1、目錄一、電子玻璃：電子信息顯示不可或缺的材料二、下游需求看3C出貨量，三大趨勢致玻璃用量增加三、產業鏈：下游為深加工企業及終端電子廠商四、生產工藝：溢流法玻璃質量優，浮法玻璃產能大五、深加工：二次強化為核心壁壘六、國產蓋板玻璃廠商的危與機七：重點關注：旗濱集團目錄一、電子玻璃：電子信息顯示不可或缺的材料二、下游需求看3C出貨量，三大趨勢致玻璃用量增加三、產業鏈：下游為深加工企業及終端電子廠商四、生產工藝：溢流法玻璃質量優，浮法玻璃產能大五、深加工：二次強化為核心壁壘六、國產蓋板玻璃廠商的危與機七：重點關注：旗濱集團電子玻璃：電子信息顯示產業核心材料電子玻璃指0.1-2mm厚度的超薄浮法玻璃，電

2、子玻璃包括視窗防護型蓋板玻璃，以及TFT或OLED液晶 基板玻璃，我們本篇報告探討視窗防護型蓋板玻璃，而TFT或OLED液晶基板電子玻璃不在討論范圍內。 蓋板玻璃厚度在0.6-0.8mm，貼片玻璃厚度在0.33mm左右。由于高鋁超薄電子玻璃在抗劃傷、韌性和 硬度等方面優于普通鈉鈣玻璃，目前被廣泛作為平板電腦和手機等電子產品觸摸屏首選玻璃蓋板。 這種材料的玻璃蓋板能延長平板電腦和手機等電子產品的使用壽命，并有效提高電子產品的顯示效 果。圖表1：手機蓋板玻璃圖表2：iPad蓋板玻璃資料來源：公開資料，中信建投圖表3：貼片玻璃（0.33mm貼膜用）作為電子顯示設備最外層保護層，玻璃蓋板需要兼顧保護屏

3、幕內元器件及保持高透光率的功能，這 就要求其需要在力學、光學、電學、熱學、化學穩定性等方面達到嚴苛的標準。強度是手機蓋板、 觸摸屏等玻璃基板的首要關注點，此種玻璃抗沖擊強度至少要滿足從1m高、以8角度跌落到粗糙地 面上10次而不碎。圖表4：智能手機蓋板玻璃性能要求資料來源：王承遇, 盧琪. 智能手機用玻璃成分設計的探討J. 玻璃, 2018.，中信建投性能要求力學性質彈性模數E代表了材料結構鍵的強度，不同專利上介紹E的數值不一致，有的要求7595 GPa，有的要求7882 GPa，還有的要求6577 GPa。韌性以斷裂韌性指標表示，要求手機玻璃斷裂韌性0.68 MPam1/2，抗沖擊強度則要從

4、1m高、以8角度跌落到粗糙地面上10次而不碎。手機玻璃的 硬度通常以維氏硬度來表示，對未化學增強的玻璃其維氏硬度（200 g負荷）要求在5194 MPa（530 kgf/mm2）以上，增強后硬度要求在6272 MPa（640 kgf/mm2）以上。光學性質光學性質主要為透明度和折射率，透明度以可見光、近紫、近紅外波段2002400nm的透過率表示， 通常要求91。折射率不宜太大，否則對陽光的反射太高，產生眩光，影響人目對手機的觀察，一 般nd在1.491.51左右。電學性質目前智能手機為觸摸屏，玻璃基片的電學性質必須根據觸摸屏的要求，在頻率542986 MHz范圍內，介電常數6.97.9，介電

5、損失0.0220.026。熱學性質考慮到基片的尺寸穩定性，熱膨脹系數不宜太大，熱膨脹系數不能高于8810-7/（0300 ）。化學穩定性化學穩定性通常以5HCl溶液在95 下侵蝕24h的失重來表示；也有用10的HF在20下侵蝕20min 的失重；以及用5NaOH在95 下侵蝕6h的失重來表示。各玻璃基片測定數值比較分散，還缺乏統一 要求。電子玻璃：對性能要求苛刻目錄一、電子玻璃：電子信息顯示不可或缺的材料二、下游需求看3C出貨量，三大趨勢致玻璃用量增加三、產業鏈：下游為深加工企業及終端電子廠商四、生產工藝：溢流法玻璃質量優，浮法玻璃產能大五、深加工：二次強化為核心壁壘六、國產蓋板玻璃廠商的危與

6、機七：重點關注：旗濱集團手機和平板電腦是防護玻璃最大的應用領域。平板電腦出 貨下滑速度加快，主要是由于全面屏技術在智能手機上大 量應用，智能手機比以往擁有更高的屏占比、更好的便攜 性，中小尺寸平板電腦較全面屏手機不具備明顯優勢。在經歷了4G時代初期的快速擴張期后，近年全球及中國3C 產品出貨量保持穩定，步入負增長區間。 2020年原本預 計各大品牌廠商將繼續推出具備5G通訊功能、可折疊屏、 AMOLED 顯示屏、后置多攝像頭，但由于疫情因素或將推 遲，2020-2021年將是手機更新換代的高峰期。圖表6：全球3C產品出貨量資料來源：IDC，中信建投20122013201420152016201

7、7201820192020E智能手機出貨量（億）7.2510.1913.0114.3714.7314.6613.9513.7113增速46.740.527.610.52.5-0.5-4.8-1.7平板電腦出貨量（億）1.442.202.302.071.751.641.461.44增速100.352.54.6-10.1-15.4-6.5-10.6-1.4可穿戴設備（億）0.821.021.151.722.002.19增速25.012.749.216.182.61%17.39%圖表5：2017年我國玻璃蓋板行業消費結構手機領域其他領域資料來源：智研咨詢，中信建投證券研究發展部下游需求看3C出貨量，

