1、 . PAGE22 / NUMPAGES25 . 主要容：本文從杜邦財務(wù)分析體系的概念結(jié)構(gòu)出發(fā)，層層深入剖析，以海爾，春蘭，格力三個上市公司為例著重討論了杜邦財務(wù)分析在企業(yè)中的應(yīng)用情況以與發(fā)現(xiàn)的一些不足與應(yīng)采取的措施，主要闡述以下幾方面的問題：第一部分緒論：主要對杜邦分析體系進(jìn)行綜合介紹。第二部分闡述了杜邦分析體系的研究發(fā)展。第三部分著重介紹杜邦財務(wù)分析體系。第四部分實例分析，以海爾，春蘭，格力三個上市公司為例,討論了杜邦分析法在企業(yè)財務(wù)分析中的應(yīng)用情況。第五部分發(fā)現(xiàn)問題：筆者對杜邦分析體系在具體應(yīng)用時發(fā)現(xiàn)的問題。第六部分解決方法：對杜邦體系在原有基礎(chǔ)上進(jìn)行的改進(jìn)。接著進(jìn)行評價：改進(jìn)后的杜邦體

2、系的優(yōu)點與應(yīng)用性。最后對杜邦體系進(jìn)行了展望，對全文進(jìn)行了總結(jié)。主要參考文獻(xiàn)：1 鄧家姝. 杜邦財務(wù)分析體系的不足與改進(jìn). 財務(wù)研究，2010(12).2 華俊. 杜邦財務(wù)分析法與應(yīng)用實例. 會計之友，2009（09）.3 芳芳. 現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理. 經(jīng)濟科學(xué), 2010(01).杜邦財務(wù)分析體系在企業(yè)財務(wù)分析中的應(yīng)用研究摘要：眾所周知，實現(xiàn)股東財富最大化或公司價值最大化是公司進(jìn)行財務(wù)管理的中心目標(biāo)。經(jīng)營者需要一套實用、有效的財務(wù)指標(biāo)體系，以便據(jù)此評價和判斷企業(yè)的經(jīng)營績效、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)狀況、獲利能力和經(jīng)營成果。在我國上市公司中，應(yīng)用較廣泛的是杜邦財務(wù)分析體系。本文從杜邦財務(wù)分析體系的概念結(jié)構(gòu)出

3、發(fā)，層層深入剖析，以海爾，春蘭，格力三個上市公司為例著重討論了杜邦財務(wù)分析在企業(yè)中的應(yīng)用情況以與發(fā)現(xiàn)的一些不足與應(yīng)采取的措施，主要闡述以下幾方面的問題：第一部分緒論：主要對杜邦分析體系進(jìn)行綜合介紹。第二部分闡述了杜邦分析體系的研究發(fā)展。第三部分著重介紹杜邦財務(wù)分析體系。第四部分實例分析，以海爾，春蘭，格力三個上市公司為例,討論了杜邦分析法在企業(yè)財務(wù)分析中的應(yīng)用情況。第五部分發(fā)現(xiàn)問題：筆者對杜邦分析體系在具體應(yīng)用時發(fā)現(xiàn)的問題并提出解決方法：對杜邦體系在原有基礎(chǔ)上進(jìn)行的改進(jìn)。接著進(jìn)行評價：改進(jìn)后的杜邦體系的優(yōu)點與應(yīng)用性。最后對杜邦體系進(jìn)行了展望，對全文進(jìn)行了總結(jié)。關(guān)鍵詞：杜邦分析；凈資產(chǎn)收益；財務(wù)

