1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250011 銀行理財產品:股份制行發行數量比重下滑，非保本型理財收益率跌幅收斂3 HYPERLINK l _TOC_250010 發行到期量：1-6 月以內銀行理財發行比重上升3 HYPERLINK l _TOC_250009 收益率：非保本型理財收益率下滑幅度收斂4信托產品：地產和工商企業類投向比重下滑，整體預期收益率平穩7發行規模繼續上升，地產和工商企業類投向發行比重下滑7 HYPERLINK l _TOC_250008 新發信托產品平均預期收益率平穩8 HYPERLINK l _TOC_250007 公募固收產品：債基單位凈值增長率均反彈9 HY

2、PERLINK l _TOC_250006 新發行基金：債基金成立規模回落9 HYPERLINK l _TOC_250005 債券收益率下行幅度放大，開年債基單位凈值增長率均反彈10 HYPERLINK l _TOC_250004 貨基 1 月年化收益率小幅反彈，存量份額基本持平12 HYPERLINK l _TOC_250003 券商資管產品：債券型資管產品存量比重和單位凈值增長率均反彈14 HYPERLINK l _TOC_250002 債券型產品資產凈值規模占比反彈14 HYPERLINK l _TOC_250001 資管產品新發份額下降14 HYPERLINK l _TOC_25000

3、0 債券型資管產品凈值增長率回升151 月，銀行理財產品發行和到期數量略有上升，理財收益率下行，非保本型收益率下滑幅度收斂。1 月債券收益率繼續下行且下滑幅度放大，大部分債基和債券型資管產品的單位凈值增長率均值反彈。貨幣型資管產品業績穩定。銀行理財產品:股份制行發行數量比重下滑， 非保本型理財收益率跌幅收斂發行到期量：1-6 月以內銀行理財發行比重上升截至 2 月 11 日，1 月銀行理財產品累計發行 11945 只，到期 12908 只， 發行量和到期量均較上月同時點所統計的數量小幅上升。經過修正后，12 月理財產品累計發行量和到期量分別為 11292 只和 11379 只，發行和到期量均回

4、落。圖 1：12 月理財產品發行數量下滑（只）180001600014000120001000080006000400020002013-01-012013-05-012013-09-012014-01-012014-05-012014-09-012015-01-012015-05-012015-09-012016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-010發行數量到期數量資料來源：Wind，研究從發行機構分類來看，股份制銀行的理財產品發行數量比

5、重回落。從發行期限來看，1-6 個月以內的理財發行比重上升。圖 2：股份制銀行理財產品發行比重下滑圖 3：1-6 個月以內的理財產品發行比重上升0.80.70.60.50.40.30.20.10國有銀行股份制城農商行100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20130101201305012013090120140101201405012014090120150101201505012015090120160101201605012016090120170101201705012017090120180101201805012018090120180131一個月內1-3

6、個月3-6個月6-12個月1年以上資料來源：Wind，研究資料來源：Wind，研究收益率：非保本型理財收益率下滑幅度收斂1 月，銀行理財產品整體收益率下行。其中，除 1-3 月的保本型理財收益率小幅上升外，其他期限的保本型理財收益率較上月回落 1.7-8.8bp；除 1 個月以內的非保本型收益率繼續上行外， 1 個月以上的非保本型理財收益率下滑0.4-5bp，下滑幅度繼續收斂。與去年同期相比，各存續期內的理財收益率同比下滑幅度均繼續放大。從理財產品性質來看，非保本型理財收益率下滑幅度明顯收斂。大部分國有銀行的理財產品平均收益率上行。從理財收益率周度數據來看，1 月內理財收益率在月初上行后回落，

