1、華東數(shù)控控(00222488)公司以研研制、生生產(chǎn)制造造數(shù)控機(jī)機(jī)床、數(shù)數(shù)控機(jī)床床關(guān)鍵功功能部件件（數(shù)控控系統(tǒng)、編碼器器、伺服服驅(qū)動(dòng)器器、高速速精密機(jī)機(jī)床主軸軸、刀庫庫等）及及普通機(jī)機(jī)床為主主營業(yè)務(wù)務(wù)，是目目前國內(nèi)內(nèi)同時(shí)具具有先進(jìn)進(jìn)的龍門門磨床和和龍門銑銑床的設(shè)設(shè)計(jì)和生生產(chǎn)能力力的少數(shù)數(shù)企業(yè)之之一。公公司成功功開發(fā)了了開放式式5軸聯(lián)聯(lián)動(dòng)數(shù)控控系統(tǒng)、具有國國際先進(jìn)進(jìn)水平的的納米級級數(shù)控鉆鉆銑床、磁電式式旋轉(zhuǎn)編編碼器等等高新技技術(shù)產(chǎn)品品、系列列化的立立式加工工中心和和臥式加加工中心心、系列列化的數(shù)數(shù)控龍門門加工中中心和數(shù)數(shù)控龍門門銑床以以及數(shù)控控龍門導(dǎo)導(dǎo)軌磨床床產(chǎn)品、系列化化的床身身式數(shù)控控銑床、大

2、規(guī)格格的平面面磨床和和外圓磨磨床。HHD-5500五五軸聯(lián)動(dòng)動(dòng)數(shù)控系系統(tǒng)軟件件獲得“計(jì)算機(jī)機(jī)軟件著著作權(quán)登登記證書書”，成為為國內(nèi)唯唯一擁有有數(shù)控系系統(tǒng)完全全自主知知識產(chǎn)權(quán)權(quán)的機(jī)床床企業(yè)。鄒順05100-82283008000-8006500地址：無無錫市縣縣前東街街1688號國聯(lián)聯(lián)大廈7706室室httpp:/nemaiil:zzoussn基本情況況：股票簡稱稱華東數(shù)控控發(fā)行數(shù)量量30000萬股發(fā)行價(jià)格格9.8元元/股發(fā)行市盈盈率29.117倍（發(fā)行后后總股本本）網(wǎng)下配售售數(shù)量600萬萬股占本次發(fā)發(fā)行比例例20%網(wǎng)上發(fā)行行24000萬股占本次發(fā)發(fā)行比例例80%網(wǎng)上申購購時(shí)間20088年6月3

3、日申購代碼碼0022248發(fā)行方式式網(wǎng)下向詢詢價(jià)對象象配售和和網(wǎng)上向向社會(huì)公公眾投資資者定價(jià)價(jià)發(fā)行相相結(jié)合最近三年年20077年20066年20055年每股收益益（攤薄薄）0.46620.32250.1886募集資金金的主要要用途：本次發(fā)行行募集資資金將全全部用于于以下三三個(gè)項(xiàng)目目：如實(shí)際募募集資金金不能滿滿足上述述項(xiàng)目投投資的需需要，將將通過銀銀行貸款款或其它它途徑解解決；如如有剩余余，將用用于補(bǔ)充充公司流流動(dòng)資金金。資料來源源：招股股說明書書投資要點(diǎn)點(diǎn)：國家戰(zhàn)略略產(chǎn)業(yè)目前，中中國已確確立了以以數(shù)控機(jī)機(jī)床為主主的裝備備產(chǎn)業(yè)作作為戰(zhàn)略略產(chǎn)業(yè)的的地位，國家政政策大力力扶持，加強(qiáng)引引導(dǎo)鼓勵(lì)勵(lì)采購國

4、國產(chǎn)重大大設(shè)備。今后，世界機(jī)機(jī)床制造造業(yè)將逐逐步向亞亞洲國家家轉(zhuǎn)移，我國機(jī)機(jī)床行業(yè)業(yè)將出現(xiàn)現(xiàn)“替代進(jìn)進(jìn)口出口功能部部件國產(chǎn)產(chǎn)化”的演變變進(jìn)程，中國機(jī)機(jī)床業(yè)面面臨巨大大發(fā)展機(jī)機(jī)遇。發(fā)行人主主要產(chǎn)品品的性能能、價(jià)格格、用途途等與國國內(nèi)外產(chǎn)產(chǎn)品比較較在產(chǎn)品結(jié)結(jié)構(gòu)上，發(fā)行人人以生產(chǎn)產(chǎn)制造高高技術(shù)含含量的數(shù)數(shù)控機(jī)床床為主要要利潤來來源和發(fā)發(fā)展方向向，形成成以數(shù)控控龍門磨磨床、數(shù)數(shù)控龍門門銑床、龍門加加工中心心、立式式加工中中心、臥臥式加工工中心、數(shù)控銑銑床及磨磨床等為為代表的的系列數(shù)數(shù)控機(jī)床床產(chǎn)品，為國內(nèi)內(nèi)知名的的數(shù)控機(jī)機(jī)床生產(chǎn)產(chǎn)商技術(shù)、規(guī)規(guī)模、成成本、產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)構(gòu)、產(chǎn)品品質(zhì)量、交貨期期和服務(wù)務(wù)是機(jī)床床

