1、財務管理第一章習題1：請解釋為什么股東財富最大化目標優于利潤最大化目標？習題2：上市公司通常需要處理哪些財務關系？第二章預算流程圖:生產預算制造費用預算直接人工預算直接材料預算銷售與管理費用預算年末產成品存貨成本預算現金預算預算的資產負債表預算的收益表銷售預算營業預算財務預算全面預算1、銷售預算:主要是對銷量進行預測;2、生產預算:依據預算的銷量,預測產量;預計產量=(預計銷量+預計期末存貨)-預計期初存貨;3、直接材料預算：依據預計產量預測材料采購數量；生產需用材料=預計產量*單位產品所需直接材料；預計材料采購量=生產需用量+預計期末材料存貨-預計期初材料存貨；4、直接人工預算：依據預計產量

2、進行預測；5、制造費用預算：按成本性態區分為變動制造費用和固定制造費用，變動制造費用預算仍然依據預計產量進行預測；6、年末產成品存貨成本預算：依據直接材料、直接人工和制造費用的有關預算資料編制，是編制損益表（計算銷售成本）和資產負債表（確定年末產成品成本）所必需的數據之一。7、銷售與管理費用預算：生產過程以外發生的費用，這些費用不計入產品成本。8、現金預算：反映企業收支的詳細計劃，包括四方面的內容：（1）預算期內企業可供使用的現金數量：主要包括期初的現金余額和本期來自銷售等方面的現金收入等；（2）預算期的現金需用量：指預算期內要發生的現金支出和在期末必須保留的確必要現金余額；（3）預算期內現金

3、的多余或不足：反映預算期內可供使用的現金與現金需要量之間的差額；（4）現金的籌集和使用：根據現金多余或不足情況，或要向銀行借款（現金不足時），或計劃如何進行投資（現金多余時），并詳細反映需要籌集的和可以使用的資金數量以及償還借款、利息計算等方面的情況。9、預算的收益表；10、預算的資產負債表。習題：什么是資產負債表？資產負債表能夠準確表明公司的價值嗎？第三章 財務分析關于息稅前收益（EBIT）的計算(P40)：EBIT=營業利潤+利息2007新準則中,投資收益包括在營業利潤中.現金流量表與利潤表的關系 (P50):資產經營盈利能力指標(P52):不同的利潤指標，有不同的總資產報酬率或總資產收益

4、率(ROA)凈收益+利息（1-所得稅稅率）（1）（2）凈資產收益率（ROE）的影響因素分析（P54）：注：本公式推導中的ROA是按息稅前收益計算的。影響凈資產收益率的因素總資產收益率稅后負債成本負債與股權資本比率（財務杠桿）總資產收益率按息前稅后收益計算負債利息率所得稅稅率稅后負債成本=負債利息率（1-所得稅稅率）習題SPA公司總資產收益率為10%，所得稅稅率為40%，資本總額為1 000萬元，全部為股權資本。公司計劃籌措600萬元進行項目投資，總資產收益率保持不變。現有兩種方案籌措項目資本：（1）發行200萬元債券，息票率為5%，同時發行400萬元普通股；（2）發行600萬元債券，息票率為6

5、%。（假設：總資產收益率按息前稅后收益計算）根據以上數據計算： （1）SPA公司籌資前后的凈收益、息稅前收益； （2）計算不同籌資方案的凈資產收益率。解析(1) 凈收益=100010% -0（1-40%） =100（萬元）（2）籌資后不同籌資方案的凈資產收益率（籌資后資本總額為1 600萬元） 600/1 000=60%200/1 400=14.29%財務杠桿（負債/股權資本）凈資產收益率息稅前收益凈收益方案2方案1利用關系式計算：應收賬款管理指標中的銷售凈額、應收賬款平均余額計算（P58）：賒銷收入凈額銷售收入現銷收入銷售退回、折扣、折讓 應收賬款平均余額1/2(應收賬款年初余額+應收賬款年

6、末余額)平均應收賬款應收賬款平均余額是指未扣除壞帳準備的應收賬款余額營業周期圖示（P63）：原材料儲存生產過程產成品儲存期應收賬款回收期原材料購入原材料投入生產產成品完工售出產品收回現金存貨周轉期營業周期權益乘數（P69）：資產總額相當于股東權益的倍數（1）（2）可持續增長比率（P69）：財務比率評價框架（P69-70）：習題1、將公司資產負債表和收益表中的各個項目均用百分比的形式來表示的分析是（）A、共同比分析；B、趨勢分析；C、杜邦分析體系；D其他分析2、反映企業一定時期內資金使用與籌集以及財務狀況的預算是（）A、經營預算；B財務預算；C、資本預算；D、全面預算3、某企業2003年總資產周

