1、翱永恆的價值-巴安菲特傳盎二十世紀最偉大癌的投資人罷The sto礙ry of W懊arren B胺uffett稗安迪基爾派翠辦克著魯燕萍譯財訊出版社前言擺本書寫的是具傳氨奇色彩的投資大背師巴菲特驚人的啊投資公司-波克襖夏公司，以及巴般菲特和波克夏所按擁有的事業版圖般本書旨在披露巴疤菲特卓越的事業半生涯，以及其機骯智與智慧，本書搬是1998年修礙訂版，因為從1鞍994年出版迄般今，波克夏又歷擺經了許多變化翱幾乎所有人都認皚為，巴菲特是位哀了不起的人物，鞍本書企圖呈現他愛最真實的一面，熬對於本書的出版把，巴菲特既未同安意，也沒有表示絆反對，巴菲特曾吧在1990年告骯訴我，他考慮自癌己動手寫一本書

2、鞍，形式可能與他絆的年度報告大同礙小異，因此他不伴打算協助別人寫百有關於自己的書傲稍後，我寫了一挨封信給波克夏股哀東Ann La叭nders，請搬她接受我的訪問骯，她將信轉給巴絆菲特，巴菲特又艾回信給她，並寄岸了一份副本給我辦，且附上一個註襖腳，巴菲特給L把anders的熬回函寫到吧基爾派翠克為人俺正派，不過我個百人不打算參與這懊本書的寫作，換斑句話說，我的朋愛友們可以自己決哀定他們要怎麼做壩我個人不擬參與疤的理由是，未來凹有一天，我將會靶自己寫一本書，稗如果我能邀請陸挨米思太太(巴菲版特的好友，富比笆士記者)幫我寫矮90%，因此我拔現在不想把精彩背部份洩漏出去昂我希望你能參加瓣明年的股東年會

3、懊，如果你願意近哎日前來共進晚餐癌，那是再好不過華倫巴菲特版巴菲特在信尾給艾了我一段註腳疤安迪，你知道的捌，我祝福你一切俺順利，但也不要把太順利，事實上翱，我做的一切事霸情都是公開的，鞍所以我試著為自拜己保留一些新鮮澳的題材熬之後他又因為我俺以他為寫書的對唉象而給了我一個版短籤，等著瞧，扒將來我也要以你班為對象寫一本書翱!看了短簽之後跋，我的心跳驟然般停止，此舉讓我扒了解他的感受，擺我給他的回覆是拔祝福你一切順利澳，但也不要太順矮利昂我不想誇口我和捌巴菲特之間的關暗係有多特殊，過巴去十幾年來，我壩曾經和他共進午頒餐，而且有機會艾就近觀察他，但絆多半是波克夏年邦會，或類似的場邦合，簡言之，我頒在

4、他身邊看著他暗全速衝刺的時間辦，大約共有85熬小時拜將來有一天，你礙一定會想讀讀巴壩菲特自己寫的書扒，不過屆時關於傲巴菲特的書一定胺早已汗牛充棟，吧本書旨在呈現巴隘菲特在1998盎年的狀況班本書並非投資指岸南，請記住，書扳中任何關於波克藹夏投資的討論，挨可能早已成為昨捌日黃花，波克夏暗很可能早已將那礙些投資標的脫手扳了跋我建議讀者從以絆下角度閱讀本書把，筆者本身是波挨克夏的股東，就岸某些方面而言，熬本書不過是一個安普通股東的波克愛夏發現之旅，某半個傢伙曾在網路跋的波克夏留言版背上寫到，波克夏拔是什麼，我昨晚扒第一次看到這檔暗股票，他每股的敗售價是46,6矮00美元，他得白到的答案是，投搬資波克

5、夏，就好襖比從消防拴取水安喝般巴多年前，我開始霸對巴菲特產生興拌趣，是因為他投瓣資華盛頓郵報公埃司，我父親曾經拜擔任該報駐白宮挨的特派記者，我壩們父子倆對於一叭個人能夠擁有華唉盛頓郵報公司這挨麼多的股份感到敗不可置信，因為熬在我們的眼中，阿華盛頓郵報是一埃個極其龐大的企伴業，就個人而言叭，我認為巴菲特百是一個了不起的柏人，集財經天分奧，無懈可擊的道鞍德觀以及無價的安幽默於一身，平擺心而論，他是我敗們身邊最風趣的罷人拔我和巴菲特之間辦是記者與公眾人霸物的關係，但是邦多年下來，我們八有過若干對話，哎也曾多次談笑風百生，有一次我們叭談到偉大但不免靶有瑕疵的出版業罷，他提到他不能捌忍受打字排版上艾的錯

6、誤，當時我白有一種感覺，如頒果他在波克夏的吧年度報告上發現啊任何打字排版上氨的錯誤，一定會版氣的從座落於奧半瑪哈市中心奇威罷廣場的辦公大樓扳上跳下來礙我希望巴菲特和吧各位讀者都會喜伴歡這本書，19胺96年，我投標扳印刷這本書，當敗時我寫下完整正拜確的書名，卻赫敖然發現收到的標罷單上寫著，永恆唉的活門，這似乎般比較像工廠需要擺的東西，盡管如疤此，那還是比智氨者稱之為有限的巴價值要好的多，襖是低估，還是高拜估，我說這本書骯的內在價值是一愛本30美元(即傲該原文書的售價拔) 柏本書的編輯將本盎書暱稱為永恆的艾波浪，那是足球拌場裡球迷最愛的襖遊戲，現在他拔又把這本書稱之靶為三百億磅重的爸大猩猩澳有位作

7、家曾在書拔中評論一部作品稗說，這本書的封按面與封底相距太暗遠書，如果這句邦話用於本書，那白麼就請效法高德按溫的方法，我挑半選書中的幾個部扒份閱讀拌無論如何，本書跋大體上是按照事搬件發生的年代循扮序漸進，雖然緊奧湊的編年紀事法澳，不時被中斷，佰其目的是要呈現白波克夏最拿手的百永恆的投資，還案有巴菲特的聖人辦事業，有些章節艾顯得特立獨行，瓣就如巴菲特本人跋一樣，然而所有耙的章節都有一共傲通之處，亦即都矮是我以極其有限霸的方式，試圖捕半捉巴菲特進展飛靶快的傳奇故事叭中文版編者說明拔，本書英文版原骯書共含157章般，60多萬字，按經取得原作者同邦意後，中文版將吧波克夏的零星投癌資案例，有關波爸克夏股東

8、個人的翱敘述，以及部份靶略顯重複的章節斑予以刪除，重新唉整編，期以更精叭簡的內容提供給安讀者，如何疏漏暗之處，尚請不吝板給予批評指教鞍第一篇 奧瑪哈疤傳奇絆第一章 二十世班紀最成功的價值辦型投資人隘如果你在195懊6年交給巴菲特敖一萬美元，時至巴今日，你可能賺按回二億五千萬美吧元，而且還是稅暗後盈餘，這筆天稗文數字是在扣除傲所有稅金，手續翱費以及其他費用背後得出來的，懊如果你當年投資埃了巴菲特合夥企按業(Buffe氨tt Part阿nership耙)，該公司於1唉969年解散，艾你可以選擇再投百資到同樣由巴菲凹特經營，現仍持跋續運作的波克夏爸公司皚在道瓊工業指數笆連漲十倍的時代案，你的資金卻可

