1、尋找第二層次思維-投資最重要的事顧懷懷2013.6.18 19:00老樹咖啡 不見不散個(gè)人簡(jiǎn)介 微電子學(xué)與固體電子學(xué)碩士 五年電子行業(yè)研究員信息加工處理高質(zhì)量信息1高質(zhì)量信息2高質(zhì)量信息3電子股推薦投資策略對(duì)公司的基本判斷信息源資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)公司自有資金準(zhǔn)備知識(shí) PB=股票價(jià)格/每股凈資產(chǎn) PE=股票價(jià)格/每股凈利潤(rùn)投資流程第二層次思維目錄 第二層次思維 風(fēng)險(xiǎn)控制： 控制風(fēng)險(xiǎn) 保贏棄虧 組合構(gòu)建： 有把握時(shí)壓大注 幾種投資策略/模式 押注盈利變化 押注估值變化 歷史投資案例 什么樣的信息會(huì)有價(jià)值 第二層次思維 早于市場(chǎng)進(jìn)行深入研究 異于常人的思考模式 股票價(jià)格中包含了什么樣的預(yù)期 我的預(yù)測(cè)結(jié)果是

2、什么，有多大概率正確 如果我預(yù)測(cè)失敗，可能損失多少 如何監(jiān)測(cè)最新的事實(shí) 舉例：公司基本面變壞時(shí)候的思維目錄 第二層次思維 風(fēng)險(xiǎn)控制： 控制風(fēng)險(xiǎn) 保贏棄虧 組合構(gòu)建： 有把握時(shí)壓大注 幾種投資策略/模式 押注盈利變化 押注估值變化 歷史投資案例 什么樣的信息會(huì)有價(jià)值 風(fēng)險(xiǎn)控制 追求低風(fēng)險(xiǎn)高收益： 向上的空間有多大 向下的空間是不是夠小 兩者的比例是如何 買的好 買點(diǎn)PB（市凈率）=2 買點(diǎn)PE(市盈率)15%保贏棄虧 保持盈利 可以假設(shè)目前邏輯對(duì)了，那就可以一直對(duì)下去 砍斷虧損 有沒有遺漏/新增的邏輯要點(diǎn)，評(píng)估影響 原有邏輯要點(diǎn)發(fā)生變化，可能導(dǎo)致股價(jià)下滑較多 股價(jià)快速劇烈下滑20%以上目錄 第二

3、層次思維 風(fēng)險(xiǎn)控制： 控制風(fēng)險(xiǎn) 保贏棄虧 組合構(gòu)建： 有把握時(shí)壓大注 幾種投資策略/模式 押注盈利變化 押注估值變化 歷史投資案例 什么樣的信息會(huì)有價(jià)值 組合構(gòu)建：大概率的時(shí)候下大注 把雞蛋放在某兩三個(gè)籃子里目錄 第二層次思維 風(fēng)險(xiǎn)控制： 控制風(fēng)險(xiǎn) 保贏棄虧 組合構(gòu)建： 有把握時(shí)壓大注 幾種投資策略/模式 押注盈利變化 押注估值變化 歷史投資案例 什么樣的信息會(huì)有價(jià)值 兩類投資策略 基于盈利下注 成長(zhǎng)股投資：趨勢(shì)、優(yōu)勢(shì)、壁壘 公司困境反轉(zhuǎn) 基于估值下注 短期市場(chǎng)情緒 宏觀概率 商業(yè)模式重塑兩類投資策略 存在盈利預(yù)期差 實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng) 信息變化 預(yù)期改變（不等基本面發(fā)生變化） 套利（基于預(yù)期差）

