1、2019年10月安防行業數據更新結論招投標情況來看：2019年10月單月數據而言，招標/中標端均承壓，其中招標金額同比-13%，中 標金額同比-7%，主要源于政府投資節奏更加穩健，傾向于將超大型項目分解為多個項目分期實 施，10月過億項目數量明顯少于去年同期（招投標分別為6/2個，18年同期為12/8個）。回顧 2019年110月，政府安防項目整體招標額同比-11%，中標額同比+8%，中標端好于招標端源于 今年大項目數量明顯減少，而中小項目落地節奏相對更快。展望2019年全年，我們仍然維持政府 端在“降稅減費”基調下穩健增長的趨勢判斷，龍頭公司表現相對較好，但來自政府需求的成長 動力相對減弱。

2、展望未來，預計商業端好于渠道端&政府端：其中，AI化場景下大企業需求邊際 改善，商業端有望受益視覺物聯趨勢，打開安防外更大市場空間，我們持續看好龍頭公司的表現。海內外政策及動態來看：1）國內方面：遼寧省政府發文助推校園安防建設，帶動相關需求釋放； 2）海外方面：安防龍頭被美商務部納入實體名單，兩家公司前期積極備貨+供應鏈切換，疊加部 分美國廠商恢復供貨，供貨端影響有限，而營收端受客戶情緒影響或短期波動。短期看安防龍頭 將加速供應鏈國產替代步伐，中長期看行業需求與公司能力仍在，堅定看好安防龍頭未來發展。產業鏈動態：中國安防協會發布2019年Q3景氣調查報告，行業景氣度呈逐季改善趨勢；2019年安

3、博會在深圳召開，各廠商硬件/算法趨同，場景落地能力成區分關鍵。重點公司追蹤：海康威視2019年前三季度實現凈利潤80.3億元（同比+8.5%），其中Q3同比+17.3%，預計2019年全年業績增速在520%。大華股份2019年前三季度實現凈利潤18.8億元（同比+20.1%），其中Q3同比+32.5%，預計全年業績增速在1530%。10月陸港通數據，海康 威視凈流出1553萬股、大華股份凈流出3048萬股，目前陸股通持股比例分別為6.21%/3.44%。 截至2019年10月31日，海康威視動態PE為25倍，大華股份動態PE為17倍。風險因素：海外競爭加劇；政府端需求不及預期；AI進展低于預期

4、；匯率波動風險。122019年10月招標情況：政府類安防項目數為153個，同比-11%；項目金額為46.5億，同比-13%。其中：交通類項目為60個，同比-31%；項目金額為11.0億元，同比-42%。公安類項目為93個，同比+9%；項目金額為35.5億元，同比+2%。2019年10月中標情況：政府類安防項目數為142個，同比-3%；項目金額為41.3億，同比-7%。其中：交通類項目為58個，同比-18%；項目金額為13.4億元，同比+20%。公安類項目為84個，同比+11%；項目金額為27.9億元，同比-16%。政府項目10月招投標：大項目減少，招標/中標均承壓政府安防項目數量月度統計政府安

5、防項目金額月度統計注：考慮數據可得性，本報告只統計了金額為千萬級別的安防項目250200150100500201410201501201504201507201510201601201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910招標項目數量（個）中標項目數量（個）1401201008060402002014102015012015042015072015102016012016042016072016102017012017042017072017102018012

6、01804201807201810201901201904201907201910招標項目金額（億元）中標項目金額（億元）資料來23210484/4334源8/20191108 10:54 ：智慧交通網，中國政府采購網，中信證券研究部3交通類安防項目數量月度統計公安類安防項目數量月度統計交通類安防項目金額月度統計公安類安防項目金額月度統計注：考慮數據可得性，本報告只統計了金額為千萬級別的安防項目政府項目10月招投標：大項目減少，招標/中標均承壓1201008060402002014102015012015042015072015102016012016042016072016102017012

7、01704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910招標項目數量（個）中標項目數量（個）35302520151050201410201501201504201507201510201601201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910招標項目金額（億元）中標項目金額（億元）140120100806040200201410201501201504201507201510201601201

8、604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910招標項目數量（個）中標項目數量（個）120100806040200201410201501201504201507201510201601201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910招標項目金額（億元）中標項目金額（億元）資料23來210484/43348/2019110源8 10:54

