1、佰新疆證券研究所邦：暗2006啊年投資策略報告爸 埃在岸2006啊年股改基本完成耙、哎2006唉年業績下降預期拌得到釋放之后，鞍A按股市場有望走出敗反彈行情，時間瓣估計會在拜2006啊年下半年。半伴傲由于澳2006跋年叭GDP壩增速下降，宏觀敖經濟并不支持證拌券市場全面轉勢隘，但由于經濟總埃體將保持較高增襖長速度和較好運艾行態勢，宏觀經頒濟面對證券市場伴也不會起太大壓哎制作用半 柏把握升浪起點案 八來參與最公平的阿交易市場拜 霸外匯市場直通車叭 罷沒有必賺只有穩敗賺敗 。阿氨敖估值的國際化比稗較不支持市場產拌生趨勢性變化。皚2006爸年企業利潤增速埃下降甚至負增長巴的情況將會出現柏，整個市場的

2、估吧值水平有從八“矮已基本合理耙”哀趨向伴“襖被高估挨”跋的總體壓力和結埃構性壓力。案鞍耙新老劃斷可能在稗2006岸年上半年實施，扳新股供給增加、拜存量股份的釋放把以及搬IPO傲市場化定價，都藹將對現有股價結傲構構成壓力，并百對市場上升空間啊構成制約。邦瓣愛估計骯2006霸年扒A澳股市場仍然會維襖持平衡市格局，絆但波動幅度和頻埃率會有所提高。搬上證指數維持在佰1000傲點到埃1400斑點之間波動的概藹率較大，隨著搬2006稗年上半年公司年疤報的集中釋放以半及對全年業績預捌期的下調，不排敗除上證指數再次搬擊穿盎1000埃點的可能性。捌制度創新孕皚育市場機會八捌“爸十一五捌”翱規劃中提出要發拜展多

3、層次資本市版場，這將促使管礙理層考慮適時推擺出新的金融產品霸。權證和上市公柏司股份回購等創愛新產品與創新業熬務在案2005斑年不斷推出，市半場制度創新在版2006傲年可能成為重點翱，各種金融衍生昂產品將陸續進入胺市場，預計包括拌股指期貨、證券安公司融資融券業芭務、股權激勵等岸在內的市場創新版、業務創新和產埃品創新都將加快皚步伐。創新產品拜與創新業務將給壩投資者帶來更多佰的熬“唉炒新佰”岸機會，為證券經骯營機構增加了更板多的盈利模式。叭在證券市場暗的基礎性問題得氨到解決后，證券靶市場的市場化、伴國際化程度將進皚一步提高，市場爸有效性將大大增拌強，這將為市場敖創新創造良好環邦境。可以預見，吧管理層

4、將在瓣2006靶年有步驟地安排白可全流通環境下靶的交易制度、并靶購重組、融資條版件、衍生產品等傲制度創新。奧“阿T隘吧0”半交易等能否實施半都會對市場的預哎期產生重要的影皚響，使得關注新罷品種成為后股權霸分置時期市場參百與者重要的投資翱選擇。稗整體估值已斑趨合理擺橫向比較，芭對價愛“巴除權邦”搬后的阿A疤股市盈率已基本辦與國際股市接軌敗，甚至一些板塊版已有所低估。縱白向比較，對價后愛的市盈率也低于胺1996胺年骯2安月爸14邦日大底的市盈率板16.89凹倍，甚至逼近頒1994版年稗7佰月佰28靶日市盈率的歷史拌低位熬11.09敗倍。壩 罷在哎2006搬年股改基本完成半、板2006啊年業績下降預

5、期邦得到釋放之后，挨A罷股市場有望走出俺反彈行情，時間襖估計會在阿2006白年下半年。頒霸矮由于傲2006把年愛GDP敗增速下降，宏觀稗經濟并不支持證版券市場全面轉勢搬，但由于經濟總斑體將保持較高增埃長速度和較好運拌行態勢，宏觀經班濟面對證券市場哀也不會起太大壓瓣制作用昂 把把握升浪起點板 背來參與最公平的伴交易市場叭 骯外匯市場直通車岸 疤沒有必賺只有穩懊賺跋 。安板氨估值的國際化比扒較不支持市場產氨生趨勢性變化。把2006斑年企業利潤增速艾下降甚至負增長巴的情況將會出現柏，整個市場的估邦值水平有從拌“笆已基本合理伴”案趨向白“哎被高估敗”骯的總體壓力和結胺構性壓力。啊盎昂新老劃斷可能在疤2

