1、工程承包行業研究建設項目組織實施有很多方式，工程總承包是國際通行的建設項目組織實施方式之一。自1984年9月國務院印發關于改革建筑業和基本建設管理體制若干問題的暫行規定（國發1984123號）提出在全國推行工程總承包建設項目組織實施方式以來，在國務院有關部門領導下，經過近三十年的努力，我國推行工程總承包取得了快速發展，開展工程總承包的行業已從早期啟動的化工、石化等少數幾個行業推廣到涉及冶金、電力、機械、建材、石油天然氣、紡織、電子、兵器、輕工、城市軌道交通等全國大部分領域。實踐證明，這種建設項目組織實施方式的推進，不僅有利于調整企業的經營機構，增強綜合實力，而且有利于保障工程項目的質量安全、縮

2、短工期，節省投資，提高工程項目的綜合效益。中國已成為全球工程承包市場的大國，2010年中國有54家工程承包企業進入由美國發布的“工程承包商世界225強”榜單，排名世界第一；中國工程承包企業海外銷售額截至2010年底達506億美元，同樣位居世界第一。中國處于城市化加速和工業化時期，投資是推動中國經濟增長的重要因素之一。受益于固定資產投資和房地產投資的持續快速增長，以及城市化進程的加快：“十二五”期間，以中西部地區、二三線城市為代表的城鎮化將會加速，“十二五”期間，我國城鎮化率將提高個4百分點，年均提高0.8個百分點，到2015年達到52%左右，2020年接近60%。中國工程承包行業在較長時期內保

3、持快速發展。由于工程承包與全社會固定資產投資密切相關，中國正處于工業化中期加速階段，各行業的投資建設力度也處于加速提高的進程中，國內工程承包行業面臨巨大的市場機遇。建筑業是我國國民經濟二十大行業之一，涵蓋與建筑生產相關的所有服務內容，包括規劃、勘察、設計、建筑物（包括建筑材料與成品及半成品）的生產、施工、安裝、建成環境運營、維護管理，以及相關的咨詢和中介服務等。建筑業與工業并稱為第二產業，是重要的生產性行業，在國民生產總值中始終占較大比重。處于工業化階段的建筑業產值保持了較高的增速水平。2000 年以來，建筑業總產值CAGR 達到了21.5%，高出同期GDP 復合增長率7 個百分比。到2010

4、 年，建筑業總產值9.5 萬億，排名世界第一。圖1 2010 年建筑業增加值在GDP 占比6.6%資料來源：Wind；Natrust 分析圖2 2000 以來建筑業總產值CAGR 高達21.5%資料來源：Wind；Natrust 分析表1 我國建筑行業發展概況建筑業企業個數(家)從業人數(萬人)建筑業總產值(億元)同比增速建筑業利潤總額(億元)同比增速200047,5181,99412,49812.1%19224.1%200145,8932,11115,36222.9%29453.3%200247,8202,24518,52720.6%370.25.8%200348,6882,41423,08

5、424.6%52040.4%200459,0182,50029,02125.7%71938.4%200558,7502,70034,55219.1%90726.1%200660,1662,87841,55720.3%1,19331.6%200762,0743,13451,04422.8%1,56130.8%200871,0953,31562,03721.5%2,20241.0%200970,8173,67376,80823.8%2,71923.5%201070,0614,04395,20624.0%3,42225.9%資料來源：Wind；Natrust 分析建筑業主要劃分為房屋和土木工程建筑業

6、、建筑安裝業、建筑裝飾業以及其他建筑業四大行業。建筑工程（包括房屋和土木工程）貢獻了建筑業總產值的絕大部分，2010年其產值占比達到了88.5%。由于固定資產投資額在很大程度上決定了建筑市場的規模，而全社會每年的固定資產投資中超過60%用于建筑安裝工程，因此行業發展增速與固定資產投資增速密切相關。從2004-2010 年，FAI 平均增速為26.7%，建筑安裝工程投資平均增速也保持高度一致，達到26.8%。圖3 建安工程投資增速與FAI 增速保持高度一致資料來源：Wind；Natrust 分析建筑行業主要涉及房屋建筑工程、市政工程、公路工程、鐵路工程、水利工程等，也可分為水泥建設工程、冶煉工程

7、、石化工程等專業性承包領域。圖4 建筑工程行業細分資料來源： Natrust 分析我們從歐美日韓等18 個國家的歷史經驗看，當城市化率突破50%后，建筑業在GDP 中的占比會持續上升，一直到城市化率達到或超過60%；建筑業占GDP 比重一般會在城市化率達到70%左右的水平達到峰值，平均為8.7%。圖5：建筑工程業展望邏輯資料來源： Natrust 分析目前我國城市化率已接近50%，隨著城市化推進，未來建筑業占GDP 比重將持續上升，建筑業增速也將繼續超過GDP 增速。在經歷了由2008 年底啟動的“四萬億”刺激計劃帶動下的一輪投資高速增長后，全社會固定資產投資增速將放緩，保持在15%-20%的