8、近兩年將迎來換機高峰0100020003000400020102011201220132014201520162017全球蓋板玻璃銷量及產量 銷量（萬平方米） 全球蓋板玻璃銷量及產量 產量（萬平方米）5000 80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%20102011201220132014201520162017中國產量占比中國銷量占比每部手機/每臺平板電腦至少需要一塊防護屏，同時由于觸摸屏生產過程中的貼合損耗和維修備貨等因素的影響， 防護屏與智能手機和平板電腦的出貨量數量比例大于1：1。2019年全球3C產品出貨量17.2億部，至少對應17.2

9、億 片玻璃。根據IHS Markit觸控面板與蓋板玻璃與CPI報告，手機觸摸屏蓋板玻璃全球出貨量包括正面與背面蓋 板，預計在2019年達到24億片，較2018年的21億片增長13.9 。2020年預計增長11.4 ，2021年增長7.3 。2017年全球蓋板玻璃產量的4170萬平方米（ 5.5英寸屏幕對應82.3平方厘米，按照50 成品率，24億片對應產量 3950平米，與該值接近），藍思科技2017年采購康寧玻璃基片價格230元/平米計算，而國產蓋板玻璃均價約66元/ 平米，預計康寧高端玻璃占比60 ，則全球玻璃基片產值為68.6億元。中國是目前全球最大的蓋板玻璃生產國， 2017年玻璃蓋板

10、行業產量約2880萬平方米，占全球的70 左右，市場規模48億元。我們預計由于2019年相比2017年 手機出貨量減少，而可穿戴設備出貨量增加，總體3C出貨量維持平穩，2019年蓋板玻璃市場規模與2017年相近。圖表7：全球蓋板玻璃銷量及產量（萬平米）圖表8：中國蓋板玻璃產銷量占全球比重資料來源：前瞻產業研究院，中信建投資料來源：前瞻產業研究院，中信建投全球蓋板玻璃基片市場規模近70億智能手機從早期主流的3.5英寸、4英寸到后來的4.7英寸、5.5英寸，智能手機大屏化已成為行業發 展趨勢。而由于大屏與握持感是兩個對立面，主流手機廠商已放緩擴大手機屏幕的進程，目前主流 尺寸仍保持在55.5英寸之

11、間。而小尺寸屏幕有望逐漸轉向55.5英寸，帶動智能手機屏幕平均尺寸 小幅增長。圖表9：智能手機屏幕平均尺寸變化圖表10：2017H1國內智能手機屏幕尺寸分布資料來源：中國信息通信研究院，中信建投資料來源：中國信息通信研究院，中信建投44.24.64.44.855.25.4智能手機屏幕平均尺寸（英寸）2.1%32.8%56.5%8.6%5.5寸趨勢一：智能手機大屏化資料來源：康寧官網，中信建投圖中展示了一個充電中的金屬手機背殼，可以看到流入 其中的渦電流降低了能量傳輸并產生了熱量。使用了玻璃手機背殼后，不會產生渦電流，因此就不會 有能量損耗，也不會產生熱量。手機無線充電技術為發展趨勢。如果使用金

12、屬背殼，能量損失會發生在金屬殼上。金屬本身將消耗由 無線充電板而來的部分能量，并把這部分能量轉化成熱。因此，能量在傳輸過程中有所損耗，并使充電 時間變長。而如果采用玻璃殼材質，磁場將以微不足道的損失，把能量從無線充電板線圈轉換至智能手 機中的線圈。玻璃有助于信號接收。盡管金屬背殼可以在當前的無線信號下確保手機運行良好，但是5G將涉及更多的通信渠道與更高頻率，因此對天線性能有更高要求。圖表11：使用金屬背板的無線充電技術圖表12：使用玻璃背板的無線充電技術趨勢二：無線充電和5G技術帶來玻璃背板增量資料來源：康寧官網，中信建投早期的觸摸屏大多用于采用電阻式觸摸屏技術的設備中，蓋板玻璃一般采用亞克力

13、板，但是機械強度不高， 表面抗劃傷性和抗沖擊性均較差，從而經常導致顯示屏幕出現破損和表面變粗糙的情況。隨著觸摸屏在大眾 電子消費產品中的普及，電容式觸摸屏應用得越來越廣泛，對于觸摸屏蓋板的要求也隨之提高。目前，觸摸屏蓋板玻璃多數采用高鋁硅玻璃。由于玻璃防護屏具有優良的機械強度，可確保液晶顯示屏使用 的安全性，有較高的透光率，能增加畫面的鮮明度和柔和度，有很高的表面硬度，可避免熒屏刮傷，增加耐 用度，且玻璃的特有質感可提升電子產品的整體質感和附加值，已有多家筆記本電腦廠商推出帶有支持多點 觸控功能的觸摸屏筆記本電腦，一些高端筆記本電腦、桌上電腦（一體機）和平板電視已開始選用玻璃視窗 防護屏，如微

14、軟Surface Pro、戴爾XPS15采用的就是康寧大猩猩的蓋板玻璃。觸摸屏超極本和一體機中的流 行也將會給蓋板玻璃市場帶來可觀的增量空間。圖表13：視窗防護屏材料性能對比圖表14：微軟Surface Pro資料來源：微軟，中信建投資料來源：中國產業信息網，中信建投項目無防護屏亞克力玻璃透光率好一般較好反射率/炫光好一般較好耐沖擊性差較差好表面硬度差較差好安全性差一般好抗老化抗黃化好較差好價格-較低較高趨勢三：觸控屏在超級本和一體機中滲透率的逐漸提升目錄一、電子玻璃：電子信息顯示不可或缺的材料二、下游需求看3C出貨量，三大趨勢致玻璃用量增加三、產業鏈：下游為深加工企業及終端電子廠商四、生產工