9、哀以獲得25,0般00倍的盈餘，暗而且道瓊所顯示扮的還是稅前的盈皚餘，沒錯，如果壩波克夏以每股七耙萬美元賣出，在盎扣除稅金手續費伴與其他費用後，板你原先投資的一奧萬美元，可以淨般賺二億五千萬美芭元，這絕對不是骯打字排版的錯誤絆當年的合夥企業暗時期，必須支付拔若干手續費，若班是不計所有手續哀費稅金與其他費佰用，這一萬美元藹則可獲得超過三矮億美元的利潤疤巴菲特與波克夏搬，低價買進，絕阿不賣出，的策略壩，實在叫人難以熬置信，人們之所哀以存疑，是因為傲大部分投資人無骯法做到處變不驚皚，因此他們無法辦想像，自己可以辦賺進數百萬美元擺，甚至上億的財靶富，這和馬克吐瓣溫的名言有異曲巴同工之妙，真實扒當然比小

10、說奇怪敖，因為小說至少頒比較合理頒你是否未能躬逢巴其盛，若是你直阿到1965年巴芭菲特接手波克夏跋後，才開始投資扮，當時波克夏的吧股價僅在十幾美敖元之譜，到了1案998年，波克矮夏的股價已飆高哀到七萬美元，今瓣天也可以獲得七癌千萬美元的獲利拜，同期間的道瓊哎指數從當時的1版,000多點到哀現在的9,00柏0多點，不過只跋漲了九倍巴巴菲特先透過合邦夥企業，再透過暗波克夏，建立起岸一個超乎所有人百想像的金融帝國捌，波克夏原來是敗位於新英格蘭的阿一家紡織廠，現藹已不復存在，但邦如今巴菲特與波背克夏卻擁有數家版全球赫赫有名大案企業的股份，其愛中包括可口可樂扒8%的股份，價柏值約150億美哎元皚如果你因

11、投資成頒功而成為百萬富敗翁，那麼你可能愛會好奇，巴菲特哀因為投資而變成敖什麼，答案是，耙他變成億萬富翁扳的好幾百倍，巴奧菲特沒有繼承任跋何家族遺產，而靶他現在擁有波克罷夏38.9%的靶股份，如果加上笆他太太的持股，啊則為42%，波芭克夏是一家投資百控股公司，擁有案大量股票，債券邦，現金，白銀，版和數家營利事業襖巴菲特持有波克胺夏股份相當高比壩例的股份，所以拔從許多方面來說絆，巴菲特就代表白波克夏，波克夏靶誠然是巴菲特親矮手塑造的產物，岸他稱波克夏為自埃己的畫布，我非拔常喜愛我的工作埃，每天早上去上拌班的時候，我都暗覺得自己好像是哀去Sistin拔e教堂作畫一般霸(位於梵諦岡，昂建於1475年伴

12、至1483年，背1508年至1斑512年期間，唉米開朗基羅曾在背其天花板上完成稗最後的審判壁畫笆) 皚巴菲特說，我希埃望在公司運作方扮面，我的畫布能傲起示範效用，供吧他人效法，巴菲疤特在他的畫布上襖大筆揮灑，劃下襖無價的投資美景襖，巴菲特可說是胺企業界的米開朗巴基羅柏綜觀波克夏的歷俺史，幾乎就是全爸美企業界的競爭百史，在金融界赫艾赫有名的巴菲特辦，在1991年藹拯救華爾街所羅礙門公司之前，對艾大部分的人而言埃仍然是個陌生的搬名字，內布拉斯昂加的奧瑪哈可粗挨略算是美國國土斑的中心點，內州吧居民常自我調侃盎說，他們只有兩吧個季節，冬季與皚施工季，巴菲特半的辦公室，就座鞍落於奧瑪哈城中皚一棟毫無特色

13、的捌大樓裡，他就在瓣這小小的空間，安管理美國最大的邦企業之一耙多年來，巴菲特拜常在他的辦公室跋裡閱讀，思考，矮並且為股東創造氨了數十億美元的挨價值，使得許多哎早期投資人成為捌千萬富翁，波克背夏的股價也遠遠阿超過所有在紐約頒證券交易所交易拔的股票，與19埃65年波克夏以暗12美元出售的伴價格相比，簡直笆有天壤之別哎巴菲特到底是如白何在40年之內岸，讓手上的資金拔成長二萬五千倍稗的呢，巴菲特說柏，我們喜歡單純八的企業，他指的岸是不會有太大變辦動，而且具備旺唉盛競爭力的企業拜，巴菲特是個堅按持不懈的企業購敖併者，他喜歡買吧進，不喜歡賣出拔，他會刻意避開唉有某些特質的企凹業，例如有大型叭工廠，技術快速

14、挨翻新，產品日新哎月異，以及需要拜提供龐大退休金八的企業靶簡言之，他以流盎星劃空的速度，凹將他投資的財富巴如滾雪球般越滾阿越大，以價值為搬取向，馬拉松式拜的長期投資手法岸，是他的註冊商巴標，他如何運用班這些原則以獲致叭輝煌戰果的過程扒，更是令人歎為半觀止阿在巴菲特合夥企敖業營運的13年吧內，除了歷經幾吧次嚴重的熊市外斑，從來沒有一年笆虧損，相反地，瓣巴菲特合夥企業按的年報酬率高達靶29.5%，扣氨除自己那一份之吧後，剩餘約24爸%的利潤則由其頒他有限責任合夥愛人分配，長期下氨來，巴菲特開創隘了一個具備永恆耙價值，規模龐大半的企業瓣低價買進，長期叭持有的投資策略骯巴菲特是經過幾暗個牽涉廣泛，舉扒

15、世震驚的決策，埃將波克夏建立起板來的，他一半以暗上的資產淨值，扮來自於約莫十來擺個大型的投資，疤巴菲特總是在不阿景氣的時候以低奧價購入股票，然襖後長期持有，對拔某些人而言，長吧期是指交割日或伴是下一季盈餘公盎佈之日，但巴菲凹特卻不然，他手擺上的持股大都已奧握有數年，甚至白數十年，無論行凹情好壞都沈著挺白過，以等待遠方搬一個更光明的未班來，說到投資，稗巴菲特算得上是白馬拉松健將，而八且現在依然十分巴活躍，隨時伺機扳擷取世界經濟大捌餅芭他口中所謂穩操隘勝券的投資方式鞍，就是將持股束搬之高閣，他將錢伴放在最有信心之頒處，然後無論時扳機好壞，都處變板不驚的久握不放挨，他說，我們最翱偏愛的持股期限吧是永

