1、內容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、回顧 2018 年：智能手機市場持續低糜8 HYPERLINK l _bookmark2 2018 年行業發生了什么？8 HYPERLINK l _bookmark3 全球智能手機換機周期拉長，蘋果新機需求不及預期8 HYPERLINK l _bookmark13 中國手機市場出貨低靡，國產替代穩步推進13 HYPERLINK l _bookmark18 華為手機如何一路走來15 HYPERLINK l _bookmark26 股市發生了什么？19 HYPERLINK l _bookmark30 二、展望 2019 年：5G 欣然而至

2、，結構性創新繼續20 HYPERLINK l _bookmark46 5G 有望帶來零組件的創新27 HYPERLINK l _bookmark65 攝像頭：由雙攝向多攝滲透的時代33 HYPERLINK l _bookmark90 3D 感應技術：開啟人臉解鎖的新未來42 HYPERLINK l _bookmark100 屏下指紋識別：開啟全面屏下新的解鎖方式46 HYPERLINK l _bookmark108 折疊屏：廠商和市場的共同需求50 HYPERLINK l _bookmark120 三、PCB 產業轉移趨勢確定，關注品類拓展54 HYPERLINK l _bookmark121

3、 從歷史看產業轉移54 HYPERLINK l _bookmark130 環保重壓下的 PCB 行業的洗牌58 HYPERLINK l _bookmark133 5G 時代來臨，打開 PCB 市場及技術成長空間60 HYPERLINK l _bookmark135 5G 基站結構變化導向 PCB 用量提高60 HYPERLINK l _bookmark142 受限于傳輸半徑，5G 基站基數增加63 HYPERLINK l _bookmark148 技術壁壘，龍頭廠商盡享 5G 紅利65 HYPERLINK l _bookmark153 汽車領域更新換代所帶來的革新66 HYPERLINK l

4、_bookmark154 新能源汽車不斷滲透全球汽車市場66 HYPERLINK l _bookmark158 傳統汽車升級帶動 PCB 用量升級67 HYPERLINK l _bookmark166 3.4.4 成本下降帶動消費者購車意愿71 HYPERLINK l _bookmark169 3.4.4 政策幫助行業集中，提高汽車水平72 HYPERLINK l _bookmark173 四、IC 載板74 HYPERLINK l _bookmark174 匱乏國產 IC 載板，長期國外壟斷74 HYPERLINK l _bookmark177 IC 載板行業發展路徑75 HYPERLINK

5、 l _bookmark180 伴隨產業轉移，中國 IC 載板產業機遇76 HYPERLINK l _bookmark182 集成電路產量連年攀升，載板市場空間巨大77 HYPERLINK l _bookmark185 SIP 封裝技術大放異彩，載板使用面積大幅提升78 HYPERLINK l _bookmark189 晶圓廠產能擴充，拉動 IC 載板市場需求80 HYPERLINK l _bookmark191 五、投資建議及推薦標的81 HYPERLINK l _bookmark239 六、風險提示99圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖表 1：前六大品牌手機出貨量（

6、百萬部）8 HYPERLINK l _bookmark4 圖表 2：全球手機出貨量以及增長率（按年度）9 HYPERLINK l _bookmark5 圖表 3：全球手機出貨量以及增長率（按季度）9 HYPERLINK l _bookmark6 圖表 4：用戶平均換機周期逐漸拉長（周）9 HYPERLINK l _bookmark7 圖表 5：iPhone ASP10 HYPERLINK l _bookmark8 圖表 6：蘋果產品銷售量以及同比增長率10 HYPERLINK l _bookmark9 圖表 7：一些蘋果供應鏈廠商月度營收同比衰退11 HYPERLINK l _bookmark

7、10 圖表 8：微信、支付寶和淘寶月下載量同比增速11 HYPERLINK l _bookmark11 圖表 9：iPhone 手機溢價百分比12 HYPERLINK l _bookmark12 圖表 10：iPhone XR 以及iPhone XS 在天貓商城的銷售價格12 HYPERLINK l _bookmark14 圖表 11：中國國內手機出貨量（千部）以及增速（按年度）13 HYPERLINK l _bookmark15 圖表 12：中國國內手機出貨量以及增速（按季度）13 HYPERLINK l _bookmark16 圖表 13：美元兌人民幣匯率14 HYPERLINK l _b

8、ookmark17 圖表 14：中國手機廠商品牌集中度提升14 HYPERLINK l _bookmark19 圖表 15：華為手機全球出貨量15 HYPERLINK l _bookmark20 圖表 16：華為 3G 手機16 HYPERLINK l _bookmark21 圖表 17：海思首款處理器 K3V116 HYPERLINK l _bookmark22 圖表 18：麒麟芯片17 HYPERLINK l _bookmark23 圖表 19：Mate RS 保時捷設計17 HYPERLINK l _bookmark24 圖表 20：華為芯片發展時間軸18 HYPERLINK l _bo