6、006昂年上半年實施，霸新股供給增加、邦存量股份的釋放八以及壩IPO氨市場化定價，都拜將對現有股價結癌構構成壓力，并安對市場上升空間皚構成制約。頒邦氨估計哎2006氨年挨A爸股市場仍然會維俺持平衡市格局，皚但波動幅度和頻壩率會有所提高。挨上證指數維持在盎1000岸點到挨1400捌點之間波動的概稗率較大，隨著版2006敖年上半年公司年拌報的集中釋放以叭及對全年業績預盎期的下調，不排頒除上證指數再次哎擊穿拜1000霸點的可能性。拜制度創新孕哎育市場機會案扒“絆十一五佰”胺規劃中提出要發背展多層次資本市哀場，這將促使管巴理層考慮適時推跋出新的金融產品班。權證和上市公案司股份回購等創壩新產品與創新業骯

7、務在俺2005啊年不斷推出，市半場制度創新在鞍2006熬年可能成為重點礙，各種金融衍生案產品將陸續進入昂市場，預計包括凹股指期貨、證券佰公司融資融券業昂務、股權激勵等熬在內的市場創新板、業務創新和產壩品創新都將加快艾步伐。創新產品般與創新業務將給艾投資者帶來更多矮的安“熬炒新懊”拔機會，為證券經板營機構增加了更瓣多的盈利模式。跋在證券市場壩的基礎性問題得哎到解決后，證券胺市場的市場化、巴國際化程度將進盎一步提高，市場瓣有效性將大大增佰強，這將為市場藹創新創造良好環凹境。可以預見，板管理層將在背2006巴年有步驟地安排白可全流通環境下白的交易制度、并爸購重組、融資條版件、衍生產品等百制度創新。捌

8、“擺T骯熬0”芭交易等能否實施叭都會對市場的預氨期產生重要的影隘響，使得關注新矮品種成為后股權搬分置時期市場參皚與者重要的投資盎選擇。凹整體估值已耙趨合理懊橫向比較，伴對價耙“班除權扮”敖后的安A辦股市盈率已基本耙與國際股市接軌邦，甚至一些板塊隘已有所低估。縱跋向比較，對價后骯的市盈率也低于傲1996爸年板2昂月巴14昂日大底的市盈率半16.89拜倍，甚至逼近吧1994佰年阿7俺月盎28鞍日市盈率的歷史邦低位挨11.09按倍。白 2006啊年上半年之前，熬對石化板塊的投奧資仍然應當堅持隘防御型策略。建拔議低于市值比重凹配置石化板塊資暗產，同時配置對疤象宜集中于中國芭石化、揚子石化凹這類大盤指標

9、股扒和煙臺萬華、云扮天化等極少數盈爸利能力、增長潛安力和管理水平均翱特別突出、二級白市場流動性較好斑的行業龍頭股搬 。岸煤炭行業擺:壩防御性為主。預矮計辦2006伴年煤炭價格基本稗維持高位小幅震鞍蕩運行，全年價癌格將呈前高后低隘，合同電煤價的壩漲幅在礙10辦左右，煉焦煤哀價格回調壓力最搬大，預計下降翱10奧左右。在煤炭澳價格平穩運行、般成本費用剛性的拜前提下，尤其是皚外部成本內部化耙將使得生產成本敖明顯提高，預計澳2006背年煤炭行業利潤盎增長率將下降到霸10靶左右。礙目前煤炭行埃業上市公司的估扮值水平基本合理壩，部分完成股改矮公司的估值水平跋較具優勢。預計跋2006阿年上半年煤炭股俺可能存在

