1、11 貨幣的時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念 （一）貨幣時(shí)間價(jià)值的定義 （二）樹(shù)立時(shí)間價(jià)值觀念的意義1、使有限的資金得到最充分的利用;2、使財(cái)務(wù)決策建立在全面、客觀、可比的基本礎(chǔ)上。 貨幣的時(shí)間價(jià)值，是指一定量的貨幣在不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值量的差額。 （三）貨幣時(shí)間價(jià)值的度量從理論上講，貨幣的時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)、沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率；在實(shí)踐中，如果通貨膨脹率較低，可以用短期國(guó)債利率近似地表現(xiàn)貨幣的時(shí)間價(jià)值。2 利息率 純利率 通貨膨脹補(bǔ)償率 違約風(fēng)險(xiǎn)收益率 流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)收益率 期限風(fēng)險(xiǎn)收益率31 貨幣的時(shí)間價(jià)值二、一次性收付款項(xiàng)的現(xiàn)值與終值一次性收付款項(xiàng)，指該款項(xiàng)的收、付均在某時(shí)點(diǎn)一次

2、完成?，F(xiàn)值，指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上一定量的現(xiàn)金折合為現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值（P）。終值，指目前一定量的現(xiàn)金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值（F）。41 貨幣的時(shí)間價(jià)值 （一）單利 單利計(jì)息方式，是指每期都按初始本金計(jì)算利息，當(dāng)期利息即使不取出也不計(jì)入下期本金。即，本生利，利不再生利。二、一次性收付款項(xiàng)的現(xiàn)值與終值期初利息期末期數(shù)1PP iP + P i2P + P iP i3P inP iP + 2 P iP + 3 P iP + n P iP+2 P iP+(n-1) P i51 貨幣的時(shí)間價(jià)值 （一）單利二、一次性收付款項(xiàng)的現(xiàn)值與終值I = pin 某人持有一張帶息票據(jù)，面額為2000元，票面利率5%，出票日期為

3、8月12日，到期日為11月10日（90天）。則該持有者到期可得利息為： I = 20005%90/360 = 25（元） 1、單利利息的計(jì)算61 貨幣的時(shí)間價(jià)值 （一）單利二、一次性收付款項(xiàng)的現(xiàn)值與終值2、單利終值的計(jì)算F = P + Pin = P(1+ ni)某人存入銀行15萬(wàn)元，若銀行存款利率為5%，5年后的本利和為多少？ F = 15（1 + 55%）= 18.75(萬(wàn)元)71 貨幣的時(shí)間價(jià)值 （一）單利二、一次性收付款項(xiàng)的現(xiàn)值與終值3、單利現(xiàn)值的計(jì)算P = F / (1 + ni) 某人希望于5年后取得本利和1000元，用以支付一筆款項(xiàng)。在利率為5%，單利計(jì)息條件下，此人現(xiàn)在需存入銀

4、行的資金為多少 ？ P= 1000/（1+55%）= 800(元)81 貨幣的時(shí)間價(jià)值 （二）復(fù)利 復(fù)利計(jì)息方式，是指以當(dāng)期末本利和為計(jì)息基礎(chǔ)計(jì)算下期利息，即本生利，利還要生利。二、一次性收付款項(xiàng)的現(xiàn)值與終值期初利息期末期數(shù)1PP iP(1+i) 2P(1+i) P(1+i) i3P(1+i)2 inP(1+i)n-1 iP(1+i)2 P(1+i)3 P(1+i)n P(1+i)2 P(1+i)n-1 91 貨幣的時(shí)間價(jià)值 （二）復(fù)利二、一次性收付款項(xiàng)的現(xiàn)值與終值1、復(fù)利終值的計(jì)算F = P (1 + i)n(1+i)n 稱為復(fù)利終值系數(shù)，記作：（F/P，i，n）則：F = P（F/P，i，