7、1 月以上收益率在下半月小幅回升。委托期 1 個月以內的銀行理財產品收益率走勢分化，保本型產品平均收益率回落 8.8 個基點，而非保本型產品平均收益率繼續上行，上升 23.7 個基點。其中，股份制和國有銀行的非保本型收益理財產品的平均收益率均上升，分別從3.84%和 3.63%上升至 4.03%和 4.15%；而股份制和國有銀行的保本型收益理財產品的平均收益率均下滑，分別降至 3.5%和 3.46%；城農商行保本和非保本型收益率均下滑。圖 4：1 個月內保本收益產品平均收益率（%）圖 5：1 個月內非保本收益產品平均收益率（%）54.23.42.62013/01/012013/07/011.8

8、65.44.84.23.62013-01-012013-07-012014-01-012014-07-012015-01-012015-07-012016-01-012016-07-012017-01-012017-07-012018-01-012018-07-012019-01-0132014/01/012014/07/012015/01/012015/07/012016/01/012016/07/012017/01/012017/07/012018/01/012018/07/012019/01/01全部銀行保本平均收益率股份制國有銀行城農商行全部銀行非保本平均收益率股份制國有銀行城農商行資

9、料來源：wind, 研究資料來源：wind，研究委托期在 1-3 月的銀行理財產品收益率分化，保本型收益理財產品的平均收益率繼續小幅上升，上升 1.6 個基點，非保本型收益理財產品的平均收益率保持平穩。其中，股份制銀行理財收益率均上升，其保本型和非保本型收益理財產品平均收益率分別從 4.15%和 4.4%升至 4.26%和 4.41%；國有銀行理財收益率反彈，其保本型和非保本型收益理財產品的平均收益率分別升至 3.8%和 4.27%； 城農商行的保本型和非保本型收益產品的平均收益率均下滑。圖 6：1-3 月保本收益產品平均收益率（%）圖 7：1-3 月非保本收益產品平均收益率（%）66.455

10、.64.8442013/01/012013/05/012013/09/012014/01/012014/05/012014/09/012015/01/012015/05/012015/09/012016/01/012016/05/012016/09/012017/01/012017/05/012017/09/012018/01/012018/05/012018/09/012019/01/0133.22013-01-012013-06-012013-11-012014-04-012014-09-012015-02-012015-07-012015-12-012016-05-012016-10-0

11、12017-03-012017-08-012018-01-012018-06-012018-11-012全部銀行非保本平均收益率全部銀行保本平均收益率 股份制國有銀行 股份制 國有銀行城農商行城農商行資料來源：wind, 研究資料來源：wind，研究委托期在 3-6 月的理財收益率小幅回落，保本型和非保本型收益理財產品平均收益率分別下滑 1.8 和 1.3 個基點。其中，國有銀行的理財收益率上升，其保本型和非保本型收益產品的平均收益率分別從 3.71%和 4.3%上升至 3.9%和4.37%；股份制銀行的理財收益率走勢分化，其非保本型收益產品的平均理財收益率穩定在 4.48%，保本型收益理財收

12、益率則較上月下降至 4.18%；城農商行理財收益率普遍下滑。圖 8：3-6 月保本收益產品平均收益率（%）圖 9：3-6 月非保本收益產品平均收益率（%）76.25.44.63.835.654.43.82013-01-012013-06-012013-11-012014-04-012014-09-012015-02-012015-07-012015-12-012016-05-012016-10-012017-03-012017-08-012018-01-012018-06-012018-11-013.22013-01-012013-06-012013-11-012014-04-012014-0

13、9-012015-02-012015-07-012015-12-012016-05-012016-10-012017-03-012017-08-012018-01-012018-06-012018-11-01全部銀行保本平均收益率股份制國有銀行城農商行全部銀行非保本平均收益率股份制國有銀行城農商行資料來源：wind, 研究資料來源：wind，研究委托期在 6-12 月的理財產品收益率下滑，保本型和非保本型收益理財產品的平均收益率分別下滑 3.3 和 5 個基點。其中，股份制銀行理財產品收益率走勢分化，其保本型收益產品平均收益率和上月持平，穩定在 4.11%，而非保本型收益產品平均收益率從 4.

