1、第十章財務報表分析01財務報表分析概述02財務能力分析03財務報表綜合分析 某海外上市公司的董事長兼CEO在2014年上半年完成了一項重要并購。目標企業的基本情況是：截至2013年年底，公司總資產為3億元，負債為2.5億元，凈資產（即所有者權益）為0.5億元。該上市公司的董事長兼CEO只身一人完成了全部談判活動。 談判結果：上市公司以目標企業賬面資產總額3億元的價格并購該目標企業。 該公司董事長兼CEO接受談判收購價格的理由是：購買企業，是對企業整體資產的購買。 在整個談判過程中，該公司董事長兼CEO并沒有對目標企業的財務報表進行仔細研究，然而在企業并購的前期階段，應對被并購企業做全面的審慎調

2、查，對企業的財務報表及其發展前景等進行分析。導讀企業并購，不分析財務報表行不行？ 思考：這份并購，董事長是賺了，還是虧了？問題的根源出在哪？ 財務報表分析的目的是通過分析企業的財務報表，將報表數據轉換成有用的信息，以幫助企業管理者和利益相關者了解企業經營的過去情況和目前狀況的基礎上，預測企業未來的發展趨勢，從而做出正確的決策。 評價過去、反應現在、估價未來導讀財務報表分析概述1.1 財務報表分析目標1.2 財務報表分析方法1.3 財務報表分析局限性財務報表概述1.1 財務報表分析目標從企業股權投資者角度：盈利能力（資本保值、增值）從企業債權者角度：償債能力（短期）、盈利能力（長期）從企業經營者

3、角度：盈利能力（esp 原因、過程）其他利益相關者角度：遵紀守法、信用狀況、信息真實性&準確性1. 水平分析法：報告期與前期、歷史某一時期的信息進行對比 絕對值增減、增減變動率、變動比率值2. 垂直分析法：各項目占總體的比重或結構 確定比重、分析重要性、與前期同項目進行對比3. 趨勢分析法：根據連續幾期資料，分析變動情況與趨勢。 計算趨勢比率、評價并判斷、預測未來發展1.2 財務報表分析方法財務報表概述1.3 財務報表分析局限性1. 財務報表本身的局限性2. 財務報表的可靠性問題3. 比較基礎問題不同企業的會計系統不同，而財務報表是會計系統的產物，由于會計系統受到會計環境和企業會計戰略的影響。

4、財務報告的可靠性問題主要依靠管理層把關。在進行比較分析時，需要選擇比較的參照標準，但是參照標準的選擇存在問題。財務報表概述財務能力分析2.1 償債能力分析2.2 營運能力分析2.3 盈利能力分析2.1 償債能力分析 償債能力是指企業對清償債務的承受能力或保證程度，即對企業償還全部債務的現金保證程度。在對負債的管理中負債分為流動負債和長期負債，與此相對應企業的償債能力分析也被分成短期償債能力分析與長期償債能力分析。 短期分析，注重揭示企業即時層面的財務狀況、風險程度。 長期分析，注重揭示企業戰略層面的整體財務狀況、債務負擔及償債能力。財務能力分析營運資本營運資本是指流動資產超過流動負債的部分。營

5、運資本=流動資產-流動負債流動比率流動比率是指流動資產與流動負債的比值。有局限性。流動比率流動資產/流動負債速動比率速動比率是速動資產與流動負債的比值。“酸性資產” 存貨+預付+待攤 速動比率速動資產/流動負債現金比率 現金比率是指速凍資產中，流動性最強、可直接用于償債的資產與流動負債的比率。現金比率=（貨幣資金+交易性金融資產）/流動負債現金流動負債比率現金流動負債比率是企業經營活動產生的現金流量凈額同流動負債的比率，是從現金流動角度來反映企業當期償付短期負債的能力。現金流動負債比率經營活動產生的現金流量凈額/流動負債1.短期償債能力分析2.1 償債能力分析財務能力分析償債風險償債基礎資產范

6、疇不斷縮小變現、償債能力層層提高財務能力分析2.1 償債能力分析2.1 償債能力分析 2.長期償債能力分析資產負債率資產負債率是指企業一定時期負債總額同資產總額的比率。資產負債率總負債/總資產100%產權比率和權益乘數產權比率和權益乘數是資產負債率的另外兩種表現形式，它和資產負債率的性質一樣。產權比率=總負債/股東權益權益乘數=總資產/股東權益利息保障倍數財務能力分析利息保障倍數是企業一定時期息稅前利潤與利息費用的比值，反映企業償付利息的能力。利息保障倍數= 息稅前利潤利息費用整體財務狀況具體償債能力整體債務負擔2.2 營運能力分析 營運能力指企業營運資產（流動、固定資產）的效率與效益。其中，

