1、泓域/保健品公司財務管理方案保健品公司財務管理方案xxx有限公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc113088019 一、 產業環境分析 PAGEREF _Toc113088019 h 3 HYPERLINK l _Toc113088020 二、 非處方藥市場發展概況 PAGEREF _Toc113088020 h 4 HYPERLINK l _Toc113088021 三、 必要性分析 PAGEREF _Toc113088021 h 6 HYPERLINK l _Toc113088022 四、 公司簡介 PAGEREF _Toc113088022 h 6

2、HYPERLINK l _Toc113088023 公司合并資產負債表主要數據 PAGEREF _Toc113088023 h 7 HYPERLINK l _Toc113088024 公司合并利潤表主要數據 PAGEREF _Toc113088024 h 7 HYPERLINK l _Toc113088025 五、 資本成本 PAGEREF _Toc113088025 h 8 HYPERLINK l _Toc113088026 六、 資本結構 PAGEREF _Toc113088026 h 16 HYPERLINK l _Toc113088027 七、 債務籌資的優缺點 PAGEREF _To

3、c113088027 h 22 HYPERLINK l _Toc113088028 八、 銀行借款 PAGEREF _Toc113088028 h 24 HYPERLINK l _Toc113088029 九、 成本費用管理的意義和要求 PAGEREF _Toc113088029 h 31 HYPERLINK l _Toc113088030 十、 成本費用的概念和作用 PAGEREF _Toc113088030 h 32 HYPERLINK l _Toc113088031 十一、 成本費用計劃 PAGEREF _Toc113088031 h 33 HYPERLINK l _Toc1130880

4、32 十二、 成本費用決策及其作用 PAGEREF _Toc113088032 h 36 HYPERLINK l _Toc113088033 十三、 兩種特殊的固定資產投資決策 PAGEREF _Toc113088033 h 38 HYPERLINK l _Toc113088034 十四、 財務可行性評價與項目投資決策的關系 PAGEREF _Toc113088034 h 39 HYPERLINK l _Toc113088035 十五、 動態評價指標的計算及特征 PAGEREF _Toc113088035 h 40 HYPERLINK l _Toc113088036 十六、 靜態評價指標的計算

5、方法及特征 PAGEREF _Toc113088036 h 45 HYPERLINK l _Toc113088037 十七、 固定資產項目投資的特點與意義 PAGEREF _Toc113088037 h 47 HYPERLINK l _Toc113088038 十八、 固定資產與無形資產的概念和種類 PAGEREF _Toc113088038 h 49 HYPERLINK l _Toc113088039 十九、 項目簡介 PAGEREF _Toc113088039 h 60 HYPERLINK l _Toc113088040 二十、 項目進度計劃 PAGEREF _Toc113088040 h

6、 64 HYPERLINK l _Toc113088041 項目實施進度計劃一覽表 PAGEREF _Toc113088041 h 64 HYPERLINK l _Toc113088042 二十一、 投資估算 PAGEREF _Toc113088042 h 65 HYPERLINK l _Toc113088043 建設投資估算表 PAGEREF _Toc113088043 h 67 HYPERLINK l _Toc113088044 建設期利息估算表 PAGEREF _Toc113088044 h 68 HYPERLINK l _Toc113088045 流動資金估算表 PAGEREF _To

7、c113088045 h 70 HYPERLINK l _Toc113088046 總投資及構成一覽表 PAGEREF _Toc113088046 h 71 HYPERLINK l _Toc113088047 項目投資計劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc113088047 h 72 HYPERLINK l _Toc113088048 二十二、 經濟效益分析 PAGEREF _Toc113088048 h 73 HYPERLINK l _Toc113088049 營業收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc113088049 h 73 HYPERLINK l _Toc1

8、13088050 綜合總成本費用估算表 PAGEREF _Toc113088050 h 75 HYPERLINK l _Toc113088051 利潤及利潤分配表 PAGEREF _Toc113088051 h 76 HYPERLINK l _Toc113088052 項目投資現金流量表 PAGEREF _Toc113088052 h 78 HYPERLINK l _Toc113088053 借款還本付息計劃表 PAGEREF _Toc113088053 h 81產業環境分析保持經濟社會平穩較快發展，提高發展質量和效益，發展平衡性、包容性和可持續性不斷增強，確保如期全面建成小康社會。到2017

9、年，全區地區生產總值和城鄉居民人均收入比2010年同口徑翻一番；到2020年，全區地區生產總值邁上新臺階，城鄉居民人均收入同步提升。產業支撐更加有力?！叭笮屡d產業”實現快速發展，傳統產業進一步提質增效，初步構建起支撐區域發展的產業新體系。城市品質更加優良。進一步突出以人為本，城市綜合功能進一步完善，環境質量不斷提升，社會民生持續改善。人民生活更加美好。就業、教育、文化、衛生、體育、社保、住房等公共服務體系更加健全，初步實現城鄉基本公共服務均等化，人民群眾生活質量、健康水平和文明素質不斷提高，參與感、獲得感、幸福感顯著增強。非處方藥市場發展概況非處方藥（又稱OTC）是指為方便公眾用藥，在保證用

10、藥安全的前提下，經國家衛生行政部門規定或審定后，不需要醫師或其它醫療專業人員開寫處方即可購買的藥品，公眾憑自我判斷，按照藥品標簽及使用說明就可自行使用，其特點是安全、有效、方便、質量穩定。OTC又分為甲類（紅底白字）和乙類（綠底白字）。其中，乙類OTC除在藥店銷售外，還可以在超市、賓館、百貨商店等場所銷售。自國辦發201942號關于加快發展流通促進商業消費的意見提出“深化放管服改革”、“開展簡化乙類非處方藥經營審批手續試點”以來，甘肅、山東、四川、江西、北京、浙江金華、內蒙古等數地發布了配套的支持措施，進一步放開乙類非處方藥的經營。1、全球OTC藥品市場概況根據Statista數據，2013年

