1、內容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 公司介紹4 HYPERLINK l _bookmark1 公司人員情況4 HYPERLINK l _bookmark4 股權結構5 HYPERLINK l _bookmark7 公司業務情況6 HYPERLINK l _bookmark8 檢測設備達行業國際領先水平，定制化服務提升產品銷量6 HYPERLINK l _bookmark14 研發投入維持較高，檢測設備毛利率上升8 HYPERLINK l _bookmark17 公司財務情況9 HYPERLINK l _bookmark24 平板顯示檢測設備產能擴充，提升公司“智造”水平10

2、 HYPERLINK l _bookmark25 華興源創平板顯示檢測設備產能擴充項目11 HYPERLINK l _bookmark27 補充流動資金11 HYPERLINK l _bookmark30 行業市場容量及競爭格局12 HYPERLINK l _bookmark31 全球 OLED 產業保持高速增長，增速領跑平板顯示產業12 HYPERLINK l _bookmark34 柔性 OLED 屏占比快速提升，中國面板廠商投資熱情高漲12 HYPERLINK l _bookmark36 智能手機 AMOLED 面板出貨量增速明顯，TFT-LCD 供過于求13 HYPERLINK l _

3、bookmark38 中國面板產能針對智能手機市場，本土產業鏈不斷完善14 HYPERLINK l _bookmark40 檢測設備貫穿面板制造全程，中前段設備國產替代空間巨大15 HYPERLINK l _bookmark42 行業同水平公司對比15圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark5 圖 1：華興源創股權結構5 HYPERLINK l _bookmark16 圖 2：公司研發投入/億元8 HYPERLINK l _bookmark18 圖 3：公司營業收入及增速/億元9 HYPERLINK l _bookmark19 圖 4：公司凈利潤及增速/億元9 HYPERLINK

4、l _bookmark21 圖 5：公司經營性現金流及增速/億元9 HYPERLINK l _bookmark22 圖 6：公司流動比率與速動比率10 HYPERLINK l _bookmark28 圖 7：公司應收票據及應收賬款/億元11 HYPERLINK l _bookmark29 圖 8：公司員工人數及應付職工薪酬/億元11 HYPERLINK l _bookmark32 圖 9：2017 年全球 LCD 面板產能占比12 HYPERLINK l _bookmark33 圖 10：全球顯示面板出貨量/百萬片12 HYPERLINK l _bookmark35 圖 11： 2015-20

5、22 年全球 OLED 柔性屏及剛性屏出貨量（百萬片）及柔性屏占比13 HYPERLINK l _bookmark37 圖 12： 2016-2018 全球智能手機面板出貨量（百萬片）13 HYPERLINK l _bookmark39 圖 13： 2012-2022 年全球 OLED 面板產能（百萬平方米）14 HYPERLINK l _bookmark41 圖 14： LCD/OLED 工藝流程及制程投資占比15 HYPERLINK l _bookmark2 表 1：公司人員任職情況4 HYPERLINK l _bookmark3 表 2：2018 年員工專業結構（人）5 HYPERLIN

6、K l _bookmark6 表 3：子公司情況5 HYPERLINK l _bookmark9 表 4：平板顯示檢測設備6 HYPERLINK l _bookmark10 表 5：集成電路測試設備6 HYPERLINK l _bookmark11 表 6：檢測治具7 HYPERLINK l _bookmark12 表 7：公司前五大客戶情況7 HYPERLINK l _bookmark13 表 8：檢測設備產銷量8 HYPERLINK l _bookmark15 表 9：公司毛利率情況8 HYPERLINK l _bookmark20 表 10：毛利率同行業比較9 HYPERLINK l _

7、bookmark23 表 11：存貨周轉率同行業比較（次）10 HYPERLINK l _bookmark26 表 12：公司募投項目情況/萬元11 HYPERLINK l _bookmark43 表 13：可比行業公司 EPS、PE 對比16公司介紹華興源創是國內領先的檢測設備與整線檢測系統解決方案提供商，主要從事平板顯示及集成電路的檢測設備研發、生產和銷售，公司主要產品應用于 LCD 與 OLED 平板顯示、集成電路、汽車電子等行業。公司在柔性 OLED 的 Mura 補償技術、柔性 OLED 的顯示與觸控檢測技術、柔性 OLED 的機器視覺檢測技術、移動終端平板顯示屏的移栽平臺、移動終端