9、okmark25 圖表 21：麒麟 980 及 970，驍龍 845 對比19 HYPERLINK l _bookmark27 圖表 22：申萬一級行業年初至今漲跌幅19 HYPERLINK l _bookmark28 圖表 23：滬深三百指數與 SW 電子漲跌幅19 HYPERLINK l _bookmark29 圖表 24：消費電子漲跌幅以及財務情況20 HYPERLINK l _bookmark31 圖表 25：蘋果各手機參數21 HYPERLINK l _bookmark32 圖表 26：蘋果各手機參數（續 1）21 HYPERLINK l _bookmark33 圖表 27：蘋果各手

10、機參數（續 2）22 HYPERLINK l _bookmark34 圖表 28：華為各手機參數22 HYPERLINK l _bookmark35 圖表 29：OPPO 各手機參數23 HYPERLINK l _bookmark36 圖表 30：vivo 各手機參數23 HYPERLINK l _bookmark37 圖表 31：小米各手機參數23 HYPERLINK l _bookmark38 圖表 32：蘋果屏幕參數24 HYPERLINK l _bookmark39 圖表 33：蘋果屏幕參數（續）24 HYPERLINK l _bookmark40 圖表 34：華為屏幕參數24 HYP

11、ERLINK l _bookmark41 圖表 35：OPPO 屏幕參數25 HYPERLINK l _bookmark42 圖表 36：vivo 屏幕參數25 HYPERLINK l _bookmark43 圖表 37：小米屏幕參數25 HYPERLINK l _bookmark44 圖表 38：手機內存容量逐漸提升26 HYPERLINK l _bookmark45 圖表 39：蘋果出貨量預測（百萬部）27 HYPERLINK l _bookmark47 圖表 40：5G 智能手機出貨量27 HYPERLINK l _bookmark48 圖表 41：1G 到 5G 的發展變化28 HYP

12、ERLINK l _bookmark49 圖表 42：5G 推進時間軸28 HYPERLINK l _bookmark50 圖表 43：高通驍龍 855 5G 芯片29 HYPERLINK l _bookmark51 圖表 44：高通驍龍 855 5G 芯片性能29 HYPERLINK l _bookmark52 圖表 45：英特爾的 5G 基帶芯片XMM 816029 HYPERLINK l _bookmark53 圖表 46：三星電子 5G 基帶芯片Exynos 510029 HYPERLINK l _bookmark54 圖表 47：華為首款 5G 商用芯片Balong 5G0130 H

13、YPERLINK l _bookmark55 圖表 48：聯發科 5G 基帶芯片產品 Helio M7030 HYPERLINK l _bookmark56 圖表 49：5G 手機計劃推出時間30 HYPERLINK l _bookmark57 圖表 50：5G 帶來零組件的升級31 HYPERLINK l _bookmark58 圖表 51：射頻器件價值量（美元）31 HYPERLINK l _bookmark59 圖表 52：SAW 原理31 HYPERLINK l _bookmark60 圖表 53：BAW 原理31 HYPERLINK l _bookmark61 圖表 54：全球射頻前

14、端市場空間32 HYPERLINK l _bookmark62 圖表 55：SAW 市場份額32 HYPERLINK l _bookmark63 圖表 56：BAW 市場份額32 HYPERLINK l _bookmark64 圖表 57：國內的 SAW 廠商33 HYPERLINK l _bookmark66 圖表 58：2014 -2019 年全球手機攝像頭模組消費量（億顆） 33 HYPERLINK l _bookmark67 圖表 59：20142019 年國內手機攝像頭模組產量33 HYPERLINK l _bookmark68 圖表 60：2016-2019 智能手機雙攝滲透率34

15、 HYPERLINK l _bookmark69 圖表 61：2017 年品牌雙攝手機占其總銷量情況34 HYPERLINK l _bookmark70 圖表 62：中國手機廠商像素不斷升級34 HYPERLINK l _bookmark71 圖表 63：6P 鏡頭滲透率34 HYPERLINK l _bookmark72 圖表 64：雙攝三攝對比35 HYPERLINK l _bookmark73 圖表 65：三攝滲透率36 HYPERLINK l _bookmark74 圖表 66：2016-2019 智能手機雙攝滲透率36 HYPERLINK l _bookmark75 圖表 67：20

