1、個股期權業務基礎知識V10合約要素標的選擇1規模大流動性好波動性適中股票標的選擇標準上證50指數樣本股, 且是融資融券標的 上市時間不少于6個月 最近6個月日均流通市值不低于500億元 流通股本不低于10億股 最近6個月日均成交金額不低于3億元 最近6個月日均波動率不超過基準指數的3倍 最近6個月日均持股帳戶數不低于1萬戶ETF標的選擇標準融資融券標的 成立時間不少于6個月最近6個月日均市值不低于100億元最近6個月日均成交額不低于3億元最近6個月日均持有帳戶數不低于1萬戶標的證券名單每六個月調整一次，合約正式掛牌前5個交易日公布。標的證券僅限于上交所上市的證券。2我是否通過適當性評估有融資融

2、券賬戶滬市市值達到50萬，或可用資金50萬通過上交所的知識測試參加模擬交易3個月，交易了10筆開立衍生品賬戶額度控制、倉位控制投資者分級收取保證金3個股期權是海外市場成熟的產品：有利于豐富投資者的風險管理工具；活潑市場交易；擴展市場的廣度和深度；提高市場效率和價格發現能力。從目前情況看，在我國開展個股期權的條件已根本成熟。51.7 個股期權與其它金融衍生品的聯系與區別561.7 個股期權與其它金融衍生品的聯系與區別6一、章節一標題第一局部個股期權的根本概念72. 個股期權的類型第一局部 個股期權的根本概念3. 個股期權合約的基本要素4. 個股期權的價值5. 影響個股期權價值的因素6. 個股期權

3、的功能8. 個股期權的風險1. 個股期權的基本概念和特征7. 個股期權與其它金融衍生品的聯系與區別891.1 個股期權的根本概念及特征個股期權合約是指由交易所統一制定的、規定合約買方有權在將來某一時間以特定價格買入或者賣出約定標的證券的標準化合約。期權是一種關于買賣權利的交易，本質上是一種合約。場內期權是在交易所掛牌的標準化權利交易合約期權的買方可以選擇在合約規定的時間、以約定的價格、向期權的賣方、買入或者賣出約定標的證券/資產。買方有執行的權利也有不執行的權利，一旦買方選擇執行，那么相應的賣方必須履約。賣方那么在收取了一定數量的權利金后，在一定期限內必須無條件服從買方的選擇并履行成交時的允諾

4、。9101.1.1 生活中與期權類似的合約買房期房合同金大媽看中了一套在建中的房子，想為將要結婚的小兒子買下來。金大媽目前的現金有其他用途，又擔憂房價上漲，于是與開發商簽訂了一份購房期房合同，合同上約定明年6月30日房子建好交付，房價100萬。金大媽支付了5萬元的合約金。明年6月30日時：如果房價高于100萬元，金大媽將執行權力，以100萬元的價格買房；如果房價低于100萬元，金大媽將放棄權力，直接以當時的價格購置，損失5萬元。也就是說，到明年6月30日，金大媽鎖定了房價。10111.1.1 生活中與期權類似的合約買車險程大叔為自己的愛車買了一份保險，保費5000元。按照合同的約定，在未來一年

5、內，程大叔的車如果受到非自然的損害，保險公司將按照損害造成的損失局部照價賠償。那么在一年內：如果程大叔的車受到損害，程大叔會執行這個權利，從保險公司獲得相應的賠償；如果程大叔的車沒有受到損害，程大叔那么不會行權。也就是說，一年內，程大叔鎖定了愛車的價值不考慮車的自然損耗及價值變動。11121.1.2 認購期權股民程大叔認為X公司股票會上漲，想買入X股份，但是面臨著擔憂？買了擔憂股價下跌，造成虧損！不買擔憂股價上漲，錯過時機！于是，程大叔支付了1元權利金買入了一份合約，合約規定，3個月之后他有權按10元/股買入X公司股票，那么在3個月后：如果股價高于10元，程大叔會執行買的權利，以10元購置1股

