1、危機跟蹤 HYPERLINK /reportM/Report 灰皮書 紅皮書把握機遇灰皮書規避風險中國宏觀經濟信息網HYPERLINK ./././././Program Files/Tencent/Foxmail/Temp/“形勢通”家族成員 2010年第48期 總第100期 本期關注：投行魅影 TOC o 1-3 n h z u HYPERLINK l _Toc280619994 定焦鏡 國際投行唱高大宗商品 HYPERLINK l _Toc280619995 美國參議院通過8580億美元減稅法案 HYPERLINK l _Toc280619996 美失業率上升至9.8%消費信貸增長更加謹

2、慎 HYPERLINK l _Toc280619997 美三季度赤字擴大14萬億負債將引發新危機 HYPERLINK l _Toc280619998 國際投行：油價明年有望重上100美元 HYPERLINK l _Toc280619999 銅價演繹牛市走勢國際投行“魅影”顯現 HYPERLINK l _Toc280620000 人民日報：要警惕和打擊操縱市場的國際資本大鱷 HYPERLINK l _Toc280620001 短焦鏡 大宗商品倍受“關注” HYPERLINK l _Toc280620002 巴克萊資本：中國大宗商品需求不久后將反彈 HYPERLINK l _Toc28062000

3、3 美國能源部：美因依賴中國稀土而變脆弱 HYPERLINK l _Toc280620004 高盛調高天膠需求外盤天膠現貨創出新高 HYPERLINK l _Toc280620005 摩通料境內投行收入升逾80% HYPERLINK l _Toc280620006 美國新能源發展的動力比中國稍遜一籌 HYPERLINK l _Toc280620007 遠焦鏡 歐洲依然低彌 HYPERLINK l _Toc280620008 巴羅佐說將繼續推動發行歐盟項目債券 HYPERLINK l _Toc280620009 IMF：愛爾蘭需進一步削減開支以實現預算目標 HYPERLINK l _Toc280

4、620010 卡梅倫：英德法希望歐盟預算增幅不超過通脹率 HYPERLINK l _Toc280620011 歐盟擴大對谷歌反壟斷調查 HYPERLINK l _Toc280620012 日本制造業數據惡化通縮或持續8年卷首語送給正在經歷這場“危機”的朋友們產能已明顯過剩，為什么還大力緊縮？股指飛躍6000點時，為什么還心存幻想？新儲備的原油和礦石，價值為什么打對折還不夠？ 熱銷的產品為什么轉眼間就沒了市場. ？“宏觀是如此重要”。中宏網曾經的一項基本工作，就是喋喋不休地詮釋這一道理。當彼岸襲來的風暴，把中國經濟由“熱”吹“冷”時，也順便帶走了宏觀工作的舊黃歷，新任務應該開始了。“宏觀必須支持

5、決策”。這是中宏網新的使命。對于各級政府、高校、金融、企業集團等機構客戶，中宏已提供了各級版本的“決策支持系統”和“教研支持系統”，并經歷了八年的歷練和完善。而危機跟蹤這一禮物，則要送給關注宏觀經濟、關注這場經濟危機的各位朋友。危機跟蹤的服務對象重點是中高層決策者，重點跟蹤危機的動向、影響、趨勢及對策。具體要反映：重要事件、重要政策、重要數據、重要分析、重要走勢；要反映對重要區域、重要產業的影響；要體現重要機構、重要專家的成果。以上“繞口令”式的安排，就是想實現這樣的目標：決策者每周花10分鐘的時間，即可把握“危機”的發展脈絡，明析混雜在繁雜的信息中重要依據，避免“掛一漏萬”。危機跟蹤首次采取

6、了“紅皮”和“灰皮”“雙色模式”。為使脈絡更為清晰，紅皮書反映積極的動向、影響和政策，灰皮書主要反映負面的或中性的內容。危機跟蹤是簡報式的產品，所有的內容都來自于中宏數據庫。如有必要可以進行更詳細和更深入的分析和研究。危機跟蹤為不定期的服務，大致以周刊的周期來配置，將隨著事件的變化靈活變通。每年紅皮書和灰皮書均不低于52期。紅皮書把握機遇，灰皮書規避風險。我們希望，在這場危機過后，我們仍活著，并壯大著。中宏網編輯部2008/11/14定焦鏡 國際投行唱高大宗商品中國11月份消費者價格指數(CPI)較上年同期上升5.1%，是2008年7月以來的最高升幅。這份數據很可能令外界更加擔心，通貨膨脹上升