11、-2019年全球OTC藥物市場整體呈現上升趨勢，復合增長率為3.6%。2020年全球經濟受新冠疫情沖擊，市場規模小幅下降至1,140億美元，相較于2019年市場規模下降了0.9%。據Statista預測，隨著疫情得到有效控制及疫情推動的全民健康意識提升，2021年的OTC市場規模有望達到1,210億美元，由于2020年基數較低，增速或達6.1%。據統計，亞洲OTC市場規模占比最大，2020年亞洲OTC市場規模達到436億美元，占全球市場規模比重為38.31%，同比上升了0.91個百分點；美洲地區是全球第二大OTC市場，2020年市場份額為371億美元，占全球市場規模比重為32.6%，同比下降了

12、0.44個百分點；歐洲地區的OTC市場規模近年有下降的趨勢，2018年占全球市場規模比重為23.15%，2020年則下降到22.5%，下降了0.65個百分點；2020年非洲地區的市場規模約為54億美元，占全球市場規模比重為4.75%；2020澳大利亞與大洋洲地區OTC市場規模為21億美元，占全球市場規模比重為1.85%。OTC藥品的主要類別有感冒咳嗽類、維生素類、消化科類、止痛類、皮膚治療類、手部清潔殺菌類等。從2019年全球OTC市場規模來看，感冒咳嗽類OTC藥品的需求量最大，市場規模達350億美元，占OTC藥品市場比重為30%；其次是止痛類，占比為21%；維生素類占比為18%；消化科類占比

13、15%；皮膚治療類占比13%；手部清潔類占比3%。2、我國OTC藥品市場概況我國市場是全球最具潛力的非處方藥市場，也是全球發展最快的市場之一。近年來我國非處方藥行業市場規模持續增大，根據智研咨詢數據，2019年我國非處方藥市場規模達1,016.2億元，較2018年增加63.7億元，同比增長6.69%，預計未來我國非處方藥市場規模仍將繼續保持增長。必要性分析1、提升公司核心競爭力項目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產負債結構，補充流動資金將提高公司應對短期流動性壓力的能力，降低公司財務費用水平，提升公司盈利能力，促進公司的進一步發展。同時資金補充流動資金將為公司未來成為國際領先的產業服務商發

14、展戰略提供堅實支持，提高公司核心競爭力。公司簡介（一）基本信息1、公司名稱：xxx有限公司2、法定代表人：戴xx3、注冊資本：1000萬元4、統一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關：xxx市場監督管理局6、成立日期：2012-11-167、營業期限：2012-11-16至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區xx（二）公司簡介公司滿懷信心，發揚“正直、誠信、務實、創新”的企業精神和“追求卓越，回報社會” 的企業宗旨，以優良的產品服務、可靠的質量、一流的服務為客戶提供更多更好的優質產品及服務。公司全面推行“政府、市場、投資、消費、經營、企業”六位一體合作共贏的市場戰略，以高度的社

15、會責任積極響應政府城市發展號召，融入各級城市的建設與發展，在商業模式思路上領先業界，對服務區域經濟與社會發展做出了突出貢獻。 （三）公司主要財務數據公司合并資產負債表主要數據項目2020年12月2019年12月2018年12月資產總額4718.463774.773538.85負債總額2542.712034.171907.03股東權益合計2175.751740.601631.81公司合并利潤表主要數據項目2020年度2019年度2018年度營業收入15428.0012342.4011571.00營業利潤3848.923079.142886.69利潤總額3459.952767.962594.96凈

16、利潤2594.962024.071868.37歸屬于母公司所有者的凈利潤2594.962024.071868.37資本成本資本成本是衡量資本結構優化程度的標準，也是對投資獲得經濟效益的最低要求。企業籌得的資本付諸使用以后，只有投資報酬率高于資本成本；才能表明所籌集的資本取得了較好的經濟效益。（一）資本成本的含義資本成本是指企業為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。資本成本是資本所有權與資本使用權分離的結果。對出資者而言，由于讓渡了資本使用權，必須要求有一定的補償，資本成本表現為讓渡資本使用權所帶來的投資報酬。對籌資者而言，由于取得了資本使用權，必須支付一定代價，資本成本表現為取

17、得資本使用權所付出的代價。1.籌資費籌資費，是指企業在資本籌措過程中為獲得資本而付出的代價，如向銀行支付的借款手續費，因發行股票、公司債券而支付的發行費等?；I資費用通常在資本籌集時一次性發生，在資本使用過程中不再發生，因此，視為籌資數額的一項扣除。2.占用費占用費，是指企業在資本使用過程中因占用資本而付出的代價，如向銀行等債權人支付的利息，向股東支付的股利等。占用費用是因為占用了他人資金而必須支付的，是資本成本的主要內容。（二）資本成本的作用1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據；各種資本的資本成本率，是比較、評價各種籌資方式的依據。在評價各種籌資方式時一般會考慮的因素包括對企業控制權

18、的影響、對投資者吸引力的大小、融資的難易和風險、資本成本的高低等，而資本成本是其中的重要因素。在其他條件相同時，企業籌資應選擇資本成本最低的方式。2.平均資本成本是衡量資本結構是否合理的依據企業財務管理目標是企業價值最大化，企業價值是企業資產帶來的未來經濟利益的現值。計算現值時采用的貼現率通常會選擇企業的平均資本成本；當平均資本成本率最小時，企業價值最大，此時的資本結構是企業理想的最佳資本結構。3.資本成本是評價投資項目可行性的主要標準資本成本通常用相對數表示，它是企業對投入資本所要求的報酬率（或收益率），即最低必要報酬率。任何投資項目，如果它預期的投資報酬率超過該項目使用資金的資本成本率，則

