1、中級財務(wù)管理筆記匯總第一章總論知識點一、企業(yè)財務(wù)管理目標理論（一）利潤最大化（二）股東最大化（三）企業(yè)價值最大化（四）相關(guān)者利益最大化利潤最大化優(yōu)點：優(yōu)點：（1）剩余產(chǎn)品的多少可用利潤衡量；（2）競爭的資本市場中，資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；（3）只有每個企業(yè)都最大限度地創(chuàng)造利潤，整個社會的才能實現(xiàn)最大化缺點：（1）沒有考慮利潤實現(xiàn)時間和（2）沒有考慮風險問題；時間價值；沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關(guān)系；可能會導致企業(yè)短期財務(wù)決策傾向，影響企業(yè)長遠發(fā)展股東最大化優(yōu)點：（1）考慮了風險；（2）在一定程度上可以避免企業(yè)短期行為；（3）對上市公司而言，股東最大化目標比較容易量化，便于考

2、核和獎懲缺點：（1）通常只適用于上市公司，非上市公司難以應(yīng)用；股價受眾多它強調(diào)的 企業(yè)價值最大化 優(yōu)點：（1）考慮了影響，股價不能完全準確反映企業(yè)財務(wù)管理狀況的是股東利益，而對其他相關(guān)者的利益重視不夠的時間價值；的關(guān)系；（2）考慮了風險與克服了企業(yè)在追求利潤上的短期行為；用價值代替價格，有效的規(guī)避了企業(yè)的短期行為缺點：（1）企業(yè)的價值過于理論化，不易操作；（2）對于非上市公司，企業(yè)價值評估受評估標準和評估方式的影響，很難做到客觀和準確相關(guān)者利益最大化優(yōu)點：（1）有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展；（2）體現(xiàn)了合作共贏的價值理念，有利于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益和社會效益的；相關(guān)者利益最大化本身是一個多元化、多層次的

3、目標體系，較好地兼顧了各利益主體的利益；體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實性的缺點：相關(guān)利益最大化是企業(yè)財務(wù)管理最理想的目標，但是由于該目標無法完成，所以，本認為企業(yè)價值最大化是財務(wù)管理最理想的目標。【要點 3】注意各種目標之間的共性和特性【例題 5多選題】下列各項企業(yè)財務(wù)管理目標中能夠同時考慮避免企業(yè)追求短期行為和考慮了風險的財務(wù)管理目標有（）。A.利潤最大化B.股東最大化C.企業(yè)價值最大D.相關(guān)者利益最大化【】BCD】利潤最大化目標可能導致企業(yè)短期財務(wù)決策傾向，而且沒有考慮風險，其他三個目標都能不同程度的避免企業(yè)短期行為，并考慮了風險【要點 4】相關(guān)者利益最大化的具體內(nèi)容。（1）強調(diào)風險與的均衡，將風險限

4、制在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)。（2）強調(diào)股東的首要地位，并強調(diào)企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系。（3）強調(diào)對順利實施。人即企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)督和控制，建立有效的激勵機制以便企業(yè)目標的（4）關(guān)心本企業(yè)普通職工的利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境和提供合理恰當?shù)母＠觯囵B(yǎng)職工長期努力地為企業(yè)工作。（5）不斷加強與債權(quán)人的關(guān)系，培養(yǎng)可靠的供應(yīng)者。關(guān)心客戶的長期利益，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長。加強與供應(yīng)商的協(xié)作，共同面對市場競爭，并注重企業(yè)形象的宣傳，遵守承諾，講究信譽。保持與部門的良好關(guān)系知識點二、利益的協(xié)調(diào)（一）所有者與經(jīng)營者利益的協(xié)調(diào)1的表現(xiàn)所有者希望以較小的代價（支付較少）實現(xiàn)的經(jīng)營者希望在創(chuàng)造2協(xié)調(diào)方式

5、的同時，能夠獲取的，的享受為了協(xié)調(diào)這一利益1. 解聘，通常可采取以下方式解決：這是一種通過所有者約束經(jīng)營者的辦法。2. 接收這是一種通過市場約束經(jīng)營者的辦法。3. 激勵激勵就是將經(jīng)營者的措施。激勵通常有兩種方式：與其績效直接掛鉤，以使經(jīng)營者自覺采取能提高所有者的(1)。它是允許經(jīng)營者以約定的價格一定數(shù)量的本企業(yè)，的市場價格高于約定價格的部分就是經(jīng)營者所得的。(2) 績效股。它是企業(yè)運用每股收益、資產(chǎn)收益率等指標來評價經(jīng)營者績效，并視其績效大小給予經(jīng)營者數(shù)量不等的作為。如果經(jīng)營者績效未能達到規(guī)定目標，經(jīng)營者將喪失原先持有的部分績效股。這種方式使經(jīng)營者不僅為了多得績效股而不斷采取措施提高經(jīng)營績效，

6、而且為了使每價最大化，也會采取各種措施使市價穩(wěn)定上升，從而增加所有者。但即使由于客觀原因股價并未提高，經(jīng)營者也會因為獲取績效股而獲利（二）所有者與債權(quán)人的利益的表現(xiàn):的協(xié)調(diào)1.所有者改變舉債的原定用途，增大償債的風險，降低了債權(quán)人的負債價值；2.舉借新債，增大償債的風險，致使原有債權(quán)的價值降低。協(xié)調(diào)方式：限制性借債：在借款合同中加入限制條款，如規(guī)定借款的用途、規(guī)定借款的信用條件，要求提供借款擔保等。收回借款或停止借款；當債權(quán)人發(fā)現(xiàn)公司有侵蝕其債權(quán)價值的意圖時，采取收回債權(quán)和不再給予新的借款的措施，從而來保護自身權(quán)益。【例題多選題】協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人之間利益市場對公司強行接收或吞并債權(quán)人通過合同

7、實施限制性借款 C.債權(quán)人停止借款D.債權(quán)人收回借款的方式包括（ ）。【】BCD【】為協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人之間利益，通常采用的方式是：限制性借債；收回借款或停止借款。選項 A 是協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者利益的方法。知識點三、財務(wù)管理環(huán)節(jié)環(huán)節(jié) 內(nèi)容 方法 計劃與財務(wù)定性和定量財務(wù)計劃平衡法、法、比例法和法等財務(wù)固定與彈性、增量與零基、定期與滾動等決策與控制財務(wù)決策經(jīng)驗判斷法和定量分析法財務(wù)控制前饋控制、過程控制、反饋控制分析與考核財務(wù)分析比較分析、比率分析、綜合分析等財務(wù)考核絕對指標考核、相對指標考核、完成百分比考核、多種財務(wù)指標綜合考核【提示】財務(wù)財務(wù)可以測算各項生產(chǎn)經(jīng)營方案的經(jīng)濟效益，為決策提供可靠

