1、內容目錄 HYPERLINK l _TOC_250027 寫在前面：上交所受理京東數科科創板上市請求，數字經濟空間廣闊 6 HYPERLINK l _TOC_250026 思考一：從“京東白條”到“數字科技”，京東數科創新之路如何展開？ 7看團隊：實際控制人 50.35%股份，技術人才占七成，擁有專利或專利申請 2230 項. 8 HYPERLINK l _TOC_250025 看關系：與京東集團業務密切合作，在財務、人員、機構等有一定獨立性 9 HYPERLINK l _TOC_250024 看未來：擬募集超過 200 億元，重點投資在數字科技領域 11 HYPERLINK l _TOC_2

2、50023 思考二：深挖招股書，看公司如何打造科技、產業、生態相結合的數字化解決方案？ 12 HYPERLINK l _TOC_250022 析模式：科技+產業+生態，打造產業數字化“聯結（TIE）”模式 12 HYPERLINK l _TOC_250021 To F：金融機構數字化解決方案，2020 年上半年收入 42.84 億元 13業務數字化：用戶解決方案+產品解決方案+資金解決方案 13技術數字化：應用技術和基礎技術的數字化解決方案 15產品和服務：信貸科技+信用卡科技+保險科技+資管科技 15 HYPERLINK l _TOC_250020 To B：商戶與企業數字化解決方案，202

3、0H1 收入為 54.09 億元 19 HYPERLINK l _TOC_250019 To G：政府及其他客戶數字化解決方案，年復合增長率達 239.05% 22 HYPERLINK l _TOC_250018 獲成長：營收高速增長，毛利率穩中有升 2020 H1 達 67.08% 24 HYPERLINK l _TOC_250017 辨優勢：合作京東集團，科研、客戶洞察、戰略、商業模式領先 25生態基礎：承繼京東集團資源，合作超 600 家金融機構和 100 萬家小微商戶. 25 HYPERLINK l _TOC_250016 科研能力：科研人才投入對標國際頂級科技公司，科研能力全球領先

4、25 HYPERLINK l _TOC_250015 戰略定位：引領行業的戰略遠見，持續創新的能力體系 28 HYPERLINK l _TOC_250014 客戶洞察：深刻獨到的客戶洞察，綜合多維的解決方案 28 HYPERLINK l _TOC_250013 思考三：數字科技時代，行業的增長動力和空間怎么看？ 29 HYPERLINK l _TOC_250012 宏觀市場背景：個人收入與支出穩步增長，產業數字化進行中 29 HYPERLINK l _TOC_250011 細分行業市場：金融、商業、政府三駕馬車，市場規模萬億美元量級 31 HYPERLINK l _TOC_250010 數字金

5、融：對標國際空間廣闊，支付信貸理財保險齊頭并進 31 HYPERLINK l _TOC_250009 商戶與企業數字化：產業數字化場景廣泛，產品用戶資金多措并舉 37 HYPERLINK l _TOC_250008 政府與其他行業數字化：智能城市潛力巨大，市域治理現代化平臺提升效率 38 HYPERLINK l _TOC_250007 思考四：對比研究，螞蟻集團和京東數科的異同點在哪？ 40 HYPERLINK l _TOC_250006 業務層面：曾經都在開拓面向消費者的小額信貸業務 40 HYPERLINK l _TOC_250005 客戶層面：京東數科以機構客戶為主，螞蟻集團專注于服務個

6、人及小微 41 HYPERLINK l _TOC_250004 財務層面：京東數科研發投入力度更強，螞蟻集團營收和利潤規模更大 43 HYPERLINK l _TOC_250003 全局對比：京東的數字化解決方案 VS 螞蟻的互聯網金融服務 45 HYPERLINK l _TOC_250002 二級市場：全市場行情回顧及行業估值分析 48 HYPERLINK l _TOC_250001 一級市場：國內外科技產業投融資回顧 51 HYPERLINK l _TOC_250000 重點公告：全市場科技產業上市公司重要公告 52圖表目錄圖 1：京東數科發展歷程 7圖 2：京東數科股權結構 8圖 3：公

7、司研發投入情況 9圖 4：公司主營業務模式 12圖 5：公司主營業務模式 12圖 6：金融機構數字化解決方案收入 13圖 7：金融機構數字化解決方案應用數字化 14圖 8：金融機構數字化解決方案技術數字化 15圖 9：消費信貸 2020 年 H1 逾期率變動 16圖 10：中小微信貸 2020 年 H1 逾期率變動 16圖 11：京東金條活躍用戶數及貸款規模 17圖 12：京東金條的業務流程圖 17圖 13：京東數科信用卡科技流程圖 18圖 14：京東數科信用卡發卡量 18圖 15：京東數科信用卡科技服務收入 18圖 16：保險科技規模及收入 18圖 17：商戶與企業業務數字化解決方案 19圖

8、 18：商戶與企業數字化解決方案收入 19圖 19：商戶與企業技術數字化解決方案 21圖 20：京東白條主要業務模式的流程圖 22圖 21：政府及其他客戶數字化解決方案收入 23圖 22：2017-2020 年 H1 營業收入變動 24圖 23：2017-2020 年 H1 歸母凈利潤變動 24圖 24：2017-2019 年毛利率變動 25圖 25：中國個人可支配收入總額 29圖 26：中國個人消費支出總額 29圖 27：中國產業數字化規模及其占 GDP 比重 30圖 28：2025 年行業數字經濟價值 30圖 29：中國移動互聯網用戶規模 31圖 30：截至 2019 年底移動互聯網用戶滲