16、17 年品牌雙攝手機占其總銷量情況36 HYPERLINK l _bookmark76 圖表 68：Mate 20 Pro 和iPhone XS 拍照對比37 HYPERLINK l _bookmark77 圖表 69：目前使用三攝的手機型號以及參數38 HYPERLINK l _bookmark78 圖表 70：目前使用三攝的手機型號以及參數（續）38 HYPERLINK l _bookmark79 圖表 71：華為 P20 Pro 攝像模組拆解39 HYPERLINK l _bookmark80 圖表 72：手機攝像頭模組組成39 HYPERLINK l _bookmark81 圖表 73

17、：手機鏡頭產業鏈主要供應商40 HYPERLINK l _bookmark82 圖表 74：CIS 市場份額40 HYPERLINK l _bookmark83 圖表 75：2016 年攝像頭模組市場份額41 HYPERLINK l _bookmark84 圖表 76：2017 年攝像頭模組市場份額41 HYPERLINK l _bookmark85 圖表 77：前三大模組廠商月產能不斷擴產（KK）41 HYPERLINK l _bookmark86 圖表 78：前三大模組廠商雙攝、三攝份額不斷增加41 HYPERLINK l _bookmark87 圖表 79：前五大鏡頭廠商每月產能（kk）

18、42 HYPERLINK l _bookmark88 圖表 80：蘋果鏡頭供應商份額42 HYPERLINK l _bookmark89 圖表 81：國內安卓鏡頭供應商份額42 HYPERLINK l _bookmark91 圖表 82：結構光工作原理43 HYPERLINK l _bookmark92 圖表 83：TOF 工作原理43 HYPERLINK l _bookmark93 圖表 84：三種 3D 傳感方案比較43 HYPERLINK l _bookmark94 圖表 85：iPhone X 前置攝像頭結構44 HYPERLINK l _bookmark95 圖表 86：小米 8 探

19、索版前置攝像頭結構44 HYPERLINK l _bookmark96 圖表 87：Mate20 Pro 前置 3D 深度感知相機44 HYPERLINK l _bookmark97 圖表 88：Mate 20 Pro 3D 建模功能45 HYPERLINK l _bookmark98 圖表 89：3D 傳感出貨量預測45 HYPERLINK l _bookmark99 圖表 90：3D sensing 供應鏈46 HYPERLINK l _bookmark101 圖表 91：主流屏下指紋識別方式46 HYPERLINK l _bookmark102 圖表 92：匯頂科技的光學式指紋識別方案4

20、7 HYPERLINK l _bookmark103 圖表 93：光學模組出貨量預測47 HYPERLINK l _bookmark104 圖表 94：光學式指紋識別方案產業鏈48 HYPERLINK l _bookmark105 圖表 95：屏下指紋識別手機48 HYPERLINK l _bookmark106 圖表 96：屏下指紋出貨量預測49 HYPERLINK l _bookmark107 圖表 97：三星屏下指紋識別專利49 HYPERLINK l _bookmark109 圖表 98：FlexPai(柔派可折疊屏手機)50 HYPERLINK l _bookmark110 圖表 9

21、9：三星可折疊手機50 HYPERLINK l _bookmark111 圖表 100：三星在 2011 年發表技術文章展示可折疊顯示器原型51 HYPERLINK l _bookmark112 圖表 101：華為為可折疊面板手機申請專利51 HYPERLINK l _bookmark113 圖表 102：蘋果屏下指紋專利51 HYPERLINK l _bookmark114 圖表 103：各種折疊類似52 HYPERLINK l _bookmark115 圖表 104：全球可折疊屏出貨量（百萬）預測53 HYPERLINK l _bookmark116 圖表 105：各類型屏幕的市場占比預測

22、53 HYPERLINK l _bookmark117 圖表 106：LG 可折疊手機配備兩塊電池53 HYPERLINK l _bookmark118 圖表 107：蘋果的柔性電池專利圖53 HYPERLINK l _bookmark119 圖表 108：可折疊屏產業鏈54 HYPERLINK l _bookmark122 圖表 109：全球 PCB 市場規模（十億美元）54 HYPERLINK l _bookmark123 圖表 110：每次金融危機帶來一次產業轉移的加速55 HYPERLINK l _bookmark124 圖表 111：全球及中國大陸 PCB 產值，及中國大陸產值占全球

23、份額56 HYPERLINK l _bookmark125 圖表 112：世界 PCB 格局變化56 HYPERLINK l _bookmark126 圖表 113：臺資 PCB 龍頭利潤（億新臺幣）57 HYPERLINK l _bookmark127 圖表 114：臺資企業近兩年擴產計劃57 HYPERLINK l _bookmark128 圖表 115：近兩年上市企業58 HYPERLINK l _bookmark129 圖表 116：內資 PCB 近兩年擴產項目58 HYPERLINK l _bookmark131 圖表 117：近年部分關于環保方面的政策59 HYPERLINK l

