1、 保險(xiǎn)科技行業(yè)深度解析 2020 年全球保險(xiǎn)科技公司掀起上市潮。今年 2 月，慧擇于納斯達(dá)克上 市，此后 GoHealth、SelectQuote 和 Lemonade 分別上市。從市值表現(xiàn)來 看（截至 2020/08/21），GoHealth 市值為 53 億美元，在上述保險(xiǎn)科技公 司市值排名中居前，慧擇/Lemonade/SelectQuote 市值分別為 5/34/32 億美 元。而在 2017 年 9 月即在港交所上市的眾安在線近一年漲幅高達(dá) 136%（截 至 2020/08/21）。截至目前，已有兩家中資上市保險(xiǎn)科技公司，眾安在線 （6060.HK）和慧擇(HUIZ.O)。我們認(rèn)為保

2、險(xiǎn)科技已進(jìn)入發(fā)展新階段，原因有三。其一，技術(shù)進(jìn)步促使 保險(xiǎn)科技從原先渠道賦能轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)設(shè)施變革；其二，資本逐鹿，風(fēng)口已至。2019 年全球/中國(guó)保險(xiǎn)科技投融資額分同比增長(zhǎng)了 58%/24%，融資重心向成 熟期保險(xiǎn)科技企業(yè)轉(zhuǎn)移；其三，監(jiān)管規(guī)范敦促互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)渠道良性發(fā)展。至 此，保險(xiǎn)科技進(jìn)入發(fā)展新階段，多方主體參與其中，搶占未來競(jìng)爭(zhēng)高地。為了給予投資者關(guān)于保險(xiǎn)科技領(lǐng)域更多的前瞻性視角，本篇報(bào)告主要從 參與保險(xiǎn)科技各方主體的商業(yè)模式和經(jīng)營(yíng)情況展開論述，詳細(xì)解析保險(xiǎn)科技 的發(fā)展現(xiàn)狀并探討其未來可能的動(dòng)向。1、保險(xiǎn)科技進(jìn)入發(fā)展新階段技術(shù)進(jìn)步促使保險(xiǎn)科技從原先的渠道賦能轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)設(shè)施層面（中后臺(tái)創(chuàng)新） 的變革

3、；保險(xiǎn)科技投融資持續(xù)提升，且融資重心向成熟期的保險(xiǎn)科技企業(yè)轉(zhuǎn) 移；國(guó)內(nèi)監(jiān)管鼓勵(lì)并規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)渠道的發(fā)展。至此，保險(xiǎn)科技進(jìn)入發(fā)展 新階段，多方主體參與其中，搶占未來競(jìng)爭(zhēng)高地。1.1、技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)保險(xiǎn)科技進(jìn)入新階段金融科技發(fā)展遵循從支付層到貨幣機(jī)制，再到信用機(jī)制的路徑。以金融科技 為例，“金融+互聯(lián)網(wǎng)”的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)首先出現(xiàn)在流量獲取方式層面，包括網(wǎng) 絡(luò)支付、線上銷售等模式，再到與資產(chǎn)生產(chǎn)方式、流動(dòng)性、資產(chǎn)證券化相關(guān) 業(yè)務(wù)，最后到與借貸相關(guān)的信用機(jī)制。保險(xiǎn)科技的發(fā)展路徑遵循金融科技。保險(xiǎn)科技對(duì)保險(xiǎn)業(yè)態(tài)的改變已從表觀層 到中間層再逐步轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)設(shè)施層。首先，保險(xiǎn)公司核心在于銷售渠道，早期 保險(xiǎn)科技主要聚

4、焦渠道變革；其次，由渠道變革轉(zhuǎn)向由新技術(shù)帶來產(chǎn)品和服 務(wù)創(chuàng)新以及資產(chǎn)流動(dòng)性解決方式變革；最后，新技術(shù)將作用于基礎(chǔ)設(shè)施層面 的變革，為交易提供支持的環(huán)節(jié)因新技術(shù)的接入得到顯著提升?？萍假x能保險(xiǎn)進(jìn)入快速發(fā)展期。以區(qū)塊鏈、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算為代 表的新興科技將重構(gòu)保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、塑造保險(xiǎn)新業(yè)態(tài)。1.2、資本逐鹿，保險(xiǎn)科技風(fēng)口已至2019 年，全球保險(xiǎn)科技融資額增長(zhǎng)顯著。自 2015 年起，全球保險(xiǎn)科技投融 資額開始快速增長(zhǎng)，2018/2019 年全球保險(xiǎn)科技投融資金額分別為 38.9/61.6 億美元，2019 年同比增速高達(dá) 58%。保險(xiǎn)科技領(lǐng)域投融資已進(jìn)入井噴階段。保險(xiǎn)科技投融資活動(dòng)主要集中在