4、比率；權(quán)益乘數(shù)目 錄緒論1杜邦分析體系的研究發(fā)展1（一）杜邦分析體系的產(chǎn)生 1（二）國外研究發(fā)展1（三）國研究發(fā)展2三、杜邦財務(wù)分析體系2（一）杜邦分析圖2（二）杜邦財務(wù)分析體系的作用 5四、利用杜邦分析法做實例分析6（一）縱向比較6（二）橫向比較 8五、杜邦分析法存在的問題 8（一）不利于計劃控制和決策9（二）不利于企業(yè)加強部控制9（三）不利于成本控制9（四）不利于洞察關(guān)鍵因素9（五）無法解決企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中存在的問題9（六）如何解決存在的問題 9六、杜邦分析系統(tǒng)的評價10（一）突出了成本費用按成本形態(tài)分類的方法10 （二）便于事前預(yù)測和事中控制10（三）有利于企業(yè)進(jìn)行短期經(jīng)營決策10七、結(jié)束

5、語 11參考文獻(xiàn)12附錄13致23聲明24一、緒論杜邦財務(wù)分析體系（TheDuPont AnalysisSystem）是一種比較實用的財務(wù)比率分析體系。這種分析方法首先由美國杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造出來，故稱之為杜邦財務(wù)分析體系。其基本原理是將財務(wù)指標(biāo)作為一個系統(tǒng)，將財務(wù)分析與評價作為一個系統(tǒng)工程，全面評價企業(yè)的償債能力、營運能力、盈利能力與其相互之間的關(guān)系，在全面財務(wù)分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行全面財務(wù)評價，使評價者對公司的財務(wù)狀況有深入而相互聯(lián)系的認(rèn)識，有效地進(jìn)行財務(wù)決策；其基本特點是系統(tǒng)、簡明、清晰，以凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)，將償債能力、資產(chǎn)營運能力、盈利能力有機結(jié)合起來，層層分解，逐步深入，構(gòu)成了一個完

6、整的分析系統(tǒng)，全面、系統(tǒng)、直觀地反映了企業(yè)的財務(wù)狀況。這種財務(wù)分析方法從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用，成本與費用的構(gòu)成和企業(yè)風(fēng)險，從而滿足通過財務(wù)分析進(jìn)行績效評價的需要，在經(jīng)營目標(biāo)發(fā)生異動時經(jīng)營者能與時查明原因并加以修正，同時為投資者、債權(quán)人與政府評價企業(yè)提供依據(jù)。杜邦財務(wù)分析是一種通過分解財務(wù)比率，解釋指標(biāo)變動的原因和趨勢，為采取改進(jìn)措施指明方向的財務(wù)分析方法。二、杜邦分析體系的研究發(fā)展（一）杜邦分析體系的產(chǎn)生 1903年，由多個各自獨立的單一經(jīng)營公司合并并在美國創(chuàng)立了杜邦公司，面對需要協(xié)調(diào)的垂直式企業(yè)的多種經(jīng)營市場組織以與如何將資

7、本投向利潤最大的經(jīng)濟活動等問題，公司的經(jīng)理們潛心研究并于1919年首創(chuàng)了以凈資產(chǎn)收益率為核心的杜邦財務(wù)分析體系并應(yīng)用成功。迄今為止，已使用了近一個世紀(jì)。（二）國外研究發(fā)展杜邦分析法最初是在1919年由美國杜邦公司的財務(wù)經(jīng)理唐納森布朗創(chuàng)造出來的，因此稱之為杜邦財務(wù)分析體系。在這一時期，凈資產(chǎn)收益率最大化是公司普遍追求和實現(xiàn)的目標(biāo)。因此，原始的杜邦模型是以凈資產(chǎn)收益率為核心的。美國哈佛大學(xué)教授帕里普對杜邦財務(wù)分析體系進(jìn)行了變形，補充而發(fā)展起來的財務(wù)體系稱為“帕里普財務(wù)分析體系”帕里普在其企業(yè)分析與評價一書中，將財務(wù)分析體系中的常用財務(wù)比率一般被分為四大類：償債能力比率，盈利比率，資產(chǎn)管理效率比率，