5、n）101 貨幣的時(shí)間價(jià)值 （二）復(fù)利二、一次性收付款項(xiàng)的現(xiàn)值與終值某人將20,000元存放于銀行，年存款利率為6%，在復(fù)利計(jì)息方式下，三年后的本利和為多少？12F=？200003F = 20000 (1+6%)3或：F = 20000（F/P，6%,3） = 200001.1910 = 23820111 貨幣的時(shí)間價(jià)值 （二）復(fù)利二、一次性收付款項(xiàng)的現(xiàn)值與終值2、復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算P = F(1+i)-n(1+i)-n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作：（P/F,i,n）則： P = F（P/F，i，n）121 貨幣的時(shí)間價(jià)值 （二）復(fù)利二、一次性收付款項(xiàng)的現(xiàn)值與終值2、復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算某企業(yè)投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)6年

6、后可獲得收益800萬(wàn)元，按年利率12%計(jì)算，則這筆錢(qián)的現(xiàn)值為多少萬(wàn)元？123456800P=？i =12%P = 800(1 + 12%)-6或： P = 800（P/F，12%，6） = 8000.5066 = 405.2813二、普通年金年金是指一定時(shí)期內(nèi)每次等額收付的系列款項(xiàng)，通常記作A。年金按其每次收付發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同，可分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等幾種。普通年金是指，從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額發(fā)生的系列收付款項(xiàng)，又稱后付年金。031n-1n2AAAAA1 貨幣的時(shí)間價(jià)值14二、普通年金1 貨幣的時(shí)間價(jià)值（一）普通年金終值計(jì)算A(1+i)031n-1n2AAAA

7、AF=?+A(1+i)n-3A(1+i)n-2A(1+i)n-1= F(1+i)015二、普通年金1 貨幣的時(shí)間價(jià)值（一）普通年金終值計(jì)算 - 式中：稱為年金終值系數(shù)，記作:（F/A ,i,n）所以：F = A（F/A ,i ,n）16二、普通年金1 貨幣的時(shí)間價(jià)值（一）普通年金終值計(jì)算某人每年年末存入銀行100元，若年率為10%，則第5年末可從銀行一次性取出多少錢(qián)？ 031452A = 100F=?i =10%F = 100（F/A ,10% ,5） = 1006.1051 = 610.51（元）17二、普通年金1 貨幣的時(shí)間價(jià)值（二）年償債基金計(jì)算 償債基金是指,為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清

8、償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金,而分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。年償債基金的計(jì)算實(shí)際上是年金終值的逆運(yùn)算。031n-1n2A = ?F18二、普通年金1 貨幣的時(shí)間價(jià)值（二）年償債基金計(jì)算于是，A = F（A/F，i，n） 由于償債基金系數(shù)與年金終值系數(shù)互為倒數(shù)，即： （A/F，i，n） = 1/（F/A，i, n）所以，A = F/（F/A，i, n）式中，稱為償債基金系數(shù)，記作（A/F，i，n）19二、普通年金1 貨幣的時(shí)間價(jià)值（二）年償債基金計(jì)算假設(shè)某企業(yè)有一筆4年后到期的借款，到期值為1000萬(wàn)元。若存款年利率為10%，則為償還該項(xiàng)借款應(yīng)建立的償債基金應(yīng)為多少？1000i =10%0123

9、4A=? A = 1000/（F/A ,10% , 4） = 1000/4.6410 = 215.4（萬(wàn)元）20二、普通年金1 貨幣的時(shí)間價(jià)值（三）普通年金現(xiàn)值計(jì)算+A(1+i) 1 A(1+i) -2A(1+i) -3A(1+i) -（n-1）A(1+i) -n031n-1n2AAAAA=P21二、普通年金1 貨幣的時(shí)間價(jià)值（三）普通年金現(xiàn)值計(jì)算 - 則：P = A（P/A ，i ，n）式中:稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（P/A ，i ，n） 22二、普通年金1 貨幣的時(shí)間價(jià)值（三）普通年金現(xiàn)值計(jì)算租入某設(shè)備，每年年未需要支付租金120元，年復(fù)利率為10%，則5年內(nèi)應(yīng)支付的租金總額的現(xiàn)值為多少元？

