1、泓域/光纖光纜公司企業風險管理手冊光纖光纜公司企業風險管理手冊目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc110522576 一、 產業環境分析 PAGEREF _Toc110522576 h 3 HYPERLINK l _Toc110522577 二、 必要性分析 PAGEREF _Toc110522577 h 7 HYPERLINK l _Toc110522578 三、 項目基本情況 PAGEREF _Toc110522578 h 8 HYPERLINK l _Toc110522579 四、 風險度評價法 PAGEREF _Toc110522579 h 10 HY

2、PERLINK l _Toc110522580 五、 風險價值法（VaR） PAGEREF _Toc110522580 h 12 HYPERLINK l _Toc110522581 六、 風險評價的概念和特點 PAGEREF _Toc110522581 h 18 HYPERLINK l _Toc110522582 七、 風險評價的目標 PAGEREF _Toc110522582 h 20 HYPERLINK l _Toc110522583 八、 保險的概念 PAGEREF _Toc110522583 h 20 HYPERLINK l _Toc110522584 九、 保險的代價 PAGEREF

3、 _Toc110522584 h 21 HYPERLINK l _Toc110522585 十、 選擇對沖風險的衍生工具需要考慮的因素 PAGEREF _Toc110522585 h 22 HYPERLINK l _Toc110522586 十一、 常見的對沖工具 PAGEREF _Toc110522586 h 24 HYPERLINK l _Toc110522587 十二、 股票融資 PAGEREF _Toc110522587 h 28 HYPERLINK l _Toc110522588 十三、 資產擔保融資 PAGEREF _Toc110522588 h 28 HYPERLINK l _T

4、oc110522589 十四、 發展規劃分析 PAGEREF _Toc110522589 h 31 HYPERLINK l _Toc110522590 十五、 SWOT分析 PAGEREF _Toc110522590 h 38 HYPERLINK l _Toc110522591 十六、 項目風險分析 PAGEREF _Toc110522591 h 46 HYPERLINK l _Toc110522592 項目風險對策 PAGEREF _Toc110522592 h 48 HYPERLINK l _Toc110522593 （一）政策風險對策 PAGEREF _Toc110522593 h 48

5、 HYPERLINK l _Toc110522594 目前，國內有良好的宏觀經濟政策，但還需要把握機會，抓住國家目前鼓勵符合產業政策項目建設的機會，讓項目盡快進入實施階段。 PAGEREF _Toc110522594 h 48產業環境分析圍繞全面建成小康社會總目標，按照發展社會主義市場經濟、民主政治、先進文化、和諧社會、生態文明的要求，今后五年，努力實現以下目標：經濟保持中高速增長。增速繼續保持高于全國平均水平，2020年前在中部地區率先實現地區生產總值和城鄉居民人均收入比2010年翻一番，人均地區生產總值與全國平均水平的差距明顯縮小，主要經濟指標平衡協調。長株潭地區率先邁向基本現代化。經濟結

6、構進一步優化。工業化和信息化融合發展水平進一步提高，產業邁向中高端水平，先進制造業加快發展，新產業新業態不斷成長，服務業比重進一步提升，農業現代化取得明顯進展。投資效率和企業效率明顯上升，出口和消費對經濟增長的作用明顯增大，經濟外向度提升，經濟增長的科技含量提高。縣域經濟、非公有制經濟、開放型經濟、金融業做大做強。戶籍人口城鎮化率加快提高。人民生活水平和質量全面提高。就業比較充分，就業、教育、社保、醫療、住房等公共服務體系更加健全，基本公共服務均等化水平提高，勞動人口受教育年限明顯增加。收入差距縮小，中等收入人口比重上升。現行標準下農村貧困人口實現脫貧，貧困縣全部摘帽，消除武陵山、羅霄山連片地

7、區區域性整體貧困。全民素質和社會文明程度顯著提高。中國夢和社會主義核心價值觀更加深入人心，愛國主義、集體主義、社會主義思想廣泛弘揚，向上向善、誠信互助的社會風尚更加濃厚，人民思想道德素質、科學文化素質、法治意識、規則意識、健康素質明顯提高，公共文化服務體系基本建成，文化產業在全省經濟中的支柱產業地位進一步凸顯，湖湘文化的積極影響持續擴大。生態環境質量持續改善。低碳綠色生產方式和生活方式基本形成，能源和水資源消耗、建設用地、碳排放總量得到有效控制，主要污染物排放總量控制和工業固體廢棄物綜合利用率達標，主體功能區布局和生態安全屏障基本形成，森林覆蓋率、濕地保有量和珍稀瀕危物種棲息地有效保護率保持在

8、較高水平，城鄉生態環境明顯改善。長株潭兩型試驗區第三階段任務完成，全省兩型社會建設取得新成效，兩型建設和生態文明建設走在全國前列。體制機制更加完善。治理體系和治理能力現代化取得重大進展，全面深化改革取得制度性成果，系統完備、科學規范、運行有效的制度體系基本形成。人民民主不斷擴大，法治政府建成，司法公信力明顯提高，產權得到有效保護。開放型經濟新體制基本形成。由于全球互聯網使用量的增加，全球光纖市場收入顯著增加。此外，由于光纖具有更好的可靠性、速度、可靠性和傳輸能力，通過光纖進行的數字數據傳輸變得比銅線更快，從而導致電信部門的使用增加。根據PRNewswire數據，2020年，全球光纖市場價值為4

9、5.4億美元。FTTx和電信行業不斷增長的需求以及技術進步是光纜市場增長的主要原因。根據MordorIntelligence數據，2020年，全球光纜市場價值為92.4億美元。根據Marketsandmarkets，2020年，全球光纜市場規模較大的地區依次為亞太、北美及歐洲地區，占比依次為53%、19%及14%。其中，亞太地區的主要光纖市場是中國、日本、印度、澳大利亞和韓國，該地區不斷發展的工業化和基礎設施發展為在亞太地區的各種應用中使用光纖提供了巨大的機會。由于康寧、普睿司曼集團、AFL電信、Fitel和LS電纜和系統等重要參與者的存在，北美地區占全球光纖光纜市場的份額也較大。同時，中東和

