1、瑞銀證券研究部主管UBS中國區研究主管 黃燕銘( Kris Huang)2011.4Strictly Confidential賣方分析師的職業認識1主要內容2.認識證券分析師3.國內分析師的發展歷史與現狀4.分析師的工作流程與能力要求5.證券分析師的培養路徑1.認識一下UBS2三把金鑰匙3Development of UBS in ChinaUBS has long-term commitments to the China capital markets and has played an increasingly important role in China through strate

2、gic investmentsUBS has been deeply involved in China capital markets reform Securities Representative Office in BeijingSecurities Representative Office in BeijingFirst presence in ChinaFirst QFII License awarded with largest quota in ChinaAllows UBS to offer its clients a new range of investment opp

3、ortunities and unprecedented access to China local marketsGranting of derivatives licenseEnable UBS to provide client tailor-made solutions to manage their specific interest rate and currency risks and to enhance investment returnsEnhance FIRC business in ChinaAllows UBS to deliver structured deposi

4、ts to wealth management clientsInvestment inBank of ChinaCooperate with BOC in the development of investment banking and securities products and services in China, and for Chinese clients operating internationally49% stake inUBS SDIC Fund Management Co. Ltd Continue the growing interest UBS has in t

5、he Chinese financial services industryThe JV can capture new opportunities in Chinese investment management marketOpening of UBS Beijing Bank BranchEnable FIRC and Wealth Management to facilitate foreign currency deposits, remittances and some loansPlace the Bank an essential step closer to the gran

6、ting of Renminbi licenseEstablishment of UBS SecuritiesThe first foreign financial institution to acquire effective direct control of a Chinese domestic securities firmReflects UBS long-standing commitment to China e a catalyst for the broader transformation of Chinas securities industryHave a meani

7、ngful presence in Chinas equity marketMay 2003Early 1990sAug 2004Feb 2005Apr 2005Sept 2005Sept 2005 - now4UBS-S Products and ServicesUBS-S offers extensive products & services through five major business streamsUBS SecuritiesInvestment BankingEquitiesFixed eWealth ManagementAsset ManagementA-share I

8、PO Secondary placementPrivate placementDomestic convertible bondsDomestic M&A advisoryInternational transactionEquity Capital Market (ECM)Institutional agency business (local & QFII)A-share Sales & TradingA-share ResearchRisk Management Product (RMP)Debt Capital Market (DCM)SecuritizationRMB bond Tr

9、ading & SalesRepoFixed e ResearchAdvisory ServiceA & B shares BrokerageRMB Bond SalesOpen & close ended FundsLife insurance productsInnovative ProductsAsset allocationEquities and Fixed e products investment management Alternative Investment (private equity and infrastructures)Asset Securitization5G

10、lobal Equities: Leadership In ResearchOur large coverage universe: 3170 companies worldwide (Source: Wire) approximately 85% of world market cap (Source: UBS Quantitative Research) across 62 different marketsStock CoverageAnalyst ResourcesII RatingsData as of Jun 09Data as of Mar 2010Referring to th

11、e top 15 brokers based on number of stocks covered globally Source: Starmine, UBS as of Oct 096介紹一下我自己上海財經大學管理信息系統 學士會計學 碩士培養自我學習的能力我的一生追求7上海申銀萬國證券研究所有限公司地址：上海市南京東路99號郵政編碼：200002聯系電話： 聯系傳真： 網址： 介紹一下我自己黃燕銘上海申銀萬國證券研究所有限公司 副總經理個人研究方向：行業研究、上市公司研究、股票估值 公司治理、分析師行為研究電話: 電郵 17年成長的經歷-在申銀萬國的日子8瑞銀證券有限責任公司地址：上海