8、的依據(jù)；是財務(wù)的具體化，是財務(wù)計劃的分解和；（3）財務(wù)決策是財務(wù)管理的，決策的成功與否直接關(guān)系到企業(yè)的興衰成敗；（4）財務(wù)考核與獎懲緊密聯(lián)系，是責任制原則的要求，也是構(gòu)建激勵與約束機制的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。【提示】財務(wù)決策是財務(wù)管理的知識點四、財務(wù)管理體制一、企業(yè)財務(wù)管理體制的含義工作環(huán)節(jié)企業(yè)財務(wù)管理體制是明確企業(yè)財務(wù)層級財務(wù)權(quán)限、責任和利益的制度，其問題是如何配置財務(wù)管理權(quán)限，企業(yè)財務(wù)管理體制決定著企業(yè)財務(wù)管理的運行機制和實施模式。【提示】問題是如何配置財務(wù)管理權(quán)限。一）企業(yè)財務(wù)管理體制的一般模式模式含義特點型主要管理權(quán)限集中于企業(yè)總部，各所屬【優(yōu)點】執(zhí)行企業(yè)總部的指令可充分展示其有利于在整個企業(yè)施及

9、防范匯率風險等【缺點】管理的優(yōu)勢，使決策的化、制度化得到有力的保障優(yōu)化資源配置，有利于實行調(diào)撥價格；有利于采取措1.會使各所屬缺乏主動性、積極性，喪失2.因為決策程序相對復雜而失去適應(yīng)市場的彈性，喪失市場機會分權(quán)型企業(yè)定權(quán)的管理權(quán)限分散于各所屬，各所屬在人、財、物、銷等方面有決【優(yōu)點】1.有利于各所屬針對本存在及時作出有效決策，因地制宜地搞好各項業(yè)務(wù)2.有利于分散經(jīng)營風險，促使所屬【缺點】管理和財務(wù)的成長各所屬大都從本位利益出發(fā)安排財務(wù)活動，缺乏和整體意識，從而可能導致資金管理分散、成本增大、費用失控、利潤分配無序與分權(quán)相結(jié)合型以企業(yè)發(fā)展位日常業(yè)務(wù)和經(jīng)營目標為，將企業(yè)內(nèi)經(jīng)營權(quán)決策權(quán)集中于企業(yè)總

10、部，而賦予各所屬單1.在制度上，企業(yè)內(nèi)應(yīng)制定的管理制度，明確財務(wù)權(quán)限及收益分配方法，各所屬單位應(yīng)遵照執(zhí)行，并根據(jù)自身的特點加以補充2.在管理上，利用企業(yè)的各項優(yōu)勢，對部分權(quán)限集中管理3.在經(jīng)營上，充分調(diào)動各所屬的生產(chǎn)經(jīng)營積極性三、與分權(quán)的選擇企業(yè)的財務(wù)特征決定了分權(quán)的必然性，而企業(yè)的規(guī)模效益、風險防范又要求。考慮的選擇企業(yè)與各所屬之間的業(yè)務(wù)關(guān)系的具體特征：各所屬之間的越密切，就越有必要采用相對集中的財務(wù)管理體制。的企業(yè)，宜采用相對集中的財務(wù)管理體制。【提示】實施縱向企業(yè)與各所屬之間的資本關(guān)系的具體特征：只有當企業(yè)掌握了各所屬一定比例有表決權(quán)的（如 50%以上）之后，各所屬單位的財務(wù)決策才有可能

11、相對“集中”于企業(yè)總部。【提示】掌握各所屬一定比例有表決權(quán)的，是實行的基本條件。集中與分散的“成本”和“利益”差異：集中的“成本”：主要是各所屬積極性的損失和財務(wù)決策效率的下降；分散的“成本”：主要是可能發(fā)生的各所屬標的背離以及財務(wù)資源利用效率的下降。財務(wù)決策目標及財務(wù)行為與企業(yè)整體財務(wù)目集中的“利益”:主要是容易使企業(yè)財務(wù)目標協(xié)調(diào)和提高財務(wù)資源的利用效率；分散的“利益”：主要是提高財務(wù)決策效率和調(diào)動各所屬環(huán)境、規(guī)模和管理者的管理水平：的積極性。較高的管理水平，有助于企業(yè)的低下。地集中財權(quán)。否則，財權(quán)過于集中只會導致決策效率四、企業(yè)財務(wù)管理體制的設(shè)計原則（一）與現(xiàn)代企業(yè)制度的要求相適應(yīng)的原則（

12、二）明確企業(yè)對各所屬管理中的決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)與監(jiān)督權(quán)三者分立原則（三）明確財務(wù)管理的綜合管理和分層管理（四）與企業(yè)組織體制相對應(yīng)的原則的原則五、與分權(quán)相結(jié)合型財務(wù)管理體制的一般內(nèi)容內(nèi)容企業(yè)總部應(yīng)做到制度，集中，信息集成和委派。具體內(nèi)容：集中制度制定權(quán)；集中籌資、融資權(quán)；集中投資權(quán)；集中用資、擔保權(quán)；集中固定資產(chǎn)購置權(quán)；集中財務(wù)機構(gòu)設(shè)置權(quán)；集中收益分配權(quán)。分權(quán)：（1）分散經(jīng)營權(quán)；（2）分散管理權(quán)；分散業(yè)務(wù)定價權(quán)；分散費用開支權(quán)。第四節(jié)財務(wù)管理環(huán)境【本節(jié)考點】技術(shù)環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、金融環(huán)境、法律環(huán)境一、技術(shù)環(huán)境財務(wù)管理的技術(shù)環(huán)境，是指財務(wù)管理得以實現(xiàn)的技術(shù)理的效率和效果。二、經(jīng)濟環(huán)境和技術(shù)條件，它決定

13、著財務(wù)管在影響財務(wù)管理的各種外部環(huán)境中，經(jīng)濟環(huán)境是最為重要的。1.內(nèi)容經(jīng)濟環(huán)境內(nèi)容十分廣泛，包括經(jīng)濟體制、經(jīng)濟周期、經(jīng)濟發(fā)展水平、宏觀經(jīng)濟政策及社會通貨膨脹水。【例題 16多選題】在下列各項中，屬于財務(wù)管理經(jīng)濟環(huán)境要素的有（）。A.經(jīng)濟周期B.通貨膨脹水平C.宏觀經(jīng)濟政策D.公司治理結(jié)構(gòu)【 于公司】ABC】經(jīng)濟環(huán)境屬于在影響財務(wù)管理的各種外部環(huán)境中的重要環(huán)境。公司治理結(jié)構(gòu)屬環(huán)境。2.注意不同經(jīng)濟周期下的財務(wù)管理策略3.注意通貨膨脹對財務(wù)管理的影響及企業(yè)應(yīng)對措施（1）通貨膨脹對企業(yè)財務(wù)活動的影響引起占用的大量增加，從而增加企業(yè)的需求。引起企業(yè)利潤虛增，造成企業(yè)由于利潤分配而流失。引起利潤上升，加

14、大企業(yè)的權(quán)益成本。引起有價價格下降，增加企業(yè)的籌資難度。引起供應(yīng)緊張，增加企業(yè)的籌資難度。（2）應(yīng)對措施所處階段措施通貨膨脹初期進行投資可以避免貨幣貶值風險，實現(xiàn)資本保值；簽訂長期購貨合同，以減少物價上漲造成的損失；取得長期負債，保持資本成本穩(wěn)定。通貨膨脹持續(xù)期采用比較嚴格的信用條件，減少企業(yè)債權(quán)；調(diào)整財務(wù)政策，防止和減少企業(yè)資本流失等等。復 蘇繁 榮設(shè)備投資增加廠房設(shè)備實行長期租賃擴充廠房設(shè)備停止擴張 出售多余設(shè)備建立投資標準放棄次要利益存貨儲備建立存貨繼續(xù)建立存貨削減存貨 停止長期采購削減存貨人力資源增加勞動力增加勞動力停止擴招雇員裁減雇員產(chǎn)品策略開發(fā)新產(chǎn)品提高產(chǎn)品價格開展規(guī)劃停產(chǎn)不利產(chǎn)品

