1、第二篇 長(zhǎng)期融資決策債券及其估價(jià)股票及其估價(jià)長(zhǎng)期借款與租賃利潤(rùn)留存等其它方式每種方式的優(yōu)缺陷？對(duì)公司收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響？估價(jià)的思想、步驟及意義是什么？融資決策需求思索的內(nèi)容融多少資金？融資規(guī)模從哪里來？融資來源怎樣來？融資方式不同融資方式所占比例？融資構(gòu)造代價(jià)是多少？融資本錢帶來的風(fēng)險(xiǎn)怎樣？融資風(fēng)險(xiǎn) 融資環(huán)境 要處理以上問題，首先要明確 融資戰(zhàn)略 融資原那么融資構(gòu)造融資規(guī)模融資風(fēng)險(xiǎn)融資方式資金本本錢期限構(gòu)造 現(xiàn)金性風(fēng)險(xiǎn)資本構(gòu)造 收支性風(fēng)險(xiǎn) 了解每種融資方式資產(chǎn)規(guī)模、構(gòu)造 投資方案融資戰(zhàn)略環(huán)境分析杠桿利益風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬融資原那么融資方式短期中期長(zhǎng)期無擔(dān)保有擔(dān)保長(zhǎng)期借款租賃債券優(yōu)先股普通股直接投資接受捐贈(zèng)

2、利潤(rùn)留存應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金應(yīng)付賬款預(yù)收貨款銀行短期借款短期融資券應(yīng)收賬款存貨抵押融資抵押融資代理融資自發(fā)性融 資自在性融 資負(fù)債性融資權(quán)益性融資外部融資內(nèi)部融資第五章 債券及其估價(jià)債券的特征債券的種類及選擇債券信譽(yù)評(píng)級(jí)利用債券籌資的優(yōu)缺陷債券估價(jià)五個(gè)重要關(guān)系企業(yè)債券的特征一定有面值1、本金 2、計(jì)息根據(jù)期限票面利率：1、固定 2、浮動(dòng)債券價(jià)錢一個(gè)例子：5年期浦東建立債券票面利率10.05%、固定利率固定？浮動(dòng)？對(duì)市場(chǎng)利率的準(zhǔn)確預(yù)期！1992年初上海久事公司發(fā)行1992年初利率程度如何？1993-1997年利率趨勢(shì)如何？1993-1997年普通5年期債券的年利率多少？浮動(dòng)利率債券舉例：美國劉易斯

3、石油公司； 規(guī)定利率為13%-15.5%；隨原油價(jià)錢浮動(dòng)。美國鋼鐵公司；規(guī)定利率為6%-12%；參照國庫券利率海灣石油公司；規(guī)定利率下限9.55%，但不規(guī)定利率上限。通用汽車公司；不規(guī)定利率上、下限，是國庫券利率的107.2%企業(yè)債券的種類及選擇擔(dān)保債券與無擔(dān)保債券信譽(yù)債券高級(jí)信譽(yù)債券與次級(jí)信譽(yù)債券 次級(jí)信譽(yù)債券：償債順序類似優(yōu)先股， 但本錢比優(yōu)先股低得多。 實(shí)踐運(yùn)用時(shí)，常附加“定期可轉(zhuǎn)換普通股等權(quán)益。企業(yè)債券的種類及選擇零息債券收益?zhèn)赊D(zhuǎn)換債券保證債券參與債券認(rèn)股權(quán)債券系列債券企業(yè)債券信譽(yù)等級(jí)及劃分的根據(jù)為什么要評(píng)級(jí)？等級(jí)如何劃分？劃分的根據(jù)？等級(jí)與票面利率的關(guān)系。企業(yè)債券信譽(yù)等級(jí)及劃分的

4、根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率其他財(cái)務(wù)比率能否有擔(dān)保、償債基金銷售和盈余的穩(wěn)定性資源的保證程度償債歷史債券期限國外業(yè)務(wù)利用債券、股票籌資的比較 債券優(yōu)點(diǎn)：本錢低發(fā)行費(fèi)用低、稅前保證控制權(quán)具有財(cái)務(wù)杠桿作用缺陷：風(fēng)險(xiǎn)高對(duì)運(yùn)營(yíng)的限制多籌資有限 普通股優(yōu)點(diǎn)：不限定支付義務(wù)提高公司的負(fù)債才干對(duì)運(yùn)營(yíng)的限制少缺陷：本錢高四點(diǎn)緣由原有股東的指點(diǎn)權(quán)遭到減弱，決策速度下降近期每股利潤(rùn)相對(duì)下降普通股股東雙重負(fù)稅債券估價(jià)公司發(fā)行債券時(shí)，需求處理兩個(gè)問題： 1、票面利率應(yīng)為多少？ 2、發(fā)行價(jià)錢應(yīng)為多少？目前市場(chǎng)要求的收益率為多少？債券的內(nèi)在價(jià)值為多少？估價(jià)公式一年付息、半年付息如何對(duì)債券估價(jià)？估價(jià)步驟為什么同一種債券的內(nèi)在價(jià)值因人而異

