1、1本章主要內容：本章主要內容：一、估值關系二、收益的度量三、風險的度量四、投機、套利和市場的效率第七章 概念性工具2一、估值關系1.1.現金流現金流 現金流簡單說就是支出或收入的的款項。有三個重要特征：第一是大小或數量；第二是現金流的方向；第三是現金流發生的時間。2.2.時間價值時間價值 對時間的考慮是通過將現金流“折現”為一般的時間等價物來實現的。這些在時間方面被標準化的價值稱為現值。第七章 概念性工具3現金流折現公式現金流折現公式：其中，PV稱為現金流的現值，k為折現率。所有現值的和（總體價值）所有現值的和（總體價值）：凈現值：凈現值：現金流現值的總和與零時刻成本的差。（NPV）tttkC

2、FPV)1 ( nttttkCFPV1)1 (第七章 概念性工具4將來值：將來值：其中r表示利率。3. 3. 單利單利 單利是指在計算借貸資金的到期利息時只考慮借貸的本金金額，而不考慮期間利息的因素。單利利息計算公式：第七章 概念性工具trPVFV)1 ( 5其中，P0為本金金額，r為年利率，n為年期數。年期的計算：年期的計算：（1）實際天數/360（2）實際天數/365（3）實際天數/一年的實際天數（4）30/360,即認為一年12個月，每個月都按30天計算。第七章 概念性工具nrPI064 4 復利復利 指投資者或借款人在投資或借款之日起直到到期日，不收到或支付利息，而以一定的方式計算利息

3、所產生的利息，到期時統一收到或支付利息。復利的計算公式復利的計算公式：周期性復利：周期性復利：第七章 概念性工具 1)1(0nrPI 1)1(0mnmrPI7無窮復利（連續復利）：無窮復利（連續復利）：連續復利與周期復利的關系：其中，r1表示周期性復利，r2表示連續復利第七章 概念性工具) 1(0rnePI)1ln(12mrmr8二、收益的度量1. 效用效用 經濟學家用來描述人們對消費品和服務所產生的滿意程度的一個術語。效用難以度量，但十分有用。效用函數效用函數：投資者的個人偏好可以用函數表示出來，此函數被稱為效用函數。第七章 概念性工具9效用函數的三個特性：效用函數的三個特性：（1）永不滿足

4、性（2）邊際效用遞減（3）邊際替代率遞減（每額外獲得一單位的物品或服務，該物品相對于其他物品和服務而言向人們提供的滿意程度降低了）第七章 概念性工具102.2.收益收益 收益是財富數量的變動，這種變動可以表示為貨幣單位（利潤），也可表示為最初財富的百分比。收益的度量：利潤與收益率收益的度量：利潤與收益率第七章 概念性工具11三、風險的度量1. 價格風險的來源：波動性2. 風險的度量：整個市場風險：波動性（標準差）系統風險： 值3. 保險：可保風險4. 資產負債管理：久期、凸性第七章 概念性工具12四、投機、套利和市場的效率1.1.投機投機 投機涉及對未來的預期，確切的描述預期，進而構筑頭寸來獲

5、利。投機者從本質上講是預測者，他們在自己預測的基礎上以獲取利潤。2. 2. 投機方法投機方法（1）原本分析（或基本分析）（2）技術分析（交易數據）第七章 概念性工具132. 2. 套利套利 套利是同時在兩個或多個市場上構筑頭寸來利用不同市場定價的差異獲利。因此，與投機行為從價格變化中牟取利潤不同，套利是從價格聯系的差異中套取利潤的。第七章 概念性工具143. 有效市場理論有效市場理論 有效市場假設認為，投機者們和套利者們利用信息和扭曲的價格關系展開激烈的競爭，這種競爭所帶來的市場壓力會保證競爭性的市場在任何時候、在信息方面都是高效率的。也就是說，所有的市場價格都完全及時的反映了所有可能得到的信

6、息。第七章 概念性工具15 依據有效市場說理論，結合實證研究的需要，學術界一般依據股票價格對三類不同資料的反映程度，將股票市場區分為三種類型。（1）弱式有效市場，指證券價格被假設完全反映包括它本身在內的過去歷史的證券價格資料。（2）半強式的效市場，指所有公開的可用信息假定都被反映在證券價格中，不僅包括證券價格序列信息，還包括公司財務報告信息、經濟狀況的通告資料和其他公開可用的有關公司價值的信息，公布的宏觀經濟形式和政策方面的信息。（3）強式有效市場，指所有相關信息（包括內部信息和公開信息）都在證券價格中反映出來。 第七章 概念性工具16有效市場理論對證券分析的意義：有效市場理論對證券分析的意義：（1）有效市場假設理論對技術分析的意義。如果市場未達到弱式有效，則利用技術分析可以在交易中獲利，在弱式有效市場中，技術分析將失效。（2）有效市場假設理論對基本分析的意義。如果市場未達到半強式有效，則分析公開資料尋找誤定價格將能增加收益。如果市場半強式有效，基于公開資料的基本分析毫無用處。（3）有效市場假設理論對證券組合的意義。如果證券市場是強式有效的，組合管理者會選擇消極保守型態度