1、目錄1、重點公司一季報業績預測 .- 3 -2、業績預告匯總.- 4 -3、養殖板塊：養豬利潤釋放，養雞短期受沖擊.- 5 -3.1、一季度價格分析：豬價高位堅挺，禽連價格深跌后反彈.- 5 -3.2、重點上市公司分析.- 7 -4、飼料板塊：禽料、水產料景氣，豬料環比改善.- 9 -4.1、豬料開始回暖，禽料、水產料景氣.- 9 -4.2、重點上市公司分析. - 11 -5、動保板塊：低迷期逐步過去.- 12 -6、種子板塊：轉基因帶來行業變革.- 13 -7、農產品加工及其他.- 14 -8、投資建議.- 15 -9、風險提示.- 16 -圖 1、 Q1 豬價超預期景氣.- 6 -圖 2、

2、 仔豬價格快速上漲.- 6 -圖 3、 全國生豬存欄企穩.- 6 -圖 4、 能繁母豬存欄緩慢回升.- 6 -圖 5、 一季度白雞價格大幅下跌后反彈.- 7 -圖 6、 一季度雞苗價格大幅下跌后反彈.- 7 -圖 7、 豬飼料銷量同比增速.- 10 -圖 8、 肉禽、蛋禽料銷量同比增速.- 10 -圖 9、 水產料銷量同比增速.- 10 -圖 10、 反芻料銷量同比增速.- 10 -圖 11、 一季度玉米價格緩慢上漲.- 10 -圖 12、 一季度豆粕價格上漲.- 10 -圖 13、 2020Q1 國內玉米價格平穩上漲.- 14 -圖 14、 2020Q1 國內稻谷價格上漲.- 14 -表 1

3、、 豬、雞價格監測情況.- 3 -表 2、 養殖板塊重點公司 20Q1 業績測算和預測（單位：百萬元）.- 3 -表 3、 飼料、動保重點公司 20Q1 業績預測（單位：百萬元）.- 3 -表 4、 2020 年一季度正、負面業績預告統計.- 4 -表 5、 2020 年一季度業績預告分子行業統計.- 4 -表 6、 業績預告詳表（百萬元） .- 4 -表 7、 養殖板塊重點公司 20Q1 業績測算和預測（單位：百萬元）.- 9 -表 8、 飼料重點公司 20Q1 業績預測（單位：百萬元）.- 12 -表 9、 動保重點公司 20Q1 業績預測（單位：百萬元）.- 12 -表 10、 重點種子

4、企業業績預測（百萬元） .- 14 -表 11、 業績預告詳表（百萬元） .- 15 -報告正文1、重點公司一季報業績預測表 1 是我們對豬、雞等產品價格的跟蹤情況，表 2-3 是我們對重點公司一季報業績的測算和預估。表1、豬、雞價格監測情況項目2018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1毛雞均價(元/斤）4.364.904.564.994.745.253.47父母代雞苗均價（元/套）35.4351.8964.7865.6267.5476.7851.75商品代雞苗均價（元/羽）4.286.487.638.177.429.133.88黃雞均價（元/公斤）1

5、4.2914.1112.1014.0018.5216.5810.20生豬均價（元/公斤）13.4713.6312.8315.4022.7434.5336.46仔豬均價（元/公斤）23.9022.2322.5038.1847.1672.2780.75資料來源：豬 e 網，白羽雞協會，公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理表2、養殖板塊重點公司 20Q1 業績測算和預測（單位：百萬元）公司2019Q1 業績2020Q1 銷量預測2020Q1 業績預測Q1 預告下限Q1 預告上限養雞圣農發展653白雞 1.06 億羽750-民和股份 386商品代 1.0 億羽商品代 0.77 億羽141140150