9、透率比較 31圖 31：中國數字支付行業增長（萬億元） 32圖 32：中國消費貸款余額 32圖 33：截至 2019 年底中國沒有信用卡的人口 33圖 34：截至 2019 年底消費信貸金額占現金與存款比重 33圖 35：中國單筆金額低于 50 萬元的小微經營者貸款余額 33圖 36：中國個人可投資資產總額 34圖 37：現金及存款占個人可投資資產的比例 34圖 38：2019 年中國個人可投資資產構成 35圖 39：預計 2025 年中國個人可投資資產構成 35圖 40：中國保險保費規模 35圖 41：截至 2019 年底保險深度對比 36圖 42：2019 年中國保險保費構成 36圖 43

10、：2025 年中國保險保費構成 36圖 44：數字科技服務金融產業的生態結構 37圖 45：數字科技服務商戶與企業的生態結構 38圖 46：京東金條業務模式 40圖 47：京東白條業務模式 40圖 48：2017-2020H1 京東白條和京東金條收入情況 41圖 49：2017-2020H1 螞蟻集團微貸科技平臺收入情況（億元） 41圖 50：支付寶 APP 全方位服務體系 42圖 51：螞蟻集團業務規模 43圖 52：螞蟻集團與京東數科營收對比 43圖 53：螞蟻集團與京東數科歸母凈利潤對比 44圖 54：螞蟻集團與京東數科扣非歸母凈利潤對比 44圖 55：螞蟻集團與京東數科毛利率對比 44

11、圖 56：螞蟻集團與京東數科銷售凈利率對比 44圖 57：螞蟻集團與京東數科研發費用情況 45圖 58：螞蟻集團與京東數科研發費用率情況 45圖 59：2017-2020H1 京東數科各項業務收入情況（億元） 45圖 60：2017-2020H1 京東數科各項業務營收占比情況 45圖 61：2017-2020H1 螞蟻集團三大業務營收（百萬元） 46圖 62：2017-2020H1 螞蟻集團各項業務營收占比情況 46圖 63：螞蟻集團 2017-2020H1 數字金融科技平臺營收情況 46圖 64：主要指數周漲跌幅 48圖 65：周漲跌幅與成交額環比情況 48圖 66：安信新三板科技產業本周個

12、股漲跌幅前十名（%） 49圖 67：安信 A 股科技產業本周個股漲跌幅前十名（%） 49圖 68：安信 H 股科技產業本周個股漲跌幅前十名（%） 49圖 69：安信美股科技產業本周個股漲跌幅前十名（%） 49圖 70：大盤指數歷史市盈率情況（動態市盈率，整體法） 50圖 71：A 股科技板塊歷史 PE 估值（TTM，整體法） 50表 1：京東數科高級管理人員 8表 2：員工專業結構劃分 8表 3：核心技術人員情況 9表 4：京東數科與京東集團業務合作方式 10表 5：發行的實際募集資金投入項目 11表 6：數字化解決方案的不同層面 13表 7：公司營業收入構成（單位：千元，%） 13表 8：信

13、貸科技服務 15表 9：基礎技術 26表 10：應用技術 27表 11：全市場主要指數情況 48表 12：上周科技產業一級市場投融資追蹤 51表 13：新三板科技公司公告 52表 14：A 股科技公司公告 52寫在前面：上交所受理京東數科科創板上市請求，數字經濟空間廣闊2020 年 9 月 11 日，上交所受理京東數科科創板上市請求。本次京東數科計劃發行股數不超過 53,802 萬股（行使超額配售選擇權之前），全部為新股發行，占發行后總股本比例不低于 10%。發行后總股本不超過 538,019.015 萬股（行使超額配售選擇權之前）。本次預計融資超過 200 億元，擬投資于各類數字化解決方案與

14、開放平臺升級建設項目和數字科技中心擴建項目，并補充流動資金。自 2013 年獨立以來，京東數科從京東金融轉向更廣闊的數字經濟領域，構建科技+產業+生態的產業數字化“TIE”模式，目前已經形成 to F、to B、to G 三大業務板塊，打造了京東白條、京東金條等代表性產品，數字金融業務和政府數字化業務高速增長，對各類產業數字化起到了重要作用。未來隨著人民生活水平的提高、信息技術產品的進一步普及，數字經濟將得到進一步發展，打開數十萬億規模的產業數字化市場，企業發展空間廣闊。目前在這一市場中與京東數科展開競爭的最主要企業之一是螞蟻集團，二者在業務、規模等領域相關但有所不同。京東數科作為國內數字經濟

15、領域的代表性企業，其上市具有重要意義。本文將對京東數科的發展歷史、企業現狀、三大主要業務、技術水平、競爭優勢、市場空間進行分析，同時將京東數科與主要競爭對手之一螞蟻集團進行業務、客戶、財務等方面的全面對比。思考一：從“京東白條”到“數字科技”，京東數科創新之路如何展開？看歷程：數字金融金融科技數字科技，提供全方位數字化解決方案京東數科是一家全球領先的數字科技公司，致力于為金融機構、商戶與企業、政府及其他客戶提供全方位數字化解決方案。作為一家成立僅 7 年的年輕科技公司，京東數科經歷了數字金融、金融科技和數字科技三個發展階段。數字金融時期：2013 年-2015 年的初創期，京東數科起步于數字金

