1、2022年汽車行業下半年投資策略報告1.汽車銷量回顧及展望1.1 銷量回顧：4月銷量觸底底部確認22Q1乘用車銷量表現較好，疫情影響下4月銷量觸底。22Q1乘用車批發銷量為553.8萬輛，同比增長9.1%，得益于補庫需 求和新能源車旺銷。4月乘用車批發銷量96.5萬輛，同比下滑43.4%，環比下滑48.2%，銷量觸底，主要是供給層面受天津、 上海疫情影響，物流、供應鏈短缺造成主機廠被動減/停產，同時在疫情影響下出行、進店購車及交付也受到沖擊。2022年 1-4月乘用車批發銷量650.3萬輛，同比下降4.1%。1.2 展望：“預期+銷量+業績”三重底已過，行業進入復蘇三部曲汽車板塊在4月中下旬達

2、到“預期+銷量+業績”三重底：預期底：天津、上海疫情沖擊下汽車產業鏈停工停產，供給+需求均觸底，板塊估值4月中下旬低于近三年中位數。 銷量底：疫情沖擊下供應鏈停工停產，且市場預期疫情沖擊居民收入，對后續產銷數據并不樂觀。業績底：產銷數據觸底+供應鏈短缺下行業基本面下修。行業進入復蘇三部曲：供給端：4月初吉林主機廠及產業鏈開始復工復產，4月19號上海主機廠及產業鏈開始復工復產，目前吉林省已基本恢復 至疫情前水平，上海主機廠也于5月底恢復至雙班產，行業全面復工復產曙光已現。需求端：購置稅減半、各地購車補貼等穩增長政策多管齊下持續超預期，強化疫后汽車消費復蘇確定性。 業績端：成本端壓制因素（大宗、運

3、費、外幣升值）緩和、回落、反轉，產銷支撐+成本緩和下業績有望迎來反轉。2.整車：自主+新勢力于變革中崛起2.1 自主+新勢力于變革中崛起短期：核心要素是銷 量復蘇的彈性。穩增 長政策多管齊下，購 置稅減半利好油車， 地方性政策傾斜新能 源，油車+新能源車均 受益，政策對油車消 費刺激效應或更明 顯，合資供應鏈或更 受益。 中長期：核心要素是 電動智能變革下實現 份額提升和商業模式 變革。看好國產新勢 力和頭部自主開啟崛 起大時代。2.2 短期：核心要素是銷量恢復的彈性短期上，購置稅減半政策更利好油車。 5.31日財政部、稅務總局發布關于減征部分乘用 車車輛購置稅的通知，22.6.1至22.12

4、.31期間內 且單車價格（不含增值稅）不超過30萬元的2.0升 及以下排量乘用車，減半征收車輛購置稅（減免 5%的購置稅）。本次購置稅減半政策車型覆蓋廣度歷史空前，不超 過30萬元（不含增值稅）的2.0L及以下乘用車覆蓋 了自主品牌所有車型+合資品牌主流車型+少數豪 華品牌入門車型。根據交強險數據，2021年2.0升 及以下排量燃油車占乘用車銷量的81.7%，且前25 個車企占比93%的市場份額，銷量前五名車企分別 為一汽大眾、上汽大眾、上汽通用、吉利汽車、東 風日產。2.3 中長期：把握電動智能變革，國產新勢力和頭部自主開啟崛起大時代中長期來看，核心要素是電動智能變革下實現份額提升和商業模式

5、變革，看好國產新勢力和頭部自主開啟崛起大時代： 純電：供給進一步豐富，新平臺新車型爆款率大幅提升。2022年頭部自主車企及新勢力將集中推出10-20萬價格帶的車型，實 現對主流價格帶新能源車的覆蓋，同時，中高端市場新車型也進一步豐富； 混動：繼2021年比亞迪推出DM-i超級混動系統后，2022年長城、吉利、長安等將基于全新混動系統推出多款車型，加速挑戰 10-20萬燃油車市場；智能化：智能化加速，L3走向量產。2022年搭載英偉達Orin的蔚來ET7/ET5/ES7、小鵬G9、理想X01以及搭載高通 snapdragon的長城WEY摩卡等L3級智能汽車陸續量產，且華為MDC智能駕駛計算平臺也

