1、CPA財務成本管理 課堂筆記第一章 財務管理概述一，財務活動包括三個方面：1、籌資，2、投資，3、資金營運。1，籌資活動：（1）負債，（2）所有者權益（1）負債向銀行借款、發債券、融資租賃、商業信用資本成本（用K表示，籌資方）=投資收益（用R表示，投資方）特征：財務風險大、資金成本低；債權投資風險小，要求的回報低；債權投資的負債的利息是在所得稅前扣除的。（2）權益籌資：吸收直接投資、發行股票、留存收益（盈余公積+未分配利潤）特征：財務風險小，無需歸還；資金成本高，股利投資風險大，要求回報高；股利投資是在所得稅后支付的，無抵稅效果。內源性資金=留存收益選擇籌資方式時需要考慮籌資風險、成本、規模、

2、渠道、方式。經營風險大（如初創企業）不適合負債籌資，經營風險小（如高速發展期）的適合負債籌資。2，投資活動需要考慮規模、方向、風險，目標是在不擴大風險的情況下，通過投資組合來提高投資收益。3，資金運營資金運營是流動資產運營（供產銷收回資金）營運資金流轉速度越快越好，不然容易出現資金鏈斷裂的情況。營業周期（采購到收回資金的時間段）=存貨周轉時間+應收賬款時間營運資=流動資產-流動負債營業周期 周轉率用次數反應 周轉期*銀行短期借款屬于資金營運活動 一般由于企業季節性、短期的缺資金。二，財務關系三，財務管理目標利潤最大化：考題中，無風險利率=國債利率。缺點是沒有考慮：（1）時間價值，（2）風險因素

3、，（3）資本投入和利潤的對比關系，（4）短視行為。每股利潤最大化缺點：沒有考慮時間價值和風險因素企業價值最大化克服了“利潤最大化”的所有缺點，所以他的優點是考慮了時間價值、風險因素、資本投入和利潤的對比關系，以及克服了短視的缺點。企業價值不是指賬面價值（凈資產），而是指他的市場價值（涵蓋了未來的潛在的獲利能力）。最佳衡量指標是每股市價（可能出單選題）。體現了企業對增值保值的客觀要求。 所有者權益的期末數（剔除當年投資者新增投資的相關因素）資本保值增值率= 所有者權益的期初數資本保值增值率1 保值增值資本保值增值率1 資本減少相關利益最大化客戶：銷售的可持續增長；員工：有助于企業的生產等；供應：

4、原材料的供應；債權人：對企業的信任。四，主要矛盾及解決措施所有者（股東）與經營者（經理人）的矛盾股東的目標是企業價值最大化，這通過每股市價反應；而經理人追求薪酬、待遇、閑暇時間等，自身價值實現程度，稱之為“享受成本”。 道德風險目標不同導致的背離 逆向選擇 法律層面所有者防止背離的措施：監督：審計，派財務總監；解聘：是所有者對經營者的直接約束；接收：是收購等市場行為，是市場對經營者的間接約束；激勵：股票選擇權：期權，不附帶任何義務的選擇權，績效股。防止背離的措施并不是使用的越多越好，因為需要考慮到成本等因素，而是要能讓三者之和越低越好。所有者與債權人的矛盾債權人的目標是安全收回本金。所有者侵害

5、債權人的利益行為包括兩種：未經債權人同意投資高風險項目；未經債權人同意發行新債：這導致負債規模擴大，提高了財務風險，提高了資產負債率，會導致債券價格下降或是破產。債權人可以使用的防止措施：加限定性條款：限制、擔保等；收回借款或不再借出。五，財務管理環境主要包括：法律環境、經濟環境、金融環境、技術環境法律環境：從無到有，從有到無。經濟環境構成經濟環境的三大要素：經濟周期：復蘇、蕭條；經濟發展水平；經濟政策：影響最直接，產業政策、貨幣政策等。金融環境金融環境的四大要素：金融機構、金融市場、金融工具、利息率；（1）金融工具的四大特征：期限性、風險性、流動性、收益性；流動性風險是指不能以合理的價值及時

