1、新破產法將對資本市場開展產生深遠影響適用于所有企業的破產法終于“破繭而出，并將于2022年6月1日正式生效。新破產法的出臺對完善我國社會主義市場經濟制度有非常重大的意義，也必將對資本市場開展產生深遠影響。上市公司被納入新破產法之內，舊破產法只適用于國有企業，而上市公司可以不受舊破產法的約束，市場退出機制缺乏。新破產法采取了折衷的方法，平衡了勞動債權與擔保債權的權益。新破產法規定，企業法人不能清償債務，并且資產缺乏以清償全部債務或明顯缺乏清償債務才能的，債務人和債權人均可以向法院提出重整或破產清算申請。申請條件更具有操作性，也更接近國際慣例。新破產法引入了國際通行的管理人制度和重整制度，對標準企

2、業相關利益主體之間的利益關系有積極作用。一、對擔保債權的保護有利于上市公司治理機制的完善，對改善上市公司融資構造，進而逐步建立有效市場具有深遠的意義。我國上市公司債務融資并不能向市場傳遞正向信息，公司債務融資程度與市場價值之間存在顯著的負相關關系。市場并不認同公司增加債務融資是因為具有更好的投資工程或良好的開展前景，也不認為增加債務融資是出于最大化現有股東利益的原因或可以加強公司的治理構造。在我國，盈利越好的上市公司，越會進展股權再融資，以最大化控制權益。中國上市公司債務融資并沒有發揮治理效應，其中最重要的原因之一是舊破產制度對債權缺乏保護，債權約束軟化，破產本錢幾乎等于零。新破產法對擔保債權

3、的保護以及債權約束的加強，將使得經理層特別是擁有股份的經理層的破產壓力增大，破產之后他們將徹底喪失其原有的控制權利益，企業債務融資的正向信號作用加強。另一方面，新?公司法?和?證券法?的公布施行，加強了對中小股東的保護，股權約束日益加強。我們可以相信，在股權約束和債權約束不斷加強的環境下，我國上市公司的融資順序和融資構造也會逐步向興隆市場看齊，市場價格信號也會更加真實，市場股票的價格會更接近公司的內在價值，價格發現功能更強，資源配置的效率更高。雖然，這可能是一個較為漫長的過程，但我們畢竟邁出了關鍵的第一步。二、對勞動債權的保護以及擔保債權優先于勞動債權的清償順序，將極大地加強市場對公司的外部約

4、束，包括來自地方政府、勞動社保部門，以及職工、銀行。利益相關者的法律保護和自身保護，將對“內部人攫取控制權利益起到限制作用。從新破產法的清償順序可以看出，擔保債權具有對擔保資產的優先受償權，優先于勞動債權，而普通債權排在最后受償。舊破產法的勞動債權至上，減少了職工的個體理性行為和群體理性行為，也就是減輕了職工對經理層經營失敗的不滿意度。勞動債權得到最優先保護，實際上減輕了經理層的責任，經理層也易于逃脫責任。而新破產法將之打破，職工的合法權益受到一定的影響，職工必將從自身利益出發，加強對企業經營管理的監視和參與。假設企業經營不善，勞動債權得不到清償，地方財政負擔和地方社會責任必然加大，所以，新破

5、產法將迫使地方政府加大對企業經理層的外部約束。勞動社保部門也將加強對企業的監視。銀行部門將加強債權約束，信譽放款將受到一定的影響，對抵押物的需求傾向可能更為嚴格。利益相關者對各自利益的關注，增加了企業經營者的經營壓力，對改進企業管理和減少道德風險有極大的作用。當然，貸款的抵押物需求對經濟可能有一定的負面影響，對開展小企業貸款和在經濟緊縮時增加貨幣投放可能不利。三、新破產法引入了國際通行的管理人制度和重整制度，對標準相關利益主體之間的利益和資源構造優化重組有積極作用，并將對投資銀行業務的構造優化和業務技能提升發揮重要作用。在舊的破產制度框架內，企業破產過程中對債權人保護相當不夠，破產過程和破產程

6、序缺乏透明度，債權人會議處于無權狀態，行政力量遠大于市場力量，所以，銀行和資產管理公司也很少使用破產起訴作為最后手段。按照市場經濟的一般規那么，不還款企業即應該承擔破產風險。除非債權人同意，否那么無法減債。但是，我國的舊破產制度規定，“企業由債權人申請破產，上級主管部門申請整頓并且經企業與債權人會議達成和解的，中止破產程序，債權人的破產申請只有當地政府同意，才會被法院受理，否那么上告無門。債權人的破產申請權嚴重缺失。在破產過程中，主要是政府主導，法院指定的清算委員會也主要是由代表企業所有者和職工利益的機構組成，債權人會議只是在破產程序的后期才得以介入。而在西方興隆市場經濟國家，一旦企業借款不還

7、進入破產審理程序，就會指定接收人，成立債權人委員會，由債權人委員會接收企業原有管理層，并進展企業重組或破產。這種對企業經理層的威懾力量是非常重要的，實際上也保護了股東和其他利益相關者的利益。新破產法規定了擔任管理人的限制性條件，將與破產案有利害關系的人排除在外。上市公司的外部中小股東的利益也可以通過債權約束得到一定的保護。這對于增強國外投資者的信心也是至關重要的。“重整也是新設立的一個制度，有明顯喪失清償才能可能的可以申請重整。新破產法明確規定了重整的相關法律程序以及重整過程中各利益相關者的權利義務關系。這是我國經濟法的一個較大打破，也是國際化的一個表現。在國外，企業重整是破產法的重要組成部分

8、，也是企業退出市場的主要方式之一。通過合法合規的專業化的重組，使企業獲得新生，也使得利益相關者的利益得到盡可能的保護。資不抵債的上市公司無論是按照程序進展破產還是重組，對于優化資本市場的市場主體、優化資源配置都具有重要的意義。另一方面，“管理人和企業重整的財務參謀也將成為投資銀行要扮演的新角色，投資銀行將在其中發揮積極作用。這有利于提升投資銀行的整體業務程度，有利于投資銀行業務的構造優化，有利于改變現有的簡單的“承銷為主和“靠天吃飯業務形式。當然，新破產法是一個法律框架。在詳細的運行和操作程序上還需要相關的法律解釋。其中也有一些如今看來還不完善的地方，例如管理人由債務人當地法院來確定，而當地政府、企業與當地法院的關系似乎在短期內未必