1、09 年證券從業(yè)考試證券基礎(chǔ)知識精講班講義（六）第五章 金融衍生工具第一節(jié) 金融衍生工具概述一、金融衍生工具的概念和特征（一 ）金融衍生工具的概念金融衍生工具又稱 “金融衍生產(chǎn)品 ” ， 是與基礎(chǔ)金融工具相對應(yīng)的一個(gè)概念， 指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)金融變量之上，其價(jià)格取決于后者價(jià)格變動的派生金融產(chǎn)品。1、美國財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則第133 號的定義。國際會計(jì)準(zhǔn)則第 39 號定義。財(cái)政部企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第22 號基本沿用了國際會計(jì)準(zhǔn)則對衍生品和嵌入式衍生品的定義，并明確規(guī)定，金融衍生品全部歸類為 “交易型金融資產(chǎn)或負(fù)債” ，其后續(xù)計(jì)量按 “公允價(jià)值 ”計(jì)算，形成的損益計(jì)入當(dāng)期損益。（二 ）金融衍生工具的基本特征

2、1、跨期性：首先是對價(jià)格因素變動趨勢的預(yù)測，約定在未來某一時(shí)間按照某一條件進(jìn)行交易或選擇是否交易的合約，涉及到金融資產(chǎn)的跨期轉(zhuǎn)移2、杠桿性：支付少量保證金或權(quán)利金就可以簽訂大額員期合約或互換不同金融工具。例如期貨交易保證金為合約金額5% ，則可以控制 20 倍于所投資金額合約資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)以小博大。3、聯(lián)動性：指金融工具的價(jià)值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系，規(guī)則變動。不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)： 易雙方違約的信用風(fēng)險(xiǎn)、 資產(chǎn)或指數(shù)價(jià)格變動的市場風(fēng)險(xiǎn)、缺乏交易對手而不能平倉或變現(xiàn)的流動性風(fēng)險(xiǎn)、 交易對手無法按時(shí)付款或交割可能帶來的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、人為錯(cuò)誤或系統(tǒng)故障或控制失靈的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)、違約而成的法律風(fēng)險(xiǎn)二、金融衍生工

3、具的分類（一 ）按照產(chǎn)品形態(tài)和交易場所分類：1、內(nèi)置性衍生工具：指嵌入到非衍生合同 （也稱主合同 ） 中的金融衍生工具，該衍生工具是主合同的部分或全部現(xiàn)金流量按照特定的利率、 金融工具的價(jià)格、 匯率、 價(jià)格或利率指數(shù)、 信用等級或信用指數(shù)， 或類似變量的變動而發(fā)生調(diào)整， 例如目前公司債券條款中可能包含贖回條款、返售條款、轉(zhuǎn)股條款、重設(shè)條款等等。2、交易所交易的衍生工具。指在有組織的交易所上市交易的衍生工具，例如在交易所交易的股票期權(quán)產(chǎn)品，期貨合約、期權(quán)合約。OTC 交易的衍生工具。（二 ）按照基礎(chǔ)工具種類分類： 股權(quán)類產(chǎn)品金融衍生工具、 貨幣衍生工具、 利率衍生工具、信用衍生工具、其他衍生工具

4、（管理政治風(fēng)險(xiǎn)的政治期貨、氣溫變化的天氣期貨、管理巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的巨災(zāi)衍生產(chǎn)品等）（三 ）按照自身交易的方法及特點(diǎn)分類： 金融遠(yuǎn)期合約、 金融期貨、 金融期權(quán)、 金融互換、結(jié)構(gòu)化金融衍生工具三、金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展趨勢（一 ）金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展1、金融衍生工具產(chǎn)生的最基本原因是避險(xiǎn)20 世紀(jì) 80 年代以來的金融自由化進(jìn)一步推動了金融衍生工具的發(fā)展。（1）取消對存款利率的最高限額，逐步實(shí)現(xiàn)利率自由化（2）打破金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營范圍的地域和業(yè)務(wù)種類限制，允許各金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉、互相自由滲透，鼓勵(lì)銀行綜合化的發(fā)展（3）放松外匯管制（4）開放各類金融市場，放寬對資本流動的限制。3、金融機(jī)構(gòu)的利潤驅(qū)動是