15、藝：溢流法玻璃質量優，浮法玻璃產能大五、深加工：二次強化為核心壁壘六、國產蓋板玻璃廠商的危與機七：重點關注：旗濱集團蓋板玻璃與觸控模組、顯示模組、背光模組等面板零部件共同組成手機屏幕部分，經整機組裝 與測試，最終成為下游3C產品。圖表15：3C設備產業鏈資料來源：公開資料，中信建投零部件組裝和制造整裝IC制造IC封裝PCB表面貼裝 (SMT)顯示模組背光模組（OLED不需要）觸控模組TP+LCM模組組裝外殼結構件、邊框、內部結構件（電磁屏蔽件、連接器、震動馬達、天線等）電池主 板CG面 板其他攝像頭等其他零部件整機組 裝與測 試下游3C產品蓋板玻璃電子玻璃：3C設備必備零部件玻璃蓋板行業的上游

16、行業主要為玻璃基板、油墨、拋光材料、鍍膜材料、貼合材料等原材料的 生產和供應行業，其中最主要原材料為玻璃基板，占到玻璃蓋板原材料成本的30 左右。圖表16：3C設備產業鏈資料來源：藍思科技，中信建投電子玻璃：3C設備必備零部件圖表17：觸控屏組成結構資料來源：藍思科技，中信建投玻璃蓋板主要原材料為玻璃基板，在深加工玻璃原材料中的成本占比為27 。玻璃基片的采購價格在230- 240元/平方米，加工成成品進行銷售后售價在32元/片左右，深加工玻璃廠商毛利率在22 -30 區間。我們 以藍思科技中小尺寸防護玻璃的平均銷售價格作為iPhone玻璃蓋板的成本，測算玻璃蓋板占iPhone屏幕成 本的5

17、10 ，占iPhone整機成本2 。圖表18：iPhone中玻璃蓋板成本占比資料來源：藍思科技，中信建投人工工資,25%水電費, 7%折舊, 7%玻璃, 16%鍍膜材料 , 2%油墨, 2%藍寶石, 3%貼合區主材, 8%拋光磨料, 4%化學溶劑, 1%包裝材料, 5%其他材料, 19%原材料, 61%201620172018藍思科技中小尺寸防護玻璃平均銷售單價（元）22.1029.7732.21同年上市iPhoneiPhone 7iPhone 8iPhone XR屏幕成本（美元）51.94580玻璃蓋板占屏幕成本6.269.735.92標準版整機成本（美元）237.94247.51240玻璃

18、蓋板占整機成本1.371.771.97資料來源：IHS Markit，藍思科技公告，中信建投圖表19：手機玻璃深加工企業營業成本構成（藍思科技2018年數據）手機蓋板玻璃成品成本構成資料來源：藍思科技：創業板公開發行可轉換公司債券募集說明書，中信建投玻璃生產商要實現面向終端電子廠商的銷售，必須進入其資源池。而進入資源池的關鍵，是要通過原材料的產品認 證，即產品要依次通過終端客戶指定的各加工廠家（蓋板廠、TP廠及整機廠）的全部生產過程認證，才能獲得供貨 資格。玻璃基板生產商將母板供應給藍思科技等玻璃加工廠商，玻璃加工廠根據下游消費電子廠商的需求定制化生 產特定的玻璃蓋板，最終直接銷售給消費電子產

19、品廠商或其指定的其他廠商。下游消費電子產品廠商對其最終產品 的品質要求較高，對上游主要原材料（如玻璃基板）及供應商的選擇十分嚴格，康寧、旭硝子等可以穩定生產優質 電子玻璃的廠商占據絕大部分市場份額。圖表20：深加工廠商向供應商直接采購模式玻璃基板油墨拋光粉鍍膜材料玻璃深加工康寧、旭硝子、彩 虹、旭虹、南玻、 中建材藍思科技、伯恩光學、星 星科技電子廠商OPPO、VIVO、華為、小米綜合考察產品質 量、研發、交期、 價格、服務采購 部 門生產 部 門加工廠結合下游品牌客戶建議或要求供應商列表簽署框架協議提交生產 計劃貼合主材其他輔材每 季 度 協 商 談 判 確 定 一 次 價 格每 月 協 商

20、采購模式一：深加工廠商向供應商直接采購 康寧大猩猩玻璃油墨拋光粉鍍膜材料玻璃基板下單下達采購訂單根據蘋果要求供貨加工成品供貨美國肯塔基韓國日本中國臺灣生 產 基 地渠道：蘋果自身的采購渠道：蘋果 指定加工裝配 企業蘋果為加強和完善其供應鏈管理，2013年3月后開始采用Buy and sell模式。蘋果規定：“由此前向 經蘋果認證過的玻璃基板、藍寶石供應商直接采購的方式，調整為向蘋果下訂單后，再由蘋果向玻璃 基板供應商（主要是康寧公司）和其認證的藍寶石供應商下達采購訂單，最終供應商根據蘋果的訂單 要求，直接將玻璃基板或藍寶石發貨至藍思科技”。藍思科技的原料采購權絕大部分受到了蘋果的控 制。Buy

21、 and sell 模式是國際大型品牌廠商上普遍采用的交易模式。 圖表21：Buy and sell模式資料來源：藍思科技：創業板公開發行可轉換公司債券募集說明書，中信建投采購模式二：Buyandsell模式目錄一、電子玻璃：電子信息顯示不可或缺的材料二、下游需求看3C出貨量，三大趨勢致玻璃用量增加三、產業鏈：下游為深加工企業及終端電子廠商四、生產工藝：溢流法玻璃質量優，浮法玻璃產能大五、深加工：二次強化為核心壁壘六、國產蓋板玻璃廠商的危與機七：重點關注：旗濱集團玻璃蓋板基板按生產配方的不同可分為鈉鈣玻璃和高鋁玻璃，按生產工藝的不同則又可分為浮法和 溢流法。目前鈉鈣玻璃都采用浮法工藝生產，因此