5、行業(yè)的的主要競競爭要素素。國內(nèi)內(nèi)企業(yè)的的生產(chǎn)成成本優(yōu)勢勢明顯，而且由由于地緣緣優(yōu)勢，在交貨貨期和服服務(wù)上也也有所占占優(yōu)，但但與國外外著名品品牌相比比，在技技術(shù)、企企業(yè)規(guī)模模、產(chǎn)品品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)質(zhì)量和穩(wěn)穩(wěn)定性方方面仍存存在差距距。銑磨復(fù)合合技術(shù)優(yōu)優(yōu)勢公司是國國內(nèi)同時(shí)時(shí)具有先先進(jìn)的龍龍門磨床床和龍門門銑床的的設(shè)計(jì)和和生產(chǎn)能能力的少少數(shù)企業(yè)業(yè)之一。借助這這一技術(shù)術(shù)復(fù)合優(yōu)優(yōu)勢，公公司成功功研發(fā)制制造了BBZM6500 博格格式軌道道板專用用數(shù)控磨磨床（同同時(shí)具備備銑磨功功能），并在220066 年鐵鐵道部中中鐵六局局京滬高高速鐵路路（京津津城際示示范段）工程中中成功中中標(biāo)，與與鐵道部部中鐵六六局簽定定

6、了價(jià)值值1,2212 萬元一一臺的訂訂單。該該機(jī)床采采用高架架橋式龍龍門結(jié)構(gòu)構(gòu)，設(shè)有有三個(gè)工工位，設(shè)設(shè)有伺服服雕刻軸軸，伺服服控制軸軸數(shù)達(dá)到到14 個(gè)（對對其中77 個(gè)運(yùn)運(yùn)動(dòng)軸采采用閉環(huán)環(huán)控制），左右右兩個(gè)磨磨頭同時(shí)時(shí)進(jìn)行加加工，并并使用國國際上先先進(jìn)的激激光線檢檢測技術(shù)術(shù)等。目前在國國內(nèi)同等等領(lǐng)域，能夠有有能力研研制開發(fā)發(fā)、生產(chǎn)產(chǎn)大型軌軌道板數(shù)數(shù)控成型型磨床并并擁有歷歷史業(yè)績績的僅發(fā)發(fā)行人一一家，而而且各項(xiàng)項(xiàng)技術(shù)要要求和指指標(biāo)處于于國際領(lǐng)領(lǐng)先水平平。公司司打破了了制造業(yè)業(yè)強(qiáng)國德德國在這這一領(lǐng)域域的長期期壟斷局局面，制制造了中中國第一一臺、世世界第二二臺該類類機(jī)床，并保證證了京津津城際軌軌道交

7、通通工程的的順利進(jìn)進(jìn)行。設(shè)計(jì)優(yōu)勢勢：壓縮縮成本和和交貨期期公司新產(chǎn)產(chǎn)品整機(jī)機(jī)整體設(shè)設(shè)計(jì)優(yōu)勢勢明顯，設(shè)計(jì)時(shí)時(shí)間短，創(chuàng)新能能力強(qiáng)。發(fā)行人人利用產(chǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)計(jì)上的優(yōu)優(yōu)勢，合合理協(xié)調(diào)調(diào)產(chǎn)品總總體設(shè)計(jì)計(jì)、零件件設(shè)計(jì)、采購流流程和生生產(chǎn)組織織流程次次序，使使得公司司的機(jī)床床設(shè)計(jì)和和生產(chǎn)周周期比一一般企業(yè)業(yè)明顯縮縮短。一一般來說說，在大大型數(shù)控控龍門機(jī)機(jī)床的交交貨期方方面，從從接受訂訂單到交交貨需要要9 至18 個(gè)月的的時(shí)間，而發(fā)行行人率先先提出并并做到了了7 個(gè)月月內(nèi)交貨貨，平均均交貨時(shí)時(shí)間較同同行業(yè)縮縮短了11/3 以上，顯著提提高了生生產(chǎn)效率率。具備部分分機(jī)床關(guān)關(guān)鍵功能能部件技技術(shù)優(yōu)勢勢功能部件件是數(shù)控