6、將開始量產，預計未來2-3年L3級智 能駕駛將快速普及。3.汽車零部件：于四大真成長主線中掘金3.1 零部件：在真成長中掘金短期：核心要素是行業復蘇。 中長期：核心要素是國產崛起與電動智能雙擊的增量產 業機會。看好【一體化壓鑄】+【駕駛智能化】+【座艙 智能化】+【乘用車座椅國產化】四大細分領域。3.2 一體化壓鑄：從0到1的千億大賽道一體化壓鑄本質上是高壓鑄造工藝。2019年以前壓鑄機鎖模力通常在400-5000噸不等，汽車高壓鑄造工藝主要應用于發動機 系統、變速箱系統、離合器等精密件，以及橫梁、縱梁、減震塔等車身結構件。一體化壓鑄指的是車身件的一體化，即原本設 計中多個單獨、分散的小件經過

7、重新設計高度集成，再利用大型壓鑄機進行一次成型，省略焊接的過程直接得到一個完整大零 件，一體化車身件尺寸大、材料特殊、模具復雜、制造工藝難度較高，需要大噸位壓鑄機進行生產。與傳統高壓件相比，一體 化壓鑄的特殊之處體現為規格大以及省略了熱處理工序。特斯拉引領一體化壓鑄產業趨勢。2020年馬斯克在特斯拉battery day上宣布，Model Y 將采用一體式壓鑄后地板總成，零件 數量比Model 3減少79個，焊點大約由700-800個減少到50個，可將下車體總成重量降低30%，制造成本下降40%，制造時 間由傳統工藝的1-2小時縮減至 3-5分鐘。2021年特斯拉在柏林工廠開放日上展示了特斯拉

8、一體化壓鑄底盤，計劃將用2-3個 大型壓鑄件替換由370個零件組成的整個下車體總成，重量將進一步降低10%，對應續航里程可增加14%。3.3 座艙智能化：多點開花，全面升級智能座艙VS傳統座艙：人機交互多元化：語音識別、人臉識別、手勢識別都是人與車智能交互的途徑，而車燈、屏幕、玻璃、車機則是非常重要的 載體，中控大屏、液晶儀表盤、HUD、流媒體后視鏡等都在加速普及。車內娛樂化：車載娛樂信息系統幾乎可以實現所有在手機上的功能，如導航、音樂、視頻、社交功能等。消費者對視覺、聽 覺、觸覺、嗅覺全方位駕乘體驗需求升級，車載聲學、智能香氛等也開始加速滲透。座艙舒適化：可實現通風/加熱/按摩等功能的智能座

9、椅。中高價位智能座艙滲透率更高。 根據億歐智庫發布的乘用車智能座艙滲透率數據，我國中高端價位的乘用車智能座艙滲透率 相對更高，其中10-25萬、30-75萬價位的乘用車智能座艙滲透率都達到了50%以上。高階智能座艙功能滲透率相對較低。在智能座艙的細分功能上，中控屏、智能后視鏡等滲透率較高，已經達到了85%以上，而 HUD、DMS等滲透率則明顯更低。3.4 駕駛智能化：下半場勝負手，軍備競賽升級根據智能網聯汽車技術路線圖2.0，當下我國乘用車的智能駕駛配置主要處于L2-L3階段，預計2025年我國L3自動駕駛技 術規模化應用，2030年L4高度自動駕駛規模化應用，2035年后L5完全自動駕駛開始

10、應用。 根據汽車之家統計，近年來L2級車型市場滲透率明顯加快。從類別上看，2021年時新能源車型L2配置滲透率為33.7%，明顯 高于非新能源車的19.0%。從價格上看，20-30萬區間車型的L2級配置滲透率最高，2021年時已經達到了37.6%。大算力芯片量產，助力L3+落地。自動駕駛 的發展需要算力支撐，高算力SOC芯片、AI 計算平臺、良好的圖像處理能力是自動駕駛 演進的基礎。同時，軟硬件解耦和SOA的普 及，意味著需要預埋足夠強大的計算能力， 為后續軟件迭代升級提供算力支撐。2022年 隨著Orin、MDC、snapdragon等大算力芯 片量產，國內新勢力和頭部自主L3車型2022 年大批量落地。3.5 乘用車座椅國產化：行業格局重塑，國產化從0到1乘用車座椅市場為千億大賽道，進口替代空間大。乘用車座椅單車價值約為5000-10000元，疫情前全球/中國乘用車總產量分 別約6500/2200萬輛左右，對應全球/國內乘用車座椅市場空間分別為3500億元/1300億元。隨著車型結構升級以及消費升級 帶來座椅高端化，會繼續拉動國內乘用車座椅ASP持續提升。全球汽車座椅行業五大巨頭安道拓、李爾、佛吉亞、豐田紡織、 麥格納占據85%份額，國內市場也主要由這幾家外資在華獨資/合資公司把持，進口替代