5、美國(guó)、英國(guó)和中國(guó)。2020 年 Q2 單季度，美 國(guó)、英國(guó)和中國(guó)的保險(xiǎn)科技投融資額占全球比重分別為 48%/8%/5%。此外， 全球保險(xiǎn)科技投融資有地理多樣性的趨勢(shì)，其他國(guó)家保險(xiǎn)科技投融資活躍程 度較過去有明顯提升。全球保險(xiǎn)科技投融資重心從種子輪/天使輪轉(zhuǎn)向成熟階段。2012 至 2020 年 Q2 以來/2020Q2 單季度種子輪或天使輪占比分別為 38%/18%，下降了 20 個(gè)百分點(diǎn)，而 C 輪占比則從 6%提升至 11%。國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)科技融資金額持續(xù)增加。國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)科技發(fā)展與全球步伐一致，自 2015 年進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段，2017 年稍有回調(diào)，但 1 億元以上高額融資事件 的數(shù)量持續(xù)提升。2

6、018 和 2019 年保險(xiǎn)科技融資額快速增長(zhǎng)，高額融資事件 占比進(jìn)一步提高。中國(guó)保險(xiǎn)科技投融資逐步向成熟期過渡。2012-2016 年，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)科技投融 資事件以天使輪為主，2017 年開始 B 輪和 C 輪占比顯著提升。1.3、國(guó)內(nèi)監(jiān)管規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)渠道的發(fā)展監(jiān)管對(duì)保險(xiǎn)科技的規(guī)范集中在表觀層面（互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)銷售渠道）。2006 年， 國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)處于政策鼓勵(lì)期；2011 年開始國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)入高 速發(fā)展期，但隨之而來的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)銷售誤導(dǎo)問題開始凸顯，隨后，監(jiān)管開 始出臺(tái)一系列政策規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)銷售行為，此后互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)入良性 發(fā)展軌道。1.4、六大技術(shù)應(yīng)用重塑保險(xiǎn)各個(gè)環(huán)節(jié)營(yíng)銷端是

7、保險(xiǎn)科技落地最多的應(yīng)用環(huán)節(jié)，核保、理賠和風(fēng)控環(huán)節(jié)是保險(xiǎn)企業(yè) 未來發(fā)力點(diǎn)。云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)和基因檢測(cè)等關(guān) 鍵技術(shù)重塑保險(xiǎn)行業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)。從實(shí)際落地情況來看，保險(xiǎn)科技在產(chǎn)品研發(fā) 環(huán)節(jié)的應(yīng)用程度相對(duì)較淺，主要是在大數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上輔助精算師進(jìn)行風(fēng) 險(xiǎn)定價(jià)以及定制化產(chǎn)品開發(fā)；在保險(xiǎn)營(yíng)銷環(huán)節(jié)由于其痛點(diǎn)較多并且業(yè)務(wù)場(chǎng)景 更有利于 AI 大數(shù)據(jù)等技術(shù)的落地，因此成為目前保險(xiǎn)科技落地最多的環(huán)節(jié)；而在核保和理賠環(huán)節(jié)，保險(xiǎn)科技的價(jià)值在于幫助企業(yè)提升風(fēng)控能力和效率以 及改善用戶體驗(yàn)，而這也是保險(xiǎn)企業(yè)未來的核心競(jìng)爭(zhēng)力。人工智能帶來保險(xiǎn)智能化水平提升，改善交互體驗(yàn)。智能客服：基 于知識(shí)圖譜、NLP