8、現(xiàn)金流量比率。帕里普財務(wù)分析的原理是將某一個要分析的指標(biāo)層層展開，這樣便可探究財務(wù)指標(biāo)發(fā)生變化的根本原因。之后，學(xué)亞歷克斯凱恩教授和波士頓學(xué)院艾倫馬思庫教授提出了將稅收，利息費用因素引入杜邦模型的五因素杜邦模型體系。該模型通過稅收負(fù)擔(dān)這個單獨的因素較直接地反映企業(yè)所得稅變化對權(quán)益凈利率的影響程度并將分析得重點集中在財務(wù)費用指標(biāo)上。財務(wù)費用指標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)的合理性有著直接的聯(lián)系。資本結(jié)構(gòu)合理的標(biāo)志是在企業(yè)資金需要量一定的情況下企業(yè)價值最大而資金成本最低，因此，利息費用的高低與其對企業(yè)利潤的影響作為反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理的“預(yù)報器”，告誡理財者對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化研究，最終實現(xiàn)降低財務(wù)費用和風(fēng)險，增

9、加企業(yè)利潤的目的。（三）國研究發(fā)展國學(xué)者對杜邦財務(wù)分析方法的研究成果并不在多數(shù)，此類論文一般都是先分析其局限性，提出改進(jìn)的措施。余宏奇（2011）針對上市公司最早提出以每股收益為核心指標(biāo)對杜邦財務(wù)分析體系加以改造和運用，并在此基礎(chǔ)上引入了現(xiàn)金流量指標(biāo)，從而使改造后的體系能夠提供更加準(zhǔn)確有效的財務(wù)信息以更好的服務(wù)與上市公司的綜合財務(wù)評價。喬建平(2009)在論財務(wù)體系的改進(jìn)中，提出了一枚負(fù)收益為核心的改進(jìn)的綜合財務(wù)分析法。新的綜合財務(wù)分析體系引入了“經(jīng)濟利潤”的原理，按照企業(yè)轟動的不同類型把資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表進(jìn)行了調(diào)整，把資產(chǎn)分為經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，把負(fù)債分為經(jīng)營負(fù)債和金融負(fù)債，以與經(jīng)營活動損益

10、和金融活動損益等等，突出了經(jīng)營活動對企業(yè)業(yè)績的重大影響。三、杜邦財務(wù)分析體系（一）杜邦分析圖杜邦分析法利用各個主要財務(wù)比率之間的在聯(lián)系，建立財務(wù)比率分析的綜合模型，來綜合地分析和評價企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的方法。采用杜邦分析圖將有關(guān)分析指標(biāo)按在聯(lián)系加以排列，從而直觀地反映出企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的總體面貌。杜邦財務(wù)分析體系如下圖所示：圖3-1 杜邦分析體系可以看出杜邦分析法實際上從兩個角度來分析財務(wù)，一是進(jìn)行了部管理因素分析，二是進(jìn)行了資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險分析。杜邦分析圖提供了下列主要的財務(wù)指標(biāo)關(guān)系的信息：（）凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性最強的財務(wù)比率，是杜邦分析系統(tǒng)的核心，同時也是綜合

11、評價體系的核心。其他各項指標(biāo)都是圍繞這一核心，通過研究彼此間的依存制約關(guān)系，從而揭示企業(yè)的獲利能力與其前因后果。財務(wù)管理的目標(biāo)就是使所有者財富達(dá)到最大化，凈資產(chǎn)收益率不僅反映所有者投入資本的獲利能力，而且反映企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運營等活動的效率，因此，提高凈資產(chǎn)收益率是實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的基本保證。（）權(quán)益乘數(shù)。 權(quán)益乘數(shù)反映股東權(quán)益同企業(yè)總資產(chǎn)的關(guān)系，在總資產(chǎn)需要量既定的前提下，企業(yè)適當(dāng)開展負(fù)債經(jīng)營，相對減少股東權(quán)益所占份額，就可以使此財務(wù)比率提高，給企業(yè)帶來較多地杠桿利益，同時也給企業(yè)帶來了較多地風(fēng)險。因此，企業(yè)既要合理使用全部資產(chǎn)，又要妥善安排資本結(jié)構(gòu)，這樣才能有效提高權(quán)益利潤率。 （）總