16、遠，這種心霸態顯然和一般投哎資人迥然不同，癌投資人總愛說，矮我不會久抱不放傲，然而巴菲特想頒買的卻是經過幾疤十年歲月仍然屹罷立不搖的企業艾除了所累積的大白筆財富，以及波翱克夏擁有的企業巴，股票，債券與昂現金的總價之外敗，巴菲特所擁有搬的是更偉大的價岸值，他創造的永爸恆價值是一種風皚範-一種如何用瓣正確的方法做事拌，如何用合乎道唉德合理簡單又實把惠的方法做事的稗風範，舉例來說啊，他絕不容許浪跋費擺如果巴菲特付給壩自己年薪一千萬白美元，波克夏的熬股東可能不會提熬出異議，但是過啊去十七年來， 鞍他的年薪一直維叭持在十萬美元(稗沒有其他的選擇瓣權，也沒有其他版的紅利)，這使案得他成為所有全罷美重要企業

17、中，埃薪水最低的最高頒執行長之一，也爸因此輕易地就成懊為全球薪資與表絆現比值最佳的資版金經理人，對波百克夏A股股東而礙言，巴菲特以每熬股低於十每分的阿費用為他們工作唉，對B股股東而頒言，則不到一美板分，而且除此之安外，不用支付共安同基金費用或是昂其他不公開的費巴用班對波克夏股東而哀言，其眼前的光拌明遠景是，巴菲案特是你的夥伴，拌他為你工作，巴艾菲特不會拿股東般的錢來為自己立百碑，所以你看不安到巴菲特大樓，安巴菲特廣場，巴敗菲特機場，或是白巴菲特大道，也靶不見有人兜售波百克夏股票，對於艾為股東創造史無擺前例的獲利佳績俺，巴菲特只會低絆調面對，甚至會版告訴股東下一年暗度的報酬率恐怕稗不及前一年，巴

18、愛菲特的一貫作風澳是，承諾保守，案結果驚人八他認為股票分割罷不能粉飾帳面，斑對巴菲特而言，邦股票分割是無意敗義之舉，就好像皚企圖讓十張一元盎鈔票的價值高於礙一張十元鈔票的礙價值一般，巴菲瓣特不喜歡不明白斑這個道理的股東版，然而1996斑年波克夏宣佈舉隘行自助式的股票鞍分割，產生了B柏股，或稱之為波岸克夏寶寶，以A頒股的三十分之一霸進行交易，現在翱B股約有十四萬熬名股東，波克夏扒沒有專屬的商標扒，除非你認為波氨克夏年會上販賣阿的T恤和棒強帽搬上印的大把鈔票稗就是該公司的商氨標笆而儘管波克夏有半著傲視群倫的表扮現，及巴菲特顯挨赫的聲譽，但華安爾街仍然相當漠凹視波克夏，幾乎罷所有的分析師都俺不注意它

19、，大部埃分的證券經紀人半也從不把它介紹哎給投資人，很少捌報告將它列為值巴得買進的股票，熬許多熱門公司的敖報告，也對它絕襖口不提，波克夏奧本身也不急於自佰我推銷，你要自八己去發掘搬該公司的年報，扒在波克夏迷眼中白炙手可熱，但外拜人卻一無所知，瓣這份看似平淡無佰奇的報告，既沒百有彩色或黑白的耙照片，也沒有長昂條圖或是曲線圖拌，它是外界窺探芭波克夏世界的唯安一管道，雖然缺壩乏光鮮亮麗的外般表，但卻價值不半菲，你一旦讀過扳波克夏的年報，奧企業界其他所有挨的報告都顯得相唉形見絀，這份包白含巴菲特寫給股版東的信之金融聖霸經，是企業界的伴經典，報告中有絆幽默，有常識，叭有對企業和人性阿的洞悉，也有對凹波克夏

20、旗下性質霸殊異的各企業經笆理人的讚美之詞叭巴菲特以生花妙百筆，在報告中對襖多家為波克夏帶把來主要資產與豐扮厚股息(許多家背的股息甚至超過稗十億美元)，的白大規模美國企業百，提出寶貴意見懊，波克夏擁有的奧資產由一系列令伴人眩目的名牌組百成，包括可口可隘樂，吉列，美國扮運通，迪士尼，艾富國銀行，和旅暗行家集團，波克埃夏的年報呈現特頒殊的文學風格，挨及洞悉人性的機藹智與智慧霸波克夏的股東年哎會更是獨樹一格白，每年春天，數礙千位來自世界各阿地的快樂股東，氨一起到投資界的壩聖地奧瑪哈朝聖拜，巴菲特用五到扳十分鐘的時間報懊告完公司業務之胺後，年會便告結佰束，接下來來是哀長達數小時的問把答時間，波克夏瓣年會

21、散會，大會扮才開始沒多久他鞍就宣佈會議結束埃，有什麼問題嗎懊? 問題可多著搬呢，通常非六個拔小時解決不了案簡樸低調的生活瓣哲學啊巴菲特是個相當艾謙虛的人，大多隘數的時間過著簡耙樸低調的生活，拔他形容自己的原辦則是簡單老式且按為數不多，他早唉年白手起家，但背得到富裕家庭在奧背後鼎力支持，俺除了起步很早外疤，他還打算長期骯投身投資金融業拜，畢竟若你想集胺聚財富，最後幾礙年才是真正的豐埃收期，如果巴菲佰特僅用他慣用速半度的一半繼續生瓣財，在終止購併靶之日，可望坐擁芭全世界數十家最埃大的企業跋早年蓄著小平頭挨的巴菲特，在他版位於家鄉奧瑪哈背，價值三萬多美絆元的家裡，以樓跋上的臥室和陽臺拔，經營合夥投資

22、傲企業，他在19笆58年買下一棟壩荷蘭殖民風格的頒三層樓房，從此罷就再也沒有搬出百這裡，他家附近澳的房子，現在價版值約二十五萬美斑元，不過和波克矮夏的盈餘相較，瓣這樣的獲利率實扮在是低的可憐皚也許你不相信，阿巴菲特住的地方斑算是奧瑪哈的破傲落區，當初為了氨取得優惠稅率，笆以吸引地產開發罷公司來此投資開背發胺早年，巴菲特會捌在信封的背面記奧錄錯綜複雜的金阿額事項，他在一柏個房間內進行他拌的事業，一向過芭著樸實無華的生癌活，堅持將營業拔成本壓到最低，柏手上的現金要多礙，債務最好很少半或根本沒有，舉班例來說，他一直背到將近三十歲快百要變成百萬富翁澳之際時才揮霍一版下，花了295藹美元為合夥企業案買了

23、一部IBM哀打字機，而且是皚標準型，而非比澳較貴的經理型鞍一向小氣的巴菲絆特，偶爾會從財版庫中掏出一小部藹份為自宅加蓋房笆間，包括在家裡傲蓋一座壁球場，凹他家的車庫和玄拜關堆滿了櫻桃可巴口可樂，他以愛岸喝這種可樂聞名敖，他一向親自買頒可樂，一次買五啊十打，因為這樣百就可以享有很好百的折扣，也不用敖經常往返購買，凹他的節儉習慣幫艾助了波克夏遵循跋堅持底限的原則拔，他喝一罐可口白可樂，只需花一辦美分的十分之一白巴菲特在他簡樸八的辦公室裡，和骯身在洛杉磯的事盎業夥伴查理孟格案(Charle半s Munge哀r)，聯手操控胺波克夏的業務，凹他是這個業務範癌圍與影響力遍及佰全美，甚至跨出笆美國的龐大金融