8、 等技術(shù)實(shí)現(xiàn)的智能客服提供 7*24 小時(shí)在線服務(wù)，及時(shí)響 應(yīng)客戶需求；智能核保：通過知識(shí)圖譜技術(shù)建立的核保規(guī)則，能夠關(guān)聯(lián)核保 因子，AI 技術(shù)能夠推理，更容易維護(hù)和解釋；智能保顧：通過測(cè)評(píng)、問答等 交互形式獲取用戶風(fēng)險(xiǎn)信息，基于算法模型輸出用戶風(fēng)險(xiǎn)畫像并量身定制風(fēng) 險(xiǎn)保障計(jì)劃，推薦合適的保險(xiǎn)產(chǎn)品；智能理賠：在線判斷受損部件、受損程 度，通過知識(shí)圖譜技術(shù)應(yīng)用，自動(dòng)推薦維修方案并精準(zhǔn)計(jì)算出賠付金額；賦 能代理人：AI 賦能代理人增員、培訓(xùn)、展業(yè)等場(chǎng)景，提升留存指標(biāo)，包括 AI 培訓(xùn)系統(tǒng)、AI 甄別、AI 面談工具。區(qū)塊鏈可在產(chǎn)品開發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)防范、流程優(yōu)化以及相互保險(xiǎn)等領(lǐng)域具有應(yīng) 用價(jià)值。身份識(shí)別:

9、通過不可更改的身份證明信息降低保險(xiǎn)欺詐風(fēng)險(xiǎn)；智能合 約：智能合約能夠完成理賠處理的自動(dòng)執(zhí)行，對(duì)于客戶來說，這是一種可靠 且透明的支付機(jī)制，而且智能合約能夠用來強(qiáng)化具體合約規(guī)則；相互保險(xiǎn)：利用區(qū)塊鏈重構(gòu)信任的基本特點(diǎn)，破解相互保險(xiǎn)的信任難題，細(xì)化不同群體 的風(fēng)險(xiǎn)特征和風(fēng)險(xiǎn)分散訴求，提升成員之間的知情權(quán)和選擇權(quán)，從而創(chuàng)造一 個(gè)更加公平、透明、安全和高效的互助機(jī)制。大數(shù)據(jù)改變傳統(tǒng)保險(xiǎn)的定價(jià)、營(yíng)銷、核保方式。精準(zhǔn)定價(jià)：更多維度的 數(shù)據(jù)能夠作為風(fēng)險(xiǎn)因子指導(dǎo)定價(jià)，從而提高風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的精準(zhǔn)度；產(chǎn)品快速迭 代：大數(shù)據(jù)評(píng)估上市產(chǎn)品的實(shí)時(shí)銷售數(shù)據(jù)、賠付情況、市場(chǎng)反饋等信息，及時(shí)更新迭代產(chǎn)品；精準(zhǔn)營(yíng)銷：結(jié)合用戶畫像和

10、推薦算法，將合適的產(chǎn)品推薦 給合適的用戶，實(shí)現(xiàn)購(gòu)買轉(zhuǎn)化率的提升；賦能代理人：通過大數(shù)據(jù)分析，使 得代理人在展業(yè)前了解目標(biāo)用戶的保險(xiǎn)需求，并針對(duì)性的推薦保險(xiǎn)產(chǎn)品；反 欺詐：建立實(shí)時(shí)的反欺詐規(guī)則引擎，通過對(duì)大數(shù)據(jù)進(jìn)行關(guān)聯(lián)分析識(shí)別騙保行 為。大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)的應(yīng)用需要云計(jì)算提供算力支持。峰值處理需 求：互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的興起導(dǎo)致保單數(shù)量激增，給保險(xiǎn)行業(yè)帶來了高并發(fā)的流量， 而險(xiǎn)企接入互聯(lián)網(wǎng)渠道開展?fàn)I銷活動(dòng)則對(duì)峰值處理能力提出更高要求，傳統(tǒng) IT 架構(gòu)無法滿足；算力需求：險(xiǎn)企需要依托于云計(jì)算去更好的實(shí)現(xiàn)資源的動(dòng) 態(tài)分布和調(diào)配，以支持人工智能、大數(shù)據(jù)技術(shù)高運(yùn)算量的需求；靈活部署需 求：保險(xiǎn)業(yè)正走在創(chuàng)新化