9、：智慧交通網，中國政府采購網，中信證券研究部42019年110月招標情況：政府類安防項目數為1369個，同比+1%；項目金額為427億，同比-11%。其中：交通類項目為671個，同比-10%；項目金額為122億元，同比-17%。公安類項目為698個，同比+14%；項目金額為305億元，同比-8%。2019年110月中標情況：政府類安防項目數為1294個，同比+16%；項目金額為441億，同比+8%。其中：交通類項目為611個，同比+2%；項目金額為108億元，同比-2%。公安類項目為683個，同比+32%；項目金額為334億元，同比+11%。政府項目19年110月招投標：YoY金額招標-11%

10、,中標+8%每年前十月政府安防項目數量統計每年前十月政府安防項目金額統計注：考慮數據可得性，本報告只統計了金額為千萬級別的安防項目160014001200100080060040020002015201620172018招標項目數量（個）中標項目數量（個）0300200100400500600201920152016201720182019招標項目金額（億元）中標項目金額（億元）資料來23210484/4334源8/20191108 10:54 ：智慧交通網，中國政府采購網，中信證券研究部5海康威視陸股通持股情況及變化資料來源：Wind，中信證券研究部大華股份陸股通持股情況及變化海康威視：截至

11、2019年10月31日，陸股通持股占公司 全部A股的6.21%，環比9月下降0.16pct2019年10月，陸股通投資者整體凈賣出公 司1553萬股大華股份：截至2019年10月31日，陸股通持股占公司 全部A股的3.44%，環比9月下降1.02pct2019年10月，陸股通投資者整體凈賣出公司3048萬股龍頭公司陸股通情況：10月海康威視、大華股份均凈賣出 6.40%6.35%6.30%6.25%6.20%6.15%6.10%6.05%6.00%5.95%5.90%60,00059,50059,00058,50058,00057,50057,00056,50056,00055,500系統持股

12、量（萬股）占全部A股% 5.00%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000系統持股量（萬股）占全部A股% 610月業績公告：海康威視、大華股份、富瀚微、聯合光電海康威視發布2019年三季報業績公告業績回顧：2019年前三季度公司實現營收398.4 億元， 同比+17.9% ， 歸母凈利潤80.3億元，同比+8.5%，其中Q3實現營收159.2 億元， 同比+23.1% ， 歸母凈利潤38.1億元，同比+17.3%，Q3在國際局勢動蕩下仍然穩健成長

13、，在業績指引中樞偏上 位置，并維持逐季改善趨勢。業績指引：公司預計2019年全年業績增速 在 520% ， 對應凈利潤金額為 119.2 億136.2億元，照此測算Q4業績增速中樞約20%，我們維持全年營收增速20%+的預計。富瀚微發布2019年三季報業績公告業績回顧：2019年前三季度公司實現營收 3.73億元，同比+25.1%，歸母凈利潤0.77 億元，同比+58.7%，其中Q3實現營收1.54億元，同比+64.3%，歸母凈利潤0.40億元，同比+298.1%，主要受益于新產品實現量 產，助力公司市場份額提升。聯合光電發布2019年三季報業績公告業績回顧：2019年前三季度公司實現營收 8

14、.71億元，同比+8.75%，歸母凈利潤0.46 億元，同比-16.40%，其中Q3實現營收3.39億元，同比+6.10%，歸母凈利潤0.20億元，同比-17.48%，主要源于市場競爭加劇導致 營收增速放緩及毛利率下滑。資料來源：各公司公告，中信證券研究部大華股份發布2019年三季報業績公告業績回顧：2019年前三季度實現營收164.3 億元，同比+9.3%，歸母凈利潤18.8億元， 同比+20.1%，其中Q3實現營收56.2億元， 同比+7.8%， 歸母凈利潤6.4 億元， 同比+32.5%，公司收入端增速同比放緩主要源于國內加大渠道端管控力度及海外部分需求 延遲釋放，然毛利率同比+4.6p

15、cts助力公司 實現營收高質量增長。業績指引：公司預計2019年全年業績增速 在1530%，對應凈利潤金額為29.132.9 億元，照此測算Q4業績中樞為26.5%。安防工程銷售（內銷）景氣指數安防業景氣指數：19Q3調查報告發布，呈逐季向好趨勢注：安防行業景氣調查報告是每季度末由中國安防協會對國內主要安防企業進行問卷 7安防行業景氣指數及企業家信心指數2019年10月24日中國安防協會發布 2019年Q3景氣調查報告。該報告數據顯示：2019年Q3我國安防行業景氣指數為153，同比+6%，環比+8%。其中，外貿出口景氣度與去 年同期持平，而安防工程銷售（內銷）景氣度較上季度有大幅改善。預計1