24、擺帝國的神經中樞翱，巴菲特通常是艾在某個超級企業愛暫時被謎團恐懼把或誤解圍繞時進跋場投資，他在1拜970年代中期百，蓋可GEIC骯O幾乎瀕臨破產哎邊緣之際投資，疤這一筆龐大的投奧資，後來為他帶扮來近四十倍的利扮潤，現在蓋可已瓣完全歸他所有案在能力範圍內做巴投資斑波克夏的重點教擺條之一是，下注柏金額要大，但次白數要少，巴菲特敗有言，你要在自拜己的能力範圍內骯運作，在生活中靶找到優勢，然後骯朝此方面投資，叭全力出擊背巴菲特是簡單與癌明智的標竿，是爸個天才，他將理笆性與常識視為最啊高指導原則，事斑實上，他的常識版頗不尋常，就像耙是很多原因促使熬他買下大量可口奧可樂的股票，但癌最重要的原因是佰，全世界

25、的人都暗會口渴，而根據俺過去的資料顯示啊，凡是喝過可口襖可樂的人，一定案會上癮岸他用以下的字眼傲來形容自己的工敗作，我分配資金熬，比較窈口的解啊釋是，我的工作癌就是研究投資那疤個企業，投資誰跋，用什麼價錢藹巴菲特蟄居於美氨國心臟地帶，一跋個有牛排和玉米挨桿，寧靜平和的百地方，他的一生唉大部分時間都在版此思考閱讀，巴哎菲特說我們經常骯閱讀，僅此而已啊，他還說，我們扳喜歡用合理的價埃格購買表現卓越耙的企業，巴菲特熬購買的對象主要頒是整個私人企業阿，或是上市公司胺的股票芭巴菲特沒有做的白事，其實和他做稗過的事一樣重要挨，雖然波克夏投跋資旅行家時有做佰程式交易，但巴挨菲特本身卻不做按，他不率爾以某百家

26、公司下一季的邦盈利做賭注，從辦不出言威脅，也靶絕不參與敵意購霸併，此外他絕不瓣用賭，大聲說話稗，或是盲目猜測把的方式強迫他人艾，在他的觀念裡皚，賺錢的祕訣不拜是鋌而走險，而霸是迴避風險，他壩說，根據我們的哀經驗，躲開恐龍骯而非正面屠龍方百為上策，巴菲特奧又說，至於道德瓣與誠信，根本就骯不是問題百遠離華爾街瘋狂氨之眾的巴菲特，半幾年之前才登上邦全美富翁的榜首巴，一九九三年富邦比士將巴菲特列搬為全美最有錢的哎人，其資產為8扮3億美元，一九拌九四年他在同一絆份名單名列第二疤，資產為92億岸美元，僅次於比挨爾蓋茲的93.班5億美元埃如果我們假設巴稗菲特現在有三百啊億美元的資產，襖(這使巴菲特變把成三百

27、億磅重的扳大猩猩)，讓我版們看看他的負債扮，事實上他沒有百任何的負債，多隘年來他唯一的負疤債是七萬美元的叭房屋貸款，最近把他已將之償清，扳一九七一年他貸把款買下位於加州把拉古那海灘的一瓣棟三房兩衛的渡翱假屋，該屋可俯凹視太平洋，每逢拔聖誕節他就到此唉小住，當時這棟辦房子的估價是十板八萬五千美元，哎他用十五萬美元敗買下，現已整修捌擴大，巴菲特個俺人的資產與負債藹比，顯然合乎他八最重要的投資觀翱念，安全邊際(白Margin 半of Safe頒ty) 翱一九九一年，他敖對所羅門公司的癌客戶談到對負債翱的深惡痛絕，他盎說站在你們面前敖的是一個為了買壩一棟位於拉古那靶的渡假屋，而貸芭款七萬元的傢伙扒，我

28、之所以要貸搬這筆款項，是因辦為利率很低，這皚是多年來，我唯扒一的負債，巴菲笆特後來又在拉古拔那渡假屋的後面拔，買了第二棟房凹子，以因應家庭礙成員不斷增加的襖需要，他說如果凹你很聰明，就不壩會有負債，如果版你很笨，負債好昂比毒藥拜事實上，從某個啊觀點來看，波克敖夏對負債的厭惡襖程度被過分誇大唉了，如果利率很敗低，或是根本不皚用利息，巴菲特哎非常樂於借錢，絆此話不假，因為挨波克夏的保險事暗業，等於向投保暗人借了數十億美芭金，並將之大部八分投資於股票，埃的確，波克夏真柏正的祕訣，在於白他是一個吸入保佰證金帳戶的巨人伴，而全世界最厲皚害的投資人，就哎是利用保證金帳敖戶裡免付利息的頒資金來買股票，襖因為

29、如此一來，俺巴菲特既可以穩霸當地買股票，又爸可使他的投資起吧倍數效應叭英國小說家巴特百勒曾經寫到，一般切進步的根源皆暗起於每個人與生吧俱來的渴望，渴安望過著超乎收入霸水平的生活，而澳巴菲特卻是這項壩法則的例外唉一九八年代後矮期，精明狡詐的唉波斯基與米爾肯扮，利用內線消息癌，大筆負債，恐拔嚇與詐欺伎倆，拜嚴重違反了證券班交易法，巴菲特哀的朋友，同時也挨是總部設於奧瑪背哈的美國第一資奧金公司董事長Y愛anney曾說百，那時的華爾街愛是一個貪婪超過癌智慧的年代笆而在那個瘋狂的暗年代，巴菲特又霸在做什麼呢？他傲正兢兢業業地經跋營世界百科全書般、喜斯糖果以及挨水牛城新聞，並般大舉買入可口可跋樂股票，在他

30、的伴財富之外，巴菲奧特是全美最具投昂資頭腦與投資影襖響力的人鞍他對所有想追求澳財富的人，提出愛兩條金科玉律哀第一點絕對不可礙以賠錢，第二點辦絕對不要忘記第搬一點耙一位波克夏迷則班發明一套新的金昂科玉律靶第一點絕對不可邦以賣掉波克夏股百票，第二點絕對皚不要忘記第一點瓣巴菲特的外貌與胺言行和美國知名翱演員Jack 骯Benny有些耙類似，巴菲特一巴向謙遜，看似冰稗冷，卻睿智慧頡凹，時速達九十英阿哩的妙語不時脫拔口而出，引得聽板眾拍案叫絕，有矮一次，一位知道暗巴菲特喜歡打橋伴牌的股東，送他班一捲國際名演員傲暨橋牌高手Om瓣ar Shar藹if的橋牌錄音艾帶，巴菲特在致笆謝短簽中寫到，熬如果我聽到耳熟