15、保持市場份額壓縮用四、法律環(huán)境法律環(huán)境對企業(yè)的影響是多方面的，影響范圍包括企業(yè)組織形式、公司治理結(jié)構(gòu)、投融資活動、日常經(jīng)營、收益分配等。第二章概念：管理是企業(yè)在、決策的基礎(chǔ)上，以數(shù)量和金額的形式反映的企業(yè)未來一定時期內(nèi)經(jīng)營、投資、財務(wù)等活動的具體計劃，是為實現(xiàn)企業(yè)目標而對各種資源和企業(yè)活動的詳細安排。一、特征：最主要的特征是數(shù)量化和可執(zhí)行性，包括：必須與企業(yè)的或目標保持一致1.2.是一種可以據(jù)以執(zhí)行和控制經(jīng)濟活動的最為具體的計劃，是對目標的具體化，是將企業(yè)活動導向預定目標的有力工具。二的作用通過引導和控制經(jīng)濟活動，使企業(yè)經(jīng)營達到預期目標可以作為各目標業(yè)績考核的標準3. 可以實現(xiàn)企業(yè)各個部門之間

16、的協(xié)調(diào)三、1.分業(yè)務(wù)的體系：銷售；生產(chǎn)；材料采購，但應(yīng)計入與此有關(guān)的現(xiàn)金專門決策：一般不納入業(yè)務(wù)和預計資產(chǎn)負債表3. 總即財務(wù) 現(xiàn)金： 預計財務(wù)報表：預計利潤表；預計資產(chǎn)負債表四、工作組織：包括決策層、管理層、執(zhí)行層和考核層1. 董事會或類似機構(gòu)對企業(yè)管理工作負總責=決策層2. 董事會或經(jīng)理辦公會：對企業(yè)管理負總責。根據(jù)情況設(shè)立或指定財務(wù)管理部門負責管理事宜，并對企業(yè)法定代表人負責。（決策層）管理委會或財務(wù)管理部門：擬訂的目標、政策，制定管理的具體措施和辦3.法，審議、平衡方案，組織下達，協(xié)調(diào)解決目標。主要擬定編制和執(zhí)行中，組織審計、考核的執(zhí)行情況，督促企業(yè)完成的目標、政策、制定管理的具體措施

17、和辦法（管理層）4.企業(yè)各：具體負責本部門業(yè)務(wù)涉及的編制、執(zhí)行、分析等工作，并配合或財務(wù)管理部門做好企業(yè)總的綜合平衡、協(xié)調(diào)、分析、控制與考核等工作。其主要參與企業(yè)的工作，并對本部門執(zhí)行結(jié)果承擔責任。（執(zhí)行層）現(xiàn)金流量、經(jīng)營成果和各項成本5. 企業(yè)所屬基層是企業(yè)的基本，負責本費用的編制、控制、分析工作，接受企業(yè)的檢查、考核。其主要對本財務(wù)預算的執(zhí)行結(jié)果承擔責任。（執(zhí)行層）6. 企業(yè)管理部門或財務(wù)部門：具體負責企業(yè)的管理，監(jiān)督的執(zhí)行情況，分析與實際執(zhí)行的差異及原因，提出改進管理的意見與建議。 （考核層）五、二、的編制程序：上下結(jié)合、分級編制、逐級匯總編制程序企業(yè)編制，一般應(yīng)按照“上下結(jié)合、分級編制

18、、逐級匯總”的程序進行。1.下達目標：由董事會、經(jīng)理辦公會或類似機構(gòu) ：（1）企業(yè)發(fā)展和期經(jīng)濟形勢的初步，在決策的基礎(chǔ)上，提出下一年度企業(yè)目標。或財務(wù)管理部門： （2）將目標下達各執(zhí)行。）2.編制上報：執(zhí)行（企業(yè)各、企業(yè)所屬基層（3）提出詳細的本方案，上報財務(wù)管理部門。3.平衡：財務(wù)管理部門： （4）、匯總各方案，提出綜合平衡的建議。：（5）充分協(xié)調(diào)“平衡”，并反饋給有關(guān)執(zhí)行予以修正。4.審議批準財務(wù)管理部門： （6）在。執(zhí)行修正調(diào)整的基礎(chǔ)上，編制出企業(yè)方案，報財務(wù)：（7）責成有關(guān)執(zhí)行進一步修訂、調(diào)整不合理之處。財務(wù)管理部門：（8）企業(yè)財務(wù)管理部門正式編制企業(yè)年度草案。董事會或經(jīng)理辦公會：（9

19、）審議批準年度。5.下達執(zhí)行：財務(wù)管理部門：（10）將審議批準的年度總指標體系。，一般在次年 3 月底以前，分解成一系列的：（11）逐級下達各編制方法：執(zhí)行執(zhí)行。六、1.固定固定與彈性：也叫靜態(tài)（與業(yè)務(wù)量有關(guān)），根據(jù)正常的可實現(xiàn)的某一業(yè)務(wù)量為惟一基礎(chǔ)，缺點是過于呆板，可比性差 彈性：能夠適應(yīng)多種業(yè)務(wù)量水平，是在成本習性分類的基礎(chǔ)上。分為公式法：優(yōu)點：可比性適應(yīng)性強；缺點：成本分解麻煩列表法：優(yōu)點：直接簡便 缺點：工作量大彈性2.增量與零基（與成本費用有關(guān)）在基期成本費用水平基礎(chǔ)上，缺點：導致無效開支無法控制，不必要開支合理化。零基：以零為出發(fā)點。優(yōu)點：不受現(xiàn)有費用項目的控制；不受現(xiàn)行約束；調(diào)動

20、節(jié)約費用積極性。3.定期定期與滾動（與期間有關(guān)）：以不變的會計期間作為期。優(yōu)點：與會計期間相適應(yīng)，便于實際數(shù)與期相對比。缺點：缺乏長期打算，導致短期行為滾動叫連續(xù)七、建立：逐期向后滾動，期與會計期間脫離，可以保持的連續(xù)性和完整性，也或永續(xù)編制中的年度。目標要解決兩個問題：目標的指標體系:包括指標、規(guī)模增長指標、投資與研發(fā)指標、風險控制（資本結(jié)構(gòu)）指標、融資安排。指標是預計目標利潤測算并確定目標的各指標值八、目標利潤的核算方法：量本利分析法：目標利潤=預計產(chǎn)品產(chǎn)銷數(shù)量*（售價-變動成本）-固定成本費用比例測算法：銷售收入利潤率法、成本利潤率法、投資資本回報率法、利潤增長百分比法上加法：倒算法九、

21、上加法的應(yīng)用舉例：例：某企業(yè)盈余分積金的提取比率是凈利潤的 10%，年度計劃以股本的 15%向投資者分配利潤，并新增未分配利潤 300 萬元，企業(yè)股本 10000 萬元，所得稅稅率 25%，則應(yīng)該完成的目標利潤是：解：設(shè)凈利潤是 XX-10000*15%-X*10%=300解得：X=2000目標利潤=2000/（1-25%）=2666.67 萬元十、主要的編制:通過目標利潤確定利潤目標后，以此為基礎(chǔ)編制全面（預計生產(chǎn)量=預計銷售量+預計期末結(jié)存量，是唯銷售（以此為起點 ） 生產(chǎn)一以數(shù)量形式反映的生產(chǎn)量，不涉及現(xiàn)金） 材料采購（按直接人工 制造費用成本習性劃分為固定費用和變動費用）生產(chǎn)成本（產(chǎn)品