7、將促使政府采取更多緊縮措施。 美國參議院通過8580億美元減稅法案美國總統奧巴馬(Barack Obama)與共和黨人達成的減稅法案周三(12月15日)獲得了美國國會參議院的投票通過，該項法案耗資8580億美元，將延長數百萬美國民眾的稅收減免措施，并將通過拉動消費來刺激美國的經濟增長。該項法案以81票贊成、19票反對的票數獲得了參議院的多數認同，現將送交眾議院，接受最終審議。由于民主黨議員呼吁收緊房產稅收條款的嘗試或將失敗，該項議案可能將于本周獲得國會兩院的最終通過。 美失業率上升至9.8%消費信貸增長更加謹慎美國聯邦儲備委員會7日發布的數據顯示，美國消費信貸今年10月份環比增長1.7%，為連

8、續第二個月上升。10月份美國消費信貸比9月份增加了33億美元，但用于信用卡消費等方面的周轉性信貸下降了56億美元，降幅為8.4%，為連續第26個月下降，這顯示出金融危機后美國民眾的消費習慣有所改變，傾向更為謹慎。消費信貸反映個人消費開支情況。個人消費開支約占美國國內生產總值的三分之二，是經濟增長的主要動力。由于當前失業率依舊居高不下，經濟學家認為，消費者在未來一個時期內仍將對消費持謹慎態度。美國勞工部日前公布的最新數據顯示，今年11月份美國非農業部門失業率上升至9.8%的高位。失業率居高不下和收入增長遲緩使美國民眾對消費持謹慎態度。 美三季度赤字擴大14萬億負債將引發新危機美國商務部(Comm

9、erce Department)周四公布，美國第三季度經常項目赤字擴大3.2%，至1,272億美元。第二季度經常項目赤字小幅向下修正至1,232億美元，初值為1,233億美元。第三季度單邊經常轉移項目出現339億美元赤字，高于第二季度的332億美元。收入項目盈余降至411億美元，第二季度為盈余430億美元。美國聯邦儲蓄保險公司主席貝爾曾在11月26日表示，美國政府過多借債已給國內金融系統帶來“顯著風險”，美國需要采取“緊急行動”削減債務，避免下一輪金融危機的爆發。在過去七年里，美國聯邦債務已經翻番，達到14萬億美元。美國債務的增長既是金融危機的結果，也部分歸因于美國政府不愿痛下決心抑制長期結構

10、性赤字。隨著投資者逐漸對美國政府債務喪失信心，“聯邦政府毫無節制的舉債行為最終將直接威脅到美國的金融穩定”?！凹幢阈扪a金融基礎設施和恢復經濟運轉的工作仍在繼續，我們仍需采取緊急行動預先阻止下一次金融危機?！必悹栔赋?，美國政府需要制定有關財政預算紀律的整體規劃，這可以證明政府對長期財政紀律的堅定承諾，“對保持美國在全球金融系統中的可信度以及國內銀行部門的穩定是必須的”。 國際投行：油價明年有望重上100美元多家大行近期發布報告稱，國際油價明年可能突破100美元，因為隨著經濟繼續復蘇，全球對石油的需求將繼續增加。原油價格上次高于每桶100美元還是在2008年10月份，當時雷曼兄弟破產引發大宗商品和

11、股市大幅下滑。高盛集團上周發布2011年大宗商品展望報告，預計原油價格明年下半年前將突破每桶100美元。該行認為，原油市場的復蘇進入了“第二階段”。美銀-美林的分析師也表示，2011年油價可能突破每桶100美元大關。但該行認為，油價在100美元甚至更高的價格以上都難以維持較長時間。摩根大通駐紐約石油研究主管伊格爾斯認為，2011年上半年，現貨石油的價格可能突破每桶100美元關口。市場人士注意到，原油期貨交易員和投行對于油價的樂觀態度，與3個月前形成鮮明對照，當時很多人還認為，油價不太可能繼續攀升，因為需求增長乏力。但此后的一段時間，原油需求卻似乎一直在走高。國際能源機構近期預測說，今年全球石油