24、_bookmark132 圖表 118：信達電路板有限公司解散通知59 HYPERLINK l _bookmark134 圖表 119：通信領域各環節所使用的 PCB 說明60 HYPERLINK l _bookmark136 圖表 120：5G 基站BBU 拆分為CU 和 DU61 HYPERLINK l _bookmark137 圖表 121：Massive MIMO 及RRU 合并示意圖61 HYPERLINK l _bookmark138 圖表 122：5G 宏基站與 4G 基站PCB 價值量測算61 HYPERLINK l _bookmark139 圖表 123：天線陣列演化需要使用

25、更多高頻材料62 HYPERLINK l _bookmark140 圖表 124：不同種類覆銅板價格差異62 HYPERLINK l _bookmark141 圖表 125：5G 天線陣子集成62 HYPERLINK l _bookmark143 圖表 126：5G 建設進度規劃表63 HYPERLINK l _bookmark144 圖表 127：宏基站63 HYPERLINK l _bookmark145 圖表 128：微基站63 HYPERLINK l _bookmark146 圖表 129：宏基站年建設數量預測64 HYPERLINK l _bookmark147 圖表 130：5G

26、基站分結構市場規模64 HYPERLINK l _bookmark149 圖表 131：介質損耗與速率反相關65 HYPERLINK l _bookmark150 圖表 132：趨膚效應示例65 HYPERLINK l _bookmark151 圖表 133：趨膚深度與頻率66 HYPERLINK l _bookmark152 圖表 134：高性能 PCB 板要求66 HYPERLINK l _bookmark155 圖表 135：全球總汽車、電動汽車銷量及電動車占銷量比67 HYPERLINK l _bookmark156 圖表 136：中國混合電動及純電動新能源汽車銷量（輛）67 HYPE

27、RLINK l _bookmark157 圖表 137：全球車用 PCB 市場規模67 HYPERLINK l _bookmark159 圖表 138：汽車各系統 PCB 價值分布68 HYPERLINK l _bookmark160 圖表 139：不同車型 PCB 需求量68 HYPERLINK l _bookmark161 圖表 140：傳統汽車與系能源汽車主要差別在動力系統68 HYPERLINK l _bookmark162 圖表 141：VCU，整車控制管理系統69 HYPERLINK l _bookmark163 圖表 142：MCU 使用應用分類說明69 HYPERLINK l

28、_bookmark164 圖表 143：車用 MCU 分類及應用領域70 HYPERLINK l _bookmark165 圖表 144：車用 BMS 電池管理系統70 HYPERLINK l _bookmark167 圖表 145：動力電池成本過去和未來數年的變化趨勢71 HYPERLINK l _bookmark168 圖表 146：中國新能源用車市場銷量預測72 HYPERLINK l _bookmark170 圖表 147：各國各品牌政策72 HYPERLINK l _bookmark171 圖表 148：2018 新能源汽車相關政策73 HYPERLINK l _bookmark17

29、2 圖表 149：燃油、電動車成本對比74 HYPERLINK l _bookmark175 圖表 150：全球 PCB 市場結構75 HYPERLINK l _bookmark176 圖表 151：中國 PCB 市場結構75 HYPERLINK l _bookmark178 圖表 152：2017 年全球IC 載板產值前十名76 HYPERLINK l _bookmark179 圖表 153：2017 年世界IC 格局分布76 HYPERLINK l _bookmark181 圖表 154：國內主要 IC 載板企業77 HYPERLINK l _bookmark183 圖表 155：集成電路

30、銷售額對比77 HYPERLINK l _bookmark184 圖表 156：中國集成電路產量趨勢78 HYPERLINK l _bookmark186 圖表 157：SOC、SIP 示例79 HYPERLINK l _bookmark187 圖表 158：各代蘋果手機處理器尺寸比79 HYPERLINK l _bookmark188 圖表 159：超越摩爾示意80 HYPERLINK l _bookmark190 圖表 160：中國新建晶圓廠統計80 HYPERLINK l _bookmark192 圖表 161：公司估值表一覽81 HYPERLINK l _bookmark193 圖表

31、162：立訊營收以及凈利潤82 HYPERLINK l _bookmark194 圖表 163：立訊毛利率以及凈利率82 HYPERLINK l _bookmark195 圖表 164：歐菲營收以及凈利潤83 HYPERLINK l _bookmark196 圖表 165：歐菲毛利率以及凈利率83 HYPERLINK l _bookmark197 圖表 166：東山營收以及凈利潤84 HYPERLINK l _bookmark198 圖表 167：東山毛利率以及凈利率84 HYPERLINK l _bookmark199 圖表 168：欣旺達營收以及凈利潤85 HYPERLINK l _boo

