1、銀行間同業拆借市場運營情況調研報告李曉楓1. 前言為了了解目前中國金融機構和貨幣市場的運行情況，探索公司的發展策略和運營模式，上海普蘭投資管理公司特將金融機構和貨幣市場的運營情況分為十五個專題，由專人進行調研。作為十五個專題之一的銀行間同業拆借市場運營調研報告，力求通過法規制度研究，實際運營分析，業內人士訪問的方法，對同業拆借市場的運營作全方位的透析。2. 概況2.1定義同業拆借市場是金融機構之間相互融通資金的市場，是貨幣市場的主要組成部分。通過同業拆借市場，金融機構可以對其資金按照安全性、流動性和盈利性原則進行管理，同時，中央銀行也可以通過該市場進行金融監管、實施貨幣政策等。從廣義上來說，銀

2、行間同業拆借市場分為兩大部分，一部分為通過全國銀行同業拆借中心交易的場內交易。另一部分為金融機構的場外交易。未成為全國銀行間同業市場成員金融機構，可自行協商，自行配對進行場外交易，進行一天的同業拆借業務，但必須由其總部在雙方交易前報所在地人民銀行分支行備案，否則按違規處理。通過全國銀行間同業拆借中心交易的場內交易的運營規范，其報價和風險控制系統對場外交易具有指導意義。從狹義上來說，銀行間同業拆借市場特指通過全國銀行同業拆借中心進行的場內交易人民幣拆借。銀行間同業拆借在全國銀行同業拆借交易系統中只是其中的一個板塊。另外兩個板塊式是回購市場和現券市場。它們都由全國銀行同業拆借中心組織和運行交易。銀

3、行同業拆借市場組成結構圖銀行間同業拆借市場是中國人民銀行組織的為具有會員資格的金融機構運用全國銀行間同業拆借中心作為平臺，進行人民幣同業拆借的交易體系。銀行間同業拆借性質上屬于信用拆借，是金融機構之間無擔保、無質押的短期資金融通方式，完全憑借金融機構的信用來進行資金交易。信用拆借主要是和商業銀行的準備金管理密切相關，商業銀行一般將信用拆借與其本身的資產負債比例管理聯系起來，通過信用拆借，主要進行資金的流動性管理。2.2 創立時間1996年1月3日，全國銀行間拆借市場開始試運行。2.3 組織原則由央行的貨幣政策管理部門通過有關貨幣政策來間接調控市場、促進供求平衡的實現，交易中心負責市場運行并提供

4、計算機交易系統服務。2.4 運行方式實行自主報價、格式化詢價、確認成交的交易方式。交易雙方依托計算機交易系統公開報價并在規定的次數內向對方詢報價。凡成員確認的報價，即經交易系統記錄備案便自動生成成交通知單，作為交易雙方成交確認的有效憑證。2.5 交易品種交易雙方可在四個月范圍內自行商定拆借期限。交易中心按1天、7天、20天、30天、60天、90天、120天七個品種計算和公布加權平均利率，即全國銀行間同業拆借利率（CHIBOR）。目前，根據期限，將交易品種主要分為7類：1天、7天（27天）、20天（820天）、30天（2130天）、60天（3160天）、90天（6190天）、120天（91120

5、天）。需要注意的是：以上7類，主要是為統計上的便利設定，實際上，從1天到120天，任何期限的交易均可。2.6 交易時間每周一至五上午9:00-11:00；下午2:00-4:30目前，交易時間分設上午場和下午場。上午場收市后，上午的報價繼續有效，全天收市后，當天未成交的報價全部無效。2.7 成員構成人民幣拆借交易的主體是經中國人民銀行批準，具有獨立法人資格的商業銀行總行及其授權分行和證券公司等有關金融機構、經央行認可經營人民幣業務的外資金融機構。2.8 清算辦法由拆借雙方全額直接清算，自擔風險。成員雙方根據成交通知書，按規定的日期全額辦理資金清算。其資金劃付通過人民銀行清算系統進行，資金清算速度