8、水平，因此預計主要由固定資產投資拉動的建筑安裝工程投資未來5 年CAGR 將至少為18%。由于建筑工程產值能到達當年建安工程投資的50%，未來5 年建筑工程產值CAGR 將至少達到18.4%。圖6 未來5 年建筑工程產值預測(億元)資料來源：Wind，Natrust 分析相比于“十一五”期間建筑工程產值23.4%的年均復合增速，由于國內經濟增長模式的改變，增長驅動力將從投資向消費轉移，使得未來行業發展中樞下移，景氣度下滑。細分行業景氣度則進一步分化：1）交通、市政等基建呈現高位回落趨勢；（2）民生、產業升級與環保、產業轉移帶來基建投資的結構分化，相關的保障房、水利水電工程、城軌地鐵等投資有望加

9、速。（一）冶金工程承包冶金工程承包是指在冶金工業建設和技術改造工作過程中從事規劃、勘察、咨詢、設計、施工、安裝、調試、監測、監理等工作的領域。冶金工程一般分為鋼鐵冶金和有色金屬冶金兩大類。盡管“十二五”期間冶金工業淘汰落后產能及結構重組成為重頭戲，但置換落后產能以及結構重組必將帶來先進產能的建設，擱置許久的寶鋼湛江項目以及武鋼防城港項目都在近期有了新的進展，這給冶金工程業界企業帶來了新的活力。（1）“十二五”期間，鋼鐵需求可能進入峰值鋼材消費量主要受經濟總量和經濟結構、發展階段、固定資產投資規模等因素影響。“十二五”時期，工業化、城鎮化不斷深入，保障性安居工程、水利設施、交通設施等大規模建設將

10、拉動鋼材消費。同時，我國將加快轉變發展方式，推動工業轉型升級，培育發展戰略性新興產業，鋼材“減量化”和材料替代等因素將對鋼材消費量和消費結構產生重大影響。綜合考慮以上因素，預測我國粗鋼需求量可能在“十二五”期間進入峰值弧頂區，最高峰可能出現在2015年至2020年期間，峰值約7.78.2億噸，此后峰值弧頂區仍將持續一個時期。從發展趨勢看，新型城鎮化和工業化將是帶動鋼鐵發展的兩大動力。隨著工業化、城鎮化不斷深入發展，以及經濟發展方式轉變和產業升級，城鄉基礎設施投資規模增速放緩，我國鋼鐵需求增速將呈逐年下降趨勢，進入平穩發展期。（2）黑色金屬冶煉及壓延加工業投資會繼續提高，但增速放緩2011年，我

11、國黑色金屬冶煉及壓延加工業完成投資3860億元，同比增長14.6%，我國黑色金屬冶煉及延展加工業固定資產投資繼續保持較快增長態勢。 2011年我國共建成高爐73座，總容積10.32萬立方米，新增產能1億噸。到2012年末，我國新建成高爐20座，總容積26730立方米，新增產能2650萬噸。2012年全國鋼鐵行業固定資產投資6584億元，同比增長2.97%，增幅比2011年回落12.54個百分點。其中黑黑色金屬冶煉及壓延加工業投資額5055億元，同比下降2.0%，2011年為增長14.6%。2012年，黑色金屬鑄造納入黑色金屬冶煉及壓延加工業統計范圍，在一定程度上掩蓋了煉鐵、煉鋼、鋼壓延加工、鐵

12、合金冶煉等子行業投資額下降的程度。由于沒有黑色金屬鑄造固定資產投資的詳細數據，可以根據2012年黑色金屬冶煉及壓延加工業各月累計投資總額和同比增長率，以及2011年黑色金屬冶煉及壓延加工業數據，粗略計算出2011年黑色金屬 HYPERLINK /subject/7351931.html 鑄造的投資規模在1042億元左右。按照全國固定資產投資增速20.6%的一半進行保守估計，2012年，黑色金屬鑄造的投資額為1149億元?？鄢谏饘勹T造的投資額，2012年，煉鐵、煉鋼、鋼壓延加工、鐵合金冶煉的固定資產投資總額降幅達到5.15%，遠遠大于2%。 圖7 黑色金屬冶煉及壓延加工業投資情況(億元)來源

