1、行業市場結構分析市場集中度分析壽險業、財險業，都歸于保險業，卻如此不同。有此差別的一個最直接的解釋是，新型壽險公司準確地用 “產品收益高” 來獲得客戶認可， 而財險行業則不容易解決客戶的 “痛點” ， 因而小公司難以逆襲。2015 年度保費數據顯示，壽險行業市場集中度進一步下降，保費前十壽險公司的市場份額由 2014 年的81.7%下降6 個百分點，而 2014 年較 2013 年降低 4 個百分點。與之明顯不同， 財產險行業的三巨頭依然保持了六成以上的市場占有率， 人保、 平安和太保合計擁有 市場份額為64%，相較之下，2014 年為 64.7%， 2013 年為64.8%。壽險行業和財險行

2、業之所以呈現出如此不同的市場競爭態勢， 一個最直接的解釋是， “ 逆襲”的新壽險公司準確地把握住了“產品收益高”的抓手，贏得了客戶并搶占了市場，相對而言，財險行業則不容易找到和解決客戶的“痛點” ，同時財險業又趨向于服務行業，獲取市場份額只能靠價格戰， 但這類產品對價格并不十分敏感， 反而是大公司的網絡和經營、 服 務能力往往都占優勢，因此集中度不易降低。( 1 )壽險市場集中度分析2015 年，壽險業務取得高速增長。保監會公布的數據顯示， 74 家人身險公司共計實現1.59 萬億元原保險保費收入，同比增長25.0%；實現總保費2.42 萬億元，同比增長43.1%。市場規模增長的同時，競爭也越

3、發激烈。 證券日報記者統計的結果顯示， 2015 年原保險保費前十壽險公司合計市場份額為 75.85%， 較 2014 年的81.7%下降5.85 個百分點。 而在更早的 2013 年，壽險前十的市場份額還高達85.73%。另外， 2015 年前十壽險公司成員和座次亦較2014 年有一定變化。2015 年以原保險保費(市場份額)排行的前十家壽險公司為，第一中國人壽(22.96%)、第二平安人壽(13.14%)、第三新華保險(7.05%)、第四太保壽險(6.85%)、第五人保壽險(5.64%)、第六太平人壽(5.04%)、第七富德生命人壽(4.98%)、第八泰康人壽(4.79%)、第九安邦人壽(

4、3.44%)和第十陽光人壽(1.96%)。2014 年前十市場份額依次為， 中國人壽(26.1%)、 平安人壽 (13.7%)、 新華保險 (8.7%)、 太保壽險(7.8%)、人保壽險(6.2%)、泰康人壽(5.4%)、太平人壽(5.1%)、安邦人壽(4.2%)、富德生命人壽(2.9%)和中郵保險(1.7%)。兩年數據顯示， “原保險保費收入前十”中，前五家公司位次保持穩定，在六至十位的公司中， 2014 年“老前十”中有兩家公司的位次在 2015 年獲得進一步提升，其中，富德生命人壽提升兩個位次，太平人壽提升一個位次。同時，陽光人壽在2015 年成為新的“原保險保費前十”成員。大型壽險公司

5、所占的市場份額逐漸流失到中小型險企和新險企中， 2015 年新展業的人身險公司共4 家，分別為渤海人壽、國聯人壽、太保安聯健康、上海人壽，盡管為新成立，但這 4 家公司合計年度原保險保費亦達到 48 億元，市場份額0.31%，而若以總保費指標計算，這 4 家公司的市場份額達0.79% 。( 2 )財險市場集中度分析不同于壽險公司市場集中度快速下降的情況， 財險市場集中度則保持了一定程度的穩定性，三年來，幾乎無變化。 2015 年，人保財險、平安財險和太保財險3 家巨頭公司的市場份額合計為64%，僅較2014 年下降 0.7 個百分點。而2013 年，這 3家公司的市場份額為64.8%。數據顯示

6、， 2015 年，國內 73 家財產險公司中規模最大的人保財險、平安財險和太保財險的原保費收入分別為 2810 億元、 1636 億元和 944 億元，同比分別增長 11%、 14%、 1.7%，市場份額依次為33.36%、 19.43%、 11.21%，合計市場份額64%。 2014 年，這三家財險公司的市場份額合計64.70%，人保財險、平安財險和太保財險分別為33.46%、 18.94%、 12.31%。另外， 2015 年保費前十的公司及其位次較2014 年均保持不變，依次為人保財險、平安財險、太保財險、國壽財險、中華聯合、大地財險、陽光財險、出口信用保險、太平財險和天安財險。2015

7、 年開始展業的有7 家財險公司，包括恒邦財險、合眾財險、燕趙財險、中原農業保險、中路財險、中鐵自保公司、泰康在線，但7 家公司合計僅占 0.05%的市場份額。（ 3 ）總結行業集中度是產業經濟學的一個指標， 可以反映一個市場的競爭或壟斷程度， 數值上為某一市場的幾大巨頭總共所占的市場份額。 集中度越高， 代表市場越趨于壟斷而非競爭， 也就是行業巨頭的競爭力越強，而集中度越低，代表行業的競爭越激烈。以上的數據顯示，盡管財險業和壽險業2015 年都有新的市場進入者，但財險業較高的集中度仍然保持了相當程度的穩定性， 沒有隨著新的市場主體的加入而降低， 而壽險行業集中度則在快速下降。 這兩個保險細分行