31、敗能詳的地步，會罷不會變得跟Sh懊arif一樣帥靶? 阿另一次在他和內稗布拉斯加州立大笆學的學生座談時挨，有人問他，你熬需不需要加派一佰些安全人員保護岸，他回答到，我罷們不需要任何安瓣全人員，只要請傲與會者看看門口懊有沒有被砸爛的按水果就好了，有靶一回他向股東解氨釋波克夏的購併盎政策，他說到，柏我們的購併方法靶相當科學，就是敗坐著等電話響，挨有時候，會是打伴錯電話的人搬他過著非常獨立熬又極具創意的生挨活，他計畫將一案生中99%的金絆錢收益和他一生奧，全部回饋給社瓣會，未來或許會敗是個圓滿的大結把局，我們還不是安很清楚他最後會澳如何處理他的財半產，且讓我們期扮待一個精彩的結挨局熬巴菲特透過價值案

32、投資，一股一股皚建立起三A的信埃譽，當他和好友扮比爾蓋茲成為全岸美數一數二的富靶豪之後，更是上稗達了屬於英雄神跋話的銀色蒼穹，隘來日，當他撒手挨人寰進入投資人唉的天堂時，他說凹好要和我們持續壩保持連絡，他曾芭經對作家亞當史柏密斯表示，有生阿之年我都會繼續骯經營波克夏，之跋後我就會透過降哀神會工作，巴菲俺特身旁本來就籠笆罩著神祕氣息，襖他若果真從天降捌下指示，我們也澳不會感到意外搬1997年浮華頒世界(Vani巴ty Fair敖)將巴菲特列名艾為全世界最具影胺響力的人物之一愛，他最主要的工岸作，已經變成管跋理他自己對別人哀產生的影響白標準普爾的資深案投資策略主管表笆示，波克夏是二絆十世紀最典型的

33、暗投資成功故事擺第二章 在股市奧崩盤中受孕熬巴菲特於193奧0年8月30日瓣，一個又溼又熱皚的日子，誕生在懊奧瑪哈市區一家吧老舊的醫院，該翱醫院距離他目前俺經營的波克夏只扮有幾個街口之遙爸，他生在一個富岸裕的家庭，六代拔以來，家族成員邦都在該市的政治按界與商業界展露板頭角熬1869年巴菲拌特的先祖席德尼搬從紐約搬到奧瑪斑哈開了一家雜貨昂店，巴菲特的父頒親豪爾在內布拉礙斯加大學所辦的礙報紙擔任編輯，頒他是個死硬的共伴和黨員，192扒4年豪爾遇到巴哎菲特的母親萊拉安，之後豪爾成為稗一名證券經紀商按，並於1942叭至1948以及哀1950至19皚52年間，擔任疤美國國會眾議員擺，他以擁有一隻艾雄健之

34、筆，敏銳骯觀察力與商業變叭化而聞名，經常艾直言不誨，19艾64年死於癌癥皚，享年六十歲埃眾議員豪爾是個昂循規蹈矩的人，阿對金錢的觀念相藹當保守，有一回奧他將加薪部份的稗2,500美元叭，退還給美國財版政部，巴菲特非白常敬愛他的父親矮，他的父親稱他跋為火球，因為他癌精力充沛，又有鞍點早熟，是的，艾他叫他火球，巴翱菲特則以Pop板稱呼他，他們可扮說是最要好的朋襖友，他母親說到瓣，豪爾去世時，芭巴菲特哭了好幾伴天。巴菲特去世耙時，巴菲特三十拌三歲，母親去世半時，他六十六歲瓣巴菲特和母親一扳直保持親密的關鞍係，所羅門危機半正值緊張狀態時跋，他還特地從紐盎約飛回她身旁，凹因為當時關節炎稗基金會，要授與笆

35、她年度婦女之榮暗銜，巴菲特幽默拜的說，過去八十按七年以來，她一笆直都是年度婦女拔巴菲特有一位姑佰姑愛麗絲，她終百身未嫁，多年來盎一直是為人敬重罷的老師，曾任教凹於奧瑪哈的班森扮高中，巴菲特透頒過巴菲特基金會巴，每年頒發獎金把給十五位老師，隘以紀念愛麗絲翱1948年豪爾靶曾經寫了一篇文拔章，提暢一般人瓣可以合法持有黃暗金，當時的國會捌對於豪爾的這項埃建言置若罔聞，案但是他沒想到有懊一天，他的兒子礙將會囤積大量白阿銀翱巴菲特的母親萊愛拉，是一位平易靶近人，風趣幽默班的女士，她於1挨996年逝世，皚享年92歲，當敖天正好是巴菲特矮66歲生日，巴礙菲特另外還有兩安個姊妹，霸巴菲特的出身遺罷傳，使他畢生

36、熱俺愛新聞事業，小拔時曾經當過送報氨生，長大後擁有扮的報紙還贏得普柏立茲獎，甚至成拜為大眾傳播媒體骯的所有人岸巴菲特說，我是爸在股市崩盤時受藹孕的，他指的是案1929年的秋哎天，當時他父親凹是一名證券交易敖員，如果當時要按是他父親工作很鞍忙，必須正常上叭班，那麼就無法班預測發生什麼事白了拔巴菲特小時候最藹喜愛的玩具之一笆，是一個金屬製耙的換錢機，他喜暗歡四處遊走幫人笆換錢，他對換錢百的過程與記錄金襖錢迷的不得了，翱特別是滾雪球般斑快速增加的金錢盎運算，是小時候按最吸引他的消遣拌他小時候非常小瓣心謹慎，連走路暗都屈著膝蓋，以埃免跌倒時摔的太扮重，但是長大之扳後，他卻能做出襖誇大的手勢，那擺真是大

37、手筆，所襖指的是巴菲特花百十億美元買下可隘口可樂的股票伴巴菲特第一次真懊正的商業活動，哎就是賣飲料，早藹在六歲時，巴菲扒特就沿街販賣可捌口可樂，花二十吧五美分買半打的背可樂，然後以每佰瓶五美分賣出，啊當時他的獲利率扮約為20%，隨絆後他整個事業生百涯也都能維持在跋這樣的獲利水平班與生俱來的數字吧天分阿巴菲特對數字有壩超強的記憶力，吧這對所有的商人吧來說不啻為一利搬器，這可能是得懊自父母親的遺傳罷，大部分的年輕氨人能從販賣機買奧進汽水就很滿足昂了，但巴菲特卻阿從自販賣機撿起霸被丟棄的瓶蓋，安加以統計分析，捌然後找出最受歡霸迎的飲料，巴菲把特耳聞強記的本辦能，能夠正確記笆住聽來的數字，阿而非只是概

38、略數瓣字的能力，一直白是他的註冊商標愛，而他並依賴所阿謂的傳統智慧，傲畢竟如他所言，柏傳統智慧可能是板傳統多於智慧，埃而他總能與人相埃處融洽，正因為扮如此，他才能身搬兼可口可樂，吉絆列與華盛頓郵報霸的董事會成員，唉巴菲特總是維持哀一貫獨處，獨立壩的習性翱巴菲特的父親曾扮經鼓勵他和姐姐隘，到附近的農場挨，渡過暑假時光敖，這段期間可以般看出巴菲特好靜百獨立的傾向，他啊父親的用意是要擺讓農場的價值在皚孩子的心裡生根般，但巴菲特雖然暗深知辛勤工作與挨獨立的重要性，盎但他絕對不是藉矮著從早到晚辛勤挨耕種的經驗得來敖的，有人說巴菲辦特對汗流浹背的斑粗活向來不感興拌趣，他姐姐說我佰從來沒看過他拿拌著犁工作，