6、X股份，1元權利金不予退還。如果股價低于10元，程大叔那么不執行買的權利，因為市場上股價更廉價，當然，1元權利金不予退還。12131.1.2 認購期權這份在未來某一個時間，有權利以一個約定的價格來買進一只股票的合約，也是一份期權合約，由于這份合約約定在未來程大叔可以以約定的價格購置一只股票，所以我們專門給它取了個名字，叫做股票認購期權。認購期權Call Option：是指期權權利方有權在將來某一時間以行權價格買入合約標的的期權合約。13141.1.2 認購期權程大叔支付了一筆權利金，獲得了未來以約定的價格買一只股票的權利，所以稱為股票認購期權的買方多頭。對于股票認購期權的買方多頭有權利根據合約

7、內容在規定時間到期日，以協議價格行權價格向期權合約的賣方，買入指定數量的標的證券股票或ETF認購期權的買方，擁有買的權利，可以買也可以不買買入股票認購期權的理由：股票認購期權的買方有時機獲得高收益，如果股票上漲可以帶來收益，股票漲得越多，那么賺得越多股票認購期權的買方承擔有限損失，如果股價下跌了，低于行權價格，最大損失為全部的期權權利金14151.1.2 認購期權對于對手方，由于收到一筆權利金，賣出了一個未來買股票權利，對手方被稱為股票認購期權的賣方空頭。對于股票認購期權的賣方空頭 有義務根據合約內容 在規定時間到期日 以協議價格行權價格向期權合約的買方 賣出指定數量的標的證券股票或ETF認購

8、期權的賣方，只有根據買方的要求賣的義務，沒有權利股票認購期權的賣方可以獲得權利金收入賣出股票認購期權的理由： 認為股票價格未來不會上漲，但是想獲得更多收益，可以賣出股票認購期權，獲得權利金收入15161.1.2 認購期權認購期權買方到期日收益圖認購期權賣方到期日收益圖權利金權利金16171.1.3 認沽期權程大叔持有Y公司的股票，雖然現在情況還不錯，但是擔憂Y的股價會下跌，程大叔面臨著擔憂？ 賣了-擔憂股價會上漲，損失收益！ 不賣-擔憂股價會下跌，造成虧損！于是，程大叔支付了1元權利金買入了一份合約，合約規定，3個月之后他有權按20元/股賣出Y公司股票，那么在3個月后： 如果Y公司股價低于20

9、元，程大叔會執行這個權利，以20元賣出1股Y股票，1元權利金不予退還； 如果Y公司股價高于20元，程大叔那么不執行賣的權利，因為市場上股價更貴可以賣的更有利，當然，1元權利金不予退還。17181.1.3 認沽期權由于這份合約約定在未來程大叔可以以約定的價格賣出一只股票，所以我們專門給它取了個名字，叫做股票認沽期權。認沽期權Put Option：是指期權權利方有權在將來某一時間以行權價格賣出合約標的的期權合約。18191.1.3 認沽期權程大叔支付了一筆權利金，獲得了未來以約定的價格賣一只股票的權利，所以稱為股票認沽期權的買方多頭。股票認沽期權的買方多頭 有權根據合約內容 在規定時間如到期日 以

10、協議價格行權價格向期權合約的賣方 賣出指定數量的標的證券股票或ETF認沽期權的買方，擁有的是賣的權利，可以執行也可以不執行買入股票認沽期權的理由： 股票認沽期權的買方有時機獲得高收益，如果股票下跌可以帶來收益，股票跌得越多，那么賺得越多，而股價跌到0元時收益最大 股票認沽期權的買方承擔有限損失，如果股價上漲了，高于行權價格，最大損失為全部的期權權利金19201.1.3 認沽期權對于對手方，由于收到一筆權利金，賣出了一個未來賣股票權利，所以稱為股票認沽期權的賣方空頭股票認沽期權的賣方空頭 有義務據合約內容 在規定時間如到期日 以協議價格行權價格向期權合約的買方 買入指定數量的標的證券股票或ETF

11、認沽期權的賣方，只有買的義務，沒有權利股票認沽期權的賣方可以獲得權利金收入賣出股票認沽期權的理由： 認為股票價格未來不會下跌，但是想獲得更多收益，可以賣出股票認沽期權，獲得權利金收入20211.1.3 認沽期權認沽期權買方到期日收益圖認沽期權賣方到期日收益圖211.1.4 期權概念總結 認購期權call option認沽期權put option賣出期權買入期權買入認購Long Call賣出認購Short Call買入認沽Long Put賣出認沽Short Put221.1.4 期權概念總結241.2 個股期權的類型歐式期權：是指期權權利只能在合約到期日行權的期權合約。目前上交所即將推出的是歐式