7、營運資產的效率指資產的周轉速度，營運資產的效益指資產的利用效果。 對于流動資產的分析，注重衡量其周轉速度。 對于固定資產的分析，注重衡量其利用效果。財務能力分析流動資產周轉率企業銷售收入與流動資產的比率。流動資產周轉次數銷售收入/流動資產流動資產周轉天數=365/（銷售收入/流動資產）流動資產與收入比=流動資產/銷售收入應收賬款周轉率企業銷售收入與應收賬款的比率。應收賬款周轉次數銷售收入/應收賬款應收賬款周轉天數365應收賬款周轉次數應收賬款與收入比=應收賬款/銷售收入存貨周轉率企業銷售收入與存貨的比率。 存貨周轉次數=銷售收入/存貨存貨周轉天數=365/（銷售收入/存貨）存貨與收入比=存貨/

8、銷售收入非流動資產周轉率企業銷售收入與非流動資產的比率。非流動資產周轉次數=銷售收入/非流動資產非流動資產周轉天數=365/（銷售收入/非流動資產）非流動資產與收入比=非流動資產/銷售收入總資產周轉率企業銷售收入與總資產的比率。總資產周轉次數銷售收入/總資產總資產周轉天數=365/（銷售收入/總資產）總資產與收入比=總資產/銷售收入2.2 償債能力分析財務能力分析2.3 盈利能力分析 盈利能力指企業在一定時期內賺取利潤的能力，該能力是一個相對概念。 對于資本經營型企業，關注凈資產收益率指標，如總資產報酬率、負債利息率、資本結構與所得稅稅率。 對于資產經營型企業，關注總資產報酬率指標，如總資產周

9、轉率與銷售息稅前利潤率。 對于商品經營型企業，關注利潤率指標，如收入利潤率與成本利潤率。財務能力分析銷售毛利率企業實現毛利潤與銷售收入的比率。銷售毛利率（毛利潤銷售收入）100%總資產報酬率企業息稅前利潤（EBIT）與總資產的比率。總資產報酬率=（利潤總額+利息支出）/總資產100% = 銷售息稅前利潤率 總資產周轉率權益凈利率ROE，企業實現凈利潤與股東權益的比率。 權益凈利率=（凈利潤/股東權益）100%=【總資產報酬率+（總資產報酬率-負債利息率）負債/凈資產】（1-所得稅稅率）每股收益衡量股份公司普通股股票的價值。每股收益普通股股東凈利潤/流通在外普通股加權平均股數2.3 盈利能力分析

10、財務能力分析不同視角下的盈利能力外部投資者較為關注將盈利能力層層剝開，涵蓋越來越多影響因素。體現“產品競爭能力”體現“利潤率”與“周轉率”的綜合作用體現了“資本結構”與“資本成本”的作用財務報表綜合分析3.1 杜邦財務分析體系3.2 現金流分析體系3.1 杜邦財務分析體系 杜邦財務分析體系，簡稱杜邦體系，是利用各主要財務比率之間的內在聯系，對企業財務狀況和經營成果進行綜合系統評價的方法。該體系是以權益凈利率為龍頭，以資產凈利率和權益乘數為分支，重點揭示企業獲利能力及杠桿水平對權益凈利率的影響，以及各相關指標間的相互作用關系。權益凈利率的分解如下：=銷售凈利率*總資產周轉率*權益乘數權益凈利率是

11、分析體系的核心比率，具有很好的可比性，可用于不同企業之間的比較。財務報表綜合分析傳統杜邦分析體系的基本框架第一層次的分解是把權益凈利率分解為總資產凈利率和權益乘數。總資產凈利率分解為銷售凈利率和總資產周轉率。分解出來的權益乘數可以反映企業的財務政策。總資產凈利率和財務杠桿負相關，共同決定了企業的權益凈利率。因此，企業必須使其經營戰略和財務政策相匹配。傳統杜邦分析體系的基本框架【知識鏈接10-1】 有效的財務報表分析者不僅運用會計數據，也要運用非會計數據。基于此，哈佛三位學者提出了由戰略分析、會計分析、財務分析和前景分析四個部分組成的哈佛分析框架。戰略分析是哈佛分析框架中財務報表分析的起點，目的

12、在于確定主要的利潤動因和經營風險，并定性評估企業公司的盈利能力。會計分析建立在戰略分析的基礎上，目的在于評價公司會計反映基本經營現實的程度。財務分析目標是運用財務數據評價公司當前和過去的業績。前景分析側重于預測公司未來，在戰略分析、會計分析和財務分析的基礎上對公司的未來做出科學預測，為企業發展指出方向，為戰略決策者提高決策支持。該框架將定量分析與定性分析相結合，能夠有效的把握財務分析的方向。3.1 杜邦財務分析體系財務報表綜合分析3.2現金流分析體系 杜邦分析體系只涵蓋了資產負債表和利潤表，分析的重點是盈利能力/營運能力及償債能力等方面及其影響因素，并沒有對現金流量進行分析。而現金流量是財務資

