1、財務管理 201120121主要章節 第一章 財務管理概述 第二章 財務估價基礎 第三章 財務報表分析第四章 有價證券投資 第五章 資本預算第六章 營運資本管理第七章 籌資管理 第八章 資本結構決策第九章 股利政策第十章 企業價值評估 2 第一章 財務管理概述第一節 財務管理的基本內容第二節 財務管理目標第三節 代理沖突與理財目標第四節 財務管理原則第五節 財務管理環境 3本章學習目的掌握財務、財務管理的概念及內容；掌握企業組織形式與理財特征熟悉各種理財目標的優缺點熟悉實現理財目標過程中的代理沖突及解決方式掌握財務管理原則了解財務管理環境4第一節 財務管理的基本內容一、財務管理的概念二、財務管

2、理的內容與財務關系三、企業組織形式與理財特征5一、財務管理的概念Financial ManagementManagerial Finance中文意思：“財政、金融、財政學；管理財務”、“理財學”。 “Finance” 的英文原意是“供資金給；為籌措資金；賒貨；籌措資金”等。6當finance作為一門學科時，它主要包括兩個主要職能：financing，指的是“籌措資金、理財”，即指對資金來源的管理；investing ，指對資金運用的管理，具體來說主要包括資金運用的類型、規模及構成等。7籌資決策資金來源資本成本資本結構投資決策資金運用資本的回報投資結構8財務管理的定義 財務 企業在生產經營過程中

3、客觀存在的資金運動及其所體現的經濟利益關系。9 財務管理 是在一定的整體目標下，企業組織財務活動，處理財務關系的一種經濟管理行為。10二、財務管理的基本內容（一）財務活動 （二）財務關系11投資決策有關資產總額、資產組成的決策。形成資產負債表的左方。融資決策有關財務結構、籌資途徑選擇的決策。形成資產負債表的右方。股利政策有關留存收益（即股利支付）的決策。也是一種籌資決策。12流動資產現金 有價證券應收賬款存貨凈營運資本固定資產、無形資產及其他資產廠房機器設備流動負債應付賬款短期借款應付稅項 長期負債 所有者權益股本留存收益投資活動籌資活動長期籌資管理長期投資管理 13負債所有者權益內部資金外部

4、資金債務資金權益資金短期資金長期資金資金的來源，籌資的結果資產資金的占用，投資的結果對內投資對外投資短期投資長期投資14（二）財務關系企業同資產所有者之間的財務關系：經營權與所有權的關系；企業同債權人之間的財務關系：債務與債權之間的關系；企業同被投資單位之間的關系：經營權與所有權的關系；企業同債務人之間的關系：債權與債務之間的關系；企業同政府之間的關系：納稅與征稅的關系企業同供應商、客戶之間的關系：由購銷活動形成的經濟關系企業同職工之間的關系雙方共同分配勞動成果的經濟關系；企業內部各單位之間的關系：財務計價結算關系。15股東債權人管理者員工社區環境被投資單位債務人政府企業The Set-of-

5、Contracts Model 16三、企業組織形式與理財特征 財務管理研究的范圍17企業組織形式獨資企業（非法人）合伙企業（非法人）公司（法人）18獨資企業開辦簡單無兩權分離導致的監督與激勵問題受政府管制少無須繳納企業所得稅，只繳納個人所得稅無限責任籌資困難壽命有限19合伙企業開辦容易信用相對較佳責任無限權力不易集中20公司有限責任無限壽命易于籌資雙重課稅政府管制嚴格代理成本較高21第二節 財務管理目標利潤最大化每股收益最大化股東財富最大化企業價值最大化22財務管理目標是一切財務活動的出發點和歸宿。最具有代表性的財務管理目標有以下幾種觀點：23一、利潤最大化（一）理由：利潤代表了企業新創造的

6、財富，利潤越多，則企業財富增加越多，越接近企業的終極目標。24單位：萬元25（二）存在的問題易形成短期行為；沒有考慮利潤的取得時間；沒有考慮獲取利潤和所承擔的風險的大小；沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關系；26二、每股利潤最大化EPS = 凈利潤流通在外的普通股股數（一）理由： 反映股東投入的資本所實現的增值，考慮了所獲利潤同所投入資本之間的比例關系。（二）存在的問題：仍然沒有避免利潤最大化指標的第二、三、四個缺陷；每股收益只是“份額”概念，從而限制該指標的可比性。27三、股東財富最大化股東財富的確定: 股東財富=股票數量股票價格量化指標：股票價格（當股票數量一定的前提下，股票價格達到最高時，

7、股東財富達到最大）理由：反映貨幣時間價值反映投資風險價值28存在的問題1. 不適宜于獨資企業與合伙企業；2. 股票價格的變動是受諸多因素影響的綜合結果，它的高低實際上不能完全反映股東財富或價值的大小；3. 忽略企業相關方面的利益。29四、企業價值最大化 （一）理由企業價值是指企業全部資產的市場價值，即企業資產未來預期現金流量按加權平均資本成本進行折現的現值。30企業價值的大小取決于：企業未來現金流量、加權平均資本成本和企業存續期。企業價值是一個前瞻性質的概念，它反映的不是企業現有資產的歷史價值或賬面價值，不是企業現有的財務結構，而是企業未來實現獲取現金流量的能力及其風險的大小。能夠使企業價值最