22、市面上有三類玻璃蓋板基板，即浮法鈉鈣玻璃蓋 板基板，浮法高鋁玻璃蓋板基板和溢流高鋁玻璃蓋板基板。從配方上來看，鈉鈣玻璃的強化深度、壓應力等參數遠不及高鋁玻璃；而從工藝上來看，由于浮法 工藝制造高鋁玻璃有著先天的缺陷（由于密度不均勻導致強化后容易出現翹曲），產品質量不如溢 流法，中游玻璃蓋板加工廠加工良率低。溢流高鋁玻璃性能最好，高端市場目前主要被溢流高鋁玻 璃蓋板所霸占。圖表22：手機觸控蓋板玻璃基板市占率資料來源：新材料在線，中信建投60%20%20%溢流高鋁玻璃浮法鈉鈣玻璃浮法高鋁玻璃溢流高鋁玻璃為最先進技術浮法：玻璃液借助于錫液浮力、拉邊機和傳動輥牽引作用形成玻璃板，上表面受保護氣體作用

23、，下表面與錫液接觸， 其工藝特性決定浮法玻璃下表面勢必發生錫液滲透到玻璃表面。溢流法：國內最早的溢流法專利是由美國康寧在1968年建立的。溢流法是玻璃液通過溢流槽兩側溢出合并成玻璃薄片， 兩個表面均為空氣面，表面無固體和液體介質接觸，兩個玻璃表面在成形和熱處理過程狀態幾乎一致，因此玻璃表面 質量較為優異。高鋁玻璃由于配方中含有較多氧化鋁和氧化鈣，同樣的溫度條件下玻璃表面張力比普通的鈉鈣玻璃大20 左右，致使 高鋁玻璃體現出粘度大的特性。而浮法是利用重力將熔融玻璃液在水平面上攤平冷卻，但高鋁玻璃液粘度高，受表面 張力影響，橫向流動性差，利用垂直方向的引力要達到水平面上拉薄成型的難度也大，因此產品

24、密度不均勻，下游加 工廠在進行強化處理時玻璃容易出現翹曲，加工良率低于溢流高鋁玻璃。而溢流法則是靠重力在垂直方向上拉引，受 表面張力影響小。圖表23：溢流法與浮法成型工藝資料來源：田英良, 李俊杰, 楊寶瑛, et al. 化學增強型超薄堿鋁硅酸鹽玻璃發展概況與展望 J. 燕山大學學 報, 2017, 041(004):283-292.，中信建投溢流高鋁玻璃為最先進技術資料來源：肖特官網，中信建投浮法生產工藝圖表24：浮法生產工藝資料來源：康寧官網，中信建投原材料混合成玻璃成分，然后將玻璃熔融熔融玻璃被倒入“熔融封閉隔熱管”兩側的玻璃流動均勻在底部進行再次融合，下拉形成連續、平 整的玻璃板，直

25、至微米級厚度切割溢流法生產工藝圖表25：溢流法生產工藝浮法成型玻璃質量以及成品率等方面均與溢流法存在一定差距。但是它也有自身的優勢，浮法成型產能大、成本低， 其產能達到溢流下拉法的10倍以上，且可生產大尺寸的玻璃，可以滿足各類電子玻璃市場需要。同時，國內玻璃企 業采用浮法成型技術多年，有一定的技術積累，工藝成熟，而溢流下拉法存在較高的技術壁壘，難度較大。因此， 目前我國大部分廠商采用浮法工藝技術制備電子玻璃。 圖表26：溢流下拉法與浮法對比資料來源：鄧力. 國內外特種玻璃研發與應用新動態(續)J. 玻璃與搪瓷, 2018(2):36-51.，中信建投指標浮法溢流法適用的玻璃組分普通鈉鈣硅玻璃/

26、鋁硅酸鹽無堿玻璃鋇硼硅低堿玻璃/鋁硅酸鹽無堿玻璃產量/(t/d)50150520生產線建造空間占地面積大占地面積較小，但需挑高投資金額大( 工藝要求配套投資大)大( 主要是白金通道的投資和維護)玻璃拉出的方向水平垂直向下成形的介質液態錫可供溢流的熔融泵成形原理利用液態錫與玻璃液密度的差異玻璃自身的重力一般厚度范圍/mm0.151.10.42.5目前國際生產最薄的玻璃0.05 mm 超薄浮法玻璃( 旭硝子)0.1 mm 柔性玻璃( 康寧)目前國內生產最薄的玻璃0.15mm普通鈉鈣玻璃(中建材)，0.3mm高鋁蓋板玻璃(東旭)0.4 mm(東旭、彩虹)是否需要二次加工(研磨、拋光等)需要無需專利權

27、中國康寧代表廠家旭硝子、肖特、東旭、南玻、洛玻、中建材康寧、日本電氣硝子、彩虹、科立視目前成品率70左右85以上玻璃質量較高高溢流法玻璃質量優，浮法玻璃產能大目錄一、電子玻璃：電子信息顯示不可或缺的材料二、下游需求看3C出貨量，三大趨勢致玻璃用量增加三、產業鏈：下游為深加工企業及終端電子廠商四、生產工藝：溢流法玻璃質量優，浮法玻璃產能大五、深加工：二次強化為核心壁壘六、國產蓋板玻璃廠商的危與機七：重點關注：旗濱集團資料來源：藍思科技招股說明書，中信建投資料來源：藍思科技招股說明書，中信建投通過溢流法或浮法生產出的玻璃基板銷往深加工廠商，還需經過開料、外形雕刻、研磨、拋光、離子交換、 絲印、鍍膜