8、電池管理系統芯片測試技術、超大規模數?；旌闲酒瑴y試平臺等技術方面處于國際領先地位。公司人員情況公司董事會由 7 人組成，其中獨立董事 3 人；監事 3 人，其中職工監事 1 人；高級管理人員 9 人；核心技術人員 5 人。表 1：公司人員任職情況序號姓名類別董事會（7 人）1陳文源董事長、總經理2張茜董事3錢曉斌董事、營業總監4潘鐵偉董事、副總經理5談建忠獨立董事6陳立虎獨立董事7黨鋒獨立董事監事會（3 人）1江斌監事會主席2顧德明監事3張昊亮職工代表監事高級管理人員（9 人）1陳文源總經理2潘鐵偉副總經理3謝紅兵副總經理4蔣瑞翔財務總監兼董事會秘書5錢曉斌營業總監6殷建東研發總監7姚夏運營總

9、監8黃龍半導體事業部總監9李靖宇汽車電子事業部總監核心技術人員（5 人）1陳文源董事長、總經理2殷建東研發總監3曹振軍結構工程師4賴海濤研發工程師5繆亮研發工程師資料來源：招股說明書，2018 年，公司總人數為 955 人，其中主要以技術研發人員為主，占比 41.88 ，其次為生產人員，占比 29.42 。表 2：2018 年員工專業結構（人）類別人數占員工總數的比例行政管理人員13914.55%銷售人員13514.14%技術研發人員40041.88%生產人員28129.42%合計955100.00%資料來源：招股說明書，股權結構公司股權結構中，源華創興為第一大股東，持股比例 64%。圖 1：

10、華興源創股權結構資料來源：招股說明書，公司旗下擁有 3 家子公司，為華興檢測、美國華興和越南華興。表 3：子公司情況公司名稱2018 年凈利潤/萬元主營業務華興檢測-83.27華興檢測主要負責提供發行人內部及外部需求客戶產品的 CNAS 認證的檢測業務美國華興-416.93美國華興主要負責發行人重點客戶的關系維護和售后服務、集成電路檢測設備的研發越南華興443.46越南華興主要負責重點客戶的售后服務及提供有償修理、維護服務，并對當地客戶業務進行開發資料來源：招股說明書，公司業務情況檢測設備達行業國際領先水平，定制化服務提升產品銷量公司主要產品分為檢測設備、檢測治具等，具體如下：公司主要產品：檢

11、測設備平板顯示檢測設備主要作用于 LCD、OLED 等平板顯示器件。平板顯示檢測是平板顯示器件生產各制程中的必備環節，平板顯示檢測設備可在 LCD 和 OLED 產品平板顯示器件的生產過程中進行顯示質量、觸控、光學、信號等各種關鍵功能進行驗證、檢驗、篩選和補償修復，尤其是自動化檢測設備具有精度高、速度快、無接觸的優點，克服了人工檢測的弊端，可有效降低平板顯示廠商的生產成本。表 4：平板顯示檢測設備產品類別產品介紹顯示檢測設備通過相對復雜的結構，與信號檢測設備搭配使用，用于平板顯示屏的顯示質量檢測，包括亮度均勻性、點線不良、色斑檢測、電性能等。觸控檢測設備主要用于平板顯示屏的觸控功能檢測，設備中

12、包含自主研發的硬件、軟件系統。光學檢測設備主要用于平板顯示屏的光學部分的檢測，在產品點亮狀態下對產品的閃爍度、對比度、色度、背光亮度以及某些特定光學指標進行測定，并可以通過上位機軟件運算并輸出相關數據。老化檢測設備主要用于平板顯示屏在生產制造中 Aging（老化）環節的專用設備。電路檢測設備主要用于平板顯示屏內部回路的通短路等信號檢測。信號檢測設備為不同類型、不同尺寸的平板顯示屏內嵌芯片提供驅動電壓和信號，使屏幕點亮并顯示特定檢測用畫面，采集相關電性能參數。自動化檢測設備對平板顯示屏的顯示和觸控性能進行檢測的無人化設備，通常為顯示、觸控、信號等檢測功能的集成，可基于自主開發的平板顯示檢測的機器