19、該項目在經濟上就是可行的。因此，資本成本率是企業用以確定項目要求達到的按資報酬率的最低標準。4.資本成本是評價企業整體業績的重要依據一定時期企業資本成本的高低，不僅反映企業籌資管理的水平，還可作為評價企業整體經營業績的標準。企業的生產經營活動，實際上就是所籌集資本經過投放后形成的資產營運，企業的總資產報酬率應高于其平均資本成本率，才能帶來剩余收益。（二）影響資本成本的因素1.總體經濟環境總體經濟環境和狀態決定企業所處的國民經濟發展狀況和水平，以及預期的通貨膨脹。總體經濟環境變化的影響，反映在無風險報酬率上，如果國民經濟保持健康、穩定、持續增長，整個社會經濟的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平

20、低，資金所有者投資的風險小，預期報酬率低，籌資的資本成本相應就比較低。相反，如果國民經濟不景氣或者經濟過熱，通貨膨脹持續居高不下，投資者投資風險大，預期報酬率高，籌資的資本成本就高。2、資本市場條件資本市場效率表現為資本市場上的資本商品的市場流動性。資本商品的流動性高，表現為容易變現且變現時價格波動較小。如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風險大，要求的預期報酬率高，那么通過資本市場籌集的資本其資本成本就比較高。3.企業經營狀況和融資狀況企業內部經營風險是企業投資決策的結果，表現為資產報酬率的不確定性；企業融資狀況導致的財務風險是企業籌資決策的結果，表現為股東權益資本報酬率的不

21、確定性。兩者共同構成企業總體風險，如果企業經營風險高，財務風險大，則企業總體風險水平高，投資者要求的預期報酬率高，企業籌資的資本成本相應就大。4.企業對籌資規模和時限的需求在一定時期內，國民經濟體系中資金供給總量是一定的，資本是一種稀缺資源。因此企業一次性需要籌集的資金規模越大、占用資金時限越長，資本成本就越高。當然，融資規模、時限與資本成本的正向相關性并非線性關系，一般說來，融資規模在一定限度內，并不引起資本成本的明顯變化，當融資規模突破一定限度時，才引起資本成本的明顯變化。（四）個別資本成本的計算個別資本成本是指單一融資方式的資本成本，包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成

22、本、普通股資本成本和留存收益成本等，其中前三類是債務資本成本，后兩類是權益資本成本。個別資本成本率可用于比較和評價各種籌資方式。1.資本成本計算的基本模式（1）一般模式。為了便于分析比較，資本成本通常不考慮時間價值的一般通用模型計算，而是用相對數即資本成本率表達。計算時，將初期的籌資費用作為籌資額的一項扣除，扣除籌資費用后的籌資額稱為籌資凈額。（注：若資金來源為負債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區別。計算稅后資本成本需要從年資金占用費中減去資金占用費稅前扣除導致的所得稅節約額。）（2）折現模式。對于金額大、時間超過1年的長期資本，更準確一些的資本成本計算方式是采用折現模式，即將債務未來還

23、本付息或股權未來股利分紅的折現值與目前籌資凈額相等時的折現率作為資本成本率。2.銀行借款資本成本的計算銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續費用。利息費用稅前支付，可以起抵稅作用，一般計算稅后資本成本率，稅后資本成本率與權益資本成本率具有可比性。對于長期借款，考慮時間價值問題，還可以用折現模式計算資本成本率。3.公司債券資本成本的計算公司債券資本成本包括債券利息和借款發行費用。債券可以溢價發行，也可以折價發行。4.融資租賃資本成本的計算融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續費用（即租賃公司的各期 利潤），其資本成本率只能按貼現模式計算。5.普通股資本成本的計算普通股資本成本主要是

24、向股東支付的各期股利。由于各期股利并不一定固定，隨企業各期收益波動，因此普通股的資本成本只能按貼現模式計算，并假定各期股利的變化具有一定的規律性。如果是上市公司普通股，其資本成本還可以根據該公司的股票收益率與市場收益率的相關性，按資本資產定價模型法估計。方法有：股利增長模型法；資本資產定價模型法。6.留存收益資本成本的計算留存收益是企業稅后凈利形成的，是一種所有者權益，其實質是所有者向企業的追加投資。企業利用留存收益籌資無須發生籌資費用。如果企業將留存收益用于再投資，所獲得的收益率低于股東自己進行一項風險相似的投資項目的收益率，企業就應該將其分配給股東。留存收益的資本成本率，表現為股東追加投資

25、要求的報酬率，其計算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產定價模型法，不同點在于留存收益資本成本不考慮籌資費用。（五）平均資本成本的計算平均資本成本是指多元化融資方式下的綜合資本成本，反映了企業資本成本整體水平的高低。在衡量和評價單一融資方案時，需要計算個別資本成本；在衡量和評價企業籌資總體的經濟性時，需要計算企業的平均資本成本。平均資本成本用于衡量企業資本成本水平，確立企業理想的資本結構。企業平均資本成本，是以各項個別資本在企業總資本中的比重為權數，對各項個別資本成本率進行加權平均而得到的總資本成本率。平均資本成本的計算，存在著權數價值的選擇問題，即各項個別資本按什么權數來確定資本