14、69%降至 4.65%；國有銀行的理財收益率上行，其保本型和非保本型產品的平均收益率分別小幅升至 3.99%和 4.25%；城農商行的理財收益率下滑。圖 10：6-12 月保本收益產品平均收益率（%）圖 11：6-12 月非保本收益產品平均收益率（%）6.65.64.63.62013-01-012013-06-012013-11-012014-04-012014-09-012015-02-012015-07-012015-12-012016-05-012016-10-012017-03-012017-08-012018-01-012018-06-012018-11-012.66.55.95.3

15、4.74.12013-01-012013-05-012013-09-012014-01-012014-05-012014-09-012015-01-012015-05-012015-09-012016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-013.5全部銀行保本平均收益率股份制國有銀行城農商行全部銀行非保本平均收益率股份制國有銀行城農商行資料來源：wind, 研究資料來源：wind，研究綜合而言，1 月銀行理財產品累計發行 11945 只，到期 1

16、2908 只，發行量和到期量均較上月同時點所統計的數量小幅上升。其中，股份制銀行的理財產品發行數量比重回落。從發行期限來看，1-6 個月以內的理財發行比重提升。1 月理財收益率下滑，非保本型理財收益率下滑幅度持續收窄，而國有銀行理財收益率上行。由于整體貨幣政策邊際寬松，資金壓力不大，預計后期理財收益率仍將保持下行趨勢。信托產品：基礎產業類占比持續提升，整體預期收益率平穩發行規模繼續上升，基礎產業類占比持續提升據用益信托不完全統計，1 月份共有 61 家信托公司發行了 1422 款集合信托產品，預計發行總規模 1777.55 億元，發行產品數量和發行規模較上月同一統計時點有所上升。經修正，201

17、8 年 12 月發行總量為 2001 只，規模為 2366.35億元，平均發行規模為 1.50 億元，相較 11 月有所上升。12 月平均平均預計收益率從 11 月的 8.28%下降至 8.23%。圖 12：12 月修正后發行規模繼續上升40003500300025002000150010005000規模合計(億元)平均預計收益率12%11%10%9%8%7%6%5%資料來源：用益信托，研究相較 2018 年 12 月份同一時點所統計數據，1 月份投資在各領域的信托產品發行量均上升。其中，基礎產業類投向的信托產品發行數量上升幅度最大，較上月升至 376 只；而工商企業類、房地產類、金融類和其他

18、投向類領域的信托產品發行數量分別升至 100 只、453 只、462 只和 65 只。經修正后，2018 年 12 月份僅房地產類和金融類投向的信托產品發行量下滑，分別降至 528 只和 518 只， 而基礎產業類、工商企業類和其他投向類信托產品發行數量分別較上月上升至407 只、196 只和 63 只。從發行規模上來看，相較于上月同一時點所統計數據，1 月份依舊是工商企業類投向的信托產品發行規模繼續下滑，而投資在其他領域的信托產品發行規模均有所上升。其中，工商企業類投向的信托產品發行規模下降至 98.91 億元；基礎產業類和金融類投向的信托產品發行規模增幅最大，分別上升至 370.28 億元

19、和 437.53 億元；房地產類和其他投向類的信托產品發行規模分別上升至 475.57億元和 106.73 億元。從發行比重來看，地產類和工商企業類投向的信托發行規模占比有所下滑，工商企業投向的信托發行比重下滑幅度較大。經修正，12 月僅金融類和工商企業類投向的信托產品發行規模下滑。其中，金融類和工商企業類投向的信托產品發行規模分別下降至 434.45 億元和 98.91 億元；其他投向類的信托產品發行規模上升幅度最大，升至 115.98 億元；基礎產業類和房地產類投向的信托產品發行規模分別升至 342.26 億元和 655.23.68 億元。從平均成立規模來看，相較于上月同時點統計數據，1