13、視覺（AOI）圖像算法實現檢測數據的實時采集、統計、分析、上傳和追尋，用于替代現有的人工檢測。資料來源：招股說明書，測試機能夠檢測芯片功能的有效性。集成電路的測試主要包括芯片設計中的設計驗證、晶圓制造中的晶圓檢測和封裝完成后的成品測試。公司研發和生產的集成電路測試設備主要包括測試機和分選機。測試機是檢測芯片功能和性能的專用設備，測試機對芯片施加輸入信號，采集被檢測芯片的輸出信號與預期值進行比較，判斷芯片在不同工作條件下功能和性能的有效性。分選機和探針臺是將芯片的引腳與測試機的功能模塊連接起來并實現批量自動化測試的專用設備。表 5：集成電路測試設備產品類別產品介紹產人員的數量和工測試機自動化測試

14、機，應用在晶圓和封裝工位的測試，同時支持模擬板卡，射頻板卡，電源板卡，支持 CIS、MCU、Display Driver IC、GPU 等 SoC 的測試電池管理系統芯片測試機用于移動終端電池管理系統芯片的安全保護功能、電量管理功能和性能指標測試、校驗， 使得移動終端電池管理系統芯片對電池能實現精密保護與測量分選機自動化分選機，可應用在射頻功率計芯片的FT 測試；轉塔式分選機，支持 Discrete、SOIC、Power Discrete、LED、DFN、MEMS、DFN、QFN 等芯片分選；Pick&Place 分選機：支持 BGA、QFP、QFN、LGA、SOP、PGA、CSP 等封裝外型

15、集成電路的測試。資料來源：招股說明書，公司還有用于車載顯示屏檢測的汽車電子檢測設備。檢測治具表 6：檢測治具產品類別產品介紹結構部分主要包括載具、夾具、壓接組件等信號部分主要包括信號基板、導電 PAD 等備品備件主要包括連接線、pin 針、FFC、FPC 等耗材資料來源：招股說明書，公司客戶情況：華興源創產品具有定制化研發的特點。由于公司產品主要為非標準化的自動化設備，客戶在項目中對產品的檢測性能、精度、機械性能等方面均存在一定差異，公司取得項目任務后，通常會根據客戶的需求，提供定制化服務。2018 年公司前五大客戶占據公司主營業務收入的 61.57 。表 7：公司前五大客戶情況序號客戶名稱2

16、018 年主營業務收入比例1LG 集團16.15%2SAMSUNG DISPLAYVIETNAM CO.,LTD13.62%3泰科集團13.52%4時捷電子9.78%5京東方集團8.50%合計61.57%資料來源：招股說明書，公司檢測設備產銷率維持穩定。2018 年檢測設備產銷率達 103.27 。公司生產環節主要是進行設備組裝和質量測試，對公司產能影響較大的是生產設備規模、生產和質量測試的生作效率。表 8：檢測設備產銷量產品類型年度產量（臺）銷量（臺）產銷率平均售價（萬元）20181308513513103.27%3.96檢測設備20171085611151102.72%9.29201652

17、025353102.90%3.88資料來源：招股說明書，研發投入維持較高，檢測設備毛利率上升自動化平板顯示檢測設備的高造價影響了產品的毛利率。2016-2018 年，公司檢測設備類產品毛利率分別為 57.79 、42.76 和 52.00 。2017 年檢測設備類毛利率相對較低，主要是因為當期檢測設備產品以用于蘋果公司新一代產品 OLED 屏幕的自動化檢測設備、觸控檢測設備為主，主要銷售對象為越南三星和蘋果公司，其中對越南三星銷售的產品主要為大型自動化平板顯示檢測設備，該類產品通常安裝于客戶自動化生產線上，可根據定制化需求高效完成 OLED 屏幕的觸控檢測等工序，相對于需要輔助人工的手動其造價

