1、VR產業深度報告：虛擬世界的“頭號玩家”一、VR產業鏈總覽VR產業鏈良性循環模式我們認為，VR產業鏈的良性循環發展遵循“VR 頭顯銷量增加-用戶數量增加-內容需求爆發-內 容收入提升-優質開發者入場-內容質量提升-VR 頭顯銷量繼續增加”的模式。根據VR陀螺數據， 當前VR產業鏈有望實現良性發展態勢： 隨上游硬件產業鏈的成熟和Quest銷量大漲， VR頭顯銷量增加 ；VR用戶數量上升，2020年VR用戶破千萬； 各大主流平臺內容數量提升，優質爆款內容 出現。二、VR產業鏈（終端、硬件、軟件、內容及應用）2.1 VR終端一體機成主流形態VR頭顯形態主要包括PC VR、主機VR、移動VR、VR一體

2、機。移動VR（手機VR） 為VR頭顯初期形態，以智能手機為運行系統，成本低，價格便宜，但受限于手機性 能，沉浸感差。隨后VR廠商開發出的PC/主機 VR，由于連接PC或主機，具備強大的 運算能力和圖像渲染能力，沉浸感佳，但移動性、便捷性不佳，且使用成本較高。 2018-2020年間，具備獨立處理器的VR一體機開始快速發展，VR一體機體積小、重 量輕、便攜性好、應用場景相對豐富和廣泛，已成為當前VR頭顯的主流形態。根據 vrfocus援引Superdata數據，2020年VR一體機出貨量為340萬，占比VR頭顯出貨量 的69.39%。頭顯價格下探將拉動消費級市場發展Quest 2降價使VR頭顯達

3、到消費級水平：2020年9月Facebook推出的Oculus Quest 2售價299美金，相比前代Quest 降價100美金，我們認為Quest 2價格 已達到消費級水平。 VR廠商緊跟Facebook，將價格控制在硬件成本附近：2021年5月推出的Pico Neo 3，起售價2499元，相較于一年前推出的Pico Neo 2下降近45%，2021年 5月發布的1999元人民幣起售價的Nolo Sonic已經成為市面上最低價的6 DOF VR一體機。Oculus全球第一，Pico、大朋為PRC市場龍頭全球市場Oculus出貨量穩居第一：根據Counterpoint數據，Oculus XR頭

4、顯 品牌出貨量在2020Q1-2021Q1各個季度穩居第一，2020年9月推出爆款的 Quest2 更是強勢帶動Oculus將場份額擴大到75%。 PRC市場Pico、大朋占據主導：根據華經情報網援引IDC數據，2020Q4 PRC 市場Pico、大朋2020Q4已占據超過60%的市場份額。2.2 硬件光學：菲涅爾透鏡方案被廣泛采用菲涅爾透鏡刻有一系列刻的同心環，其能夠根據光線的不同入射部分來相應 地折射光線，提供了寬視場，并且消除了單一透鏡中的大部分色差。 菲涅爾透鏡方案被普遍采用：方案已非常成熟，普遍達到100以上的視場 角，在VR頭顯中普遍使用。顯示：VR顯示技術沿OLEDLCDMicr

5、o-OLED升級VR屏幕顯示技術三大層級：將VR屏幕顯示技術按照清晰度、刷新率、反應速 度分為三個層級，入門級VR屏幕像素密度在500PPI、刷新率90HZ、RT 3ms，OLED和LCD均可以滿足要求；消費級需要達到800PPI，刷新率90- 120HZ，RT3ms，LCD更具優勢；專業級需要達到1600PPI，刷新率90- 120HZ，RT1ms，以Micro-OLED為代表。VR屏幕分辨率和刷新率不斷提升：2019年以來VR產業屏幕朝1000PPI以上， 分辨率4K，刷新頻率120HZ的水平發展。目前4K分辨率屏幕已普及，2021年 5K分辨率屏幕開始逐步裝機。但4K屏幕在視覺體驗上等效

6、于傳統480PTV的 效果，未來VR屏幕的發展目標為16K，等效于傳統TV的4K效果。2.3 軟件VR一體機操作系統安卓一家獨大VR一體機操作系統被安卓主導：當前市場上VR一體機的操作系統基本上是 在安卓系統的基礎上優化和定制，包括一些品牌機型的深度定制的UI，仍然 是基于安卓底層。 分體式PCVR、PSVR依靠主機操作系統如Windows MR、索尼PS：分體式 VR中，頭顯主要承擔投屏和感知交互功能，計算處理和內容平臺在主機。Open XR促進解決軟硬件平臺分化問題Open XR發布打破軟硬件平臺分化局面：缺乏跨平臺的標準的情況下，VR 和 AR 應用程序和引擎必須使用每個平臺的專有 AP