10、非洲不斷興起的電信計劃將推動光纖光纜市場的發展。美國為全球主要光纖光纜市場之一。根據Cowen金融分析師的2021年11月的報告，美國光纖家庭覆蓋數約為5000萬，其中電信公司占據大部分。五年內，FTTH(光纖到戶)在寬帶市場中的份額將從14%飆升至26%，使總可尋址市場(TotalAddressableMarket，TAM)繼續擴大。根據CRU公布的全球各區域對FTTx(光纖到某地)的相關需求數據，2017-2019年，北美地區FTTx光纜需求量呈上升趨勢，2020年因受疫情影響需求量下降，初步統計，2021年，北美地區FTTx光纜需求量上升至2019年水平，達28兆赫公里。在歐洲，FTTP

11、、其他VHCN(有線和FTTB/LAN)以及其他NGA(FTTC/VDSL、G.fast)技術覆蓋率差別很大。一些國家/地區的表現不錯，其中葡萄牙、西班牙和瑞典的全光纖覆蓋率超過了日本和韓國。還有一些國家/地區的表現不佳，有6個國家/地區(包括英國)的FTTP覆蓋率低于15%，還有5個國家/地區(包括最大的德國)低于10%。總體而言，歐洲為35.3%，略高于美國(30.1%)，但大大落后于基準先行者。根據CRU公布的全球各區域對FTTx的相關需求數據，2017-2019年，歐洲地區FTTx光纜需求量呈上升趨勢，2020年因受疫情影響需求量下降，初步統計，2021年，歐洲地區FTTx光纜需求量回

12、升至41兆赫公里。日本在海纜市場的競爭力較強。從全球范圍來看，海纜市場幾乎被傳統三巨頭日本的NEC、法國的阿爾卡特朗訊(ASN)、美國的SubCom長期壟斷，占據著90%的市場份額，市場地位穩固。2020年2月，日本內務和通信部敲定一項“海外擴張行動計劃”，向日本海纜供應商和投資者提供財政援助，以對抗中國競爭對手。日本政府有意支持該國海纜行業的一個重要因素是，擔憂中國廠商在海外市場的雄心以及在價格層面采取強硬手段的能力。此外，由于日本企業在光纖預制棒領域技術領先性較強，其占據了光纖產業鏈絕大部分的利潤。受到物聯網(IoT)和云服務需求的增加以及基于光纖的互聯網連接利用率提高的推動，企業正在從傳

13、統的有線互聯網線路過渡到光纖連接，有望在不久的將來推動市場的收入增長。根據PRNewswire預計，2022年，全球光纖市場價值為54.6億美元，至2027年市場價值上升至86.9億美元。對高質量視頻、音頻和數據傳輸需求的迅速增長、對5G技術使用的增長、對互聯網的需求不斷增長和對FTTx的需求不斷增加成為推動光纖光纜市場增長的積極增長動力。然而，無線通信系統的存在以及高昂的初始采購和安裝成本是光纜市場增長的主要限制。根據MordorIntelligence預計，2022年，全球光纜市場價值為121.11億美元，至2027年市場價值上升至238.57億美元。必要性分析1、提升公司核心競爭力項目的

14、投資，引入資金的到位將改善公司的資產負債結構，補充流動資金將提高公司應對短期流動性壓力的能力，降低公司財務費用水平，提升公司盈利能力，促進公司的進一步發展。同時資金補充流動資金將為公司未來成為國際領先的產業服務商發展戰略提供堅實支持，提高公司核心競爭力。項目基本情況（一）項目投資人xxx（集團）有限公司（二）建設地點本期項目選址位于xxx（待定）。（三）項目選址本期項目選址位于xxx（待定），占地面積約37.00畝。（四）項目實施進度本期項目建設期限規劃24個月。（五）投資估算本期項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據謹慎財務估算，項目總投資18000.38萬元，其中：建設投資14

15、248.37萬元，占項目總投資的79.16%；建設期利息412.77萬元，占項目總投資的2.29%；流動資金3339.24萬元，占項目總投資的18.55%。（六）資金籌措項目總投資18000.38萬元，根據資金籌措方案，xxx（集團）有限公司計劃自籌資金（資本金）9576.39萬元。根據謹慎財務測算，本期工程項目申請銀行借款總額8423.99萬元。（七）經濟評價1、項目達產年預期營業收入（SP）：34800.00萬元。2、年綜合總成本費用（TC）：27503.80萬元。3、項目達產年凈利潤（NP）：5340.66萬元。4、財務內部收益率（FIRR）：23.20%。5、全部投資回收期（Pt）：5

16、.72年（含建設期24個月）。6、達產年盈虧平衡點（BEP）：12020.87萬元（產值）。（八）主要經濟技術指標主要經濟指標一覽表序號項目單位指標備注1占地面積24667.00約37.00畝1.1總建筑面積43112.79容積率1.751.2基底面積15540.21建筑系數63.00%1.3投資強度萬元/畝370.662總投資萬元18000.382.1建設投資萬元14248.372.1.1工程費用萬元12195.072.1.2工程建設其他費用萬元1666.752.1.3預備費萬元386.552.2建設期利息萬元412.772.3流動資金萬元3339.243資金籌措萬元18000.383.1自