18、較高；對蘋果公司直接銷售的產品主要為 OLED 屏幕觸控檢測設備，相對于 LCD 屏幕觸控檢測設備， 其產品技術要求有所提高、組件成本增加。公司檢測治具種類繁多、應用領域較廣，因此各年間種類結構變化造成了該類產品毛利率波動。表 9：公司毛利率情況2018 年2017 年2016 年產品類型毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比檢測設備52.00%53.21%42.76%75.62%57.79%40.30%檢測治具57.89%38.61%50.14%21.58%59.53%54.35%其他65.53%8.18%67.03%2.80%57.78%5.35%主營業務55.38%100.00%45

19、.03%100.00%58.90%100.00%資料來源：招股說明書，公司研發投入一直穩定在較高水平。2016 年度、2017 年度和 2018 年度公司的研發投入占營業收入的比例分別為 9.25 、6.83 和 13.78 。公司所處行業是一個涉及多學科跨領域的綜合性行業，行業企業需要大批掌握機械系統設計、電氣自動化控制系統設計、深刻理解下游行業技術變革的高素質、高技能以及跨學科的專業研發人員，行業門檻較高，行業內企業需要始終重視技術研發的積累、技術儲備與下游發展水平的匹配并保持較高的研發投入。目前公司已取得了 19 項發明專利、43 項實用新型專利及 2 項外觀設計專利等知識產權成果。圖

20、2：公司研發投入/億元2018占營業收入比例2017研發費用（億元）0.0020165.006.83%0.4810.000.949.25%15.001.3913.78%1.61.41.210.80.60.40.20資料來源：招股說明書，公司財務情況根據公司財報，2018 年華興源創營收 10.05 億元，同比增長-26.64 ，凈利潤 2.42 億元， 同比增長 15.71 。3.002.502.001.501.000.500.0017.002.4316.5016.001%15.5015.0020162017凈利潤（億元）2018YoY（%）圖 3：公司營業收入及增速/億元圖 4：公司凈利潤及

21、增速/億元16.0013.70200.0014.00165.50%12.0010.05150.0010.00100.008.006.005.1650.004.000.002.00-26.64%0.00-50.00201620172018營業收入（億元）YoY（%）2.1016.671.80%15.7資料來源：招股說明書，資料來源：招股說明書，2016 年及 2017 年公司毛利率與可比公司精測電子差異不大。近三年，公司綜合毛利率分別 為 58.90 、 45.03 和 55.38 。表 10：毛利率同行業比較2018 年2017 年2016 年精測電子-46.66%54.09%華興源創55.3

22、8%45.03%58.90%資料來源：招股說明書，經營性現金流穩定，持續經營能力良好。2016 年度、2017 年度和 2018 年度，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為 14,534.90 萬元、14,719.64 萬元和 18,443.43 萬元，經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤的比例分別為 80.62 、70.20 和 75.81 ，近三年公司現金流量良好。圖 5：公司經營性現金流及增速/億元2018YoY（%）20160.001.38%2017經營性現金流（億元）20.0015.0010.005.0025.0025.17%1.471.4530.00 1.8421.81.61.41.

23、210.80.60.40.20資料來源：招股說明書，生產規模擴大經營性負債增加，存貨周轉率高于同行可比公司。2017 年公司流動比率、速動比率同比大幅降低，主要是因為 2017 年公司當期生產經營規模擴大較多，應付賬款、應付職工薪酬、應交稅費等經營性負債大幅增加。2016 年、2017 年和 2018 年，公司流動比率分別為 8.48、2.88 和 2.70，速動比率分別為 7.68、2.51 和 2.19。近三年公司的存貨周轉率高于同行業可比上市公司，主要是因為公司按訂單安排生產。98765432108.487.682.882.512.72.1920162017流動比率（倍）2018速動比率