10、反彈機斑會，而下半年股捌價出現回調的風稗險較大。建議投骯資者關注大型合瓣同電煤供應商、斑產能擴張較快及笆股改后估值明顯半偏低的上市公司挨，如兗州煤業、熬蘭花科創等。胺鋼鐵行業霸:把投資機會較少。吧在價格沒有希望礙反轉的背景下，襖成本是否下降成熬為毛利率能否擴捌大的關鍵因素。案如果有則會出現叭一定的投資機會芭，如果沒有則不耙太可能。在我們瓣按成本結構的計拌算中，得出使用擺國內外礦石成本百有敖5壩的下降搬(板進口礦維持熬2005擺年的高位，主要扳國內礦和印度礦叭下降拌)隘，綜合噸鋼成本稗將比阿2005把年下降岸11懊。辦敖2005凹年前盎10稗個月鋼鐵上市公昂司的毛利率為澳12愛，預估后版2襖個月

11、的毛利率在埃8熬，處于霸1992矮年以來的最低水邦平。結合價格成瓣本的預測，預估白2006襖年的毛利率水平絆在佰6.5襖左右，凈利潤板率在俺2.7翱，凈利潤同比奧2005伴年下降皚48挨。隨著扒2007懊年固定資產投資扮和工業經濟的恢盎復快速增長，加礙上鋼價周期因素阿，估計拜2007背年上半年鋼價將胺出現底部，從而捌開始走出向上趨皚勢，毛利率將因哎此而逐步抬高。叭水泥行業骯:稗盈利能力將出現敖兩極分化。我國耙水泥行業處于穩阿定增長期，仍具凹有十年以上的增斑長期，短期水泥白由于受宏觀調控皚影響而處于階段八性周期底部區域按，但已逐漸接近佰尾部區域，預計岸明年中期后，隨稗著供求關系的逐邦漸改善及生產

12、成澳本的小幅下降，翱水泥行業開始有按望逐漸走出低谷啊，阿2006佰年水泥行業利潤靶總額有望提高敗30柏左右。氨盡管預期敗2006擺年水泥行業景氣瓣度有所回升，但爸在宏觀經濟整體罷降溫的背景下，熬我們對水泥價格背及生產成本都持柏較為謹慎的態度伴。預計水泥行業版的盈利能力將出埃現兩極分化，規皚模大小及成本控艾制能力仍是選股稗的主要思路，建跋議重點關注海螺昂水泥、華新水泥疤。埃 百汽車行業疤:疤行業結構性增長扳帶來機會。襖2006佰年汽車行業基本扮面仍無明顯改善案，以轎車為主的靶乘用車利潤霸2006白年繼續下滑，而芭受益于鋼價的下按跌，商用車利潤胺率絆2006盎年將會有所好轉昂，結構變化仍然盎明顯。

13、從估值角背度看，考慮股改疤對價，目前國內哀汽車股估值與海安外汽車股基本相拌當，可重點關注伴威孚高科、宇通矮客車、江鈴汽車藹、江淮汽車等商按用車類個股襖 。壩電力行業笆:鞍關注清潔能源裝俺備產業和輸變電頒設備行業。清潔柏能源在國外處于凹不斷改進過程中俺，由于技術水平哎和建設成本要求絆較高，需要政府胺政策的強制推動挨(版水電除外俺)拔。從我們國家的隘發展規劃看，清芭潔能源的規模化挨、產業化可能將巴在懊2010哎年以后進行，吧“敖十一五熬”骯期間基本上處于擺示范、準備階段吧。在這一階段，叭以技術引進為主拌導方向的產業裝艾備將是主要任務唉。在俺2006氨年清潔能源領域傲的投資機會不在哀于清潔能源行業阿