7、轉率為4次，銷售收入凈額36000萬元，總資產利潤率為18%。計算：（1）2003年該企業資產平均總額；（2）2003年該企業利潤總額；（3）如果2004年銷售收入凈額下降20%，總資產周轉率為3次，企業必須追加多少資產總額？4、ABC公司是一家零售業上市公司，請你協助完成1998年的盈利預測工作。上年度的財務報表如下：銷售收入1260銷貨成本（80%）1008毛利252經營和管理費用：變動費用（付現）63固定費用（付現）63折舊26營業利潤100利息支出10利潤總額90所得稅27稅后利潤63損益表1997年單位：萬元資產負債表1997年12月31日單位：萬元貨幣資金14短期借款200應收賬款

8、144應付賬款246存貨280股本（普通股500萬股，每股面值1元）500固定資產原值760保留盈余172減：折舊80固定資產凈值680資產總額1118負債及所有者權益總額1118其他財務信息：（1）下一年度的銷售收入預計為1512萬元；（2）預計毛利率上升5個百分點；（3）預計經營和管理費用的變動部分與銷售收入的百分比不變；（4）預計經營和管理費用的固定部分增加20萬元；（5）購置固定資產支出220萬元，并因此使公司年折舊額達到30萬元；（6）應收賬款周轉率（按年末余額計算）預計不變，上年應收賬款均可在下年收回。（7）年末應付賬款余額與當年進貨金額的比率不變；（8）期末存貨金額不變；（9）現

9、金短缺時，用短期借款補充，借款的平均利息率不變，借款必須是5萬元的倍數；假設新增借款需年初借入，所有借款全年計息，年末不歸還；年末現金余額不少于10萬元；（10）預計所得稅為30萬元；（11）假設年度內現金流動均衡的，無季節性變化。要求：（1）確定下年度的現金流入、現金流出和新增借款數額。（2）預測下年度稅后利潤；（3）預測下年度每股盈利。第四章 貨幣的時間價值習題1、某人計劃3年后從銀行取得1000元，利息率為5%，現在應存入多少錢？2、假定以8%的利率借款100 000元，投資于某個壽命為10年的項目，每年至少要收回多少現金才是有利的？3、某人以零存整取方式于每年年底存入銀行1000元，存

10、款利率為4%，求第5年末年金終值是多少？第6章 風險與收益率一、風險與不確定性(P113):注：風險既可以是收益也可以是損失 數學表達 風險是某種事件（不利或有利）發生的概率及其后果的函數 風險=f (事件發生的概率，事件發生的后果) 風險是指資產未來實際收益相對預期收益變動的可能性和變動幅度風險源于不確定性，但又不等于不確定性；決策者首先要做的事是將不確定性問題轉換為風險問題！投資者對風險的三種態度(P113):持不同風險態度個人的財富效用曲線A風險厭惡者B風險愛好者C風險中立者注:橫軸表示財富,縱軸表示效用；當股東對風險持不同態度時，管理者如何做投資決策？財富效用投資決策原則（P113-1

11、16）：高風險，高報酬；報酬最高，風險最低風險相同，選擇報酬最高的方案；報酬相同，選擇風險最低的方案；報酬不同，風險也不同時，以標準離差率作為選擇標準。二、單項資產風險的衡量方法(補充) 方差和標準差都可以衡量預期收益的風險 計算公式：方差標準差（1）方差（2）和標準差（）方差和標準差都是從絕對量的角度衡量風險的大小，方差和標準差越大，風險也越大。適用于預期收益相同的決策方案風險程度的比較（2）標準離差率 （CV ） 標準離差率是指標準差與預期收益率的比率 標準離差率是從相對量的角度衡量風險的大小 適用于比較預期收益不同方案的風險程度 計算公式：單項資產的預期收益(P115)三、多項投資或證券