12、期權。美式期權：在國外，還有一種美式期權，是指期權權利可以在期權購置日至到期日之間任何時間行權的期權合約。24251.3 個股期權的根本要素行權價格Strike Price期權種類Type到期日Expiry Date標的資產Underlying Asset權利金Premium認購期權（Call） or 認沽期權（Put）期權合同規定的購入或者出售某種資產的價格期權合同規定的期權的最后有效日期期權合同規定的雙方買入或賣出的資產買賣雙方購買或出售期權的價格（也稱期權的價格）25261.3 個股期權的根本要素上交所個股期權根本要素舉例26271.3 個股期權的根本要素保證金從上面的表格中，我們可以發

13、現在期權的實際交易中，還有一個重要的概念保證金。這是因為期權的賣方可能在結算日不履行合約而導致買方的損失，所以保證金是對期權賣方履行義務的一種約束。由于在期權交易中，期權的買方只有權利沒有義務，期權的賣方只有義務沒有權利，所以期權的買方無需繳納保證金，只有期權的賣方需要繳納保證金。27281.4 個股期權的價值期權的價值由內在價值和時間價值兩局部組成 期權的價值內在價值時間價值內在價值：期權持有者立即行使該期權合約所賦予的權利時所能獲得的收益。時間價值：是指期權距離到期日所剩余的價值。28291.4.1 個股期權的內在價值對于買入認購期權：29301.4.1 個股期權的內在價值對于買入認購期權

14、認為將來股票會上漲來說：實值：是指認購期權的行權價格低于合約標的市場價格的狀態行權價格 市價，期權內在價值為零。30311.4.1 個股期權的內在價值對于買入認沽期權：31321.4.1 個股期權的內在價值對于買入認沽期權認為未來股價會下跌來說：實值：是指認沽期權的行權價格高于合約標的市場價格的狀態行權價格市價，期權內在價值為正。平值：是指認沽期權的行權價格等于合約標的市場價格的狀態市價= 行權價格，期權內在價值為零。虛值：是指認沽期權的行權價格低于合約標的市場價格的狀態行權價格 市價，期權內在價值為零。32331.4.1 個股期權的內在價值為什么只介紹了 買入認購期權和買入認沽期權，而沒有介

15、紹賣出認購期權和賣出認沽期權呢？內在價值：期權持有者立即行使該期權合約所賦予的權利時所能獲得的收益。33341.4.2 個股期權的時間價值時間價值實質：在期權合約的有效期內，期權內在價值的波動給予其持有者帶來收益的預期價值。在到期日之前，一份虛值期權可能會隨著時間的推移轉變成實值期權，期權的到期日越長，那么時間價值也就越大。 比方，一份1 個月后到期的Y股票認購期權，行權價格為50。 如果Y 股票現在的價格為45，可是到了一個月以后它的價格變為了55。 那么Y 股票認購期權就從虛值轉變成了實值，這就表達了期權的時間價值。所以，期權的價值內在價值時間價值。期權在到期日之前同時具有內在價值和時間價

16、值，而在到期日當天只有內在價值，沒有時間價值了。34351.4.3 個股期權的價值圖認購期權紅色曲線就是認購期權在到期日前的價值曲線，它介于兩條曲線之間下界曲線就是認購期權在到期日當天的價值曲線即只有內在價值，沒有了時間價值上界曲線是過原點一條斜率為1 的直線，數值上等于標的資產的價格假設期權在t 時刻的價值為ct，資產的價格為St，行權價格為X，那么用數學表達式可以把期權的價值表示為 max(StX/(1+rf)T-t, 0) ct St35361.4.3 個股期權的價值圖認沽期權紅色曲線就是認沽期權在到期日前的價值曲線，它介于兩條曲線之間下界曲線就是認沽期權在到期日當天的價值曲線即只有內在