17、籌資金萬元9576.393.2銀行貸款萬元8423.994營業收入萬元34800.00正常運營年份5總成本費用萬元27503.806利潤總額萬元7120.887凈利潤萬元5340.668所得稅萬元1780.229增值稅萬元1461.0010稅金及附加萬元175.3211納稅總額萬元3416.5412工業增加值萬元11711.0713盈虧平衡點萬元12020.87產值14回收期年5.72含建設期24個月15財務內部收益率23.20%所得稅后16財務凈現值萬元10394.01所得稅后風險度評價法風險度評價是指風險管理單位對風險事故造成故障的頻率或者損害的嚴重程度進行評價。風險度評價可以分為風險事故

18、發生頻率評價和風險事故造成損害程度評價。例如，上海證券交易所為了將有限的監管資源有效地投入到企業監管中去，對企業的信息披露監管進行風險分類管理。企業風險分類管理主要是針對企業在信息披露監管上可能存在的風險進行評價和分類，根據不同的風險類別，施以不同的監管力度，合理分配監管資源。上海證券交易所對企業信息披露監管的風險評級，還將根據公司的信息披露質量和公司治理結構的變化而及時進行調整。最近，上證所有關部門在對企業年報事后審核后，對部分公司，的風險級別進行了重新分類。監管風險分類管理制度，結合企業信息披露核查工作制度，標志著上證所正逐步將企業監管工作系統化、規范化。這種風險分類管理屬于上證所內部的工

19、作制度，而且主要是針對上證所在對企業信息披露監管工作上的風險進行分類，并不代表對公司股價或投資價值的判斷。上證所現在還未考慮將這些風險分類情況進行公布，而是主要運用于提高企業信息披露監管效率上。針對各類監管風險的公司，上證所采取了相應不同的監管措施和手段，如對于高風險公司采取專家小組會診、專人負責監管、實地走訪調研、重點監控股價等方法，督促公司及時準確地披露重大信息，充分揭示風險。風險度評價法可以按照風險度評價的分值確定風險的大小，分值越大，風險越大；反之，則風險越小。風險價值法（VaR）（一）VaR方法的背景傳統的ALM（資產負債管理）過于依賴報表分析，缺乏時效性；利用方差及B系數來衡量風險

20、太過于抽象，不直觀，而且反映的只是市場（或資產）的波動幅度；而CAPM（資本資產定價模型）又無法糅合金融衍生品種。在上述傳統的幾種方法都無法準確定義和度量金融風險時，G30集團在研究衍生品種的基礎上，于1993年發表了題為衍生產品的實踐和規則的報告，提出了度量市場風險的VaR（風險價值）方法，該方法目前已成為金融界測量市場風險的主流方法。稍后由J.P.Morgan推出的用于計算VaR的RiskMetrics風險控制模型更是被眾多金融機構廣泛采用。目前國外一些大型金融機構已將其所持資產的VaR風險值作為其定期公布的會計報表的一項重要內容加以列示。（二）VaR方法的定義VaR按字面解釋就是“在險價

21、值”，其含義是指：在市場正常波動下，某一金融資產或證券組合的最大可能損失。更為確切的是指，在一定概率水平（置信度）下，某一金融資產或證券組合價值在未來特定時期內的最大可能損失。計算VaR的步驟如下。（1）確認經濟單位持有的頭寸。（2）確認影響頭寸價值的風險因素。（3）為所有風險因素確定可能的背景并確定發生概率。（4）建立所有頭寸的定價函數，以此作為風險因素的價值函數。（5）使用定價函數為所有頭寸在各種環境下重新定價，建立結果分布模型。（6）在給定的概率水平下求分布的分位點。VaR從統計的意義上講，本身是個數字，是指面臨“正常”的市場波動時“處于風險狀態的價值”。即在給定的置信區間和一定的持有期

22、限內，預期的最大損失量（可以是絕對值，也可以是相對值）。（三）VaR方法的特點（1）可以用來簡明表示市場風險的大小，沒有任何技術色彩，沒有任何專業背景的投資者和管理者都可以通過VaR值對金融風險進行評判。（2）可以事前計算風險，不像以往風險管理的方法都是在事后衡量風險大小。（3）不僅能計算單個金融工具的風險。還能計算由多個金融工具組成的投資組合風險，這是傳統金融風險管理所不能做到的。（四）VaR方法的系數由上述定義出發，要確定一個金融機構或資產組合的VaR值或建立VaR的模型，必須首先確定以下三個系數：一是持有期間的長短；二是置信區間的大小；三是觀察期間。1、持有期持有期，即確定計算在哪一段時

23、間內的持有資產的最大損失值，也就是明確風險管理者關心資產在一天內、一周內還是一個月內的風險價值。持有期的選擇應依據所持有資產的特點來確定。從銀行總體的風險管理看持有期長短的選擇取決于資產組合調整的頻度及進行相應頭寸清算的可能速率。巴塞爾委員會在這方面采取了比較保守和穩健的姿態，要求銀行以兩周即10個營業日為持有期限。2、置信水平一般來說對置信區間的選擇在一定程度上反映了金融機構對風險的不同偏好。選擇較大的置信水平意味著其對風險比較厭惡，希望能得到把握性較大的預測結果，希望模型對于極端事件的預測準確性較高。根據各自的風險偏好不同，選擇的置信區間也各不相同。3、觀察期間觀察期間是對給定持有期限的回

24、報的波動性和關聯性考察的整體時間長度，是整個數據選取的時間范圍，有時又稱數據窗口。綜上所述，VaR實質是在一定置信水平下經過某段持有期資產價值損失的單邊臨界值，在實際應用時它體現為作為臨界點的金額數目。（五）VaR方法的優點（1）VaR模型測量風險簡潔明了，統一了風險計量標準，管理者和投資者較容易理解掌握。風險的測量是建立在概率論與數理統計的基礎之上，既具有很強的科學性，又表現出方法操作上的簡便性。同時，VaR改變了在不同金融市場缺乏表示風險統一度量，使不同術語（例如基點現值、現有頭寸等）有統一比較標準，使不同行業的人在探討其市場風險時有共同的語言。另外，有了統一標準后，金融機構可以定期測算V