12、市花園石橋路33號花旗集團大廈38樓郵政編碼：200002聯系電話： 聯系傳真： 介紹一下我自己黃燕銘瑞銀證券有限責任公司 證券研究部 主管個人研究方向：行業研究、上市公司研究、股票估值 公司治理、分析師行為研究電話: 電郵 在瑞銀證券的一年時光9介紹一下我自己我為什么要加盟UBS的研究團隊?1,歷史淵源?2,外資情結?3,薪酬待遇?4,職業發展?5,自我挑戰?10UBS在中國區的研究團隊香港北京上海2010.92011.12011.42011.82011.1213人42人72人80人95人11中外資研究團隊的差異人員數量研究后臺質量控制合規要求業務模式管理模式文化理念研究體系建設 研究策劃管

13、理 研究信息管理 研究客服管理 人力資源管理12主要內容2.認識證券分析師3.國內分析師的發展歷史與現狀4.分析師的工作流程與能力要求5.證券分析師的培養路徑1.認識一下UBS132.1 按商業模式對證券分析師分類 賣方證券分析師 受雇于證券公司，他們的報告通過銷售員（經紀人）或投資銀行項目人員提供給眾多的投資者用于投資決策，以幫助證券公司獲取經紀傭金或者推銷發行股票為主要經營目的。賣方證券分析師的出現，是證券經紀業務和證券投資銀行業務發展到高級階段的結果。 買方證券分析師 受雇于基金管理公司、保險公司資產管理部門等專業從事證券投資業務的機構，他們的報告僅用于內部的投資決策，以幫助所在機構獲取

14、投資收益為主要經營目的，買方證券分析師的出現，是證券投資業務分工細化的結果，是投資經理的職能延伸。 獨立證券分析師 賣方與買方的差異（服務對象、工作要求、個人品牌、個人素質）142.2 一條基本的價值鏈上市公司賣方分析師基金經理買方分析師保險公司其他機構為什么會有賣方分析師存在？（經紀、投行） 對機構投資者：提供第三方的專業咨詢意見 協助安排各種交流活動 對上市公司：信息披露解讀 投資者關系管理 融資幫助 成功原則：一手抓住一流的上市公司，一手抓住一流的客戶，你才有可能成為一流的證券分析師何謂賣方里的賣方？何謂賣方里的買方？152.3 證券分析師是究竟什么?我們不是學者也不是專家，而是投資銀行

15、業務的一環-賣方分析師 在上市公司眼里，我們是資本市場的專家，在投資者眼里，我們是行業的專家-說穿了，兩方面都不是評價一個分析師的能力如何很大程度上取決于他的溝通能力，他的最有價值的東西就是客戶關系-在上市公司那里他能獲得比別人更多的信息，基金經理那里他能贏得更多的信任162.4 按研究方向對證券分析師分類宏觀經濟分析師（經濟學家）策略分析師（機構，零售客戶）股票分析師（公司行業研究）基金產品分析師固定收益產品分析師衍生品分析師（含金融工程） 以下如非特指，均以賣方分析師當中的股票分析師為介紹對象 （學術研究的主要對象也是主要集中在這部分的分析師）171.5 按級別對證券分析師分類首席分析師資

16、深高級分析師高級分析師二級分析師一級分析師助理分析師MDEDDADAONO182.6 香港某位分析師的一天（高級分析師培訓,Mark Coggins ,FTC，2004） 6：00am 起床 6：45am 上班 7：00am 到達辦公室 7：15am7：45am 看報，讀文件和準備晨會發言稿 7：45am8：15am 和亞洲的銷售員開晨會 把股票投資想法“喂”給銷售員 和銷售人員交換看法（很重要?。?8：15am10：00am 電話和email客戶今天的股票投資想法 10：00am2：00pm拜訪公司或和客戶吃中飯 2：00pm4：00pm股票分析 調整收益模型 寫研究報告 4：00pm4：3