11、的道路上，面對(duì)越來越靈活多變的市場(chǎng)需求，云計(jì) 算能夠幫助險(xiǎn)企實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)快速上下線以及產(chǎn)品的更新迭代。1.5、各方主體參與保險(xiǎn)科技，搶占競(jìng)爭(zhēng)高地參與保險(xiǎn)科技的主體按照機(jī)構(gòu)類型分類有傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司、專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公 司、保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)（代理/經(jīng)紀(jì)）、互聯(lián)網(wǎng)巨頭和專業(yè)科技公司五類。參與保險(xiǎn)科技的主體按照不同的經(jīng)營(yíng)路徑分類，可以歸為四類：Insurer、 To A 公司、To B 公司和 To C 公司。Insurer：包括傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司和互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司兩大類。傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司將保險(xiǎn) 科技提升至戰(zhàn)略高度，人保、平安、國(guó)壽、大地、泰康等公司先后推出全新 數(shù)字化戰(zhàn)略；2013 年首家專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司眾安在線注冊(cè)成立

12、，隨后泰 康在線、安心保險(xiǎn)、易安保險(xiǎn)試點(diǎn)成立。To A 公司：To A 公司即給 Agent/Broker 端提供展業(yè)服務(wù)的公司。To A 公 司通過科技手段給代理人群體提供更有效的展業(yè)工具。在國(guó)內(nèi)諸如保險(xiǎn)師、 騰保保險(xiǎn)、超級(jí)圓桌、e 家保險(xiǎn)、i 云保等已成為行業(yè)領(lǐng)軍者。To B 公司：目前市場(chǎng)上此類公司有兩大賣點(diǎn)：一種是賦能保險(xiǎn)公司，為保 險(xiǎn)企業(yè)各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)提供科技的支持，從而促進(jìn)其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及運(yùn)營(yíng)效率的提 升；另一種為“線上+線下”場(chǎng)景端切入，尤其針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)流量場(chǎng)景和特定 群體場(chǎng)景，比如退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)、航班延誤保險(xiǎn)、中小企業(yè)補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)等等。To C 公司：主要為直接面向客戶提供綜合銷售或比價(jià)銷

13、售平臺(tái)，幫助客戶 根據(jù)需求匹配最佳保險(xiǎn)產(chǎn)品；其次是 MGA（Managing General Agent）即 管理型總代理，此類公司提供產(chǎn)品設(shè)計(jì)、營(yíng)銷以及客戶服務(wù)等全鏈條服務(wù)， 并與直保公司共同承擔(dān)承保風(fēng)險(xiǎn)。2、傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司的轉(zhuǎn)型升級(jí)之路個(gè)險(xiǎn)渠道代理人擴(kuò)張的拐點(diǎn)即將到來，上市險(xiǎn)企如何提升代理人素質(zhì)并提高 留存率是個(gè)險(xiǎn)渠道發(fā)展的難題；AIG 通過組織架構(gòu)的改造（將技術(shù)部門獨(dú)立， 與業(yè)務(wù)部門平行，并增設(shè)數(shù)字化管理團(tuán)隊(duì)）、投資收購(gòu)、對(duì)外合作和運(yùn)營(yíng)改 造四個(gè)方面進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)，最終形成了以物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、索賠處理系統(tǒng) 及網(wǎng)絡(luò)安全方案的轉(zhuǎn)型成果，對(duì)國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)有一定參考意義；目前國(guó)內(nèi)上市險(xiǎn)企

14、通過各種手段（投資收購(gòu)、對(duì)外合作）積極布局“保險(xiǎn)+” 生態(tài)，傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)型之路才剛剛開始。2.1、科技賦能代理人過去國(guó)內(nèi)人身險(xiǎn)保費(fèi)收入高增速主要?dú)w功代理人數(shù)的擴(kuò)張。2016/2017/2018 年國(guó)內(nèi)代理人數(shù)同比增速為 39%/23%/8%，同期人身險(xiǎn)保費(fèi)收入增速為 37%/20%/2%，兩者步調(diào)保持一致。國(guó)內(nèi)代理人增速下降，面臨增長(zhǎng)拐點(diǎn)。代理人收入下降，人員脫落率高。以中國(guó)平安為例，2017/2018/2019 年， 平安代理人月均收入同比增速分別為 4%/1%/0%，增長(zhǎng)停滯，從半年數(shù)據(jù)可 以發(fā)現(xiàn)代理人月均收入呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，2018H1/2019H1 代理人月均收入同比 增速為-5%/-4