6、變現的風險；期限性風險，指利息風險，期限越長，不確定性越多，風險越高。（2）利息率：是貨幣資金這一特殊上破的價格，受資本市場供求關系的影響；供過于求利率下降，反之亦然。利息率=純利率+通貨膨脹補償率+風險收益補償率純利率指無風險、無榮獲膨脹時的平均社會利潤率（=時間價值）風險收益補償率包括三個方面：違約風險，流動性風險（既變現率風險），期限性風險。第二章 財務報表分析資產負債表：資產（資產占用） 負債（資產來源）流動資產：貨幣，應收，交易性金融資產， 流動負債存貨，預付 非流動負債非流動性資產 所有者權益：實收資本、股本公積、資本公積、盈余公積、未分配利潤 長期資本=非流動負債+權益營運資金快

7、 快速從資產負債表轉到利潤表再轉到現金流量表，不能在任何一個環節滯留、沉淀。財務報表分析的內容：償債能力、營運能力、盈利能力、發展能力一、償債能力1、短期償債能力（關注流動性）（1）流動比率=流動資產/流動負債國際經驗值是2：因為存貨等不便于償債的資產相當于流動資產的一半，所以經驗值是2。流動比率大于2時，也不一定具備短期償債能力，原因如下： 應收帳快賬齡長，有出現大量壞賬的可能； 存在大量無價值的存貨； 待處理的財產損失比例過大。對債權人來說該值越高越好，因為這證明償債能力強； 對企業來說，該值過高會形成機會成本上升、收益水平下降的狀況；該值過低則表明短期常在存在風險。不同行業、不同企業、同

8、一企業的不同階段下，該值也會不一樣。（2）速動比率=速動資產/流動負債速動資產=貨幣資金+交易性金融資產+應收賬款 （應收類具有不確定性）=流動資產 - 預付借款 - 一年內到期非流動資產 - 存貨驗值為1影響速動比率可信性的因素是應收賬款的質量對債權人來說該值越高越好，因為這證明償債能力強； 對企業來說，該值過高會形成機會成本上升、收益水平下降的狀況；該值過低則表明短期常在存在風險。（3）現金比率=現金類資產/流動負債現金類資產=貨幣資金+交易性金融資產對債權人來說該值越高越好，因為這證明償債能力強；對企業來說，該值過高會形成機會成本上升、收益水平下降的狀況；該值過低則表明短期常在存在風險。

9、（4）現金流量流動負債比=經營活動現金流量金額/流動負債該指標最能反映短期償債能力（因為經營活動現金流量金額是用來償還短期負債的）對債權人來說該值越高越好，因為這證明償債能力強；對企業來說，該值過高會形成機會成本上升、收益水平下降的狀況；該值過低則表明短期常在存在風險。以上4點的共性 ：分母都是“流動負債”；沒有同一個量化標準；不同行業、不同企業、同一企業的不同階段下，該值也會不一樣；表外因素：增加償債能力可動用銀行貸款指標（周轉信貸協議），快到期非流動資產，償債商譽；降低償債能力有擔保，資金流失，或有負債。2、長期償債能力（關注資本結構）以下5點主要從資產負債表中取數據（1）資產負債率=負債

10、總額/資產總額側重反應資產結構。對債權人來說越低越好；該指標超過70%則銀行不批貸款，因為財務風險大。 （企業破產后的清償順序是員工福利、稅款、有抵押負債、無抵押負債）對企業來說，該指標的高低是因時而異、審時度勢的經營前景樂觀的則可適當提高該指標，高速增長期可充分利用財務杠桿；而初創階段的經營風險大，不適合提高該指標，權益資本最穩健，應該以權益籌資為主。（2）產權比率=負債總額/權益總額該指標反應財務結構的穩健程度。對債權人來說越低越好。對企業來說，該指標的高低是因時而異、審時度勢的產權比率高是高風險高報酬的財務結構，反之亦然。（3）權益乘數=資產/權益=1+產權比率=1/（1-資產負債率）