5、金融衍生工具產(chǎn)生和迅速發(fā)展的又一重要原因。4、新技術(shù)革命為金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展提供了物質(zhì)基礎(chǔ)與手段。（二）金融衍生工具的新發(fā)展1、風(fēng)險(xiǎn)管理型創(chuàng)新2、增強(qiáng)流動型創(chuàng)新3、信用創(chuàng)造型創(chuàng)新4、股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新第二節(jié) 金融遠(yuǎn)期、期貨與互換一、現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易、期貨交易（一）現(xiàn)貨交易：“一手錢一手貨”（二）遠(yuǎn)期交易（三 ）期貨交易二、 金融遠(yuǎn)期合約與遠(yuǎn)期合約市場： 金融遠(yuǎn)期合約是最基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品。 是交易雙方在場外市場上經(jīng)過協(xié)商，按約定的價(jià)格 （稱為遠(yuǎn)期價(jià)格 ）在約定的未來日期（交割日）買賣某種標(biāo)底的金融資產(chǎn)（或金融變量的合約）（一 ）股權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約（二）債權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約（三 ）遠(yuǎn)期利率

6、協(xié)議（四 ）遠(yuǎn)期匯率協(xié)議三、金融期貨合約與金融期貨市場（一 ）金融期貨的定義和特征1、金融期貨定義：首先了解期貨交易：交易雙方在集中性的市場以公開競價(jià)方式進(jìn)行的期貨合約的交易; 期貨合約：由期貨交易所涉及的一種對指定的商品的種類、規(guī)格、數(shù)量、交收時(shí)間和交收地點(diǎn)都作出統(tǒng)一規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議書 ; 以各種金融商品 （外匯、 債券、 股票價(jià)格指數(shù)）為標(biāo)的物的期貨交易方式。2、金融期貨的基本特征（1）交易對象不同：現(xiàn)貨交易的是有具體形態(tài)的金融商品，是代表一定所有權(quán)或債權(quán)的金融商品;而期貨交易的對象是金融期貨合約（2）交易的目的不同：現(xiàn)貨交易是為了獲得價(jià)值或收益權(quán)，為了籌集資金或?qū)ふ彝顿Y機(jī)會; 而期貨交易

7、是為了套期保值，為不愿意承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營者提供穩(wěn)定成本、保住利潤的條件。（3）交易價(jià)格的含義不同：金融現(xiàn)貨交易價(jià)格是通過公開競價(jià)、 某一時(shí)點(diǎn)上的均衡價(jià)格， 金融期貨交易雖然是在交易過程中形成，但是它是對未來價(jià)格的預(yù)期（4）交易方式不同。金融工具的現(xiàn)貨交易要求在成交后幾個(gè)工作日內(nèi)完成資金與金融工具的全額交割， 成熟的市場也會實(shí)行保證金制度， 但所涉及資金或證券的缺口由經(jīng)紀(jì)商借給交易者， 要收取相應(yīng)利息。 期貨交易則實(shí)行保證金制度和逐日盯市制度， 交易者并不需要在交易的時(shí)候擁有或借入全部的資金或基礎(chǔ)金融工具。（5）結(jié)算方式不同：現(xiàn)貨交易轉(zhuǎn)讓;對沖結(jié)算3、金融期貨與普通遠(yuǎn)期交易之間的區(qū)別：（1

8、）交易場所和交易組織形式不同(2)交易的監(jiān)管制度不同(3)金融期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化交易(4)保證金制度和每日結(jié)算制度導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)(二 )金融期貨的主要交易制度1、集中交易制度2、標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約和對沖機(jī)制3、保證金及其杠桿作用4、結(jié)算所和無負(fù)債結(jié)算制度5、限倉制度6、大戶報(bào)告制度(三 )金融期貨的種類1、外匯期貨外匯期貨產(chǎn)生的背景：為防范外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生(外匯市場匯率的不確定性)( 1970 年代初 )外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)的種類：商業(yè)性外匯風(fēng)險(xiǎn)是在國際貿(mào)易中因匯率變動而遭受損失的可能性;金融性外匯風(fēng)險(xiǎn)包括債權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(國際借貸中因匯率變動)和儲備風(fēng)險(xiǎn)(外匯儲備的匯率風(fēng)險(xiǎn) )2、利率期貨其基礎(chǔ)資產(chǎn)是一定數(shù)量