15、%。從行業(yè)來看，國(guó)內(nèi)一年以上的代理人留存率僅為 31%，2 年以上的留存率為 16%，遠(yuǎn)低于美國(guó)。各險(xiǎn)企借助保險(xiǎn)科技應(yīng)用解決壽險(xiǎn)營(yíng)銷痛點(diǎn)。技術(shù)應(yīng)用使壽險(xiǎn)業(yè)營(yíng)銷思路從 傳統(tǒng)線下人海戰(zhàn)術(shù)和高壓管理，過渡到線上專業(yè)營(yíng)銷、微信營(yíng)銷、批量獲客， 并利用互聯(lián)網(wǎng)工具完善產(chǎn)品體系?？萍假x能代理人主要為 4 個(gè)方面：增員、培訓(xùn)、隊(duì)伍管理、銷售模式。增員：AI 甄選和 AI 面談實(shí)現(xiàn)代理人精準(zhǔn)篩選；培訓(xùn)：千人千面實(shí)現(xiàn)代理人技能提 升和績(jī)優(yōu)人群快速?gòu)?fù)制；隊(duì)伍管理：AI 助理實(shí)現(xiàn)任務(wù)智能配置和在線銷售協(xié) 助；銷售模式：SAT（Social-Agent-Telephone）實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)連接、高頻互動(dòng)、 精準(zhǔn)營(yíng)銷及代理人銷售

16、過程管理。2.2、五大險(xiǎn)企加碼“保險(xiǎn)+”生態(tài)布局五大險(xiǎn)企布局“保險(xiǎn)+”生態(tài)圈。國(guó)內(nèi)上市險(xiǎn)企通過構(gòu)建保險(xiǎn)價(jià)值鏈上下游 企業(yè)的深度合作機(jī)制，打造“保險(xiǎn)+”生態(tài)圈（如醫(yī)療健康），立足生活場(chǎng) 景，用更具黏性、價(jià)值和多元化的服務(wù)滿足客戶需求。2.3、AIG:傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司科技轉(zhuǎn)型中的組織架構(gòu)探討組織架構(gòu)：IT 部門重組，提升數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施能力。2015 年，AIG 集團(tuán)開 始實(shí)施戰(zhàn)略重組，并制定了將 IT 部門重組為單一機(jī)構(gòu)的計(jì)劃。2017 年 AIG 技術(shù)部門正式獨(dú)立，與財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)、人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)平行，直接向 CEO 匯報(bào)。重組的首要目標(biāo)是建設(shè)數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施能力。管理員增設(shè)崗位：多元數(shù)字化管理團(tuán)隊(duì)。自 20

17、12 年 AIG 管理團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)型開始， 到目前已形成了 CDO、CSO、CTO、CIO 全方位數(shù)字管理團(tuán)隊(duì)。其中， CSO 領(lǐng)導(dǎo)的數(shù)據(jù)科學(xué)團(tuán)隊(duì)里 90%成員來自非保險(xiǎn)行業(yè)，他們幫助 AIG 客觀地從 大量數(shù)據(jù)中提取有價(jià)值的事實(shí)，從而更好地服務(wù)于管理層的戰(zhàn)略制定和決策。投資收購(gòu)、外部合作和運(yùn)營(yíng)改造對(duì) AIG 的數(shù)字化轉(zhuǎn)型起到了一定的作用。投 資收購(gòu)開闊技術(shù)視野；外部合作優(yōu)化公司業(yè)務(wù)流程；運(yùn)營(yíng)改造提升管理效率。物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、索賠處理系統(tǒng)及網(wǎng)絡(luò)安全方案為 AIG 代表性轉(zhuǎn)型成果。AIG 設(shè) 計(jì)了 6 個(gè)場(chǎng)景下的物聯(lián)網(wǎng)責(zé)任險(xiǎn)；AIG 的客戶導(dǎo)向型分析系統(tǒng)提升客戶安全 性，減少總損失量；隨著網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)的不斷演

18、變更迭，AIG 使用了 CyberEdge 端到端風(fēng)險(xiǎn)解決方案。該方案聯(lián)合了 5 家專業(yè)合作伙伴的預(yù)防性工具，包括 K2 Intelligence、Risk Analytics、IBM、BitSight、Axio。從事前預(yù)防到事后 處理，AIG 提供了全鏈條完整服務(wù)，包括創(chuàng)新性減損工具、違約處理團(tuán)隊(duì)等。結(jié)論：AIG 通過組織架構(gòu)的改造（將技術(shù)部門獨(dú)立，與業(yè)務(wù)部門平行，并增 設(shè)數(shù)字化管理團(tuán)隊(duì)）、投資收購(gòu)、對(duì)外合作和運(yùn)營(yíng)改造四個(gè)方面進(jìn)行數(shù)字化 轉(zhuǎn)型升級(jí)，最終形成了以物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、索賠處理系統(tǒng)及網(wǎng)絡(luò)安全方案的轉(zhuǎn)型 成果，對(duì)國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)有一定參考意義。3、互聯(lián)網(wǎng)直保公司虧損謎題目前國(guó)內(nèi)僅有的