12、日需求量將增長230萬桶，為近年來的第二高增幅，僅略低于2004年日需求量激增300萬桶的增幅。在12月10日發布的月度報告中，該機構上調了明年的原油需求預期，稱主要得益于北美和中國的增長。咨詢公司Wood Mackenzie的分析師奧斯本認為，原油需求近期的強勁增長意味著，今年第三季度石油消費將達到每日8830萬桶，超過2007年末創下的每日8800萬桶的紀錄。從具體的預測來看，高盛對美國WTI原油的三個月目標預期為89美元，六個月目標位100美元，12個月目標則上調至105美元。美銀-美林的預測則是，2011年WTI原油的平均價格將為87美元，高于2010年的79美元。 銅價演繹牛市走勢國

13、際投行“魅影”顯現12月14日，國際銅價繼續向上攀升，截至15日，LME銅電子盤報于每噸9245美元，比前一日小幅上漲0.05%，而當日已經收盤的滬銅主力合約1103則上漲0.19%，報收于每噸68810元人民幣。雖然與已創歷史新高的國際銅價相比，國內銅價距離其歷史最高點仍有一萬多元的距離，在2006年5月，國內銅價一度接近85000元人民幣，但考慮到近幾年人民幣升值因素，當前的銅價事實上也已接近歷史最高點。然而，大宗商品反彈奇跡的背后，有著國際投行的身影。據悉，摩根大通為其客戶購買了LME官方倉庫中價值逾10億美元的銅，而這些銅相當于倫敦倉庫銅庫存一半以上，這引發人們對供應即將短缺的憂慮。同

14、時，ETF有價證券（ETF Securities）12月7日宣布，將于12月10日發行以現貨為基礎的銅、鎳和錫的ETF產品，銅ETF的成立雖然會給投資者投資銅帶來很大便利，但在擴張過程中必將增加銅的投資需求，據德意志銀行測算，這一產品將吸收30萬40萬噸的銅供應，相當于全球精煉銅需求量的2.2%，從而加劇銅的短缺，提升銅價。“其實，早在一個月前，就有傳言稱高盛、摩根大通和德意志銀行多家國際投行將推出銅ETF基金的計劃，如果市場中的現貨銅大多被這些基金所占據，未來銅價很容易被國際巨頭們控制?！币晃粐鴥热萄芯繂T向記者表示。 人民日報：要警惕和打擊操縱市場的國際資本大鱷股市的市場化、國際化、大眾化

15、已成為不可逆轉的趨勢，也對股市監管提出了更高的要求。近日，國務院辦公廳轉發的證監會等5部門關于依法打擊和防控資本市場內幕交易的意見，對打擊內幕交易進行了全面部署，在保護投資者利益方面邁出可喜的一步。未來管理層還應在打擊謠言擾市、操縱股指等方面加大力度。從目前媒體披露的消息看，導致“1112”市場暴跌的深刻背景值得深究，這其中固然有市場本身調整的需要，但上調印花稅謠言，以及某國際知名投行向投資者群發賣出中國股票郵件則是大跌的導火索，而在此前不久，正是這家投行發布了積極看好中國股市投資前景的策略報告，翻手為云覆手為雨有操縱股指牟利之嫌。對于此類事件，應該追查到底。華爾街的精英們在引發了金融危機后，

16、正在虎視眈眈地窺視著新興市場經濟國家的資本市場，伺機興風作浪，牟取暴利，我們對此必須有高度的警惕。內地與香港金融監管機構應加強合作，聯手打擊操縱市場的國際資本大鱷，切實維護股市穩定和廣大中小投資者的根本利益。 短焦鏡 大宗商品倍受“關注”巴克萊資本：中國大宗商品需求不久后將反彈巴克萊資本12月15日發表報告稱，中國財政政策收緊對大宗商品需求的影響將非常微小，預計不久將來中國的大宗商品進口量將會反彈。報告指出，盡管上月中國石油以及銅進口量環比均出現下跌，但并不意味著中國需求出現放緩。相反，最近數據表明，大宗商品價格上揚將鼓勵市場去庫存化行為，不久將會引發新一輪進口激增。芝加哥考克斯顧問公司董事長