20、月僅基礎產業類和房地產類投向的信托產品平均成立規模回落，分別降至 1.04 億元和 1.20 億元；而金融類、工商企業類和其他投向類的信托產品平均成立規模分別升至 1.22 億元、1.22 億元和 2.37 億元。從 12 月份修正后數據看，僅基礎產業類和房地產類投向的信托產品的平均成立規模上升，工商企業類、金融類和其他投向類的信托產品的平均成立規模均下滑。從信托產品的結構能一定程度上作證我們對基建投資反彈的判斷。維持2019 年基建增速反彈至 10%-15%的判斷不變。圖 13：信托新發數量（只）圖 14：基礎產業類占比持續提升9005002013年01月2013年05月2013年09月20

21、14年01月2014年05月2014年9月2015年1月2015年5月2015年9月2016年1月2016年5月2016年9月2017年1月2017年5月2017年9月2018年1月2018年5月2018年9月2019年1月100-300基礎產業類房地產類工商企業類金融類其他投向類資料來源：wind, 研究資料來源：wind，研究新發信托產品平均預期收益率平穩1 月新發信托產品平均預期收益率與上月持平，穩定在 8.23%。與上月同時點數據相比，基礎產業類、工商企業類和其他投向類新發信托產品平均預期收益率分別上升至 8.82%、8.26%和 8.08%，房地產類和金融類投向的新發信托產品平均預期

22、收益率分別下降至 8.31%和 7.28%。從平均期限來看，1 月份新發信托產品的平均期限較上月回落，從上月的1.71年縮減至 1.62 年。其中，僅工商企業類投向的新發信托產品的平均期限延長至1.59 年；而基礎產業類、房地產類、金融類和其他投向類的新發信托產品的平均期限分別縮短至 2.02 年、1.47 年、1.60 年和 1.64 年。圖 15：平均預期年化收益率（%）圖 16：各類產品平均期限（年）11%9%7%5%32.62.21.81.42013年1月2013年5月2013年9月2014年1月2014年5月2014年9月2015年1月2015年5月2015年9月2016年1月201

23、6年5月2016年9月2017年1月2017年5月2017年9月2018年1月2018年5月2018年9月2019年1月1c基礎產業類房地產類工商企業類金融類其他投向類所有產品基礎產業類房地產類工商企業類金融類其他投向類資料來源：用益信托，研究公募固收產品：債基單位凈值增長率均反彈新發行基金：債基金成立規模回落1 月新債券型基金成立規模回落，下滑至 265.13 億元。其中，純債基金和混合二級債基的成立規模均明顯回落，依然無混合一級債基和封閉式債基新成立。圖 17：新成立基金規模統計（億元）圖 18：新成立基金數量統計（只）68407620566006044005428050284030362

24、04012802106020中長期純債型基金混合債券型一級基金混合債券型二級基金保本型基金貨幣市場型基金封閉式基金中長期純債型基金混合債券型一級基金混合債券型二級基金保本型基金貨幣市場型基金封閉式基金040102019-12018-122019-12018-12資料來源：Wind, 研究資料來源：Wind，研究債券收益率下行幅度放大，開年債基單位凈值增長率均反彈以復權后單位凈值增長率作為業績指標來評價各類債券型基金業績表現。新年伊始，各債基的業績均較去年同期有所增長，但是增幅較去年同期收窄。其中，風險資產配置比重較多的混合二級債基和分級基金 B 累計的業績高于其他債基，而封閉式債基和純債基金的

25、同比增幅較突出。圖 19：2019 年 1 月債券基金累計單位凈值增長率（%）2.82.421.61.20.80.4混合二級債基混合一級債基純債型基金封閉式債基分級基金A分級基金B075%均值25%中位數料來源：Wind，研究1 月債市繼續向好，收益率持續下行。由于 1 月降準、經濟數據不佳、央行連續凈投放等“紅包雨”帶動下，債券收益率普遍下滑幅度較上月放大。其中，短端利率債下行幅度較大。國債收益率下滑 16-31bp。國開債收益率下滑 17,46bp。信用債方面，中短端或 AA 等級品種收益率下滑幅度較大。1 年期短融收益下滑49-54bp；3 年期中票收益率下滑 31-39bp；5 年期中