25、aR值并予以公布，增強了市場透明度，有助于提高投資者對市場的把握程度，增強投資者的投資信心，穩定金融市場。（2）可以事前計算，降低市場風險。不像以往風險管理的方法都是在事后衡量風險大小，不僅能計算單個金融工具的風險，還能計算由多個金融工具組成的投資組合風險。綜合考慮風險與收益因素，選擇承擔相同的風險能帶來最大收益的組合，具有較高的經營業績。（3）確定必要資本及提供監管依據。VaR為確定抵御市場風險的必要資本量確定了科學的依據，使金融機構資本安排建立在精確的風險價值基礎上，也為金融監管機構監控銀行的資本充足率提供了科學、統一、公平的標準。VaR適用于綜合衡量包括利率風險、匯率風險、股票風險以及商

26、品價格風險和衍生金融工具風險在內的各種市場風險。因此，這使得金融機構可以用一個具體的指標數值就可以概括地反映整個金融機構或投資組合的風險狀況，大大方便了金融機構各業務部門對有關風險信息的交流，也方便了機構最高管理層隨時掌握機構的整體風險狀況，因而非常有利于金融機構對風險的統一管理。同時，監管部門也得以對該金融機構的市場風險資本充足率提出統一要求。（六）VaR方法的注意問題盡管VaR模型有其自身的優點，但在具體應用時應注意以下幾方面的問題。（1）數據問題。運用數理統計方法計量分析、利用模型進行分析和預測時要有足夠的歷史數據，如果數據庫整體上不能滿足風險計量的數據要求，則很難得到正確的結論。另外數

27、據的有效性也是一個重要問題，而且由于市場的發展不成熟，使一些數據不具有代表性，而市場炒作、消息面的引導等原因，使數據非正常變化較大，缺乏可信性。（2）VaR在其原理和統計估計方法上存在一定缺陷。VaR對金融資產或投資組合的風險計算方法是依據過去的收益特征進行統計分析來預測其價格的波動性和相關性，從而估計可能的最大損失。所以單純依據風險可能造成損失的客觀概率，只關注風險的統計特征，并不是系統的風險管理的全部。因為概率不能反映經濟主體本身對于面臨的風險的意愿或態度，它不能決定經濟主體在面臨一定量的風險時愿意承受和應該規避的風險的份額。（3）在應用VaR模型時隱含了前提假設。即金融資產組合的未來走勢

28、與過去相似，但金融市場的一些突發事件表明，有時未來的變化與過去沒有太多的聯系，因此VaR方法并不能全面地度量金融資產的市場風險，必須結合敏感性分析，壓力測試等方法進行分析。（4）VaR主要使用于正常市場條件下對市場風險的測量。如果市場出現極端情況，歷史數據變得稀少，資產價格的關聯性被切斷，或是因為金融市場不夠規范，金融市場的風險來自人為因素、市場外因素的情況下，這時便無法使用VaR來測量市場風險。總之，VaR是一種既能處理非線性問題又能概括證券組合市場風險的工具，它解決了傳統風險定量化工具對于非線性的金融衍生工具適用性差、難以概括證券組合的市場風險的缺點，有利于測量風險、將風險定量化，進而為金

29、融風險管理奠定了良好的基礎。隨著中國利率市場化、資本項目開放及衍生金融工具的發展等，金融機構所面臨的風險日益復雜，綜合考慮、衡量信用風險和包括利率風險、匯率風險等在內的市場風險的必要性越來越大，這為VaR應用提供了廣闊的發展空間。但是VaR本身仍存在一定的局限性，而且中國金融市場現階段與VaR所要求的有關應用條件也還有一定距離。因此VaR的使用應當與其他風險衡量和管理技術、方法相結合。要認識到風險管理一方面需要科學技術方法，另一方面也需要經驗性和藝術性的管理思想，在風險管理實踐中要將兩者有效結合起來，既重科學，又重經驗，有效發揮VaR在金融風險管理中的作用。風險評價的概念和特點風險評價是指在風

30、險識別和風險衡量的基礎上，把損失頻率、損失程度及其他因素綜合起來考慮，分析風險的影響，并對風險的狀況進行綜合評價。風險評價是風險管理者進行風險控制和風險融資技術管理的基礎。風險評價按照不同的分類標準可以劃分為不同的類型。按照風險評價的階段劃分，風險評價可以分為事前評價、事中評價、事后評價。按照評價的角度劃分，可以分為技術評價、經濟評價和社會評價。按照評價的方法劃分，可以分為定性評價、定量評價和綜合評價。盡管風險評價分類方式不同，風險評價具有以下幾方面的特點。（一）風險評價是對風險的綜合評價在引起損失的各類風險中，有些風險是相互聯系的。不同風險之間的聯系可能提高或者降低這些風險對風險主體的影響。

31、在風險評價的過程中，需要綜合考慮各種風險因素的影響，對可能引起損失的風險事件進行綜合評價。例如，失業的增加可能導致員工索賠訴訟、犯罪活動和公司利潤的減少等。在預期的這些損失中，單獨評價某一風險造成的影響，對于風險管理決策的作用不大，這就需要風險管理者能夠綜合考慮這些風險因素，評價風險的危害。（二）風險評價需要定量分析的結果隨著風險管理越來越復雜，很多企業試圖更準確地評價風險。然而，在風險管理中，很難找到統一的評價標準評價各種風險可能造成的損失。運用數學模型進行定量分析，為風險評價提供了重要的依據。例如，保險人承保時，必須對標的的風險進行綜合評價，才能確定是否承保或者根據風險評價的結果確定保險費