22、直接材料成本+（也需劃分固定費用變動費產(chǎn)品直接人工成本+用）產(chǎn)品制造費用） 銷售與用專門決策（除個別項目外，一般不納入日常業(yè)務(wù)，但應(yīng)計入現(xiàn)金收支和預計資產(chǎn)負債表） 現(xiàn)金入減 經(jīng)（現(xiàn)金收入-現(xiàn)金支出=現(xiàn)金）即：期初現(xiàn)金余額+經(jīng)營現(xiàn)金收營現(xiàn)金支出減資本性現(xiàn)金支出=現(xiàn)金+短期借款-支付利息=期末現(xiàn)金余額 預計利潤表（編制依據(jù)是各業(yè)務(wù)日的資產(chǎn)、專門決策和現(xiàn)金） 預計資產(chǎn)負債表（以計劃開始負債表為基礎(chǔ)，然后根據(jù)計劃期間的各項資料調(diào)整。執(zhí)行：企業(yè)一經(jīng)下達，各執(zhí)行就必須認真組織實施，將指標層執(zhí)層分解，從橫向到縱向行責任體系。到、各、各環(huán)節(jié)和各崗位，形成全方位的十一、的調(diào)整：企業(yè)正式下達執(zhí)行的財務(wù)，一般不予調(diào)

23、整，執(zhí)行在執(zhí)行中由于市場環(huán)境、經(jīng)營條件、政策等進行變化，導致偏差，可以調(diào)整。調(diào)整遵循的要求：1.調(diào)整事項不能偏離企業(yè)發(fā)展2.調(diào)整方案應(yīng)當在經(jīng)濟上實現(xiàn)最優(yōu)化3.調(diào)整重點應(yīng)當放在面。執(zhí)行中出現(xiàn)的重要的、的，不符合常規(guī)的性差異方的分析和考核：企業(yè)應(yīng)當建立分析制度，由定期召開財務(wù)執(zhí)行分析會議，全面掌握算的執(zhí)行偏差。的執(zhí)行情況，研究、解決執(zhí)行中存在問題的政策措施，糾正預第三章 籌資管理第一節(jié) 籌資管理概述【本節(jié)主要考點】【考點 1】籌資的分類【考點 2】籌資管理的原則【考點 3】企業(yè)資本金制度一、籌資的分類企業(yè)籌資是指企業(yè)為了滿足其經(jīng)營活動、投資活動、資本結(jié)構(gòu)調(diào)整等需要，運用一定的籌資方式，籌措和獲取所

24、需的一種行為。分類標志類型舉例1.按企業(yè)所取得的權(quán)益特性不同：股權(quán)籌資：包括 吸收直接投資、利用留存收益籌資： 包括債券、借款、融資租賃、賒購商品或服務(wù)等方式取得的（商業(yè)信用）衍生工具籌資：包括 可轉(zhuǎn)換債券、認股權(quán)證2.按是否以金融機構(gòu)為媒介直接籌資包括間接籌資包括、債券、吸收直接投資借款、融資租賃等3.按的來源范圍不同籌資包括利用留存收益外部籌資包括吸收直接投資、商業(yè)信用、債券、向借款、融資租賃、利用4.按所籌金的使用期限不同長期籌資包括吸收直接投資、債券、取得長期借款、融資租賃短期籌資包括商業(yè)信用、短期借款、保理業(yè)務(wù)二、籌資管理的原則：遵循國家，合法籌措。原則分析生產(chǎn)經(jīng)營情況，正確合理安排

25、籌資時間，適時取得需要量。 規(guī)模適當性原則。及時性原則來源經(jīng)濟性原則結(jié)構(gòu)合理性原則了解各種籌資，選擇來源。研究各種籌資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。三、企業(yè)資本金制度（2010 年（一）資本金的本質(zhì)特征新增）資本金：是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的承擔民事責任而投入的。二）資本金的籌集1.資本金的出資方式，是投資者用以進行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、投資者可以采取貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)兩種形式出資。【提示】全體投資者的貨幣出（三）資本金的管理原則額不得低于公司資本的 30%。企業(yè)資本金的管理，應(yīng)當遵循資本保全這一基本原則。具體包括資本確定原則、資本充實原則以及資本維持原則。資本確定原則： 指企業(yè)成立時資本金數(shù)額的確定。

26、企業(yè)設(shè)立時，必須明確企業(yè)的資本總額以及各投資者認繳的數(shù)額。資本充實原則： 指資本金的籌集應(yīng)當及時、足額。企業(yè)籌本金的數(shù)額、方式、期限均要在投資合同或協(xié)議中約定，并在企業(yè)章程中加以規(guī)定，以確保企業(yè)能夠及時、足額籌得資本金。資本維持原則： 指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營期間有義務(wù)保持資本金的完整性。企業(yè)除由股東大會或投資者會議做出增減資本決議并按法定程序辦理者外，不得任意增減資本總額。【提示】在下列四種情況下，公司可以回購本公司：減少資本；與持有本公司的其他公司合并；將給本公司職工；股東因?qū)蓶|大會做出的公司合并、分立決議持有異議而要求公司收購其。第二節(jié) 股權(quán)籌資一、吸收直接投資吸收直接投資的基本情況吸收直接投

27、資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共享收益”的原則，直接吸收國家、法人、個人和外商投入的一種籌資方式。益資本的基本方式。吸收直接投資是非制企業(yè)籌吸收直接投資實際出資額，形成資本公積資本部分形成實收資本；超過資本部分屬于資本溢價，吸收直接投資的種類吸收國家投資吸收法人投資吸收外商直接投資吸收社會公眾投資吸收直接投資的出資方式以貨幣資產(chǎn)出資以實物資產(chǎn)出資以土地使用權(quán)出資4.以工業(yè)出資以貨幣資產(chǎn)出資、以實物資產(chǎn)出資、以工業(yè)【提示】出資、以土地使用權(quán)出資。（1）我國公司本的 30%；定，公司全體股東或者發(fā)起人的貨幣出額不得低于公司資（2）除現(xiàn)金外其他出資方式都需要符合特定條件，其中一個共同

28、條件是作價公平合理；（3）以工業(yè)出資的風險最大（技術(shù)具有時效性，會因不斷老化導致實際價值不斷減少甚至完全喪失）；公司法對出資比例沒有明確限制，但企業(yè)法實施細則與國際通行作價原則一致，不超過資本的 20%；（4）公司或者設(shè)定擔保的定，股東或者發(fā)起人不得以勞務(wù)、信用、自然人等作價出資。、商譽、特許經(jīng)營權(quán)吸收直接投資的特點優(yōu)點：1.能夠盡快形成生產(chǎn)能力2.（公司與投資者）容易進行信息溝通（股權(quán)沒有社會化、分散化）3.手續(xù)相對比較簡便，籌資費用較低缺點：1.資本成本較高（相對于籌資）2.公司控制權(quán)集中，不利于公司治理3.不利于交易【提示】（1）以貨幣資產(chǎn)出資是吸收直接投資中最重要的出資方式。我國公司定