17、價值，沒有了時間價值上界曲線是一條水平線，數值上等于該認沽期權的行權價格假設期權在t 時刻的價值為pt，標的資產的價格為St，行權價格為X，那么用數學表達式可以把期權的價值表示為max(X/(1+rf)T-tSt, 0) pt X。36371.5 影響個股期權價值的因素1標的股票價格23456445行權價格市場無風險利率股票價格的波動率到期期限長度紅利37381.5.1 標的股票價格由于認購期權的內在價值等于股票價格減去行權價格，所以當股票的價格上升時，認購期權的價值上升。同理，由于認沽期權的內在價值等于行權價格減去股票價格，所以當股票價格上升時，認沽期權的價值下降。38391.5.2 行權價

18、格行權價格越高認購期權的價值下降將來買得越廉價，現在付出的權利金越高 認沽期權的價值上升將來賣得越貴，現在付出的權利金越高39401.5.3 市場無風險利率市場無風險利率通常取為短期國債的利率。它是影響期權價值最復雜的一個因素。 一方面，當市場無風險利率上升時，人們對股票未來的預期收益率就會提高，從而導致認購期權的價值上升，認沽期權的價值下降。 另一方面，當市場無風險利率上升時，股票的價格往往會下跌，我們會發現認購期權的價值下降，而認沽期權的價值反而上升了。 而在現實交易中，往往前一個原因更占主導位置即無風險利率增加時，認購期權的價值增加，認沽期權的價值減少，但有時兩個原因導致的凈效應也可能使

19、認購期權的價值隨著無風險利率增加而減少，認沽期權的價值隨著無風險利率增加而增加。40411.5.4 股票價格的波動率股票價格的波動率是用來度量未來股票價格的不確定性的。如果股票價格的波動率越大，那么股票價格就以更大的可能性上漲或下跌。 對于認購期權，由于股票上漲的幅度變大，持有者獲利的可能性就越大，同時他最多損失權利金，所以認購期權的價值隨著波動率增大而增大。 對于認沽期權，由于股票下跌的幅度也變大，持有者獲利的可能性也變大，同時他最多損失權利金，所以認沽期權的價值也隨著波動率變大而變大。41421.5.5 到期期限長度一般來講，由于在期權的價值中，其中一局部是時間價值，所以期權到期期限越長，

20、它的時間價值就越大，認購、認沽期權的價值就越大。42431.5.6 紅利一般來說，如果在期權到期日前，股份公司對標的股票進展了分紅，那么在除息日后，股票價格往往會下跌。因此，認購期權的價值會變小，認沽期權的價值會變大。如果規定標的證券除權、除息時，交易所會對期權的行權價格、合約單位作相應調整的話，其實就可以很好的回避掉紅利給期權價值帶來的影響。43441.5.7 影響個股期權價值的因素總結各變量對股票期權價值的影響“代表同向變化，“代表反向變化44451.6 個股期權的功能杠桿功能資產配置工具風險轉移45461.6.1 杠桿功能杠桿功能杠桿性是期權吸引投資者的一個重要原因，投資者只需要付出少量

21、的期權費，就能分享標的資產價格變動帶來的收益，但同時風險也被放大。舉例：程大叔支付了1元權利金買入了X公司的股票認購期權，那3個月之后程大叔有權按10元/股買入X股份。3個月后X公司的股票價格會有多種可能，那程大叔買入股票期權和只買股票兩種投資方式獲得的收益也會有所不同46471.6.2 資產配置工具雖然期權的多頭方需要付權利金，但最大損失也就是權利金，獲利空間卻很大，因此可作為資產配置的工具。例如，100元中，以5元買入期權，95元做無風險投資，假設到期后，95元的無風險投資價值升至100元，那么不管期權是否可以行權，均不會損失本金，而且有可能還會博取更大的收益。47481.6.3 風險轉移

22、期權可以成為套期保值工具，幫助投資者躲避現有資產的投資風險。例如，投資者持有某只股票的現貨頭寸,同時持有一份認沽期權，相當于給股票買了一份保險，如果股價下降，那么可以執行價賣出；如果股價上升，最多損失的是權利金。48491.7 個股期權與其它金融衍生品的聯系與區別49501.7 個股期權與其它金融衍生品的聯系與區別50511.8 個股期權的風險期權賣方可能隨時被要求提高保證金數額，若無法按時補交，會被強行平倉。保證金風險市場風險流動性風險交割風險標的證券價格上下波動造成的期權價格大幅波動；假設期權到期時虛值，買方損失全部權利金。無法在規定的時限內備齊足額的現金/現券，導致行權失敗或交割違約。在