12、組合風險的衡量方法總風險非系統風險系統風險別把雞蛋放一個籃子！一定程度的多元化投資就可大大降低投資風險，組合中證券數量達到一定程度后，每增加一種不同證券所能減少的風險的程度是遞減的！多樣化不能消除系統風險！多元化投資降低或消除的只是特定風險！對于系統風險而言，選擇不同的投資項目是非常重要的！證券組合理論(補充)假設：證券收益正態分布(意味著可以用均值和標準差描述不同證券) ；投資者均為風險厭惡者。風險厭惡者的選擇原則：相同風險下偏好收益更高者，相同收益下偏好風險更小者。1、單一證券風險與期望收益圖風險(標準差)期望收益(%)ZXYX、Y、Z三點分別代表三種相互獨立的證券的期望收益和相應風險2、

13、兩項證券或資產構成的投資組合或證券組合的期望收益：證券組合的收益就是組成它的各種證券的收益的加權平均值，權數是單項資產在總投資價值中所占的比重 3、兩項資產投資組合預期收益率的方差，即組合的風險： 分別表示資產1和資產2在投資組合總體中所占的比重；分別表示組合中兩種資產各自的預期收益率的方差；COV（r1，r2）表示兩種資產預期收益率的協方差。其中， 協方差是兩個變量（資產收益率）離差之積的預期值 其中：r1iE(r1)表示證券1的收益率在經濟狀態i下對其預期值的離差； r2iE(r2)表示證券2的收益率在經濟狀態i下對其預期值的離差； Pi表示在經濟狀態i下發生的概率。 協方差（COV（r1

14、，r2） ） 計算公式：或： 當COV（r1，r2）0時，表明兩種證券預期收益率變動方向相同；當COV（r1，r2）0時，表明兩種證券預期收益率變動方向相反； 當COV（r1，r2）0時，表明兩種證券預期收益率變動不相關 。 一般來說，兩種證券的不確定性越大，其標準差和協方差也越大；反之亦然。 相關系數是用來描述投資組合中各種資產收益率變化的數量關系，即一種資產的收益率發生變化時，另一種資產的收益率將如何變化。 計算公式：當 1 時，表明兩種資產之間完全正相關；當 -1 時，表明兩種資產之間完全負相關；當 0 時，表明兩種資產之間不相關。 相關系數是標準化的協方差，其取值范圍（1，1）圖 證券

15、A和證券B收益率的相關性 組合的期望收益與相關系數無關，風險（標準差）與相關系有關（不等于相關！）。不同的相關系數條件下，證券組合的標準差與期望收益率的關系，如圖所示。ABCDEFG風險（標準差）期望收益（%）圖示說明：（1）A、B表示兩種不同的證券；直線和曲線上任一點表示AB的不同組合。如直線ACB上任一點表示由證券A和證券B組成的某一組合。（2）ACB、ADB、AEB、AFB、AGB代表不同相關系數下的AB兩種證券的組合情形，相關系數大小為：所以有，C、D、E、F、G幾點收益相同，但風險卻不同！3、相關系數越小，曲線越向左靠！4、N項資產投資組合的期望收益 N項資產投資組合的期望收益是單項

16、資產預期收益率的加權平均數 計算公式：權數是單項資產在總投資價值中所占的比重 5、N項資產投資組合預期收益的方差 各種資產的方差，反映了它們各自的風險狀況非系統風險 各種資產之間的協方差，反映了它們之間的相互關系和共同風險系統風險 非系統風險將隨著投資項目個數的增加而逐漸消失； 系統風險隨著投資項目個數增加并不完全消失，而是趨于各證券之間的平均協方差。多項資產組成的資產組成集合的風險收益關系在坐標軸上不再是直線或曲線，而是一個曲面！6、資產組合的效率前沿：在眾多資產組合中，只有一部分資產組合可以成為投資者的投資對象，這一部分資產組合稱為有效率資產組合集合。有效率資產組合集合是由那些在同樣風險條

17、件下具有最高的期望收益，或是在同樣期望收益條件下，具有最低風險程度的資產組合而成。效率所表達的是指：組合不含有特定風險，否則效率前沿會向左上角移動！不同風險愛好者在效率前沿上有不同的選擇！考慮無風險資產時，效率前沿由曲線變為直線！如圖所示的直線RFMMR fCBAE藍色曲線CC是風險資產構成的組合的效率前沿紅色直線RfM是無風險資產與風險資產構成的組合的效率前沿C風險（標準差）期望收益引入借貸機會下（借入資金投資于風險資產）的效率前沿問題：MR fCBAE藍色曲線CC是風險資產構成的組合的效率前沿紅色直線RfME是在引入借貸機會下，無風險資產與風險資產構成的組合的效率前沿C風險（標準差）期望收