26、比重。通常，可供選擇的價值形式有賬面價值、市場價值、目標價值等。1.賬面價值權數即以各項個別資本的會計報表賬面價值為基礎來計算資本權數，確定各類資本占總資本的比重。其優點是資料容易取得，可以直接從資產負債表中得到，而且計算結果比較穩定。其缺點是，當債券和股票的市價與賬面價值差距較大時，導致按賬面價值計算出來的資本成本，不能反映目前從資本市場上籌集資本的現時機會成本，不適合評價現時的資本結構。2.市場價值權數即以各項個別資本的現行市價為基礎來計算資本權數，確定各類資本占總資本的比重。其優點是能夠反映現時的資本成本水平，有利于進行資本結構決策。但現行市價處于經常變動之中，不容易取得，而且現行市價反

27、映的只是現時的資本結構，不適用未來的籌資決策。3.目標價值權數即以各項個別資本預計的未來價值為基礎來確定資本權數，確定各類資本占總資本的比重。目標價值是目標資本結構要求下的產物，是公司籌措和使用資金對資本結構的一種要求。對于公司籌措新資金，需要反映期望的資本結構來說，目標價值是有益的，適用于未來的籌資決策，但目標價值的確定難免具有主觀性。以目標價值為基礎計算資本權重，能體現決策的相關性。目標價值權數的確定，可以選擇未來的市場價值，也可以選擇未來的賬面價值。選擇未來的市場價值，與資本市場現狀聯系比較緊密，能夠與現時的資本市場環境狀況結合起來，目標價值權數的確定一般以現時市場價值為依據。但市場價值

28、波動頻繁，可行方案是選用市場價值的歷史平均值?？傊?，目標價值權數是主觀愿望和預期的表現，依賴于財務經理的價值判斷和職業經驗。（六）邊際資本成本的計算邊際資本成本是企業追加籌資的成本。企業的個別資本成本和平均資本成本，是企業過去籌集的單項資本的成本和目前使用全部資本的成本。然而，企業在追加籌資時，不能僅僅考慮目前所使用資本的成本，還要考慮新籌集資金的成本，即邊際資本成本。邊際資本成本，是企業進行追加籌資的決策依據?；I資方案組合時，邊際資本成本的權數采用目標價值權數。資本結構資本結構及其管理是企業籌資管理的核心問題。企業應綜合考慮有關影響因素，運用適當的方法確定最佳資本結構，提升企業價值。如果企業

29、現有資本結構不合理，應通過籌資活動優化調整資本結構，使其趨于科學合理。（一）資本結構的含義資本結構是指企業資本總額中各種資本的構成及其比例關系。籌資管理中，資本結構有廣義和狹義之分。廣義的資本結構包括全部債務與股東權益的構成比率；狹義的資本結構則指長期負債與股東權益資本構成比率。狹義資本結構下，短期債務作為營運資金來管理。本書所指的資本結構通常僅是狹義的資本結構，也就是債務資本在企業全部資本中所占的比重。不同的資本結構會給企業帶來不同的后果。企業利用債務資本進行舉債經營具有雙重作用，既可以發揮財務杠桿效應，也可能帶來財務風險。因此企業必須權衡財務風險和資本成本的關系，確定最佳的資本結構。評價企

30、業資本結構最佳狀態的標準應該是能夠提高股權收益或降低資本成本，最終目的是提升企業價值。股權收益，表現為凈資產報酬率或普通股每股收益；資本成本，表現為企業的平均資本成本率。根據資本結構理論，當公司平均資本成本最低時，公司價值最大。所謂最佳資本結構，是指在一定條件下使企業平均資本成本率最低、企業價值最大的資本結構。資本結構優化的目標，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。從理論上講，最佳資本結構是存在的，但由于企業內部條件和外部環境的經常性變化，動態地保持最佳資本結構十分困難。因此在實踐中，目標資本結構通常是企業結合自身實際進行適度負債經營所確立的資本結構。（二）影響資本結構的因素資本結構是一

31、個產權結構問題，是社會資本在企業經濟組織形式中的資源配置結果。資本結構的變化，將直接影響社會資本所有者的利益。1.企業經營狀況的穩定性和成長率企業產銷業務量的穩定程度對資本結構有重要影響：如果產銷業務量穩定，企業可較多地負擔固定的財務費用；如果產銷業務量和盈余有周期性，則要負擔固定的財務費用將承擔較大的財務風險。經營發展能力表現為未來產銷業務量的增長率，如果產銷業務量能夠以較高的水平增長，企業可以采用高負債的資本結構，以提升權益資本的報酬。2.企業的財務狀況和信用等級企業財務狀況良好，信用等級高，債權人愿意向企業提供信用，企業容易獲得債務資本。相反，如果企業財務情況欠佳，信用等級不高，債權人投

32、資風險大，這樣會降低企業獲 得信用的能力，加大債務資本籌資的資本成本。3.企業資產結構資產結構是企業籌集資本后進行資源配置和使用后的資金占用結構，包括長短期資產構成和比例，以及長短期資產內部的構成和比例。資產結構對企業資本結構的影響主要包括：擁有大量固定資產的企業主要通過長期負債和發行股票籌集資金；擁有較多流動資產的企業更多地依賴流動負債籌集資金；資產適用于抵押貸款的企業負債較多；以技術研發為主的企業則負債較少。4.企業投資人和管理當局的態度從企業所有者的角度看，如果企業股權分散，企業可能更多地采用權益資本籌資以分散企業風險。如果企業為少數股東控制，股東通常重視企業控股權問題，為防止控股權稀釋