13、：來源：鋼聯資訊（3）細分來看，高爐投資將是重點2012年，全國重點鋼鐵企業1000m3以上大型高爐297座。其中3000m3以上高爐34座，2000m32999m3高爐75座，1000m31999m3高爐188座。據不完全統計，2012年新建投產30座高爐，新增煉鐵產能約4140萬噸。寶鋼集團梅鋼5號4070m3、本鋼集團北臺2850m3、酒鋼榆鋼2800m3、首鋼集團通鋼2800m3和中天鋼鐵1580m3等大中型高爐相繼建成投產。近年來，我國高爐大型化趨勢明顯，大高爐的建設取得了顯著成績。3000m3以上的大型高爐座數從2001年的4座增加到2012年的34座，寶鋼4966m3高爐、首鋼曹

14、妃甸5500m3高爐和沙鋼5800m3等15座4000m3以上高爐使得我國特大型高爐在世界上占據一席之地。裝備領先水平生產能力比例由2011年的36.7%回落到36.3%，先進水平比例由2011年28.7%升高至32.2%，落后生產能力比例由2011年3.6%下降至3.2%。高爐技術裝備水平是高爐獲得良好技術經濟指標的重要前提，而高爐技術指標的改進也能側面反映出裝備水平的提升。據國內近40家鋼鐵企業140余座高爐調研數據顯示，我國部分大中型高爐各項技術指標與國際水平相當或更優，1000m3以上高爐技術指標處于領先地位，我國煉鐵產能的技術裝備水平得到了較大提高。預測2013年全國煉鐵生產能力8.

15、5億噸，預計淘汰落后能力1000萬噸。據不完全統計，2013年新增煉鐵生產能力將達到4280萬噸。我國黑色金屬冶煉及壓延加工業固定資產投資額總體保持增長態勢，這為鋼鐵冶金工程建設行業帶來了發展機遇。（二）非冶金工程承包1、 房屋建筑工程房屋建筑子行業在建筑工程行業中的占比較重，達到60%，對建筑業貢獻較大。房建市場并不等同于商品房市場。事實上，房建市場規模遠大于商品房市場，包括農村住宅、非商品房住宅、工業房屋、商業房屋（含辦公樓、批發和零售用房、住宿和餐飲用房、居民服務業用房）、市政文衛房屋（含教育用房、文體娛樂用房、衛生醫療用房、科研用房）等建設都屬于房建市場。自從我國90 年代房改以來，我

16、國房地產開發投資迅速增長，遠超過國內生產總值增長率。1999-2010 年，房地產開發投資平均增速為23%，而國內生產總值平均增速為10%。2010 年全年房地產開發投資48,267 億元，比上年增長33.2%。由于建筑工程在房地產開發投資中占比超過了60%，因此房地產行業的景氣帶動了房屋建設市場的快速發展，使得過去十年我國房建市場一直都處在景氣周期中。圖8 GDP 增速與房地產開發投資增速比較資料來源：Wind，Natrust 分析圖9 房地產開發中建筑工程投資完成額及同比增速資料來源：Wind，Natrust 分析從2010年開始，國家對普通商品房市場持續采取較為嚴格的調控政策，先后出臺了

17、“國十條”、“國五條”抑制房價的過快上漲，部分城市甚至以限購限價等行政手段直接干預市場。在普通商品房受到政策高壓下，保障房已經成為了新開工的主要拉動力。“十二五”期間，保障房的建設量將達到3,600 萬套,建設規模比“十一五”期間多出了2,100 萬套。2011 年至2015 年計劃開工套數分別為1,000 萬套、1,000 萬套、800 萬套、400 萬套、400 萬套，屆時全國保障性住房覆蓋面將達到20%左右。根據我們對保障房未來有效施工面積的預測，保障房投資2011-2015 年將分別為1.06 萬億、1.35 萬億、1.19 萬億、0.77 萬億和0.48 萬億，投資將在2012 年達

18、到高峰，之后便有所回落。表2 新開工保障房類型類型結構（萬套） 2013E 2014E 2015E 公租房280 240 240 廉租房120 80 80 經適房32 0 0 限價房48 0 0 棚戶區320 80 80 總計800 400 499 資料來源： Natrust 分析表3 保障房投資預測保障性住房2013E 2014E 2015E 開工套數 800 400 400 開工面積（萬平方米） 47,200 23,600 23,600 竣工套數（萬套） 1,000 800 400 竣工面積（百萬平方米）554 440 208 有效施工套數（萬套） 900 600 400 有效施工面積（萬

19、平） 53,100 35,400 23,600 保障房投資額（億）11,901 7,650 4,800 保障房投資增速-11.5% -35.7% -37.3% 單位面積投資額（元/平） 2,241 2,161 2,034 資料來源： Natrust 分析我們認為未來1-2 年內，保障房投資推進將彌補普通商品房投資可能出現的降溫。長期來看，隨著未來調控政策放松，由城市化進程推進所拉動的房地產和房屋建筑需求將有所恢復。房地產開發中，除了住宅投資以外，包括辦公樓、商業營業用房以及其他用房開發投資，預計未來也將由于城鎮化的快速發展、居民福利和消費水平的提高，保持較為穩定的增速。在住宅開發投資中性預期下