18、益7、資金分離原理（Two-found Separation）：不論投資者的個人偏好如何，他們都會將他們的資金投資到證券組合M同無風險資產的某個組合上。如果存在無風險借貸機會，所有投資者都趨向于投資于同一風險證券組合，這種風險證券組合即是指市場組合M。（組合M一定含有一定比例的市場上所有的各類證券，所以稱為市場組合。）8、資本市場線（CML）：即由無風險資產與有風險資產共同構成的資產組合集合的效率前沿RfM。MR fCBAE藍色曲線CC是風險資產構成的組合的效率前沿紅色直線RfME是在引入借貸機會下，無風險資產與風險資產構成的組合的效率前沿， RfM為資本市場線（CML）。C風險（標準差）期望

19、收益資本市場線確定了風險證券組合的風險和收益的關系：投資者根據自己的風險承受能力選擇投資對象，不論投資者的風險偏好如何，他們所能得到的風險與收益替代關系都是相同的，均等于資本市場線的斜率投資者能得到的期望收益由兩部分構成：無風險收益與風險溢價無風險收益風險溢價資本市場線（CML）隨利率Rf變動時，可能上下移動：MR fCBAEC風險（標準差）期望收益R1 fR2 fM1M29、資本資產定價模型（P119）系統風險與 系數個別證券資產的 系數對于一個風險已經充分分散的資產組合來說，重要的是該組合的總的風險的大小，而不是每一個單項資產的特定風險的大小。當投資者考慮是否要將某一項資產納入已存在的資產

20、組合中時，所考慮的重點應當是這一項資產對資產組合的總風險（即系統風險）的影響與貢獻大小，而不是其特定風險的大小。某項資產對風險充分分散的資產組合的總的風險的貢獻，可以用它的 系數來衡量。系數反映了個別資產收益的變化與市場上全部資產的平均收益變化的關聯程度，也即相對于市場全部資產的平均風險水平來說，一項資產所包含的系統風險的大小。進一步有：資產組合的 系數投資組合的系數是單項證券系數的加權平均數計算公式：如果將整個市場組合的風險m定義為1，某種證券的風險定義i， 則：i = m ，說明某種證券的系統風險與市場風險保持一致；i m ，說明某種證券的系統風險大于市場風險（進取型證券）；i m ，說明

21、某種證券的系統風險小于市場風險（防守型證券）。 （1）系數的含義及取值范圍 衡量某一種資產或資產組合的市場風險，反映了某一資產收益率相對于市場投資組合收益率變動的程度。 系數越大，資產的系統風險就越大。對的討論：理論上， 可能是負數，但實際上，這種評券不大可能存在。特別注意， 值反映的僅僅是某一證券的市場風險的大小，一個低值的證券可能風險很高，但是其中大部分風險都僅是特定風險！非系統風險通過多樣化投資容易消除，因而不會得到報酬！相反，系統風險無法通過風險分散方法來消除，它是投資者必須承擔的風險，為鼓勵人們在承擔一定風險的情況下進行投資就必須給予風險承擔者相應的報酬，這一現象就是系統風險報酬原則

22、。 資本資產定價模型 某種證券(或組合)的預期收益率等于無風險收益率加上該種證券的風險溢酬（指系統風險溢價）。由CAPM模型可知，證券期望收益取決于三個因素：1、資金的時間價值，即Rf2、系統風險報酬：Rm-Rf3、證券的系統風險大小另外，由CAPM模型可知，將某一證券期望收益與別的證券期望收益區別開來的唯一因素，是該證券的期望收益同市場組合的期望收益的協同程度，即COV（Ri,Rm） CAPM模型的圖式證券市場線（SML）：表示的是某一特定資產的預期收益率與風險之間的關系證券市場線（SML） 該項資產的系數表示 資本市場線與證券市場線的區別：二者都表示期望收益與風險的關系，CML所指的風險是

23、效率組合的系統風險；SML所指的風險是個別證券所含的系統風險！習題：“資產組合的標準差總是等于資產組合中資產的標準差的加權平均”。這種說法是否正確？第8章 項目投資決策例題補充1:擴充型投資現金流量分析ABC公司是一個辦公用品的生產廠家，主要生產各種辦公桌椅等。目前公司研究開發出一種保健式學生用椅，其銷售市場前景看好。為了解學生用椅的潛在市場，公司支付了50 000元，聘請咨詢機構進行市場調查，調查結果表明學生用椅市場大約有10%15%的市場份額有待開發。公司決定對學生用椅投資進行成本效益分析。其有關預測資料如下： 1.市場調研費50 000元屬于沉沒成本，即與是否進行項目投資的無關成本。 2