5、？如何求市場(chǎng)要求的收益率？?jī)蓚€(gè)重要的關(guān)系某投資者確定的收益率 內(nèi)在價(jià)值 市場(chǎng)要求的收益率 市場(chǎng)價(jià)錢五個(gè)重要關(guān)系關(guān)系一：市場(chǎng)利率與債券市場(chǎng)價(jià)錢成反向運(yùn)動(dòng)關(guān)系二：市場(chǎng)要求收益率 = 票面利率； 市場(chǎng)價(jià)錢 票面價(jià)值 貼水債券 升水債券 債券的利率風(fēng)險(xiǎn) 債券利率風(fēng)險(xiǎn)與什么有關(guān)？關(guān)系三： 關(guān)系四： 與到期日有關(guān) 與久期有關(guān)關(guān)系五：與預(yù)期現(xiàn)金流構(gòu)造有關(guān)第六章 股票及其估價(jià)普通股的特征利用股票籌資的優(yōu)缺陷普通股估價(jià)單一持有期多個(gè)持有期永久持有紅利年增長(zhǎng)率固定時(shí)如何估計(jì)股東要求的收益率？?jī)?yōu)先股的特征優(yōu)先股估價(jià)普通股的特征無期限無預(yù)定報(bào)答率反映一切權(quán)關(guān)系，構(gòu)成企業(yè)的權(quán)益資本請(qǐng)思索：普通股能否一定要有面值？單一持

6、有期持有股僅一年D1、P1假設(shè)投資者要求的收益率為k那么多年期 D1 D2 Dn-1 Dn.Pn假設(shè)投資者要求的收益率為k那么：永久持有那么：紅利年增長(zhǎng)率固定g時(shí)：目前股利為D0，那么：如何求普通股東要求的收益率？P0當(dāng)前的股票市價(jià)優(yōu)先股估價(jià)優(yōu)先股的概念及其特征優(yōu)先股估價(jià)公式及過程如何估計(jì)優(yōu)先股股東要求的收益率？?jī)?yōu)先股混合證券的特征1、兩個(gè)優(yōu)先2、有面值3、股息率固定、浮動(dòng)、稅后，但無強(qiáng)迫性4、可積累性5、限制性可轉(zhuǎn)換性贖回條款 發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率高或公司情況較差限制條件，股息率優(yōu)先股的種類及選擇積累優(yōu)先股與非積累優(yōu)先股參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先

7、股浮動(dòng)股息率優(yōu)先股與固定股息率優(yōu)先股有投票權(quán)的優(yōu)先股與無投票權(quán)的優(yōu)先股 應(yīng)該選擇哪一種？?jī)?yōu)先股融資的優(yōu)缺陷優(yōu)點(diǎn)：不用還本，股息支付是在相對(duì)范圍內(nèi)，且股息支付靈敏，風(fēng)險(xiǎn)??；防止原有的普通股股東對(duì)公司的控制權(quán)的分散；可贖回性的運(yùn)用，可加強(qiáng)其融資的彈性；具有權(quán)益資本的優(yōu)點(diǎn)，加強(qiáng)信譽(yù)和舉債才干。缺陷：相對(duì)債券而言，本錢較大；制約要素多。優(yōu)先股估價(jià)公式例：假設(shè)他擁有250股Dalton資源公司的優(yōu)先股，該優(yōu)先股當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)錢為每股38.50美圓，每年的紅利為每股325美圓1、該優(yōu)先股的預(yù)期收益率為多少？2、假設(shè)他要求8%的收益率，在什么價(jià)位上他會(huì)買入？1、P=D/k k=D/P=3.25/38.5=8.

8、44%2、V=D/k=3.25/(8%)=40.6(美圓)第七章 長(zhǎng)期借款、租賃長(zhǎng)期借款特點(diǎn)長(zhǎng)期借款還款安排及每年利息的求法效力性租賃與融資租賃的比較租賃方式租賃的特點(diǎn)銀行長(zhǎng)期借款的特點(diǎn)期限歸還方式分期付款 對(duì)債務(wù)人、債務(wù)人各有什么益處？抵押限制條件還款安排及每年利息的求法每期應(yīng)該還多少？合理嗎？利息如何分解？銀行長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺陷優(yōu)點(diǎn)：與債券、股票相比，融資速度快，本錢低；彈性大；原有股東的控制權(quán)堅(jiān)持不變；能獲得杠桿利益缺陷：與債券、股票相比，融資數(shù)額有限；限制條件多；添加了風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過租賃進(jìn)展融資可選擇的租賃種類： 1、效力租賃與融資租賃 2、直接租賃與售后租回租賃融資的優(yōu)缺陷租賃融資與銀行借

9、款的比較效力租賃與融資租賃的比較 效力租賃租期短合同靈敏，普通可解約出租人提供維修、保養(yǎng)等專門性效力期滿后，收回再租 融資租賃租期長(zhǎng)合同穩(wěn)定，中途不得解約出租人普通不提供維修、保養(yǎng)等專門性效力期滿后，普通低價(jià)或無償轉(zhuǎn)讓給承租人美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么中承租人租賃分類的判別規(guī)范租賃契約租賃物一切權(quán)是 否 轉(zhuǎn) 移能否有購買選擇權(quán)租賃期能否大于等于租賃物運(yùn)用壽命的75%租賃最低付款現(xiàn)值能否大于等于資產(chǎn)公允市價(jià)的90%資本租賃運(yùn)營(yíng)租賃是是是是否否否否租賃融資的優(yōu)缺陷優(yōu)點(diǎn)：靈敏便利，能迅速獲得所需資產(chǎn)；不用整筆現(xiàn)款，尤其適用于小企業(yè)；限制較少；減少歸還風(fēng)險(xiǎn)；保管營(yíng)運(yùn)資金；節(jié)稅作用缺陷：無殘值收入；本錢較高*；無折舊積累。思索與討論租賃還是借款購買 ？定性分析定量分析租賃購買 決策模型保管盈余優(yōu)缺陷優(yōu)點(diǎn)：不發(fā)生籌資費(fèi)用；不需求涉及太多的財(cái)務(wù)關(guān)系；具有權(quán)益資本的優(yōu)點(diǎn)，加強(qiáng)信譽(yù)和舉債才干；可使股東得