28、等十幾道工藝。特別值得關注離子交換這一鋼化處理環節，玻璃基板生產商（康寧，南玻，彩虹） 或玻璃蓋板加工廠商（藍思科技）可以進行玻璃強化，如果玻璃基板已經過強化，蓋板加工環節可省去這一 步驟。目前藍思科技只具備一步強化技術，掌握二步強化的只有康寧和彩虹。圖表27：玻璃蓋板通用生產工藝流程圖表28：玻璃蓋板生產加工的主要工序簡介數控開料CNC雕刻尺寸全檢研磨拋光離子交換超聲波清洗絲印性能檢測外觀檢驗鍍膜超聲波清洗UV烘烤包裝出貨主要工序內容數控開料將玻璃原料切割成小的粗胚。CNC雕刻利用精度高的先進設備進行外形、特殊要求的精加工。尺寸全檢利用全自動對位設備進行高精度測量，保證產品高精度。研磨對粗胚

29、料的厚度進行加工，減少厚度，增加平整度。拋光對產品進行雙面拋光，增加產品透光度及光滑度。離子交換對產品進行鋼化處理，增加產品的耐爆、耐劃傷及韌性。超聲波清洗利用全自動超聲波對產品進行清洗，增加產品的清潔度。絲印利用全自動絲印、移印對產品進行深加工處理，增加其藝術效果。UV烘烤在玻璃表面上印刷UV油墨后，通過UV固化的方式來干燥油墨。鍍膜利用真空式、濺鍍式等鍍膜技術，使鍍膜后的產品增加透 光率、導電、非導電、防劃傷、防油污等效果。外觀檢驗對劃傷、臟污、邊緣透光、外觀、尺寸等方面進行檢驗。性能檢測通過百格測試、鉛筆硬度、水煮測試、高低溫交變、摩擦測試、透光率測試、應力測試等進行測試。從玻璃基板到玻

30、璃蓋板成品由于玻璃本身具有易碎性，且用作電子顯示屏的蓋板玻璃厚度通常在0.7mm以下，需要經過化學強化才可滿足耐磨性、抗劃傷、抗摔、抗跌落等方面的要求。化學強化是將玻璃置于熔融堿鹽中,使玻璃表層中的小離子與熔鹽中的大離子交換,由于交換后體積 發生變化,在玻璃表面形成壓應力,內部形成張應力,從而達到提高玻璃強度的效果。化學強化玻璃具 有強度高、熱穩定性好、表面不變形、無自爆現象等特點。化學強化分為“一步法”和 “兩步法” 及多步法等,表面壓應力(CS)和壓應力深度(DOL)是表征評價玻璃化學強化后效果的兩個關鍵指標,提 高玻璃CS與DOL可增加玻璃強度,特別是提高DOL能有效地增加玻璃耐劃傷與抗

31、沖擊力學性能。圖表29：離子交換示意圖資料來源：陳志鴻, 劉建黨, 戴斌. 國內高鋁蓋板玻璃行業現狀淺析J. 玻璃, 2019(10).，中信建投一步法化學強化二步法化學強化對于電子玻璃一般采用低溫型化學強化，即在玻璃轉變 溫度以下，用半徑較大的離子來交換玻璃中半徑較小的 離子。目前主流的是采用鉀離子（K+）交換玻璃中的鈉 離子（Na+），一般所用的熔鹽為純硝酸鉀（KNO3），采 用的化學強化工藝為一步法。為了達到蓋板玻璃更好的摔與抗跌落性能，即得到較深的離子交換深度（DOL）， 一步法化學強化工藝需要進行較長時間的化學強化，離 子交換時間長會造成應力松弛效應，玻璃的表面壓應力（CS）難以達到

32、理想值。采用兩步法化學強化，且所用的熔鹽為硝酸鉀與硝酸鈉的混合 鹽，通過兩步法化學強化工藝，使得電子高鋁玻璃化學強化后 產品性能達到表面壓應力（CS）值不低于700 MPa、離子交換深 度（DOL）值高于100m，產品的抗摔與抗跌落性能得到較大的 提升。采用二步化學強化工藝，是當前高端蓋板玻璃的發展趨 勢。電子高鋁蓋板玻璃兩步法的化學強化工藝也逐漸引起國內 很多電子蓋板玻璃企業關注。但由于國內電子蓋板玻璃研發基 礎薄弱和國外對該項技術的封鎖，限制了電子高鋁玻璃配方與 生產工藝的研究與開發，也限制了對兩步化學強化工藝的研究 與開發研究進程。抗技術壁壘：二次強化技術圖表30：康寧專利二步強化法離子

33、交換示意圖康寧專利采用含Li2O的鈉鋁硅酸鹽玻璃進行二步法化學強化，第1步采用w=60 的KNO3與w=40 的 NaNO3的混合熔鹽，在390溫度強化5h，CS為516MPa，DOL為195m; 第2步將經歷過第1步的樣品放 入w=100 的KNO3熔鹽于410進行強化，強化時間1h，強化后CS為800MPa。資料來源：田英良, 楊寶瑛, 王偉來,等. 二步法化學強化屏幕保護玻璃組成和工藝發展及展望C/ 2018年電子玻璃技術論文匯編. 2018.，中信建投離子交換工藝制度應力CS/Mpa離子交換深度DOL/m維氏硬度/( kgmm2)一步法490/3h68066629400/15h1041

34、40633二步法490/3h110886651400/15h圖表31：一步法化強與二步法化強處理對玻璃各項性能比較化學強化提高玻璃強度和抗沖擊能力資料來源：中玻網.，中信建投通過兩步法化學強化工藝，使得電子高鋁玻璃化學強化后產品性能達到表面壓應力（CS）值不低于700 MPa、 離子交換深度（DOL）值高于100m，產品的抗摔與抗跌落性能得到較大的提升。含有氧化鋰的堿鋁硅酸鹽 玻璃經“兩步法”化學強化處理后,CS最大值仍保留在玻璃表面附近,既提高了DOL值,又提高了CS值,解決了 CS值與DOL不能同時增加的矛盾。玻璃降低了斷裂強度的離散性,增加了玻璃力學強度的穩定性。我國廠商在蓋板玻璃強化領

35、域與康寧存在明顯差距。康寧專利采用含Li2O的鈉鋁硅酸鹽玻璃進行二步法化學 強化。康寧公司GG6對比GG3，離子交換深度從40 mm提高到120 mm，高鋁蓋板玻璃抗摔性抗跌落性得到極大 的提高。國內廠商中，只有彩虹集團擁有鋰鋁硅玻璃二次強化專利。 圖表32：全球主要電子蓋板玻璃性能對比企業產品型號表面應力CS/MPa離子交換深度/DOLm翹曲 0.7 mm 6寸 2.5D顏色美國康寧公司GG3700900400.2 mm暖白GG57508501200.2 mm暖白GG67508501200.2 mm暖白日本硝旭子DT-Pro8001100350.2 mm白DT-Star7509001000.