6、為：7天以內（含7天）T+0,7天以外T+1。3. 主辦者全國銀行間同業拆借中心（NATIONALINTERBANKFUNDINGCENTER）中國外匯交易中心和全國銀行間同業拆借中心（以下簡稱交易中心）,合署辦公，為人民銀行直屬京外正局級事業單位。3.1 主要職能是：組織全國銀行間外匯交易、人民幣同業拆借及債券交易；辦理外匯交易的清算交割，負責人民幣同業拆借及債券交易的清算監督；提供貨幣市場的信息服務；開展經人民銀行批準的其它業務。3.2 地點：交易中心總部設在上海，在北京建有備份中心。依托計算機及網絡，形成了輻射和覆蓋全國的市場組織體系。各地分中心呼連太成'波南鍔圳武西寧葛烏聶齊上

7、海3.3 組織結構交易中心實行總裁負責制，設總裁一名，副總裁若干名。總中心目前設綜合部、市場一部、市場二部、信息部、清算部、工程運行部、技術開發部、研究部、財務部、行政部，共十個部門。綜合部：負責業務綜合、協調、文秘和外事接待、對外宣傳工作；負責總中心人事、勞動工資、福利管理和員工培訓。市場一部：負責外匯市場交易和會員的管理，組織市場新業務的開發，監督外匯市場的運行。市場二部：負責銀行間同業拆借市場、債券市場及其成員的管理，組織市場新業務的開發，監督拆借、債券市場的運行。信息部：負責交易信息系統及用戶的管理，組織信息系統及產品的開發與推介，管理維護中心因特網站，提供監管信息系統的管理與維護。清

8、算部：負責辦理外匯交易的資金清算，管理、監督各分中心、各會員資金清算工作。工程運行部：負責交易系統的安全運行和技術管理，組織實施交易系統及信息系統網絡建設。技術開發部：負責制定交易系統的工程技術和網絡設計規劃，組織實施交易系統及信息系統的技術開發。研究部：負責市場的統計、調查、分析和開發性研究，編輯出版交易市場有關刊物。財務部：負責總中心財務管理工作。行政部：負責總中心的后勤行政事務以及總中心辦公大樓的管理工作。組織機構圖4.交易系統全國銀行間拆借和債券（包括現券買賣、回購交易）交易系統4.1 交易成員加入全國銀行間同業拆借交易系統（網絡）的方式：交易中心為會員提供多種入網交易方式，包括數據專

9、線、X.25、普通電話線撥入、ISDN等。4.2 新交易成員社申請入網流程：4.2.1 獲得人民銀行批準加入同業拆借市場。4.2.2 交易成員向交易中心發傳真申請入網，并獲得交易中心入網許可。4.2.3 交易成員接受交易中心入市業務培訓和上機培訓。4.2.4 培訓時從總中心或當地分中心獲取入網設備、線路需求單、設備安裝聯系單，并從當地郵局或電信部門申請通信線路等。4.2.5 在規定的時間內按需求單準備線路及設備。4.2.6 與總中心或當地分中心確認安裝時間。4.2.7 交易設備安裝調試、交易軟件安裝調試。4.2.8 在規定的時間內傳真回總中心安裝完畢回執。4.2.9 正式入網交易。4.3 網上

10、交易原則：全國銀行間同業拆借市場堅持公開、公平、公正原則，實行自主報價、自選對手、自行清算、自擔風險的交易方針。4.4 網上交易方式：全國銀行間同業拆借市場采取自主報價、格式化詢價、確認成交的交易方式，交易成員在計算機終端進行交易。交易成員主要通過交易機的公開報價和對話報價界面進行報價、詢價和交易。5.參加者指在銀行間拆借交易系統具有會員資格的銀行和非銀行金融機構。5.1 準入機構類別銀行總行和其授權的分支機構，外資銀行，城市信用社，農村信用社，以及保險公司，金融租賃公司，信托投資公司企業集團財務公司，和證券公司，基金管理公司以及投資基金。5.2 成員數量截止2002年6月底，共有市場成員63