19、四家互聯(lián)網(wǎng)專業(yè)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司均尚未盈利，其主要原因?yàn)殇N 售渠道過于依賴第三方合作平臺(tái)，以及業(yè)務(wù)擴(kuò)張初期部分險(xiǎn)種風(fēng)控不到位， 導(dǎo)致賠付率較高。展望未來，部分互聯(lián)網(wǎng)直保公司已開始實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，收 縮部分不盈利的險(xiǎn)種，不斷開發(fā)符合消費(fèi)者需求創(chuàng)新險(xiǎn)種；美股 Lemonade 以獨(dú)樹一幟的商業(yè)模式吸引風(fēng)投機(jī)構(gòu)，但由于較高的獲客成本（銷售費(fèi)用）， 公司處于虧損狀態(tài)。3.1、國(guó)內(nèi)專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司尚未盈利以眾安在線為首的四家專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司被銀保監(jiān)會(huì)予以批準(zhǔn)成立。2013 年國(guó)內(nèi)第一家互聯(lián)網(wǎng)專業(yè)保險(xiǎn)公司眾安在線獲批成立。隨后，泰 康在線、安心保險(xiǎn)和易安保險(xiǎn)也拿到了互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)牌照，上述公司是我國(guó)目 前僅有

20、的四家專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司。截至目前，四家專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司均尚未盈利。2019 年，眾安/泰康/易安 /安心綜合成本率分別為 113%/122%/184%/153%，承保業(yè)務(wù)尚未盈利。其 中，費(fèi)用率水平高于傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司原因是部分險(xiǎn)種渠道流量依賴合作平臺(tái)；賠付率遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司是因?yàn)椴糠只ヂ?lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司急于規(guī)模擴(kuò)張，風(fēng)控 不到位，2018-2019 年“P2P 爆雷潮”導(dǎo)致保證保險(xiǎn)賠付率較高。3.2、眾安在線：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型健康生態(tài)3.3、泰康在線：布局“大健康+互聯(lián)網(wǎng)”3.4、易安保險(xiǎn)：“輕資產(chǎn)，重創(chuàng)新”3.5、安心保險(xiǎn)：用互聯(lián)網(wǎng)車險(xiǎn)開拓市場(chǎng)3.6、Lemonade：獨(dú)樹一幟的商業(yè)模式4、互聯(lián)網(wǎng)

21、巨頭:得天獨(dú)厚的流量?jī)?yōu)勢(shì)互聯(lián)網(wǎng)巨頭在線上用戶領(lǐng)域擁有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。自 2013 年以來，阿里巴 巴、騰訊、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭大刀闊斧地入局保險(xiǎn)業(yè)。依托龐大的用戶資源 以及在科技領(lǐng)域天然的優(yōu)勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)公司將強(qiáng)大的科技能力賦能新領(lǐng)域，參 與到保險(xiǎn)業(yè)的科技轉(zhuǎn)型中。微民保險(xiǎn)（簡(jiǎn)稱“微?！保v訊旗下的保險(xiǎn)代理平臺(tái)。2019 年，騰訊 微保入選全球保險(xiǎn)科技 100 強(qiáng)企業(yè)。微保屬于保險(xiǎn)代理機(jī)構(gòu)，用戶可以在微 信平臺(tái)進(jìn)行保險(xiǎn)購(gòu)買、查詢以及理賠。微保將騰訊的“連接、大數(shù)據(jù)、安全、 場(chǎng)景、支付”能力與保險(xiǎn)公司的“精算、承保、核賠和線下服務(wù)”能力合作， 獲得了用戶青睞。付費(fèi)用戶數(shù)量快速增長(zhǎng)，微醫(yī)保理賠金額增長(zhǎng)迅猛