36、2 mm白日本電氣硝子T2X-1750940400.2 mm暖白德國肖特集團Xsensation7008501200.2 mm黃白中國南玻集團股份有限公司KK3700920400.25 mm暖白旭虹光電科技有限公司MN128700920400.25 mm黃白資料來源：陳志鴻, 劉建黨, 戴斌. 國內高鋁蓋板玻璃行業現狀淺析J. 玻璃, 2019(10).，中信建投康寧掌握二步強化核心技術目錄一、電子玻璃：電子信息顯示不可或缺的材料二、下游需求看3C出貨量，三大趨勢致玻璃用量增加三、產業鏈：下游為深加工企業及終端電子廠商四、生產工藝：溢流法玻璃質量優，浮法玻璃產能大五、深加工：二次強化為核心壁壘

37、六、國產蓋板玻璃廠商的危與機七：重點關注：旗濱集團電子玻璃生產相關技術在20062012年高速發展，并在2012年達到頂峰，國際巨頭在2012 2013年間就迅速完成了對蓋板玻璃技術的專利布局，任何后進者都將面臨技術封鎖與專利訴訟 雙重風險。高性能電子玻璃生產是一個資金密集型、技術密集型的產業，國內高性能電子蓋板 玻璃市場絕大多數仍以進口為主。觸控屏生產所需玻璃原片均為1.1mm以下的超薄玻璃，全球僅 美國康寧、德國肖特、日本旭硝子、電氣硝子等少數玻璃企業可以進行高質量批量生產。國內 玻璃生產商中，目前僅有彩虹、旭虹、南玻、中建材等公司生產蓋板玻璃，其品質與康寧大猩 猩等國外產品存在一定的差距

38、。在高鋁蓋板玻璃領域，康寧、旭硝子及肖特三家企業壟斷市場 份額90 以上，其中康寧市占率超過50 ，是蘋果的“御用供應商”。國內玻璃蓋板加工廠商藍思科技的玻璃基板主要由康寧公司提供，2012年至2014年向康寧公司 直接和間接采購玻璃基板的金額分別占玻璃基板的全年采購總額的95.49 、94.62 和97.17 。 根據藍思科技2018年玻璃基板采購單價為233.56元/平方米。2018年藍思玻璃基板采購金額為 31.6億元，其中采購自康寧的金額為30億（占比95 ），估算康寧大猩猩玻璃的單價大約為235 元/平方米，則對應年采購量為1276.6萬平米。康寧大猩猩2019年銷售收入11.8億美

39、金，對應約 3545萬平方米銷量。高性能電子玻璃市場幾乎被國外壟斷，國產替代空間大資料來源：各公司官網，公司公告，中信建投公司主要產品產能/銷售額加工廠商終端客戶美國康寧公司（Corning）2007年推出了適用于手機和平板電腦觸摸屏的 第一代大猩猩玻璃，目前已經推出第六代產品， 厚度為0.4mm-2mm。一塊“大猩猩玻璃”顯示屏 的價格為約3美元。2019年康寧大猩猩玻璃的銷售 總額為11.8億美元藍思科技等。藍思向 康寧公司采購玻璃基 板的金額占玻璃基板 采購總額均在90 以上幾乎所有廠商，中國市占率 超過50。在全球范圍內，大 猩猩玻璃已應用在超過70億 臺設備上。日本旭硝子（AGC株式

40、會 社）2011年1月推出龍跡玻璃（Dragontrail Glass），隨后推出了第二代龍跡玻璃、DT-Pro以及 DT-Star等新產品。-藍思科技等龍跡系列產品已被日本，美 國， 韓國，中國等全球眾多 知名品牌采用。龍跡玻璃在 中國智能手機玻璃蓋板市場 一度占據了超過60 的份額。日本電氣硝子霸王龍（Dinorex）是一款化學強化專用玻璃， 作為保護玻璃應用于智慧型手機、平板電腦等 手持行動裝置、車載顯示器以及其他創新用途。-藍思科技等電氣硝子在手機終端的產品 以二線手機為主德國肖特集團（Schott）2013年3月推出多款Xensation Cover-藍思科技等每年有10億部智能手機

41、使用 肖特的Xensation Cover玻璃東旭光電（旗 下旭虹光電）“王者熊貓”產品是國內第一款環保型鋁硅酸 鹽超薄蓋板玻璃，薄度達到0.3mm級，可實現360彎曲，填補了國內空白。該產品已被華為、 聯想、小米等廠商納入觸摸屏物料資源池。年產高鋁觸控屏玻璃規模1000萬平方米藍思科技、伯恩光學、 駿達光電、星星科技、 東莞旭虹等華為、小米、LG、聯想、 VIVO、酷派等。蓋板玻璃產 品全球占有率達到10左右彩虹股份CG-21（彩虹凱麗）鋁含量為23 ，性能基本可 以對標康寧，在平整度、翹曲、穩定性方面表 現都較好。邵陽年產800萬平方米，咸 陽年產140萬平方米，總計 年產940萬平方米藍