8、控機(jī)床的的核心和和基礎(chǔ)，關(guān)鍵功功能部件件包括數(shù)數(shù)控系統(tǒng)統(tǒng)、刀庫庫、主軸軸、電機(jī)機(jī)等。公司是國國內(nèi)少數(shù)數(shù)集生產(chǎn)產(chǎn)數(shù)控系系統(tǒng)和數(shù)數(shù)控機(jī)床床于一身身的重點(diǎn)點(diǎn)高新技技術(shù)企業(yè)業(yè)，數(shù)控控系統(tǒng)全全套裝置置包括數(shù)數(shù)字控制制器、伺伺服控制制器、編編碼器和和伺服電電機(jī)，公公司已在在數(shù)字控控制器和和編碼器器方面獲獲得了技技術(shù)突破破，開發(fā)發(fā)的HDD5000 數(shù)控控系統(tǒng)技技術(shù)和高高精度磁磁電式編編碼器技技術(shù)分別別達(dá)到了了國內(nèi)領(lǐng)領(lǐng)先和國國際先進(jìn)進(jìn)水平。在主軸方方面，公公司掌握握了動(dòng)靜靜壓結(jié)合合的主軸軸支撐技技術(shù)。公公司制造造的動(dòng)靜靜壓主軸軸具備高高精度、高剛度度、長壽壽命、高高承載力力等優(yōu)異異特性，技術(shù)水水平達(dá)到到國際先

9、先進(jìn)。風(fēng)險(xiǎn)分析析：1、原材材料價(jià)格格波動(dòng)帶帶來的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)主要原材材料鑄件件、數(shù)控控系統(tǒng)、銑頭、主軸、絲杠、電機(jī)成成本分別別平均占占主營業(yè)業(yè)務(wù)成本本的177.788%、7.550%、8.004%、3.333%、3.114%、2.774%。鑄件等等原材料料價(jià)格未未來如出出現(xiàn)大幅幅波動(dòng)仍仍將直接接影響公公司產(chǎn)品品成本，從而可可能影響響公司的的產(chǎn)品銷銷售和盈盈利能力力。2、所得得稅率變變化的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)目前，公公司為高高新技術(shù)術(shù)企業(yè)，執(zhí)行115%的的所得稅稅稅率；公司控控股子公公司華控控機(jī)床為為生產(chǎn)性性外商投投資企業(yè)業(yè)執(zhí)行224%的的所得稅稅稅率，該企業(yè)業(yè)選擇從從20007 年年開始執(zhí)執(zhí)行“兩免三三減半”優(yōu)惠

10、政政策，220077 年度度為免征征企業(yè)所所得稅期期間；其其他控股股子公司司執(zhí)行225%的的所得稅稅稅率。如果以以后公司司不享受受優(yōu)惠所所得稅率率和稅收收抵扣政政策，將將對公司司盈利造造成不利利影響。估值建議議：國內(nèi)主要要機(jī)床行行業(yè)上市市公司的的平均靜靜態(tài)市盈盈率（220077）為455.322倍。從產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)構(gòu)來看，公司主主營銑、磨床，和昆明明機(jī)床和和秦川發(fā)發(fā)展（格格蘭德）的主營營產(chǎn)品有有相似之之處，而而且數(shù)控控機(jī)床毛毛利率水水平比較較接近，高于沈沈陽機(jī)床床、青海海華鼎和和南通科科技。鑒于國國內(nèi)市場場情況，我們給給予公司司合理市市盈率為為3340倍倍之間，預(yù)計(jì)公公司088、099、100年公

11、司司的EPPS分別別為0.448、00.677、0.94.基于公公司077年epps為00.355元，公公司目前前合理價(jià)價(jià)值為111.555114元。考慮公公司新股股上市帶帶來的溢溢價(jià)效應(yīng)應(yīng)，5月月份以來來，新股股首日平平均漲幅幅在866%左右右，我們們預(yù)計(jì)公公司首日日上市價(jià)價(jià)格區(qū)間間為188.233200.966元。國內(nèi)機(jī)床床類主要要上市公公司No.股票代碼碼股票名稱稱市盈率(倍)（07年年）10004410沈陽機(jī)床床72.7720008837秦川發(fā)展展38.00836002243青海華鼎鼎42.00146008806昆明機(jī)床床28.449AVG45.332其他機(jī)構(gòu)構(gòu)預(yù)測參參考機(jī)構(gòu)業(yè)績預(yù)測測（每股股收益）元新股上市市合理價(jià)價(jià)格（元元）200882009920100國泰君安安0.4880.7441.17712114.44中信建設(shè)設(shè)0.4550.5990.76615.338南京證券券0.4880.788-14.11本新股發(fā)發(fā)行價(jià)格格以及發(fā)發(fā)行流程程日期等等均以上上市公司司和交易易所公告告為準(zhǔn)，報(bào)告內(nèi)內(nèi)容和意意見僅供供參考，不作為為投資依依據(jù)。國聯(lián)研發(fā)發(fā)部 鄒順20088-066-02重要聲明明：本報(bào)告版版權(quán)歸國國聯(lián)證券券所有。無國聯(lián)聯(lián)證券公公司授權(quán)權(quán)，任何何人不得得進(jìn)行任任何形式式的復(fù)制制和發(fā)布布。如引