32、kmark200 圖表 169：欣旺達毛利率以及凈利率85 HYPERLINK l _bookmark201 圖表 170：火炬營收以及凈利潤85 HYPERLINK l _bookmark202 圖表 171：火炬毛利率以及凈利率85 HYPERLINK l _bookmark203 圖表 172：深南營收以及凈利潤86 HYPERLINK l _bookmark204 圖表 173：深南毛利率以及凈利率86 HYPERLINK l _bookmark205 圖表 174：景旺營收以及凈利潤87 HYPERLINK l _bookmark206 圖表 175：景旺毛利率以及凈利率87 HYP

33、ERLINK l _bookmark207 圖表 176：興森營收以及凈利潤87 HYPERLINK l _bookmark208 圖表 177：興森毛利率以及凈利率87 HYPERLINK l _bookmark209 圖表 178：順絡營收以及凈利潤88 HYPERLINK l _bookmark210 圖表 179：順絡毛利率以及凈利率88 HYPERLINK l _bookmark211 圖表 180：滬電營收以及凈利潤89 HYPERLINK l _bookmark212 圖表 181：滬電毛利率以及凈利率89 HYPERLINK l _bookmark213 圖表 182：兆易創新

34、營收以及凈利潤90 HYPERLINK l _bookmark214 圖表 183：兆易創新毛利率以及凈利率90 HYPERLINK l _bookmark215 圖表 184：匯頂科技營收以及凈利潤90 HYPERLINK l _bookmark216 圖表 185：匯頂科技毛利率以及凈利率90 HYPERLINK l _bookmark217 圖表 186：韋爾股份營收以及凈利潤91 HYPERLINK l _bookmark218 圖表 187：韋爾股份毛利率以及凈利率91 HYPERLINK l _bookmark219 圖表 188：舜宇光學營收以及凈利潤92 HYPERLINK l

35、 _bookmark220 圖表 189：舜宇光學毛利率以及凈利率92 HYPERLINK l _bookmark221 圖表 190：大立光營收以及凈利潤93 HYPERLINK l _bookmark222 圖表 191：大立光毛利率以及凈利率93 HYPERLINK l _bookmark223 圖表 192：勝宏科技營收以及凈利潤93 HYPERLINK l _bookmark224 圖表 193：勝宏科技毛利率以及凈利率93 HYPERLINK l _bookmark225 圖表 194：崇達技術營收以及凈利潤94 HYPERLINK l _bookmark226 圖表 195：崇達

36、技術毛利率以及凈利率94 HYPERLINK l _bookmark227 圖表 196：勝宏科技營收以及凈利潤95 HYPERLINK l _bookmark228 圖表 197：勝宏科技毛利率以及凈利率95 HYPERLINK l _bookmark229 圖表 198：大族激光營收以及凈利潤95 HYPERLINK l _bookmark230 圖表 199：大族激光毛利率以及凈利率95 HYPERLINK l _bookmark231 圖表 200：信維營收以及凈利潤96 HYPERLINK l _bookmark232 圖表 201：信維毛利率以及凈利率96 HYPERLINK l

37、_bookmark233 圖表 202：碩貝德營收以及凈利潤97 HYPERLINK l _bookmark234 圖表 203：碩貝德毛利率以及凈利率97 HYPERLINK l _bookmark235 圖表 204：麥捷科技營收以及凈利潤98 HYPERLINK l _bookmark236 圖表 205：麥捷科技毛利率以及凈利率98 HYPERLINK l _bookmark237 圖表 206：弘信電子營收以及凈利潤98 HYPERLINK l _bookmark238 圖表 207：弘信電子毛利率以及凈利率98一、回顧 2018 年：智能手機市場持續低糜2018 年對于智能手機來說

38、是寒冬降臨的一年，從 2017 年一季度以來，全球手機的出貨量開始逐漸趨緩，2018 年智能手機出貨量持續低糜。根據 IDC 的數據統計，2018 年第三季度全球智能手機出貨量為 3.89 億部，同比下降 4.8%，既 2017 年四季度以來持續呈現負增長的態勢。其中，華為呈現了逆勢高增長的態勢，第三季度全球手機出貨量為5200 萬，同比增長 33%，2018 年前三季度全球手機出貨量為 1.5 億部，同比增長 30%。OPPO、vivo 的出貨量增速都在逐步趨緩。小米得益于海外市場的擴張前三季度也呈現了同比大幅增長的局面。相比之下，蘋果的表現不及預期，根據 IDC 的數據，第三季度蘋果全球手