10、031452P=?A=120i=10%P = 120（P/A，10%，5） = 1203.7908455（元） 23二、普通年金1 貨幣的時(shí)間價(jià)值（四）資本回收額計(jì)算031n-1n2A=?P 資本回收額是指,在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的價(jià)值指標(biāo)。24二、普通年金1 貨幣的時(shí)間價(jià)值（四）資本回收額計(jì)算于是，A = P（A/P，i ，n）由于資本回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)，即：（A/P ，i ，n）= 1/（P/A ，i, n）所以，A = P/（P/A ，i, n）式中：稱為資本回收系數(shù)，記作（A/P ，i ，n）25二、普通年金1 貨幣的時(shí)間價(jià)值（四）資本回收額計(jì)算某

11、企業(yè)現(xiàn)在借得1000萬(wàn)元的貸款，在10年內(nèi)以年利率12%等額償還，則每年應(yīng)付的金額為多少萬(wàn)元？0319102A=?1000i = 12%A = 1000/（P/A,12%,10） = 1000/5.6502177（萬(wàn)元）26三、即付年金1 貨幣的時(shí)間價(jià)值 即付年金是指從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)，又稱先付年金、預(yù)付年金。031n-1n2AAAAA27三、即付年金1 貨幣的時(shí)間價(jià)值（一）即付年金終值的計(jì)算方法一：031n-1n2AAAAA FF F= A（F/A，i，n) F = F(1+i) = A（F/A，i，n) (1+i)28三、即付年金1 貨幣的時(shí)間價(jià)值（一）即付

12、年金終值的計(jì)算方法二：031n-1n2AAAAA F F + A = A（F/A，i，n+1) F = A（F/A，i，n+1) A = A（F/A，i，n+1)-1A+ A29三、即付年金1 貨幣的時(shí)間價(jià)值（一）即付年金終值的計(jì)算某公司決定連續(xù)5年于每年年初存入100萬(wàn)元作為住房基金，銀行存款利率為10%。問(wèn)：該公司在第5年末能一次取出的本利和為多少？ 031452A=100 Fi =10%方法一： F = 100（F/A ，10% ，5）(1+10% ) = 1006.10511.1 = 671.56(萬(wàn)元) 30三、即付年金1 貨幣的時(shí)間價(jià)值（一）即付年金終值的計(jì)算某公司決定連續(xù)5年于每

13、年年初存入100萬(wàn)元作為住房基金，銀行存款利率為10%。問(wèn)：該公司在第5年末能一次取出的本利和為多少？ 031452A=100 Fi =10%方法二：+ A F = 100（F/A ，10% ，6）-100 = 100（F/A，10%，6）-1 = 1007.7156-1 = 671.56(萬(wàn)元) 31三、即付年金1 貨幣的時(shí)間價(jià)值（二）即付年金現(xiàn)值的計(jì)算方法一： P= A（P/A，i，n) P = P(1+i) = A（P/A，i，n) (1+i)031n-1n2AAAAAP=？P32三、即付年金1 貨幣的時(shí)間價(jià)值（二）即付年金現(xiàn)值的計(jì)算方法二：031n-1n2AAAAAP=？ P = A

14、+ A（P/A，i，n-1) = A1 +（P/A，i，n-1)33三、即付年金1 貨幣的時(shí)間價(jià)值（二）即付年金現(xiàn)值的計(jì)算當(dāng)銀行利率為10%時(shí)，一項(xiàng)6年分期付款的購(gòu)貨，每年初付款200元，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于第一年初一次現(xiàn)金支付的購(gòu)價(jià)為多少元？ 031562200P=？4方法一：P P = 200（P/A，10%，6) (1+10%) = 2004.35531.1 = 958.16(元)34三、即付年金1 貨幣的時(shí)間價(jià)值（二）即付年金現(xiàn)值的計(jì)算當(dāng)銀行利率為10%時(shí)，一項(xiàng)6年分期付款的購(gòu)貨，每年初付款200元，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于第一年初一次現(xiàn)金支付的購(gòu)價(jià)為多少元？ 031562200P=？4方法二