23、流動性不足或停牌時無法及時平倉，特別是深度實值/虛值的期權。51一、章節一標題個股期權根本應用及投資人分級制度第二局部522. 賣出認購期權第二局部 個股期權根本應用及投資人分級制度3. 買入認沽期權4. 賣出認沽期權5. 備兌股票認購期權6. 保護性策略交易1. 買入認購期權7.個股期權三類投資人總結5354認購期權認沽期權賣出期權買入期權買入認購Long Call賣出認購Short Call買入認沽Long Put賣出認沽Short Put個股期權4類投資客戶54552.1 買入認購期權投資者預計標的證券將要上漲，但是又不希望承擔下跌帶來的損失。或者投資者希望通過期權的杠桿效應放大上漲所帶

24、來的收益，進展方向性投資。盈虧平衡點：行權價格+權利金最大收益：無限最大損失：權利金到期損益：MAX0，到期標的證券價格-行權價格-權利金55562.1 買入認購期權支付一筆權利金c，買進一定行權價格X的股票認購期權，便可享有在到期日之前買入或不買入相關標的物的權利。買入股票認購期權屬于損失有限，盈利無限的策略。56572.2 賣出認購期權投資者預計標的證券價格可能要略微下降，也可能在近期維持現在價格水平。盈虧平衡點：行權價格+權利金最大收益：權利金最大損失：無限到期損益：權利金-MAX到期標的股票價格-行權價格，057582.2.1 賣出認購期權的操作以一定的行權價格X賣出股票認購期權，得到

25、權利金c，賣出股票認購期權得到的是義務，不是權利。如果股票認購期權的買方要求執行期權，那么股票認購期權的賣方只有履行賣出的義務。買出股票認購期權屬于盈利有限，損失無限的策略。58592.2.2 賣出認購期權的運用假設投資者賣出50ETF股票認購期權，當前最新價為元，行權價格為元，期限為一個月，期權成交價為元。情形1：期權到期時，50ETF價格為元，期權將被購置者執行，因此投資者必須以元的行權價格進展股票交割，并承受潛在的損失。損益為，即投資者損失元。承受股價下跌風險，潛在損失沒有上限情形2：期權到期時50ETF的價格為元，那么期權購置者將不會執行期權，投資者收益為元，收益全部權利金。收益為權利

26、金，收益有上限59602.3.1 買入認沽期權的操作支付一筆權利金p，買進一定行權價格X的股票認沽期權，便可享有在到期日之前賣出或不賣出相關標的物的權利。買入股票認沽期權理論上屬于損失有限，盈利有限的策略。60612.3 買入認沽期權投資者預計標的證券價格下跌幅度可能會比較大。如果標的證券價格上漲，投資者也不愿意承擔過高的風險。盈虧平衡點：行權價格-權利金最大收益：行權價格-權利金最大損失：權利金到期損益：MAX(行權價格-到期時標的股票價格，0)-權利金61622.3.2 買入認沽期權的運用假設投資者買入股票股票認沽期權，當前最新價為元，行權價格為元，期限為兩個月，期權成交價為元。情形1：期

27、權到期時，股票價格為元，投資者不會行權，因此虧損全部權利金元，虧損率為100%。虧損上限為全部權利金情形2：期權到期時，股票價格為元，投資者應該執行期權。獲利元，收益率217.31%。可能收益的上限是行權價-權利金62632.4 賣出認沽期權投資者預計標的證券短期內會小幅上漲戒者維持現有水平。另外，投資者不希望降低現有投資組合的流動性，希望通過做空期權增厚收益。盈虧平衡點：行權價格-權利金最大收益：權利金最大損失：行權價格-權利金到期損益：權利金-MAX行權價格-到期標的股票價格，063642.4.1 賣出認沽期權的操作以一定的行權價格X賣出股票認沽期權，得到權利金p，賣出股票認沽期權得到的是