12、資產(chǎn)凈利率。總資產(chǎn)凈利率也是一個重要的財務(wù)比率，綜合性也較強，它是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，因此，要進(jìn)一步從銷售成果和資產(chǎn)營運兩方面來分析。（）銷售凈利率。銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與銷售收入的關(guān)系，從這個意義上看提高銷售凈利率是提高企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵所在。深入的指標(biāo)分解可以將銷售利潤率變動的原因定量地揭示出來，如售價太低，成本過高，還是費用過大。當(dāng)然經(jīng)理人員還可以根據(jù)企業(yè)的一系列部報表和資料進(jìn)行更詳盡的分析。（）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入能力的指標(biāo)。對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，則需對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析。除了對資產(chǎn)的各構(gòu)成部分從占用量上是否合理進(jìn)行分析外，

13、還可以通過對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)組成部分使用效率的分析，判明影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的問題出在哪里。（）各項成本費用。 通過各項成本費用開支的列示，有利于企業(yè)進(jìn)行成本費用的結(jié)構(gòu)分析，加強成本控制，以便為尋求降低成本費用的途徑提供依據(jù)。2.圖中各財務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)1（1資產(chǎn)負(fù)債率）資產(chǎn)凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率凈利潤銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入總資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額總資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率反映公司所有者權(quán)益的投資報酬率，具有很強的綜合性。由公式可以看出：決定凈資產(chǎn)收益率高低的因素有三個方面權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘

14、數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個比率分別反映了企業(yè)的負(fù)債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率。權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率影響。負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，說明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，給企業(yè)帶來較多地杠桿利益，同時也給企業(yè)帶來了較多地風(fēng)險。 資產(chǎn)凈利率是一個綜合性的指標(biāo)，同時受到銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。銷售凈利率高低的分析，需要從銷售額和銷售成本兩個方面進(jìn)行。這方面的分析是有關(guān)盈利能力的分析。要想提高銷售凈利率：一是要擴大銷售凈額；二是降低成本費用。擴大銷售具有重要意義，首先有利于提高銷售利潤率，同時它也是提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要前提。降低成本費用率是提高銷售利潤率的重要因素，利用杜邦分析圖可以研究

15、企業(yè)的成本費用結(jié)構(gòu)是否合理，從而加強成本控制。而降低各項成本費用開支是企業(yè)財務(wù)管理的一項重要容。（二）杜邦財務(wù)分析體系的作用杜邦財務(wù)分析體系的作用是解釋指標(biāo)變動的原因和變動趨勢，揭示有關(guān)重要財務(wù)指標(biāo)的在聯(lián)系,為采取措施指明方向。從杜邦分析圖可以看出凈資產(chǎn)收益率和企業(yè)銷售規(guī)模成本水平、資產(chǎn)營運、資本結(jié)構(gòu)有著密切的聯(lián)系，這些因素構(gòu)成一個相互依存的系統(tǒng)，只有把這些系統(tǒng)各因素的關(guān)系安排好、協(xié)調(diào)好，才能使凈資產(chǎn)收益率達(dá)到最大，才能實現(xiàn)股東財富最大化的理財目標(biāo)。同時對有關(guān)指標(biāo)的分析有助于市場銷售部門研究銷售數(shù)量和銷售價格變動對企業(yè)經(jīng)濟效益生產(chǎn)的影響；有助于成本管理部門研究和尋求降低產(chǎn)品成本的途徑；有助于財

16、務(wù)管理部門合理配置企業(yè)經(jīng)濟資源,優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，提高所有權(quán)益報酬率。 凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤能力的指標(biāo)，充分考慮了籌資方式對企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營能力、財務(wù)決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高，償還債務(wù)能力越差，財務(wù)風(fēng)險程度越高。這個指標(biāo)同時也反映了財務(wù)杠桿對利潤水平的影響。四、杜邦分析法案例分析杜邦財務(wù)分析法可以解釋指標(biāo)變動的原因和變動趨勢，以與為采取措施指明方向。下面以海爾公司為例，說明杜邦分析法的運用。（一）縱向比較1.對凈資產(chǎn)收益率的分析凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤能力的指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益