13、源交換與流動的最基本形式，現金流量創造能力是支撐企業持續增長的本質特征。現金流分析體系關注企業現金流量循環情況，從現金流量管理視角對企業的財務狀況進行分析。財務報表綜合分析3.2現金流分析體系財務報表綜合分析3.2現金流分析體系現金流量的結構分析現金流流量的結構分析是指分析經營活動、投資活動、籌資活動產生的現金流量的比例結構，可以評價企業各類現金流量對當期全部現金流量的貢獻程度，包括現金流入結構分析、現金流出結構分析以及現金流入流出比分析等。流動性分析現金的流動性分析是指以營業現金流量支付即將到期債務的能力，常用經營現金流凈額對債務的比值來測度。主要包括現金到期債務比率、現金流動負債比率及現金

14、債務總額比率。獲取現金能力分析獲取現金的能力是指企業投入的資源產生經營現金流的能力。經營現金凈流量是支持企業經濟活動順利開展的基本源泉，支撐著投資活動現金流和籌資活動現金流，常用經營現金凈流入對投入資源的比值來反映。主要包括營業收入收現比率、每股經營現金凈流量及全部資產現金回收率。財務報表綜合分析案例分析一、案例簡介 四川長虹電器股份有限公司（滬市代碼：600839），1988年經綿陽市人民政府批準進行股份制企業改革試點而設立的股份有限公司, 同年原人民銀行綿陽市分行批準公司向社會公開發行了個人股股票。1994年3月股票上市流通。主營業務: 家用電器、電子產品及零配件、通信設備、計算機及其他電

15、子設備、電子電工機械專用設備、電器機械及器材、電池系列產品、房地產開發經營等。二、四川長虹近3 年年報報表分析 信永中和會計師事務所有限責任公司為四川長虹2010、2011、2012 年年報均出具了標準無保留意見的審計報告。財務指標依據長虹近3 年年報合并報表的財務數據計算得出（限于篇幅，具體財務報表未列示，讀者可自行下載閱讀）。下面將從企業盈利能力指標、營運能力指標、短期償債能力指標及長期償債能力指標對企業財務報表進行分析。2012年2011年2010年總資產報酬率0.99%1.14%1.66%凈資產收益率1.52%1.99%3.95%銷售凈利率0.52%0.62%1.14%每股收益0.07

16、0.10.08 盈利能力指標銷售凈利率分析：四川長虹近3 年的銷售凈利率逐年下滑。銷售凈利率的下降一方面與整個家電行業的競爭激烈有關，另一方面也與公司的經營管理有關。總資產報酬率分析：它表明資產整體盈利能力。長虹的該項比率較低，影響了凈資產收益率的提升。凈資產收益率分析：凈資產收益率反映了企業股東獲取投資報酬的高低。長虹的這個指標與行業先進水平相比還是比較低的，應該進一步加強管理，挖掘潛力，提高獲利能力。每股收益是一個市場價值指標，受凈資產收益率偏低的制約，四川長虹的每股收益較低，影響了該公司股票的市場價值。2012年2011年2010年應收賬款周轉率8.49.8510.94存貨周轉率3.89

17、4.644.07總資產周轉率0.991.081.03 營運能力指標總資產周轉率分析：總資產的周轉速度越快，反映公司銷售能力越強、資金的整體營運效率越高。長虹近年來的資產周轉速度高于行業的平均水平，但在2012 年有下降趨勢出現。應收賬款周轉率分析：該指標反映應收賬款收回速度快慢，如果較低，則說明企業的資金過多地呆滯在應收賬款上，影響資金的獲利能力。長虹近年來的應收賬款周轉速度高于行業水平，應收賬款回收能力較強，避免了資金在應收賬款賬戶的占用，也提高了利潤的質量。存貨周轉率分析：存貨的周轉率反映存貨轉化為現金或應收賬款的能力。該指標越大，說明存貨的占用水平越低。從表10-2看到長虹的存貨周轉率近

18、年來一直比較低，應該加強存貨的管理，在保證生產連續性的前提下，盡可能減少存貨占用經營資金，提高資金使用效率。四川長虹的資金營運能力總體較好，不足處是存貨周轉不佳。償債能力指標短期償債能力指標：2012年2011年2010年流動比率1.321.441.32速動比率0.911.060.95表10-3 短期償債能力指標流動比率分析：流動比率反映了企業資產中比較容易變現的流動資產對流動負債的保障情況，一般認為制造業企業合理的最低流動比率為2，四川長虹近3 年流動比率均低于2，說明短期償債能力不足。速動比率分析：速動比率的理想值應達到1，長虹2012 年和2010 年的速動比率均低于1，說明存貨對流轉資金的占用嚴重影響了短期償債能力，短期債權人的債務安全性不高。這兩項財務指標顯示四川長虹近年來短期償債能力偏弱。2012年2011年2010年資產負債率66.8%65.4%67.2%利息保障倍數3.069.536.1表10-4 長期償債能力指標資產負債率分析：該項指標保持在60%70% 之間，反映整體債務風險處于較安全范圍，也充分利用了財務杠桿。利息保障倍數分析：利息保障倍數較高，表明支付利息的能力有保障。這兩項指標表明，四川長虹近年來長期償債能力