11、（公式演變的原因：資產=負債+權益，權益=資產-負債）這個指標反應了企業的負債規模（財務杠桿程度）：該指標越高反應企業對負債的依賴性越強，反應到用財務杠桿的程度越高，財務風險越大。（4）已獲利息倍數（或稱，利率保障倍數）=息稅前利潤/利息費用息稅前利潤即是指沒扣利息和所得稅的利潤。 息稅前利潤=凈利潤+所得稅費用+利息費用該指標反應了借來的錢的收益狀況，反映了償債能力和盈利能力。經驗值為3，越高越好。營業收入=利潤-成本-三項費用-稅金-資產凈值+投資收益+公允價值利息費用：財務費用利息，資產價值資產化的利息。（5）現金流量利息保障倍數=經營活動現金流量凈額/利息費用 該指標最能反映償債能力二

12、、營運能力（反映資產管理有效性）* 共性：用周轉率（次數）、周轉期（天數）來反映。周轉期=360/周轉率* 除了存貨以外，其他資產的周轉率的計算公式為：周轉率=營業收入/標的資產的平均值標的資產的平均值=（期初+期末）/2分子：分析企業短期償債能力用營業收入，分析投資管理睡用營業成本，營業收入不能體現管理能力按沒扣除壞賬準備的原值存貨不能用該公式，存貨的分子是營業收入或營業成本 （1）應收賬款周轉率=營業收入/應收賬款（AR）的平均值*用未扣除壞賬準備的原值*該值是快點好，慢了則占用客戶環節大、收入減少。*在合理信用政策下應盡可能加速應收賬款的回收，但如果信用政策過于苛責、為片面提高應收賬款周

13、轉率則會導致流失客戶。（2）存貨周轉率=營業收入或營業成本/存貨的平均值*在分析企業短期償債能力時用營業收入，在分析資產管理水平時用營業成本。*該值過高，則存貨少，儲備少，會影響銷售，客戶額外需求無法滿足。例： 售價1000 成本100 附加值高，附加值在研發，與生產無直接關系（3）總資產周轉率=各項收入資產天數 總資產與收入的比=各項資產與收入的比三、盈利能力（1）銷售凈利率=凈利潤/銷售收入 該值越高越好（2）總資產凈利率=凈利率/總資產該指標越高就代表資產獲利能力越強，越好。（3）權益凈利率=凈利潤/權益總額權益凈利率又稱凈資產收益（報酬）率。該指標是越高越好。 是杜邦分析的核心。四、上

14、市公司指標：1、每股收益=歸屬普通股股東的凈利潤/流通在外的普通股的加權平均數 該指標為時期指標，反應每股獲利能力。 歸屬普通股股東的凈利潤=凈利潤 - 優先股股利流通在外的普通股的加權平均數不包括股利 優先股的特點是能優先分配股利、破產時優先于普通股受償、但無表決權。例：一家公司原有一萬股，8月1日增發了5000股，12月1日回購了1000股， 1000012/12+50005/12-10001/122、市盈率=每股市價/每股收益 該指標反應市場對該股票的評價，越高則證明越看好未來的潛力。 風險：過高 價格與價值的背離 過低 有垃圾股的可能3、每股凈資產=普通股股東的權益/流通中普通股的股數

15、 *該指標是時點指標，所以分母也是時點指標。 *分子是指扣除了優先股股東的權益，而優先股權益包括優先股的清算價值及拖欠的優先股股利。4、市凈率=每股市價/每股凈資產5、每股銷售收入=銷售收入/流通在外的普通股的加權平均數6、市銷率=每股市價/每股銷售收入五、杜邦財務分析權益凈利率(F)=銷售凈利率（A）總資產周轉率(B)權益乘數(C)以上公式里的ABC三個項目是按重要程度來排序。其中銷售凈利率反應了盈利能力，與項目是否成功有關；總資產周轉率反應了營運能力，與管理有效有關；權益乘數反應了償債能力，與企業是否能借助外力主推企業發展有關。注：發展能力用增長率來表示增長率=變量/基期變量=（后期-前期