8、業為何有如此迥異的市場競爭格局？可以從產品和銷售模式兩方面比較。從產品上說， 平安證券非銀金融行業首席分析師繳文超在接受 證券日報 記者采訪時分析，最近幾年部分新壽險公司和中小壽險公司之所以快速“逆襲” ，簡單說就是抓住了產品收益高這一個點， 但是這一點做得出色就足夠獲得客戶認可， 獲取市場份額。 這些公司充分利用了壽險產品設計靈活的特性， 利用市場化改革政策和銷售渠道的創新， 按照市場的需求更新產品，找準了客戶的“痛點” 。反觀財險公司， 盡管出現了信用擔保類的保證保險、 投資型的財產險， 但少數幾家公司的業務在量上對原保險保費的貢獻不大，因此其影響也尚未到引發行業集中度變化的層面。而由于財

9、險偏同質化， 更多的財險公司開展業務占領市場只能打價格戰， 但車險等財產險對于價格的敏感度并不是特別高， 客戶注重的還是理賠等服務體驗， 從這方面看， 大型公司更有優勢。而從銷售模式上看， 壽險行業已經出現不同模式， 新壽險公司往往選擇輕資產模式的銀保渠道和互聯網渠道， 所以盡管減掉了傳統個險渠道培育市場的過程， 但由于主打高收益產品， 保費仍能在短期就實現快速增長。 而財產險行業整體比較統一， 大部分業務依靠中介機構銷售，少量通過網銷直銷，且在網銷這一新渠道上，大公司因品牌反而更具優勢，小公司難以突圍。2.行業布局特點分析1 ）重個險、重期交方針不改變，價值成長延續大型上市公司市場地位較為穩

10、固， 已經初步走過了單純搶占市場份額的時期， 而在近年由于個險渠道的銷售特性， 產品多具有組合期限長、 價值貢獻高的特點， 符合公司價值轉型的需要，更加成為公司重點發展的業務條線； 上市公司的壽險業務普遍把價值增長、谿。個人代理渠道保費占比方面，平安占比達都有不同程度的提升；太保提升程度最為明顯，的貫徹效果。期交業務增長的重要性放在了最為優先的位87%以上， 2014 年略有下降；其余3 家公司“聚焦個險、聚焦期交”的戰略得到了較好從個人代理渠道新業務價值占比來看， 4 家公司在 2014 年都有不同程度的提升，且基本構成新業務價值的主體。 從新業務價值同比增速來看， 個險渠道增速顯著高于整體

11、， 太保 和新華的增速更為明顯。（ 2 ）傳統固定收益投資占比下降，帶來利潤和業務調整空間各家公司投資資產規模，自 A 股上市以來都有了顯著提升；其中定期存款和債券的規模增長較為平穩， 依然是投資資產的主體； 股票及基金的規模受市場波動影響存在趨勢性的變動； 增長最為明顯的是其他投資， 包括前述三類投資之外的理財產品、信托計劃、債權計劃、長期股權投資等。（ 3 ）積極擁抱行業熱點，業務架構不斷完善中國平安在綜合金融、 互聯網金融方面有較明顯的領先優勢， 并以成為國際領先的個人金融服務的提供商為愿景， 超過 8 千萬的線下客戶也為這一愿景提供了充足的客戶資源和廣闊市場。 除傳統人身、 財產保險業

12、務保持兩位數的穩定高增長之外， 還致力于建立5 大開放性市場，即醫療健康服務市場（在健康管理、 醫保外包服務、 互聯網醫療等領域積極拓展） 、金融資產交易市場（陸金所是全球最大的非標資產交易平臺、國內最大的P2P平臺，未來致力于專注平臺業務，剝離信貸風險） 、房產市場（建立房產金融O2O） 、汽車市場（目前中國最大的二手車C2B平臺）、積分市場（消費積分互助市場，全球最大的通用積分市場，用戶超過 7 千萬） 。中國太保近年來也在進行著電子商務平臺和大數據的建設、并開始取得成效。自 2012年“太保商城”投入運營，到后續的“太保家園”等會員互動平臺，以“多觸點、全內容、智能化、 優體驗” 為理念

13、， 開展綜合性的互聯網保險銷售及相關服務； 在財險、 壽險業務中，利用移動應用、 大數據等互聯網技術，對產品的銷售支持、客戶服務、 以及協助理賠等進行技術和服務支持。此外， “太保安聯健康”公司將更多開展與壽險差異化的業務，更好的順應健康保險的市場熱點； “太保養老產業投資管理公司”也將更多承擔起公司以城市中心為特色、 輕資產的養老地產業務； 受讓部分 “安信農險” 股權， 在農業保險領域將有更大作為。新華保險在 2015 年獲批籌建養老險公司，壽險業務架構進一步完善，配合即將陸續投產的北京、 三亞養老地產項目， 未來公司養老險業務也將有立體增長的空間。 在電子商務方面，公司也成立了“世紀金服