16、融模式。公司主要為京東商城提供白條等消費端產品和供應鏈端服務，并進一步向京東生態外的大型及中小型商戶提供金融數字化解決方案。金融科技時期：2015 年，在行業內首次提出“金融科技”定位，推出了以銀行為核心客戶的金融機構風控解決方案，同時，為了進一步匹配銀行等金融機構的數字化轉型需求，還推出了資管科技平臺系統、保險基金網上代銷平臺、資產證券化云平臺等數字化系統或工具。 2016 年 11 月，京東在第三季度財報中宣布剝離京東金融。數字科技時期：2018 年，京東金融正式更名為京東數科，實現了從金融科技模式到數字科技模式的轉變。京東數科開始向更多實體產業領域進行應用拓展和迭代升級，包括面向政府機構

17、提供智能城市操作系統，面向線下媒體提供數字化、線上線下融合的解決方案。截至 2020 年 6 月末，在金融機構服務領域，公司已為超 600 家包括商業銀行、保險公司、基金公司、信托公司、證券公司在內的各類金融機構提供了多層次全方位數字化解決方案；在商戶與企業服務領域，已為超 100 萬家小微商戶、超 20 萬家中小企業、超 700 家大型商業中心等提供了包括業務和技術在內的數字化解決方案；在政府及其他客戶服務領域，公司以智能城市操作系統為核心產品服務了超過 40 家城市公共服務機構，已建立龐大的線下物聯網營銷平臺，擁有自營和聯盟媒體點位數超過 1500 萬，覆蓋全國超過 300 座城市以及 6

18、億多人次。圖 1：京東數科發展歷程資料來源：招股書，安信證券研究中心制圖看團隊：實際控制人 50.35%股份，技術人才占七成，擁有專利或專利申請2230 項公司的控股股東、實際控制人為劉強東，劉強東直接持有公司總股本的 8.86%，通過領航方圓、宿遷聚合、博大合能間接控制總股本的 41.49%，共計占總股本的 50.35%，通過特別表決權安排控制公司的表決權總數的 74.77%。公司共有主要控股子公司 14 家，主要參股的合營公司 1 家，未設立分公司。圖 2：京東數科股權結構資料來源：招股說明書、安信證券研究中心公司高級管理人員包括總經理 1 名、財務負責人 1 名、副總經理 2 名、董事會

19、秘書 1 名。表 1：京東數科高級管理人員序號姓名職位任職期間學歷曾任職公司1陳生強總經理2020.06-2023.06碩士京東集團首席財務官2王崧財務負責人2020.06-2023.06碩士普華永道合伙人3傅彤副總經理2020.06-2023.06碩士TOM 在線首席律師，奇虎科技副總裁兼總法律顧問4鄭宇副總經理2020.08-2023.08博士微軟亞洲研究院部門負責人中信證券投行部高級經理、副總裁，平5蘇亞蕾董事會秘書2020.08-2023.08碩士資料來源：招股說明書、安信證券研究中心安證券投行部執行副總經理，華興資本投行業務董事，華菁證券融資業務負責人公司自成立之初即在新一代信息技術

20、領域進行了系統化研發布局，構建了核心技術和研發平臺，致力于為金融機構、商戶與企業、政府及其他客戶提供全方位數字化解決方案。截至 2020年 6 月 30 日，公司共有 9989 名員工，其中研發人員及專業人員共計 6969 人，占員工總數的比例約為 70%。表 2：員工專業結構劃分2020 年 6 月 30 日2019 年 12 月 31 日2018 年 12 月 31 日2017 年 12 月 31 日專業機構員工人數（人）占比員工人數（人）占比員工人數（人）占比員工人數（人）占比研發人員4,17241.77%3,84439.90%2,77939.61%1,86038.69%專業人員2,79

21、728.00%3,09332.10%2,87640.99%2,09343.54%銷售人員1,88618.88%1,56416.23%3585.10%2404.99%管理人員7447.45%7697.98%6308.98%2244.66%操作人員3903.90%3653.79%3735.32%3908.11%員工總數9,989100.00%9,635100.00%7,016100.00%4,807100.00%資料來源：招股說明書、安信證券研究中心公司核心技術人員為吳雪軍、徐葉潤、鄭宇、薄列峰，均為碩士或博士學歷，在各自崗位上 為公司的業務和技術發展做出貢獻，且不存在任何單一研發人員對公司存在重

22、大影響的情況。曾任職公司及學術負責業務及貢獻學歷職務姓名序號表 3：核心技術人員情況吳雪軍副總裁 數據科學家負責智能營銷技術的研發和落地，建立起了有別于傳統場景和流量的技術體系，用數字技術變革線上、線下的整個廣告營銷生態。碩士負責智能營銷技術的研發和落地，建立起了有別于百度科學家、天涯社技術副總裁、淘寶研究員、鼎復數據科技首席技術官、北京超級靈獸科技有限公司首席執行官美雷曼兄弟亞太區固定收益技術與量化解析團隊主管、徐葉潤副總裁博士鄭宇副總裁博士傳統場景和流量的技術體系，用數字技術變革線上、線下的整個廣告營銷生態從 0 到 1 搭建了智能城市事業部，吸引了一批優秀人才加入公司，打造了智能城市操作

23、系統和市域治理現代化平臺等核心技術產品和解決方案，帶領團隊在國際頂尖會議和期刊上發表了論文 40 余篇，提出了基于智能城市操作系統的“一核兩翼”體系的發展戰略，為公司的技術創新和業務拓展作出了重要貢獻帶領京東數字科技公司 AI 實驗室，累計發表國際論文 50 余篇，專利 40 余個，已在計算機視覺、野村集團中國業務委員會高管、中信證券信息技術中心副總主管、信息與量化服務公司總經理、上海凡潤信息董事長城市計算領域的先驅和奠基人，是人工智能頂尖國際期刊 ACM Transactions on Intelligent Systems and Technology 的主編、人工智能國際頂尖會議 IJC

