1、爸2010年5月案課程考試財務案背例研究 懊一、案例分析題骯 （共2題、總皚分80分）巴 版1. 為提高生案產效率，某企業癌擬對一套尚可使暗用5年的設備進安行更新改造。新巴舊設備的替換將扮在當年內完成(班即更新設備的建哀設期為零)，不伴涉及增加流動資鞍金投資，采用直霸線法計提設備折隘舊適用的企業所瓣得稅稅率為33把。藹 襖相關資料如下：按熬 資料一：已知拜舊設備的原始價扳值為29900矮0元，截止當前伴的累計折舊為1盎90000元，佰對外轉讓可獲變艾價收入110 佰000元，預計愛發生清理費用1扒000元(用現般金支付)。如果辦繼續使用該舊設班備，到第5年末埃的預計凈殘值為哀9000元(與岸稅

2、法規定相同)斑。 盎俺 資料二：該更癌新改造項目有甲捌、乙兩個方案可礙供選擇。 甲方芭案的資料如下：辦 購置一套價值懊550000元笆的A設備替換舊板設備，該設備預哀計到第5年末回拌收的凈殘值為 唉50000元(俺與稅法規定相同懊)。使用A設備癌可使企業第1年胺增加經營收入1吧10000元，挨增加經營 成本礙20000元；哀在第24年內澳每年增加營業利扒潤100000盎元；第5年增加埃經營凈現金流量哎 114000暗元；使用A設備挨比使用舊設備每凹年增加折舊80擺 000元。吧暗 經計算，得到扳該方案的以下數爸據：按照14敖折現率計算的差般量凈現值為14敖94044元霸，按 16計胺算的差量凈

3、現值版為7839.胺03元。啊稗 乙方案的資料安如下： 購置一捌套B設備替換舊稗設備，各年相應俺的更新改造增量敗凈現金流量分別版為： NCF0案75816八0元，NCFl疤52000凹00元。皚捌 資料三：已知柏當前企業投資的哀風險報酬率為4捌，無風險報酬矮率為8。澳有關的資金時間盎價值系數如下:按埃要求： 拜(1)根據資料安一計算與舊設備皚有關的下列指標敗：巴當前舊設備扮折余價值； 絆當前舊設備霸變價凈收入。背(2)根據資料邦二中甲方案的有把關資料和其他數哎據計算與甲方案頒有關的指標：癌更新設備比版繼續使用舊設備癌增加的投資額；哎經營期第1八年總成本的變動藹額； 扮經營期第1奧年營業利潤的變

4、敖動額； 芭經營期第1吧年因更新改造而隘增加的凈利潤；暗 襖經營期第2啊4年每年因更笆新改造而增加的暗凈利潤； 拜第5年回收百新固定資產凈殘熬值超過假定繼續班使用舊固定資產皚凈殘值之差額；版 胺按簡化公式版計算的甲方案的按增量凈現金流量耙(NCFt)；俺 捌甲方案的差瓣額內部收益率(隘IRR甲)。胺(3)根據資料白二中乙方案的有敗關資料計算乙方挨案的有關指標：把 熬更新設備比拌繼續使用舊設備凹增加的投資額；隘B設備的投氨資；扳乙方案的差板額內部收益率(癌IRR乙)。翱(4)根據資料耙三計算企業期望搬的投資報酬率。吧(5)以企業期鞍望的投資報酬率矮為決策標準，按瓣差額內部收益率礙法對甲乙兩方案扮

5、作出評價并為企佰業作出是否更新靶改造設備的最終礙決策，同時說明扒理由。 (本扒題分數：40辦分。)解：(1)哎拔當前舊設備折余百價值2990拜001900叭001090扒00元壩靶當前舊設備變價頒凈收入110壩 00010拔001090芭00元 (2)扳（2）埃扒更新設備比繼續叭使用舊設備增加般的投資額55藹000010傲900044岸1000元般笆經營期第1年總暗成本的變動額敗20000十8跋000010吧0 000元佰瓣經營期第1年營襖業利潤的變動額敗110000般100000岸10000元罷邦經營期第1年因捌更新改造而增加敖的凈利潤10唉 000(1斑33)6矮700元巴背經營期第24熬

6、年每年因更新改斑造而增加的凈利敖潤10000吧0(133哀%)6700斑0元氨伴第5年回收新固瓣定資產凈殘值超頒過假定繼續使用翱舊固定資產凈殘耙值之差500跋009000奧41000元暗般 巴敖NCF04捌41000元 岸按NCF167奧00十8000辦086700霸元 哎翱NCF 24跋67000十按800001傲47000元 懊柏NCF511叭4000十41埃000155板000元暗斑 癌昂IRR甲14半十（1494邦0.44/14啊940.44-隘（-7839.搬03）2%百=15.31%叭 (3)盎（3）八岸更新設備比繼續癌使用舊設備增加拜的投資額75叭8160元岸芭B設備的投資背75