22、。微保 2017 年 11 月正式 上線產(chǎn)品，到 2019 年 11 月兩周年時(shí)，公司宣布：經(jīng)過兩年的發(fā)展，微保已 經(jīng)擁有超過 5500 萬注冊(cè)用戶，并為超過 2500 萬用戶提供保險(xiǎn)服務(wù)。微保 用戶人均保費(fèi)超過 1000 元，用戶投保復(fù)購(gòu)率高達(dá) 40%。理賠累計(jì)單數(shù) 28 萬，理賠金額約 6.8 億元。根據(jù)上述公開數(shù)據(jù)并按照 30%的手續(xù)費(fèi)率計(jì)算， 微保保險(xiǎn)代理傭金收入大約為 2500 萬1000 元30%=75 億元，遠(yuǎn)高于國(guó) 內(nèi)其他保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)；微醫(yī)保（微保的百萬醫(yī)療險(xiǎn)），2018/2019 年理賠金 額分別為 0.46/3.33 億元，同比增長(zhǎng)了 621%，年度賠付筆數(shù)分別為 0.34

23、/2.60 萬筆，同比增長(zhǎng)了 656%。5、新興中介平臺(tái)各有千秋車車車險(xiǎn)收購(gòu)泛華金控旗下車險(xiǎn)業(yè)務(wù)板塊，實(shí)現(xiàn)線上線下服務(wù)一體化閉環(huán)；美國(guó)線上車險(xiǎn)中介平臺(tái) EverQuote，因過高銷售費(fèi)用導(dǎo)致尚未盈利；慧擇是 國(guó)內(nèi)最大的保險(xiǎn)電商平臺(tái)，擁有 15 年行業(yè)積淀，目前轉(zhuǎn)型人身險(xiǎn)，從過去 的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司 2017-19 年毛利率維持在 36%，銷售費(fèi)用率下降，營(yíng) 業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)盈利，但因優(yōu)先股權(quán)益占比較大，歸母凈利潤(rùn)仍虧損；SelectQuote 和 GoHealth 都為健康險(xiǎn)經(jīng)銷平臺(tái)（主要產(chǎn)品皆為 Medicare）， 兩者毛利率相似（60%-70%），分別擁有 19 年/35 年的行業(yè)積淀，目前

24、已 實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利。5.1、車車車險(xiǎn)：形成線上線下服務(wù)一體化閉環(huán)5.2、EverQuote：銷售費(fèi)用率過高，導(dǎo)致尚未盈利5.3、慧擇：轉(zhuǎn)型人身險(xiǎn)電商平臺(tái)，銷售費(fèi)用率管控良好5.4、GoHealth：線上健康保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司5.5、SelectQuote：美國(guó)領(lǐng)先的健康險(xiǎn)分銷平臺(tái)6、專業(yè)科技公司：以 TPA 為例專業(yè)科技公司主要為中后臺(tái)創(chuàng)新，主要為保險(xiǎn)公司提供專業(yè)的科技服務(wù)。專 業(yè)科技公司的出現(xiàn)是保險(xiǎn)科技市場(chǎng)成熟的標(biāo)志。通過精細(xì)化分工，為保險(xiǎn)行 業(yè)各個(gè)方面進(jìn)行科技賦能，目前重要的一個(gè)方向就是健康醫(yī)療領(lǐng)域的技術(shù)賦 能。6.1、TPA：連接保險(xiǎn)和醫(yī)療的紐帶TPA 的職責(zé)不斷前移，保險(xiǎn)公司對(duì) TPA 依賴性

25、增強(qiáng)。健康險(xiǎn)第三方服務(wù)公 司一般被稱為 TPA，是 Third Party Administrator for Group Medical Insurance 的簡(jiǎn)稱，指醫(yī)療保險(xiǎn)第三方管理公司。TPA 最初的職責(zé)為發(fā)票報(bào) 銷、理賠、核賠等服務(wù)，但由于保險(xiǎn)公司專注于銷售端的原因，TPA 的職責(zé) 不斷前移至中端和前端，保險(xiǎn)公司對(duì) TPA 的依賴性越來越強(qiáng)。TPA 引來投資熱潮。由于 TPA 市場(chǎng)空間巨大，最近一年，業(yè)內(nèi)數(shù)十家企業(yè) 宣布完成融資、數(shù)十家投資機(jī)構(gòu)參與、數(shù)十億資金投入，TPA 已成了風(fēng)口。TPA 從過去的被人遺忘到目前的投資熱可以歸納為 3 個(gè)原因：1TPA 市場(chǎng)規(guī)模想象空間巨大。其一，