16、9H2國內安防業增速可達13%，視頻監控領域增速14%以上，防盜報警及運營領域增速 10%，出入口控制領域增速11%，“平安城市”建設項目增速14%，社區居民安防領域增速 約12%以上；國外市場增速約10%，業界關于2019H2安行業增速預期較H1有所上調。歷年三季度安防企業外貿出口景氣指數80100120140602009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019180160140120安防行業景氣指數安防企業家信心指數160140120100802015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q420

17、17Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3資料來源： 2019年Q3景氣調查報告中國安防協會，中信證券研究部 調查，23210484/4334并8/20191108 10:54 根據調查結果計算得出的多個景氣指標。8國內政策及動態：政策助推校園安防建設，帶動相關需求2019年10月11日，石家莊政府正式發布石家莊新型智慧城市總體規劃(2019-2021年)，統 籌推進智慧城管、智慧交通、智慧安防等應用體系建設。2019年10月22日，遼寧省政府發布加快推動中小學幼兒園安全防范建設三年行動實施方案， 計劃在20

18、22年底前實現視頻監控系統100%達標的目標。2019年國務院及多地政府發文強調校園安全建設工作，本月遼寧省再次以政策形式推動校園視頻監控系統建設，我們看好未來23年教育領域的安防需求釋放。2019年10月國內主要安防政策及動態梳理資料來源：各政府或相關政府部門網站，中信證券研究部時間信息來源政策及動態政策及動態簡介點評2019.10.08福建 省政府福建省出臺加快5G產業 發展意見 深化智慧城市 建設福建省出臺福建省加快5G產業發展實施意見，加快5G 網絡設施建設，推動5G場景應用，深化5G在智慧政務以及 新型智慧城市中的應用，并重點推進智能安防應用加快5G建設支持智慧城市，并 重點推進智能

19、安防，帶動相關 需求釋放2019.10.11石家莊市 政府石家莊發布新型智慧城 市總體規劃 將推進智慧 安防應用體系建設石家莊市政府正式發布石家莊新型智慧城市總體規劃 (2019-2021年)，統籌推進智慧城管、智慧交通、智慧安 防等應用體系建設各省市積極推進智慧城市建設， 為政府端安防需求釋放提供持 續動力2019.10.22遼寧 省政府加快推動中小學幼兒園 安全防范建設三年行動 實施方案遼寧省政府印發遼寧省加快推動中小學幼兒園安全防范 建設三年行動實施方案，自當日起至2022年年底，在全 省范圍開展中小學幼兒園安全防范建設三年行動，并于 2022年年底前實現視頻監控系統100%達標的目標各

20、地政府高度重視校園安全， 帶動相關安防需求釋放9海外政策及動態：實體名單落地，供貨端實際影響有限安防龍頭被納入實體清單，目前部分零組件已恢復供貨：2019年10月8日海康、大華被美商務 部納入出口管制名單，后續進口美國商品都需逐一申請許可證。10月15日美國供應商安霸公告 稱由于具備海外產能，目前仍能向大華、海康供應絕大部分SoC ，目前許多公司陸續恢復供 貨。中美達成第一階段協議：10月11日中美達成“第一階段協議”，美國推遲上調關稅；10月25日 中美經貿牽頭人通話，雙方同意妥善解決各自核心關切，確認部分文本技術性磋商基本完成。對于安防龍頭而言，被納入實體名單的影響包括1）供應鏈風險：公司

21、積極備貨并加速供應鏈 切換，且部分海外供應商已恢復供貨，因此供貨端影響有限；2）海外客戶情緒波動：或導致 公司短期營收波動。我們認為，被納入實體名單僅是推動安防供應鏈國產替代趨勢的短期擾 動，中長期行業需求仍在，且安防廠商向智慧物聯轉型趨勢不變，繼續堅定看好安防龍頭未來發展。時間信息來源2019年10月海外主要安防政策及動態梳理政策及動態政策及動態簡介2019.10.08美國商務部新增中國8家企業進入“實體清單”2019年10月8日，美國商務部宣布將海康威視、大華股份、科大訊飛、曠視科技、商湯科技、美亞柏科、依圖科技、頤信科技等8家中國高科技企業列入“實體清單”2019.10.11中國商務部中