9、的與利率有關(guān)的某種金融工具，主要是各類股定收益的金融工具，主要是為了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的。債券期貨：以國債期貨為主的債券期貨市各主要交易所最重要的利率期貨品種。主要參考利率期貨： libor 、 hibor股權(quán)類期貨(1)股指期貨 ： 最早產(chǎn)生于1982 年美國堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所的股值期貨交易， 以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物和交易對象進(jìn)行交易， 采用現(xiàn)金結(jié)算的方式， 合約的價(jià)值以股票價(jià)格指數(shù)值乘以一個(gè)固定的金額來計(jì)算;出現(xiàn)的股指期貨情況： CME 推出的標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 種股票價(jià)格綜合指數(shù)期貨、 NSE 推出的綜合指數(shù)期貨，堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所推出的價(jià)值線綜合指數(shù)期貨; 1983 年悉尼期貨交易所推出

10、股值期貨; 1984 年倫敦國際金融期貨交易所推出的金融時(shí)報(bào) 100 種股值期貨;香港恒生價(jià)格指數(shù)期貨(2)單只股票期貨：以單只股票作為基礎(chǔ)工具的期貨，買賣雙方約定，以約定的價(jià)格在合約到期日買賣規(guī)定數(shù)量的股票。(3)股票組合期貨：(四 )金融期貨的功能1、套期保值功能 ：是通過在現(xiàn)貨市場于期貨市場同時(shí)作出相反的交易方式。(1)套期保值的基本原理(2)套期保值的基本作法2、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能：在公開股票高效競爭的環(huán)境種通過集中競價(jià)形成期貨價(jià)格的功能期貨價(jià)格具有預(yù)期性、 連續(xù)性和權(quán)威性的特點(diǎn)， 因?yàn)閷⒈姸嘤绊懝┣箨P(guān)系的因素集中在交易場內(nèi)， 通過公開競價(jià)集中形成一個(gè)統(tǒng)一的交易價(jià)格3、投機(jī)功能4、套利功能(

11、五 )金融期貨的理論價(jià)格和影響因素1、金融期貨的理論價(jià)格：購買現(xiàn)貨并持有的機(jī)會成本=買價(jià)（ 當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格 ）+持有期的資金利息-持現(xiàn)貨金融工具獲得的利息或紅利以及在投資收益購買現(xiàn)貨并持有的機(jī)會成本=買價(jià)（當(dāng)前期貨價(jià)格）2、影響金融期貨價(jià)格的主要因素（1）現(xiàn)貨價(jià)格（2）要求收益率或貼現(xiàn)率） 時(shí)間長短（4）現(xiàn)貨金融工具的付息狀況（5）交割選擇權(quán)四、金融互換交易互換是指： 兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件， 在約定的時(shí)間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易，可分為貨幣互換、利率互換、股權(quán)互換、信用互換等第三節(jié) 金融期權(quán)與期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品一、金融期權(quán)的定義和特征（一 ）金融期權(quán)的定義：以金融商品或金融期

12、貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式。 期權(quán)交易是買入者在向賣出者支付一定的期權(quán)費(fèi)后， 獲得了能在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價(jià)格向出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約權(quán)力，核心是一種權(quán)力，是否履行由買入者根據(jù)收益大小衡量期權(quán)交易是一種單方面的有償讓渡。 期權(quán)的買方通過支付期權(quán)費(fèi)擁有這種權(quán)力， 但不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù);而期權(quán)的賣方在收取了期權(quán)費(fèi)后，必須按合約履行承諾（二 ）金融期權(quán)的特征：最主要特征在于它僅僅是買賣權(quán)利的交換（三 ）金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別：1、基礎(chǔ)資產(chǎn)不同。2、交易者權(quán)利與義務(wù)的對稱性不同。3、履約保證不同。4、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同5、盈虧特點(diǎn)不同。6、套期保值的作用和效果不同