8、大化的最重要因素就是力爭使企業經營活動所帶來的現金流量達到最大。31考慮了貨幣的時間價值和投資的風險價值；反映了對企業資產保值、增值的要求；有利于克服企業經營上的短期行為；有利于社會資源的合理配置，實現社會效益最大化。32缺陷： 對非上市公司很難適用； 企業價值，特別是股票價值并非為企業 所控制，其價格波動也并非與企業財務狀況的實際變動相一致，這對企業實際經營業績的衡量也帶來一定問題。33第三節 代理沖突與理財目標一、代理關系與代理沖突代理關系：委托人代理人代理沖突代理成本34委托人代理人社會：社區供應商客戶政府等等公司 債權人（固定索取權）經營者股東（剩余索取權 ）委托人代理人Princip

9、alagent 委托人代理人委托人代理人 35 管理當局 融資決策 投資決策 股利政策債權人 金融市場社區雇傭或解聘董事會股東大會貸款 沒有違約風險使股東財富最大化市場價值=真實價值股東信息透明公司的可追溯成本沒有社會成本理想狀態 36 管理當局 融資決策 投資決策 股利政策債權人 金融市場社區缺乏或無能力監督貸款違約風險毒丸策略金降落傘市場價值真實價值股東信息不對陳無法追溯公司成本諸多社會成本現實狀況 37 管理當局 融資決策 投資決策 股利政策債權人 金融市場社區業績與薪酬掛鉤股東直接干預解聘的威脅接受或兼并的威脅貸款嚴格的債務契約使股東財富最大化市場價值=真實價值股東完善信息嚴格的法律約

10、束矛盾的協調與解決 38利益集團目標與股東目標的沖突協調方法經營者高報酬；增加閑暇時間避免風險 ；道德風險；逆向選擇； 監督；激勵 ；債權人收益和本金的求償權 投資于高風險項目；舉借新債； 契約限制；終止合作；社會公眾可持續發展 環境、產品安全、質量、勞動保險等 法律；商業道德；政府行政監督；社會公眾的輿論監督39二、股東與經營者之間的代理股東與經營者二者之間代理關系產生的首要原因： 資本所有權與經營權的分離40解決股東與經營者之間矛盾與沖突的方法 監督機制 激勵機制41建立激勵機制： 將經營者的報酬與其績效掛鉤，以使經營者自覺財務能滿足企業價值最大化的措施。（股票期權、年薪制等方式）建立監督

11、機制： 通過經營業績考評等監督方式 解聘通過所有者約束經營者 接受通過市場約束經營者42三、股東與債權人二者矛盾與沖突的根源： 風險與收益的“不對等契約”二者之間矛盾的協調： 激勵提高信貸額度或債務展期 約束在債務契約中增加限制性條款，或降低債券投資的支付價格或提高利率43四、社會責任與企業理財目標企業目標與社會目標可以是一致的。 企業在追求價值最大化的理財目標時，也為社會創造更多的就業機會、提供更多的產品等等，從而實現社會責任的目標。 44第四節 財務管理原則有關競爭環境的原則有關創造價值和經濟效率的原則有關財務交易的原則45一、有關競爭環境的原則自利行為原則雙方交易原則信號傳遞原則引導原則

12、46（一）自利行為原則 含義：人們在進行財務決策時按照自己的財務利益行事，在其他條件相同時所有利益主體都會選擇對自己經濟利益最大的行動方案。 依據：理性的經濟人假設 應用：委托代理理論、機會成本47（二）雙方交易原則 含義：指每一項交易都至少存在兩方，在一方根據自己的經濟利益決策時，另一方也會按照自己的經濟利益決策行動，并且對方和你一樣聰明、勤奮和富有創造力，因此你在決策時要正確預見對方的反應。 要求：要注意到對方的存在，不能以自我為中心。48（三）信號傳遞原則含義：行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說服力 。自利行為原則的延伸。要求：根據公司的行為判斷它未來的收益的狀況，行動傳遞的信息比

13、聲明或語言傳遞的信息，更能夠反映出真實的信息；公司在決策時不僅要考慮方案本身，還要考慮該項行動可能給人們傳達的信息。49（四）引導原則含義：當所有的辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己行動的引導。假設前提：當所有的辦法都失敗，即 理解能力有限、 尋找最優方案的成本過高。結果：直接模仿應用：行業標準、自由跟莊50二、有關創造價值和經濟效率的原則有價值的創意原則比較優勢原則期權原則凈增效益原則51（一）有價值的創意原則 含義：新創意能獲得額外報酬。 應用：直接投資項目；經營和銷售活動52 （二）比較優勢原則含義：專長能創造更多的價值。應用：物盡其才，人盡其用；優勢互補。53 （三）期權原則

14、 含義：不附帶義務的權利。權利和義務不對等的契約。 要求：期權是有價值的。54 （四）凈增效益原則 含義：指在財務決策建立在凈增效益的基礎上，一項決策的價值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益。 應用：增量的概念、沉沒成本的概念55三、有關財務交易的原則風險報酬權衡原則投資分散化原則資本市場有效原則時間價值原則56（一）風險報酬權衡原則 含義：風險和報酬之間存在一個對等關系，投資人必須對風險與報酬作出權衡，為獲取高報酬而承擔較高的風險，或者為減少風險而接受較低的報酬。 一個誤區： 風險大，報酬就高。 風險大，要求的報酬高；期望的報酬高。 風險報酬的確定： 投資項目自身的風險 投資者對風險的反感態度57 （二）投