6、仙壇股份 156白雞 0.25 億羽123-養豬牧原股份-541256 萬頭437440004500溫氏股份-460225 萬頭189518921897正邦科技-414105 萬頭9378501000天邦股份-33551 萬頭468450500資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理表3、飼料、動保重點公司 20Q1 業績預測（單位：百萬元）公司2019Q1 業績2020Q1 預測Q1 預告下限Q1 預告上限Q1 預測增速飼料新希望666152315001600129海大集團122300280320145唐人神52022002303645大北農-394504305101258金新農-1

7、1756580784傲農生物17151/A-768天康生物293443303501089益生股份382父母代 350 萬套112-動保生物股份159200-26中牧股份8890-2普萊柯1417-20瑞普生物種子4370697462隆平高科134150-12登海種業520-324資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理2、業績預告匯總截至目前，農業板塊共有 29 家企業發布 2020 年一季度業績預告。其中正面總計17 家，其中預增 7 家，略增 3 家，扭虧 6 家，續盈 1 家。負面總計 12 家，其中首虧 6 家，續虧 3 家，預減 3 家。表4、2020 年一季度正、負面業績預

8、告統計正面業績預告數量負面業績預告數量預增7首虧6略增3續虧3續盈1略減0扭虧6預減3正面總計17負面總計12資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理預告類型種植漁業養殖飼料動保農產品加工農業綜合首虧222續虧111略減預減111預增511略增111續盈1扭虧42表5、2020 年一季度業績預告分子行業統計資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理公司預警內容2019Q1 歸母凈利潤2020Q1 業績預告同比增長率下限上限下限上限種植業雪榕生物略增1361601901739荃銀高科續盈879-1410神農科技續虧-12-6-45066表6、業績預告詳表（百萬元）畜禽養殖溫氏股份扭

9、虧-46018921897511512牧原股份扭虧-54140004500839932正邦科技扭虧-4148501000305341天邦股份扭虧-335450500234249民和股份預減386140150-64-61立華股份首虧107-197-192-285-280西部牧業首虧1-6-2-598-266天山生物續虧-8-7-22382動物保健金河生物略增3853574050瑞普生物預增4369746070飼料海大集團預增122280320129161新希望預增66615001600125140唐人神預增520023036084164天康生物預增2933035010411110大北農扭虧-39

10、43051012071413金新農扭虧-116580692829佩蒂股份預增610126392農產品加工朗源股份首虧8-6-1-169-112佳沃股份首虧1-40-37-2898-2686廣東甘化預減2569-76-63中糧科技預增58901105590晨光生物略增4858622029ST 中基續虧-9-16-13-74-39農業綜合大禹節水預減51010-100-80水產國聯水產首虧9-35-30-492-436百洋股份首虧7-16-10-318-236資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理3、養殖板塊：養豬利潤釋放，養雞短期受沖擊、一季度價格分析：豬價高位堅挺，禽連價格深跌后反彈

11、生豬產能緩慢恢復，大廠恢復速度快于行業平均。Q1 行業產能緩慢恢復，農業農村部全國能繁母豬存欄量 1 月環比增速為 1.22%。2 月為 1.7%，連續 5 個月環比增長，比去年 9 月份增長 10.0%，全國有 27 個省份能繁母豬存欄環比增長，比 1 月份增加 5 個省份。大廠恢復速度快于行業平均水平，1 月年出欄 500 頭以上規模豬場能繁母豬存欄環比增長 2.2%，連續 5 個月增長，增幅一直高于全國平均水平。供給偏少疊加屠宰開工延后影響，Q1 豬價超預期景氣。受非瘟影響，現階段行業整體供給不足，疊加突發事件影響節后屠宰開工率，淡季豬價超預期景氣。Q1生豬均價 36.46 元/kg，環

12、比增長 6%，同比增長 284%。仔豬價格漲幅明顯高于生豬價格，Q1 仔豬均價 80.75 元/kg，環比增長 12%，同比增長 359%。圖1、Q1 豬價超預期景氣圖2、仔豬價格快速上漲生豬價格生豬均值元/kg45403530252015102013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-015150130110907050301022個省市:平均價:仔豬元/kg2013-012013-072014-012014-072015-0120