29、，公司全體股東或者發(fā)起人的貨幣出額不得低于公司資本的 30%.（2）對于無形資產(chǎn)出資方式，公司定，股東或者發(fā)起人不得以勞務(wù)、信用、自等作價出資。對于非貨幣資產(chǎn)出資，需要然人、商譽、特許經(jīng)營權(quán)或者設(shè)定擔保的滿足三個條件：可以用貨幣估價；可以依法轉(zhuǎn)讓；法律不。【例題單選題】下列關(guān)于吸收直接投資籌資特點的說法不正確的是（a.能夠盡快形成生產(chǎn)能力 b.容易進行信息溝通）。c.有利于交易d.籌資費用較低】c【二、二、普通股普通股所籌屬于公司的長期自有，沒有期限，不需歸還。（一）1.性的特征與分類的特點所籌屬于公司的長期自有，沒有期限，不需歸還流通性特別是上市公司風險性的具有很強的變現(xiàn)能力，性很強價格的波

30、動性、紅利的不確定性、參與性 股東作為時股東處于剩余分配的最后順序公司的所有者，擁有參與企業(yè)管理的權(quán)利2.股東的權(quán)利（1）公司管理權(quán)；（2）收益權(quán)；（3）轉(zhuǎn)讓權(quán)；（4）優(yōu)先認股權(quán)；（5）剩余要求權(quán)。（一）上市交易（2010 新增）1.上市的特別處理（ST：Spel Treatment）（2010 年增加）上市公司出現(xiàn)財務(wù)狀況或其他狀況異常的，其財務(wù)狀況異常：交易將被交易所“特別處理”。（1)最近兩個會計年度的審計結(jié)果顯示的凈利潤為負值；（2）最近一個會計年度的審計結(jié)果顯示其股東權(quán)益低于資本；（3）最近一個會計年度經(jīng)審計的股東權(quán)益扣除會計師、有關(guān)部門不予確認的部分，低于（4資本；會計師對最近一個

31、會計年度的出具無法表示意見或否定意見的審計；最近一份經(jīng)審計的財務(wù)經(jīng)交易所或中國其他狀況異常：對上年度利潤進行調(diào)整，導致連續(xù)兩個會計年度虧損；認定為財務(wù)狀況異常的。指自然凈資產(chǎn)的 2、事故等導致生產(chǎn)經(jīng)營活動基本中止，公司涉及可能賠償金額超過公司等情況。方式：非公開（定向募集增發(fā)）：（1）有利于引入投資者和機構(gòu)投資者；（2）有利于利用上市公司的市場化估值溢價，將母公司資產(chǎn)通過資本市場放大，從而母公司的資產(chǎn)價值；（3）定向增發(fā)是一種主要的并購，特別是資產(chǎn)并購型定向增發(fā)，有利于企業(yè)整體上市，并同時減輕并購的現(xiàn)金流壓力。公開（IPO，上市公司）：優(yōu)點：范圍廣，對象多，易于足額籌本，同時還有利于提高公司的

32、知名度。缺點：公開方式手續(xù)復雜嚴格，成本高。3.引入 含義：按公司投資者規(guī)則解釋，投資者是指與人具有合作關(guān)系或有合作意向和潛力，與的法人。緊密且欲長期持有公司基本要求：（1）要與公司的經(jīng)營緊密；（2）要出于長期投資目的而較長時期地持有；（3）要具有相當?shù)淖饔茫簩嵙Γ页止蓴?shù)量較多。（1）公司形象，提高資本市場認同度；優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全公司法人治理；提高公司資源整合能力，增強公司的競爭力；（4）達到階段性的融資目標，加快實現(xiàn)公司上市融資的進程。（二）普通股籌資的特點優(yōu)點：1.所與經(jīng)營權(quán)相分離，分散公司控制權(quán)，有利于公司管理、經(jīng)營 普通股 籌資的股東眾多，公司其日常經(jīng)營管理事務(wù)主要司的董事會和經(jīng)理

33、層負責。2.沒有固定的股息負擔，資本成本較低公司有，并認為適于分配股利才分派股利；公司較少，或者雖有但現(xiàn)金短缺或有更好的投資機會，也可以少支付或不支付股利。相對吸收直接投資來說，普通股籌資的資本成本較低。【提示】相對于債券籌資，3.能增強公司的社會聲譽成本較高。普通股籌資，股東的大眾化，帶來了公司的廣泛的社會影響。4.促進股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓 普通股籌資以新的投資者。缺點：作為媒介，便于股權(quán)的流通和轉(zhuǎn)讓，便于吸收籌資費用較高，手續(xù)復雜不易盡快形成生產(chǎn)能力造形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。普通股籌資吸收的一般都是貨幣，還需要通過購置和建3.公司控制權(quán)分散，公司容易被經(jīng)理人控制。同時，流通性強的意收購。三、留存收益

34、留存收益的性質(zhì)尚未分配給所有者而留存于企業(yè)的稅后凈利潤留存收益的籌資途徑1.提取盈余公積金；2.未分配利潤利用留存收益籌資的特點1.不用發(fā)生籌資費用；2.維持公司的控制權(quán)分布；3.籌資數(shù)額有限交易，也容易被惡【例題判斷題】盈余公積金和未分配利潤都是未指定用途的留存凈利潤。（ ）【】盈余公積金，是指有指定用途的留存凈利潤；未分配利潤，是指未指定用途的留存凈利潤。總結(jié)：各種籌資方式特點比較（一）各種權(quán)益籌資方式特點比較（二）股權(quán)籌資的優(yōu)缺點（與優(yōu)點：1.是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)，籌資相比）資本沒有固定的到期日，無需償還，是企業(yè)的性資本，除非企業(yè)時才有可能予以償還。2.是企業(yè)良好的信譽基礎(chǔ)股權(quán)資本作為企

35、業(yè)最基本的資本，代表了公司的資本實力，是企業(yè)與其它組織開展經(jīng)營業(yè)務(wù)，進行業(yè)務(wù)活動的信譽基礎(chǔ)。3.財務(wù)風險較小股權(quán)資本不用在企業(yè)正常營運期內(nèi)償還，不存在還本付息的財務(wù)風險。缺點：1.資本成本負擔較重， 股權(quán)籌資的資本成本要高于籌資。項目吸收直接投資普通股留存收益生產(chǎn)能力形成能夠盡快形成不易盡快形成生產(chǎn)能力資本成本最高（投資者往往要求將大部分盈余作為紅利分配）居中（沒有固定的股息負擔）最低籌資費用手續(xù)相對比較簡便，籌資費用較低手續(xù)復雜，籌資費用高沒有籌資費交易不利于交易促進股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓公司控制權(quán)公司控制權(quán)集中，不利于公司治理公司控制權(quán)分散，公司容易被經(jīng)理人控制。不影響公司與投資者的溝通公司與投資

36、者容易進行信息溝通公司與投資者不容易進行信息溝通籌資數(shù)額籌資數(shù)額較大籌資數(shù)額較大籌資數(shù)額有限容易分散公司的控制權(quán)， 利用股權(quán)籌資，由于引進了新的投資者或者出售了新的股票，會導致公司控制權(quán)結(jié)構(gòu)的改變，分散公司的控制權(quán)。信息溝通與披露成本較大 特別是上市公司，其股東眾多而分散，只能通過公司的公開信息披露了狀況，這就需要公司花的精力，有些還需要設(shè)置專門的部門，用于公司的信息披露和投資者關(guān)系管理。第三節(jié)籌資知識點、（一）按提供按機構(gòu)對按取得【提示】借款借款的種類的機構(gòu)分為：政策性有無擔保要求分為：信用、商業(yè)和擔保和其他金融機構(gòu)的用途分為：基本建設(shè)、專項和是指企業(yè)為滿足的需求而向申請借入的款項，包括基金