4、價(jià)格變動(dòng) 自己的預(yù)期VS市場(chǎng)的預(yù)期 存在估值差 估值方法變化(valuation) 能更好識(shí)別市場(chǎng)情緒(sentiment) 一般基于盈利預(yù)期差進(jìn)行投資成長(zhǎng)行業(yè)投資：LED照明 對(duì)長(zhǎng)期趨勢(shì)下注和滲透率下注 10%滲透率買入 45-50%滲透率賣出 只選龍頭標(biāo)的 短期存在估值快速提升的機(jī)會(huì) 三安光電，陽光照明2013年4月以來暴漲50%押注估值提升：陽光照明 陽光照明股價(jià)圖 2013.4.2，陽光照明PE=25,EPS按照2012年計(jì)算。按照2013年EPS計(jì)算估值19倍。 4月至今累計(jì)上漲53% 傳統(tǒng)節(jié)能燈龍頭。迅速轉(zhuǎn)型LED 2012年銷售收入26億元，預(yù)計(jì)今年新增LED收入10億元。EPS

5、0.48元盈利增長(zhǎng)+估值提升：聚飛光電 2013.12.20,PE=17,上漲125% 手機(jī)背光燈珠龍頭，市場(chǎng)占有率30%-40% 在手機(jī)背光增長(zhǎng)40%以上 智能機(jī)市場(chǎng)增速35%以上 單臺(tái)需求提升Featurephone需要3顆LED器件，而3.5寸的Smartphone一般來說需要6-8顆，4寸屏的更是需要8顆以上。 Tablet背光市場(chǎng)體量與智能機(jī)相當(dāng)： 7寸平板需要24顆LED顆粒，為3.5寸智慧機(jī)的3倍，因此Tablet對(duì)LED顆粒數(shù)的需求拉動(dòng)更為明顯。 DisplaySearch預(yù)計(jì)2013年Tablet出貨將超過NB，達(dá)2億臺(tái)，YoY成長(zhǎng)64%，其中大陸白牌出貨將迅猛增長(zhǎng)。 公司的

6、超亮小尺寸背光系列產(chǎn)品可以直接切入Tablet，同時(shí)加之Smartphone和Tablet的背光模組廠商有很大程度上的重迭，公司有望利用原有的渠道，在Tablet市場(chǎng)快速成長(zhǎng)。 臺(tái)灣廠商份額開始被擠占短期市場(chǎng)情緒：龍凈環(huán)保 市場(chǎng)觀點(diǎn) 啟動(dòng)時(shí)PE18倍，市場(chǎng)尚沒有完全挖掘題材 釣魚島事件奪走部分注意力 市場(chǎng)環(huán)境偏好熱點(diǎn)板塊 公司實(shí)際情況 工業(yè)除塵領(lǐng)域的剩者，長(zhǎng)年穩(wěn)健增長(zhǎng) 后續(xù)情況 冬季容易有霧霾 北京PM2.5爆表持續(xù)引發(fā)關(guān)注 源頭為工業(yè)粉塵和汽車尾氣 監(jiān)測(cè)：手機(jī)APP軟件非常容易監(jiān)測(cè)每天的信息 結(jié)局： （2013.1-2013.2） 40天上漲74%賭房?jī)r(jià)不會(huì)下跌30%：中南建設(shè) 公司2011

7、年底的每股RNAV值為18.3元，股價(jià)相對(duì)于RNAV折讓62%. 2011年年底股價(jià)解讀：房?jī)r(jià)下跌30% 個(gè)人認(rèn)為是非常小概率的事件目錄 第二層次思維 風(fēng)險(xiǎn)控制： 控制風(fēng)險(xiǎn) 保贏棄虧 組合構(gòu)建： 有把握時(shí)壓大注 幾種投資策略/模式 押注盈利變化 押注估值變化 歷史投資案例 什么樣的信息會(huì)有價(jià)值 什么樣的信息有價(jià)值 人脈： 能夠密切掌握某上市公司銷售/利潤(rùn)情況的。公司董事會(huì)秘書、財(cái)務(wù)總監(jiān)、銷售總監(jiān)、核心客戶中負(fù)責(zé)采購的人員 熟悉公司文化的人員。其他崗位普通中層管理人員 未為人知的新產(chǎn)品 足夠抓住眼球 契合當(dāng)時(shí)市場(chǎng)情緒 第一次進(jìn)入品牌產(chǎn)業(yè)鏈（蘋果、三星、華為） 大號(hào)工程訂單（達(dá)到往年年收入的1倍以上） 利潤(rùn)增速最大