32、率，對被保險人或者保險標的進行風險評價，也是保險人對保戶提供風險管理服務的主要內容。（三）風險評價離不開特定的國家和制度風險主體往往以發生損失的頻率和程度來評價風險，但是，對風險單位的風險評價又離不開特定的國家、社會經濟和政治制度。例如，在歐洲，星羅棋布的古老建筑物成為財產損失評價的特有問題，而環太平洋國家因臺風和其他風暴引起的災難性損失也是風險評價的重要方面，同時，對正在經歷惡性通貨膨脹的國家（如巴西和阿根廷）進行風險評價就面臨很大的挑戰，因為對這些國家財產價值的評估會迅速失效。政局不穩定的動態風險使風險管理面臨著很大的挑戰。（四）風險評價受到風險態度的影響風險評價者的風險態度也會影響風險評

33、價的結果。例如，風險評價者的人類屬性、個性和風險的類別等，都對風險評價的結果有很大影響。又如，風險評價者對自然風險、社會風險和經濟風險的反應不同，風險評價的結果也是不同的。風險評價的目標風險評價的目標是減少風險事故的發生，特別是防止重大惡性事故的發生，保護風險管理單位及其附近人口的生命、財產安全。對此，許多國家都以立法的形式規定，風險評價是一些企業進行生產的前提條件。如果企業沒有安全生產管理部門出具的風險評價證明或者沒有通過有關部門的安全生產管理評價，就無法投產運營。例如，在美國政府規定，建立核電站的風險評價報告費用約占總投資的1%，經過風險管理部門評價合格的投資項目才能投產運營；在日本政府規

34、定，建立化工廠必須進行風險評價之后，才能進行生產。風險評價為企業的安全生產提供了可靠的保障，保障了企業生命和財產的安全，預防了重大風險事故的發生。保險的概念保險是一種風險轉移機制，通過這一機制，眾多風險單位結合在一起，建立保險基金，共同應付不幸事故的發生。這樣面臨風險的經濟單位，通過參加保險，將風險轉移給了保險公司。關于保險的定義，至今國內外保險學者見解不一，莫衷一是。在我國，中華人民共和國保險法把保險的定義表述為：“本法所稱保險，是指投保人根據合同約定，向保險人支付保險費，保險人對于合同約定的可能發生的事故因其發生所造成的財產損失承擔賠償保險金責任，或者當被保險人死亡、傷殘、疾病或者達到合同

35、約定的年齡、期限時承擔給付保險金責任的商業保險行為。”保險的代價保險給社會帶來很大效益，也使社會付出代價，但其社會效益大于代價，這些代價是社會為了獲得保險效益而必須作出的一種犧牲。（一）經營費用保險公司的經營費用一般要占到保險費的20%左右，它包括銷售、管理、工資、利潤、稅收等支出，投保人是以附加保費的形式繳付的。（二）欺詐性索賠由于道德危險因素的作用，保險有可能使某些人進行欺詐性索賠。最明顯的例子是，縱火造成的損失持續增加，此外，有些人謊報自己的珍貴財產被竊，有組織的犯罪集團以得到保險公司賠償為目的而盜竊汽車。（三）對防損工作的疏忽由于心理危險因素的作用，保險有可能使某些公司疏忽防損工作。心

36、理危險因素比道德危險因素更具有廣泛性，“躺在保險上睡覺”、“著火不救”不乏其例，這要求在保險條款和費率上加以防范。（四）漫天要價保險使一些職業者索價過高。例如，在國外原告的律師在重大責任事故的訴訟案件中的索價經常超過原告的真實經濟損失；又如，醫生因病人有醫療保險而收取高額費用。選擇對沖風險的衍生工具需要考慮的因素企業在選擇衍生工具對沖風險時，需要考慮多種因素，主要包括以下幾點。（1）對收益的預期。企業持有一定的期權可以在風險因子朝著有利于企業的方向發展時收益，其代價是支付一定的期權費，而期貨和遠期只是將預期收益鎖定在一個可以接受的特定水平。（2）柜臺交易與交易所交易的權衡。一般，遠期、互換等柜

37、臺交易工具比較簡單，監控也比較寬松，但不利之處是，缺乏流動性較強的二級市場，必須重視和加強對交易對手信用風險的管理。因此，當對沖風險是風險管理程序的組成部分并由有經驗的風險經理來負責時，選擇交易所交易工具較為合適；否則，按企業需要定制的柜臺交易工具進行風險對沖，成本可能更低。（3）基礎風險最小化。風險對沖要求存在與既存風險暴露緊密相關的可流通資產。當被對沖的資產價值與對沖工具的價值存在差異時，就構成基礎風險。對沖的有效性取決于對沖后企業利潤波動性的降低程度。出現基礎風險的原因可能是，對企業面臨的風險暴露的估計不準。衍生工具的風險暴露不同于企業面臨的風險暴露，或者衍生工具的到期日與企業風險暴露的

38、期限存在差異等。比如，在利用遠期合約對沖外匯交易風險時，風險經理選擇的交割月份必須在風險暴露終止以前，并盡量使兩者接近。如果市場上不存在以對沖資產為標的資產的期貨合約，則風險經理必須合理選擇期貨合約，確保該期貨價格與對沖資產的價格相關性最高。（4）非線性效應。資產價值之間很可能存在非線性關系，難以在線性模型中得到反映。非線性關系往往是因為產品的內含期權而產生的。比如，許多銀行貸款（如住房抵押貸款）隱含了一項期權，即客戶可以在貸款滿期日之前償還貸款，當市場利率下降時，該項期權的價值會急劇上升，這種非線性風險必須利用非線性的衍生工具加以對沖。常見的對沖工具市場風險和信用風險的對沖可以在交易所或場外