24、（倍）圖 6：公司流動比率與速動比率資料來源：招股說明書，表 11：存貨周轉率同行業比較（次）2018 年2017 年2016 年精測電子-3.292.48華興源創3.128.604.10資料來源：招股說明書，平板顯示檢測設備產能擴充，提升公司“智造”水平華興源創平板顯示檢測設備產能擴充項目本次發行所募資金將投資于華興源創平板顯示生產基地建設項目、半導體事業部建設項目和補充流動資金，擬使用募集資金總額 100,891.70 萬元，具體如下：表 12：公司募投項目情況/萬元募集資金投資項目擬使用募集資金金額1平板顯示生產基地建設項目39,858.912半導體事業部建設項目26,032.793補充

25、流動資金35,000.00合計100,891.70資料來源：招股說明書，平板顯示檢測設備產能擴充，提升公司智能化制造水平。平板顯示生產基地建設項目是公司基于多年來深耕平板顯示檢測設備行業的技術積累、研發優勢、客戶資源和對消費電子行業未來需求不斷增長的預期，對目前公司現有產能的進一步擴充。通過對平板顯示檢測設備生產、制造、交付等全流程的深入理解，在借鑒國內外知名消費電子廠商的基礎上， 進一步提高公司智能化、信息化滲透程度，以打造智能工廠為目標，貫徹工業 4.0 的發展理念，提升公司“智造”水平和響應速度。半導體事業部建設項目是公司在國家對集成電路產業大力扶持以及全球集成電路產業向我國轉移趨勢日趨

26、加快的大背景下的重要布局。半導體事業部建設項目將針對 ATE、自動化分選機、測試服務解決方案和定制化測試系統四個方向進行重點研發及配套建設，就國內外集成電路測試設備領域的前沿技術建立研發跟蹤機制，為公司產品提供技術保障。補充流動資金3.24200開拓新的利潤增長點，保證公司的競爭優勢。隨著公司業務規模的不斷擴大，公司加強研發力量、提升生產規模、進一步提高市場占有率等方面均需要大量流動資金的補充。為提高經營靈活性和抗風險能力、加強技術開發實力， 公司擬以部分本次使用募集資金35,000.00 萬元補充營運資金。根據公司發展規劃，在立足平板顯示檢測行業的基礎上進一步開拓集成電路、新能源汽車等行業的

27、應用，從而創造新的利潤增長點。充足的流動資金保證也將使公司能夠擁有更多的能力來保持技術的領先地位，從而確保公司的競爭優勢。圖 7：公司應收票據及應收賬款/億元圖 8：公司員工人數及應付職工薪酬/億元12000.83.52.9331000 9552.58000.580.621.646270.466000.41.51.023734000.2910.74 0.600.20.5020162017應收票據及應收賬款（億元）存貨20（億18元）00201620172018員工人數（人）應付職工薪酬（億元）資料來源：招股說明書，資料來源：招股說明書，行業市場容量及競爭格局全球 OLED 產業保持高速增長，增

28、速領跑平板顯示產業全球 LCD 產能向中國大陸轉移趨勢強烈，為面板設備國產化帶來機遇。韓國、中國臺灣、中國大陸是全球三大主要面板生產基地。2011 年以來，國內以京東方為首的面板廠商開始加大投資規模，我國面板產能逐漸上升。根據 WitsView 數據，2017 年中國大陸 LCD 面板產能（主要包括 PC、TV、Tablets）為 3.61 億片，占全球總產能的 46.4，居于世界首位。面板產能大規模向中國大陸轉移，為面板設備的國產化帶來歷史機遇。2017 年全球顯示面板出貨量為 38.27 億片，同比增長 4.9。圖 9：2017 年全球 LCD 面板產能占比中國大陸日本中國臺灣韓國資料來源

29、：招股說明書，圖 10：全球顯示面板出貨量/百萬片4500400035005855685605555495435313000415454617734826883922200015002647266826502611258025502546100050002016201720182019202020212022TFT-LCDAMOLED其他資料來源：招股說明書，2500柔性 OLED 屏占比快速提升，中國面板廠商投資熱情高漲可折疊的 AMOLED 面板成為改變移動設備需求狀況的關鍵因素。自 2016 年以來，隨著曲面和全屏顯示器需求的增加，用于智能手機的柔性 AMOLED 面板需求不斷增長。主流