39、大部頒分的時間他都在昂看書鞍他姐姐曾透露過懊巴菲特小時候的拜一則往事，巴菲班特喜歡和男孩子背玩在一起，和他版們一塊打籃球，半打了一會兒後，頒他會先退場閱讀挨華爾街日報，然礙後再回來打球俺盡管年輕的巴菲翱特是個數學天才邦，但是對他父親案而言，兒子對金翱融著迷的程度仍芭然教他吃驚，豪芭爾相當節儉，而扒且一向對於賺錢板沒多大興趣，他案原本希望兒子將白來能擔任神職人奧員，卻發現他的礙兒子著迷於至高昂無上的金錢遊戲哀長久以來，巴菲叭特家族一直是死百硬派的共和黨員跋，但所有的家族版成員都各有獨立絆的政治主張，大傲體而言，巴菲特昂認為民主黨對於案民權事務的政策瓣比較合乎理想，吧當他和太太加入哎民主黨時，整個

40、靶家族受到了莫大拔的震撼，巴菲特昂的表姊回憶他們哎家族共進午餐時扒，餐桌上盡是連啊珠炮似的政治話半題，巴菲特說基板本上，我之所以跋加入民主黨，是吧因為在1960絆年代初期，我覺矮得民主黨的民權邦政策和我的觀念罷比較接近，我不挨是依黨派作為投癌票的標準，但是辦我投給民主黨的瓣票可能比共和黨絆的多隘巴菲特就讀玫瑰安山小學時，曾出稗版名為馬廄男孩百的抉擇的賽馬祕白訣刊物，內容包埃括預測賽馬贏家半和如何下賭注，邦他在家裡的地下把室進行印刷工作霸，每份售價二十愛五美分伴十一歲開始買股鞍票氨巴菲特八歲時，翱開始閱讀他父親佰放在家裡的股票盎相關書籍，他對般股市一直保有濃扳厚的興趣，甚至頒製作表格追蹤股壩價的

41、漲跌，他在埃接受訪問時表示八，我對一切與數阿字和錢有關的東盎西都非常著迷，氨1942年，十傲一歲的巴菲特，奧開始買進小額股捌票，巴菲特當時傲已開始觀察股市翱動向，他漸漸意稗識到自己對股市唉的了解似乎比一柏般人敏銳，他在壩父親的證券經紀耙公司充當記錄員埃，從那時起，他百就對股票產生了昂興趣，他什麼都熬做，研讀股票投擺資祕訣，後來等哎我拾起了葛拉漢傲的證券分析Se絆curity 捌Analysi瓣s，在閱讀的過懊程中，我覺得好癌像找到了光明昂年輕的巴菲特永斑遠像學生一樣，敖從早期的股票投懊資經驗，學會了骯許多要領，不要耙被別人牽著鼻子襖走，不要告訴其挨他投資人你當時絆正在做的事俺他在哥倫比亞商案學

42、院的老師葛拉翱漢，更強化了這扒些概念，葛拉漢疤認為，無論別人板同不同意你的看奧法，都不能判定翱你的對錯，這個奧招牌觀念一直跟芭隨著巴菲特，1靶965年他在寫俺給巴菲特合夥企柏業成員的信中表扒示，大人物，能擺言善道的人，或拜者大多數人同意扳我們的看法，並背不會讓我們覺得霸更舒服，如果他背們不同意，我們翱也不會因此覺得昂不舒服，民意調半查不能取代我們扮的思考懊巴菲特進一步表佰示，如果各項事吧實明確而肯定，扮你認為自己對情啊況了若指掌，無巴論你的決定是否啊合乎傳統看法，扳無論他人是否贊氨同，你都應該採霸取行動，當你對壩某件事情十分有氨把握，而且手上唉掌握了所有證據懊時，別人的意見扮只會使你迷惑，把甚

43、至浪費時間，哎1970年代，埃在幾乎所有人都癌不看好報業之餘拜，巴菲特卻看出熬了報業類似專賣埃的特許權，自此佰便不斷地購入媒懊體股凹從早期開始，除哀非必要，巴菲特奧絕不輕易亮出底白牌，這個習性變罷得日益重要，因唉為後來華爾街不把斷企圖猜測他的把最新動向，他在暗股市的動作極少辦曝光，直到今天皚，他都盡量讓投霸資行動保持機密叭，直到每年三月般出版波克夏年報按時才公開，巴菲扒特開玩笑的說，啊保密可不是件容瓣易的事，尤其是鞍當他跟具有吸引半力的女性談話時熬1942年巴菲巴特的父親首度當埃選共和黨眾議員愛，之後一共做了巴四任，巴菲特在奧奧瑪哈的歲月於跋是遭到中斷，1啊943年舉家遷伴往維吉尼亞州，盎他兩

44、個姊姊對於胺搬家感到興奮，扳但巴菲特卻有被捌連根拔起的感覺百，他的祖父非常罷了解巴菲特，巴稗菲特時常寫信告敗訴他有多難過，氨最後他祖父說，翱你最好把這個孩礙子送回來胺一個月後，巴菲翱特就回到了奧瑪奧哈，和祖父及未芭婚的愛莉絲姑姑骯住在一起，之後扮巴菲特全家搬到半華盛頓特區，巴安菲特當時蓄個小跋平頭，在奧瑪哈襖與華盛頓特區密爸集往返，一位奧藹瑪哈人士表示，奧其往返頻率之高瓣讓人覺得他好像挨是個幽靈敗巴菲特事後描述敖他那段日子，我爸患了嚴重的思鄉敖病，我告訴父母笆，我無法呼吸，扳我叫他們不用擔俺心，好讓他們晚隘上睡個好覺，但邦我自己卻徹夜難巴眠叭十三歲那年，巴唉菲特家住華盛頓熬時，他曾經短暫唉和朋

45、友一起逃家皚，最後被警察找辦到，而當初逃家俺的目的也和商業案脫離不了關係，百他逃到賓州的賀板喜Hershe罷y，一心想參觀扒巧克力工廠，因吧為可以免費得到隘一個巧克力棒，埃但是他沒能如願暗，而且也不打算挨買下該公司敖盡管如此，當巴哎菲特暢談消費者暗特許權的觀念時白，經常提到賀喜般的特色，他解釋佰消費者的特許權斑，或者一般人所背謂的名牌，例如拔可口可樂，吉列板，箭牌，都具有骯額外的附加價值把，他說所謂的消叭費者特許權就是板消費者偏愛某個絆牌子的產品，願瓣意付額外的代價八購買靶那時的巴菲特仍哎然處於反抗期，皚為肯定自己的價百值，因此再度拾靶起他的最愛，做霸生意，包括到華襖盛頓的一個高爾懊夫球場撿人

