1、第四章 商業銀行資產管理1內容提要1.流動性管理（第11章）2.準備金管理（第11章）3.貸款管理（第16、17、18章）4.投資管理（第10章）5.投資銀行及保險業務管理（第14章）2內容提要4.1引子4.2證券投資工具4.3影響銀行證券投資選擇的因素4.4證券投資期限戰略4.5投資期限管理工具34.1引子引子1：證券投資的必要性為什么生息資產不全是貸款？因為貸款：缺乏流動性（illiquid）；風險高；受地區經濟周期影響很大；全部收入都是應稅收入。4引子2：證券投資職能銀行持有的證券在銀行的資產組合中執行多種極重要的職能：盈利；流動性；風險分散；避稅；穩定銀行的收入。54.2證券投資工具4

2、.2.1貨幣市場工具4.2.2資本市場工具4.2.3證券化資產64.2.1貨幣市場工具（1）短期國庫券（2）政府機構證券（3）存款單（4）歐洲貨幣存款（5）銀行承兌匯票（6）商業票據（7）短期市政債券7（1）短期國庫券中央政府為彌補政府財政赤字而發行的期限在一年以內的債券。特點：高度平安；價格穩定；流動性強；優質擔保品；貼現發行。問題：國庫券收益率如何度量？（兩種表示方式）推薦電影：澳大利亞銀行8貼現率DR計算公式：特點：簡單，未考慮復利，360天粗糙9貼現債券到期收益率公式特點：考慮復利，365天較精確10（2）政府機構證券政府主辦機構發行的可上市交易的票據和債券稱為政府機構債券。11（3）

3、存款單CDs銀行和非銀行金融機構為取得存款資金而發行的生息收據, 是銀行資金極重要的來源。銀行發行存單吸收資金，同時購置其他銀行發行的存單，作為收益高風險低的投資。期限：1年以內。金額：一般$10萬以上。利率協商后固定，也有浮動利率。到期日6個月內的二級市場活潑。12（4）歐洲貨幣存款用銀行所在國以外貨幣表值的國際銀行定期存款，一般以一百萬美元為單位。期限：30，60或者90天，與國際貿易融資對應。 特點：無保險；信貸風險較高；流動性較低；對外國的經濟政治敏感；收益率較高。13（5）銀行承兌匯票銀行承兌匯票是以賣方企業為出票人，銀行為付款人，并由銀行簽章保證付款的遠期商業匯票。特點： -持有人

4、：外國公司，收款人的銀行或者其他銀行，貨幣市場投資者。 -貨幣市場最平安的工具之一。 -有活潑的二級市場。可以隨時變現。 -折價工具，低于面值出售，投資回報來自價格的上升?；貓舐试跉W洲貨幣存款和國庫券之間。 -質量高的可以作為合格票據向中央 銀行貼現。14（6）商業票據是由信用級別很高的大企業發行的短期未保險債務工具，期限一般在90天內?，F在一些中小企業也借助銀行的不可撤銷支付擔保大量發行商業票據。一旦銀行提供擔保，其信用級別就替代了借款人的信用級別。這可以降低融資費用，同時對投資者來說也比較平安。15（7）短期市政債券地方政府發行的用于彌補地方政府財政赤字的債券。主要形式：稅收預期債券，收入

5、預期債券。特點：流動性比較差，有一定拖欠風險，有的品種利息收入可以免稅。164.2.2資本市場工具（1）政府票據和債券（2）市政票據和債券（3）企業票據和債券17（1）政府票據和債券中央政府發行的剩余到期年數在一年以上的債券。10年以內稱為政府票據Notes。10年以上稱為政府債券Bonds。18（2）市政票據和債券是地方政府為籌集學校和道路等公共工程的資金而發行的長期債務工具。19（3）企業票據和債券信用級別高的公司發行的長期債券。204.2.3證券化資產是由一些特定種類的貸款如住宅抵押貸款，汽車貸款和信用卡貸款等作擔保發行的債券。銀行持有的主要是抵押貸款擔保證券，且多為短期。214.3影響

6、銀行證券投資選擇的因素（1）預期回報率（2）稅負風險（3）利率風險（4）信用風險（5）經營風險（6）流動性風險（7）提前贖回風險（8）預付風險（9）通脹風險（10）擔保要求22（1）預期回報率主要有兩個指標：到期收益率（Yield to Maturity，YTM）；持有期收益率（holding period yield，HPY），是銀行在證券到期前出售證券所得收入。P債券當前價格；M持有期末出售價格；I利息；t持有期；y持有期收益率。23（2）稅負風險銀行未采取有效避稅措施而遭受的損失。解決方法：購置免稅債券；使用賦稅互換工具和資產組合轉移工具。24商業銀行發行1000萬元大額存單，用于證券投