42、思科技、伯恩光學、 歐菲光等華為、金立、OPPO、三星、 魅族等南玻集團清遠南玻節能新材料公司生產的麒麟王高鋁超 薄電子玻璃，部分一線消費型電子企業均是南 玻客戶。清遠南玻年產800萬平米，咸寧南玻年產1500萬平方米， 總計年產2300萬平方米-華為、中興、小米、魅族、 大疆創新、惠普和富士通等中建材（旗下 凱盛科技）70t/d觸摸屏用超薄高鋁蓋板玻璃生產線由蚌埠 院所屬中建材蚌埠光電材料公司生產，采用自 主研發的超薄基板浮法工藝技術，工藝突破國 外技術封鎖。年產量達500萬平方米-亞馬遜、三星、華為、LG、 京瓷、聯想等圖表33：國內外主要蓋板玻璃生產廠家高性能電子玻璃市場幾乎被國外壟斷，

43、國產替代空間大國內蓋板玻璃生產廠商產能分布圖表34：國內蓋板玻璃生產廠商產能分布資料來源：各公司官網，中信建投南玻 廣東清遠0.33mm玻璃貼片800萬平米/年2020年4月開始冷修南玻湖北咸寧0.7mm蓋板玻璃 1500萬平方米/年旭虹 四川綿陽0.1-6mm蓋板玻璃1000萬平方米/年彩虹 湖南邵陽G7.5蓋板玻璃 800萬平方米/年彩虹 陜西咸陽 G6蓋板玻璃140萬平米/年中國建材 安徽蚌埠0.2-2.0mm（主要為0.33mm貼片玻璃500萬平方米/年旗濱 湖南醴陵0.33mm玻璃貼片65噸/天資料來源：康寧公司年報，中信建投資料來源：康寧公司網站，中信建投-20%-10%0%10%

44、20%30%40%02004006008001,0001,2001,4002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019康寧大猩猩玻璃收入（百萬美元） 康寧大猩猩玻璃收入增速（右軸）消費者每年平均摔落7次智能手機。第六代大猩猩玻璃平均能經受15次從1米高度到粗糙表面的跌落， 即在使用壽命周期內基本不會因為屏幕損壞影響使用。康寧大猩猩玻璃是康寧公司生產的一種專門 應用于顯示設備的輕薄蓋板玻璃，如手機、平板電腦和筆記本電腦。2007年9月，康寧大猩猩玻璃的 誕生開創了蓋板玻璃產業，目前仍占據著領先地位，成為全球手機制造商的首選蓋板玻璃，45多家 主流手機制造商在超過

45、70億臺電子設備中采用了康寧大猩猩玻璃。蓋板玻璃行業屬于典型的賣方市 場，高端蓋板玻璃供不應求，康寧公司占據絕大部分高端蓋板玻璃市場份額，將大猩猩玻璃毛利率 維持在80-90 左右。圖表35：康寧大猩猩玻璃圖表36：康寧大猩猩玻璃收入情況康寧大猩猩玻璃長期處于供不應求狀態圖表37：國內蓋板玻璃生產廠商主要終端客戶資料來源：各公司官網，中信建投國內蓋板玻璃生產廠商主要終端客戶近兩年手機市場份額變化有兩大趨勢：一是蘋果手機市場份額逐漸被華為蠶食，二是 OPPO、VIVO、小米三家集中度提升，取代其他中小或雜牌手機。華為對蘋果的取代主要體現在高端機型上（P系列），而不管是華為高端機型還是蘋果都采用康

46、寧大猩猩玻璃，因此該變化對國產玻璃基片基本不構成影響；雜牌手機市場被蠶食，OPPO、VIVO、小米以及華為榮耀系列因較高性價比取代該市場 份額。這種變化趨勢對國產玻璃基片生產企業機遇與挑戰并存。圖表38：中國智能終端市場份額資料來源：QuestMobile，中信建投25.5%23.5%17.1%21.6%18.3%18.7%14.6%16.1%8.9%9.2%3%3%12.6%7.8%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%2018-062019-06蘋果華為OPPOVIVO小米三星其他從手機市場份額變化看國產蓋板基片的危與

47、機危：蓋板玻璃產能釋放，雜牌手機市場被蠶食。國產玻璃蓋板基片由于采取浮法和一次 強化技術，在抗摔、翹曲等技術指標與康寧大猩猩存在差距，因此主要市場為中低端手 機品牌，而該市場正在不斷縮小。與此同時，近幾年隨著南玻、中建材、旭虹等國內多 條浮法高鋁蓋板玻璃產線建成，國產手機蓋板玻璃在雜牌手機中面臨白熱化競爭，國產 高鋁蓋板玻璃的價格跳水比較嚴重。機：國產智能手機市場開始往頭部三四個品牌集中，高良率、高性能的蓋板玻璃廠商 通過與OPPO、VIVO、小米等的合作將脫穎而出。LG、三星等開放低端產線帶來機遇：三星在全球市場上的中低端手機機型競爭中，面 臨著中國ODM廠商產品的競爭，三星采取與中國國產品

48、牌一樣的貼牌策略來采購手機，盡 可能與中國國產品牌手機廠商站在同一起跑線上，避免自己的成本劣勢。LG也將采取韓 國同行三星的策略，開放自己的低端產品線，讓中國的ODM廠商為其設計生產面向新興市 場的產品，其中包括智能手機和互聯網電視等。而這些由中國ODM廠商負責的產品如三星 一樣，盡量采用國產化的供應鏈來最大程度節省成本，以便提高產品性價比。因此國產 蓋板玻璃廠商也將受益。目前高端機型蓋板玻璃基片主要采購自美國康寧公司，隨著近期中美貿易爭端加劇， 自主可控被提上日程，有利于國內蓋板玻璃企業搶占國內市場。從手機市場份額變化看國產蓋板基片的危與機目錄一、電子玻璃：電子信息顯示不可或缺的材料二、下游