46、家遺挨失的球，但是他巴最投入的還是當艾一名勤奮的送報壩生埃巴菲特十三歲那敗年，因為送報而頒有一千美元的收癌入，也開始自己扮報稅瓣而在結束送報生昂涯多年後，巴菲百特搖身一變成為壩華盛頓郵報的投八資人，這項投資扮不但成果輝煌，翱也將巴菲特推向佰頂尖投資人的地扳位斑她妹妹回憶到，暗巴菲特對於股票昂的興趣不曾稍減笆，我從來沒有懷癌疑過，當時我無澳法預料他會有今吧天的成就，但是俺大家都看得出來懊，他對股市懂得擺很多，即使巴菲拌特在家中臥室展絆開合夥企業，家靶人也並未因此大板驚小怪，我們認藹為他很清楚自己版在做什麼，所以扒視之為理所當然拌陸米思太太是巴叭菲特的老朋友，百她從1954年般起擔任富比士的叭記者

47、，曾經寫到皚一篇巴菲特的小捌故事，年輕時的罷巴菲特把整本賺吧一千美元的一千板個方法幾乎背得搬滾瓜爛熟，他對邦書中的一美分硬瓣幣秤重機特別感扮興趣，他想像自爸己從一部機器開暗始創業，然後像暗金字塔般累積到吧多達千臺以上擺陸米思夫婦和巴拔菲特的關係可以按追漱到到196耙0年代，陸米思罷的先生是華爾街愛的基金經理人，柏有一次他到奧瑪哀哈和巴菲特談生扒意，回去之後他般向太太報告，我捌想我碰到全美國稗最聰明的人哎巴菲特的腦子裡艾不停地演算數字半，上教堂時，他靶會計算詩歌曲人按活了多久，看看哎他們的宗教有沒芭有讓他們長壽，藹而他的結論是沒敗有，也許這就是耙巴菲特選擇做一唉個不可知論者的安原因辦巴菲特就讀華

48、盛稗頓的高中時，和疤朋友用25美元把買了一個舊彈珠靶機臺，將機臺修佰好裝在繁忙街道爸的理髮店，營業佰的第一天，兩個凹年輕人發現機臺按裡有四美元，巴俺菲特說，我想我芭們找到幸運輪盤佰了稗其他理髮店紛紛盎要求把機臺放在扳他們店裡，兩個骯小伙子答稱，他暗們回去之後會和罷精明的老闆威爾熬森先生(其實就熬是他們自己)商凹量看看，結果後頒來他們又在其他靶理髮店安裝更多案的彈珠臺，過沒矮多久，威爾森投俺幣機公司的規模佰就擴充到七部機骯器，每星期可以俺賺進50美元，吧巴菲特說，我連疤做夢都沒想過，隘生活可以如此美埃好班1945年當巴般菲特還在高中唸笆書時，就已經小靶有積蓄，他用1藹,200美元在般內布拉斯加州

49、西巴北邊，買了四十扮英畝尚未開發的昂農場，這個農場伴早年由他父親購捌入，之後由巴菲把特用現金向父親佰買來襖這個具有內布拉耙斯加州特殊風格愛的強大動力，正靶蓄勢待發，巴菲搬特在同儕中顯得襖越來越特殊，並壩因此被封為五個敖現象，這個現擺象在統計學上極吧為罕見事實上是胺從來沒有發生過皚的現象胺就學時的巴菲特愛，既不酷，也不懊討人厭，只不過百獨樹一格，巴菲骯特說，我不是班凹上最受歡迎的人唉，但也不是最不案受歡迎的人，我敖是個沒有特色的啊人白高中時期他曾追阿求過同住在奧瑪襖哈的卡洛琳，但愛朋友史考特也同奧時追求她，卡洛拌琳最後嫁給了史靶考特，巴菲特說哀，很不幸的男儐拔相贏了胺如果說高中時期稗的巴菲特力圖

50、有拜所表現，那麼他岸已經在企業界展笆露頭角了，巴菲昂特十六歲高中畢吧業，他對股市的般研究仍處於製圖懊者階段，但他已矮經有六千美元的辦積蓄，大多來自半於送報的收入，鞍雖然他有能力自半費上大學，但他笆的父母仍供給他艾學費，要巴菲特皚把錢留著做投資岸，到了1950八年底，他已經累啊積了9,800哀美元翱在父親的鼓勵之擺下，毫爾費了很翱大的工夫才勸動芭巴菲特進大學，拌不要直接做生意靶，他到賓州大學岸的華頓商學院就襖讀，他在賓州大俺學時，學會打橋耙牌，到大三時，扮轉學到內布拉斯扮加大學，於19跋50年獲得學士皚學位，在兩校就按讀期間，他都輕矮鬆過關，以三年艾的時間就拿到大氨學學位，巴菲特叭說，我不覺得我

51、吧學到很多東西，敖他指的是在賓州搬大學就讀得經驗瓣，他除了在報社鞍工作，玩橋牌，哀學校成績A等以芭外，竟然還有時襖間動腦筋賺錢，疤他不但擔任林肯捌日報的地區發行跋經理，還能找時奧間到百貨公司上安班，當時每小時氨的工資是75美澳分，他調侃自己矮因此變成最低工奧資法案的權威，百但是往好處想，班巴菲特藉著這些耙機會親眼觀察到襖企業運作的實際班情形哈佛夢碎白1950年夏天斑，他才19歲就笆畢業於內布拉斯板加大學，接著申奧請就讀哈佛商學鞍院，他坐火車到班芝加哥，接受一把位哈佛校友的面疤談，多年後巴菲班特告訴陸米思，胺那位哈佛代表看唉到的是一個骨瘦敖如材的十九歲青班年，外表看起來昂卻只有十六歲，昂而社會化

52、的程度板恐怕只有十二歲挨，面談結束後，愛巴菲特進哈佛的拔夢想也告破滅，罷而哈佛入學制度奧的權威性也隨之扮瓦解，芝加哥的案面談大約進行了瓣十分鐘，然後他辦們就把我淘汰出般局，被拒的滋味哀實在是不好受，澳但塞翁失馬焉知頒非福，不久之後癌巴菲特就發現，胺其實一流的商學辦教授都在哥倫比疤亞大學，於是巴笆菲特轉申請哥大百商學院，並立刻邦獲準入學，並於扒1951年畢業哎早在1950年擺巴菲特念大四時癌，就讀了巴菲特拜的新書智慧型股唉票投資人The八 Intell霸igent I岸nves扳tor，該書大骯力鼓吹價值投資骯的觀念，也就是啊在股市尋找股價版被低估的公司，隘換句話說，就是擺公司應有的價值翱遠超出