26、近年來健康險(xiǎn)保費(fèi)收入高速增長(zhǎng)；其二，TPA 職責(zé)的不斷延伸，對(duì)保險(xiǎn)公司的價(jià)值加大。TPA 后端服務(wù)價(jià)值約 占保費(fèi)收入的 2-3%。2019 年保監(jiān)會(huì)發(fā)布的健康保險(xiǎn)管理辦法提到：保 險(xiǎn)公司健康管理服務(wù)分?jǐn)偟某杀静坏贸^凈保費(fèi)的 20%，超過應(yīng)單獨(dú)定價(jià)。我們認(rèn)為 TPA 占保費(fèi)收入上限為 20%。根據(jù)測(cè)算，2019 年 TPA 市場(chǎng)規(guī)模 大約在 919 億人民幣。測(cè)算方法為：2015 年按照保費(fèi)收入的 5%，之后每年 遞增 2 個(gè)百分點(diǎn)，則到 2019 年 TPA 市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到當(dāng)年保費(fèi)收入的 13%。2國(guó)內(nèi)醫(yī)保改革導(dǎo)致藥企尋求新的支付方迫切。2018 年 10 月，經(jīng)國(guó)家醫(yī) 保局同意，4+7 城市

27、藥品集中采購(gòu)文件正式發(fā)布。國(guó)家醫(yī)保局為了控費(fèi) 降價(jià)，采取了帶量集中采購(gòu)的方法，這一舉措擠壓了許多藥企的生存空間。由于商保的醫(yī)療支付水平只占社保的 10 分之一左右，未來發(fā)展空間巨大， 因此眾多藥企拓展與 TPA 的合作。3商業(yè)健康險(xiǎn)同質(zhì)化嚴(yán)重，賠付支出增速加大，逼迫保險(xiǎn)公司從支付型向 主動(dòng)醫(yī)療服務(wù)管理型轉(zhuǎn)型。保險(xiǎn)公司的強(qiáng)項(xiàng)在于銷售，往往不具備較強(qiáng)的產(chǎn) 品設(shè)計(jì)和醫(yī)療管理服務(wù)能力，因此尋求 TPA 的合作可以彌補(bǔ)自身的短板。再者由于互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)健康險(xiǎn)的盛行導(dǎo)致產(chǎn)品透明度提升，產(chǎn)品同質(zhì)化的問題 顯露，未來可能引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)，因此有控制費(fèi)用和風(fēng)控的需求。最后健康險(xiǎn)的 核心不止是出險(xiǎn)之后的財(cái)務(wù)保障，更重要的是

28、如何讓客戶更健康、少生病， 或者是生病之后如何獲得更好的醫(yī)療服務(wù)和后續(xù)保障。種種因素都迫使保險(xiǎn) 公司從支付型向主動(dòng)醫(yī)療服務(wù)管理型轉(zhuǎn)變。6.2、眾安孵化暖哇科技：醫(yī)療控費(fèi)能力增強(qiáng)眾安健康生態(tài)賠付率下降顯著。2017-19 年眾安健康生態(tài)賠付率水平分別為 71%/59%/53%，我們認(rèn)為其賠付率下降的原因在于眾安與 TPA 企業(yè)的合作， 使得醫(yī)療控費(fèi)能力得到提升。早在 2018 年，眾安開始孵化健康科技暖 哇科技。暖哇科技作為 TPA 企業(yè)，是眾安連接互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)和醫(yī)療的重要紐 帶，是眾安健康生態(tài)賠付率下降的重要因素。暖哇科技定位健康險(xiǎn)科技領(lǐng)域， 主要服務(wù)保險(xiǎn)公司和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，為其健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)提供產(chǎn)品定制服務(wù)、風(fēng)控、 理賠服務(wù)、系統(tǒng)服務(wù)等解決方案。目前，暖哇對(duì)接了 15 家政府主導(dǎo)的信息 平臺(tái)以及超過 1100 家醫(yī)院，所構(gòu)建的醫(yī)療知識(shí)庫(kù)規(guī)模超過 2600 萬，醫(yī)療 知識(shí)圖譜覆蓋所有健康