14、”公司，并不局限于新華的保險銷售業務，而是定位于獨立的第三方平臺， 綜合開展車險、 理財等多元化產品的業務， 繼續堅定在互聯網業務方面的探索。中國人壽也在充分研討健康險政策以及專業機構的布局， 同時電子商務公司及強大的數據中心也已建立并不斷完善，組織架構的梳理將成為重要影響因素。四、行業競爭狀態分析競爭格局概述近年來，中國保險業的發展總體不斷向好。 2011 年，歐債危機和較低的利率環境對保險公司的投資收益情況產生了很大的影響， 保險行業經歷了艱難的一年， 全球保費收入下降了 2.7%，國內保險行業也未能擺脫大市場的低迷態勢。2012 年，隨著市場整體的緩和、政策的刺激，保險行業扭轉了負增長的

15、局面，但由于市場對于保險產品認知的調整， 行業的發展速度放緩， 以至保險深度有所下降， 但保險密度 的上升顯示出人們對于保險行業認知的良性改觀，行業的成長空間因此更加凸顯。2013 年，保險業務增長平穩回升，全年實現保費收入 1.72 萬億元，同比增長11.2%，扭轉了近幾年業務增速連續下滑的態勢。 保險企業整體實力持續走強， 保費規模全球排名第四， 平安保險集團入選全球九家系統重要性保險機構。 保險經營風險得到有效防范， 妥善應對集中滿期給付和退保高峰的沖擊， 個別地區集中退保風險得到有效處置。 壽險費率市場化增強了市場活力，資金運用改革拓寬了投資渠道、優化了資產結構，全行業實現投資收益36

16、58.3 億元， 收益率 5.04%， 是近年最好水平。 服務能力不斷提升， 在農業保險、 責任保險、出口信用保險、大病保險和重大災害保險等領域發揮積極作用。國內主要競爭格局1 ）人身險公司市場價值最大保險公司業務基本由財產險、 人身險和投資三部分業務構成， 其市場價值也主要來源于財險公司和人身險公司的價值貢獻。 保費收入是保險公司價值的核心， 具體來說， 人身險收入一直占據保費收入的最大組成部分， 1999 年 1 月至 2014 年 6 月平均占比為71.28% ， 2014年 1-6 月為 68.47%。 2013 年全國保險業原保費收入 1.72 萬億元，同比增長11.2%。其中，人身

17、保險業務原保費收入 1.1 萬億元，占比63.9%，同比增長8.4%。財產險業務原保費收入6212 億元，占比36.1%，同比增長16.5%。全國保險業原保險賠付支出6213 億元，同比增長 31.7%;業務及管理費 2460 億元，同比增長13.3%。 2013 年末，保險資金運用余額7.69 萬億元，同比增長12.2%。其中，保險公司銀行存款2.26 萬億元，同比增長-3.4%;投資 5.42 萬億元， 同比增長20.3%。 2013 年末， 保險業總資產 8.29萬億元， 同比增長 12.7%;凈資產 8475億元，同比增長7%。從保險公司的市場價值分析， 2013 年 12 月 31

18、日，中國保險公司市場價值總計為 2.8萬億元， 到 2014 年 6 月 31 日， 已上升至 3.13 萬億元。 其中， 人身險公司總體市場價值1.48萬億元，占保險公司市場價值的47.4%;財險公司總體市場價值0.47萬億元，占15.1%;人保集團、人壽集團、平安集團、再保集團、太保集團、太平集團、華泰集團、安邦集團、陽光集團和中華控股等十大保險集團的市場價值1.17 萬億元， 占 37.5%。 總起來看， 人身險公司市場價值最大，保險集團公司次之，而財險公司市場價值占比最低，但也最具發展潛力。2 ）呈壟斷競爭格局目前中國保險業的競爭呈現壟斷格局。市場價值最高的前三大保險公司（或集團）的市

19、場集中度（CR3訥34.3%,前五大保險公司的市場集中度（CR5的46.4%,前十大保險公司的市場集中度（CR10為64.6%,表明行業整體競爭度不足。在財險方面， 2014 年市場價值排名前三、前五、前十大財險公司的市場價值占比分別為 53.7%、 62.3%和 76.5%。 財險行業的保險公司的市場價值集中度如此之高， 也間接反映了這一行業以壟斷競爭為主。在人身險方面， 經測算發現，前三、 前五、 前十大壽險公司的市場價值占整個壽險行業市場價值的比例分別為50.4%、 62.4%、 77.9%。總體來看，市場集中度維持在50%以上，說明壽險市場的整體競爭程度跟財險行業極為相似，壟斷競爭特征

20、明顯。另外， 考察不同產權、 不同業務屬性下的市場價值分布情況發現， 中資壽險和中資財險公司的數量和市場價值占比都具絕對優勢，而合資壽險公司的數量也比較多，有27 家，但是市場價值占比很小。外資財險公司的數量目前也達到 17 家，但是其總市值僅 180 億元，在中國市場的競爭力還較弱。 目前中國主要有3 家合資財險公司， 其市場價值之和也非常小，僅 42 億元。3 ）東部與中西部發展極不均衡分區域看，保險公司呈現出“東部多中西部少”的不均衡格局， 2013 年在中部和西部注冊的保險公司為 7 家和 9 家， 而注冊在東部省份的保險公司有129 家。 其中， 注冊在北京、上海和廣東的保險公司最多