11、7家。全國銀行澗J司業拆借中“y人民幣市場成員構成（截止至2002年月序6Z1家國有獨資銀行4取政策性銀行2窺股惱商業銀行10晾城市商業銀行97家裔業讀行授權分行110贏井資銀行30家保險公司17家證券公司37窺基金管理飪司1寂農村僖用聯社209家財務公司酬家3其它1駅金註租貸公司2礙僖托投資公司壯家城市信用社5家口投資基金50裁銀行間尿業折借中Y人民幣市場成員歷年毀展（1994-2001）465555.3準入資格5.3.1進入銀一口5.3.3商業銀行的分行進入銀行間同業拆借市場，必須獲得其總行的的授權。5.4 排名情況同業市場成交量排名（2002年6月）排名機構名稱成父金額（億兀）占比（）1

12、國家開發銀行150.0011.262中國農業銀行108.388.143中國建設銀行76.035.714國泰君安證券股份有限公司68.605.155海通證券有限公司68.305.136福建興業銀行52.313.937北京證券公司39.812.998中國石化財務有限責任公司36.802.769北京市商業銀行36.002.7010中國農業銀行上海市分行34.502.59同業市場交易筆數排名（2002年6月）排名機構名稱成父筆數（筆）1中國農業銀行282福建興業銀行263海通證券有限公司234北京證券公司225中國工商銀行上海市分行226國泰君安證券股份有限公司217上海銀行178長城證券公司179中

13、國建設銀行1410招商銀行146.近年來市場運行情況：1996年拆借市場累計成交5871.58億元，日均成交23.1億元。市場運行呈現交易量逐漸增加，各品種拆借利率呈階段性緩慢下降的特點。1997年拆借市場累計成交4149.24億元，日均成交16.4億元。市場表現為拆借利率穩中下跌，交易量有所減少。同年6月，銀行間債券市場開始運行，到年末運行近7個月，現券交易總成交9.66億元，回購交易總成交309.87億元。1998年拆借市場總計成交989.58億元，日均成交3.90億元；銀行間債券市場現券和回購交易分別成交29.53億元和1021.48億元，日均分別成交0.12億元和4.02億元。市場特點

14、為拆借利率和回購利率均有下跌，回購交易日漸活躍，逐步取代信用拆借成為同業市場短期融資的主要工具。1999年，銀行間人民幣市場總計成交7326億，其中，信用拆借成交3291.6億，現券和回購交易分別成交77.4億元和3956.9億元。2000年，銀行間人民幣市場總計成交23192.49億元，其中，信用拆借成交債券回購和現券買賣分別成交6728.07億元，15781.74億元和682.68億元。2001年全國銀行間同業拆借及債券交易系統累計成交49054.63億元。其中，同業拆借成交8082.02億元，債券回購成交40133.29億元，現券買賣成交839.32億元。同業市場資金總體供大于求，全年市

15、場利率保持著下行的走勢。融資期限集中在短期。2002年1-6月全國銀行間同業拆借及債券交易系統累計成交50977.17億元。其中，同業拆借成交4830.33億元，債券回購成交43618.12億元，現券買賣成交2528.74億元。銀行間同業拆借市場歷年成交量單位：億元人民幣1996199719981999200020012002年1-6月7當前市場狀況7.1 市場交易狀況1.2DD2年上半年拆僧市場量愉走勢團萬元%3.0002.8002.6002.4002.2002.0001.8001.6001.4001.2001.000表1、全國銀行間同業拆借市場2002年上半年交易情況單位：億元品種加權(%

16、)同比環比筆數成父量同比環比拆借2.192-14.34%-8.48%22934830.3212.88%27.02%回購1.9866-18.88%-10.29%2989143618.12167.63%83.00%現券/38612528.731116.46%300.46%合計/3604550977.18145.26%80.32%2002年上半年市場累計成交36045筆，總成交金額為50977.18億元，較去年同期大幅上漲145.26%，已經超過2001年全年49054.63億元的成交量。2季度市場成交更為活躍，較1季度上漲了58.27%。2002年上半年同業市場資金總體供大于求，加之2月份央行調低

17、利率25個基點，市場利率保持著下行的走勢。現券市場亮點頻出，市場成交日趨活躍，成交量是去年同期的12倍余。7.2 市場特點：拆借市場加權利率持續下行，融資期限向短期集中去年同期上漲12.88%。由于市場資金一直保持著供大于求的態勢，因此市場加權利率從1月初的2.411%一路下滑到6月底的2.035%。特別是在2月份降息之后，下行的速度加快。從融資期限上看，與去年同期相比，2002年上半年的融資期限有進一步縮短的趨勢。隔夜拆借品種和7天品種較去年同期分別上漲了9.53%和31.34%。其他中長期品種的成交量則有不同程度的下降。隔夜、7天和20天三個短期品種的成交總和占交易總量的96.39%，較去