24、.學生用椅生產車間可利用公司一處廠房，如果出售，該廠房當前市場價格為50 000元。 3.學生用椅生產設備購置費（原始價值加運費、安裝費等）為110 000元，使用年限5年，稅法規定設備殘值10 000元，按直線法計提折舊，每年折舊費20 000元；預計5 年后不再生產學生用椅后可將設備出售，售價為30 000元。 4.預計學生用椅各年的銷售量(把)依次為：500、800、1 200、1 000、600；學生用椅市場銷售價格，第一年為每把200元，由于通貨膨脹和競爭因素，售價每年將以2%的幅度增長；學生用椅單位付現成本第一年100元，以后隨著原材料價格的大幅度上升，單位成本每年將以10%的比率

25、增長。 5.生產學生用椅需要墊支的營運資本，假設按下期銷售收入10%估計本期營運資本需要量。第一年初投資10 000元，第5年末營運資本需要量為零。 6.公司所得稅率為34%，在整個經營期保持不變。年份銷售量單 價銷售收入單位成本成本總額1500200.00100 000100.0050 0002800204.00163 200110.0088 00031200208.08249 696121.00145 20041000212.24212 242133.10133 1005600216.49129 892146.4187 846案例分析表 經營收入與成本預測 單位：元某年的單價=上年的單價（

26、1+2%）某年的單位成本=上年的單位成本（1+10%）表 現金流量預測 單位：元 項目012345經營現金流量銷售收入100 000 163 200 249 696 212 242 129 892 經營付現成本50 000 88 000 145 200 133 100 87 846 折舊20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 稅前收益30 000 55 200 84 496 59 142 22 046 所得稅(34%)10 200 18 768 28 729 20 108 7 496 凈收益19 800 36 432 55 767 39 033 14 550 折舊

27、20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 經營現金凈流量39 800 56 432 75 767 59 033 34 550 投資支出與機會成本設備投資(110 000)23 200 機會成本(廠房)(50 000)營運資本營運資本(年末)10 000 16 320 24 970 21 224 12 989 0 營運資本追加支出(10 000)(6 320)(8 650)3 745 8 235 12 989 投資現金凈流量合計(170 000)(6 320)(8 650)3 745 8 235 36 189 現金凈流量(170 000)33 480 47 782 7

28、9 513 67 268 70 739 設備處置現金流入：收入30 000元，應繳納所得稅（30 00010 000）0.346800，抵減了現金流入年末營運資本=下年預計銷售收入10%某年營運資本追加支出該年末營運資本上年營運資本例題補充2:替代型投資現金流量分析 假設某公司為降低每年的生產成本，準備用一臺新設備代替舊設備。舊設備原值100 000元，已提折舊50 000元，估計還可用5年，5年后的殘值為零。如果現在出售，可得價款40 000元。 新設備的買價、運費和安裝費共需110 000元，可用5年，年折舊額20 000元，第5年末稅法規定殘值與預計殘值出售價均為10 000元。用新設備

29、時每年付現成本可節約30 000元(新設備年付現成本為50 000元，舊設備年付現成本為80 000元)。假設銷售收入不變，所得稅率為50%，新舊設備均按直線法計提折舊。 新設備買價、運費、安裝費 110 000 舊設備出售收入 -40 000 舊設備出售稅賦節余 -5 000 (40 000-50 000)0.5 合計： 65 000 新設備年折舊額 20 000舊設備年折舊額 10 000 年折舊額增量 10 000（20 000-10 000）項 目0年14年5年1.初始投資2.經營現金流量 銷售收入 經營付現成本節約額 折舊費 稅前收益 所得稅 稅后收益3.終結現金流量4.現金凈流量

30、-65000 -65000 +20 000 0 +30 000 -10 000 +20 000 -10 000 +10 000 +20 000 +20 000 0 +30 000 -10 000+20 000-10 000+10 000+10 000+30 000表 增量現金流量估計 單位：元案例分析更正:P151例8-10初始現金流量的差額問題:新設備買價、運費、安裝費: 600 000舊設備出售收入 :-250 000 舊設備出售稅賦節余: 每年折舊額:(500 000-20 000)/10=48 000已提折舊額:48 000*4=192 000舊設備賬面值:500 000-192 000=308 000目前售價:250 000稅收節約=(308 000-250 000)*33%=13 860初始現金流出量=600 00