17、率充分考慮了籌資方式對企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營能力、財務(wù)決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。項目年度凈利潤銷售收入資產(chǎn)總額負(fù)債總額全部成本201123912.661650945.58677749.7572309.221456723.46201231391.371962283.12847675.18214673.961686852.19海爾公司的凈資產(chǎn)收益率在2011年至2012年間出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)，分別從2011年的0.0427增加至2012年的0.0543。企業(yè)的投資者在很大程度上依據(jù)這個指標(biāo)來判斷是否投資或是否轉(zhuǎn)讓股份，考察經(jīng)營者業(yè)績和決定股利分配政策。

18、這些指標(biāo)對公司的管理者也至關(guān)重要。數(shù)據(jù)如下圖所示：2011與2012年度海爾公司基本財務(wù)數(shù)據(jù)表 計量單位：萬元年度凈資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率20114.27%1.2110.67%3.53%1.45%2.4420125.43%1.4725.33%3.7%1.6%2.31公司經(jīng)理們?yōu)楦纳曝攧?wù)決策而進(jìn)行財務(wù)分析，他們可以將凈資產(chǎn)收益率分解為權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率，以找到問題產(chǎn)生的原因。海爾凈資產(chǎn)收益率=權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率2012年0.0543=1.470.0372011年0.0427=1.210.0353通過分解可以明顯地看出，海爾公司凈資產(chǎn)收益率的變動在于資本結(jié)構(gòu)

19、（權(quán)益乘數(shù)）變動和資產(chǎn)利用效果（資產(chǎn)凈利率）變動兩方面共同作用的結(jié)果。而該公司的資產(chǎn)凈利率太低，顯示出很差的資產(chǎn)利用效果。分解分析過程：凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)2012年0.0543 1.470.0372011年0.0427 1.210.0353經(jīng)過分解表明，凈資產(chǎn)收益率的改變是由于資本結(jié)構(gòu)的改變（權(quán)益乘數(shù)上升），同時資產(chǎn)利用和成本控制出現(xiàn)變動（資產(chǎn)凈利率也有改變）。那么，我們繼續(xù)對資產(chǎn)凈利率進(jìn)行分解：資產(chǎn)凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2012年0.0370.0160 2.312011年 0.03530.0145 2.44通過分解可以看出2012年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所降低，說明資產(chǎn)的利用未得

20、到良好的控制，顯示出比前一年稍差的效果，表明該公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在降低。但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低的同時銷售凈利率的提高促進(jìn)了資產(chǎn)凈利率的增加，我們接著對銷售凈利率進(jìn)行分解：銷售凈利率凈利潤銷售收入2012年 0.014523912.661650945.582011年 0.01631391.371962283.12該公司2012年提高了銷售收入，凈利潤的提高幅度卻更大，分析其原因是成本費用相對減少，從表一可知：全部成本從2011年1456723.46萬元增加到2012年1686852.19萬元，低于銷售收入的增加幅度。通過分解可以看出杜邦分析法有效的解釋了指標(biāo)變動的原因和趨勢，為采取應(yīng)

21、對措施指明了方向。在本例中，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率提高的主原因是全部成本 相對減少。也正是因為全部成本的相對減少導(dǎo)致了凈利潤大幅度提高，銷售收入增加引起了銷售凈利率的提高，顯示出該公司銷售盈利能力的增強。資產(chǎn)凈利率的提高當(dāng)歸功于銷售凈利率的提高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的減少卻起到了阻礙的作用。海爾的權(quán)益乘數(shù)下降，說明他們的資本結(jié)構(gòu)在2011至2012年發(fā)生了變動.2012年的權(quán)益乘數(shù)較2011年有所提高。權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高，償還債務(wù)能力越弱，財務(wù)風(fēng)險程度越高。這個指標(biāo)同時也反映了財務(wù)杠桿對利潤水平的影響。財務(wù)杠桿具有正反兩方面的作用。在收益較好的年度，它可以使股東獲得的潛在報酬增加，但股東要承擔(dān)因