16、）/前期 例： 指標：F=ABC 基期（計劃）：F0=A0B0C0預計：F1=A1B1C1因素分析法分兩種：（1）連環替代法 他的前提是：指標與因素之間存在密切關系（如上例中的關系式）； 因素對指標的影響存在主次之分，即因果之間有遞進性，所以在因素替代時，不得顛倒順序； 每一次替代都要在前一次替代的基礎之上進行的。 綜合題：F=F1-F0 第一次替代A時，F=A1B0C0A因素對應指標F的影響：FA= F- F= A1B0C0 - A0B0C0 第二次替代B時，F=A1B1C0 B因素對應指標F的影響：FB= F- F= A1B1C0 - A1B0C0 第三次替代C時，F= A1B1C1 C因

17、素對應指標F的影響：Fc= F- F= A1B1C1 - A1B1C0F=F1-F0=FA +FB +Fc（2）差額分析法第一步，A因素對指標的影響：FA=（A1-A0）B0C0第二步，B因素對指標的影響：FB =A1（B1-B0）C0第三步，C因素對指標的影響：Fc = A1B1（C1-C0） F=FA +FB +Fc例題：ABC公司是一個有較多未分配利潤的工業企業，一下是上年發生的幾筆經濟業務，經濟業務發生前速動資產都超過流動負債。1、稱其債權投資提前變賣為現金將會（B）A、對流動比率的影響大于對速動比率的影響B、對流動比率的影響小于對速動比率的影響C、影響速動比率但不影響流動比率D、影響

18、流動比率但不影響但不影響2、將擠壓的存貨若干轉化為損失將會（C）A、降低速動比率B、增加營運資本C、降低流動比率D、降低流動比率和速凍比率3、收回當期應收賬款若干則（C）A、增加流動比率B、降低流動比率C、不改變流動比率D、降低速凍比率4、賒購原材料若干，將會（B）A、增加流動比率B、降低流動比率C、降低營運資本D、增加營運資本 假設法做題：3/2 （3+1）/（2+1） 4/3 降低第四章 貨幣的時間價值F 終值 P 現值 A 年金i 利率 n 年數 I 利息現值（P）=當前值=本金終值（F）=本利和時間價值的三種表述：沒有風險、沒有通貨膨脹時的平均的社會利潤率；貨幣資金隨著時間的推移，由于

19、投資和再投資而產生的增值；同一貨幣資金處于不同的時點，所體現的價值量不同。一、計算方法：有單利、復利和年金三種（一）單利利息單獨計算，不加入本金計算下一期的利息。 公式： F=P（1+in） P=F/（1+in）（二）復利利息加入本金計算下一期的利息 公式： F=P（1+i）n=PF/P，i，n P=F/（1+i）n=F1/（1+i） n=FP/F，i，n復利的終值系數：（1+i）n和F/P，i，n復利的現值系數：1/（1+i） n和FP/F，i，n復利的終值系數和現值系數互為倒數。（三）年金等額的、連續的系列收付款項特征：等額性；間隔的期間相同。按發生的時點不同，年金可以被分為4類：普通年金

20、發生在期末，又稱“后付年金”P F A A A A（1） F=A （1+i）n-1 = AF/A，i，n i（2） P= A 1-（1+i）-n = AP/A，i，n i（3）償債基金：A=F/ （1+i）n-1 = F i =F/F/A，i，n = FA/F，i，n i （1+i）n-1（4）資本回收額：A=PA/P，i，n = P i 1-（1+i）-n普通年金的終值系數：F/A，i，n和 （1+i）n-1 i償債基金系數：A/F，i，n 和 i （1+i）n-1普通年金的現值系數：P/A，i，n 和（1+i）n-1 i資本回收系數： A/P，i，n 和 i 1-（1+i）-n*普通年金的終值系數與償債基金系數互為倒數 普通年金的現值系數與資本回收系數互為倒數2、預付年金：又稱“現付年金”和“即付年金” P F A A A A 由于年金發生在每期的期初，所以求終值時期數相對于普通年金要 +1、系數要 -1。所以求值查系數表時需要做一些改動。F = A （1+i）n+1 - 1 = A （F/A，i，n+1）-1 iP = A 1-（1+i）-（n-1） +1 = A （P/A，i，n-1）+1 i例：某