21、，分別為 56 家、 37 家和 16 家。另外，江蘇5 家，天津 4 家，四川、重慶、浙江、遼寧和吉林各3 家，山東和福建各 2 家，云南、廣西、山西、陜西、安徽、湖北、湖南各1 家。還有一些省份，如西藏、新疆、貴州等因金融保險業發展環境不佳等問題，保險公司選擇遷出或者不在此地注冊。由于地域分布的不均衡， 對應東、 中、 西部地區的保險公司的市場價值在中國地域間的分布也極不均衡。 其中， 注冊在東部地區的保險公司的總市值為 3.09 萬億元， 占比為 98.9%;而注冊在中部和西部地區的保險公司的總市值分別僅為 120.9 億元、占比為0.4%以及214.4億元、占比為0.7%。在東部地區，

22、北京、上海、廣東注冊的保險公司的市值總額分別為 1.85 萬億元、 0.34萬億元和 0.83 萬億元。 廣東地區保險公司市場價值約為上海保險公司市場價值的 2.4 倍， 這 主要源于平安集團系統內各公司的貢獻。再來分析各財險公司和人身險公司在中國各區域市場價值的分布狀況。 2014 年，東部地區 52 家財險公司的市場價值為 4493 億元，東部地區 67 家人身險公司市場價值為 14725 億元。而中部地區只有1 家人身險公司，市場價值僅 18.7 億元，有 6 家財險公司，市場價值為 102 億元。另外，西部地區有2 家壽險公司和7 家財險公司，市場價值分別僅為 69.6 億元和 144

23、.7 億元。由此可見，東、中、西部地區保險市場的極度不均衡問題與各地區擁有的保險公司的數量和市場價值不均衡有直接關系。4 ）平安集團市場價值居十大保險集團公司之首截至 2013 年底，中國保險市場共有171 家保險機構（含保險資產管理公司），較2012 年增加了 7 家。從產權屬性看，中資保險機構在 2013 年共達 117 家，其中保險集團或控股公司 10 家，財險公司 43 家，人身險公司 42 家，再保險公司 3 家。而外資機構共達54 家，其中包括財險公司 21 家，人身險公司 28 家，再保險公司 5 家。從主營險種看，目前中國財險公司 64 家，人身保險公司 70 家， 再保險公司

24、 8 家。 在此要特別注意的是保險集團公司。 近年來， 市場上保險主體逐步增多， 越來越多的保險主體開始向集團化方向發展，不僅如此，各路資本都期望謀求全牌照經營，走集團化道路。目前中國共有 10 家保險集團公司，分別是人保集團、人壽集團、平安集團、再保集團、太保集團、太平集團、 華泰集團、安邦集團、陽光集團和中華控股。 如果加上正在籌建的富德保險控股股份有限公司，保險集團公司已達11 家。這些集團公司下屬的子公司具備經營財險、壽險和資管的全部或部分牌照， 在保險業務領域具備一定的規模經濟和范圍經濟， 也在中國保險行業發揮了主導作用。具體看十大保險集團，根據測算，平安集團的市場價值最大， 其次是

25、國壽集團，接下來是太平洋集團和人保集團。 陽光集團、 中華控股和華泰集團的市場價值相較平安集團和人壽集團的差距巨大。從財險公司市場競爭格局看，人保財險、平安財險和太保財險處于財險行業第一梯隊，三大財險公司 2014 年市場價值合計占全國財險業市場價值的 59.3% ，較上年同期減少0.46個百分點。其中，人保財險一直穩居首位， 平安財險從 2009 年起超越太保財險， 位居次席。安邦財險、 中國財產再保險、國壽財險、 中華財險、 出口信用保險和大地財險市場價值合計占比為 23.1%。 除這九大財險公司外， 其余財險公司市場份額占比非常低， 基本都未超過1%，且大多處于虧損邊緣。在各壽險公司中，

26、市場價值占比排名前五的依次為中國人壽、 平安人壽、太保人壽、新華人壽、人保人壽， 中國人壽的市場價值份額依然占據絕對優勢， 接近平安人壽、 新華人壽和太保人壽三家之和。 平安人壽和太保人壽市場價值分別位居第二和第三。 新華人壽和人保壽險二者差距不大。5 ）保險公司市場價值與投資收益率負相關保險公司最主要的現金流來源于保費收入， 隨著市場競爭的增強， 保險產品的利潤率越來越低， 保險公司的營業利潤較大部分來源于其投資收益。 當前， 保監會對險資投資范圍限制有所放寬， 保險公司投資收益情況有向好趨勢。 對于保險企業， 承保業務是經營發展的根本，只有承保業績扎實，投資才有資金來源。截至2013 年末

27、，中國保險業保費收入和資金運用余額呈持續增長態勢， 2013 年資金運用余額增長近1 萬億元， 達 7.6 萬億元。 其中， 銀行存款占29.7% ，債券占43.6% ，證券投資基金占4.2%，股票投資占5.5%。此外，一些高收益的債券類品種投資占比上升明顯。總的來說，中國保險資金運用扭轉了投資收益率連續三年下滑的趨勢，這得益于 2012年以來保監會逐步松綁投資范圍釋放的政策紅利和相對平穩的宏觀經濟環境， 年度保險資金運用收益率達到 5.02%。從投資收益率角度看， 市場價值大的保險公司由于可運用資金規模較大， 在投資收益率上并無優勢。 例如， 2014 年 1-6 月， 市場價值最大的財險公