39、交易適當的金融衍生工具來實現。不同衍生工具的價值將隨著標的資產價值的波動而變化。運用適當的衍生工具定價模型可以估計對不同價格影響因素的敏感程度。常見的對沖工具包括在交易所進行的期貨和期權，在交易所外的場外市場（OTC市場）進行的遠期合約、互換及其他不同種類的復合產品。（一）遠期合約與期貨合約遠期合約是一個雙方當事人在約定時間按照約定價格買賣某項資產的協議，同意在約定日期以約定價格買入標的資產的一方稱為多頭，另一方稱為空頭。約定的價格稱為交割價格，它的確定應該使得簽約時合約價值對雙方是對等的。遠期合約不是在規范的交易所內進行交易的，在簽發合約時，無須發生現金交換；在約定日期進行交割時，空頭一方向

40、多頭一方交付標的資產，多頭一方按交割價格向空頭一方支付現金。期貨合約也是一個雙方當事人在約定時間按照約定價格買賣某項資產的協議，所不同的是，它在規范的交易所內交易，可以用來對沖商品價格、利率、匯率的變動風險。期貨合約可以說是標準化的遠期合約，相比于遠期合約交易，它在4個方面實現了制度和技術的創新，即遠期合約標準化、保證金制度、合約對沖平倉制度、結算體系和制度。為了使交易能夠順利進行，交易所詳細規定了期貨合約的標準化條款，并對未必相識的期貨合約雙方作出承兌保證。期貨合約未必制定確切的交割日期，很多期貨合約在到期日之前通過建立一個與初始交易相反的頭寸進行平倉，而不必進行實際的標的資產交割。期貨合約

41、主要有三大類：農產品期貨合約、生產資料期貨合約和金融工具期貨合約。期貨合約在到期日的損益狀況類似于遠期合約。（二）期權期權是一份合約，它賦予期權持有者在約定期限內（或約定日期）按照約定價格買賣特定資產的權利。期權的標的資產可以是股票、股票指數、外匯、債務工具、商品、遠期和期貨合約等。期權可分為看漲期權和看跌期權兩種基本類型。看漲期權的持有者有權在約定期限內以約定價格購買標的資產，而看跌期權的持有者有權在約定期限內以約定價格出售標的資產。期權合約中規定的價格稱為執行價格或敲定價格，規定的日期稱為到期日或滿期日。根據可執行權利的期限不同，期權可分為美式期權和歐式期權，前者可以在期權有效期內的任何時

42、間執行，后者只能在到期日執行。期權持有者向期權的簽發者支付一定金額的期權費，獲得做某件事情的權利，但可以根據自己的利益決定是否執行該項權利。比如，作為看漲期權的多頭，在合約滿期時，如果標的資產的市場價格高于執行價格，就可以按較低的執行價格購買標的資產，然后按市場價格出售，獲取差價，扣除所付出的期權費后即為凈收益；如果市場價格低于執行價格，看漲期權的多頭不執行合約，凈損失為期權費。作為看跌期權的多頭，在合約滿期時，如果標的資產的市場價格低于執行價格，就可以按較低的市場價格購買標的資產，然后按較高的執行價格出售，獲取差價，扣除所付出的期權費后即為凈收益；如果市場價格高于執行價格，看跌期權的多頭不執

43、行合約，凈損失為期權費；期權空頭的損益恰好與多頭相反。這一特點使得期權不同于遠期和期貨，遠期和期貨合約的持有者有義務購買或出售特定的標的資產，合約的預期收益和風險是對稱的。期權持有者沒有強制執行的義務，其收益和風險是不對稱的，如期權多頭的收益是無限的，而風險是有限的，其最大損失為權利金。而期權空頭的最大收益為權利金，但損失是無限的。（三）互換互換是雙方當事人私下達成協議，按照事先約定的方式交換現金流，可以視為一系列遠期合約的組合，主要用來對沖現有負債的風險和降低債券發行成本等。常見的互換包括利率互換、貨幣互換。在利率互換中，甲方同意向乙方支付若干年的現金流，即約定金額（稱為名義本金）乘以約定的

44、固定利率所產生的利息，而乙方同意在同一期限內向甲方支付相當于名義本金按浮動利率所產生的現金流，兩種利息現金流使用的幣種相同。簽訂這種互換協議的主要原因是比較優勢。企業在具有比較優勢的市場進行貸款是極其有利的，有的企業在固定利率市場具有比較優勢，有的企業在浮動利率市場具有比較優勢，但有時企業需要的貸款無法從本身具有比較優勢的市場獲得，這就產生了互換的需求。互換具有將固定利率貸款轉換成浮動利率貸款的效果，反之亦然。貨幣互換將一種貨幣貸款的本金和固定利息與幾乎等價的另一種貨幣的本金和固定利息進行交換，它的產生原因也是不同公司在不同貨幣的貸款市場上的比較優勢。（四）復合產品遠期、期貨、期權、互換等基本

45、衍生工具可以進行組合，產生各種特定的現金流，以應付公司未來可能遇到的現金需求。在利率互換市場上形成的互換期權賦予買方在未來特定日期執行利率互換協議的權利。互換期貨是一種基于利率互換的期貨協議。利率上限期權是一系列基于利率的看漲期權，與浮動利率互換相結合，可以使公司在利率下降時獲利，并抵消利率上升時的重大利息損失。同樣，利率下限期權是一系列基于利率的看跌期權，利率雙限期權是利率上限期權和利率下限期權的組合。股票融資股票融資是指企業通過增發股票來籌措所需的資金，它包括發行優先股和普通股。對于發行優先股，由于事先確定優先股的股息收益率，沒有到期時間和收回資金的規定，因而它不會像債務一樣給企業帶來大量

46、現金流問題；對于發行普通股，企業可獲得永久的資金支配權，且不必支付固定的股利給股東，降低了企業舉債成本，并會增加企業未來的融資能力。股票融資后，權益資本增加，財務杠桿下降，企業的財務風險也隨之降低。為企業將來的融資和發展拓展了空間。資產擔保融資另一種越來越常用的將企業資產負債表風險結構化的方式是將融資與特定的資產相掛鉤。資產擔保融資技術又稱證券化，現金流直接來自于不動產抵押貸款、汽車貸款、信用卡及其他形式的應收賬款的投資者可能會購買這些證券。通過這些具有風險卻十分確定的資產，證券化降低了資產負債表的風險，從而釋放了成本品貴的風險資本，它還使得融資渠道更為多樣化。當然，如果證券化對盈利具有負面影