13、15-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-01 資料來源：豬 e 網,興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理圖3、全國生豬存欄企穩圖4、能繁母豬存欄緩慢回升50000400003000020000100000生豬存欄:農業部YOY萬頭%100-10-20-30-40-50600050004000300020001000 0能繁母豬存欄:農業部YOY萬頭%1050-5-10-15-20-25-30-35-40-45資料來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源

14、：wind，興業證券經濟與金融研究院整理一季度毛雞、雞苗價格深跌至低位后反彈。一季度受突發事件影響，屠宰、餐飲推遲復工，物流運輸不暢，疊加春節前季節性停止補欄，1-2 月毛雞、雞苗價格大幅下跌至歷史低位。2 月底至 3 月，隨著物流恢復、屠宰復工、餐飲開業，下游消費轉好，養殖戶補欄積極性提升，毛雞、雞苗價格大幅反彈至歷史同期偏高位。Q1 毛雞均價 3.5 元/斤，同比下跌 23.9%，環比下跌 33.9%；雞苗均價 3.9元/羽，同比下跌 49.1%，環比下跌 57.5%。盡管同環比跌幅較大，但整體仍在盈利區間。圖5、一季度白雞價格大幅下跌后反彈圖6、一季度雞苗價格大幅下跌后反彈 資料來源：雞

15、病專業網,興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：雞病專業網,興業證券經濟與金融研究院整理、重點上市公司分析養豬板塊牧原股份：出欄放量，持續兌現業績。1-2 月由于春節假期疊加物流影響，導致出欄較少，3月放量，出欄 117 萬頭。Q1 出欄 256.4 萬頭，其中肥豬 150.5 萬頭，仔豬 105.7萬頭，種豬 0.2 萬頭。我們預計肥豬頭均盈利 2235 元，肥豬貢獻利潤 33.7 億元。仔豬頭均盈利 1425 元左右，仔豬貢獻利潤約 15 億元。此外公司可能有部分股權攤銷計入當期費用。產能快速增長，支撐公司擴張。2 月底，公司能繁母豬存欄為 154.0 萬頭（環比 2019 年底增加 20

16、%），后備母豬存欄 74.0 萬頭。3 月底能繁母豬存欄為 169.6 萬頭，公司產能恢復增速遠快于行業平均水平。2020 年資本開支大幅上升，出欄量快速增長。公司預計 2020 年資本開支約 200億左右。公司披露截止 2020 年 1 月，已建成的育肥產能在 2700 萬頭左右，已經完成流轉的土地儲備在 2000 多萬頭。公司目前儲備的土地可以滿足未來 1-2 年的建設，并且土地流轉工作也在持續進行。2020 年，公司計劃出欄生豬 1750 萬頭至 2000 萬頭，其中仔豬占比約 15-20%。溫氏股份：Q1 生豬出欄量逐漸恢復，成本階段性上升。Q1 受疫情影響，生豬出欄量整體偏少，但 3

17、 月出欄量環比快速增長，我們預計后續出欄量會逐漸恢復正常節奏。Q1生豬出欄 225 萬頭，均重 120KG。由于 Q1 上市的肥豬是去年二季度出生的仔豬，疫情影響其存活率，疊加出欄量偏少，導致成本階段性上升，我們預計 Q1 肥豬完全成本接近 23 元/kg，肥豬頭均盈利 1604 元，肥豬板塊盈利 36.13 億元。此外 Q1 約 3.4 億股權激勵攤銷費用計入成本。Q1 疫情導致養雞大幅虧損，3 月起養雞觸底反彈。Q1 受疫情影響，多地關閉活禽交易市場，導致黃雞價格暴跌。Q1 黃雞出欄 2.24 億羽，均價 10.08 元。由于銷售受阻，導致成本有所上升，我們預計黃雞完全成本約 14 元/k