22、負(fù)債增加而引起的風(fēng)險；在收益不好的年度，則可能使股東潛在的報酬下降。（二）橫向比較春蘭股份的凈資產(chǎn)收益率為-7.16%，較海爾低了12.59%的主要原因在于其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率僅為0.49低于海爾公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.13。這表明春蘭股份的資產(chǎn)管理效率比海爾低。雖然格力電器凈資產(chǎn)收益率最高為20.18%，但其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻不高僅為1.49，其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率居于三者中間。財務(wù)杠桿遠(yuǎn)高于海爾和春蘭股份但同時也提高了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。從資產(chǎn)負(fù)債率來看，海爾的償債能力高于春蘭股份和格力電器。下圖為海爾、格力、春蘭三個上市公司2012年度的公司財務(wù)指標(biāo)比較表。項目海爾春蘭格力凈資產(chǎn)收益率(%)5.43-7.1620.1

23、8權(quán)益乘數(shù)1.471.645.08資產(chǎn)負(fù)債率(%)25.3331.0880.33資產(chǎn)凈利率(%)3.7-4.373.9銷售凈利率(%)1.618.962.6總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.310.491.49通過對杜邦體系自上而下的分析，不僅可以揭示企業(yè)各項財務(wù)指標(biāo)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系、查明各項指標(biāo)變動的影響因素，而且還可以為決策者優(yōu)化經(jīng)營理財狀況、提高企業(yè)經(jīng)營效益提供思路：即提高凈資產(chǎn)收益率的根本在于擴大銷售、節(jié)約成本、優(yōu)化投資配置、加強資產(chǎn)周轉(zhuǎn)、優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)以與確立風(fēng)險意識。五、杜邦分析法存在的問題可以看出，杜邦分析法以凈資產(chǎn)收益率為主線，將企業(yè)在某一時期的銷售成果以與資產(chǎn)營運狀況全面聯(lián)系在一起，層層分解，逐步深

24、入，構(gòu)成一個完整的分析體系。它能較好的幫助管理者發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)和經(jīng)營管理中存在的問題，能夠為改善企業(yè)經(jīng)營管理提供十分有價值的信息，因而得到普遍的認(rèn)同并在實際工作中得到廣泛的應(yīng)用。但是從現(xiàn)行杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)所提供的財務(wù)信息可以看出，盡管杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)能夠全面、系統(tǒng)、綜合地反映企業(yè)的財務(wù)狀況，是一種有效的財務(wù)綜合分析方法，但是，它只能單獨反映各指標(biāo)的影響程度，并不能滿足企業(yè)加強部管理的需要。因此，筆者認(rèn)為，企業(yè)采用杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)進(jìn)行財務(wù)分析存在著以下明顯的不足之處：（一）不利于計劃,控制和決策傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)基本局限于事后財務(wù)分析，事前預(yù)測和事中控制的作用較弱，不利于計劃,控制和決策。（二）

25、不利于企業(yè)加強部控制采用傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)進(jìn)行財務(wù)分析，其資料主要來源于財務(wù)報表，沒有充分利用管理會計的數(shù)據(jù)資料展開分析，如管理會計的成本分析資料和風(fēng)險分析資料，因而不利于企業(yè)加強部控制。（三）不利于成本控制傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)沒有按照成本性態(tài)反映并分析成本信息，不利于成本控制。（四）不利于洞察關(guān)鍵因素分析方法單一，在動態(tài)分析時,僅僅是各指標(biāo)數(shù)值的簡單比較，雖然能夠反映各指標(biāo)本身的變化情況，卻很難準(zhǔn)確說明各指標(biāo)對總指標(biāo)的影響程度，不利于洞察關(guān)鍵因素。（五）無法解決企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中存在的問題傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)無法反映在新經(jīng)濟環(huán)境下企業(yè)經(jīng)營的全貌，因而無法解決企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中存在的問題。由此可見，