26、票和企業債收益率下滑25-33bp。風險資產中，除創業板指數外，其他資產價格均反彈，主板和轉債指數分別上漲 6.3%和 5.9%，創業板指數下挫 1.8%，跌幅收窄。資金利率回落，R007 較上月下滑 22bp。圖 20：債券收益率繼續下行（%）圖 21：主板和轉債指數反彈（%）6.553.518/6/14218/7/1418/8/1418/9/1418/10/1418/11/1418/12/1419/1/14中債企業債到期收益率(AA+):5年中債中短期票據到期收益率(AA+):1年中債中短期票據到期收益率(AA+):3年R007中債國債到期收益率:10年4.23.73.22.72.2302

27、0102013年1月2013年7月2014年1月2014年7月2015年1月2015年7月2016年1月2016年7月2017年1月2017年7月2018年1月2018年7月2019年1月0-10-20-30滬深300上證轉債創業板指料來源：wind, 研究資料來源：wind 研究1 月債券收益率繼續下行，純債基金和封閉式債基業績增幅較上月放大。純債基金和封閉式債基的單位凈值增長率分別從上月的 0.47%和 0.42%升至 0.78%和1.12%。圖 22：純債型基金單位凈值增長率（%）圖 23：封閉式債基單位凈值增長率（%）3.532.521.510.50-0.5-1-1.5-22013年1

28、月2013年4月2013年7月2013年10月2014年1月2014年4月2014年7月2014年10月2015年1月2015年4月2015年7月2015年10月2016年1月2016年4月2016年7月2016年10月2017年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2018年4月2018年7月2018年10月2019年1月2019年4月75%均值25%43212013年1月2013年4月2013年7月2013年10月2014年1月2014年4月2014年7月2014年10月2015年1月2015年4月2015年7月2015年10月2016年1月2016年4月2016年

29、7月2016年10月2017年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2018年4月2018年7月2018年10月2019年1月2019年4月0-1-2-375%均值25%資料來源：wind, 研究資料來源：wind 研究分級基金（B）業績扭虧為盈，其單位凈值增長率從上月的-1.58%大幅反彈至4.48%；分級基金（A）的單位凈值增長率均值保持上升趨勢，從上 0.33%升至 0.57%。圖 24：分級基金（A 級）單位凈值增長率（%） 圖 25：分級基金（B 級）單位凈值增長率（%）0.60.50.40.30.20.12013年1月2013年4月2013年7月010864

30、22013年1月2013年4月2013年7月2013年10月2014年1月2014年4月2014年7月2014年10月2015年1月2015年4月2015年7月2015年10月2016年1月2016年4月2016年7月2016年10月2017年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2018年4月2018年7月2018年10月2019年1月2019年4月0-2-4-6-8-102013年10月2014年1月2014年4月2014年7月2014年10月2015年1月2015年4月2015年7月2015年10月2016年1月2016年4月2016年7月2016年10月2017

31、年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2018年4月2018年7月2018年10月2019年1月2019年4月75%均值25%75%均值25%資料來源：wind, 研究資料來源：wind，研究混合二級債基業績反彈，其單位凈值增長率均值從-0.27%明顯回升至 1.39%。一級債基的單位凈值增長率均值從 0.28%大幅回升至 1%。圖 26：混合債券型一級基金單位凈值變化率（%） 圖 27：混合債券型二級基金單位凈值變化率（%）106856442322013年1月2013年4月2013年7月2013年10月2014年1月2014年4月2014年7月2014年10月201

32、5年1月2015年4月2015年7月2015年10月2016年1月2016年4月2016年7月2016年10月2017年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2018年4月2018年7月2018年10月2019年1月2019年4月102013年1月2013年4月2013年7月2013年10月2014年1月2014年4月2014年7月2014年10月2015年1月2015年4月2015年7月2015年10月2016年1月2016年4月2016年7月2016年10月2017年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2018年4月2018年7月2018年