7、I，導致內容生態發展被碎片 化的軟硬件平臺分化稀釋。2019年7月，Khronos組織發布正式版Open XR1.0規范，Open XR是一個無版權費的、開放式的XR行業標準規范，使應 用程序和引擎（包括 WebXR）能夠在任何公開 OpenXR API 的系統上運行。2.4 內容及應用VR內容不斷豐富全球VR內容平臺游戲與應用不斷豐富：根據VR陀螺數據，截止2021年6月， 全球VR內容平臺游戲與應用達到13487款。VR產業發展整體將逐步從C端向B端延申我們判斷，從目前VR產業的發展情況來看，VR應用仍處于C端應用為主的 娛樂階段，VR游戲、VR視頻、VR直播、VR教育等仍為VR的主要應用

8、領 域。未來隨VR產業發展成熟，VR產業將實現從C端向B端拓展。VR游戲：VR游戲仍為VR的最常用場景：根據Grandviewresearch，2020年VR在游戲中 的應用占比超過30%。 Quest平臺1/3游戲收入破百萬美金：根據Oculus 官網，截止2021年2月， Quest 平臺創造100萬美金收入的游戲已經超過60款，這意味著Quest 商店的 付費應用中有1/3的游戲收入破100萬美金收入。VR社交：隨消費級VR市場活躍度提升，VR社交成為較大受益場景。根據青亭網，Facebook XR內容副總裁Verdu提到，在Quest平臺上使用社交功能的人越來越多，多款VR應用 支持多

9、人模式玩法，而未來VR的趨勢將會是游戲與社交的緊密結合。VR全景視頻：VR全景視頻提供360環繞的畫面，在重要新聞事件、體育賽事、演唱會和 發布會等大型賽事活動中得到應用。VR教育：VR教育通過VR技術構建虛擬學習環境，提供體驗式的教學，可應用于稀有、 抽象場景的基礎教育和高成本、高風險的技能培訓。國內VR教育市場主要靠 To G訂單推動，根據VR陀螺統計，2020年國內VR/AR教育市場培訓規模為13 億元，其中以財政支出為主的大中小學智慧課堂和教室市場規模達到10億元。三、VR行業規模行業規模：Quest系列推動VR出貨量高增VR：根據VR陀螺的統計，2020年全球VR頭顯出貨量為670萬

10、臺，同比增長72% 。我們認為VR頭顯的增長主要來自于頭部公司的新品推出，特別是Facebook旗 下Oculus Quest 2自2020年9月發布以來銷量走高；我們認為Facebook通過硬 件價格補貼的形式進行銷售，使得一體機Quest在消費體驗和價格具備較強競爭 力，疊加公司在VR內容軟件端的生態建設，成為推動VR產業走向消費端的重要 變量。行業規模測算：VR奇點將至在測算VR行業規模時，我們按照量價進行拆分:在出貨量層面，我們認為出貨量增長一方面將受益于頭部廠商新品推出、低價 策略的拉動 。VR：1）根據uploadvr，Facebook 2021年不推出Quest Pro，我們預計

11、 Facebook Quest 2銷量繼續走高， 產品全生命周期出貨量將達到950-1000萬 臺，新品Quest Pro將于2022年或之后推出；2）國內廠商Pico、Nolo推出低 價一體機有利于拉動國內消費級市場：繼Quest 2之后，2021年5月，Pico Neo 3發售，在各項硬件參數及定價方面對標Quest 2，同時，市面上最低價的 6DOF VR一體機Nolo Sonic推出。3）索尼新一代PSVR將推出：根據 PlayStation Blog今年2月訊，PSVR下一代產品將登陸PlayStation 5，實現性 能和交互性的飛躍，我們預計PSVR2至少在2022年推出；我們認為5G等基礎設施的完善和“硬件+軟件+內容+應用”產業鏈的成熟也將 拉動出貨量。行業出貨風險點在于產業鏈上游缺貨的影響：疫情后產業鏈上游各環節缺貨 問題在2021年仍難緩解，根據IDC，Facebook 等主要公司面臨全球半導體短 缺，特別是顯示驅動器 IC 短缺，預計供應短缺將直接影響未來2-3個季度的硬 件出貨節奏。 綜合以上因素，我