18、年同期的90.70%上漲了5.69個百分點。銀行間同業市場融資的短期性功能特點已經日漸明顯2002年1-5月全國銀行間同業拆借市場交易期限分類統計73%隔夜7天內8-20天21-30天31-60天6190天91T20天全國銀行間冋業拆借市場交易期限分類統計表2001年合計2002.012002.022002.032002.042002.051天交易量1038.8165.8425.87105.74218.6155.14加權平均利率2.322.322.112.082.067天交易量5606.93583.99400.69742.15652.63714.195加權平均利率2.362.32.242.16

19、2.1220天交易量933.5321.37161.07124.8732.5419.04加權平均利率2.342.122.092.212.2630天交易量352.8420.175.056.37.5330.86加權平均利率2.712.772.392.52.1260天交易量9454.5436.589.313.846加權平均利率2.943.472.222.812.50190天交易量47.261.370.21.440.74加權平均利率3.844.112.753.693.539120天交易量8.670.130.31.22.10加權平均利率3.34.322.884.0108當前市場評價8.1 人民銀行大力發展

20、貨幣市場的政策有力地支持了市場的擴展。2002年，人民銀行為了加快貨幣市場的建設，陸續出臺了一系列支持貨幣市場發展的政策措施，從2002年4月15日開始，銀行間市場成員的進入由審批制改革為核準制。制度實施之后，市場成員增加的速度明顯加快。交易中心針對市場會員大幅增加的情況，加快了交易員的培訓和金融機構的聯網工作。截至2002年6月30日，同業市場成員為643家，較年初增加91家。聯網用戶499家，較年初增加54家。市場成員類型的豐富，資金需求的多元化都極大的促進了市場成交的活躍。隨著銀行間市場成員數量的進一步擴大，預計未來市場交易活躍程度和市場流動性都將進一步加強。8.2 銀行間市場資金持續供

21、過于求，導致市場利率一路下滑，融資期限向短期集中。2002年銀行間市場資金供給一直寬裕，資金需求增幅不大，導致整個市場的利率持續走低。根據央行的統計，截至5月末，5月末居民儲蓄余額為8.04萬億元，同比增長17.6%。前5個月定期儲蓄存款增加4143億元，比去年同期多增1365億元，儲蓄存款穩定性顯著增強。廣義貨幣M2余額為16.6萬億元，比上年同期增長14%。狹義貨幣M1余額為6.12萬億元，比上年同期增長14.5%，增幅比上年末高1.8個百分點，增幅明顯加快。其次，為了配合積極財政政策的實施，央行的貨幣政策繼續以投放貨幣為主。加之由于外匯儲備的高速增長，外匯占款投放的基礎貨幣明顯增多。今年

22、6月底，中國的外匯儲備達到2427.6億美元，比上年末凈增306億美元，平均每月增加51億美元。截至5月末，中央銀行基礎貨幣余額為4.02萬億元，增長19.4%，增幅較快。從銀行間市場的外部資金供求環境來看，資金供過于求的局面在短期內不會改變，但受機構資金成本底線的制約，目前已經很低的回購交易和拆借交易的利率不可能有太大的降幅。8.3 造成拆借市場交易的相對不活躍的兩方面原因2002年上半年整個銀行間市場呈現出快速發展的形勢，但是與大幅上漲的回購交易和現券交易明顯呈現反差的是，拆借市場的交易量同比增幅只有12.88%，遠遠低于銀行間市場145.26%的增長幅度。拆借市場的交易量占整個銀行間市場