13、。二、金融期權(quán)的分類（一 ）選擇權(quán)的性質(zhì)：買入期權(quán)- 看漲期權(quán)，賣出期權(quán) - 看跌期權(quán)（二 ）履約時(shí)間不同分為：歐式期權(quán)、美式期權(quán)和修正的美式期權(quán)（三 ）按照金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)不同：股票期權(quán)、股指期權(quán)、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、金融期貨合約期權(quán)、互換期權(quán) 。三、金融期權(quán)的功能：套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)四、金融期權(quán)的理論價(jià)格及其影響（一 ）金融期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值履約價(jià)值，期權(quán)合約本身具有的價(jià)值，即買方執(zhí)行期權(quán)能獲得的收益。 內(nèi)在價(jià)值的大小取決于期權(quán)協(xié)定價(jià)格與標(biāo)的物市場價(jià)格之間的關(guān)系。協(xié)定價(jià)格是期權(quán)買賣雙方在期權(quán)成交時(shí)約定執(zhí)行買賣標(biāo)的物的價(jià)格。依據(jù)協(xié)定價(jià)格與市場價(jià)格之間的關(guān)系，期權(quán)可以分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平

14、價(jià)期權(quán)以 Evt 表示內(nèi)在價(jià)值， s 表示市場價(jià)格， x 表示協(xié)議價(jià)格， m 交易單位，則看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為：若 SX ，則 Evt= （ s- x）.m ，否則為 0 。看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為：若 S（二 ）金融期權(quán)的時(shí)間價(jià)值外在價(jià)值，期權(quán)買方購買期權(quán)實(shí)際上支付的價(jià)格超過內(nèi)在價(jià)值的部分價(jià)值， 期權(quán)買方之所以愿意支付較高的額外費(fèi)用， 是希望標(biāo)的物隨著時(shí)間的推移和市場價(jià)格的變動，導(dǎo)致內(nèi)在價(jià)值增加間接計(jì)算：用實(shí)際價(jià)格減去內(nèi)在價(jià)值（三 ）影響金融期權(quán)價(jià)格的因素協(xié)定價(jià)格與市場價(jià)格： 價(jià)格關(guān)系決定了期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。 價(jià)格差距越大， 則時(shí)間價(jià)值越小2、權(quán)利期間，即期權(quán)剩余的有效時(shí)間，期權(quán)成交日到

15、期權(quán)到期日的時(shí)間。期權(quán)期間越長，期權(quán)價(jià)格越高3、利率。短期利率變動影響期權(quán)價(jià)格。關(guān)系復(fù)雜4、基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格波動性。5、基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益。標(biāo)的資產(chǎn)收益率越高，看漲期權(quán)的價(jià)格越低，而看跌期權(quán)的價(jià)格越高。五、權(quán)證定義：基礎(chǔ)證券發(fā)行人或其以外的第三人（以下簡稱 “發(fā)行人 ”） 發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定其間內(nèi)或特定日期內(nèi)， 有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券， 或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。（一 ）權(quán)證的分類：1、按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類：股權(quán)、債券以及其它類權(quán)證2、按基礎(chǔ)資產(chǎn)的來源：認(rèn)股權(quán)證、備兌權(quán)證3、按持有人權(quán)利劃分：認(rèn)購權(quán)證、認(rèn)沽權(quán)證4、按行權(quán)的時(shí)間分類：美式權(quán)證、歐時(shí)權(quán)證、百慕大式權(quán)證5、

16、按全權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值分類：平價(jià)權(quán)證、價(jià)內(nèi)權(quán)證和價(jià)外權(quán)證（二 ） 權(quán)證的要素1、權(quán)證的類別2、標(biāo)的3、行權(quán)價(jià)格4、存續(xù)時(shí)間5、行權(quán)日期6、行權(quán)結(jié)算方式7、行權(quán)比例（三 ）權(quán)證的發(fā)行、上市與交易1、權(quán)證的發(fā)行（1）通過專用賬戶提供并維持足夠數(shù)量的標(biāo)的的證券或現(xiàn)金，作為履約擔(dān)保履約擔(dān)保的標(biāo)的的數(shù)量=權(quán)證上市數(shù)量*行權(quán)比例 *擔(dān)保系數(shù)履約擔(dān)保的現(xiàn)金金額=權(quán)證上市數(shù)量*行權(quán)價(jià)格 *行權(quán)比例 *擔(dān)保系數(shù)（2）提供經(jīng)交易所認(rèn)可的機(jī)構(gòu)作為履約不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保人2、權(quán)證的上市與交易T+0 回轉(zhuǎn)交易六、 可轉(zhuǎn)換證券（一 ）可轉(zhuǎn)換證券定義、分類和特征1、定義：持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將其轉(zhuǎn)換成一定