33、，企業一般盡量避免普通股籌資，而是采用優先股或債務資本籌資。從企業管理當局的角度看，高負債資本結構的財務風險高，一旦經營失敗或出現財務危機，管理當局將面臨市場接管的威脅或者被董事會解聘。因此，穩健的管理當局偏好于選擇低負債比例的資本結構。5.行業特征和企業發展周期不同行業資本結構差異很大。產品市場穩定的成熟產業經營風險低，因此可提高債務資本比重，發揮財務杠桿作用。高新技術企業的產品、技術、市場尚不成熟，經營風險高，因此可降低債務資本比重，控制財務杠桿風險。在同一企業不同發展階段，資本結構安排不同。企業初創階段，經營風險高，在資本結構安排上應控制負債比例；企業發展成熟階段，產品產銷業務量穩定和持

34、續增長，經營風險低，可適度增加債務資本比重，發揮財務杠桿效應；企業收縮階段，產品市場占有率下降，經營風險逐步加大，應逐步降低債務資本比重，保證經營現金流量能夠償付到期債務，保持企業持續經營能力，減少破產風險。6.經濟環境的稅務政策和貨幣政策資本結構決策必然要研究理財環境因素，特別是宏觀經濟狀況。政府調控經濟的手段包括財政稅收政策和貨幣金融政策，當所得稅稅率較高時，債務資本的抵稅作用大，企業可以充分利用這種作用來提高企業價值。貨幣金融政策影響資本供給，從而影響利率水平的變動，當國家執行緊縮的貨幣政策時，市場利率較高，企業債務資本成本增大。（三）資本結構優化資本結構優化，要求企業權衡負債的低資本成

35、本和高財務風險的關系，確定合理的資本結構。資本結構優化的目標，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。1.每股收益分析法可以用每股收益的變化來判斷資本結構是否合理，即能夠提高普通股每股收益的資本結構，就是合理的資本結構。在資本結構管理中，利用債務資本的目的之一，就在于債務資本能夠提供財務杠桿效應，利用負債籌資的財務杠桿作用來增加股東財富。每股收益受到經營利潤水平、債務資本成本水平等因素的影響，分析每股收益與資本結構的關系，可以找到每股收益無差別點。所謂每股收益無差別點，是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤和業務量水平。根據每股收益無差別點，可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平或產銷

36、業務量水平前提下，適于采用何種籌資組合方式，進而確定企業的資本結構安排。在每股收益無差別點上，無論是采用債務還是股權籌資方案，每股收益都是相等的。當預期息稅前利潤或業務量水平大于每股收益無差別點時，應當選擇財務杠桿效應較大的籌資方案，反之亦然。在每股收益無差別點時，不同籌資方案的每股收益是相等的。當企業需要的資本額較大時；可能會采用多種籌資方式組合融資。這時，需要詳細比較分析各種組合籌資方式下的資本成本及其對每股收益的影響，選擇每股收益最高的籌資方式。2.平均資本成本比較法平均資本成本比較法，是通過計算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本，選擇平均資本成本率最低的方案，即能夠降低平均資本

37、成本的資本結構，就是合理的資本結構。這種方法側重于從資本投入的角度對籌資方案和資本結構進行優化分析。3.公司價值分析法以上兩種方法都是從賬面價值的角度進行資本結構優化分析，沒有考慮市場反應，也沒有考慮風險因素。公司價值分析法，是在考慮市場風險的基礎上，以公司市場價值為標準，進行資本結構優化，即能夠提升公司價值的資本結構，就是合理的資本結構。這種方法主要用于對現有資本結構進行調整，適用于資本規模較大的上市公司資本結構優化分析，同時，在公司價值最大的資本結構下，公司的平均資本成本率也是最低的?？梢钥闯?，在沒有債務資本的情況下，公司的總價值等于股票的賬面價值。當公司增加一部分債務時，財務杠桿開始發揮

38、作用，股票市場價值大于其賬面價值，公司總價值上升，平均資本成本率下降。債務籌資的優缺點（一）債務籌資的優點（1）籌資速度較快。與股權籌資比，債務籌資不需要經過復雜的審批手續和證券發行程序，如銀行借款、融資租賃等，可以迅速地獲得資金。（2）籌資彈性大。發行股票等股權籌資，一方面需要經過嚴格的政府審批；另一方面從企業的角度出發，由于股權不能退還，股權資本在未來永久性地給企業帶來了資本成本的負擔。利用債務籌資，可以根據企業的經營情況和財務狀況，靈活商定債務條件，控制籌資數量，安排取得資金的時間。（3）資本成本負擔較輕。一般來說，債務籌資的資本成本要低于股權籌資。其一是取得資金的手續費用等籌資費用較低

39、；其二是利息、租金等用資費用比股權資本要低；其三是利息等資本成本可以在稅前支付。（4）可以利用財務杠桿。債務籌資不改變公司的控制權，因而股東不會出于控制權稀釋原因反對負債。債權人從企業那里只能獲得固定的利息或租金，不能參加公司剩余收益的分配。當企業的資本報酬率高于債務利率時，會增加普通股股東的每股收益，提高凈資產報酬率，提升企業價值。（5）穩定公司的控制權。債權人無權參加企業的經營管理，利用債務籌資不會改變和分散股東對公司的控制權。（二）債務籌資的缺點（1）不能形成企業穩定的資本基礎。債務資本有固定的到期日，到期需要償還，只能作為企業的補充性資本來源。再加上去的債務往往需要進行信用評級，沒有信