18、g。黃雞每羽虧損7.3 元，Q1 黃雞板塊虧損約 16 億元。自 3 月起，隨著各地開始復工，活禽交易市場陸續開放，雞價觸底后快速反彈，黃雞板塊開始扭虧盈利。正邦科技：Q1 月度出欄量環比持續上行，有部分外購。Q1 公司出欄 105 萬頭，月度出欄量環比持續上行。我們估計 Q1 外購仔豬量占比約 35%，不含三費外購成本 23 元/公斤，自產成本 15 元/公斤， 6 元/kg 異常費用，3.8/kg 其他費用。Q1 肥豬出欄102.6 萬頭，均價 35.7/kg，均重 123kg，完全成本預計 28.5 元/kg，頭均盈利 881元。肥豬盈利 9 億元左右。仔豬出欄 2.2 萬頭，盈利約 0

19、.3 億元。Q2 起不外購，成本有望趨勢性下降，全年出欄預計超過股權激勵目標。公司外購量逐步減少，預計 Q2 起不外購仔豬，全年外購仔豬比例有望不超過 20%，我們估計后續成本將趨勢性下降。2020 年出欄量有望超過股權激勵目標，我們預計 900-1100 萬頭。天邦股份：仔豬價格景氣，Q1 大量盈利。Q1 商品豬出欄 51.37 萬頭（同比-32.64%）。其中肥豬 22.86 萬頭，均價 33.53 元/kg，Q1 公司有部分外購豬苗，導致完全成本較高，預計肥豬完全成本 29 元/kg，肥豬頭均盈利 566 元，肥豬盈利 1.3 億。仔豬出欄27.94 萬頭，頭均盈利 1050 元，仔豬盈

20、利 2.9 億元。種豬出欄 0.6 萬頭，貢獻利潤0.3 億元。此外飼料、疫苗板塊微利。種豬存欄量快速增長，出欄量有望持續上行。Q1 公司加大留種量，我們估計目前能繁母豬接近 19 萬頭，后備母豬 49 萬頭左右。受疫情影響，公司 1-2 月出欄量較少，3 月出欄量環比快速增長，我們估計后續出欄量有望持續上行，下半年有望明顯放量，2020 年公司出欄量有望達到 350 萬頭。養雞板塊圣農發展：估計一季度公司白雞屠宰量 1.06 億羽左右，銷售均價 4.8 元/kg，完全成本 3.5 元/kg，雞肉板塊估計盈利約 7.0 億，食品板塊盈利 0.5 億，一季度預計盈利 7.5 億左右，同比增長 1

21、5%。益生股份：我們估計一季度公司銷售父母代雞苗 350 萬套，銷售均價約 33.1 元/羽，完全成本約 18.5 元/羽，父母代盈利約 5115 萬；銷售商品代雞苗 1.0 億羽，銷售均價約 3.2 元/羽，完全成本約 2.6 元/羽，商品代盈利約 6081 萬。一季度單季盈利 1.12 億，同比下滑 71%。民和股份：我們估計一季度公司商品代雞苗銷量 0.76 億羽，銷售均價約 3.5 元/羽，完全成本 2.2 元/羽左右，商品代盈利約 1.0 億，雞肉板塊、投資收益等貢獻利潤 0.4 億，一季度盈利 1.4 億左右，同比下滑 63%。仙壇股份：估計公司一季度商品代雞屠宰量 0.25 億羽

22、左右，銷售均價 4.6 元/斤，完全成本 3.6 元/斤，一季度盈利約 1.2 億，同比下滑 21%。表7、養殖板塊重點公司 20Q1 業績測算和預測（單位：百萬元）公司2019Q1 歸母凈利潤2020Q1 業績預測Q1 銷量預測Q1 預告下限Q1 預告上限養雞圣農發展653750白雞 1.06 億羽民和股份 386141商品代 1.0 億羽商品代 0.77 億羽140150仙壇股份 156123白雞 0.25 億羽-養豬牧原股份-5414374256 萬頭40004500溫氏股份-4601895225 萬頭18921897正邦科技-414937105 萬頭8501000天邦股份-335468