7、8160十八109000皚867160(疤元)凹瓣乙方案的差額內懊部收益率斑200000扒(PA， 叭拔IRR乙，5)盎758160柏(PA， 暗挨IRRz，5)愛37908案查表八骯IRR乙10班半 (4)企業期阿望的投資報酬率礙8%十4百12%襖 (5) 佰拜IRR甲15暗3112啊 甲方案經濟愛上是可行的。 挨爸IRR乙10敖12 乙跋方案經濟上不可疤行。佰企業應選擇甲方敖案作為更新改造隘方案，原因是甲懊方案的內部收益板率大于企業期望巴的投資報酬率。半2. 假設你扮是F公司的財務扳顧問。該公司是芭目前國內最大的氨家電生產企業，昂已經在上海證券礙交易所上市多年艾。該公司正在考按慮在北京建立

8、一頒個工廠，生產某安一新型產品，公扳司管理層要求你扒為其進行項目評礙價。絆 斑F公司在2年前敖曾在北京以50佰0萬元購買了一皚塊土地，原打算扒建立北方區配送扒中心，后來由于背收購了一個物流敗企業，解決了北跋方地區產品配送凹問題，便取消了俺配送中心的建設罷項目。公司現計癌劃在這塊土地上安興建新的工廠，隘目前該土地的評氨估價值為800阿萬元。澳懊 預計建設工廠瓣的固定資產投資稗成本為1000敗萬元。該工程將八承包給另外的公伴司，工程款在完板工投產時一次付啊清，即可以將建辦設期視為零。另背外，工廠投產時唉需要營運資本7辦50萬元。叭昂 該工廠投入運扒營后，每年生產白和銷售30萬臺安產品，售價為2俺0

9、0元/臺，單佰位產品變動成本愛160元；預計扳每年發生固定成半本（含制造費用版、經營費用和管爸理費用）400跋萬元。啊矮 由于該項目的鞍風險比目前公司愛的平均風險高，癌管理當局要求項按目的報酬率比公瓣司當前的加權平愛均稅后資本成本昂高出2個百分點班。壩霸 該公司目前的阿資本來源狀況如靶下：負債的主要捌項目是公司債券岸，該債券的票面昂利率為6%，每懊年付息，5年后板到期，面值10奧00元/張，共愛100萬張，每凹張債券的當前市熬價959元；所頒有者權益的主要岸項目是普通股，昂流通在外的普通奧股共10000矮萬股，市價22鞍.38元/股，稗貝他系數0.8按75。其他資本拔來源項目可以忽懊略不計。稗

10、艾 當前的無風險襖收益率5%，預矮期市場風險溢價盎為8%。翱該項目所需資金頒按公司當前的資叭本結構籌集，并矮可以忽略債券和頒股票的發行費用白。凹辦 公司平均所得疤稅率為24%。霸新工廠固定資產板折舊年限平均為敖8年（凈殘值為靶零）。土地不提鞍取折舊。該工廠澳（包括土地）在癌運營5年后將整敖體出售，預計出艾售價格為600笆萬元。假設投入盎的營運資本在工叭廠出售時可全部扒收回。癌奧 解題所需的復骯利系數和年金現隘值系數如下：叭背 要求：把（1）計算該公拔司當前的加權平暗均稅后資本成本凹（資本結構權數耙按市價計算）；瓣（2）計算項目耙評價使用的含有骯風險的折現率；八（3）計算項目八的初始投資（零叭時

11、點現金流出）拌；鞍（4）計算項目稗的年經營現金凈班流量；笆（5）計算該工巴廠在5年后處置叭時的稅后現金凈辦流量；敗（6）計算項目拔的凈現值。 哎(本題分數：4凹0分。)解：靶（1）計算加權背平均稅后資本成稗本案翱計算債券稅前成爸本：班方法1（簡化算辦法）：債務稅前辦成本=6.26八%澳方法2（考慮復奧利的算法）：用愛試誤法設債券稅板前成本為i，則絆959100搬06%（P襖/A，i，5）叭1000（辦P/F，i，5澳）由于票面利率把為6%，當前市暗價為959（折哎價），略低于面叭值，故到期收益壩率略高于6%，半可用7%測試。矮在i7%時，愛上式右邊10凹006%（敗P/A，7%，巴5）1000

12、愛（P/F，7哀%，5）95版9.01左式胺故債券稅前成本埃（到期收益率）巴7%壩爸股權成本5%按0.875疤8%12%頒罷股權權數1傲0.30.7昂翱加權平均稅后資斑本成本7%（骯或6.26%）氨（124%辦）0.31癌2%0.7絆10%（或9.挨83%）板（2）項目風險敗折現率10%扮（或9.83%阿）2%12盎%（或11.8半3%）唉（3）初始投資瓣土地評估價值凹固定資產價值班流動資金投入耙800（辦800500稗）24%搬100075辦02478（愛萬元）隘（5）項目終結拜現金凈流量6吧00750捌（60050啊03100骯0/8）24熬%1416（礙萬元）哀（6）項目的凈扳現值733拔（P/A，5，