24、AI2019 的工業界主席和 IEEE 智能城市操作系統標準組主席，是大陸首位受邀在國際人工智能頂尖會議 AAAI 上發表主旨演講的學者曾任 Intel Corporation 高級科學家、亞馬遜 Principal Scientist；在 Neurips、CVPR、ICCV、ICML、AAAI、薄列峰副總裁 數據科學家博士 自然語言處理、語音技術、機器學習等領域形成核心技術能力，并廣泛應用于公司各項業務場景中，實現了以科技創新驅動公司業務競爭力不斷提高ICRA、IJCV 等國際頂級會議 和期刊上合計發表論文80 余篇，論文被引用 8813 次，H 指數 40；擔任過包括 Neurips、CV

25、PR、ICCV、ECCV、 AAAI、SDM 等在內的多個頂級人工智能會議程序委員會委員資料來源：招股說明書、安信證券研究中心過去幾年，京東數科的研發費用穩中有升，2020 年上半年，京東數科營收突破 100 億，研發費用 16.19 億元，占當期營業收入的比例為 15.67%。 截至 2020 年 8 月 31 日，公司及子公司擁有專利或專利申請 2,230 項，其中 492 項已經獲得授權，包括已獲頒專利證書的專利396 項及已經通過專利審查、尚待取得專利證書的專利申請 96 項。公司及子公司已頒發專利證書的境內重要專利 56 項，已經通過專利審查、尚待取得專利證書的境內重要專利申請58

26、項。公司及子公司已取得的上述專利權系合法取得，不存在產權糾紛或潛在產權糾紛。圖 3：公司研發投入情況3025201510502017研發支出（億元）研發支出/收入201820192020H118.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%資料來源：招股說明書，安信證券研究中心看關系：與京東集團業務密切合作，在財務、人員、機構等有一定獨立性公司于 2013 年獨立經營，成立初期主要基于京東集團電商平臺為商家及消費者提供普惠金融服務，解決小微企業和消費者融資難等問題。隨著公司數字科技能力不斷提升，公司服務客戶從京東集團平臺內部不斷向外擴

27、展。當前，公司作為一家全球領先的數字科技公司，致力于為金融機構、商戶與企業、政府及其他客戶提供全方位數字化解決方案。目前京東集團通過宿遷聚合持有公司 36.80%的股權。業務合作京東數科利用數字科技，打造“科技（Technology）+產業（Industry）+生態（Ecosystem）”的商業模式，與京東零售、京東物流等業務板塊共同構建京東生態。公司與京東集團各板塊之間建立了高度戰略協同和長期、穩定、互惠的商業關系。表 4：京東數科與京東集團業務合作方式商業模式合作方式科技利用京東集團豐富的場景和共建的數據資源，沉淀了大數據、人工智能、云計算、區塊鏈等前沿數字科技，并以此助力京東集團在零售、

28、物流等業務的協同發展。產業京東數科利用金融科技、智能城市、智能營銷等業務，促進京東集團業務版圖的增長和擴張。同時也借助京東集團零售和物流等業務的先發優勢，帶動公司新興業務的快速成長。生態京東數科借助京東集團在物流和零售領域已經構建的生態體系，迅速擴展自身的業務，同時為京東集團引入金融機構、商戶與企業、政府及其他客戶等更多生態伙伴，并通過數字科技在生態伙伴之間嫁接了業務橋梁。資料來源：招股說明書、安信證券研究中心公司的獨立性資產完整性：根據公司與京東集團下屬子公司北京京東世紀貿易有限公司簽署的職場租賃協議及之補充協議，公司租賃京東集團物業用于經營，辦公區域相對獨立，不存在與京東集團存在辦公場所混

29、同的情況。根據公司與京東集團簽署的知識產權許可協議，京東集團已許可公司使用商標、域名、專利、版權等知識產權。公司與京東集團就相關資產使用安排通過協議方式明確約定，公司與京東集團之間的資產權屬關系清晰，公司資產完整。人員獨立性：公司建立了完善的公司治理及內控機制，董事、監事及高級管理人員均依合法 程序選舉或聘任，公司董事會、股東大會和職工代表大會獨立做出人事任免決定。基于雙方 的股權及戰略協同關系，京東數科董事長劉強東先生擔任京東集團董事局主席兼首席執行官。雙方日常經營由雙方高級管理人員各自負責，京東數科公司的總經理、財務負責人、副總經 理和董事會秘書等高級管理人員未在京東集團擔任高級管理人員，

30、京東集團高級管理人員亦 不存在在公司擔任高級管理人員的情況。公司與京東集團保持了人員的獨立性。財務獨立性：公司設立了獨立的財務部門，配備了專職財務人員，公司財務負責人及財務人員均專職在公司工作并領取薪酬。公司已建立獨立的財務核算體系、能夠獨立作出財務決策、具有規范的財務會計制度和對子公司的財務管理制度。公司及子公司均開設了獨立的銀行賬戶并獨立使用，不存在與京東集團共用銀行賬戶的情況。針對日常公司從京東集團借款事宜，公司已與京東集團簽署了融資協議，雙方就提供借款及利息支付等事項進行了明確約定。公司與京東集團保持了財務的獨立性。機構獨立性：公司按照公司法及其他相關法律、法規及規范性文件的規定建立了