37、借款、生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時借款、結(jié)算借款和賣方信貸。（二）長期借款的保護性條款例行性保護條款 ：這類條款作為例行常規(guī)，在大多數(shù)合同中都會出現(xiàn)，如定期向提交財務(wù)報表等。機構(gòu)一般性保護條款：是對企業(yè)資產(chǎn)的性及償債能力等方面的要求條款，這類條款應(yīng)用于大多數(shù)借款合同，如要求企業(yè)必須保持最低數(shù)額的營運支出等和最低比率、限制非經(jīng)營性特殊性保護條款 ：這類條款是針對特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的條款，只有在特殊情況下才能生效，如借款用途不得改變等【例題單選題】長期借款的保護性條款一般有例行性保護條款、一般性保護條款和特殊性保護條款，其中應(yīng)用于大多數(shù)借款合同的條款是（ ）。a.例行性保護條款和特殊性保護條款

38、b.例行性保護條款和一般性保護條款 c.一般性保護條款和特殊性保護條款 d.特殊性保護條款【（三）】b借款籌資的特點優(yōu)點：1.籌資速度快資本成本較低籌資彈性較大缺點：4.限制條款多，5.籌資數(shù)額有限知識點、股權(quán)籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點股權(quán)籌資是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)；股權(quán)籌資是企業(yè)良好的信譽基礎(chǔ)；企業(yè)財務(wù)風險較小 缺點1.資本成本負擔較重；容易分散企業(yè)的控制權(quán)；信息溝通與披露成本較大第三章 籌資管理知識點、公司債券（一）公司債券的種類分類標準按是否記名，分為記名債券在公司債券存根簿上載明債券持有人的無記名債券在公司債券存根簿上不記載持有人的能否轉(zhuǎn)換成公司股權(quán)，分為等其他信息可轉(zhuǎn)換債券： 債券持有者可以在規(guī)

39、定的時間內(nèi)按照規(guī)定的價格轉(zhuǎn)換為發(fā)債公司的不可轉(zhuǎn)換債券：不能轉(zhuǎn)換為發(fā)債公司的債券 有無特定擔保 擔保債券（抵押債券）以抵押方式擔保人按期還本付息的債券，主要是抵押債券按抵押品不同，分為不動產(chǎn)抵押債券、動產(chǎn)抵押債券和抵押債券信用債券 僅憑公司自身的信用的、沒有抵押品作抵押擔保的債券【提示】公司定，可轉(zhuǎn)換債券的主體是中的上市公司。（二）債券的償還【2008 年判斷題】償還方式相關(guān)說明一、提前償還（提前贖回或收回）含義:指在債券尚未到期之前就予以償還。應(yīng)用條件:只有在公司進行此項操作。債券的契約中明確規(guī)定了有關(guān)允許提前償還的條款，公司才可以贖回價格的特點: 提前償還所支付的價格通常要高于債券的面值，并

40、隨到期日的下降。作用:具有提前償還條款的債券可使公司籌資有較大的彈性。而逐漸贖回時機選擇:（1）當公司有結(jié)余時，可提前贖回債券；（2）當利率下降時，也可提前贖回債券，而后以較低的利率來二、到期償還 ：A)分批償還新債券。如果一個公司在同一種債券的當時就為不同或不同對象的債券規(guī)定了不同的到期日，這種債券就是分批償還債券特點：高：因為各批債券的到期日不同，它們各自的價格和票面利率也可能不相同；便于：因為這種債券便于投資人挑選最合適的到期日。B)一次償還 ：到期一次償還的債券最為常見（三）債券籌資的特點優(yōu)點:1.一次籌資數(shù)額大 2.提高公司的社會聲譽3.籌金的使用限制條件少4.能夠鎖定資本成本的負擔

41、（在預計市場利率持續(xù)上升的本）環(huán)境下，能夠鎖定資本成缺點:5.資格要求高，手續(xù)復雜6.資本成本較高（相對于三、融資租賃（一）租賃的分類借款籌資）經(jīng)營租賃:1.出租的設(shè)備一般由租賃公司根據(jù)市場需求選定；租賃期較短，短于資產(chǎn)有效使用年限；租賃設(shè)備的維修、保養(yǎng)由租賃公司負責；租賃期滿或合同中止以后，出租資產(chǎn)由租賃公司收回。融資租賃:1.出租的設(shè)備由承租企業(yè)提出要求租賃期較長，接近資產(chǎn)有效使用年限；由承租企業(yè)負責設(shè)備的維修保養(yǎng)；4.租賃期滿，按事先約定的辦法處理設(shè)備。包括退還租賃公司，或繼續(xù)租賃，或企業(yè)留購。通常采用企業(yè)留購辦法，即以很少的“名義價格”買下設(shè)備。2. 融資租賃的基本形式(1) 直接租賃

42、。直接租賃是融資租賃的主要形式，承提出租賃申請時，出按照承的要求選購，然后再出租給承(2) 售后回租。售后回租是指承。由于急需等，將自己資產(chǎn)售給出，然后以租賃的形式從出原封不動地租回資產(chǎn)的使用權(quán)。在這種租賃合同中，除資產(chǎn)所有者的名義改變之外，其余情況均無變化。(3) 杠桿租賃。杠桿租賃是指涉及承租人、出租人和出借人的融資租賃業(yè)務(wù)。，通常為資產(chǎn)價值的一般來說，當所涉及的資產(chǎn)價值昂貴時，出自己只投入部分20%40%，其余則通過將該資產(chǎn)抵押擔保的方式，向第(通常為)申請解決。屬于出則轉(zhuǎn)租賃公司然后將購進的設(shè)備出租給承，用收取的償還，該資產(chǎn)的所。出租人既是債權(quán)人也是人，如果出租人到期不能按期償還借款，

43、資產(chǎn)所移給的出借者。（四）融資租賃籌資的特點優(yōu)點:1.在缺乏情況下，能迅速獲得所需資產(chǎn)財務(wù)風險小，財務(wù)優(yōu)勢明顯融資租賃籌資的限制條件較少4.租賃能延長融通的期限（相對于）5.免遭設(shè)備陳舊過時的風險缺點:6.資本成本高總結(jié)：各種長期負債籌集方式之間特點的比較負債籌資方式借款公司債券融資租賃籌資速度快慢快籌資的限制條件最多較少最少籌資彈性大小-籌資數(shù)量有限大有限社會聲譽提高資格要求高，手續(xù)復雜設(shè)備陳舊風險承擔承擔免遭設(shè)備陳舊過時的風險【提示】利用借款籌資，比債券和融資租賃的利息負擔要低，而且無須支付證券 借 四、優(yōu)點:費用、租賃手續(xù)費用等籌資費用，因此資本成本最低。利用融資租賃其通常比舉借款或債券