47、響，那么它的價值就比較有限。證券化與否取決于原始資產的風險、不同風險等級的市場信用價差、為投資者的現金流提供保障的成本及實施和管理證券化的直接成本等因素。 租賃是資產擔保融資最常見的手段，主要包括經營租賃和金融租賃兩種基本方式。經營租賃是出租人將某項資產租給承租人并收取一系列租金而締結協議。出租人保留資產所有權，從而保留大部分資產損失和損毀的風險，只是將資產使用權讓渡給承租人。經營租賃通常是短期的，承租人可以在合同期限內取消合同。短期經營租賃在減少風險方面方便有效，因為出租人保留了任何意外損失。經營租賃還有一定的稅收好處。涉及那些容易過時的設施（如IT設備）時，允許終止的租賃顯得更為有用，實際

48、上將設備過時的風險從承租人轉移給了出租人。與經營租賃不同，金融租賃將許多風險和所有權的利益讓渡給了承租人。金融租賃期限較長，通常與資產壽命相當，并且只有在出租人的任何損失都已得到補償后才能終止合同。在大多數金融租賃合同中，承租人對資產的保險和維修作出承諾。金融租賃實質上相當于擔保貸款，因為一旦承租人不能按時還款，出租人可以收回資產，當然，在稅收影響和破產方面的處理上，金融租賃和擔保貸款存在一定的差別。另一種常見的資產擔保融資方式是項目融資。大型的風險投資項目通常需要大量的資本。項目融資使得債權人對項目具有更大的控制權，其代價是對項目發起人的追索權受到一定限制。但是，項目融資的復雜性可能導致高額

49、的交易成本。項目融資可以降低融資成本、減少長期負債并有助于控制現金流。當存在一批相關的資產以獨立的經濟單位進行運作時，就可以運用項目融資，發行相應的股權和債券，并通過該項目收入實現自我平衡。或者，可以通過不同的渠道，如商業貸款、供應商信貸、政府信貸和補貼、國際銀行、公債等來為項目融資。項目融資通過一系列的條款，如定期償還本金而利率固定、定期償還本金而利率浮動、利息和本金均定額償還、償還本金可以調整而未償還余額的利率可以固定或浮動。融資方式的選擇在很大程度上受到融資成本的制約。對債務融資而言，債務資本成本與債權人所要求的收益率相關；對股權融資而言，股權融資成本與股東所期望的收益率相關。在資本市場

50、發達國家，企業的管理層受到股東的硬約束，經常面臨分紅派息的壓力，股權融資成本并不低，而且由于債務的避稅作用，債務成本往往低于股權籌資成本。對它們的實證研究表明，企業一般先使用內部股權融資（即留存收益），其次是債務融資，最后是外部股權融資。我國企業雖然也表現出優先使用內部股權融資的傾向，但由于國有股股東普遍不到位，嚴重削弱了股東對經理層的約束，企業沒有分紅派息壓力，外部股權融資成本成為企業管理層可以控制的成本，所以國內債務融資的順序明顯排在外部股權融資之后。發展規劃分析（一）公司發展規劃1、發展計劃（1）發展戰略作為高附加值產業的重要技術支撐，正在轉變發展思路，由“高速增長階段”向“高質量發展”

51、邁進。公司順應產業的發展趨勢，以“科技、創新”為經營理念，以技術創新、智能制造、產品升級和節能環保為重點，致力于構造技術密集、資源節約、環境友好、品質優良、持續發展的新型企業，推進公司高質量可持續發展。（2）經營目標目前，行業正在從粗放式擴張階段轉向高質量發展階段，公司將進一步擴大高端產品的生產能力，抓住市場機遇，提高市場占有率；進一步加大研發投入，注重技術創新，提升公司科技研發能力；進一步加強環境保護工作，積極開發應用節能減排染整技術，保持清潔生產和節能減排的競爭優勢；進一步完善公司內部治理機制，按照公司治理準則的要求規范公司運行，提升運營質量和效益，努力把公司打造成為行業的標桿企業。2、具

52、體發展計劃（1）市場開拓計劃公司將在鞏固現有市場基礎上，根據下游行業個性化、多元化的消費特點，以新技術新產品為支撐，加快市場開拓步伐。主要計劃如下：a、密切跟蹤市場消費需求的變化，建立市場、技術、生產多部門聯動機制，提高公司對市場變化的反應能力； b、進一步完善市場營銷網絡，加強銷售隊伍建設，優化以營銷人員為中心的銷售責任制，激發營銷人員的工作積極性； c、加強品牌建設，以優質的產品和服務贏得客戶，充分利用互聯網宣傳途徑，擴大公司知名度，增加客戶及市場對迎豐品牌的認同感； d、在鞏固現有市場的基礎上，積極開拓新市場，推進省內外市場的均衡協調發展，進一步提升公司市場占有率。（2）技術開發計劃公司

53、的技術開發工作將重點圍繞提升產品品質、節能環保、知識產權保護等方面展開。公司將在現有專利、商標等相關知識產權的基礎上，進一步加強知識產權的保護工作，將技術研發成果整理并進行相應的專利申請，通過對公司無形資產的保護，切實做好知識產權的維護。為保證上述技術開發計劃的順利實施，公司將加大科研投入，強化研發隊伍素質，創新管理機制和服務機制，積極參加行業標準的制定，不斷提高企業的整體技術開發能力。（3）人力資源發展計劃培育、擁有一支有事業心、有創造力的人才隊伍，是企業核心競爭力和可持續發展的原動力。隨著經營規模的不斷擴大，公司對人才的需求將更為迫切，人才對公司發展的支撐作用將進一步顯現。為此，公司將重點