28、義務，不是權利。如果股票認沽期權的買方要求執行期權，那么股票認沽期權的賣方只有履行義務。賣出股票認沽期權屬于盈利有限，損失有限的策略。64652.4.2 賣出認沽期權的運用假設投資者賣出股票股票認沽期權，當前最新價為元，行權價格為元，期限為兩個月，期權成交價為元。情形1：期權到期時，股票價格為元，投資者賣出的期權不會被執行，投資者獲利全部權利金元。收益的上限是權利金情形2：期權到期時，股票價格為元，投資者賣出的期權會被買家執行，投資者損益為，即虧損元。而投資正股虧損為元。損失的上限是行權價格-權利金65662.5 備兌股票認購期權備兌賣出認購期權策略Covered Call指的是當投資者在擁有

29、股票A時，賣出A的認購期權。相對來講，備兌開倉是一種比較保守的投資策略，當股票價格向投資者所持有頭寸的相反方向運動時，投資者收到的權利金在一定程度上彌補了這一損失。當股票價格向投資者所持有頭寸的一樣方向運動時，投資者仍可以獲得權利金的收益，但收益會受到限制，因為股票上的收益會和期權上的損失局部或全部抵消。相對于賣出開倉策略，備兌開倉的風險是有限的。備兌期權又稱拋補式期權，是指期權的賣出者擁有相應的資產，之所以被成為“拋補式是因為投資者將來交割股票的義務正好被手中持有的股票所抵消。66672.5.1 備兌股票認購期權運作原理情形一：假設投資者持有某只股票，而該股票的價格前期已有一定升幅，假設短期

30、內投資者看淡股價走勢，但長期仍然看好。這時投資者可考慮通過賣出虛值認購期權賺取權利金而獲取額外收益。因為賣出期權必須支付保證金，備兌開倉時投資者可利用標的股票作為保證金，賣出認購期權，即給予認購期權買家購置股票的權利。如果其后股票價格并沒有上升而認購期權內在價值為零，從而買方放棄行權，那么投資者已收取的權利金便可增加收益；否那么在期權到期日如果股價上升至高于行權價時，認購期權買方行權，令認購期權賣方需要以行權價賣出股票，并失去所持股票于價格上升至行權價以上的利潤。67682.5.1 備兌股票認購期權運作原理情形二：假設投資者持有某只股票，投資者認為股價會繼續上漲，但漲幅不會太大，如果漲幅超過目

31、標價位那么會考慮賣出股票。這時投資者可考慮通過賣出行權價在目標價位以上的虛值認購期權賺取權利金而獲取額外收益。如果其后股票價格并沒有上升到行權價，買方放棄行權，那么投資者已收取的權利金可增加收益；否那么在期權到期日如果股價上升至高于行權價時，認購期權買方行權，雖然期權賣方需要以行權價賣出股票，但其仍然獲得了預期的股票收益，同時賺取了期權的權利金。68692.5.2 備兌股票認購期權要點何時使用：預計股票價格變化較小戒者小幅上漲，實現從擁有股票中獲取權利金。如何構建：持有標的股票，同時賣出該股票的股票認購期權通常為價外期權。最大損失：購置股票的本錢減去股票認購期權權利金最大收益：股票認購期權行權

32、價減去支付的股票價格加股票認購期權權利金盈虧平衡點：購置股票的價格減去股票認購期權權利金69702.5.3 備兌股票認購期權例如投資者持有10,000股X股票，現時股價為34元，以期權金每股元賣出股票行使價36元的10張股票認購期權假設合約乘數1,000股，收取4800元權利金。期權到期日：股票價格行權價36元/股股票認購期權的買方提出行權，投資者等于以元/股的價格賣出股票，比賣出期權時的股價34元高出7.3%。702.5.4 備兌股票認購期權應用指南備兌股票認購期權組合中的收入有三局部：獲得期權權利金，股利，股票的盈利或者損失應用指南：是一種股票導向的策略，投資和風險大局部在于股票自身。不同

33、于期權短期交易策略，對標的股票沒有興趣。指南一：必須滿意擁有標的股票，類似于普通的股票投資。指南二：滿意出售股票。出售股票應該視為正面事件，因為意味著或有行權回報最大可能收益已經獲得。指南三：可承受的回報指南四：關注60天或者更長時間：運用60天的時間期或者更長時間，90天是通常的。指南五：考慮所有的本錢。股票購置傭金；出售認購傭金；期權行權和股票出售的傭金2.5.5 備兌股票認購期權的常見誤區有些投資者一方面希望看到股票價格上漲，另一方面他們又不希望股價上漲過高因為害怕自己將被要求出售股票。簡單地說：對于預期價格將超過行權價格的股票，投資者不應該賣出認購期權。從恰當的角度看，同直接購置股票不