44、所負擔的利息高得多，因此資本成本最高。籌資的優(yōu)缺點（與股權(quán)籌資比）1.籌資速度較快: 與股權(quán)籌資比籌資不需要經(jīng)過復雜的手續(xù)和程序，如借款、融資租賃等，可以迅速地獲得。2.籌資彈性大: 利用籌資，可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營情況和財務(wù)狀態(tài)，靈活地籌資數(shù)量，商定條件，安排取得的時間。3.資本成本負擔較輕: 一般來說，籌資的資本成本要低于股權(quán)籌資。其一是取得資金續(xù)費用等籌資費用較低；其二是利息、等用資費用比股權(quán)資本要低；其三是利息等資本成本可以在稅前支付。4.可以利用財務(wù)杠桿: 債權(quán)人從企業(yè)那里只能獲得固定的利息或，不能參加公司剩余收益的分配。當企業(yè)的資本率高于利率時，會增加普通股股東的每股收益，提高凈資產(chǎn)率

45、，企業(yè)價值。5.穩(wěn)定公司的控制權(quán): 債權(quán)人無權(quán)參加企業(yè)的經(jīng)營管理，利用股東對公司的控制權(quán)。缺點:籌資不會改變和分散1.不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ) ,資本有固定的到期日，到期需要償還。2.財務(wù)風險較大,資本有固定的到期日，有固定的利息負擔，抵押、質(zhì)押等擔保方式取得的，資本使用上可能會有特別地限制。3.籌資數(shù)額有限,籌資的數(shù)額往往受到機構(gòu)資本實力的制約，不可能像股票那樣一次籌集到大筆資本，公司大規(guī)模籌資的需要。第四節(jié) 衍生工具籌資衍生工具籌資主要包括混合融資（可轉(zhuǎn)換債券）和其他衍生工具籌資（認股權(quán)證籌資）。一、可轉(zhuǎn)換債券（一）含義可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型，是公司普通債券與的組合體。 可轉(zhuǎn)換債券的持有

46、人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價格或者轉(zhuǎn)換比例，通股。（二）分類按照轉(zhuǎn)股權(quán)是否與可轉(zhuǎn)換債券分離地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普1、一般可轉(zhuǎn)換債券其轉(zhuǎn)股權(quán)與債券不可分離，持有者直接按照債券面額和約定的轉(zhuǎn)股價格，在約定的期限內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換為。2、可分離交易的可轉(zhuǎn)換債券債券在時附有認股權(quán)證，是認股權(quán)證和公司債券的組合，又被稱為“可分離的附認股權(quán)證的公司債”，流通、交易。（三）基本要素上市后公司債券和認股權(quán)證各自獨立1.標的標的一般是。公司自己的普通，不過也可以是其他公司的，如該公司的上市子公司的2.票面利率可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般會低于普通債券的票面利率，有時甚至還低于同期資本成本較低居中最高存款利率。3.

47、轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期間內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價格，即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股的價格。【提示】轉(zhuǎn)換價格高于公司發(fā)債時的股價，投資者一般不會在后立即行使轉(zhuǎn)換權(quán)。4.轉(zhuǎn)換比率 轉(zhuǎn)換比率指每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價格下能轉(zhuǎn)換為普通股的數(shù)量。轉(zhuǎn)換期贖回條款可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。（1）含義：指發(fā)債公司按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股債券的規(guī)定。（2）發(fā)生時機：一般發(fā)生在公司價格在一段時期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達到某一幅度時。（3）主要的功能：強制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱為加速條款。同時也能使發(fā)債公司避免在市場利率下降后，繼續(xù)向債

48、券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。 7.回售條款（1）含義：指債券持有人按照事先約定的價格將債券賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定。（2）發(fā)生時機：回售一般發(fā)生在公司度時。價格在一段時間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達到某一幅（3）作用：回售對于投資者而言實際上是一種賣權(quán)，有利于降低投資者的持券風險。8.強制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款（1）含義：是指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為，無權(quán)要求償還債權(quán)本金的規(guī)定。（2）作用：保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成悲劇。（四）基本性質(zhì)，預防投資者到期集中擠兌公司的性 ，可轉(zhuǎn)換債券實質(zhì)上是一種未來的買入的權(quán)利）。2.資本轉(zhuǎn)換性 ：（持有人具有在未來按一定的價格1.（1）

49、正常持有期，屬于債權(quán)性質(zhì)；轉(zhuǎn)換成后，屬于股權(quán)性質(zhì)。（2）在轉(zhuǎn)換期間中，持有人沒有將其轉(zhuǎn)換為利息。，企業(yè)到期必須無條件地支付本金和（3）資本雙重性的轉(zhuǎn)換，取決于投資者是否行權(quán)。3.贖回與回售 ：（1）贖回條款（公司的權(quán)力）公司價格在一段時間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達到某一幅度時（對公司不利），公司會按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)換的可轉(zhuǎn)換公司債券。（2）回售條款（持有人的權(quán)力）公司價格在一段時期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達到某一幅度時（對債券人不利），債券持有人可按事先約定的價格將所持債券回賣給公司。（五）優(yōu)缺點優(yōu)點：1、 籌資靈活性，具有靈活性。將傳統(tǒng)的籌資功能和籌資功能結(jié)合起來，籌資性質(zhì)和時間上2、資本成本較低

50、 ，可轉(zhuǎn)換債券的利率低于同一條件下普通債券的利率，降低了公司的籌資成本；此外，在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時，公司無需另外支付籌資費用，又節(jié)約了的籌資成本。3、籌資效率高， 可轉(zhuǎn)換債券在時，規(guī)定的轉(zhuǎn)換價格往往高于當時本公司的價格。如果這些債券將來都轉(zhuǎn)換成了股權(quán)，這相當于在債券之際，就以高于當時市價的價格新了缺點：，以較少的代價籌集了的股權(quán)。1、 存在不轉(zhuǎn)換的財務(wù)壓力如果在轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價處于性的低位，持券者到期不會轉(zhuǎn)股，會造成公司的集中兌付債券本金的財務(wù)壓力。2、存在回售的財務(wù)壓力若公司股價長期，在設(shè)計有回售條款的情況下，投資者集中在一段時間內(nèi)將債券回售給公司，加大了公司的財務(wù)支付壓力。3、股價大

51、幅度上揚風險如果債券轉(zhuǎn)換時公司價格大幅度上揚，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價格換出，便會降低公司的股權(quán)籌資額。二、認股權(quán)證（一）含義認股權(quán)證全稱為認購證，是一種由上市公司的證明文件，持有人在一定時間內(nèi)以約定價格認購該公司（二）基本性質(zhì)的一定數(shù)量的。1、性， 認股權(quán)證本質(zhì)上是一種，屬于衍生金融工具，它沒有普通股的紅利收入，也沒有普通股相應(yīng)的投票權(quán)。2、是一種投資工具， 投資者可通過認股權(quán)證獲得市場價與認購價之間的差價收益，因此它是一種具有內(nèi)在價值的投資工具。（四）認股權(quán)證的籌資特點1、是一種融資促進工具。 能保證公司能夠在規(guī)定的期限內(nèi)完成資。計劃，順利實現(xiàn)融2、有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。在認股權(quán)