15、： P = 200 + 200（P/A，10%，5) = 200(P/A,10%,5)+1 = 200(3.7908+1) = 958.16(元)35四、遞延年金現(xiàn)值計(jì)算1 貨幣的時(shí)間價(jià)值 遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時(shí)間與第一期無(wú)關(guān)，而是隔若干期（假設(shè)為S期，S1）后才開(kāi)始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)。01s2ns+3n-1As+2s+1AAAA36四、遞延年金現(xiàn)值計(jì)算1 貨幣的時(shí)間價(jià)值方法一：P=A（P/A，i，n-s）P= P(P/F，i，s) P = A (P/A, i, n-s )(P/F, i, s) 01s2ns+3n-1As+2s+1AAAA37四、遞延年金現(xiàn)值計(jì)算1 貨幣的時(shí)間價(jià)值

16、方法二：P = A (P/A, i, n ) - A (P/A, i, s ) = A (P/A, i, n ) - (P/A, i, s ) AAA01s2ns+3n-1As+2s+1AAAA38四、遞延年金現(xiàn)值計(jì)算1 貨幣的時(shí)間價(jià)值01s2ns+3n-1As+2s+1AAAA方法三：P= F(P/F，i，n)=A（F/A，i，n-s）F P = A (F/A, i, n-s ) (P/F, i, n ) 39四、遞延年金現(xiàn)值計(jì)算1 貨幣的時(shí)間價(jià)值某人在年初存入一筆資金，存滿5年后每年末取出1000元，至第10年末取完，銀行存款利率為10%。則此人應(yīng)在最初一次存入銀行多少錢(qián)？ 方法一：PP

17、P = 1000（P/A, 10%, 5 )（P/F, 10%, 5） = 10003.79080.6209 2354（元）015210891000764340四、遞延年金現(xiàn)值計(jì)算1 貨幣的時(shí)間價(jià)值某人在年初存入一筆資金，存滿5年后每年末取出1000元，至第10年末取完，銀行存款利率為10%。則此人應(yīng)在最初一次存入銀行多少錢(qián)？ 方法二：0152108910007643 P = 1000(P/A, 10%, 10 )-(P/A, 10%, 5) = 1000 6.1446-3.7908 2354（元）41四、遞延年金現(xiàn)值計(jì)算1 貨幣的時(shí)間價(jià)值某人在年初存入一筆資金，存滿5年后每年末取出1000元

18、，至第10年末取完，銀行存款利率為10%。則此人應(yīng)在最初一次存入銀行多少錢(qián)？ 方法三：0152108910007643FP P = 1000 ( F/A, 10%, 5 ) (P/F, 10%, 10) = 1000 6.10510.3855235442五、永續(xù)年金現(xiàn)值計(jì)算1 貨幣的時(shí)間價(jià)值 永續(xù)年金是指無(wú)限期等額收付的特種年金，可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無(wú)窮大的普通年金。01s2ns+3n-1s+2s+1AAAAAAAA 當(dāng) n ,(1+i)-n 0, 43五、永續(xù)年金現(xiàn)值計(jì)算1 貨幣的時(shí)間價(jià)值擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10000元獎(jiǎng)金。若年利率為10%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少

19、錢(qián)？某人持有的某公司優(yōu)先股，每年每股股利為2元，若此人想長(zhǎng)期持有，在利率為10%的情況下，請(qǐng)對(duì)該項(xiàng)股票投資進(jìn)行估價(jià)。441 貨幣的時(shí)間價(jià)值 （一）插值法的應(yīng)用某公司于年初借款 20 000元，每年年末還本付息4 000元，連續(xù)9年還清。問(wèn)借款利率為多少？012345678920 0004 000i = ?由題意知：4 000（P/A，i，9）= 20 000 所以：（P/A，i，9）= 20 000 / 4 000 = 5 六、復(fù)利計(jì)算過(guò)程中應(yīng)注意的兩個(gè)問(wèn)題451 貨幣的時(shí)間價(jià)值六、復(fù)利計(jì)算過(guò)程中應(yīng)注意的兩個(gè)問(wèn)題(P/A,i,9)0i12%5.328214%4.9164i=?5 abCd （一