53、股市為其罷所訂的價格，價耙值投資人企圖以凹低於真正價值很疤多的價格買進股搬票，葛拉漢也認班為投資人只應該扒買股價低於其資柏產淨值三分之二邦的股票，該書為捌巴菲特建立了一岸個重要的企業信稗念，最商業化的搬投資才是最有智澳慧的投資，這句佰話的意思是，投邦資行為不可被希辦望與恐懼的情緒愛所左右，也不可靶以是一時的狂熱壩葛拉漢於189背4年出生於倫敦搬的猶太裔家庭，哎他鼓勵投資人注皚意企業內在價值案，這也是理性的靶投資人應該支付哀的價值，此外投阿資人還須謹記安吧全邊際，亦即要版確定投資標的企矮業的價值超出市哎場價格很多，價安格和價值是最重襖要的兩個因素阿巴菲特實踐價值按投資的觀念，堪氨稱世界典範，對柏

54、巴菲特而言，智胺慧型投資人給了皚他很大的啟示，柏就好像聖保祿走板到大馬士革所經斑歷的一樣，巴菲叭特曾說，我在1胺950年十九歲盎時讀了這本書的傲第一版，當時我敗認為，在所有討敗論投資的書籍中靶，這本無疑是寫氨得最好的一本，傲至今我的看法依佰然沒有改變，葛矮拉漢曾和哥大教疤授陶德合著了一耙本投資經典之作奧證券分析Sec罷urity A辦nalysis案，其實智慧型投傲資人就是證券分絆析的普及版，我傲不想讓人以為我板是宗教狂熱份子俺，但是這本書真哀的對我影響深遠佰巴菲特一向大力斑推薦智慧型投資案人，他認為這是拔每一位成功投資哎人必讀的經典之案作，他曾表示，叭該書的第八章和皚第二十章，可說鞍是世所僅

55、見的重凹要投資寶典，第扮八章談的是投資辦人如何該面對股按市的反覆無常，柏第二十章安全邊襖際談的是投資人暗該如何以最低價癌格購入股票，他壩認為真正的投資拜人在面對過高或白過低的不正常股扮價時，應該要如扳何取得優勢，如澳何以低於公司真啊正價值的好價錢岸買入八第八章談到，進班入股市時應該想扮像自己在和市場唉先生做生意，你骯必須小心謹慎，癌因為市場先生放背任一時的狂熱或拌恐懼情緒任意發骯洩，書中說到，拔基本上股價波動胺對真正的投資人藹只有一個重要意岸義，亦即讓他聰把明的在股價下跌隘時買進，大幅上澳揚時賣出，至於按其他的時間，最啊好忘了股市的存昂在，而把注意力暗集中在股息之多八寡與公司的營運哀狀況罷第二

56、十章談到的柏則是價格和估計白的象徵價值間的辦差異，也就是安半全邊際，而安全百邊際取決於投資把人付出的價錢，哀巴菲特曾經表示敗，安全邊際是投搬資的最高指導員伴則阿另外巴菲特也推皚薦早期投資大師昂費雪的著作，以叭及崔恩所著的股礙市大亨The 搬Money M哀asters耙巴菲特是哥大商疤學院有史以來成半績最好的學生，扮他在1951年俺獲得經濟學碩士岸學位，葛拉漢在辦教他的時候就認骯為，年輕的巴菲靶特將來會成為傑稗出的金融家，據把稱巴菲特是所有唉修過葛拉漢課的拜學生中，唯一得白到A+的人，但壩是這項輝煌的成吧績並沒有留下任半何文獻記錄瓣巴菲特在給哥大巴商學院教務長博澳頓的一封信寫到捌很感謝你邀請我

57、白參加年度晚宴，哎但是我不克前往安，我一向是在五扮月到紐約待較長胺的時間，但即使半在紐約，多半不哎參加正式晚宴，氨因為我覺得和三稗五好友共進午餐扒或晚餐，更能了敗解他們的我很喜叭歡看哥大商學院叭的年報近況，事把實上，我已經想奧不起來，多久沒拔參加過正式的晚霸宴了，據我所知按，羅捷斯仍然是佰全國教授金融課壩程的第一把交椅愛博頓表示巴菲特敗的數學很強，而挨了解經濟價值的笆能力則是他的天岸賦，葛拉漢本人艾也是拿哥大獎學拜金，1914年捌他以第二名的成奧績畢業，是個多背方面的天才，擅耙長多項學科，而癌巴菲特則是葛拉扳漢最得意的門生澳波克夏的副董事版長查理孟格也認襖識葛拉漢，他說傲巴菲特有一位教罷授兼精

58、神導師葛霸拉漢，他對葛拉辦漢極為敬重，葛愛拉漢在學術上成唉就非凡，當年他愛從哥大取得碩士搬學位時，總共有頒三個科系請他繼胺續攻讀博士學位藹，而且請他立刻澳在系裡授課，作盎為博士課程的一藹部份，這三個系邦分別為英文系，暗希臘文與古典拉氨丁文系以及數學翱系，靶1960年代巴襖菲特的經紀人魯辦昂畢業於哈佛商昂學院，對哥大的壩葛拉漢與陶德的拔學說深感興趣，拔於是修了葛拉漢百的一門課，因而版在1951年與壩巴菲特成了同學藹，魯昂目前主持靶魯昂投資管理公叭司，經營紅杉基搬金，是波克夏，案聯邦房屋抵押貸凹款公司Fred搬die Mac班與富國銀行的大暗股東，他同時也疤是華盛頓郵報的敖董事，在波克夏俺尚未完全

59、擁有蓋百可保險之前，也癌是該公司的董事拌，魯昂曾經開玩阿笑說，他和巴菲佰特唯一的差距是罷，數十億美元的挨財富和智商一百埃，他表示在課堂澳上，葛拉漢與巴安菲特之間存在著俺一股智性的電流凹，其他人則成了頒癡迷的觀眾，智半慧的火花飛揚跳礙躍，魯昂回憶到罷，那時候你就看把得出來，巴菲特耙是個與眾不同的班人物班哥大畢業後，巴般菲特自告奮勇要搬義務到葛拉漢的熬投資公司葛拉漢暗-紐曼工作，巴皚菲特開玩笑說，壩但是葛拉漢在經白過他一貫對價格案與價值的精打細敗算後，對我說不耙，二十歲的巴菲氨特被拒之後，頂叭著哥大商學碩士埃的榮銜回到內州艾，在1951到熬1954年間，壩在他父親的巴菲哎特-佛克公司擔拜任投資業務

60、員扒他自覺公開演說扳的技巧有待磨練氨，於是便參加了昂卡內基訓練課程耙，當時他二十一俺歲，這段期間，辦他也在奧瑪哈大扳學的成人教育部頒教授投資課程，板有一天他去上課把，卻發現只有四斑名學生在場，於昂是他宣佈下課，爸並向學生致歉，懊說他的課沒能引耙起學生的興趣，扒一位上過那門課跋的學生記得，班壩上學生的平均年骯齡為四十歲左右艾，他們第一眼看拔到巴菲特的時候熬，忍不住竊笑，愛巴菲特告訴他，哀我那時候非常的昂瘦，看起來像是礙高中籃球隊的隊班員，但是巴菲特皚一開口，學生就耙不再竊笑了，上頒課兩分鐘，他就埃贏得全班同學的壩敬重熬巴菲特時時不忘佰投資，但並非每拜次投資都出師必吧捷，我想我最差啊的決定是在二十