34、同，備兌股票認購期權組合帶來了新的利益權衡。直接購置股票，盈虧平衡就是股票的買入價，不上升沒有盈利，股價上升理論上無窮盈利可能。沒有人事先知道哪種策略更好。如果一個備兌股票認購期權組合的投資者對股票的選擇很滿意他必須這樣，同長期持有股票組合相比，并不需要更多關注。2.5.6 備兌股票認購期權特征總結對市場看法中性或適度看漲時適用除非過期或平倉，有被行權的可能當股票價格跌過平衡點時出現損失股票價格超過行權價格時利潤有限希望在一個平穩的市場中提高收益73742.6 保護性策略交易保護性策略交易Protective Put在面對市場大幅波動的情況下給投資者提供了賣出股票以外的其它選擇。假設投資者持有

35、某只股票，長期看好，但擔憂短期收到大盤拖累或遇到黑天鵝事件而下跌，那么可以買入認沽期權來對沖，降低賬戶資產的波動。當投資者持有某只股票，基于種種考慮無法賣出如股權質押融資，股票流動性缺乏等，但又擔憂股價下跌希望對沖下行風險時，可以選擇買入認沽期權。74752.6.1 保護性策略交易要點何時使用：采用該策略的投資者通常已持有標的股票，并產生了浮盈。擔憂短期市場向下的風險，因而想為股票中的增益做出保護。如何構建：購置股票，同時買入該股票的股票認沽期權。最大損失：支付的權利金+行權價格股票購置價格最大收益：無限盈虧平衡點：股票購置價格期權權利金75762.6.2 保護性策略交易例如X股票的股價為34

36、元，以期權金每股元買入股票行權價格為35元的10張股票認沽期權，股價下跌的損失，大局部可以從期權的收益中挽回。762.6.3 保護性策略交易特征總結股票認沽期權較貴，有初始成本長期持股時的下跌保護股票上漲可享收益，下跌不承擔損失表達期權的保險功能，轉移風險77782.6.4 保護性策略交易的動機配對認沽是在購置股票的時候同時購置認沽期權，保護認沽是在購置股票之后再購置認沽期權簡單地購置股票，還是股票和認沽期權都買？沒有客觀答案。必須基于他們對風險的忍耐程度，重新評估他們對股票價格的預期為什么花錢買認沽期權，而不是運用止損單？止損單時價格依賴，認沽期權是時間依賴。在認沽期權的有效期內，股票價格可

37、能跌落至或者低于止損價格水平后又反彈到一個新高點，下止損單的投資者很郁悶。配對認沽期權投資者的負面情況是，認沽到期無行權價值之后，股票價格發生下跌。不能簡單說孰優孰劣，只是提供了不同選擇：配對認沽期權：限制損失是優點；有限的有效期和本錢是缺點止損單：不能保護遠離最大風險是缺點；無限的有效期和無本錢是優點78792.7 個股期權三類投資人總結79一、章節一標題個股期權的組合交易策略第三局部802. 突破式期權交易策略第三局部 個股期權的組合交易策略3. 盤整式期權交易策略4. 日歷差價組合5. 個股期權組合策略總結1. 價差策略81823.1.1 認購期權牛市價差期權組合認購期權牛市價差期權組合

38、Bull Call Spread何時使用：牛市看漲的行情時運用此策略，股價上漲可獲利。相比認購期權降低了本錢，和損益平衡點。如何構建：買入一份行權價格K1認購期權+賣出一份行權價格K2的認購期權最大損失：支付的凈權利金最大收益：兩個行權價的差額-凈權利金盈虧平衡點：較低行權價+凈權利金82833.1.2 認沽期權牛市價差期權組合認沽期權牛市價差期權組合Bull Put Spread同樣是牛市價差，收益圖形類似。不同之處是該價差組合是由兩只行權價格不同的股票認沽期權組成。如何構建：買入一份行權價格K1認沽期權+賣出一份行權價格K2更高行權價格的認沽期權83843.1.3 認購期權熊市價差組合認購

