1、高級財務管理（一）一、判斷對錯（共10分，共10小題，每小題1分）1. 高級財務管理主要是研究突破了財務管理基本假設的一些專門性問題。（V）2. 企業并購中現金支付的缺點是對目標企業股東而言，現金支使其即時形成納稅義務。（V）3. 降低交易費用是企業并購的動因之一。4. 企業集團的財務管理更加突出戰略性。5. 核心企業對非緊密層企業出售產品時，部結算價格。（X）（V）（V）若沒有市價則用標準成本加成法制定內6. 分拆上市是指一家母公司通過將其在子公司所擁有的股份，按比例分配給現有母公司的股東，從而在法律和組織上將子公司的經營從母公司的經營中分離出去，這時便有兩家獨立的（最初的）、股份比例相同的

2、公司存在，而在此之前只有一家公司。（X）7. 并購的交易費用包括并購直接費用和并購管理費用。（V）。8. 資本經營的過程僅是不斷獲得控制權的過程。（X）9. 企業集團最基本的聯結紐帶是資本。（V）10. 所有者權益報酬率二銷售凈利率X資產周轉率X權益乘數。（V）單項選擇題：（共30分，共15小題，每小題2分）1. 是指從事同類產品的不同產銷階段生產經營的企業所進行的并購。A. 橫向并購B.縱向并購C.混合并購D.控股合并2. 參與合并的各方在并購后法人資格均被注銷，重新注冊成立一家新的企業。這種并購形式屬于（）。A. 控股合并B.吸收合并C.新設合并D.混合并購3. 下列哪種并購防御戰略會使被

3、并購方反守為攻？（）A. 資產重估B.股份回購C.帕克曼防御策略D.出售“皇冠上的珍珠”4. 一個企業購買另一個企業10%的股份，另一個企業反過來同樣購買這個企業10%的股份，一旦其中一個企業成為收購目標，另一個企業就會伸出援助之手，從而起到反收購的目的，這種反收購手段屬于（）。A. 收購收購者B.交叉持股計劃C.股份回購D.尋找“白衣騎士”5. 下列不屬于并購風險的是（）。A.市場風險B.利率風險C.經營風險D.投資風險6. 是一種上市公司發出的證明文件，賦予它的持有人一種權利，即持有人有權在指定的時間內，用指定的價格認購由該公司發行的一定數量（按換股比率）的新股。A.可轉換債券B.認股權證

4、C.看漲期權D.看跌期權7. 下列說法不正確的是（）。A. 企業整體能夠具有價值，在于它可以為投資人帶來現金流量。B. 企業的整體價值來源于各部分之間的聯系。C. 企業的整體功能，只有在運行中才能得以體現。D. 價值評估的一般對象是企業整體的價值。8. 企業集團財務管理的基礎是（）。A.計劃B.組織C.協調D.控制9. 是公司所有權利要求者，包括普通股股東、優先股股東和債權人的現金流量總和A.股利自由現金流量B.股權自由現金流量C.公司自由現金流量D.債權自由現金流量10. 完全內部價格法中的內部價格直接以（）為基礎指定。A.實際成本B.標準成本C.市場價格D.目標成本11. 企業集團采取集權

5、管理的缺點在于（）。A. 管理者距離生產和經營最前沿較遠，容易作出武斷的決策。B. 上下級溝通慢，信息分散化和不對稱的現象較常見。C. 雖然一般事項決策較快，但重大事項的決策速度被減緩了。D. 下屬單位容易各自為政，忽視整體利益。12. 下列哪一項屬于企業集團財務控制中的事后控制？（）A.組織結構控制B.預算執行控制C.內部結算中心控制D.內部審計控制13. 平衡計分卡中衡量企業財務績效的典型指標是（）。A.顧客滿意程度B.新產品上市時間C.新顧客的獲得D.經濟附加值14. 國際企業投資管理中區分直接投資和間接投資的標志是（）。A. 投資者是否能控制作為投資對象的外國企業。B. 投資者是否在國

6、外興辦合資企業。C. 投資者是否在國外進行證券投資。D. 投資者是否是大型的企業集團。15. 國際合作投資的優點是：（）A. 所需時間比較短，審批手續簡單。B. 可以通過內部轉移價格合理避稅。C. 外國投資者可以獲得東道國對本國企業的優惠政策。D. 資金籌集、運用和分配上擁有自主權，不會受到其他干涉。三、簡答題（共30分，共5小題，每小題6分）1. 簡述企業并購中在進行目標公司選擇時發現目標公司的渠道有哪些？答：（1）利用公司自身的力量。即用公司內部人員通過私人接觸或自身管理經驗發現目標公司，或者通過證券市場、過報刊雜志、專業網站、產權交易所（系統）等發現某些具有收購價值的企業（如某些ST公司