17、0pm和歐洲銷售員開歐洲“晨會” 4：30pm7：00pm繼續研究分析工作 和上司交流投資想法 7：00pm9：00pm晚飯（有時和客戶吃）繼續工作到9點 9：00pm9：30pm和美國銷售開“美國晨會”注定辛苦19主要內容2.認識證券分析師3.國內分析師的發展歷史與現狀4.分析師的工作流程與能力要求5.證券分析師的培養路徑1.認識一下UBS20（證券分析師盈利預測偏差動因研究， 黃燕銘，2006 ）1990年至1998年。散戶市場-技術分析；96年出現公司報告-服務于自營；分析師挖掘內幕信息-基本不做預測-大部分不具有財經的知識基礎。1998年至2002年。1998年規范化運作的基金管理公司

18、開始成立；以基本分析為主的證券分析師數量急劇增加，影響力日益增大。盈利預測、股票估值等分析手段在公司研究報告中開始出現，但是一般只做利潤表或者每股收益等單項指標的預測。2003年至今。QFII的進入迫使分析師們改變研究方式，相對完整的盈利預測與股票估值體系逐漸形成。在分析師的日常工作中出現了基于EXCEL的盈利預測與股票估值模型，從預測單一指標走向預測完整的三大報表。3.1 發展歷史-以盈利預測為劃分標志212.2 從發展歷史中可以總結出的經驗投資者結構的變化是影響證券分析師工作的核心驅動要素（散戶，基金、保險、QFII）對分析師的知識要求越來越高證券研究體系的國際接軌是大勢所趨222.3 行

19、業現狀總數-70多家 2000多位主要排名：新財富（主觀指標）2011新財富最佳分析師評選的團體結果最具影響力研究機構本土最佳研究團隊申銀萬國中信證券中信證券申銀萬國23主要內容2.認識證券分析師3.國內分析師的發展歷史與現狀4.分析師的工作流程與能力要求5.證券分析師的培養路徑1.認識一下UBS244.1對股票分析師的能力要求全面的知識結構英語經濟學管理學會計學金融與財務管理法律數學行業知識計算機使用公關能力推介能力（文字，口頭）認真踏實勤勉刻苦良好的價值觀合適的性格25 宏觀研究行業研究公司治理戰略分析會計分析報表分析營銷分析財務分析初步建模公司調研思考提練盈利預測估值投資評級4.2 公司

20、研究的基本流程264.3 證券研究之“道” 信息方法超預期結論信息不對稱競爭優勢較多造就短期投資機會尋找長期投資之道證券研究的關鍵是擁有一套屬于自己的研究哲學并一以貫之274.4 基于價值的股票推薦的八種路徑信息方法結論：挖掘投資機會預期差的類別第一層面的預期差 我與大眾的不同(局部與整體)第二層面的預期差 今天與昨天的不同(時間序列)預期差的第一指標: 現金流III預期差的第二指標: 風險評價IIIIV短期推薦：預期差在短期內就能夠被市場所認識并反映長期推薦：預期差需要較長的時間才能被市場所認識284.5 除了研究,還必須做推介銷售員的數量、工作能力是研究能否產生影響力的基礎有影響力,研究才

21、會有價值銷售員的素質要求,同分析師的要求,甚至更高分析師銷售員1銷售員2基金經理1基金經理2基金經理3溝通創造價值294.6 賣方分析師的主要工作查找資料，收集信息（包括上市公司披露的信息）調查（包括上市公司調研）討論 交流信息分析 建立模型預測 （分析師的職責） 判斷（我們不是傳聲筒，不是讀報機，不是新聞記者）撰寫報告推介（研究報告，上門推介，電話，電郵）公共關系其它304.7 研究的商業化每個報告的背后都要有行動指令研究尋找機會,行動創造價值314.8 小結 分析師的能力要求與他們的工作緊密相關 分析師應當具備豐富的知識結構 書本仍然是分析師最主要的知識來源 學術研究依然是證券研究方法創新的知識來源 個性、價值觀、道德品質、社會活動能力同樣重要 學會團隊合作前提下的自我經營 我們