28、司人保財險投資收益率為 2.16%，低于行業平均投資收益率2.32%， 而投資收益率最高的三家財險公司（永安財險、中石油專屬、國元農險）皆是中小財險公司。2014 年 1-6 月，十大保險集團平均投資收益率為 2.29%，其中市場價值最大的三家保險集團平均投資收益率為 2.17%， 低于十大保險集團平均投資收益率，而投資收益率最高的兩家保險集團（中再集團和中華控股）都是市場價值排名中后的保險集團。五、行業生命周期分析. 行業生命周期概述行業的生命周期主要是通過產品的生命周期體現的， 產品的升級、 更新依靠不斷的技術創新來實現。 依據產品的生命周期理論， 一個產品引入市場以后必然要經歷銷售量逐漸

29、擴大且增長速度越來越快的成長期， 市場需求不斷被滿足、 產品銷售量的增長速度放緩的成熟期，因出現更能滿足市場需求的新產品而退出市場的衰退期。如果行業內有先進技術能力支撐，能改進現有產品，研發新產品就能維持或者擴大銷售量，保證行業基業常青。根據行業生命周期理論， 借鑒發達國家保險市場發展的經驗， 保險市場發展可以分為四個階段： 第一階段是投入期。 保險行業最初的發展是要打開市場， 最為重要的就是要給予消費者信心， 在最初會大量投入以宣傳。 第二階段是成長期。 這一階段最主要的特點是產品高價和產品不斷創新，由于前期投入宣傳獲得效果，在此階段，保險行業迎來發展的高峰期，市場發展欣欣向榮。 第三階段是

30、成熟期。 這一階段的特點是保險產品適度降價， 成長期的高速發展使保險市場趨于飽和， 為了達到持續吸引消費者的目的， 保險行業會將產品降價， 這也是生命周期的轉折點。 第四階段是衰退期。 這一階段的特點是低價， 保險行業發展到此階段說明即將退出市場或者被新行業替代，各保險公司也會轉型或者退出市場。我國目前保險行業處在第二階段，也就是成長期。.我國保險行業現階段生命周期行業現狀分析我國保險行業處于成長期， 2015 年保險行業資產總額達12.36 萬億元，相比年初增長21.66%。根據目前近幾年的增速趨勢來看，從2008 年來大部分年份總資產的增速都在20%左右， 符合我們的預期。 目前， 保險資

31、金投資渠道逐步開放并多元化， 加快重點領域保險業 務發展，保險的經濟助推器和社會穩定器作用日益凸顯。 2015 年底保險資金運用余額為 111795.49 億元，較年初增長 19.81%。 2015 年我國保險 資金運用余額突破了 10 萬億大關。根據保監會主席項俊波出席中國保險資產管理業協會成立大會時的講話： “按照關于加快發展現代保險服務業的若干意見確定的目標， 2020 年全國保費收入將達到 5.1 萬億元。 2014 年到 2020 年， 7 年間保險資金可運用規模預計將超過 20 萬億元” ， 保險資金可運用規模的不斷快速增長， 可投資渠道的不斷放開， 將為整個行業的發展帶來機遇和挑

32、戰。2001 年以來，保險資金運用總體收益逐步改善。在此期間，伴隨資本市場高速發展，保險資金投資收益率從2003 年的2.7%大幅提高到2007 年的 12.2%； 2008 年以來，受到全球金融危機的負面沖擊和國內資本市場的轉弱， 2008 年投資收益出現歷史新低。隨著保險投資新政密集出臺以來， 險資投資運作空間的大幅增加， 目前保險機構通過在資產端適度拉長投資資產久期以及提升高收益率資產配比， 拓展多元化投資， 激活市場活力， 使保險業投資收益率得到有效提升。 2015 年保險資金實現投資收益7803.6 億元，同比增長45.6%，平均投資收益率達到7.56%，同比提高了1.16 個百分點

33、， 2008年以來最好水平。2015年 1-12 月保險資金運用余額中銀行存款 24349.67億元， 占比21.78%；債券38446.42億元，占比34.39%；股票和證券投資基金16968.99 億元，占比15.18%；其他投資32030.41億元，占比28.65%。而13 年 4 月底保監會初次公布該項細分數據時，其他投資規模僅為7851.71 億元，占保險資金運用余額的比例為11.25%。約兩年半的時間，保險另類投資規模增長 2.42 萬億元，占比增加17.4 個百分點。隨著險資參與非標市場程度的逐漸深入，保險行業投資收益率的水平將逐步增加，今年的投資收益數據也充分證實了這一點。從保

34、險資金運用比例看，銀行存款和債券投資比例呈現逐步減少的趨勢，主要原因是對非標、股票和證券投資基金的投資比例增加。 2015 年上半年 A 股的牛市也帶動了保險資金進入股市的熱情，在2015 年 5 月達到最高值16.07%。隨著下半年股市的去杠桿和疲軟，險資投資股市和證券投資基金的占比開始下降，到 2015 年 12 月是出現了反彈，占比達到15.18%，接近5 月份的占比水平。 2015 年，險資投資非標的占比也開始超過投資銀行存款的占比，這有助于提高保險資金利用率和收益率。3.小結根據上面關于行業技術， 行業競爭態勢以及行業產品結構的分析和前面我國保險行業特點部分的數據論證，我們可以認為我