20、）插值法的應(yīng)用461 貨幣的時(shí)間價(jià)值六、復(fù)利計(jì)算過(guò)程中應(yīng)注意的兩個(gè)問(wèn)題i（P/A，i，9）i12%5.3282514%4.9164abcd （一）插值法的應(yīng)用471 貨幣的時(shí)間價(jià)值六、復(fù)利計(jì)算過(guò)程中應(yīng)注意的兩個(gè)問(wèn)題某企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)柴油機(jī)以更新目前所用的汽油機(jī)。購(gòu)買(mǎi)柴油機(jī)與繼續(xù)使用汽油機(jī)相比，將增加投資2000元，但每年可節(jié)約燃料費(fèi)用500元。若利率為10%，求柴油機(jī)應(yīng)至少使用多少年對(duì)企業(yè)而言才有利？ 0123n-2n-1 n = ?2 000500i = 10% 500（P/A，10%，n）= 2000（P/A，10%，n）= 2000 / 500 = 4 （一）插值法的應(yīng)用481 貨幣的時(shí)間

21、價(jià)值六、復(fù)利計(jì)算過(guò)程中應(yīng)注意的兩個(gè)問(wèn)題查表得：（P/A,10%,5）= 3.7908 ；（P/A,10%,6）= 4.3553n（P/A，10%，n） n 53.79084 64.3553abcd （一）插值法的應(yīng)用491 貨幣的時(shí)間價(jià)值 （二）名義利率與實(shí)際利率的換算六、復(fù)利計(jì)算過(guò)程中應(yīng)注意的兩個(gè)問(wèn)題名義利率，是指每年結(jié)息次數(shù)超過(guò)一次時(shí)的年利率?；颍x利率等于短于一年的周期利率與年內(nèi)計(jì)息次數(shù)的乘積。實(shí)際利率，是指在一年內(nèi)實(shí)際所得利息總額與本金之比。501 貨幣的時(shí)間價(jià)值 （二）名義利率與實(shí)際利率的換算六、復(fù)利計(jì)算過(guò)程中應(yīng)注意的兩個(gè)問(wèn)題設(shè)：名義利率為r，每年計(jì)息次數(shù)為m，則，每次計(jì)息的周期利

22、率為r/m，如果本金為一元，復(fù)利計(jì)息，式中， i 即為實(shí)際利率。則：一年后的本利和為511 貨幣的時(shí)間價(jià)值 （二）名義利率與實(shí)際利率的換算六、復(fù)利計(jì)算過(guò)程中應(yīng)注意的兩個(gè)問(wèn)題設(shè)：某人存入銀行1000元，年利率8%，每季復(fù)利一次，問(wèn)5年后可取出多少錢(qián)？解（一）：r = 8% ； m = 4 ； = 8.24321% F = 1000（1+8.24321%）5 = 1485.9474 521 貨幣的時(shí)間價(jià)值 （二）名義利率與實(shí)際利率的換算六、復(fù)利計(jì)算過(guò)程中應(yīng)注意的兩個(gè)問(wèn)題設(shè)：某人存入銀行1000元，年利率8%，每季復(fù)利一次，問(wèn)5年后可取出多少錢(qián)？解（二）：r/m = 8%/4 = 2% ；t = 4

23、5=20 F = 1000（F/P,2%,20） = 10001.4859 = 1485.9532 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬均衡的觀念風(fēng)險(xiǎn)總是與報(bào)酬結(jié)伴而行的承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該得到相應(yīng)的報(bào)酬補(bǔ)償542 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬概述 （一）投資報(bào)酬 1、投資報(bào)酬的含義報(bào)酬額，由兩部分組成：期限內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金凈收入；期末資產(chǎn)價(jià)值相對(duì)期初價(jià)值的升值； 報(bào)酬率，指報(bào)酬額與投資額之比率。 投資報(bào)酬，指投入資產(chǎn)的價(jià)值在一定期限內(nèi)的增值量。552 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬實(shí)際報(bào)酬率，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的或者確定可以實(shí)現(xiàn)的報(bào)酬率； 名義報(bào)酬率，指在合約上標(biāo)明的報(bào)酬率； 預(yù)期報(bào)酬率，指在不確定的條件下，預(yù)測(cè)的某項(xiàng)投資未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)的報(bào)酬率。 2、