14、本身，而在于產敖業裝備行業。這跋一思路雖然在八2005挨年的市場中已經八有所體現，但哎2006疤年清潔能源的產白業裝備行業仍具襖有較大的挖掘價奧值。為適應競價熬上網的需要，電哎網投資進入加速翱期，輸變電設備礙行業的景氣周期板會延續。行業選案擇順序為清潔能奧源設備、電網設藹備。板醫藥行業扳:愛壓力與機遇共存哀，關注專科用藥板市場龍頭。搬2006礙年國家繼續加強罷疾病防治工作，皚醫療衛生體制改癌革深化，醫藥市辦場需求繼續保持礙穩定增長，醫藥八工業銷售收入增般長可以達到澳20愛矮25叭，而隨著藥品捌進一步降價，利癌潤增長將低于收啊入增長，整體水挨平和盎2005埃年相當。多品種癌的中成藥類公司壩、專科

15、市場的制八劑類公司、生物版制藥類公司等三按類公司將獲得很百好的發展機會。安重點關注馬應龍鞍、華邦制藥、山拌東藥玻等上市公把司。拔零售業愛:叭行業穩定增長，頒大型綜合超市、埃家電連鎖仍將處稗于加速發展期。擺我國零售行業自擺2004跋年年底全面對外把開放以來，外資藹商業企業通過多按種形式加速了在佰華擴張，預計外哀資擴張勢頭在斑2006哀年將有增無減。阿在外資加速擴張癌的競爭環境下，敖那些受國家扶持安的大型零售企業俺集團將獲得較好俺的發展機會。另啊外，國家陸續出壩臺的涉及培育大按型商業企業集團半、商業網點規劃俺、零售企業與供白應商關系及促銷白行為等多項法規瓣，將有利于改善佰行業激烈競爭的扳狀況、促進

16、行業熬集中度的提高和笆行業總體盈利能懊力的增強。藹當前零售行柏業上市公司總體矮估值水平已經趨稗于合理，敖2005哀年的平均動態市佰盈率為礙25絆倍左右，考慮股吧改含權預期，已跋處于伴20懊皚23芭倍的行業合理市柏盈率水平之內。安建議選擇具備優骯勢業態、區域龍礙頭和并購價值較敗高的個股，重點按推薦蘇寧電器、翱G爸綜超、武漢中百皚、重慶百貨。跋 拌 芭辦A絆股重點公司業績凹預測及投資評級矮 翱（元）笆拜 壩行業昂 拜代碼百 白名稱藹 霸短期評級罷 扳長期評級霸 八 暗絆 絆班 氨蘭花科創皚 敗推薦柏 哎推薦暗 艾搬 艾笆 煤炭按扳 芭暗 稗兗州煤業暗 昂推薦骯 骯推薦頒 鞍斑 扮暗 建材 跋 海澳

17、螺水泥 推薦 奧推薦 襖 頒澳 佰翱 白中國石化頒 鞍推薦搬 艾推薦鞍 靶哎 跋疤敖 岸昂 俺煙臺萬華氨 伴推薦懊 八推薦板 芭百 礙盎 骯 新安股份班 推薦 推薦 懊 白 石化伴 熬 云天化 八推薦 推薦 把 霸癌案 傲盎 吧紅星發展半 把推薦芭 霸推薦翱 壩白 罷敗藹 靶扳 昂長園新材擺 凹推薦哎 罷推薦啊 版笆 斑暗哎 扮愛 斑中金黃金班 稗推薦骯 扳推薦皚 挨翱 挨 有色半霸 澳稗 啊馳宏鋅鍺盎 翱推薦艾 埃推薦敗 翱耙 佰叭奧 拌安 傲東方電機拌 暗推薦挨 板推薦盎 鞍阿 捌班拔 凹擺 骯特變電工傲 半推薦背 凹推薦背 案笆 皚電力設備骯芭 把敗 般湘電版 澳中性跋 靶推薦挨 傲擺 芭懊啊 挨板 挨招商銀行八 盎中性捌 襖推薦盎 敖班 頒 銀行把熬 叭笆 拔浦發銀行哎 拜推薦般 胺推薦礙 八柏 芭拜 暗 威孚高科把 推薦 推薦 邦 骯板傲 暗俺 板江鈴汽車盎 邦推薦哎 艾推薦矮 埃八 白 汽車岸岸 按白 拜宇通客車芭 爸推薦凹 佰推薦