31、股東大會、董事會及其下屬各專門委員會、監事會、經營管理層等決策、經營管理及 監督機構，明確了各機構的職權范圍，建立了規范、有效的法人治理結構和組織結構，擁有獨立的職能部門，公司各職能部門之間分工明確、各司其職、相互配合，保證了公司的規范運作。公司已建立健全內部經營管理機構、獨立于京東集團行使經營管理職權，與京東集團間不存在機構混同的情形。公司與京東集團保持了機構的獨立性。業務獨立性：公司具備獨立開展業務的能力，公司與京東集團各自專注發展自身業務領域，雙方已通過協議方式就各自業務范圍進行明確約定。公司業務獨立于京東集團，與京東集團不存在構成重大不利影響的同業競爭以及嚴重影響獨立性或者顯失公平的關

32、聯交易。看未來：擬募集超過 200 億元，重點投資在數字科技領域2020 年 8 月 27 日，公司召開 2020 年第四次臨時股東大會，表決通過關于公司本次發行募集資金投資項目及其可行性分析報告的議案，公司擬申請首次公開發行股票并在科創板上市。本次發行股數不超過 53,802 萬股（行使超額配售選擇權之前），占發行后總股本比例不低于 10%。發行后總股本不超過 538,019.015 萬股（行使超額配售選擇權之前）。（億元） 1金融機構數字化解決方案升級建設項目37.2332商戶與企業數字化解決方案升級建設項目23.0633新興產業數字化解決方案升級建設項目27.8734開放平臺升級建設項目

33、18.6345數字科技中心擴建項目39.8146補充流動資金57.07-合計203.67表 5：發行的實際募集資金投入項目序號項目名稱募集資金擬投入金額建設期（年） 資料來源：招股說明書、安信證券研究中心金融機構數字化解決方案升級建設項目：主要通過加強對數字風險管理技術等應用技術的研發投入，對現有數字金融科技業務賦能升級，進一步優化產品結構并完善金融數字化解決方案。該項目旨在促進前沿技術與金融領域的深度融合，提高公司服務金融產業客戶的綜合金融科技服務能力，為數字金融業務發展提供保障。商戶與企業數字化解決方案升級建設項目：主要基于區塊鏈、云計算等核心技術的迭代升級和新技術的研發落地，對現有商戶與

34、企業服務業務板塊進行賦能升級，優化支付、結算、企業服務能力，進一步完善公司商戶與企業數字化解決方案并拓展服務體系，為公司業務版圖的拓展提供有力支撐。新興產業數字化解決方案升級建設項目：主要基于公司數字化服務實踐的經驗積累，以前沿技術和行業理解為抓手，為智能城市、智能營銷、機器人等新興產業數字化業務板塊進行賦能升級，并逐漸向更多產業領域深入滲透，實現數字科技服務能力在多產業的遷移和復用，拓展產業數字化業務布局，加強數字科技綜合服務實力。開放平臺升級建設項目：主要對公司搭建的開放平臺進行研發升級，通過加強對核心技術的資源投入，以強化平臺技術能力，整合和協同平臺功能和資源，構建開放的數字平臺生態，實

35、現由產品內容服務向平臺化技術輸出的模式轉變，解決產品資源與客戶交付的配合連接，為客戶提供綜合化的數字解決方案，實現現有商業模式的升級和優化。數字科技中心擴建項目主要通過對大數據、人工智能、云計算、區塊鏈等數字科技底層核心技術及底層算法進行開發升級，提高公司的整體研發實力，在新一代前沿信息技術上保持領先優勢，提升公司數字化成果轉化能力和數字科技綜合服務實力。數字科技中心擴建項目：主要通過對大數據、人工智能、云計算、區塊鏈等數字科技底層核心技術及底層算法進行開發升級，提高公司的整體研發實力，在新一代前沿信息技術上保持領先優勢，提升公司數字化成果轉化能力和數字科技綜合服務實力。思考二：深挖招股書，看

36、公司如何打造科技、產業、生態相結合的數字化解決方案？析模式：科技+產業+生態，打造產業數字化“聯結（TIE）”模式京東數科是一家全球領先的數字科技公司，致力于為金融機構、商戶與企業、政府及其他客戶提供全方位數字化解決方案。公司以大數據、人工智能、云計算、區塊鏈等新一代信息技術為基礎，為客戶提供“科技（Technology）+產業（Industry） +生態（Ecosystem）”的全方位服務，打造產業數字化“聯結（TIE）”模式。圖 4：公司主營業務模式資料來源：招股說明書、安信證券研究中心在技術的驅動下，京東數科逐漸成為了 to F（針對金融機構），to B（針對商戶與企業），to G（針對

37、政府部門）提供貫穿業務數字化、應用技術數字化和基礎技術數字化的全方位數字化 解決方案的大型金融科技集團。圖 5：公司主營業務模式資料來源：招股說明書、安信證券研究中心制圖表 6：數字化解決方案的不同層面序號數字化層面公司服務效果1業務數字化提供營銷獲客、產品設計與運營、資金流轉與融 幫助客戶驅動業務能力的增長通等數字化解決方案2應用技術數字化協助客戶搭建風險決策、大數據以及運營中臺幫助客戶提高風險管理能力、數據處理能力和智能化經營程度3基礎技術數字化提供基于 IaaS、PaaS 方式的 IT 底層架構支撐 幫助客戶實現全面數字化轉型的底層技術建設資料來源：招股說明書、安信證券研究中心公司營業收