17、數(shù)量的另一種證券;是長期的普通股票的看漲期權(quán)2、分類：可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票發(fā)行者的意義：節(jié)約發(fā)行費(fèi)用（債券的利率或優(yōu)先股的股息率可以低于同類信用債券） ，降低籌集資金的成本;吸引機(jī)構(gòu)投資者 （法律規(guī)定商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)不準(zhǔn)投資普通股票，但可轉(zhuǎn)換證券屬于債券或者優(yōu)先股票，目前我國沒有可轉(zhuǎn)化優(yōu)先股）投資者的意義：在一定范圍內(nèi)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)但又不回避收益的選擇權(quán)3、可轉(zhuǎn)換證券特征（1）是附有認(rèn)股權(quán)的債券，兼有公司債券和股票的雙重特征（2）具有雙重選擇權(quán)的特征：持有人具有是否轉(zhuǎn)換的權(quán)利 ;發(fā)行人具有是否贖回的權(quán)利（二 ）可轉(zhuǎn)換證券的要素1、有效期限、轉(zhuǎn)換期限、票面利率或股息率有效期限：債券發(fā)行之日

18、至償清本息之日的時(shí)間轉(zhuǎn)換期限：轉(zhuǎn)換起始日至結(jié)束日。我國現(xiàn)行法規(guī)規(guī)定： 可轉(zhuǎn)換公司債的最短期限為 3 年， 最長為 5 年， 發(fā)行后 6 個(gè)月可轉(zhuǎn)換為公司的股票2、票面利率或股息率?？赊D(zhuǎn)換公司債券的票面利率（或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股息率）是指可轉(zhuǎn)債券作為一種債券的的票面年利率（或優(yōu)先股息率），利率由發(fā)行人根據(jù)市場利率水平、公司債券資信等級和發(fā)行條款確定3、轉(zhuǎn)換比例、轉(zhuǎn)換價(jià)格、贖回條款、回售條款轉(zhuǎn)換比例 * 轉(zhuǎn)換價(jià)格 = 可轉(zhuǎn)換證券面值4、贖回條款或回售條款。贖回是發(fā)行人提前贖買回未到期的發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換債券。 前提往往是公司股票價(jià)格連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格一定幅度回售是公司股票在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到一定

19、幅度時(shí)， 可轉(zhuǎn)債持有人按事先約定的價(jià)格賣給發(fā)行人5、轉(zhuǎn)換價(jià)格修正條款：由于公司送股等原因?qū)е鹿善泵x價(jià)格下降時(shí)需要調(diào)整轉(zhuǎn)化價(jià)格（三 ）可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值和價(jià)格1、可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值2、可轉(zhuǎn)換債券的理論價(jià)值投資價(jià)值：公式和實(shí)際計(jì)算理論價(jià)值： 只有當(dāng)股票價(jià)格上漲至債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值大于債券的理論價(jià)值時(shí)， 投資者才會行使轉(zhuǎn)換權(quán)可轉(zhuǎn)換債券的市場價(jià)格： 當(dāng)市場價(jià)格=理論價(jià)格（轉(zhuǎn)換平價(jià) ）; 當(dāng)市場價(jià)格 理論價(jià)格（轉(zhuǎn)換升水 ）;當(dāng)市場價(jià)格 理論價(jià)格 （轉(zhuǎn)換貼水 ）第四節(jié) 其他衍生工具簡介一、存托憑證（一 ）存托憑證定義定義：一國證券市場上流通的代表外國公司有價(jià)證券 - 股票或者債權(quán) - 的可轉(zhuǎn)讓憑證存托憑證涉