26、雖然傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)是一種有效的財務(wù)綜合分析方法，但由于其存在著諸多缺陷與不足，因而需要加以改進(jìn)和完善。（六）如何解決存在的問題為了彌補上述不足，筆者從管理角度出發(fā)對傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)進(jìn)行改進(jìn)，并進(jìn)一步提出一種新的分析方法，以便在實際應(yīng)用中進(jìn)一步完善杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)。其改進(jìn)方式是將權(quán)益凈利率進(jìn)一步分解為如下形式：凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)=安全邊際率貢獻(xiàn)毛益率(1-所得稅率) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)上式中，安全邊際率可以反映企業(yè)的銷售狀況，安全邊際率越大，說明企業(yè)銷售越好，企業(yè)發(fā)生虧損的可能性就越小，企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營也就越安全；貢獻(xiàn)毛益率可以反映企業(yè)的變動

27、成本和盈利情況，變動成本越低，貢獻(xiàn)毛益率越高，說明企業(yè)的創(chuàng)利能力就越大，凈資產(chǎn)收益率就越高；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)的營運情況，因此，為了提高凈資產(chǎn)收益率，企業(yè)應(yīng)努力降低消耗，改善產(chǎn)品品種結(jié)構(gòu)，不斷擴大銷售，加快資金周轉(zhuǎn)；權(quán)益乘數(shù)可以反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和償債能力。六、杜邦分析體系的評價杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)具有如下特點：（一）突出了成本費用按成本性態(tài)分類的方法在進(jìn)行分析時，不僅有助于促進(jìn)企業(yè)管理會計工作的進(jìn)一步展開和管理會計資料的充分利用，而且彌補了企業(yè)重核算輕分析的行為缺陷。（二）便于事前預(yù)測和事中控制由于采用變動成本法,將成本中的可控成本與不可控成本，相關(guān)成本與無關(guān)成本明確分開,從而便于事前預(yù)測和事

28、中控制。（三）有利于企業(yè)進(jìn)行短期經(jīng)營決策將銷售凈利率進(jìn)一步分解為安全邊際率、 貢獻(xiàn)毛益率、 所得稅三個因素，在對銷售利潤進(jìn)行分解時，可以直接利用管理會計資料，轉(zhuǎn)向以成本性態(tài)為基礎(chǔ)的分析，從而有利于企業(yè)進(jìn)行短期經(jīng)營決策、計劃、控制，并能分析稅收對企業(yè)財務(wù)狀況的影響。還要注意杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)畢竟是財務(wù)分析方法的一種與其他分析方法結(jié)合，也可以彌補自身的缺陷和不足，而且也彌補了其他方法的缺點，使得分析結(jié)果更完整、更科學(xué)。比如以杜邦分析為基礎(chǔ)，結(jié)合專項分析，進(jìn)行一些后續(xù)分析對有關(guān)問題作更深更細(xì)致分析了解；也可結(jié)合比較分析法和趨勢分析法，將不同時期的杜邦分析結(jié)果進(jìn)行對比趨勢化，從而形成動態(tài)分析，找出財務(wù)變化的規(guī)律，為預(yù)測、決策提供依據(jù)；或者與一些企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析方法結(jié)合，進(jìn)行必要的風(fēng)險分析，也為管理者提供依據(jù)，所以這種結(jié)合，實質(zhì)也是杜邦分析自身發(fā)展的需要。企業(yè)在分析應(yīng)用時，應(yīng)注意這一點。七、結(jié)束語本文對杜邦分析體系進(jìn)行了系統(tǒng)的介紹，考察了杜邦財務(wù)分析在上市公司的應(yīng)用情況，通過相關(guān)數(shù)據(jù)資料進(jìn)行了評價分析，并相應(yīng)的提出了一些改革措施，得出以下結(jié)論：使用者應(yīng)當(dāng)深入了解公司財