24、報(bào)酬率的類型一、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬概述 （一）投資報(bào)酬562 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬必要報(bào)酬率，指投資者對(duì)某項(xiàng)投資要求的最低報(bào)酬率； 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，指可以確定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)的報(bào)酬率； 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，指投資者因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的額外報(bào)酬率。 一、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬概述 （一）投資報(bào)酬2、報(bào)酬率的類型572 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性； 風(fēng)險(xiǎn)不僅意味著失敗的威脅，同時(shí)也意味著成功的機(jī)會(huì)。 1、風(fēng)險(xiǎn)的含義一、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬概述 （二）投資風(fēng)險(xiǎn)582 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的不確定因素給企業(yè)盈利帶來(lái)的不確定性；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指因籌資而使企業(yè)盈利增加的不確定性。 2、風(fēng)險(xiǎn)的類型1）按產(chǎn)生的原因分類：一、

25、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬概述 （二）投資風(fēng)險(xiǎn)592 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬可分散風(fēng)險(xiǎn)，又稱公司特有風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)；不可分散風(fēng)險(xiǎn)，又稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),指對(duì)所有公司均產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。2）按可分散性分類：一、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬概述 （二）投資風(fēng)險(xiǎn)2、風(fēng)險(xiǎn)的類型602 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)； 減少風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)； 接受風(fēng)險(xiǎn)。 3、風(fēng)險(xiǎn)的控制對(duì)策一、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬概述 （二）投資風(fēng)險(xiǎn)61二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量 （一）單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量1、預(yù)期報(bào)酬率經(jīng)濟(jì)情況概率A項(xiàng)目報(bào)酬率B項(xiàng)目報(bào)酬率繁 榮正 常衰 退0.30.40.390%15%-60%20%15%10%2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬62二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)

26、酬之計(jì)量 （一）單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量1、預(yù)期報(bào)酬率設(shè) P1= P2= Pi = Pn= 1/n2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬63二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量 （一）單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量1、預(yù)期報(bào)酬率2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬設(shè)XYZ公司股票的報(bào)酬率歷史數(shù)據(jù)如下表所示：年度123456報(bào)酬率26%11%15%27%21%32%642、方差 Rn- E(R)2 Ri- E(R)2 R2- E(R)2 R1- E(R)2 R - E(R)2PR1P1R12P2R2iPiRinPnRn2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量 （一）單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量652、方差2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量 （一）單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量若

27、為等概率事件，則：或：663、標(biāo)準(zhǔn)差4、標(biāo)準(zhǔn)離差率2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量 （一）單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量672 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量 （一）單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量經(jīng)濟(jì)情況概率A項(xiàng)目報(bào)酬率B項(xiàng)目報(bào)酬率繁 榮正 常衰 退0.30.40.390%15%-60%20%15%10%682 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量 （一）單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量經(jīng)濟(jì)情況概率A項(xiàng)目報(bào)酬率B項(xiàng)目報(bào)酬率繁 榮正 常衰 退0.30.40.390%15%-60%20%15%10%69 （二）投資組合風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量1、投資組合的含義由兩項(xiàng)或兩項(xiàng)以上資產(chǎn)構(gòu)成的集合，稱為投資組合。2、投資組合的預(yù)期報(bào)酬率

28、或：2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量70 （二）投資組合風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量3、投資組合風(fēng)險(xiǎn)之度量2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量1）協(xié)方差PR1R21P1R11R212P2R12R22iPiR1iR2inPnR1nR2n71 （二）投資組合風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量3、投資組合風(fēng)險(xiǎn)之度量2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量1）協(xié)方差若為等概率事件，則：或72 （二）投資組合風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量3、投資組合風(fēng)險(xiǎn)之度量2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量1）協(xié)方差經(jīng)濟(jì)情況概率A項(xiàng)目報(bào)酬率B項(xiàng)目報(bào)酬率繁 榮正 常衰 退0.30.40.390%15%-60%20%15%10%73 （二）投資組合風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量3、投