38、入可以分為金融機構數字化解決方案、商戶與企業數字化解決方案、政府及其他 客戶數字化解決方案等。金融機構數字化解決方案：2020 年上半年收入 42.84 億元，占收入比例 41.48%，比例持續上升。商戶與企業數字化解決方案：2020 年上半年收入 54.08 億元，占收入比例 52.37%，比例持續下降。政府及其他客戶數字化解決方案：2020 年上半年收入 5.75 億元，占收入比例 5.57%，比例持續提升。項目2020 年 1-6 月2019 年2018 年2017 年表 7：公司營業收入構成（單位：千元，%）金額占比金額占比金額占比金額占比金融機構4,284,15541.486,217

39、,27234.153,297,79124.221,546,37417.05商戶與企業5,408,52552.3710,917,83859.9810,019,37173.587,303,34780.52政府及其他客戶575,0575.57840,8544.62146,9081.0873,1480.81其他59,3100.57227,3061.25152,0591.12146,9301.62合計10,327,047100.0018,203,270100.0013,616,129100.009,069,799100.00資料來源：招股說明書、安信證券研究中心To F：金融機構數字化解決方案，2020

40、 年上半年收入 42.84 億元公司建立了一站式金融行業數字化場景生態，為金融機構提供業務和技術數字化的解決方案，幫助金融機構拓寬獲客渠道、優化產品運營策略、提升風險識別能力、增強信息系統敏捷能 力。2017-2019 年，公司金融機構數字化解決方案的收入分別為 15.46 億元、32.98 億元、 62.17 億元，2020 年上半年收入 42.84 億元，年復合增長率達到 100.51%。圖 6：金融機構數字化解決方案收入62.1742.8432.9815.467060504030201002017年2018年收入（億元）2019年2020年H1資料來源：招股說明書、安信證券研究中心業務數

41、字化：用戶解決方案+產品解決方案+資金解決方案用戶解決方案公司利用生態內海量場景，實現用戶廣泛深入觸達，匯集用戶小而分散的金融需求，并利用大數據、人工智能技術構建風險識別模型，為金融機構獨立風險管理決策提供支持，幫助金 融機構獲取批量化、高質量的用戶。截至 2020 年 6 月末，公司累計為金融機構推薦了超 200萬存款用戶、超過 2,200 萬個人和小微企業貸款用戶，以及促成了近 1,000 萬張的信用卡發卡量；累計為基金公司、證券公司推薦了超過 6,700 萬理財產品用戶；累計為保險公司推薦了超過 4,500 萬保險用戶。產品解決方案在零售金融領域，公司為金融機構提供數字化產品設計解決方案

42、，主要包括消費信貸產品的 差異化定價，存款類產品的多樣化設計，信用卡權益的個性化定制等。截至 2020 年 6 月末，在個人信貸類產品方面，公司基于人工智能風險技術的授信評分卡主模型變量維度達到 200萬維，信用風險評估覆蓋全域用戶，提升了金融機構貸款產品的風險定價能力；在個人存款類產品多樣化設計方面，公司協助金融機構進行產品數字化創新，所設計產品受到用戶的廣泛認可，日均保有量約 1700 億元；在個人信用卡權益定制化設計方面，公司累計為金融機構設計了超過 50 種符合特定用戶消費習慣的定制化信用卡產品。在企業金融領域，為金融機構提供產業鏈金融解決方案，設計了京小貸、京保貝、金采多種產業鏈上的

43、金融產品，幫助金融機構將產業鏈金融服務延伸至零售與消費領域，服務對象從以往傳統的“核心企業”的上下一級的供應商向最上游生產商與最下游的個人消費者覆蓋，真正實現“全產業鏈”的閉環經濟和服務。在金融市場領域，公司為機構提供 ETF、FOF 在內的各類型資管產品設計支持，為超過 1000家機構用戶提供了數據查詢、信用評級等服務；并利用區塊鏈技術進行結構化金融產品創新，推出了市場上首個區塊鏈 ABS 標準化解決方案、首批區塊鏈 ABN 標準化解決方案等。資金解決方案公司為金融機構精準推送多種存貸款產品，帶來優質的個人、中小微企業長期存款以及優質短期貸款，優化了金融機構的資產負債結構，助力金融機構加速實

44、施大零售轉型戰略。公司為金融機構提供資產證券化解決方案，利用大數據技術識別優質資產，并利用區塊鏈技術確保底層資產數據真實性且不可篡改，增加機構投資者信心，降低中小商業銀行、消費金融機構結構化金融產品的發行難度，并為金融市場提供優質資產。截至 2020 年 6 月末，公司累計為金融機構帶來超 7,000 億規模的個人及小微企業存款，超17,000 億規模的個人及小微企業短期貸款，優化了資產負債結構；主導了超過 50 只結構化金融產品的設計和發行，為金融機構實現了總規模約 200 億元的資產流轉。圖 7：金融機構數字化解決方案應用數字化資料來源：招股說明書，安信證券研究中心制圖技術數字化：應用技術

45、和基礎技術的數字化解決方案公司為金融機構提供了應用技術和基礎技術的數字化解決方案，助力金融機構實現管理效能和研發效能增長。圖 8：金融機構數字化解決方案技術數字化資料來源：招股說明書，安信證券研究中心制圖產品和服務：信貸科技+信用卡科技+保險科技+資管科技信貸科技公司基于深度契合金融機構信貸業務的生態場景，利用自主研發的高維風險模型和高效評估體系，為金融機構提供全流程信貸科技服務。序號階段服務流程表 8：信貸科技服務1貸前推薦需求公司基于高維風險模型，實現客群識別和用戶分層，并向金融機構推薦有效的個人信貸需求貸前調查制定用戶篩選框架，按協議進行貸前調查，為金融機構提供決策支持差異化定價&信貸申