20、及三個(gè)關(guān)鍵機(jī)構(gòu)：存券銀行、托管銀行以及存券信托公司形式： ADR-GDR-IDR ，其中， ADR 和 GDR 在法律、操作和管理上相同，區(qū)別在于營銷方向;而 GDR是一種或多種非美國貨幣計(jì)價(jià)，且以不記名方式發(fā)行（二 ）美國存托憑證的有關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)1、存券銀行首先，作為 ADR 的發(fā)行人，在 ADR 的基礎(chǔ)證券發(fā)行國安排托管銀行。在基礎(chǔ)證券解 入托管帳戶后向投資者發(fā)出 ADR ; ADR被取消后，指令托管銀行把基礎(chǔ)證券重新投入當(dāng)?shù)厥袌?。其次，?ADR 交易過程中， ADR 的注冊和過戶、安排存券信托公司保管和清算、通知托管銀行變更、派發(fā)紅利利息、代理行使權(quán)利第三，存券銀行為 ADR 持有者和基

21、礎(chǔ)證券發(fā)行人提供信息和咨詢服務(wù)2、托管銀行：托管銀行是存券銀行在基礎(chǔ)證券發(fā)行國安排的銀行，通常是存券銀行在當(dāng)?shù)氐姆中?、附屬銀行或者代理銀行職責(zé)： 負(fù)責(zé)保管 ADR 所代表的基礎(chǔ)證券;根據(jù)存券銀行的指令領(lǐng)取紅利或利息，用于再投資或匯回 ADR 發(fā)行國 ; 向存券銀行提供當(dāng)?shù)厥袌鲂畔?、中央存托公司：是美國的證券中央保管和清算機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)ADR 的保管和清算（三 ）美國存托憑證的種類1、無擔(dān)保的ADR ：由一家或多家銀行根據(jù)市場的需求發(fā)行，基礎(chǔ)證券發(fā)行不參與，存券協(xié)議只規(guī)定存券銀行與ADR 持有者之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。目前不存在2、有擔(dān)保的ADR ：由基礎(chǔ)證券發(fā)行人的承銷商委托存券銀行發(fā)行。分為一、二

22、、三級公開募集ADR 和美國 144 規(guī)則下的私募ADR 。 各自有不同的特點(diǎn)和運(yùn)作慣例， 美國的相關(guān)法律對其有不同的要求。一級有擔(dān)保ADR 可以向 SEC 申請豁免，不編制符合美國會計(jì)準(zhǔn)則的財(cái)務(wù)報(bào)表而 144A 私募 ADR 不需要到 SEC 注冊，可以在合格機(jī)構(gòu)投資者范圍內(nèi)籌集資金。（四 ）美國存托憑證優(yōu)點(diǎn)：1、市場容量大、籌資能力強(qiáng)2、上市手續(xù)簡單、發(fā)行成本低。3、避開直接發(fā)行股票與債券的法律要求 （五 ）美國存托憑證的發(fā)行與交易1、美國存托憑證的發(fā)行步驟投資者指令經(jīng)紀(jì)人購買ADR經(jīng)紀(jì)人指令基礎(chǔ)證券所在地經(jīng)紀(jì)人購買證券并將其解往存券銀行在當(dāng)?shù)氐耐泄茔y行經(jīng)紀(jì)人在當(dāng)?shù)厥袌錾腺徺I存入當(dāng)?shù)氐耐泄?/p>

23、銀行托管銀行解入證券后通知美國的存券銀行存券銀行發(fā)出 ADR ，交給經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人將ADR 存入信托公司或投資者，同時(shí)向當(dāng)?shù)亟?jīng)紀(jì)人支付外匯2、美國存托憑證ADR 的交易（1）市場交易：美國市場的 ADR 持有者之間的買賣，在存券銀行過戶，在存券信托公司清算（2）取消：國內(nèi)無買家時(shí)，委托基礎(chǔ)證券發(fā)行國的經(jīng)紀(jì)人賣出（六 ）存托憑證在中國的發(fā)展1、我國公司發(fā)行的存托憑證涵蓋了三類：發(fā)一級存托憑證的有兩類 一類是含 B 股的國內(nèi)上市公司如氯堿化工、二紡機(jī)、深深房等2004 年前只有在香港上市的中華汽車發(fā)行過第二級存托憑證，其成為中國網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)入 NASDAQ 的主要形式。發(fā)行三級存托憑證的公司均在我國香港交易所上市2、我國公司發(fā)行存托憑證的階段和行業(yè)特征（1）1993-1995 年 中國棋也在美國發(fā)行存托憑證（2）1996-1998 年 基礎(chǔ)設(shè)施類存托憑證漸