23、交易量的比重由去年同期的20.59%下降至9.48%，僅僅是回購交易量的十分之一左右。這一現象是與信用等級最高的銀行間市場的特征格格不入的，同時拆借市場的不活躍也導致了CHIBOR對真實資金供求關系的反映失真。8.3.1 銀行間市場資信制度的不健全。銀行間市場不同類別的會員間差別較大，但是目前銀行間市場的資信制度尚未健全和完善，因此在對手方信用風險無法有效控制的情況下，不同類別的會員之間只能依靠有債券作為抵押擔保的回購交易進行短期融資。8.3.2 閑余資金存放央行無風險，收益卻與同業拆借相差不大。目前人民銀行對于銀行的超額準備金仍然支付1.89%的利息，對于多數銀行而言，把閑余資金存放在中央銀

24、行不僅可以得到與回購市場相差無幾的收益，同時還避免了在銀行間市場交易可能的信用風險，從而造成了目前拆借市場相對于回購市場發展落后的局面。拆借市場的發展一方面亟待銀行間資信制度的盡快完善，最大限度的防范市場的信用風險。另一方面也要求中央銀行盡快和國際接軌，把超額準備金利率降低甚至降為零，從而刺激銀行更加積極主動的在銀行間市場進行資金余缺的管理，把拆借市場活躍起來。9. 央行監管及其趨勢變革9.1 不再實行利率封頂。從1996年6月1日起，中國人民銀行對同業拆借利率不再實行上限管理的直接控制方式，而由拆借雙方根據市場資金供求情況，自行確定同業拆借利率，以強化利率對市場資金供求的調節作用。9.2 拆

25、入拆出資金嚴格的用途。金融機構用于拆出的資金只限于交足準備金、備付金，歸還人民銀行到期貸款之后的閑置資金。拆入的資金只能用于彌補票據清算、聯行匯差頭寸不足和先支后收等臨時性資金周轉的需要。9.3 對拆入資金嚴格禁止的用途。嚴禁金融機構用拆入資金發放固定資產貸款、搞固定資產投資、購買有價證券、經營或炒買炒賣房地產及向企業投資參股。中國人民銀行各級分支行要加強對本轄區金融機構拆借行為的監管。9.4 商業銀行總行可授權分行進入銀行同業拆借市場。一九九八年四月三日，人民銀行下發文件，允許商業銀行總行可授權其分行進入銀行同業拆借市場。規定如下：9.4.1 各商業銀行總行可以根據本行資金管理的實際情況，決

26、定授權省級分行加入全國一級拆借市場，從事信用拆借、債券回購和現券交易。9.4.2 在中國人民銀行核定的最高信用拆借資金余額內，由各行自行決定其授權分行的最高信用拆借資金余額。人民銀行仍對各商業銀行以法人為單位考核最高信用拆借資金余額。9.4.3 加入全國同業拆借市場的商業銀行分行進行信用拆借、債券回購和現券交易的民事責任由各商業銀行總行承擔，商業銀行法人內部機構之間不得進行信用拆借、債券回購與現券交易。9.4.4 準備進行授權的商業銀行總行要將授權分行的名單、授予的最高信用拆借資金余額、債券回購與現券交易權限報送中國人民銀行總行。9.4.5 各商業銀行要加強對授權分行的管理，建立嚴格的內部授權

27、和外部授信制度，有效控制拆借風險。9.5 外資銀行獲準進入銀行間同業拆借市場一九九八年四月二十八日，批準日本興業銀行上海分行、第一勸業銀行上海分行、花旗銀行上海分行、渣打銀行上海分行、香港上海匯豐銀行有限公司上海分行、東方匯理銀行上海分行、三和銀行上海分行、東京三菱銀行上海分行加入全國同業拆借市場，從事人民幣同業拆借、債券回購和現券交易。從此開始外資銀行可以獲準進入銀行間同業拆借市場。以后,又陸續有多家外資銀行獲準進入銀行間同業拆借市場。9.6 對企業集團財務公司進入銀行間同業拆借市場的規定2000年6月，人民銀行下達文件明確企業集團財務公司進入銀行間同業拆借市場的規定。申請進入全國銀行間同業