30、智能手機品牌一直在其高端產品中推廣柔性 AMOLED 屏幕，以便與剛性 AMOLED 和 LTPS-LCD 面板的外形設計形成差異化。高端智能手機品牌已推出可折疊應用，而這一應用只能采用柔性 AMOLED 面板。根據 IHS 數據，2018 年柔性 AMOLED 面板出貨量將達到 1.576 億片，比 2015 年 4,650 萬片增加三倍以上，年復合增長率為 50。IHS 預測在 2020 年柔性 AMOLED 面板出貨量預計將達到 3.357 億片。在 2020 年，柔性 AMOLED 面板出貨量預計將占 AMOLED 面板總出貨量的 52。圖 11： 2015-2022 年全球 OLED

31、 柔性屏及剛性屏出貨量（百萬片）及柔性屏占比資料來源：招股說明書，智能手機 AMOLED 面板出貨量增速明顯，TFT-LCD 供過于求主流非晶硅面板逐漸被 LTPS TFT-LCD、AMOLED 取代。隨著中高端智能手機對高分辨率智能手機顯示屏的需求量日益增多，預計 LTPS TFT-LCD 面板需求量將從 2017 年的 6.56 億片增至 2018 年的 7.85 億片，增長率為 19。預計 2018 年用于低端智能手機和功能手機的非晶硅（a-Si）TFT-LCD 面板出貨量將達到 8.07 億片，和 2017 年的 9.65 億片相比，減少 16，抵消了 AMOLED 和 LTPS TF

32、T-LCD 面板需求量的增長。圖 12： 2016-2018 全球智能手機面板出貨量（百萬片）資料來源：招股說明書，大尺寸 TFT-LCD 面板長期供過于求。據 IHS 數據，大尺寸 TFT-LCD 面板將長期供過于求， 從 2018 年至 2021 年，大尺寸 TFT-LCD 面產能將增加 7770 萬平方米，產能大幅提升 31。預計 2021 年市場需求量將超過 4900 萬平方米。供需過剩預計將從 2018 年的 12繼續增加到 2021 年的 23。中國面板產能針對智能手機市場，本土產業鏈不斷完善中國平板顯示行業迅猛發展，顯示技術進步有加。隨著中國平板顯示產業的高速發展，整個平板顯示行

33、業已由原來的日韓臺三足鼎立，轉變成三國四地的產業新格局。隨著中國高世代線的加快建設以及新型顯示技術的發展，中國大陸在全球平板顯示產業中的地位快速提升。我國平板顯示產業的核心競爭力隨著面板產能、技術水平的穩步提升而逐漸增強， 產業整體規模持續擴大，全球市場份額不斷提高，面板自給率快速攀升，技術水平與國際先進水平差距逐漸縮小，產業發展進入良性循環軌道；技術創新能力逐步提升，產業聚集區初步形成，全球影響力不斷增強。中國 OLED 產線密集投資。近年來，在重點企業和地方政府的推動下，國內 OLED 產線布局加快，不僅吸引平板顯示業內企業加快項目投資，也吸引了非本行業企業涉足 OLED 領域。除了京東方

34、（成都）在 2017 年底已量產的第一條 6 代柔性 AMOLED 面板產線外，2018 年天馬、維信諾等都開始量產 6 代柔性 AMOLED 產線。未來幾年內，包括和輝光電、華星光電也都規劃了新的產線量產計劃。中國 RGB OLED 產能穩步提升，2019-2020 年新增產能達到峰值。中國在 RGB OLED 產能方面、尤其是柔性面板方面增長迅速，預計未來幾年會有高速的增長。中國大陸面板制造商，包括京東方、華星光電、天馬、維信諾、和輝光電、信利和柔宇，均在擴大 RGB OLED 面板產能。盡管許多中國（大陸）面板廠商正在建造 RGB OLED 工廠，但產能均遠小于三星顯示。中國的面板產能將