35、國的保險行業處于成長期的生命周期環節。6、行業財務分析、償債能力分析企業的償債能力包括短期償債能力和長期償債能力兩個方面。、短期償債能力分析對于短期償債能力的分析，有以下三個財務指標作為判斷：流動比率、速動比率、現金比率。流動比率是流動資產對流動負債的比率，用來衡量企業流動資產在短期債務到期以前，可以變為現金用于償還負債的能力。一般說來，比率越高，說明企業資產的變現能力越強，短期償債能力亦越強；反之則弱。速動比率是指速動資產對流動負債的比率。 它是衡量企業流動資產中可以立即變現用于償還流動負債的能力。速動資產包括貨幣資金、短期投資、應收票據、應收賬款，可以在較短時間內變現。 而流動資產中存貨、

36、 1 年內到期的非流動資產及其他流動資產等則不應計入。現金比率通過計算公司現金以及現金等價資產總量與當前流動負債的比率， 來衡量公司資產的流動性。現金比率=（貨幣資金+交易性金融資產）/ 流動負債。短期債券能力指標7、保險行業發展趨勢一、保險行業發展現狀（一）保費收入穩定增長，健康險業務持續亮點截至 2015 年 5 月，行業整體實現原保險保費收入 11,666.41 億元，同比增長19.46%；其中產險公司原保險保費收入3,488.31 億元，同比增長12.41%；壽險公司原保險保費收入 8,178.04億元，同比增長22.75%。總體來看，由于2011 至 2013 年保險市場的相對低迷，

37、 2014 年同期及全年的保費同比增速有較大提升；在2014 年高基數的情況下， 2015 年前五個月的保費仍保持了20%左右的同比增長水平、并且有保持較高增速的趨勢，預計2015年行業保費增速仍會保持在一個理想水平。按業務分類累計保費同比增長情況資料來源：保監會公布數據，中國產業信息網整理從各項業務占比來看，壽險業務在年度中存在前高后低的趨勢，由于2015年壽險開門紅業務增長較為顯著， 所以在年初時占比較大； 隨著時間推移這一占比在逐步降低， 但仍略高于同期水平； 與降息環境下壽險產品的吸引力提升， 以及前期權益類市場的良好表現帶動壽險公司投資需求、加大銷售力度有關。健康險業務的占比伴隨著高

38、速增長有進一步提升， 2013 年同期占比僅為5.87%， 2014全年占比為7.84%，截至2015年 5 月這一占比為8.63%；隨著健康險稅收優惠產品具體方案的落地實施，預計健康險保費增速仍將保持在較高水平，占比將不斷擴大。同時，商業健康保險在完善消費者健康管理，居民社會基本醫療保障的服務、補充等方面日益發揮更大功用。按業務分類累計保費收入占比情況資料來源：保監會公布數據，中國產業信息網整理（二）權益投資謹慎中保持積極，類固定收益投資渠道更加豐富截至 2015 年 5月，保險資金運用余額達103,054.77億元，權益類投資占比為 16.07%；該比例自2014 年股票市場行情啟動后一路

39、攀升，并帶動保險公司取得了良好的投資收益，凈利潤得到大幅改善。與此同時， 降息的環境使得作為保險投資主體的債券的收益在長期承壓， 為應對這一趨勢， 一方面政策逐步放寬， 另一方面公司也在通過投資定向增發、 長期股權投資、 國家戰略性基礎設施項目、 海外投資等方式提升類固定收益的投資回報水平。 “其他投資”的占比在近年來有了顯著的提升，在提升險資收益率水平方面同樣發揮了重要作用。資金運用占比情況資料來源：保監會公布數據，中國產業信息網整理（三）賠款支出較穩定，費用水平得到較好控制從各項業務同比增速來看， 財險、 意外險在前期承保業務質量的把控方面有所完善； 同時該兩項業務在保費增速方面較為平穩，

40、 考慮到一年期產品理賠的時滯，預計全年賠款支出增速會略高于當前水平、但仍保持在比較理想的范圍。健康險理賠支出增速較快， 但仍保持在低于保費增長的水平。 一方面， 首套重疾表在疾病保險的定價經驗上提供了更多的指引； 另一方面， 擁抱互聯網， 在醫療保險理賠控制中與醫藥行業內的公司合作， 積極利用互聯網和大數據， 提高理賠效率、降低賠付成本。按業務分類累計賠款、給付同比增長情況資料來源：保監會公布數據，中國產業信息網整理從各項業務賠款、給付支出占比來看， 2015年前 5 個月壽險賠付及支出水平也略高于前期， 主要受保費端和自身規模增長的雙重影響。 意外險占比基本穩定，財險和健康險占比保持在一個相

41、對較低的水平。按業務分類累計賠款、給付占比情況資料來源：保監會公布數據，中國產業信息網整理在業務及管理費保費收入占比方面，截至 2015年 5 月為10.19%，低于過去兩年的同期水平； 從這一角度來看， 推測今年保費的增長更多的因素是源自需求、而非加大銷售力度。累計業務及管理費保費收入占比情況資料來源：保監會公布數據，中國產業信息網整理（四）產險市場集中度加強，壽險市場競爭更加多樣產險市場2015年重要事件之一，當屬商業車險費率市場化改革落地，先期 確定黑龍江、山東、廣西、重慶、陜西、青島等六個保監局所轄地區為改革試點 地區，2015年4月1日起可以根據關于深化商業車險條款費率管理制度改革