23、51 萬頭450500益生股份382112父母代 350 萬套-資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理4、飼料板塊：禽料、水產料景氣，豬料環比改善、豬料開始回暖，禽料、水產料景氣生豬存欄緩慢恢復，存欄仍在低位，豬料需求略回暖。一季度全國生豬存欄仍在低位，豬料整體需求仍較弱。但隨著規模養殖場持續擴產，生豬產能已開始緩慢恢復，且突發事件影響過后出現一定集中備貨，一季度全國豬料銷量同比下滑幅度縮窄。禽料、水產料強勢。禽料方面，豬價上漲致部分豬肉消費向其他蛋白類產品轉移，雞蛋、肉禽價格高企，行業補欄積極性較高，禽料銷量同比增速繼續擴大。突發事件影響水產品銷售，水產存塘量大，水產料需求旺盛。豆

24、粕上漲或帶來短期成本壓力。一季度受突發事件影響，飼料原料運輸不暢，豆粕、玉米價格持續上漲，飼料成本持續提升，隨企業陸續提價，成本將轉嫁至下游養殖。圖7、豬飼料銷量同比增速圖8、肉禽、蛋禽料銷量同比增速30%20%10%0%豬飼料銷量同比60%40%20%肉禽飼料銷量同比蛋禽飼料銷量同比2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月10月2018年1月4月7月10月2019年1月4月7月10月2020年1月-10%0%-20%-30%-40%-50%-20%2013-012013-042013-072013-

25、102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01-40%資料來源：飼料工業協會，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：飼料工業協會，興業證券經濟與金融研究院整理圖9、水產料銷量同比增速圖10、反芻料銷量同比增速60%水產飼料銷量同比60%反芻飼料銷量同比40%40%20%20%2013年1月5

26、月9月2014年1月5月9月2015年1月5月9月2016年1月5月9月2017年1月5月9月2018年1月5月9月2019年1月5月9月2020年1月2013年1月5月9月2014年1月5月9月2015年1月5月9月2016年1月5月9月2017年1月5月9月2018年1月5月9月2019年1月5月9月2020年1月0%0%-20%-20%-40%-40%-60% -60%資料來源：飼料工業協會，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：飼料工業協會，興業證券經濟與金融研究院整理圖11、一季度玉米價格緩慢上漲圖12、一季度豆粕價格上漲元/噸300025002000150010005000現貨價:

27、玉米:大連5000450040003500300025002000150010005000現貨價:豆粕:大連元/噸 資料來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理、重點上市公司分析海大集團：飼料主業，Q1 估計公司水產、禽料均同比增長 30%左右，豬料下滑 30%左右，總體 20%增長。利潤層面，行業角度 2 月下旬禽價改善且存量較大，豬價高位維持，水產存塘量大，加之因原材料價格上漲，Q1 行業多次提價，單噸凈利提升。相對 19Q1 主業 1.6 億左右利潤，我們估計主業利潤顯著提升，合計 2.1 億以上；養豬業務，估計 Q1 銷量 8 萬頭，

28、2-3 月壓欄較為嚴重。公司養豬主要在廣東，Q1均價 39.5 元/kg。外購仔豬占比較大，成本估計在 30 元/kg 以上，出欄體重估計在 120kg 以上。去年同期豬價低迷，養豬業務費用虧損 0.3-0.4 億，今年養豬業務 Q1估計貢 0.7 億左右利潤。新希望：豬產業，一季度公司生豬出欄 82.4 萬頭，我們估計肥豬出欄 80 萬頭，其中自產仔豬部分出欄 35 萬頭，完全成本 13.5 元/kg，頭均盈利 2220 元，貢獻利潤約 7.8 億。外購仔豬部分出欄 45 萬頭，頭均盈利 500，貢獻利潤約 2.3 億。一季度豬產業利潤約 10 億。飼料、禽產業、投資收益或在 5 億左右。唐