49、需求看3C出貨量，三大趨勢致玻璃用量增加三、產業鏈：下游為深加工企業及終端電子廠商四、生產工藝：溢流法玻璃質量優，浮法玻璃產能大五、深加工：二次強化為核心壁壘六、國產蓋板玻璃廠商的危與機七：重點關注：旗濱集團、南玻A目錄7.1旗濱集團：高鋁電子玻璃4月順利投產，良率不斷提升南玻A：二代技術推向市場，清遠高鋁電子玻璃產線預計年內投產7.2旗濱集團是國內浮法玻璃原片生產規模最大的玻璃制造企業之一。產能布局華中、華南、 華東及馬來西亞，2019年浮法玻璃原片日熔量達到1.76萬噸，市占率在10 以上。根據國家產業導向，公司制定中長期發展戰略規劃綱要（2019-2024年），提出“一 體兩翼”戰略，即

50、在浮法規模主體業務擴張的同時，要實現產品優質化和高端化，電子 玻璃和中性硼硅藥用玻璃將是集團實現“一體兩翼”戰略，打造產品高端化重點發展的 產業之一。2018年1月11日，旗濱集團決定進入電子玻璃產品領域。醴陵旗濱電子玻璃有限公司于 2018年4月8日設立。醴陵電子玻璃公司注冊資本為18,164萬元，跟投平臺合計獲得醴陵 電子玻璃公司17.42 的股權，參與醴陵電子玻璃公司跟投人員共計101人，旗濱集團持股82.58 。項目計劃總投資3.72億元，項目選址醴陵旗濱廠區內（醴陵東富工業園），投 資主要用于購買設備。2019年10月中旬產品顏色、透過率、滲錫、波紋度、微劃傷、厚薄差、氣泡等多項關鍵

51、 指標已達到相關要求，個別指標正在進一步完善和提升，2020年4月份開始商業化運行， 目前生產0.33mm貼膜玻璃。公司通過先生產手機貼片玻璃，逐漸提高電子玻璃的良率（目前良率已超過50 ）、實現穩定生產后，將樣品送樣給手機廠商，未來有望進入供貨 商名單。重點關注：旗濱集團重點關注：旗濱集團日熔量年拉引量11073噸x50良品率7382噸105萬平米6300萬元16979萬元65噸/天22145噸x8個月商業化投產假設5-10月生產貼片玻璃X60元/平米營業收入電子玻璃一期項目產能65t/d，今年預計產生營業收入1.5億元左右，后續電子玻璃根據 市場拓展情況安排二期和三期項目。公司計劃2021

52、年建設第二期、2023年建設第三期。 全部達產后營業收入（不含稅）將超過7億元。近期公司以生產0.33mm的高鋁玻璃貼片為主，積累一定的庫存以備后續進行銷售，后續 有望開始生產單價更高的蓋板玻璃。正如我們前文所分析，電子玻璃市場需求廣闊，短期受益于手機換機潮及向大屏化、雙 玻化及觸控在超級本和一體機中滲透率逐漸提升的三大趨勢。而從供應端來看，目前受 制于生產工藝和強化技術的差異，高端產品主要被美國康寧、日本旭硝子等公司壟斷。圖表38：旗濱集團盈利預測x2.3萬元/噸資料來源：公司公告，中信建投671萬平米X16元/平米10737萬元假設11-12月生產蓋板玻璃由于目前醴陵電子玻璃正處于提升產品

53、質量階段，我們建議關注旗濱電子玻璃的良率、 翹曲、應力和離子交換深度等指標，技術穩定是進入供應商名單的先決條件。隨后關注 市場開拓進展，即進入主要國產手機供應商名單的情況。公司積極布局節能玻璃、電子玻璃和藥用玻璃，向著“一體兩翼”目標砥礪前行，我們 持續看好公司長期發展。我們預計旗濱集團2020-2021年收入分別為101.7/116.7億元， 同比增長9.2 /14.8 ，其中電子玻璃貢獻1.5億的收入；歸母凈利潤分別為15.2/17.1億 元，同比增長12.6 /12.7 ，目標價11.29元，維持“買入”評級。圖表39：旗濱集團盈利預測重點關注：旗濱集團2018A2019A2020E20

54、21E2022E營業收入(百萬元)8,3789,30610,16511,67413,282增長率(%)10.511.19.214.813.8凈利潤(百萬元)1,2081,3461,5171,7101,967增長率(%)5.711.512.612.715.1ROE(%)16.016.316.917.317.9EPS(元/股，攤薄)0.450.500.560.640.73P/E(倍)12.611.310.18.97.8P/B(倍)2.01.91.71.51.4資料來源：公司公告，中信建投目錄7.1旗濱集團：高鋁電子玻璃4月順利投產，良率不斷提升南玻A：二代技術推向市場，清遠高鋁電子玻璃產線預計年內

55、投產7.2圖表40：南玻集團發展大事記重點關注：南玻A1984中國南方玻璃公司成立1987引進中國首條成功量產的國外水平振動式鋼化線1992公司在深交所掛牌上市1993 南玻集團收購“美國標準玻璃公司”余下40股權，開始海外布局2002天津南玻工程玻璃有限公司注冊成立，是南玻集團走出深圳的關鍵一步2003 集團總部更名為中國南玻集團股份有限公司2008首條25兆瓦太陽能電池生產線進入商業化運營2017公司榮獲“重點工程用安全節能玻璃生產企業”資質2018 咸寧南玻光電玻璃有限公司生產項目點火投產，集團光電玻璃性能進一步提升南玻集團成立于 一九八四年， 一 九九二年二月， 公司A 、B 股同時 在深交所上市， 成為中國最早的 上市公司之一。 2015 年前海人壽 舉牌南玻A，成為 公司目前第一大 股東， 截至 2020 年一季度， 寶能 系旗下保險產品 合計持有南玻A20.9 的股份， 為 公司第一大股東。資料來源：公司公告，中信建投重點關注：南玻A石英砂浮法玻 璃建筑節能玻璃石英砂石英砂超薄浮 法玻璃ITO玻璃/TP平板顯示/