22、美達成實質性第一階段 協議特朗普與劉鶴在美會面，會后宣布中美達成“第一階段協議”，美國將推遲原定15日將2500億美元進口中國商品關稅從25%增至30%的計劃2019.10.17中國商務部中美雙方正在加緊磋商， 爭取就協議文本進行落實商務部在例行發布會上表示，中美雙方正在加緊磋商，爭取就協議文本進行落實。雙方 磋商的最終目標是停止貿易戰，取消全部加征關稅。2019.10.25新華社中美雙方經貿牽頭人進行 了新一輪磋商之后的首次 通話雙方同意妥善解決各自核心關切，確認部分文本的技術性磋商基本完成。雙方確認就美 方進口中國自產熟制禽肉、鯰魚產品監管體系等效以及中方解除美國禽肉對華出口禁令、應用肉類

23、產品公共衛生信息系統等達成共識。資料來源：23210中484/43348/20191108 10國:54 商務部，美國商務部，新華社，中信證券研究部102019年安博會：硬件/算法趨同，場景落地能力成區分關鍵2019年10月28日，主題為“大安防、大數據、大產業”的第17屆安博會在深圳正式開幕，參展企業超1500家，較去年有所增長。整體來看，我們認為：1、硬件逐漸趨同：AI攝像機、星光級、4K、全球、拼接等關鍵詞出現在大部分安防設備廠商的展臺， 純硬件已無法衡量安防廠商的綜合實力2、算法達到天花板，頭部企業差異不大：進軍AIoT領域，以數據庫/算法池構建生態賦能千行百業已成 為行業共識。目前A

24、I算法已成為安防產業標配，且頭部廠商算法實力較為接近，單純強調算法排名已經 意義不大。3、場景落地能力成為關鍵：目前在安防領域判斷企業是否真正具備領先優勢需要看它的場景落地能力。 如以海康威視為代表的安防龍頭在展會上以具體應用案例展示自家場景化解決方案，且場景從“公安警 務”到“金融/文教衛”等更多領域，彰顯出其強大的落地能力，我們看好此類企業在安防向智慧物聯轉 型的浪潮中持續占據領先優勢。4、外資企業逐步淡出，中國廠商成為主戰場：霍尼韋爾、博世、韓華泰科等此前參展的海外安防廠商 淡出本屆安博會，參展觀眾最關注的仍是海康、大華等國內安防龍頭及華為等跨界切入的科技巨頭。5、科技巨頭加速跨界切入：

25、華為安防展示智慧感知、雙引擎“芯”生態、一片云海、智慧應用等多個 板塊，此外百度通過百度智能云參展，阿里聯合宇視參展，360展示城市安全大腦。隨著超萬億的泛安 防市場逐步打開，科技巨頭跨界切入或與安防廠商重磅合作是大勢所趨。6、安博會展出的不再僅僅是安防，智慧物聯轉型趨勢逐步明朗：目前安博會已不再僅僅是一個安防展， 展會中展出了更多泛安防產品及應用，如消防機器人、5G智慧路燈、智慧停車等，我們認為在AI、IoT、 大數據等技術的助力下，安防產業正加速向視覺物聯轉型，為業內廠商打開更廣闊空間。11大華股份展出GAIA大數據平臺2019年安博會：硬件/算法趨同，場景落地能力成區分關鍵海康威視展示十

26、余個場景化解決方案資料來源：宇視科技安博會展臺資料來源：華為安防公眾號華為安防展示智能感知、 “芯”生態等板塊資料來源：海康威視安博會展臺資料來源：大華股份安博會展臺宇視科技攜手阿里云，發布AIoT頂層架構12資料來源：大華股份公眾號大華GAIA數據平臺大華關于視頻物聯智慧孿生的成熟度指標大華股份：發布大數據平臺GAIA，助推新型智慧城市建設2019年10月27日，由大華股份主辦的“大華HOC城市之心 引領智慧孿生時代”年度峰會在深 圳舉行，會上發布全新大數據平臺DAHUA GAIA。GAIA是承載HOC引擎的大數據平臺。DAHUA GAIA大數據平臺面向城市級、行業級和民用級 的視頻云架構，