29、人神：仔豬價格景氣，Q1 大量盈利。Q1 商品豬出欄 11.75 萬頭（-57.1%），逐月環比持續上升。Q1 肥豬出欄 5.63 萬頭，均價約 34 元/kg。其中自繁自養約 1.6 萬頭，完全成本約 14 元/kg，代養約 4 萬頭，完全成本 26 元/kg 左右。Q1 肥豬完全成本約22 元/kg，頭均盈利 1560 元，肥豬盈利 0.9 億元。仔豬出欄 6.12 萬頭，完全成本約 500 元/頭，頭均盈利 1700 元左右，仔豬盈利 1 億元。此外飼料板塊盈利約 0.1億元。出欄有望持續上行，下半年有望放量。我們預計后續公司出欄量將持續上行，下半年有望放量，2020 年出欄量 130-

30、150 萬頭左右，其中外購仔豬約 20-30 萬頭。產能穩定增長，目前公司母豬存欄 78 萬頭，其中能繁母豬 4 萬頭，后備 2 萬，一元及原種豬 1 萬頭左右。傲農生物：2020Q1 出欄量逐月提升，仔豬占比高業績彈性大。Q1 公司出欄 19.39 萬（+14%），出欄量逐月提升。我們估計肥豬出欄 6.8 萬頭（占比 35%），肥豬頭均盈利 1143元，肥豬盈利 0.8 億元。仔豬出欄 12.6 萬頭(占比 65%)，頭均盈利 1500 元，仔豬盈利 1.9 億元。由于現階段出豬大都為老廠，老廠少數股東權益占比較高，我們估計目前少數股東權益占比接近 40%。后續隨著公司自建新廠陸續投產，20

31、21 年少數股東權益有望明顯下降。Q1 少數股東權益 1 億元，主要體現在養豬板塊。計提壞賬 0.15 億元，主要體現在飼料板塊。天康生物：成本控制優異，頭均盈利接近龍頭。Q1 公司生豬出欄 15.46 萬頭，我們估計其中肥豬出欄約 9.6 萬頭，銷售均價 31 元/kg，公司受非瘟干擾小，新疆出欄生豬完全成本 12.5 元/kg，大幅領先行業，河南暫未滿產成本較高。預計肥豬整體頭均盈利約 1840 元左右，肥豬貢獻利潤約 1.8 億。預計仔豬出欄 5.3 萬頭，頭均盈利 1350元左右，仔豬盈利約 0.7 億，此外少量種豬盈利 0.2 億。飼料、動保業務利潤預計1.0 億左右。母豬產能充足，

32、Q3 起出欄或明顯增加。截至 3 月底，預計公司能繁母豬存欄 8萬頭左右，后備母豬 2-3 萬頭，預計年底能繁至 12 萬頭，后備 6-7 萬頭。Q2 起公司河南基地產能將開始釋放，月度生豬出欄將逐步增加，Q3 起或加速放量，全年有望出欄生豬 150-180 萬頭。表8、飼料重點公司 20Q1 業績預測（單位：百萬元）凈利潤飼料新希望666152315001600129海大集團122300280320145唐人神52022002303645大北農-394504305101258金新農-11756580784傲農生物17151/A-768天康生物293443303501089公司2019Q1 歸

