1、第1章企業財務原理第十版公司目標和管理治理馬修 威爾Matthew WillMcGraw-Hill/Irwin Copyright 2011 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.課程內容公司投資決策和融資決策財務經理所扮演的角色和資本的機會成本公司目標代理問題和公司治理通用財務術語實物資產(Real assets)金融資產、證券(Financial assets / Securities)資本市場和金融市場(Capital markets and financial markets)投資/資本預算(Investment

2、/ capital budgeting)融資(Financing)投資與融資決策投資與融資決策實物資產用以生產商品和服務的資產。金融資產為了購買實物資產，公司會出售的資產索取權，這些索取權即為金融資產。投資與融資決策投資決策購買實物資產融資決策銷售金融資產資本預算決策投資有形資產或無形資產決策也稱投資決策也稱資本支出或縮寫為CAPEX投資與融資決策投資預算(Capital Budgeting)有形資產開設零售店8000 萬美元無形資產新藥研發8000萬美元投資與融資決策公司(2007或2008年收益)最近的投資決策最近的期融資決策波音(610億美元)開始生產787夢之機，預計花費超過100億美

3、元波音的運營現金流可以用于償還部分負債，回購28億美元的股票。皇家荷蘭殼牌(4580億美元)投資15億美元開采墨西哥深水油氣。2008年通過股份回購向股東返回現金131億美元。豐田(262890億日元)2008年在密歇根投產工程和安全檢測設備。向股東發放紅利4430億日元。葛蘭素史克(24 億英鎊)2008年投入37億英鎊開發新藥。對研發的融資主要來自醫藥產品銷售收入所產生的現金流。沃爾瑪(4060億美元)2008年宣布投資計劃，預計投資10億多美元在巴西開設90家新店。2008年通過發行5年期和30年期債券募集了25億美元資金。聯合太平洋(180億美元)2007年獲得315輛新機車。通過長期

4、租賃對機車投資進行融資。富國銀行(520億美元)2008年以151億美元收購美聯銀行。通過換股交易完成并購。路易威登(170億歐元)并購西班牙Bodega Numanthia Termes葡萄酒公司。2007年發行了6年期債券，募集資金3億瑞士法郎聯想(160億美元)將連鎖店擴展到2000個城市。從銀行借入4億美元5年期貸款。投資與融資決策財務經理的角色(1)(2)(3)(4a)(4b)企業運營財務經理金融市場（1）從投資者處籌集資金（2）資金投入公司（3）企業運營帶來現金流量（4a）資金再投資（4b）資金返還投資者誰是財務經理？首席財務官總會計師司庫投資的權衡取舍現金投資機會（實物資產）投資

5、財務經理其他做法：向股東支付紅利股東股東自己進行投資投資項目投資的權衡取舍最低預期資本回收率資本成本資本的機會成本公司的目標每個股東都想要三樣東西：盡可能地富有，也就是使當前財富最大化。按照他希望消費的時間模式分配轉化個人財富，將財富轉換為最令人滿意的消費時態，或者通過借貸而用于現在花費，或者投資而用于未來花費。為了上面提到的消費計劃做好風險特征管理。公司的目標利潤最大化并非公司合理的財務目標，至少有兩點原因：最大化利潤？哪一年的利潤？公司可以通過削減維護保養或員工培訓方面的費用提高當前利潤水平，但卻損害了可能增加的長期價值。如果長期利潤受損，那么股東是不歡迎高的短期利潤的。2. 公司可以通過

6、削減紅利支出，增加自有現金流量來增加利潤。但如果公司的投資收益較低，低于資本的機會成本，這并非符合股東的最佳利益。這是誰的公司？* 數據來源于對來自5個國家的378位經理的調查股東紅利與職業安全* 數據來源于對來自5個國家的399位經理的調研。哪一個更重要職業安全還是股東紅利？公司目標股東渴望實現財富最大化經理人實現了股東的財富最大化了嗎？經理人有很多“利益相關者”的支持群體。“代理問題”表現出了管理者和所有者之間的利益沖突。代理問題所獲得信息不同股票價格和收益股票和其他債券的發行紅利融資目標不同經理人對股東高層管理對運營管理股東對銀行和貸方所有權 對 管理層代理問題當下面的情況發生時即產生代理費用：管理者沒有試圖實現公司價值的最大化股東為了監控管理者并約束他們的行為，為此而產生費用。代理問題代理問題管理者為股東充當了代理的角色，可能是為了個人利益，而不是為了最大化公司價值。股東公司里任何一位有財務利益的人代理問題確保管理者重視公司價值的方法Shirkers are likely to find they are ousted by more energetic managers.Financial incentives such as stock options管理者的行為要收到董