46、請渠道協助金融機構制定差異化定價策略，搭建在線信貸申請渠道，提升金融機構的用戶體驗，降低金融機構的獲客成本貸中 在線簽約及電子簽名金融機構與借款人訂立貸款協議，公司提供在線簽約及電子簽名等服務 貸后資金匯劃、利息核算及差錯處理通過網銀在線賬戶為金融機構和用戶提供資金匯劃渠道、利息核算以及差錯處理等服務協助金融機構開展貸后風險監測及還款管理。還款管理貸后資料來源：招股說明書、安信證券研究中心公司將風險管理作為核心競爭力堅持長期建設和投入，通過公司平臺產品促成的消費信貸資產質量良好，保持長期穩定和行業領先。2017-2019 年度，公司促成的消費信貸資產 90 天以 上逾期率分別為 0.88%、0

47、.82%和 0.82%。2020 年上半年，在新冠疫情影響下，公司促成的消費信貸資產 90 天以上逾期率有所波動。但通過與合作機構動態調整、實時風險聯動，30 天、90 天以上逾期率分別在 2020 年 4 月和 6 月后開始快速回落，新增消費信貸資產風險于 2020 年 2 月開始持續下降，2020 年 4 月恢復至疫情之前水平。圖 9：消費信貸 2020 年 H1 逾期率變動0.0350.030.0250.020.0150.010.0050D30+D90+3.11%3.13%3.11%2.63%2.84%2.16%1.70%1.65%0.92%1.10%1.24%1.42%2020年1月2

48、020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月資料來源：招股說明書、安信證券研究中心為幫助中小微企業解決融資難、融資貴的問題，公司積極踐行普惠金融，充分發揮數字科技優勢，與金融機構緊密合作，通過京保貝、京小貸、金采等產品，支持產業鏈上下游中小微實體商家企業多樣化的融資需求，為中小微企業提供商業保理、信用賒購、小額貸款等融資服務。公司平臺促成的中小微信貸資產質量良好，2017-2019 年度 90 天以上逾期率分別為 0.83%、2.10%、1.33%。截至 2020 年 6 月末，面對新冠疫情沖擊，公司中小微信貸資產30 天、90 天以上逾期率保持在較低水平。圖 10：中

49、小微信貸 2020 年 H1 逾期率變動0.0120.010.0080.0060.0040.0020D30+D90+1.11%0.99%0.97%0.97%0.79%0.89%0.40%0.39%0.38%0.42%0.34%0.38%2020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月資料來源：招股說明書、安信證券研究中心目前，公司信貸科技的主要產品形態為“京東金條”。京東金條是一款數字化無抵押的短期消費信貸產品，得益于公司日漸強大的科技能力和日漸豐富的生態場景，京東金條的年度活躍用戶數和交易金額均實現了較大增長。2017-2019 年京東金條的年度活躍用戶數

50、分別為302.08 萬戶、677.31 萬戶、1520.57 萬戶，近三年復合增長率為 124.36%；同期，京東金條的促成的貸款規模分別為 1036.85 億元、2554.92 億元、4589.15 億元，近三年復合增長率為 110.38%。公司在業內率先推出了信貸科技開放平臺模式，截至 2020 年 6 月末，金條產品余額中，由金融機構進行直接放款或已實現資產證券化的比例合計約為 96%。圖 11：京東金條活躍用戶數及貸款規模5000450040003500300025002000150010005000年度活躍用戶（萬戶）促成貸款規模（億元）2,554.921520.571,036.85

51、302.08677.314,589.152017年2018年2019年資料來源：招股說明書、安信證券研究中心金融機構基于信貸科技平臺促成的貸款業務收入，按照一定的比例向公司支付科技服務手續費。2017-2019 年，京東金條實現的科技服務收入分別為 9.20 億元、20.88 億元、36.60 億元，2020 年上半年收入 26.36 億元，近三年復合增長率為 99.41%。圖 12：京東金條的業務流程圖資料來源：招股說明書、安信證券研究中心信用卡科技2015 年，京東數科首創了互聯網平臺與金融機構信用卡聯營模式，推出了“小白卡”系列明星產品。發卡機構基于發卡量增長向公司支付獲客營銷費用，同時

52、，基于聯合運營模式產生的信用卡收入按一定比例向公司支付科技服務費。公司信用卡科技業務受到各發卡機構的廣泛認可。2017-2019 年發卡量分別為 183.29 萬張、155.41 萬張、289.68 萬張，公司信用卡科技服務分別實現收入 4857.58 萬元、6289.95 萬元、11945.87 萬元。2020 年上半年實現收入 12499.85 萬元。圖 13：京東數科信用卡科技流程圖資料來源：招股說明書、安信證券研究中心圖 14：京東數科信用卡發卡量圖 15：京東數科信用卡科技服務收入3503002502001501005002017信用卡發卡量（萬張）289.68183.29188.2

53、8155.41201820192020 H1140001200010000800060004000200002017信用卡科技服務收入（萬元）11954.8712499.856289.954857.58201820192020 H1資料來源：招股說明書、安信證券研究中心資料來源：招股說明書、安信證券研究中心保險科技公司為保險公司提供包括產品創新、營銷獲客、保險風險管理、保障服務在內的全方位科技服務，幫助保險公司實現降本增效和業務增長。目前，公司已與超 100 家保險公司建立了合作關系。公司搭建了全面覆蓋線上及線下的保險銷售渠道。在京東生態及京東金融 APP 之外，公司在全國開設了 26 家省級