33、母2020Q1 預測Q1 預告下限Q1 預告上限Q1 預測增速資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理5、動保板塊：低迷期逐步過去禽苗維持景氣，豬苗低迷期逐步過去。作為養殖投入品環節，疫苗需求的周期變動需觀察基數和意愿，存欄增加需求基數高，畜禽價高需求意愿強。禽苗方面， Q1 受季節因素及突發事件影響，禽價跌至低位、補欄短暫停滯，但隨著復產復工進行，禽價已快速反彈，存欄持續增加，Q1 禽苗仍有較塊增長。豬苗方面，2019Q4起生豬存欄緩慢回升，至 2020Q1 同比降幅已明顯縮窄，且豬價持續在歷史高位，豬苗最低迷的時期已過。但受一季度招采時間推遲影響，部分企業收入利潤確認或推后。此外，

34、非瘟疫苗研發仍在推進中，目前已獲準臨床試驗。后續上市公司或有更多深度參與，非瘟帶來的行業擴容邏輯有望逐步驗證。公司2019Q1 歸母2020Q1 預測Q1 預告下限Q1 預告上限Q1 預測增速動保生物股份159 200-26表9、動保重點公司 20Q1 業績預測（單位：百萬元）凈利潤中牧股份8890-2普萊柯1417-20瑞普生物4370697462資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理生物股份：延續前期情況，公司 2020Q1 仍受制于存欄低迷、散戶去化帶來的銷售壓力，但豬價飆升，政策支持，雖非瘟影響仍籠罩行業，但補欄積極性已經有所提升。公司當前主要為規模客戶，存欄增長快于行業。中

35、牧股份：禽苗增長情況理想，豬苗核心品種口蹄疫，招采方面估計因復工延遲略有后移。飼料受益于禽存欄基數大，多維價格提升；化藥延續前期情況，下半年預期化藥復工同比有明顯帶動。普萊柯：雖疫情存在干擾，但各品類均有一定增長，預期后期隨行業景氣度提升繼續改善，下半年禽流感、口蹄疫兩大單品上市可期。6、種子板塊：轉基因帶來行業變革一季度國內玉米價格穩中走強，雜交玉米種子仍受制于庫存較大，轉基因有望帶來新氣象。2020 年一季度，供需共振，玉米價格整體走強。但從雜交玉米種子行業而言，行業庫存偏高，仍需進一步消化，且缺乏新品種出現，暫時難有顯著變化。2019 年底，國內兩個轉基因玉米性狀獲得安全證書，雜交改轉基

36、因的行業變革已開啟。國內水稻價格平穩，龍頭集中度持續提升。2020 年國家水稻收購價企穩略增，但國內仍有較大庫存，水稻價格預期穩中偏強。雜交水稻種子角度，高庫存需要消化。另外，橫向競爭格局而言，當前追逐優質稻的市場趨勢下，常規稻對雜交稻形成替代壓力。擁有研發能力，可持續推出優質、高產、抗病等優質品種的頭部種企競爭力最強，行業集中度將提升。圖13、2020Q1 國內玉米價格平穩上漲圖14、2020Q1 國內稻谷價格上漲元/噸260024002200200018001600140012001000市場價:玉米:黃玉米二等:全國30002500200015001000現貨價:平均價:中晚稻元/噸資料

37、來源：wind, 興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理登海種業：公司雜交玉米種子受制于玉米價格低、種子庫存高、缺乏創新性新品種等因素，銷售持續數年下滑。目前來看玉米價格走強，后期轉基因品種的推出有望為公司帶來新變化。隆平高科：2020 年國內水稻收購價穩中有增，但公司種子庫存高企，需逐步消化；并購整合使得業務版圖更加豐富，玉米、雜谷、食葵、蔬菜瓜果以及海外業務均有突破，但整合摩擦和高額財務費用仍存在。公司 Q1 經營總體平穩，另公告定增事項，有望全面加強經營實力、補流改善財務質量。表10、重點種子企業業績預測（百萬元）凈利潤下限上限隆平高科134150-12登海種業520-324種子公司2019Q1 歸母2020Q1 預測2020Q1 預告2020Q1 預告Q1 預測增速資料來源：公司公告，