40、用基礎的企業和新創企業，往往難以取得足夠的債務資本。現有債務資本在企業的資本結構中達到一定比例后，往往由于財務風險升高而不容易再取得新的債務資金。（2）財務風險較大。債務資本有固定的到期日，有固定的利息負擔，抵押、質押等擔保方式取得的債務，資本使用上可能會有特別的限制。這些都要求企業必須有一定的償債能力，要保持資產流動性及其資產報酬水平，作為債務清償的保障，對企業的財務狀況提出了更高的要求，否則會給企業帶來財務危機，甚至導致企業破產。（3）籌資數額有限。債務籌資的數額往往受到貸款機構資本實力的制約，不可能像發行債券股票那樣一次籌集到大筆資本，無法滿足公司大規?；I資的需要。銀行借款銀行借款是指企

41、業向銀行或其他非銀行金融機構借入的、需要還本付息的款項，包括償還期限超過1年的長期借款和不足1年的短期借款，主要用于企業購建固定資產和滿足流動資金周轉的需要。（一）銀行借款的種類1.按提供貸款的機構，分為政策性銀行貸款、商業性銀行貸款和其他金融機構貸款政策性銀行貸款是指執行國家政策性貸款業務的銀行向企業發放的貸款，通常為長期貸款。如國家開發銀行貸款，主要滿足企業承建國家重點建設項目的資金需要；中國進出口信貸銀行貸款，主要為大型設備的進出提供的買方信貸或賣方信貸；中國農業發展銀行貸款，主要用于確保國家對糧、棉、油等政策性收購資金的供應。商業性銀行貸款是指由各商業銀行，如中國工商銀行、中國建設銀行

42、、中國農業銀行、中國銀行等，向工商企業提供的貸款，用以滿足企業生產經營的資金需要，包括短期貸款和長期貸款。其他金融機構貸款，如從信托投資公司取得實物或貨幣形式的信托投資貸款，從財務公司取得的各種中長期貸款，從保險公司取得的貸款等。其他金融機構的貸款一般較商業銀行貸款的期限要長，要求的利率較高；對借款企業的信用要求和擔保的選擇比較嚴格。2.按機構對貸款有無擔保要求，分為信用貸款和擔保貸款信用貸款是指以借款人的信譽或保證大的信用為依據而獲得的貸款。企業取得這種貸款，無須以財產作抵押。對于這種貸款，由于風險較高，銀行通常要收取較高的利息，往往還附加一定的限制條件。擔保貸款是指由借款人或第三方依法提供

43、擔保而獲得的貸款。擔保包括保證責任、財務抵押、財產質押；由此，擔保貸款包括保證貸款、抵押貸款和質押貸款。保證貸款是指按擔保法規定的保證方式，以第三人作為保證人承諾在借款人不能償還借款時，按約定承擔一定保證責任或連帶責任而取得的貸款。抵押貸款是指按擔保法規定的抵押方式，以借款人或第三人的財產作為抵押物而取得的貸款。抵押是指債務人或第三人不轉移財產的占有，將該財產作為債權的擔保，債務人不履行債務時，債權人有權將該財產折價或者以拍賣、變賣的價款優先受償。作為貸款擔保的抵押品，可以是不動產、機器設備、交通運輸工具等實物資產，可以是依法有權處分的土地使用權，也可以是股票、債券等有價證券，它們必須是能夠變

44、現的資產。如果貸款到期借款企業不能或不愿償還貸款，銀行可取消企業對抵押品的贖回權。抵押貸款有利于降低銀行貸款的風險，提高貸款的安全性。質押貸款是指按擔保法規定的質押方式，以借款人或第三人的動產或財產權利作為質押物而取得的貸款質押是指債務人或第主人將其動產或財產權利移交給債權人占有，將該動產或財務權利作為債權的擔保，債務人不履行債務時，債權人有權以該動產或財產權利折價或者以拍賣、變賣的價款優先受償。作為貸款擔保的質押品，可以是匯票、支票債券、存款單、提單等信用憑證，可以是依法可以轉讓的股份、股票等有價證券，也可以是依 法可以轉讓的商標專用權、專利權、著作權中的財產權等。3.按企業取得貸款的用途，

45、分為基本建設貸款、專項貸款和流動資金貸款基本建設貸款是指企業因從事新建、改建、擴建等基本建設項目需要資金而向銀行申請借入的款項。專項貸款是指企業因為專門用途而向銀行申請借入的款項，包括更新改造技改貸款、大修理貸款、研發和新產品研制貸款、小型技術措施貸款、出口專項貸款、引進技術轉讓費、周轉金貸款、進口設備外匯貸款、進口設備人民幣貸款及國內配套設備貸款等。流動資金貸款是指企業為滿足流動資金的需求而向銀行申請借入的款項，包括流動基金借款、生產周轉借款、臨時借款、結算借款和賣方信貸。（二）銀行借款的程序與保護性條款1.銀行借款的程序（1）提出申請。企業根據籌資需求向銀行書面申請，按銀行要求的條件和內容

46、填報借款申請書。（2）銀行審批。銀行按照有關政策和貸款條件，對借款企業進行信用審查；依據審批權限，核準公司申請的借款金額和用款計劃。銀行審查的主要內容是：公司的財務狀況；信用情況；盈利的穩定性；發展前景；借款投資項目的可行性；抵押品和擔保情況。（3）簽訂合同。借款申請獲批準后，銀行與企業進一步協商貸款的具體條件；簽訂正式的借款合同，規定貸款的數額、利率、期限和一些約束性條款。（4）取得借款。借款合同簽訂后，企業在核定的貸款指標范圍內，根據用款計劃和實際需要，一次或分次將貸款轉入公司的存款結算戶，以便使用。2.長期借款的保護性條款由于銀行等金融機構提供的長期貸款金額高、期限長、風險大，因此，除借