20、，房地產開發投資未來5 年CAGR 將達到15.4%。2、交通工程（1）城軌地鐵方面“十一五”期間，中國的城軌地鐵建設進入了快速發展期。截至2010 年底，中國已有12 個城市擁有43 條近1,500 公里的地鐵，其中上海和北京兩個城市的地鐵里程數均已經擠入世界前十位。除了上海、北京、廣州這三個城市以外，其他城市的地鐵建設都剛剛起步。但從城軌交通占公共交通客運總量比例來看，即使中國排名最高的城市上海，2007年底的比例也僅為23%，遠遠落后于海外大城市的水平（東京、巴黎、倫敦地鐵占公共交通客運總量的比例已達到80%），而中國大部分擁有地鐵的城市這一比例都在10%以下。從國內外線網密度與國內外大

21、城市每萬人的線網長度來看，中國目前的水平也比較低，進一步提高和發展的空間非常大。目前已有28 個城市的地鐵規劃獲得國務院批復。預計到2015 年中國地鐵將新增里程2,500 公里，總投資額達1.2 萬億元，年均投資額約為2,300 億元。如果將有可能獲得審批的規劃都計算在內，我們預計至2020 年地鐵運營里程將達到7,655 公里，年復合增長率18.4%。按照每公里造價4 億元計算，未來10 年投資總額將高達2.5 萬億，年均規模約為2,500 億元。其中地鐵建設年均規模將至少達到1,600億元，相比于2010 年的1,375 億元投資額，增長16.5%。如果僅考慮建成長度，而不考慮單位建造成

22、本的差距，2011-2020 年地鐵建設投資額最高的地區為中原地區(24.5%)，其次是長三角地區(21.4%)和環渤海地區(19.8%)。新增地鐵長度最多的是北京（729 公里），其次是上海（550 公里），排在第三為廣州(374公里)，第四為深圳（355 公里），我們認為主要因為大城市對地鐵的需求更為迫切，相對條件也更為成熟。現階段全國近有50 個城市已經達到可以修建地鐵的標準。城軌地鐵投資由地方政府主導，其可能由于政績以及招商引資的需要而大力推行地鐵修建，因此未來獲得批復的地鐵線路將有可能遠超目前獲批的28 個城市地鐵的規劃規模，而地鐵建設年均規模也有可能遠超過目前預期的1,600 億元

23、。（2）鐵路建設方面按照國務院的規劃，2013年鐵路固定資產投資從計劃的6500億元上調到6900億元，明后兩年總計將完成投資1.4萬億元。同時，2013年新開工項目由37個調整為47個。按照我國鐵路發展規劃，2015年，我國鐵路營業里程將達到12.3萬公里，但截至2012年年底，全國鐵路營業里程為9.8萬公里，差距為2.5萬公里。如果要完成規劃，則“十二五”后3年，平均每年要開通運營8300公里鐵路?！笆濉睍r期鐵路基建投資2.3萬億元，前兩年已經完成近1萬億元，后三年仍需投資1.3萬億元;（3）公路建設方面交通運輸部2013年的工作重點就是完善和調整綜合交通運輸規劃、推進出臺國家公路網規

24、劃、研究制訂綜合運輸樞紐規劃。從政策層面看，明確了“基本建成42個全國性綜合交通樞紐”發展目標和“按照零距離換乘和無縫化銜接的要求全面推進綜合交通樞紐建設”主要任務。對于交通投資規模，“十二五”末高速公路將達12萬公里，目前通車里程是9.5萬公里，再加上鄉鎮、建制村以及一些線路改造，“十二五”后三年公路投資規模在2.5萬億左右。（三）國際工程承包國際工程承包是一個跨行業、跨地域、具有多種業務模式的行業，涉及領域從傳統的土木工程領域到石油、化工、冶金、鐵路、電信等專業領域，從工業與民用建筑項目到交通、電力、水利等基礎設施項目。自2002 年以來，我國對外工程承包完成營業額及新簽合同額一直以20%40%的速度穩定增長。2009 年，在全球經濟景氣度下滑的背景下，中國對外承包工程業務仍然實現增長，完成營業額及新簽合同額同比增速均超過30%。2010 年，我國對外承包工程業務完成營業額922 億美元，同比增長18.7%，新簽合同額1,344 億美元，同比增長6.5%。據商務部對外經濟合作司統計，截至2010 年底，我國對外承包工程累計完成營業額4,356 億美元，簽訂合同額6,994 億美元。從市場分布區域情況看，亞洲、非洲等傳統市場仍然是我國對外工程承包的主要區域，其營業額之和占中