17、考克斯對此表示，近期大宗商品價格上漲是簡短版本的長征，這意味著長期需求將持續增加。但世界其他國家和地區的經濟偶爾會出現衰退，因此需求將下降，大宗商品價格將回調。但這僅是大河中蕩漾的漣漪而已。這是長期趨勢，因為開鑿新礦山或近海鉆探等全新生產的成本深藏不露。這也適用于擴大農產品供應。以百分比計算，過去11年全球農地增幅低于谷物消費量的增幅。在大宗商品領域，如果產量出現較小變化或需求微幅增長，都會使價格大漲，因為產量沒有大量過剩。這與電腦芯片不一樣。 美國能源部：美因依賴中國稀土而變脆弱美國能源部15日發布報告稱，美國過于依賴中國的稀土礦物資源，可能需要15年去尋求可替代的資源才能擺脫對中國的依賴。

18、美國紐約時報15日報道則稱，美國對于中國稀土礦物資源的依賴讓美國經濟變得脆弱。美國能源部在其報告中呼吁美國加強對稀土的可替代資源的研究力度，并擴大外交途徑以尋求可替代資源，同時研究新的稀土回收方法。報告還稱，鑒于稀土礦物資源的分布情況，以及稀土供應的不穩定性和缺乏可替代物質等原因，美國的稀土使用面臨著風險。同時報道還對其他幾種稀有礦物的進口表示關注，如剛果的鈷資源。 高盛調高天膠需求外盤天膠現貨創出新高高盛集團在其11月報告中預測，2010年全球天然橡膠消費量將超出供應31.3萬噸，為2006年以來的最大差額，并上調其9月份8.2萬噸供需差額的預期。高盛將2011年橡膠價格預期從3.60美元/

19、千克上調至4.40美元/千克，2012年預期從3.80美元/千克上調至4.60美元/千克。知名投行的預測無疑對市場起著一定影響，本周天膠現貨外盤價格屢創新高，已經高出11.11創下的紀錄高點，泰標成交已突破4500美元，煙片成交突破4600美元歷史紀錄。近來海外現貨市場盡管沒有中國買家身影，但歐美日韓大型輪胎企業正在當前歷史紀錄價格全力買入，泰國原料吃緊的程度當地人士稱或為近10年之最，原料價格屢創新高，生膠片折合成本已達4600美元。 摩通料境內投行收入升逾80%中國經濟高速增長，帶動資本市場的發展，外資投行亦紛紛來華分一杯羹。摩根大通亞洲區投資銀行副主席方方表示，預計今年旗下中國區投資銀行

20、收入料同比增逾80%，創歷史最好水平，其中股票資本市場部門收入貢獻占比達70%，兼并與收購、債務資本市場部門占比30%；且期內業務量亦可見80%增長。此前，摩根大通與中國第一創業證券達成協議，組建合資證券公司，以經營內地市場。第一創業證券在合資公司中持股67%，摩根大通則持股33%，雙方合資券商建設尚待監管層批準。在內地成立合資券商幾乎已成為外資投行在內地全面開展業務，分一杯羹的必經之路。此前，瑞銀、高盛、瑞士信貸、德意志銀行等多家國際投行，均在中國成立了合資證券公司，摩根士丹利與華鑫證券成立合資投行的細節也已浮出水面。 美國新能源發展的動力比中國稍遜一籌2010年12月9日，美國皮尤慈善信托

21、基金會(Pew Charitable Trusts)在中國發布了名為全球清潔能源的未來：價值2萬3千億美元的機會的研究報告。這是這家全球頂級研究機構關于G20集團國家新能源使用的第2份研究報告，而選擇中國作為首發國說明，“中國”必然是報告中最重要的關鍵字。作為對中國新能源大趨勢的預測，報告認為：“未來年十，中國在新能源的發展上將遠遠超出G20國集團的絕大部分國家，使可再生能源投資的重心從西方轉向東方?！倍趫蟾姘l布當天特意開通熱線、與中國媒體進行對話的皮尤信托氣候及能源項目主管、本報告負責人菲利斯古提諾女士更是直言：“2009年中國已經成為清潔能源投資的全球領導者，我們的報告表明，中國還將繼續