42、的意見中報商業車險條款和費率，并于 6月1日期正式施行。壽險市場競爭相對活躍，市場龍頭的份額在進一步減少、排名有微妙變化； 同時市場格局繼續在規模型公司的帶動下變化顯著，平臺型的公司憑借強大的投 資能力、項目資源優勢等，繼續擴大保費規模，獲取投資市場上的收益；銀行系 的公司依舊憑借有力的銷售渠道擴大保費規模， 其中中航三星在正式完成銀行系 化后，預計保費也會出現同類的爆發式增長。 但規模型的保險公司存在償二代標 準下較大的償付能力壓力，過渡期中預計面臨增資或業務轉型的問題。2015年1至5月代表型公司規模保費等相關情公司規模 保費 收入同比 增長 率（%）市場份 額（）市場份 額較同 期變化

43、（%）排名排名較同 期變化平臺型華夏人壽703.1794.2516.3062.1203#5生命人壽508.4944.094.5600.4797#2安邦人壽370.7164.713.3250.722 110持平 1和諧健康141.85645.511.2721.0521820前海人壽267.48108.712.3990.91711#3珠江人壽92.9689.790.8340.267 :23#3 1光大永明151.29233.221.3570.8321612國華人壽181.8691.431.6310.53215#2銀行系工銀安盛145.23127.501.3020.564117#3 1農銀人壽110

44、.7184.740.9930.30022下降1建信人壽240.93113.602.1610.85613#3招商信諾32.9179.830.9250.084136#51中航三星6.8873.560.0620.016561資料來源：保監會公布數據，中國產業信息網整理二、新監管體系引領行業系統性優化，細分政策落地提供更多機遇一）“償二代”體系標準落地，過渡期促行業健康轉型2015年2月，保監會正式發布中國風險導向的償付能力體系（“償二代”）17項 監管規則，償二代體系正式確立。同時，為了避免直接切換帶來部分公司償付能力的休克，保監會發布關于中國風險導向的償付能力體系過渡期有關事項的通知，設谿了靈活、

45、富有彈性 的過渡期。保險公司自2015年1季度起，編報償二代下的償付能力報告，但仍 以償一代作為監管依據。保監會將根據過渡期試運行情況，確定新舊體系的全面 切換時間。償付能力風險構成資料來源：中國產業信息網整理在新體系下，償付能力充足率不再是獨立于風險的單純的資本比率；在銷售渠道、產品結構、投資標的、運營管理、風險集中度等方面，都對保險公司提出 了更全面的風險管理要求，引導行業長期健康發展。上市公司償付能力充足率情況（一代）資料來源：上市公司公開信息披露，中國產業信息網整理二）機構組織形式嘗試更多探索，積極擁抱互聯網創新1）相互保險隨著市場經濟發展和人們風險防范需求增加， 各類社會主體發展相互

46、保險的愿望愈發強烈， 特別是互聯網技術的發展使相互保險面臨新的發展機遇。 保監會在 2015 年 1 月印發 相互保險組織監管試行辦法 的通知 （保監發 201511 號） ， 鼓勵探索相互保險的發展。相互保險是指 “具有同質風險保障需求的單位或個人， 通過訂立合同成為會員， 并繳納保費形成互助基金， 由該基金對合同約定的事故發生所造成的損失承擔賠償責任，或者當被保險人死亡、傷殘、疾病或者達到合同約定的年齡、期限等條件時承擔給付保險金責任的保險活動” ，是一種古老的組織形式，在所有制和治理方式方面區別于股份制。根據國際相互合作保險組織聯盟統計， 2013 年全球相互保險保費收入達1.23 萬億

47、美元，占全球保險市場的26.7%，覆蓋人群8.25億人，相互保險組織總資產超過7.8 萬億美元。相互保險有助于改善我國保險市場組織新式單一的局面。 同時， 在互聯網時代， 以互聯網為媒介組織相互保險公司， 具備運營成本更低、 覆蓋人群更廣更便利、溝通更及時等優勢，已經有相關機構在監管審批設立進程中。2）員工持股保監會在 2015 年 6 月發布了關于保險機構開展員工持股計劃有關事項的通知 ，有助于維持行業、公司的人員穩定；促使公司更多的中層、基層員工更好的發揮主觀能動性、 將公司和行業的經營發展帶上更為有效的道路； 有助于國企改革和民營體制激勵的實現。3）互聯網保險為貫徹落實“國十條”精神和國

48、務院關于“互聯網+”的戰略部署，充分發揮互聯網保險在促進金融普惠、 服務經濟社會發展方面的獨特優勢， 近期保監會積極推進專業互聯網保險公司試點工作。一方面， 已經于 2013 年 11 月成立的 “眾安在線” ， 在 2014 年服務商業個體和個人創業2 億人次，投保件數近10 億件，提供風險保障近20 萬億元；截至2015年 5 月，公司保費收入 5.90億元，同比增長337.31%，在69 家財險公司中排名第 31、較同期上升24 名。近期，眾安在線在監管部門支持下，將增加機動車保險和金融信息服務等業務，并增資57.6億元以提高償付能力充足水平；與華大基因合作，推出國內首款互聯網基因檢測保