33、10月2019年1月2019年4月0-2-1-4-2-3-6-4-8-5-1075%均值25%75%均值25%資料來源：wind，研究資料來源：wind，研究貨基 1 月年化收益率小幅反彈，存量份額基本持平1 月貨基總份額變動不大，較上月基本持平，存量貨基 1 月期間平均 7 天年化收益率較上月繼續反彈，但反彈難延續到 2 月。12 月和 1 月期間，資金面中樞有所抬升，波動加大，且貨基 2018Q4 增加信用債配置，帶動貨基收益率出現小幅反彈。1 月貨基 7 天年化收益率均值為 3.0017%， 較 12 月回升 8.5bp；貨基區間萬份基金收益均值為 0.7942%，較上月小幅回落。一方面

34、，12 月以來，也就是元旦和春節前夕，資金面中樞有所抬升且波動加大，帶動貨基年化收益率出現反彈，符合正常季節性波動規律；另一方面，從貨基四季度配置結構也可以看出，貨基對信用債配置特別是同存繼續增持，對利率債特別是國債進行減持，風險偏好的小幅抬升對貨基收益率也有一定支撐。當前金融體系流動性整體較為充裕，春節假期過后資金面轉而回落，預計未來一段時間資金面中樞仍將繼續呈現穩中下行，且在經濟下行壓力下，未來貨幣政策寬松方向較為明確，資金利率和短端債券收益率仍有一定下行空間，疊加前期較高收益率的資產到期，貨基產品年化收益率預計仍將延續下行方向，但回落幅度將較 2018 年下半年顯著放緩。圖 28：貨幣基

35、金存量份額統計（萬億份） 圖 29：貨幣基金收益情況統計95.084.0763.052.0431.020.0116-07 16-11 17-03 17-07 17-11 18-03 18-07 18-1116-0416-0616-0816-1016-1217-0217-0417-0617-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-120區間萬份基金收益均值(右)7日年化收益率均值1.41.21.00.80.60.40.20.0資料來源：Wind，研究資料來源：Wind，研究圖 30：理財基金 7 日年化收益率均值（%）76.565.554.543.532.

36、52013年1月2013年4月2013年7月2013年10月2014年1月2014年4月2014年7月2014年10月2015年1月2015年4月2015年7月2015年10月2016年1月2016年4月2016年7月2016年10月2017年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2018年4月2018年7月2018年10月2019年1月2019年4月275%均值25%資料來源：wind，研究綜上：1 月降準、經濟數據不佳、央行連續凈投放等“紅包雨”帶動下，債券收益率普遍下滑幅度較上月放大。其中，短端利率債下行幅度較大，中短端或 AA 等級品種收益率下滑幅度較大。因此，

37、債基單位凈值增長率均值普遍較上月反彈。預計短期市場風險偏好有所修復，債券收益率或有所回調，但是整體債牛格局不改。券商資管產品：債券型資管產品存量比重和單位凈值增長率均反彈債券型產品資產凈值規模占比反彈截至 2019 年 2 月 11 日，現存券商集合理財產品數量 3931 只，資產凈值合計18642.79 億元，凈值較上月同一時點所統計的數值小幅回落。其中，債券型產品存量規模比重回升至 44.8%，資產凈值小幅上升至 8359.7 億元；貨幣市場型產品資產凈值較上月回落至 5843.9 億元，規模比重降至 31.4%。在債券型產品中，中長期純債型基金凈值比重微降至 67%，資產凈值小幅增至5602.8 億元；混合債券型一級基金的凈值比重保持在 17%，資產凈值升至 1432.2 億元；混合債券型二級基金凈值比重繼續微幅下降，降至 7.1%，而資產凈值降至592.1 億元；短期純債基金凈值比重升至 8