39、機出貨量為 4690 萬，同比與去年持平，2018 年前三季度全球手機出貨量為 1.4 億部，同比僅增長 1%。圖表 1：前六大品牌手機出貨量（百萬部）350300250200150100500三星蘋果華為小米OPPOVivo三星YoY蘋果YoY華為YoY小米YoYOPPOYoYVivoYoY20142015201620172018 1Q3Q140.0%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%資料來源：IDC，國盛證券研究所1.1 2018 年行業發生了什么？1.1.1 全球智能手機換機周期拉長，蘋果新機需求不及預期智能手機出貨量持續低迷其主要原因是

40、因為智能手機的價格不斷增長，但是硬件的創新上卻稍顯不足，一定程度上消耗了購買力。其次，智能手機的軟件系統不斷加強，各大廠商又定期會對系統進行優化和升級，使得手機的使用壽命變長。其次，各大廠家都在布局搶占 5G 的先機，華為、高通、Intel 都已經宣布在 2019 年會推出 5G 的基帶芯片， 小米已經在 2018 年下半年宣布了 5G 版本的MIX 3，另外一方面國內三大運營商也在搶先組建 5G 實驗局，大部分消費者在此時或處于觀望狀態，希望 19 年下半年可以一步到位到直接換成 5G 手機。根據 Counterpoint 的數據統計，目前年換機周期已經超過了 22 周。基于以上三個主要原因

41、，智能手機的換機周期拉長，進而導致全球手機出貨量趨緩。圖表 2：全球手機出貨量以及增長率（按年度）180000016000001400000120000010000008000006000004000002000000全球手機出貨量（千部）YoY20142015201620172018 1Q3Q16%14%12%10%8%6%4%2%0%資料來源：Gartner，國盛證券研究所圖表 3：全球手機出貨量以及增長率（按季度）全球手機出貨量（百萬部）YoY5004504003503002502001501005002016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2

42、017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q34.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%資料來源：IDC，國盛證券研究所平均換機周期平均換機周期圖表 4：用戶平均換機周期逐漸拉長（周）22.52221.52120.52019.51918.51817.517201220132014201520162017資料來源：第一手機界研究院，Counterpoint，國盛證券研究所蘋果第三季度實現營收 629 億美元，同比增長 20%，高于市場一致預期 615 億美元。其中 iPhone 三季度銷售金額為 372 美金，同比增長 29%，增長主要得益于蘋果手機 A

43、SP的增長。第三季度 iPhone 銷量同比持平，但 ASP 高達 793 美金，同比增長 28%，也是近八年內iPhone 平均銷售價格的最高值。回溯去年三季度蘋果發布十周年紀念機 iPhoneX，由于其具備了具有創新性的 3D 人臉識別功能，即使銷售價格達到 999 美元，消費者也愿意支付溢價。18 年新發的 iPhone 在硬件上并沒有令人耳目一新的創新，但是發行價格卻要比去年發售價格增長 19%，高昂的價格也一定程度上讓消費者望而卻步。同時， 蘋果也將從下個季度起停止公布 iPhone、iPad 和Mac 的銷量，這也引發了市場上消費者對蘋果業績的負面情緒。圖表 5：iPhone AS

44、PiPhone平均銷售價格（美元）9008508007507006506005505004504001Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18資料來源：蘋果財報，國盛證券研究所圖表 6：蘋果產品銷售量以及同比增長率iPad 已售出單元Mac已售出單元iPhone已售出單元iPad YoYMac YoYiPhone YoY90807060504030201001Q123Q121Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q18180%160%140%120%

45、100%80%60%40%20%0%-20%-40%資料來源：蘋果財報，國盛證券研究所自 18 年蘋果公司推出新iPhone 以來，一些蘋果的供應廠商開始下調了營收以及利潤的指引，使得市場猜測是由于蘋果手機需求疲軟導致。大立光公布十一月營收為臺幣 40.08 億元，較上月營收衰退 23%，較去年同期衰退 29%；前十一月累計營收臺幣 467.22 億元，較去年同期衰退 3%，并且大立光同時表示，目前客戶訂單的可見度僅為一個月，12 月公司的營收將會繼續下滑。另外，iPhone 外殼供應商可成科技發布了 11 月業績， 營收同比下滑 13.4%。圖表 7：一些蘋果供應鏈廠商月度營收同比衰退日期公

46、司主要產品業績指引12.5Largan鏡頭11 月營收較去年同期衰退 29%12.5可成科技機殼11 月營收比去年同期減少 13.4%下季度營收將介于 8 億美元至 8.4 億美元之間，低于11.13Qorvo Inc.射頻組件此前預計的 8.8 億美元至 9 億美元11.12Lumentum Holdings3D 模組中的 VCSEL 元器件下季度營收預期下調了 7000 萬美元資料來源：公司公告，國盛證券研究所整理根據 Sensor Tower 的數據顯示，中國 iOS 用戶花費上季度約占全球App Store 的 32%， 繼續保持近兩年以來的世界收入冠軍優勢，但是由于 18 年 iPh