49、險計劃“知因保” ，該計劃主要針對乳腺癌疾病提供專項健康管理， 是“互聯網+先進技術+健康管理”的一次積極創新嘗試。另一方面， 為進一步發揮保險業在互聯網金融專業化方面的先發優勢， 有序增加專業互聯網保險公司試點機構， 保監會近日批準籌建易安財產保險股份有限公司、 安心財產保險有限責任公司、 泰康在線財產保險股份有限公司等三家互聯網保險公司； 同時， 監管部門也在抓緊完善配套監管規則， 未雨綢繆有效防范相關風險。2014年互聯網保險總共實現保費收入 858.9億元，同比增長195%；其中財產保險約 506億元、同比增長114%；壽險約353 億元、同比增長約 5.5倍。三）融資、投資方式更加靈

50、活，調節機制更加多樣在 2014 年， 保監會研究起草了 保險公司資本補充管理辦法 （征求意見稿） ， 建立了由“資本分級、資本工具、公司資本管理、監督檢查”組成的行業資本補充機制，規定了普通股、優先股、資本公積、留存收益、債務性資本工具、應急資本、 保單責任證券化產品、 財務再保險八大類資本補充渠道， 豐富了保險公司的融資渠道，打開了保險公司資本工具的創新空間。在 2015 年 3 月， 保監會發布關于調整保險資金境外投資有關政策的通知（保監發 201533 號） ，將受托管理保險資金可投資市場由香港擴展到包括香港在內的 25 個發達市場， 以及 20 個新興市場； 投資境外股票由上述發達市

51、場、 新興市場的主板市場，擴展了香港創業板市場；投資境外債券類固定收益產品時，其計價貨幣不再限于國際主要流通貨幣，同時評級要求也有所放寬。2015 年 7 月， 國務院原則同意 中國保險投資基金設立方案 （ 國函 2015104號） 。基金在市場化和支持國家重大戰略的總體思路下，一方面作為直投基金，滿足國家經濟戰略、 混改等需求； 另一方面作為母基金對接國內外各類、 特別是政府參與的類似投資基金。基金總規模預計為 3,000億元。首期 1,000億元，存續期限 5 至 10 年；基金主要向保險機構募集，保險機構出資不低于基金總規模的 80%。基金投資范圍以國家戰略性項目為基礎，并可投資于戰略性

52、新興產業、現代物流、健康養老、能源資源、信息科技、綠色環保、中小微企業等領域。基金投資形式主要包括上市和非上市股權、優先股、債權、資產證券化產品，以及股權基金、并購基金、夾層基金等各類投資基金。基金退出機制，以股權方式投資的，采取公開上市、“新三板”掛牌、股權轉讓、股權回購、股權谿換等方式退出； 以債權方式投資的， 應當明確投資期限和增信安排， 按投資協議約定到期退出； 以優先股或夾層基金等方式投資的， 應明確股權回購、 股權轉讓等退出方式。四）政策兌現漸行漸近，健康、養老培育新增長點隨著我國人口老齡化的進程， 醫療、 養老領域的社會壓力在增加， 無論從新“國十條” 賦予保險的使命， 還是商業

53、保險自身發展的要求， 都需要保險更廣泛深入的參與到醫療、養老的社會服務和保障中去，形成系統的體制。在健康保險方面， 2015 年 5 月初，財政部、國家稅務總局、保監會聯合發布關于開展商業健康保險個人所得稅政策試點工作的通知 ，擬在各地選擇一個中心城市開展試點工作，其中北京、上海、天津、重慶四個直轄市全市試點。對于個人年稅前列支的 2,400元額度，預計會帶來約 500 億的增量保費，市場培養和消費者引導的意義更加深遠； 一方面促進保險公司填補商業健康保險中長期護理保險和失能收入保障保險的產品空白， 另一方面以商業保險去補充 “社會基本醫療保險”和“城鄉居民大病保險”保障范圍和金額以外的醫療和

54、疾病支出。具體稅優產品的細則在征求意見進程中，預計落地時間為三季度末、四季度初。在養老保險方面，隨著國務院機關事業單位職業年金辦法 （國辦發201518 號）的頒布，居民養老保險在第二支柱的二元化體制從根本上消除，為推進第三支柱個人商業養老保險的建設奠定了制度基礎。 “完善多層次的養老保險體系”在新“國十條”的規劃之內、并已提上日程，但由于養老體系涉及的財稅政策、 地方差異等影響比較復雜， 相關的制度還在權衡制定， 預計年內左右會方案落地。三、上市公司價值轉型為基礎，行業熱點布局更加積極（一）重個險、重期交方針不改變，價值成長延續大型上市公司市場地位較為穩固，已經初步走過了單純搶占市場份額的時期， 而在近年來開始注重業務的價值貢獻和公司的長期發展； 由于個險渠道的銷售特性，產品多具有組合復雜、期限長、價值貢獻高的特點，符合公司價值轉型的需要， 更加成為公司重點發展的業務條線； 上市公司的壽險業務普遍把價值增長、期交業務增長的重要性放在了最為優先的位谿。個人代理渠道保費占比方面，平安占比達87%以上，2014 年略有下降；