28、拆借市場的財務公司須符合以下基本標準：（一）資產負債比例符合中國人民銀行有關規定；（二）前三個年度連續盈利；（三）按中國人民銀行規定的業務范圍規范經營，內控制度健全；（四）未因違規經營受中國人民銀行及其他主管部門處罰；（五）拆借資金余額不超過中國人民銀行規定的比例。9.7 對基金管理公司進入銀行間同業市場的規定1999年8月，人民銀行下達文件，明確基金管理公司進入全國銀行間同業市場的規定。9.7.1 中國證券監督管理委員會批準設立的基金管理公司可以申請加入全國銀行間同業市場，從事購買債券、債券現券交易和債券回購業務。9.7.2 進入全國銀行間同業市場的基金管理公司的債券回購最長期限為1年，債券

29、回購到期后不得展期。9.7.3 進入全國銀行間同業市場的基金管理公司進行債券回購的資金余額不得超過基金凈資產的40%。9.7.4 對經批準入市的基金管理公司，由全國銀行間同業拆借中心根據中國人民銀行的通知負責其與交易系統聯網，并根據中國人民銀行的規定在交易系統設定每家基金管理公司的最高債券回購限額。9.7.5 對經批準入市的基金管理公司，中央國債登記結算有限責任公司（以下簡稱中央結算公司）負責其與結算系統的聯網，為基金管理公司開立債券托管賬戶。基金管理公司在全國銀行間同業市場交易的債券必須在中央結算公司托管和結算，不得轉托管到證券交易所。9.7.6 基金管理公司在全國銀行間同業市場交易的資金清

30、算方式由雙方自行商定，本金和利息的支付都必須以轉賬方式進行，不得收付現金。9.7.7 經批準進入全國銀行間同業市場的基金管理公司應向市場披露必要的信息，包括公司的基本情況、財務狀況和發起人情況。基金管理公司應披露真實信息。9.8 對證券公司進入銀行間同業拆借市場的規定1999年8月，人民銀行下達文件明確證券公司進入銀行間同業拆借市場的規定。9.8.1證券公司可以以法人為單位申請成為全國銀行間同業市場成員，其分支機構不得進行交易。9.8.2 根據中國人民銀行對全國銀行間同業市場管理的有關規定，凡申請進入全國銀行間同業市場的證券公司，須經中國證券監督管理委員會（以下簡稱證監會）推薦。9.8.3 凡

31、申請進入全國銀行間同業市場的證券公司須符合以下基本標準：資本充足率達到法定標準； 符合證券法要求，達到證監會提出的不挪用客戶保證金標準； 業務經營規范、正常，按會計準則核算，實際資產大于實際債務； 內部管理制度完善，未出現嚴重違規行為。9.8.4 凡經批準成為全國銀行間同業市場成員的證券公司，必須通過全國銀行間同業拆借中心提供的交易系統進行同業拆借、債券交易業務。9.8.5 成為全國銀行間同業市場成員的證券公司的拆入資金最長期限為7天，拆出資金期限不得超過對手方的由人民銀行規定的拆入資金最長期限；債券回購的最長期限為1年。同業拆借和債券回購到期后不得展期。9.8.6 成為全國銀行間同業市場成員

32、的證券公司拆入、拆出資金余額均不得超過實收資本金的80%，債券回購資金余額不得超過實收資本金的80%。9.8.7 成為全國銀行間同業市場成員并進行拆借業務的證券公司必須達到以下要求：9.8.7.1. 在任何時點上其流動比率不得低于5%。流動比率=流動資本/公司總負債X100%流動資本包括國債、可在全國銀行間同業市場流通的其他債券、自營股票、銀行存款和現金（含交易清算資金）；已被用于回購融資的國債和其他債券不得計入流動資本。公司總負債取其前12個月末的負債額的平均值。9.8.7.2. 公司凈資本不得低于2億元。凈資本=凈資產-（固定資產凈值+長期投資）X30%-無形及遞延資產-提取的損失準備金-證監會認定的其他長期性或高風險資產9.8.7.3. 負債總額（不包括客戶存放的交易結算金）不得超過凈資產的8倍；9.8.7.4. 達到證監會關于證券經營機構自營業務風險管理規定的其他有關標準。9.9 成員的進入由審批制改為核準制從2002年4月15日開始，銀行間市場成員的進入由審批制改革為核準制。制度實施之后，市場成員增加的速度明顯加快。交易中心針對市場會員大幅增加的情況，加快了交易員的培訓和金融機構的聯網工作。10. 普蘭投資管理公