52、證有效期間，上市公司管理層及其大股東任何有損公司價值的行為，都可能降低上市公司的股價，從而降低投資者執(zhí)行認股權(quán)證的可能性。認股權(quán)證將優(yōu)先約束上市公司的敗德行為，并激勵他們更加努力地場價值。上市公司的市3、作為激勵機制的認股權(quán)證有利于推進上市公司的股權(quán)激勵機制。 認股權(quán)證是常用的員工激勵工具，通過給予管理者和重要員工一定的認股權(quán)證，可以把管理者和員工的利益與企業(yè)價值成長緊密聯(lián)系在一起。第五節(jié)需要量的一、分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項目基期年度的平均需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)年度的生產(chǎn)經(jīng)法。營任務(wù)和 計算公式：(1期周轉(zhuǎn)加速的要求，進行分析調(diào)整，來需要量的需要量 = (基期周轉(zhuǎn)速度變動率)平均占用額不合

53、理占用額)(1期銷售增減額)特點： 計算簡便，容易掌握，但結(jié)果不太精確。適用范圍： 用于品種繁多、規(guī)格復雜、二、銷售百分比法（一）基本原理1.含義用量較小的項目。銷售百分比法，是根據(jù)銷售增長與資產(chǎn)增長之間的關(guān)系，未來需要量的方法。2.假設(shè)前提經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負債與銷售收入之間存在穩(wěn)定百分比關(guān)系。【提示】經(jīng)營性資產(chǎn)（亦稱為敏感資產(chǎn)）項目包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等項目；而經(jīng)營負債（亦稱為敏感負債）項目包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項目，不包括短期借款、短期融資券、長期負債等籌資性負債。4.公式：外部融資需求量=增加的資產(chǎn)-增加的負債-增加的留存收益（二）基本步驟1.確定敏感資產(chǎn)和敏感負債項目經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)

54、營性負債的差額通常與銷售額保持穩(wěn)定的比例關(guān)系。如果現(xiàn)有的生產(chǎn)能力有剩余，則固定資產(chǎn)是非敏感資產(chǎn)；如果現(xiàn)有的生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和，題中說明按照銷售額的增長比例增加固定資產(chǎn)投資，則固定資產(chǎn)也是敏感資產(chǎn)了；如果現(xiàn)有的生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和，但題中給出固定資產(chǎn)增加的具體數(shù)額，可直接在對外籌資需求量的公式中加上。確定經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負債有關(guān)項目與銷售額的穩(wěn)定比例關(guān)系經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負債項目的銷售百分率=基期變動性資產(chǎn)（負債）/基期銷售收入確定需要增加的籌資數(shù)量外部融資需求量=增加的資產(chǎn)-增加的負債-增加的留存收益=增加的其中：需要量-增加的留存收益增加的資產(chǎn)=增量收入基期敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比+非敏感資

55、產(chǎn)的調(diào)整數(shù)或基期敏感資產(chǎn)預計銷售收入增長率+非敏感資產(chǎn)的調(diào)整數(shù)增加的負債=增量收入基期敏感負債占基期銷售額的百分比或=基期敏感負債預計銷售收入增長率增加的留存收益=預計銷售收入銷售凈利率利潤留存率三、習性法（一）含義習性（二）按法，是指根據(jù)習性未來需要量的法。習性對的分類不變：在一定范圍內(nèi)與產(chǎn)銷量無關(guān)。y=a，如為維持營業(yè)而占用的最低數(shù)額的現(xiàn)金，原材料的保險儲備，必要的成品儲備，廠房、機器設(shè)備等固定資產(chǎn)占用的。變動：在一定范圍內(nèi)與產(chǎn)銷量成同比例變動。y=bx ，如直接產(chǎn)品實體的原材料、外購件占用的；在最低儲備以外的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等。半變動金。：隨產(chǎn)銷量變動而變動，但不成同比例變動。y=a

56、+bx， 輔助材料上占用的資(三)總直線方程：Y=a+bX（四）估計參數(shù) a 和b 的方法：回歸直線分析法高低點法第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)【本節(jié)主要考點】【考點 1】資本成本【考點 2】杠桿效應(yīng)【考點 3】資本結(jié)構(gòu)一、資本成本（一）資本成本的含義、內(nèi)容及作用含義:指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用(資本成本的主要內(nèi)容)。表示方法:作用:通常用相對數(shù)表示。資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；平均資本成本率是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)；資本成本率是評價投資項目可行性的主要標準；資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)。（二）影響資本成本的對于籌資者：表現(xiàn)為取得資本使用

57、權(quán)所付出的代價。對于出資者：表現(xiàn)為讓渡資本使用權(quán)所帶來的投資。1、總體經(jīng)濟環(huán)境 指標為無風險率 如果國民經(jīng)濟保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個社會經(jīng)濟的供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資本成本相應(yīng)就比較低；反之，則資本成本高。2、資本市場條件。指標為資本市場的效率，的市場的性， 如果資本市場缺乏效率，的市場性低，投資者投資風險大，資本成本就比較高。企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況。指標為經(jīng)營風險、財務(wù)風險，如果企業(yè)經(jīng)營風險高，財務(wù)風險大，則企業(yè)總體風險水平高，投資者要求的預期率大，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求。指標為籌資規(guī)模，使用時間長度，企業(yè)需要籌集的規(guī)模大、占用時限長，資本

58、成本就高。對于個別資本成本，是用來比較個別籌資方式的資本成本的：個別資本成本的從低到高排序：長期借款債券留存收益普通股【例題 34單選題】在不考慮籌款限制的前提下，下列籌資方式中個別資本成本最高的通常是（A.【）。（2007 年）普通股】AB.留存收益籌資C.長期借款籌資D.公司債券】股權(quán)的籌資成本大于的籌資成本，主要是由于股利從稅后凈利潤中支付，不能抵稅，而資本的利息可在稅前扣除，可以抵稅；另外從投資人的風險來看，普通股的求償權(quán)在債權(quán)之后，持有普通股的風險要大于持有債權(quán)的風險，持有人會要求有一定的風險補償，所以股權(quán)資本的資本成本大于資本的資本成本；留存收益的資本成本與普通股類似，只不過沒有籌

59、資費，由于普通股的費用較高，所以其資本成本高于留存收益的資本成本。因此二、杠桿效應(yīng)普通股的資本成本通常是最高的。杠桿效應(yīng)：固定成本提高公司期望收益，同時也增加公司風險的現(xiàn)象。1. 經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿，是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)(息稅前利潤)變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)的波動性，用以評價企業(yè)的經(jīng)營風險。上式中，影響 EBIT 的包括產(chǎn)品售價、產(chǎn)品需求、產(chǎn)品成本等。當產(chǎn)品成本中存在固定成本時，如果其他條件不變，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會改變固定成本總額，但會降低產(chǎn)品分攤的固定成本，從而提高產(chǎn)品利潤，使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率，進而產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)

60、。當不存在固定性經(jīng)營成本時，所有成本都是變動性經(jīng)營成本，邊際貢獻等于息稅前利潤，此時息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率完全一致。3. 經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險經(jīng)營風險是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導致的資產(chǎn)波動的風險。引起企業(yè)經(jīng)營風險的主要原因是市場需求和生產(chǎn)成本等的不確定性，經(jīng)營杠桿本身并不是資產(chǎn)不確定的根源，只是資產(chǎn)波動的表現(xiàn)。但是，經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)根據(jù)經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式，有：*52 #等利潤波動程度越大，經(jīng)營風險也就越大。上式表明，在企業(yè)不發(fā)生經(jīng)營性虧損、息稅前利潤為正的前提下，經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為1，不會為負數(shù)；只要有固定性經(jīng)營成