7、或市價被嚴重低估的企業）；（2）借助公司外部力量。即利用投資銀行、會計師事務所、資產評估公司、管理咨詢公司等專業金融機構為并購公司選擇目標出謀劃策。2. 什么是事業部制的組織結構？答：事業部制結構（M型結構）是在集團母公司下面設立若干個自主營運的業務部門事業部。這些事業部可以按產品、地區、服務甚至生產程序來劃分，每一事業部包含了相關的若干個子公司或其他集團成員。事業部制結構的基本關系是公司的決策分兩個層次：戰略決策層和運作決策層3. 簡述企業集團財務公司的主要作用。答：（1）對內起到集中集團自身財力、發展重點項目或工程的作用。（2）對外可以通過金融手段為企業集團投資項目籌集到資金。（3）財務公

8、司通過買方信貸、賣方信貸和消費信貸等多種形式促進銷售、合理利用浮游現金、加快資金周轉率。4. 簡述經濟增加值的基本原理答：經濟增加值（EVA是從稅后凈營業利潤中扣除包括股權和債務的所有資金成本后的真實經濟利潤。EVA旨標背后的邏輯是，企業所運用的每一分錢，無論是募股資金還是債務資金也就是說無論來自股權投資還是債權投資者都有其成本。只有企業創造的利潤超出這些成本后有余額，才是真正為投資者創造了財富。5. 簡述企業集團預算編制的過程。答：預算的編制是整個預算管理體系的基礎和起點。整個過程為： 先由高層管理者提出企業總目標和部門分目標； 各級責任單位和個人根據一級管理的原則據以制定本單位的預算方案，

9、呈報分部門； 分部門再根據各下屬單位的預算方案，制定本部門的預算草案，呈報預算委員會； 預算委員會審查各分部預算草案，進行溝通和綜合平衡，擬定整個組織的預算方案； 預算方案再反饋回各部門征求意見。經過自上而下、自下而上的多次反復，形成最終預算，經企業最高審批后，稱為正式預算，逐級下達各部門執行。四、論述題（共10分，共1小題，每小題10分）什么是內部轉移價格？論述內部轉移價格的形式及每種形式的優缺點。答：（1）內部轉移價格旨企業集團各成員企業之間相互提供產品或勞務時由于結算的需要而選定的價格標準。（2）內部轉移價格主要有下面三種形式：1）以實際成本為基礎確定內部價格：按內部產品的實際生產成本，

10、也可以以此為基礎加上一定的利潤比例，來確定內部價格。優點：資料容易取得、客觀缺點：會把產品提供方在成本控制上的業績和不足轉移到產品的接受方，不便于業績考評、也不利于促進集團成員對生產成本的控制。2）以標準成本為基礎確定內部價格：按以標準價格為基礎確定內部價格，也可以加上一定的利潤比例優點：避免了下游子公司的采購成本隨上游子公司生產效率變動的不科學性，消除了成績相互共享或不足相互轉嫁的可能性，而且具有穩定、使用方便的特點。缺點：對標準成本制定的科學性要求很高。3) 以市場價格為基礎確定內部價格：按以市場價格為基礎確定內部價格優點：考慮產品市場本身的波動，確定的內部價格比較公允，可以促使供方積極加

11、強成本管理，參與市場競爭，以提高生產效率。缺點：市場價格容易波動準確性與可靠性受影響，甚至有些產品無市場價格作為參考，市場價格作為內部轉移價格有很大的限制。五、計算分析題(共20分，共1小題，每小題20分)遠洋公司2000年的息稅前凈收益為5.32億元，資本性支出為3.10億元，折舊為2.07億元，銷售收入為72.30億元，營運資本占銷售收入的20%，所得稅率為40%，國庫券利率為7.5%。預期該公司在今后5年內將以8%的速度高速增長，B為1.25，稅前債務成本為9.5%,負債比率為50%5年后公司進入穩定增長期，預期增長率為5%B為1,稅前債務成本為8.5%,負債比率為25%資本性支出可以由

12、折舊來補償。市場平均風險報酬率為5%。已知：(P/F,9.725%,1)=0.9114,(P/F,9.725%,2)=0.8306,(P/F,9.725%,3)=0.7570,(P/F,9.725%,4)=0.6897,(P/F,9.725%,5)=0.6287要求：估計該公司的整體價值。答：(1)估計公司高速成長期現金流量FCF=|、稅前利潤X(1-稅率)+折舊-資本性支出-營運資本凈增加額FCF20015.32（18%）（140%）2.07（18%）3.10（18%）72.3020%8%1.1（8億元）FCF20023.722.41-3.62-1.251.2（6億元）FCF20034.02

13、2.60-3.91-1.351.3（6億元）FCF20044.342.81-4.22-1.461.4（7億元）FCF20054.693.03-4.56-1.581.5（8億元）(2)估計公司高速成長期的資本加權平均成本(WAC)C。高速成長階段的股權資本成本=7.5%+1.25X5%=13.75%高速成長階段的WACC=13.75%50%+9.5%<(1-40%X50%=9.725%(3) 計算公司高速成長期的股權自由現金流的現值。1.58(P/F,9.725%V01.18(P/F,9.725%1)1.26(P/F,9.725%2)1.36(P/F,9.725%3)1.47(P/F,9.725%4)1.180.91141.260.83061.360.75701.470.68971.580.62871.071.051.031.010.995.15(億元)(4) 估計第6年的公司自由現金流量FCF20064.69(15%)-72.30(18