22、發展。”同為全球新能源大國，中美在這一領域的競爭與合作關系引人注目。雖然報告并未對中美的競爭實力做出直接的橫向比較，但菲利斯女士認為，政策差異使美國新能源發展的動力比中國稍遜一籌。 遠焦鏡 歐洲依然低彌巴羅佐說將繼續推動發行歐盟項目債券歐盟委員會主席巴羅佐15日說，他將繼續推動歐盟成員國支持發行歐盟項目債券，為歐盟境內的重大基礎設施建設籌集資金。巴羅佐當天在法國斯特拉斯堡出席歐洲議會全會時說，他仍主張發行歐盟項目債券，因為這可以給歐盟重大投資找到新的融資途徑。早在今年9月初對歐洲議會發表的首份“國情咨文”中，巴羅佐就提出歐盟必須為重大基礎設施建設找到新的融資途徑，為此，他將建議與歐洲投資銀行一

23、道，設立歐盟項目債券。但是，歐盟成員國對于這一建議反應冷淡。 IMF：愛爾蘭需進一步削減開支以實現預算目標國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)周五表示，除非愛爾蘭進一步削減開支或找到增加稅收的新途徑，否則該國政府將無法實現其預算赤字削減目標，即到2015年將預算赤字占國內生產總值(GDP)的比重降低到3%。在一份關于愛爾蘭政府向IMF申請225億美元三年期貸款的報告中，IMF經濟學家還表示，愛爾蘭財政壓力的爆發將給西班牙、希臘和葡萄牙帶來破壞性后果，甚至可能影響到美國和英國。IMF經濟學家們還表示，愛爾蘭經濟今年將出現萎縮，但將從明年開始溫和

24、增長。IMF預計，2011年、2012、2013和2014年愛爾蘭GDP將分別增長1.0%、1.9%、2.4%和3.0%。根據上述低于愛爾蘭政府預測值的GDP預期增幅來計算，IMF預計，到2015年愛爾蘭預算赤字占其GDP的比重為4.8%，高于歐盟(European Union)設定的相應目標3%。 卡梅倫：英德法希望歐盟預算增幅不超過通脹率英國首相卡梅倫(David Cameron)周五與歐盟(European Union)領導人舉行會議后表示，英國、德國及法國將提議，歐盟在2014至2020年期間的年度預算增幅不應超過通貨膨脹率?？穫愡€重申，鑒于金融業在近年的經濟困難時期從納稅人處獲得救

25、助資金，因此英國政府希望看到銀行家獎金的數額得到限制。 歐盟擴大對谷歌反壟斷調查紐約時報(New York Times)上周五晚間在其網站上報導稱，歐盟委員會(European Commission)擴大了對谷歌(Google Inc.)的調查，調查范圍擴大至德國兩起分別由一個報業和雜志出版商團體及一家網絡地圖公司提起的訴訟。歐盟(European Union)反壟斷專員11月底宣布對谷歌展開大范圍調查，稱調查的重點是該搜索引擎公司是否在進行搜索結果排名時給予自己的服務優先排名，以及是否歧視競爭對手。報導稱，把調查范圍擴大到德國訴訟案將使歐盟調查人員能夠進一步獲取德國當局已經收集到的證據。 日

26、本制造業數據惡化通縮或持續8年日本央行15日發布數據顯示，該國12月份大型制造業短觀指數跌至5,9月份為8。盡管該數據好于市場預期，但此次日本大型制造業信心指數下降，是2009年3月以來的首次。日本央行稱，這主要受到環保補貼制度結束及出口減速的拖累。此外，反應3個月后制造業前景的指數則下降至負2，這顯示出日元升值與海外經濟動向的不確定性增加。海外媒體進行的調查顯示，投資者認為日本的物價還要下跌8年。根據這項調查，日本基金經理人預期未來5年物價平均跌幅為0.6%，到2018年物價每年下跌0.4%。美國最著名的債券管理機構太平洋投資管理公司基金經理人正直知哉說：“日本不會有積極的政策，因此通縮可能