47、款合同的基本條款之外，債權人通常還在借款合同中附加各種保護性條款；以確保企業按要求使用借款和按時足額償還借款。保護性條款一般有以下三類：（1）例行性保護條款。這類條款作為例行常規，在大多數借款合同中都會出現。主要包括：要求定期向提供貸款的金融機構提交財務報表，以使債權人隨時掌握公司的財務狀況和經營成果。不準在正常情況下出售較多的非產成品存貨，以保持企業正常生產經營能力。如期清償應繳納稅金和其他到期債務，以防被罰款而造成不必要的現金流失。不準以資產做其他承諾的擔保或抵押。不準貼現應收票據或出售應收賬款，以避免有負債等。（2）一般性保護條款。一般性保護條款是對企業資產的流動性及償債能力等方面的要求

48、條款，這類條款應用于大多數借款合同，主要包括：保持企業的資產流動性。要求企業需持有一定最低限度的貨幣資金及其他流動資產，以保持企業資產的流動性和償債能力，一般規定了企業必須保持的最低營運資金數額和最低流動比率數值。 限制企業非經營性支出。如限制支付現金股利購入股票和職工加薪的數額規模，以減少企業資金的過度外流。限制企業資本支出的規模?？刂破髽I資產結構中的長期性資產的比例；以減少公司日后不得不變賣固定資產以償還貸款的可能性。限制公司再舉債規模。目的是防止其他債權人取得對公司資產的優先索償權。限制公司的長期投資。如規定公司不準投資于短期內不能收回資金的項目，不能未經銀行等債權人同意而與其他公司合并

49、等。（3）特殊性保護條款。這類條款是針對某些特殊情況而出現在部分借款合同中的條款，只有在特殊情況下才能生效。主要包括：要求公司的主要領導人購買人身保險；借款的用途不得改變；違約懲罰條款，等等。上述各項條款結合使用，將有利于全面保護銀行等債權人的權益。但借款合同是經雙方充分協商后決定的，其最終結果取決于雙方談判能力的大小，而不是完全取決于銀行等債權人的主觀愿望。（三）銀行借款的籌資特點（1）籌資速度快。與發行債券、融資租賃等債權籌資方式相比，銀行借款的程序相對簡單，所花時間較短，公司可以迅速獲得所需資金。（2）資本成本較低。利用銀行借款籌資，比發行債券和融資租賃的利息負擔要低。而且，無須支付證券

50、發行費用、租賃手續費用等籌資費用。（3）籌資彈性較大。在借款之前，公司根據當時的資本需求與銀行等貸款機構直接商定貸款的時間、數量和條件。在借款期間，若公司的財務狀況發生某些變化，也可與債權人再協商，變更借款數量、時間和條件，或提前償還本息。因此，借款籌資對公司具有較大的靈活性，特別是短期借款更是如此。（4）限制條款多。與債券籌資相比較，銀行借款合同對借款用途有明確規定，通過借款的保護性條款，對公司資本支出額度、再籌資、股利支付等行為有嚴格的約束，以后公司的生產經營活動和財務政策必將受到一定程度的影響。（5）籌資數額有限。銀行借款的數額往往受到貸款機構資本實力的制約，不可能像發行債券、股票那樣一

51、次籌集到大筆資金，無法滿足公司大規模籌資的需要。成本費用管理的意義和要求（一）成本費用管理的意義成本費用管理，習慣上統稱成本管理，是對企業生產經營過程中各項費用的發生和產品成本的形成進行的預測、計劃、反映、分析、控制等一系列的管理工作。成本管理的目的，就是在成本管理的整個過程和循環中，明確成本目標；分解成本項目，核算成本耗費，分析成本差異，進行成本控制，不斷降低生產耗費和產品成本加強成本管理具有重要意義：從微觀上講，加強成本管理，降低生產和經營耗費，既是企業擴大生產經營的條件，也有利于促進企業改善經營提高經濟效益；從宏觀上講，企業成本管理績效最終體現為企業盈利，企業盈利是社會資本積累的來源，加

52、強成本管理，降低生產經營耗費，能為國家積累資金奠定堅實的基礎。（二）成本費用管理的要求（1）嚴格遵守成本與費用開支范圍和開支標準（2）講求全面經濟效益（3）實行全面成本費用管理成本費用的概念和作用（一）成本費用概念成本費用是商品經濟的一個價值范疇，與商品的價值運動緊密聯系。商品經濟中，商品價值的構成包括三部分：（1）已耗費生產資料轉移的價值，包括已消耗的原材料、輔助材料等勞動對象轉移的價值和房屋建筑物、機器設備、生產工具等勞動資料因損耗而轉移的價值；（2）勞動者必要勞動創造的價值，即補償活勞動耗費以工資形式支付給勞動者的部分；（3）勞動者的剩余勞動創造的新增價值，這是利潤的來源?？梢?，成本費用

53、的經濟實質是勞動耗費所形成的生產資料轉移的價值和必要勞動創造的價值，并需從商品銷售中獲得補償的部分。實際工作中，成本和費用是兩個不同的概念。費用是指一定期間內企業為獲取經濟利益而發生的經濟資源的耗費；成本則通常被定義為對象化的費用，即為達到特定目的所失去或放棄的資源。二者的聯系表現在：費用的發生是成本形成的基礎，沒有費用的發生，也談不上任何對象的成本問題，二者從本質上講都是企業資源的一種耗費或減少。二者的區別是：（1）計算范圍不同，從企業經濟活動過程看，費用發生在先，成本計算在后，費用是按整個企業計算的，按照費用的性質和發生情況，可以分別核算生產費用、管理費用、營業費用等；而成本指企業為特定種