27、包含“四個一”，即：一張數據在線網絡、一個視圖智能引擎、一個數據智 能引擎和一個業務使能平臺，逐層開放，可以實現橫向軟硬件解耦、縱向業務閉環的邏輯架構。 簡而言之，GAIA以一套架構支撐數據在線、價值計算和業務應用，優化了大華HOC的頂層設 計和落地能力。GAIA平臺的落地為HOC架構提供引擎支撐，將助力公司強化在新型智慧城市領域的布局。資料來源：大華股份公眾號13華為安防：發布HoloSens商城，加速生態體系建設華為智能安防平臺再升級。為加速千行百業智能化升級，10月27日華為重新定義平臺技術架 構，主要包括三部分。1）軟件定義攝像機升級為HoloSens SDC，從“專業AI芯片升級、開

28、放 操作系統升級、豐富生態體系升級”推動SDC升級；2）智能視頻云平臺升級為HoleSens IVS，新的云平臺將實現“線上+線下”全生態體系、“端邊云”全協同、基于“鯤鵬+昇騰” 的智能存算檢模式；3）推出HoloSens商城，模式類似于手機應用商店，是連接使用者與開發 者的橋梁，開發者可基于華為云與硬件快速開發算法，而用戶可在商城中找到豐富的各類算法 且隨裝隨用。華為安防加速構建生態體系，目前生態伙伴超20家。華為在安防領域的布局愈加清晰，即“聚 焦芯片和平臺，在算法和服務上賦能伙伴，不碰應用”。目前華為安防已擁有包括易華錄、華 尊科技、深瞐科技等20余家生態伙伴，而HoleSens商城的

29、發布有望加速公司生態體系的建設。不同于海康威視與生態伙伴的合作多集中于應用層面，華為將大部分具備長尾效應的環節交由 生態伙伴去做，這種方式可聯合更多伙伴共創新生態，但也會存在合作伙伴能力參差不齊的可 能。我們預計未來這兩種生態建設模式將會持續并行發展一段時間。華為智能安防平臺升級華為智能安防HoloSens體系架構資料來源：華為安防公眾號資料來源23210484/4334：8/20191108 10:54 華為安防公眾號14A&S安防行業全球排名更新2018年全球安防企業前十五名2018年11月A&S發布“2018年度全球安防50強”榜單，海康威視持續領跑，連續7年蟬聯第一；大 華股份排名持續

30、攀升，首次躍居全球安防排行榜第二；其他入榜中國公司還有天地偉業、英飛拓。資料來源：A&S15晶睿(TW)通訊營收及凈利潤季度變化菲利爾(US)系統營收及凈利潤季度變化晶睿通訊營收月度變化海外重點安防公司業績資料來源：本頁從左下圖開始第1-3圖Bloomberg，第4圖公司官網，中信證券研究部。05營收凈利潤營收-YoY凈利潤-YoY25億 新臺幣80%2060%40%1520%100%-20%-40%-60%100%80%60%40%20%0%-20%-40%7.06.05.04.03.02.01.00.020170120170320170520170720170920171120180120

31、1803201805201807201809201811201901201903201905201907201909營收YoY億 新臺幣安朗杰(ALLEGION)營收及凈利潤季度變化1400%1200%1000%800%600%400%200%0%-200%17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3營收凈利潤營收-YoY凈利潤-YoY8億 美元76543210400%300%200%100%0%-100%-200%-300%6543210(1)億 美元營收凈利潤營收-YoY凈利潤-YoY16海康威視營收及凈利潤季度變化熙菱信息營收及凈利潤季度變化大華股份營收

32、及凈利潤季度變化高新興營收及凈利潤季度變化國內重點安防公司業績40%30%20%10%0%-10%-20%營收凈利潤營收-YoY凈利潤-YoY180億元160140120100806040200 100%0%-100%-200%-300%-400%-500%-600%-700%(1.0)0.01.02.03.04.0營收凈利潤營收-YoY凈利潤-Yo2Y00%億元營收凈利潤營收-YoY凈利潤-YoY100億元45%40%8035%6030%25%4020%15%2010%5%00%營收凈利潤營收-YoY凈 利 潤 -YoY 14億元250%12200%10150%100%850%60%4-50%2-100%-150%0-200%(2)-250%資23210484/433料48/20191108 10:54 來源：Wind，中信證券研究部17聯合光電營收及凈利潤季度變化聯合光電歷年營收結構富瀚微營收及凈利潤季度變化富翰微歷年客戶銷售占比上游零部件公司業績資料來源：Wind，中信證券研究部11%32%41%52%65%0%20%40%60%80%100%20142015201620172018海康威視其他客戶85%88%87%85%86%0%20%40%60%80%100%20142015201620172018安防類非安防類其他業務-100%