7、資。存單年利率8.2%，存單存款要求3%的法定存款準備金。可供選擇的債券是，一是名義年利率為10%的應稅國債，二是年收益率為8%的免稅市政債券，邊際稅率為34%，銀行如何組合？2526稅負互換工具：以虧損價格出售收益低的債券，然后將損失從應稅收入中扣除?；Q強調的是用一種經營收入的應繳所得稅彌補另一種經營的局部虧損。27資產組合轉移工具：即用新的高收益債券代替舊的低收益證券。這種轉移導致短期損失，但是會帶來長期較高利潤。資產組合轉移強調的是把資金從低收益工具轉移到高收入工具上。28（3）利率風險銀行為滿足客戶貸款需求被迫在利率上升時以低價銷售證券而遭受資本損失的可能性。解決方法：采取各種避險措

8、施，如金融期貨、期權、利率互換、缺口管理和久期。29（4）信用風險銀行因為債券發行人企業和地方政府破產而遭受損失的可能性。解決方法：只購置投資級別的企業和地方政府債券；只承購包銷中央政府債券。30（5）經營風險債券發行企業受地區經濟周期影響破產而給銀行造成的損失。解決方法：通過購置其他地區的證券來分散風險。31（6）流動性風險因流動性缺乏被迫在到期前銷售證券而發生損失的可能性。解決方法：對投資工具的流動性和盈利性進行權衡。32（7）提前贖回風險債券發行人在證券到期前贖回債券而給銀行造成損失的可能性。解決方法：不購置證券發行人有提前贖回權的證券。33（8）預付風險抵押貸款人提前歸還貸款，給抵押貸

9、款擔保證券持有人造成損失的可能性。解決方法：投資短期抵押貸款擔保證券，目的只是為了取得流動性。34（9）通脹風險因未來收益購置力下降而遭受損失的可能性。解決方法：投資短期證券和浮動利率債券35（10）擔保要求向中央銀行借款，吸收財政存款，需要合格資產作擔保。對策：出于取得合格擔保品的目的而投資政府債券。364.4證券投資期限戰略（1）等比例戰略（2）短期戰略（3）長期戰略（4）杠鈴戰略（5）利率預期戰略37（1）等比例戰略38策略和目標：等比例投資不同期限證券，穩定銀行的投資收益。39（2）短期戰略40策略和目標：以最短期限持有銀行證券資產，以便最大化銀行資產的流動性和最小化銀行的利率風險。是

10、銀行在預期未來利率會提高時所采取的投資戰略。41（3）長期戰略42策略和目標：高比例持有長期債券，以便在利率下降時獲得高額資本收益。預期利率將下降時采取的戰略。43（4）杠鈴戰略44策略和目標：證券投資分為兩個極端，一局部以短期持有，主要執行二級準備金職能，用于提供流動性；一局部以長期持有，主要執行投資職能，用于提供利潤。45（5）利率預期戰略46策略和目標：預期利率上升時，期限向短期轉移；預期利率下降時，期限向長期轉移?；趯暑A期的自信，試圖借助積極的結構調整獲得最大投資收益。474.5投資期限管理工具在選擇短期和長期證券的各種期限的過程中，銀行一般運用兩種主要的期限管理工具：（1）收益

11、率曲線和（2）久期。48（1）收益率曲線49收益率曲線的斜率可正、可負、可為零。正斜率收益曲線說明市場普遍預期未來短期利率將比當前高。這時放棄長期債券投資短期債券，將減少利息收入，但可防止資本損失。負斜率收益曲線說明投資者普遍預期未來利率將下降。這時證券投資官員得考慮把多少證券由短期改為長期。50收益率曲線的短期意義和長期意義短期意義是銀行投資官員分析特定證券定價是否合理的工具。長期意義是經濟周期階段的指標。51風險和收益權衡收益曲線的形狀決定銀行轉換長短期證券投資所得到的新增收益。轉換長短期證券時面臨大額交易本錢（短長互變）、流動性變差（短變長）、價格不穩定（短變長）、再投資風險（長變短）等

12、不利因素。52套息交易銀行證券官員可以以較低利率借入資金，投資于較高收益率的證券，獲得息差收益。53駕馭收益率曲線條件：銀行快到期債券價格大幅上漲，同時其到期收益率下降，收益率曲線fu斜率足夠陡峭，足以彌補交易本錢。操作：出售這些債券獲得價格上漲的資本收益。把這些銷售收入用于再投資，賺取更高的回報率。54（2）久期久期為投資經理降低機構利率風險敞口提供了一個工具。久期給出了使利率風險最小化甚至可能完全消除利率風險的一個公式。即可以使利率風險和再投資風險相互抵消。利率上升，證券價格下降，投資經理可以把證券將產生的現金流以較高的市場利率再投資；反之，利率下降，雖然投資經理被迫將證券產生的現金流以較低利率再投資，但這些證券價格會上升，結果投資機構投資證券的總收益是固定的。55利用久期降