29、資組合風(fēng)險(xiǎn)之度量2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量2）相關(guān)系數(shù) 0 12 +1 R1與R2 之間是正相關(guān)關(guān)系； 12 = +1 R1與R2 之間是完全正相關(guān)關(guān)系； -1120 R1與R2 之間是負(fù)相關(guān)關(guān)系； 12 = -1 R1與R2 之間是完全負(fù)相關(guān)關(guān)系； 12 = 0 R1與R2 之間線性不相關(guān)。74 （二）投資組合風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量3、投資組合風(fēng)險(xiǎn)之度量2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量2）相關(guān)系數(shù)經(jīng)濟(jì)情況概率A項(xiàng)目報(bào)酬率B項(xiàng)目報(bào)酬率繁 榮正 常衰 退0.30.40.390%15%-60%20%15%10%753）兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量 （二）投資組合風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)

30、酬之計(jì)量3、投資組合風(fēng)險(xiǎn)之度量763）兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量 （二）投資組合風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量3、投資組合風(fēng)險(xiǎn)之度量774）多項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)設(shè):n=3 2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量 （二）投資組合風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量3、投資組合風(fēng)險(xiǎn)之度量782 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量 （二）投資組合風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量3、投資組合風(fēng)險(xiǎn)之度量4）多項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)設(shè):n=4 795）協(xié)方差距陣2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量 （二）投資組合風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之計(jì)量3、投資組合風(fēng)險(xiǎn)之度量80三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)理 （一）兩項(xiàng)資產(chǎn)組合之風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)理2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬組合方案123456W

31、1 W2 1.00.80.60.40.20.00.00.20.40.60.81.012= 1 12= 0.5 12= +1 p pp10% 10% 10% 11% 11% 11% 12% 12% 12% 13% 13% 13% 14% 14% 14% 15% 15% 15% 14.14% 14.14% 14.14% 42.43% 42.43% 42.43% 2.83% 8.49% 19.80% 31.11% 10.20% 14.70% 23.15% 32.62% 19.80% 25.46% 36.11% 36.77% 811、相關(guān)系數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)差若12= +1若兩項(xiàng)資產(chǎn)的報(bào)酬率呈完全正相關(guān)關(guān)系，該

32、組合沒(méi)有分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)。2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)理 （一）兩項(xiàng)資產(chǎn)組合之風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)理82若12= -1若兩項(xiàng)資產(chǎn)的報(bào)酬率呈完全負(fù)相關(guān)關(guān)系，該組合分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)最強(qiáng)。如果組合比例恰當(dāng)，可以使非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)完全分散?；? 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)理 （一）兩項(xiàng)資產(chǎn)組合之風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)理1、相關(guān)系數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)差832、兩項(xiàng)資產(chǎn)最優(yōu)組合比例的確定當(dāng)投資組合由兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成時(shí)，W2 =1 W1 則有： 2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)理 （一）兩項(xiàng)資產(chǎn)組合之風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)理84令 12-，2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)理 （一）兩項(xiàng)資產(chǎn)組合之風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)理2、兩項(xiàng)資產(chǎn)最優(yōu)組合比例的確定85令

33、12-2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)理 （一）兩項(xiàng)資產(chǎn)組合之風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)理2、兩項(xiàng)資產(chǎn)最優(yōu)組合比例的確定86 （二）多項(xiàng)資產(chǎn)組合之風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)理投資組合的方差由n個(gè)方差項(xiàng)和n(n-1)個(gè)協(xié)方差項(xiàng)組成。方差項(xiàng)反映構(gòu)成投資組合的某項(xiàng)資產(chǎn)自身的風(fēng)險(xiǎn)，即公司特有風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；協(xié)方差項(xiàng)反映由構(gòu)成投資組合的各項(xiàng)資產(chǎn)相互影響造成的風(fēng)險(xiǎn)，即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)理87設(shè) 設(shè) 設(shè) 2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)理 （二）多項(xiàng)資產(chǎn)組合之風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)理882 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)理 （二）多項(xiàng)資產(chǎn)組合之風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)理89n系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)p202 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)理 （二）多項(xiàng)資產(chǎn)組合之風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)理90四、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量 （一）單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（）i說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)i的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于市場(chǎng)投資組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的程度。2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬91市場(chǎng)投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)m=1。若i =1，說(shuō)明資產(chǎn)i的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等同于市場(chǎng)投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn);無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)投資組合的協(xié)方