47、one 銷量不及預期，在重要應用的下載量上，中國的下載量卻呈現出了比較明顯的下滑趨勢。我們通過對比月活躍用戶最多的三個 app微信、支付寶和淘寶在中國地區 Apple Store 每個月的下載量發現，三款 app 自 2018 年四月以來，下載量同比增速均呈現了下滑的趨勢，即使在 18 年的蘋果新機發布會之后，三款 app 的下載量也并沒有呈現增長的態勢，由此可見 18 年蘋果新機的銷量不及預期。圖表 8：微信、支付寶和淘寶月下載量同比增速支付寶微信淘寶200%150%100%50%0%-50%-100%2017.12.1 2018.1.1 2018.2.1 2018.3.1 2018.4.1

48、 2018.5.1 2018.6.1 2018.7.1 2018.8.1 2018.9.1 2018.10.1 2018.11.1 2018.12.1資料來源：七麥數據，國盛證券研究所我們統計了中關村手機市場的黃牛價格，早期在 iPhone4 和 iPhone 4S 上市階段，國內消費者對 iPhone 的認可度極高，并且當時同期出產的手機不具備同規格的競爭力，由于iPhone 進入中國市場較晚，而且第一批 iPhone 供貨量不足，第一批進入國內市場的iPhone4 和 iPhone4S 甚至被黃牛炒到了一萬五的高價。炒 iPhone 價格成為每年蘋果秋季新品發布會后的一大常態，手機黃牛黨往

49、往也能賺得盆滿缽滿。但是隨著國內手機廠商的崛起以及整個智能手機行業的發展，iPhone8 由于創新不足首次出現了溢價百分比為 0%的情況。而且 18 年 iPhone XS/XS Max/XR 三款手機正式發售不足一周，盡管只加價三百，卻處于無人問津的狀態，最后不得不降價銷售。根據中關村的數據，64g 和 256g 版本 iPhone XS Max 的黃牛報價分別為 9520 元和 10920 元，低于官網報價 9599 元和10999 元，首次出現了降價銷售的情況。圖表 9：iPhone 手機溢價百分比原價(元）加價后價格（元）溢價百分比180001600014000120001000080

50、006000400020000iphone4 iphone4s iphone5 iphone5s iphone6 iphone6s iphone7 iphone8 iphoneX iphoneXSMax250%200%150%100%50%0%-50%資料來源：中關村數據，國盛證券研究所此外，我們也統計了 iPhone18 年兩款機型 iPhone XR 以及 iPhone XS 在天貓商城的銷售價格的變化。iPhone XR 于 2018 年 10 月 26 日在蘋果官網開售，起售價格為 6499 元， 然而發行不到兩天，iPhone XR 的價格 28 日在天貓商城便降了 100 元，到了

51、雙十一，優惠幅度則達到了300 元。截止目前iPhone XR 僅發售不到兩個月在天貓的價格降為5969， 相比官網發行價降低了 8.2%。iPhone XS 于 2018 年 9 月 21 日在蘋果官網開售，起售價格為 8699 元，截止目前iPhone XS 在天貓的價格降為 7959，相比官網發行價降低了8.5%。相比于以往的 iPhone，18 年新機的降價時間都比以往更快，從而可以反映出iPhone 銷量不及預期，不得不采取價格上的讓步。圖表 10：iPhone XR 以及iPhone XS 在天貓商城的銷售價格iPhone XR天貓價格iPhoneXS天貓價格90008500800

52、07500700065006000550050002018/9/212018/10/142018/10/262018/11/42018/11/182018/12/22018/12/16資料來源：天貓商城，國盛證券研究所中國手機市場出貨低靡，國產替代穩步推進根據 IDC 最新公布的數據，第三季度中國手機出貨量為 1.03 億部，同比下降 10.5%， 環比下降 2%，這是既 2017 年第三季度以來連續第五個季度遭到同比增速下滑的情況。據中國信通院 12 月 10 日消息，18 年 11 月，智能手機出貨量為 3329.8 萬部，同比下降 17.5，占同期國內手機出貨量的 94.1。18 年 1

53、 至 11 月，智能手機出貨量為 3.56 億部，同比下降 15.3，占同期國內手機出貨量的 94.1。此外，18 年 11 月，上市智能手機新機型 32 款，同比下降 38.5，占同期手機新機型總量的 82.1。18 年 1 至11 月，上市智能手機新機型 551 款，同比下降 25.6，占同期新機型數量的 76.3。圖表 11：中國國內手機出貨量（千部）以及增速（按年度）500000450000400000350000300000250000200000150000100000500000中國手機出貨量（年度）YoY20142015201620172018 1Q3Q10%8%6%4%2%0