27、延長?！彼f，日本央行的計劃只是表面上好看。據湯森路透的調查顯示，投資者預計，下一財政年度日本或向市場發行147萬億日元政府國債，這將再創該國國債發行規模紀錄。 詳情請登錄： HYPERLINK / M“形勢通”簡介1. 不得不學的生存技能：把握宏觀形勢2008年，許多企業家遭遇了“拉燈”。雖然與本?拉登先生沒有任何關系，但恐怖與損害是相似的?！捌髽I運營本來很正常，但就像在夜晚，電燈被突然拉滅了，眼前一片黑暗，看不清周圍，更看不清未來”。在專業領域，許多企業家是優秀的。成本控制、競爭對手、市場感覺、企業管理都極為專業，唯獨對宏觀大勢不敏感。在宏觀環境平穩時，宏觀缺憾可能是一個潛在的問題，但大氣

28、候變動失衡時，這一缺陷卻是致命的。全球經濟已連成一體，任何國家、任何地區、任何企業都不能獨善其身，中國許多企業已為此付出了慘痛代價。2. 說困難也容易的問題：企業家如何把握宏觀形勢？把握宏觀形勢需要洞察力。宏觀的洞察力需要專業的知識、及時的信息、以及思考的時間，這是一件十分困難的事情。由于宏觀形勢涉及要素錯綜復雜，即便是宏觀專業人士，沒有五年以上的形勢跟蹤經歷，是難以找到宏觀感覺的。但企業家不需要深奧的理論和精確測算，只是要了解宏觀的大趨勢，并能從中發現潛在的風險和機遇。如果能借助一個理想的“形勢分析工具”，在幾分鐘內，企業家還是比較容易把握宏觀形勢，并結合自身的專業經驗，形成企業家自己對形勢

29、的判斷。3.中宏形勢通應運而生國內提供宏觀經濟形勢分析的專業機構中國宏觀經濟信息網（以下簡稱“中宏網”），特為企業定制了危機形勢分析專用工具中宏形勢通，它以如下方式解決企業的危機分析困難：信息精選：中宏形勢通依靠中宏網的專業隊伍認真過濾那些不可靠的、枝節性的垃圾信息，使讀者的注意力集中于關鍵的內容，從而提高形勢洞察力。專家分析：中宏形勢通強調專業性的形勢分析，中宏網專家與外部權威機構專家的共同合作已將中宏形勢通的形勢分析提升至國內一流水平。圖解趨勢：中宏形勢通相信，在描述復雜的經濟趨勢上，一圖勝百言，多指標的組合趨勢圖能夠大大提高用戶對經濟形勢的直觀感。申明與免責1本刊相關的知識產權屬于中國宏

30、觀經濟信息網(簡稱:中宏網)所有。報告均為非公開資料，僅供中宏網用戶使用，未經中宏網書面授權，任何個人或機構不得以任何形式復制、傳送和發布。中宏網保留對任何形式的侵權行為和有悖報告原意的引用行為追究其法律責任的權利。2中宏網力求報告中的內容和引用資料數據的客觀性與權威性，但對資料和數據本身的準確性和完整性不作出保證。3本刊中的任何觀點與建議僅代表撰寫者個人，僅供用戶參考研究之用。對于閱讀者根據報告內容作出的決策、投資等行為，中宏網不負有責任。4本刊的最終解決權歸中宏網所有。詳情請登錄： HYPERLINK /reportM/Report公司：北京中宏金智資訊有限公司 （中國宏觀經濟信息網） 地址：北京市西城區北三環中路甲 29號華尊大廈B座18層 郵編：100029 總機：86-10-62044616 傳真：86-10-60244619 商務：86-10-62006093 電郵：HYPERLINK mailto:wjgzwjgz 中國宏觀經濟信息網（中宏網， HYPERLINK / ）隸屬國家發改委中國宏觀經濟學會，是具有政府背景和研究背景的權威專業網站。中宏網首創信息整合平臺、專家研究平臺，擁有政策信息資源和專家研究資源兩大優勢。中宏網是中國經