54、類、數量的產品所發生的耗費，是對象化的費用。（2）計算期間不同。費用是按會計期間劃分的，是指一定時期內在生產經營活動中發生的耗費；成本是按一定對象的生產經營過程是否完成劃分的，當期的生產費用與當期完工產品的成本并不完全一致。（二）成本費用的作用（1）成本費用是反映和監督勞動耗費的工具；（2）成本費用是補償生產耗費的尺度；（3）成本費用是制定產品價格的基礎；（4）成本費用是綜合反映企業工作質量，提高企業經營管理水平的重要手段。（5）成本費用是綜合性的價值指標，在很大程度上反映著企業各方面的成效。成本費用計劃（一）成本費用計劃及其意義（1）成本與費用計劃是企業實現目標成本費用的基礎工作；（2）成本

55、與費用計劃是企業進行成本費用控制的依據；（3）成本費用計劃是編制企業其他生產經營計劃的依據（二）成本費用計劃的內容成本與費用計劃是企業一定時期內生產費用耗費的一個規劃體系，一般包括以下幾個計劃：1.主要產品單位制造成本計劃單位制造成本計劃是對企業的主要產品編制的一個成本計劃。其目的在于促進對主要產品成本的管理，加強單位產品成本的控制。2.商品產品制造成本計劃主要反映的是企業在一定時期內，為了完成一定的產銷任務而預計發生的全部制造成本水平。3.期間費用計劃管理費用部分；銷售費用部分；財務費用部分。4.生產費用預算生產費用預算是指對企業在一定時期內，發生在生產過程中各項費用的測算和計劃。它是企業成

56、本與費用計劃的重要組成部分。生產費用預算的編制，一般是按生產費用要素來編制的。（三）成本費用計劃的編制要求和程序（1）收集整理資料；（2）確定目標成本和費用控制限額；（3）各部門分編成本計劃及費用預算；（4）廠部綜合平衡，正式確定計劃。在成本與費用計劃的編制時，一般應貫徹以下要求：（1）以先進的技術經濟定額為成本與費用計劃編制的數據基礎。（2）成本與費用計劃指標與其他計劃指標應緊密銜接。（3）成本與費用計劃的編制要有利于對成本和費用實行歸口分級管理。（四）成本費用計劃的編制方法1.制造費用預算的編制方法制造費用是綜合性間接費用，其預算的編制應考慮費用的性態，對于如消耗性間接材料、動力水電費等與

57、產銷量有一定依存關系的費用，應采用彈性預算法編制，而對于折舊費等與產銷量無直接依存關系的費用，可采用固定預算法編制。此外，可供選擇的費用預算編制方法還有概率預算法、滾動預算法等2.產品成本計劃的編制方法編制產品成本計劃是成本計劃的主要工作內容和最終結果，具體方法較多，主要有：（1）預測決策基礎法；（2）試算平衡基礎法；（3）直接計算法。3.期間費用預算的編制方法期間費用預算的編制方法與制造費用編制方法基本相同，即按費用性態分別編制。一般而言，購銷環節的營業費用，大多屬于變動費用，其預算須結合購銷業務量計劃，采用彈性預算法編制；管理費用則大多屬于固定費用，其預算可采用固定預算法編制。成本費用決策

58、及其作用（一）成本費用決策及其作用（1）最優成本費用決策是目標利潤實現的保證；（2）最優成本費用決策是成本和費用計劃工作的前提條件；（3）最優成本費用決策是其他經營決策的重要依據；（4）最優成本費用決策是企業提高其管理水平的一個促進手段。（二）成本費用決策的種類成本費用決策按其采用方法的不同性質可分為硬性技術決策和軟性技術決策。成本費用決策按其決策的內容和范圍，可分為單項成本或費用決策和組合成本費用決策。成本費用決策按其實現目標不同，可分為保本決策和實現最大利潤的成本費用決策。（三）成本費用決策的方法1.保本點法運用保本點法進行成本和費用決策的基本原理是：在盈虧相等（即損益為零）的銷售量上，假

59、定銷售收入與生產經營總費用相等的成本和費用水平。2.差量分析法差量是反映不同預測方案之間損益或成本費用的差異值。差量分析法是指在充分分析不同預測方案的差異成本（費用）和差異損益的基礎上，從中選擇最優方案的一種決策方法。3.成本費用利潤率分析法在企業成本費用決策中，什么樣的成本和費用水平可使利潤最大化，是最大利潤成本費用決策的核心問題，解決這一問題就必須從成本費用與利潤水平的關系著手。4.非確定型決策法影響企業成本和費用變動的因素十分復雜，有的因素影響程度可以定量測算，從而進行定量決策。而有的因素變動對成本和費用的影響無法定量測算，只有憑決策者的主觀經驗和分析能力來進行估計、評價和優選。這種決策

60、者的主觀分析和判斷所進行的決策稱為非確定型決策。非確定型決策的優劣，取決于很多因素，其中最主要的有：對影響成本（費用）變動的潛在因素的估計程度，非確定性因素未來變化趨勢，決策者的分析能力、判斷能力和風險意識力等?？傊?，非確定型決策質量的優劣與企業決策者的素質有關系。兩種特殊的固定資產投資決策（一）固定資產更新決策與新建項目相比，固定資產更新決策最大的難點在于不容易估算項目的凈現金流量。在估算固定資產更新項目的凈現金流量時，要注意以下幾點：第一，項目計算期不取決于新設備的使用年限，而是由舊設備可繼續使用的年限決定；第二，需要考慮在建設起點舊設備可能發生的變價凈收入，并以此作為估計繼續使用舊設備至