39、期權熊市價差組合Bear Call Spread何時使用：預期熊市，小幅看跌。如何構建：購置具有較高行權價的股票認購期權+賣出同樣數量具有一樣到期日、較低行權價的股票認購期權。最大損失：兩種行權價的差額-凈權利金最大收益：獲得的凈權利金盈虧平衡點：較低行權價+凈權利金84853.1.4 認購期權熊市價差組合認沽期權熊市價差期權組合Bear Put Spread何時使用：未來一段時間內股票會溫和下跌，他可以利用熊市差價期權杢實現低本錢的盈利。該種策略也是一種止盈止損策略，投資者在熊市里獲利有限，但假設股票不跌反升，投資者也不會面臨大的虧損。同樣是熊市價差，收益圖形類似不同之處是該價差組合是由兩只

40、行權價格不同的股票認沽期權組成。如何構建：購置具有較高行權價格的股票認沽期權+賣出同樣數量具有一樣到期日、較低行權價格的股票認沽期權。85863.1.5 防守型牛市價差期權組合防守型牛市價差期權組合何時使用：當投資者對后市有較強的看多預期，并認為市場會隨之大幅震蕩。該期權能讓投資者隨著股票價格上漲一路獲利，但假設市場向丌利方向行進，投資者也能獲得一筆小的價差收益。如何構建：賣出一個較低行權價的認購期權，同時買入2個同樣的較高行權價的認購期權。最大損失：支付的凈權利金最大收益：無上限86873.1.6 防守型熊市價差期權組合防守型熊市價差期權組合何時使用：既認為未來下跌是大概率事件，同時又擔憂后

41、市存在上行的可能，但確信未杢標的證券不會走出震蕩的格局；如何構建：賣出一個較高行權價的認沽期權，同時買入2個一樣的較低行權價的認沽期權從期權組合的損益圖可以發現，防守型熊市價差組合隨著標的價格越接近于0將會獲得越多的收益，這使得該組合具有了認沽期權多頭的優點；同時在股價上漲超過一定的價格時，便能獲得確定的收益，這又集合了認沽期權空頭的優點。可見防守型的熊市價差組合具有風險更小，收益更穩定的特性。87883.2.1 底部跨式期權組合底部跨式期權組合Long Straddle何時使用：最常用的波動率策略之一，適用于波動率較大、行情方向不明確的市場。當股票價格大幅上漲和下跌時都能從中獲利如何構建：同

42、時買入一樣行權價格、一樣期限的一份股票認購期權+股票認沽期權最大損失：支付的凈權利金最大收益：沒有上限向下盈虧平衡點：期權行權價-凈權利金向上盈虧平衡點：期權行權價+凈權利金88893.2.2 底部寬跨式期權組合底部寬跨式期權組合(Long Strangle)何時使用：適用于波動率較大、行情方向不明確的市場。當股票價格大幅上漲和下跌時都能從中獲利構建方式：1買入行權價為X2 的認購期權一份；2買入一份一樣期限、行權價格為X1的認沽期權一份。最大損失：權利金之和最大收益：無上限寬跨式期權比跨式期權組合的本錢更低89903.2.3 底部帶式期權組合底部帶式期權組合(Long Strap)何時使用：

43、底部帶式組合類似底部跨式組合能從股指顯著上漲戒者下降中獲利，但是上漲趨勢能獲利更大。構建方式：做多兩手價平認購期權，同時做多另外一手價平認沽期權，兩種期權的行權價格與到期時間都一樣。最大損失：有限凈權利金最大收益：無上限低盈虧平衡點：行權價格-凈權利金高盈虧平衡點：行權價格+凈權利金/290913.2.4 底部條式期權組合底部條式期權組合(Long Strip)何時使用：底部條式組合類似底部跨式組合，能從股指股價顯著上漲戒者下降中獲利，但是下跌趨勢能獲利更大。構建方式：做多兩手價平認沽期權，同時做多另外一手價平認購期權，兩種期權的行權價格與到期時間都一樣最大損失：有限凈權利金最大收益：無上限低盈虧平衡點：行權價格-凈權利金/2高盈虧平衡點：行權價格+凈權利金91923.2.5 認購期權反向蝶式差價組