54、%-2%-4%-6%-8%資料來源：Gartner，國盛證券研究所圖表 12：中國國內手機出貨量以及增速（按季度）160140120100806040200中國手機出貨量（百萬部）QoQYoY2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q325%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%資料來源：IDC，國盛證券研究所國內手機市場持續低靡，主要原因是由于硬件和操作系統性能的大幅提升，安卓手機早已擺脫數年前使用大半年就出現卡頓的情況。手機性能的大幅提升，導致手機能

55、流暢使用的年限延長，從而在一定程度上減少了用戶替換手機的需求。此外，近兩年來，各大品牌的手機紛紛推出中高端系列，價格分別邁入 3000 和 5000 元的檔位。比起以前 1000和 1999 這些低端檔位要提升不少。這樣會在無形中消耗掉更多的購買力，延長了用戶購買新手機的周期和欲望。漲價的其中一個主要的因素就是受到了美元匯率的影響，國產手機的利潤空間將進一步被收窄。相對于 iPhone 的高定價、高利潤銷售策略，安卓機器為了搶占市場本身的利潤空間就很小，如果原材料價格升高，BOM 成本也隨之上升，再遇到了匯率上漲等因素， 漲價幾乎是不可避免的事情。人民幣對美元匯率從 2016 年 4 月份開始

56、，就從 6.45 左右持續上行，這中間雖有波動，但目前穩定在 6.9 以上。由于如今很大一部分國產手機的主要零件都是從國外進口，基本也是以美元單位來計算售價。所以美元對人民幣匯率上漲就直接導致了手機整體成本的上漲，從而導致了手機價格的上漲。但隨著國產手機零組件廠商的不斷創新和發展，中國手機品牌將會更大程度地將產業鏈遷回國內，實現手機零部件國產化。圖表 13：美元兌人民幣匯率 美元兌人民幣匯率7.276.86.66.46.265.82014/12/312015/9/302016/6/302017/3/312017/12/292018/9/28資料來源：Bloomberg，國盛證券研究所根據Gar

57、tner 的出貨量數據顯示，2014 年一季度中國手機廠商華為、小米、OPPO、vivo 總份額僅為 26.5%，同時也涌現出了魅族、金立、朵唯、中興、海信、酷派等強力的競爭對手，手機市場百花齊放。經過了近三年的洗牌，截止至 2018 年三季度，中國前四大手機廠商華為、小米、OPPO、vivo 總市占率高達 79.7%，相比 2014 年一季度翻了三倍，國內手機品牌的集中度進一步提升，進而帶動了供應鏈的進一步集中。圖表 14：中國手機廠商品牌集中度提升HOVX全球市占率HOVX中國市占率90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15

58、2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18資料來源：Gartner、國盛證券研究所華為手機如何一路走來華為公司于 1987 年由任正非創建于中國深圳，是全球最大的電信網絡解決方案提供商以及全球最大電信基站設備供應商。華為的主要營業范圍是交換，傳輸，無線和數據通信類電信產品以及通信設備，在電信領域為世界各地的客戶提供網絡設備、服務和解決方案。在 2018 年 8 月 29 日公布的 2018 年中國民營 500 強企業榜單中，華為技術有限公司名列第一，同時華為也是世界 500 強中唯一一家沒有上市的公

59、司。在 2017 年，華為實現全球銷售收入 6036 億元人民幣，同比增長 15.7%，凈利潤 475 億元人民幣，同比增長 28.1%。根據華為官方披露和 IDC 的數據統計，從 2010 年至 2018 年前三季度，華為手機的出貨量分別為 300 萬、2000 萬、3200 萬、5200 萬部、7500 萬、1.08 億、1.39 億、1.53 億和 1.46 億部。2017 年出貨量穩居世界第三，2018 年第二季度出貨量更是首次超越蘋果成為世界第二。華為手機不僅在整體市場趨勢上變現良好，另一值得注意的點是華為手機在高端手機市場華為也逐漸有了挑戰蘋果三星的實力。華為剛剛推出的 Mate2

60、0 系列產品在 600- 800 美元的價格區間需求強勁，幫助華為在市場上樹立了非常好的形象。圖表 15：華為手機全球出貨量華為手機全球出貨量（百萬部）180160140120100806040200201020112012201320142015201620172018前三季資料來源：華為，IDC，國盛證券研究所初入市場，狼狽開局。2003 年 7 月，華為手機公司成立。當時正值小靈通市場快速發展時期，與競爭對手們相比，華為認為 3G 業務才是數字通信時代創新的最終形態，因此在小靈通業務只調撥了 2 億資金，但仍然采取價格戰策略。至 2006 年，受限于有限的功能和不算理想的用戶體驗，小靈通