54、做好以下工作：a、加強人才的培養與引進工作，培育優秀技術人才、管理人才；b、加強與高校間的校企人才合作，充分利用高校的人才優勢和教育資源優勢，開展技術合作和人才培養，全面提升技術人員的整體素質；c、加強對基層員工的技能培訓和崗位培訓，提高勞動熟練程度和自動化設備的操作能力，有效提高勞動效率和產品質量。d、積極探索員工激勵機制，進一步完善以績效為導向的人力資源管理體系，充分調動員工的積極性。（4）企業并購計劃公司將抓住行業整合機會，根據自身發展戰略，充分利用現有的綜合競爭優勢，整合有價值的市場資源，推進收購、兼并、控股或參股同行業具有一定互補優勢的公司，實現產品經營和資本經營、產業資本與金融資本

55、的有機結合，進一步增強公司的經營規模和市場競爭能力。（5）籌融資計劃目前公司正處于快速發展期，新生產線建設、技術改造、科技開發、人才引進、市場拓展等方面均需較大的資金投入。公司將根據經營發展計劃和需要，綜合考慮融資成本、資產結構、資金使用時間等多種因素，采取多元化的籌資方式，滿足不同時期的資金需求，推動公司持續、快速、健康發展。積極利用資本市場的直接融資功能，為公司的長遠發展籌措資金。3、面臨困難公司資產規模將進一步增長，業務將不斷發展和擴大，但在戰略規劃、營銷策略、組織設計、資源配置，特別是資金管理和內部控制等方面面臨新的挑戰。同時，公司今后發展中，需要大量的管理、營銷、技術等方面的人才，也

56、使公司面臨較大的人才培養、引進和合理使用的壓力。公司必須盡快提高各方面的應對能力，才能保持持續發展，實現各項業務發展目標。（1）資金不足發展計劃的實施需要足夠的資金支持。目前公司融資手段較為單一，所需資金主要通過銀行貸款解決，融資成本較高，還本付息壓力較大，難以滿足公司快速發展的要求。因此，能否借助資本市場，將成為公司發展計劃能否成功實施的關鍵。如果不能順利募集到足夠的資金，公司的發展計劃將難以如期實現。（2）人才緊缺隨著經營規模的不斷擴大，公司在新產品新技術開發、生產經營管理方面，高級科研人才和管理人才相對缺乏，將影響公司進一步提高研發能力和管理水平。因此，能否盡快引進、培養這方面人才將對募

57、投項目的順利實施和公司未來發展產生較大的影響。4、采用的方式、方法或途徑建立多渠道融資體系，實現公司經營發展目標公司擬建立資本市場直接融資渠道，改變融資渠道單一依賴銀行貸款的現狀，為公司未來重大投資項目的順利實施籌集所需資金，確保公司經營發展目標的實現。同時，加強與商業銀行的聯系，構建良好的銀企合作關系，及時獲得商業銀行的貸款支持，緩解公司發展過程中的資金壓力。（1）內部培養和外部引進高層次人才，應對經營規模快速提升面臨的挑戰公司現有人員在數量、知識結構和專業技能等方面將不能完全滿足公司快速發展的需求，公司需加快內部培養和外部引進高層次人才的力度，確保高素質技術人才、經營管理人才以及營銷人才滿

58、足公司發展需要。為此，公司擬采取下列措施：（1）加強人力資源戰略規劃，通過建立有市場競爭力的薪酬體系和公平有序的職業晉升機制，吸引優秀的技術、營銷、管理人才加入公司，提升公司綜合競爭力；（2）進一步完善以績效為導向的員工激勵與約束機制，努力營造團結和諧的企業文化，強化員工對企業的歸屬感和責任感，保持公司人才隊伍的穩定性和積極性；（3）加強年輕人才的培養，建立人才儲備機制，增強公司人才隊伍的深度和厚度，形成完整有序的人才梯隊，實現公司可持續發展。（2）以市場需求為驅動，提高公司競爭能力公司將以市場為導向，認真研究市場需求，密切跟蹤印染行業政策及最新發展動向，推動科技創新和加大研發投入，優化產品結

59、構，開拓高端市場，不斷提升管理水平和服務質量，豐富服務內容，完善和延伸產業鏈，提升公司的核心競爭力和市場地位，最終實現公司的戰略發展目標。（二）保障措施1、強化規劃指導各地主管部門要遵循本地區功能區劃定位，加強與相鄰地區及相關規劃的銜接，按照規劃要求，制定和調整本地區發展規劃，并報主管部門備案。將規劃提出的目標任務落實到年度計劃，按規劃要求審核投資項目，促進本地區行業平穩有序發展。2、強化人才支撐建立多層次、多類型的產業人才引進、培養和服務體系。加強專業學位教育和繼續教育，支持有條件的高等學校開設應急相關專業，推動各方聯合培養應急救援專業技術人才和管理人才。制定產業專家庫，制定專家隊伍儲備機制

60、和管理制度，打造一支有實力的專家隊伍。對引進的高層次人才，給予相應的科研經費補貼和安家補貼，在簽證、社會保險、子女入學、生活保障等方面提供便利。3、加強行業管理完善運行監測網絡和指標體系，定期發布行業信息，促進行業平穩運行。發揮行業協會等中介組織在加強信息交流、行業自律、企業維權等方面的積極作用。4、加強宣傳培訓，提升各方意識積極宣傳政策措施，加大組織相關部門監管人員的培訓力度，充分發揮輿論的導向與宣傳作用，通過推廣成功示范經驗，營造產業發展的良好氛圍。進一步提高公眾對其重要性的認識，加強對外技術交流與合作，不斷提高區域產業發展水平。5、加強組織領導定期召開的產業發展和應用推動工作聯席會議機制