35、主要針對智能手機顯示器市場，同時供給虛擬現實、增強現實和車載顯示。圖 13： 2012-2022 年全球 OLED 面板產能（百萬平方米）資料來源：招股說明書，本土產業鏈不斷完善，形成初步配套體系。平板顯示產業發展帶動了上下游材料、設備和技術的發展，推動了配套產業的國產化進程，國產上、下游材料和裝備在產業競爭中已經具備了一定優勢：價格和成本較低；產能和技術快速成長；與國際企業相比，更貼近市場和客戶，目前國內中、低世代線國產化供應體系基本建成，如京東方在玻璃基板、液晶材 料等重要材料方面基本實現了本土企業配套供應；華星光電則通過與本土企業一起技術攻關，扶持配套國產化。在國內面板龍頭企業帶動下，產

36、業集聚效應逐漸顯現，產業鏈本土配套率越來越高，預計未來平板顯示產業本地化配套能力將進一步提升，帶動包括檢測設備等相關配套企業快速成長。檢測設備貫穿面板制造全程，中前段設備國產替代空間巨大面板產業高速發展，檢測設備需求高漲。全球平板顯示檢測行業發展與全球平板顯示產業具有較強的聯動性，通常會受下游平板顯示產業新增產線以及產線升級投資所驅動。近年來，受各國消費電子產業持續增長的影響，全球面板顯示檢測產業保持穩定增長。在平板顯示產業投資方面，中國大陸在2011 年以后開始成為全球平板顯示行業投資的主要地區， 而韓國、中國臺灣等地區則均放緩了投資。其中中國大陸的投資主要來自京東方、天馬、華星光電等中國平

37、板顯示廠商，以及三星、友達、富士康等韓國和中國臺灣地區廠商在中國大陸的模組生產線投資。顯示檢測行業進入壁壘高。雖然平板顯示產業發展較快，但能夠提供檢測設備的企業較少， 尤其是能夠提供 Array 和 Cell 等前端制程檢測設備的企業更少。國內平板顯示檢測行業規模正在迅速擴大，中前段設備國產替代空間巨大。AMOLED 顯示面板的工藝更為復雜，良率提升難度更高，對設備的需求量和投資會更大。雖然市場容量廣闊，但是在面板中前段市場的 AOI 檢測，國內設備企業鮮有涉及。檢測設備貫穿面板制造全程，中國廠商集中在后端模組段。檢測貫穿面板制造全程，是保證良率的關鍵環節。面板生產包含陣列（Array）-成盒

38、（Cell）-模組（Module）三大制程， 而檢測環節是各制程生產中的必備環節。檢測設備主要在 LCD、OLED 等平板顯示器件生產過程中進行顯示、觸控、光學、信號、電性能等各種功能檢測，從而保證各段生產制程的可靠性和穩定性，達到分辨各環節器件良品與否，提升產線整體良率的目的。平板顯示檢測設備以 LCD 檢測設備為主，OLED 檢測設備的市場規模增長較快。各制程檢測設備技術原理存在較大差異，不同制程對應檢測設備也大不相同。模組段檢測設備國產化程度高， 但陣列和成盒段依然主要被外資所占據。圖 14： LCD/OLED 工藝流程及制程投資占比資料來源：招股說明書，行業同水平公司對比公司憑借已經開

39、發的平板顯示和觸控智能化檢測技術，目前已經是全球高端智能手機屏顯示和觸控檢測裝備的主要供應商。積極擴產有利于實現產業的升級換代，也開拓了更大的市場。2016 年、2017 年、2018 年營業收入分別達到了 5.16 億元、13.70 億元、10.05 億元，凈利潤分別達到了 1.80 億元、2.10 億元、2.43 億元。我們將公司與行業同水平公司進行了比較，其對比情況如下：表 13：可比行業公司 EPS（股/元）、PE 對比公司名稱2018EPS2019EPS2020EPS2018PE2019PE2020PE精測電子-2.483.3928.6034.8625.50華興源創0.67-資料來源： wind，分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。一般聲明除非另有規定，本報告中的所有材料均屬天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資