54、保險代理分公司，建立了 120 家分支機構，形成了覆蓋全國的銷售服務網絡。2017-2019 年，公司保險科技促成的保費收入分別為 2.76 億元、5.37億元、7.48 億元，獲取的保險科技收入分別為 0.59 億元、1.46 億元、4.58 億元。圖 16：保險科技規模及收入5.374.582.761.460.59促成保費收入（億元）保險科技收入87.48765432102017年2018年2019年資料來源：招股說明書、安信證券研究中心資管科技京東數科推出云端一體化資管科技平臺“JT智管有方”，為金融機構提供貫穿資產管理全價值鏈的數字化解決方案，輸出產品設計、銷售交易、研究分析、風險管理

55、等方面的技術服務，幫助金融機構提升資產運營效率，共建資管新生態。截至 2020 年 6 月末，公司云端一體化資管科技平臺“JT智管有方”注冊機構已超過 1,000 家，覆蓋銀行、券商、基金、信托、保險等多類金融機構，公司已為多家頭部銀行托管部、理財子公司以及基金公司提供服務。To B：商戶與企業數字化解決方案，2020H1 收入為 54.09 億元公司建立了圍繞中小商戶、企業客戶及其上下游企業的數字化場景生態，為其提供業務和技術數字化的解決方案，幫助商戶與企業提升獲客及運營能力、提高供應鏈管理效率、增強資金管理能力。圖 17：商戶與企業業務數字化解決方案資料來源：京東數科招股說明書，安信證券研

56、究中心制圖2017-2019 年，公司商戶與企業數字化解決方案的收入分別為 73.03 億元、100.19 億元、109.18 億元，2020 年上半年收入為 54.09 億元，年復合增長率為 22.27%。圖 18：商戶與企業數字化解決方案收入120100806040200109.18100.1973.0354.092017年2018年收入（億元）2019年2020年H1資料來源：招股說明書、安信證券研究中心業務數字化用戶解決方案：公司基于大數據和人工智能技術，為商戶和企業提供廣告投放和精準營銷解決方案，包括投前媒體選擇、投中優化與實時監播、投后效果分析。公司已建立龐大的線下物聯網營銷平臺，

57、擁有自營和聯盟媒體點位數超過 1,500 萬，覆蓋全國超過 300 座城市以及 6 億多人次。2014 年 2 月，公司首創互聯網信用消費產品“京東白條”，累計為商戶推 薦了過億的優質消費者。京東白條將商戶的用戶留存率提升約 100%，人均訂單量提升約 50%，交易額提升約 80%。同時，公司已為多個零售平臺打造了自有信用消費體系，幫助其提升了 用戶經營能力和銷售規模。產品解決方案：公司為商業中心提供數字運營解決方案，包括會員權益管理、應用系統升級、停車場智能化改造等，推動商業中心全面數字化轉型，提升商戶入駐意愿和用戶購物體驗，幫助商業中心提高運營效率。公司已為超 700 家大型商業中心建立會

58、員權益體系，并完成超過 300 個商業中心停車場智能化改造，注冊會員數量超 6,000 萬人，會員小程序日均頁面瀏覽量超 400 萬次。資金解決方案：公司為商戶與企業提供支付結算解決方案，包括全場景支付收單、數字賬戶體系、智能清分對賬等。公司擁有專業的數字化結算團隊，訂單處理峰值能力超 2.6億單/天，可幫助商戶與企業大幅提高結算效率，公司已累計為超 100 萬家小微商戶、超 20萬家中小企業提供支付結算服務。同時，公司還為商戶與企業提供了一站式產業鏈金融服務解決方案，包括保理融資、訂單融資、動產質押、線上票據貼現、資產證券化等。截至 2020年 6 月末，公司累計為 12 萬家企業提供超過

59、6,500 億元的產業鏈金融服務；累計為 1.4 萬多家企業提供超過 3,300 億元的票據貼現和流轉交易服務；累計主導發行了超過 140 支應收款項資產證券化產品，總規模超過 1,600 億元。基于倉儲物流設施的數字化改造，公司已幫助企業成功實現市場首單基于區塊鏈技術的倉單質押融資。技術數字化公司為商戶與企業提供了應用技術和基礎技術的數字化解決方案，幫助商戶與企業提高風險管理能力和智能化經營程度。智能決策解決方案：通過“風控超腦”和企業征信“藍鯨”等產品提供實名認證、風險畫像、反欺詐識別、風險監控、信用決策等服務，幫助商戶與企業對交易對方進行背景調查、風險評估及持續管理，并有效防范信用欺詐、

60、賬戶盜用、虛假交易等行為。數據中臺解決方案：建立面向產業上下游的供應商和經銷商信用評價體系，實現自動化的交易數據抽取、數據清洗、數據建模、數據指標輸出，幫助商戶與企業及時高效地監控上下游客戶的履約能力變化情況，并可通過內外部數據的反饋或匯集，提升數據模型的準確性。智能運營解決方案：主要包括智能客服解決方案和智能外呼解決方案，集成了語音識別、語音合成、自然語言理解等多項智能人機交互技術的云計算框架，具備智能問答、后臺管理和知識庫管理等核心功能模塊，可支持 10 輪以上深度交流、多模塊語料實時更新、個性化應答及反問、主備服務自動切換，在“618”和“雙 11”活動中平均響應時間短于 1 秒。包括區