1、財務管理學習心得彈指一揮間，本學期的財務管理課程結束了。通過學習，我認識到公司財務學是一門根植于財務學、經濟學、管理學，就公司財務活動及對由其產生的財務關系進行管理的學科。在學習過程中，老師非常詳盡地把能教授的內容告訴了我們，大概是自己本身不夠努力，等到要考試時才發現自己在計算方面雖能勉強合格，但涉及到一些較為繁瑣的知識時卻是似懂非懂，真正能夠體會領悟的東西很少，只好考前將一些重要的知識點強記下來，但效果甚低。因此導致此次期末考試的成績非常不理想。下面，我想根據本學期學習的內容來找出沒能學好的章節。首先，財務管理的概念是對企業資源在資金形態上的獲取和使用過程中加以管理，從而履行企業的有關責任并

2、達到企業價值目標的理論，方法和組織體系。是一種資金運用的管理，是價值形態的管理。技術性強，主要原理和體系框架出自微觀經濟學，實踐性強，理論體系完整且具有嚴謹科學背景。它的主要內容就是通過籌資管理，投資管理，運營資金管理以及利潤分配管理從而達到企業產值最大化，利潤最大化，股東財富最大化和企業價值最大化。課程開始，老師就用巨人集團由興至衰的案例為我們引入并分析了公司財務管理的相關概念。公司財務指的是公司的聚財、用財、生財，即資金的籌集（企業籌集權益資本和債務資本的活動）、投資（企業按一定目的和要求，將籌集的資金分別用于企業生產過程和對外投資的活動。是整個財務的核心內容）、運作及分配（企業將取得的收

3、入與利潤，按要求進行分配的活動）等財務活動，以及在財務活動中發生的與各個方面的關系。公司的財務關系主要是 宏觀背景，即企業與政府、與行政部門之間的財務關系； 間接關系，企業與債務人、與債權人、與供應商、銷售商之間的財務關系； 直接關系，企業與投資者、被投資者的財務關系。企業在追求利潤最大化的時候存在以下幾個缺點：沒有反映創造的利潤和投入的資本之間的關系，因而不利于不同規模的企業或同一企業不同時期之間的比較；利潤最大化沒有區分不同時間的報酬，沒有考慮資金的時間價值；利潤最大化沒能考慮奉新問題；片面追求利潤最大化，可能導致企業經營的短期行為。與利潤最大化相比，公東財富最大化有以下優點：科學的考慮了

4、時間價值和風險因素。反映了投入的資本與活力之間的關系；在一定程度上能夠克服企業在追求利潤上的短期行為。但股東財富最大化也存在一定缺陷，首先，它對上市的股份公司是適用的，但其他公司卻很難適用；其次，它強調了股東利益最大，卻很容易忽視企業其他有關方的利益；再次，影響股票價格的因素很多，它們并不都是公司能夠控制的。影響企業價值的兩個因素是風險與報酬。以企業價值最大化作為財務目標的優點是： 特別關注企業未來獲利能力，考慮了時間價值因素； 科學的考慮了風險與報酬的聯系，強調了風險與報酬的均衡； 注重公司各方的利益關系的協調和平衡； 能夠克服企業在追求利潤上的短期行為，有利于社會資源的合理配置。學習本章內

5、容，讓我了解到財務學是根據企業財務目標，以經濟學、管理學為重要支撐，對企業再生產過程中客觀存在的財務活動與財務關系進行管理的理論與方法進行研究的一門學科。需要我們認真學習吸收課堂上的知識，融會貫通并懂得如何運用。根據公司相關的財務活動，又為我們引入了一個新的概念一一金融市場。金融市場是公司開展理財活動的重要場所。公司股票和債券發行需要借助金融市場。一個完善的金融市場由金融市場的主體（即市場的參與者，包括企業、個人各種金融機構等）、客體（貨幣資金）、金融工具（即金融產品、金融資產、有價證券）、組織形式（即交易形式，可采取交易所交易方式或柜臺交易方式或中介所交易方式等）和作用機制（即交易價格）五個

6、部分組成，稱為金融體系。金融市場按照不同標準可以劃分為：按融資期限劃分：短期金融市場、長期金融市場；按功能標準劃分：發行市場、交易市場；按金融市場交易對象劃分：資金市場、外匯市場、黃金市場；按地理范圍劃分：地方性金融市場、全國性金融市場、國際性金融市場；按交割方式劃分：現貨市場、期貨市場、期權市場；按金融工具屬性劃分：基礎金融市場、金融衍生品市場。金融市場的功能（一）融通資金（基本功能）（二）優化資源配置（資本的逐利性決定了資本流向效益好的企業）（三）分散與轉移投資風險（四）信息傳遞（五）宏觀調控金融市場的運行主要是指金融工具的發行及流通。長期金融市場是引導長期投資的市場，這類市場融資期限長，

7、一般在一年以上，融資數量大。主要由股票市場和長期債券市場組成。短期金融市場失職融通期限在一年以內的短期市場。這類市場具有融資期限短、流動性強、價格平穩、風險性較小的特點。短期金融市場主要有拆借市場（是指金融機構之間相互融通短期性資本的借貸活動）、票據市場（票據是由于商品加以而產生，是商業信用的一種信用工具，它是以出票人未付款人的本票，由出票人承諾在一定時間、地點，支付給收款人一定金額的票據，是出票人出具無擔保的債務憑證）、大額定期存單市場（大額定期存單是由銀行發行可在貨幣市場上買賣的可轉讓的定期存單）和短期債券市場。金融市場的有效性是指在金融市場上，證券價格可以迅速的對全部有關的信息做出反應，

8、交易者如以該信息為基礎進行交易，則不可能獲得超額利潤。根據信息的三種類型，金融市場可劃分為弱式有效、半強式有效、強式有效。金融市場的效率性可從其運作效率、信息效率和資源配置效率來衡量。衡量金融市場是否具有運作效率的兩個標志是：價格是否能夠自由的根據有關信息變動，以及證券的有關信息是否能充分披露和均勻分布，是每個投資者在同一時間內得到等質和等量的信息，運作效率主要體現在流動性、低成本性和透明性三方面。信息效率是指價格已充分吸收和反映了所有相關的公開信息，在考慮了風險因素和交易成本之后，投資者不能根據公開信息而獲得超額利潤。有效市場假說對公司理財有什么意義？有效市場假說時間里財務管理原則，決定籌資

9、方式、投資方式，安排資本結構，確定投資組合的理論基礎，如果市場無效，很多財務管理理論和理財方法都無法建立。但是，有效市場假說僅僅是一種理論假設，而非經驗驗證的定律，因此當我們運用時，不能將其當做放之皆準的定律。由相關概念可以分析，巨人集團后來衰敗的的原因有： 在資金方面，不能償還到期債務； 在投資方面，對項目的可行性分析，資金預算不準確； 在籌資方面，方式過于單一，沒有建立良好的籌資渠道，沒有把資金的保證落到實處，沒有相應的預警方案； 在營運資金管理上，長短期資金的配合錯位； 在分配上，分配機制沒有注重可持續的發展。金融是現代經濟市場的核心，隨著世界經濟一體化、金融全球化的發展趨勢不斷明顯，金

10、融市場在市場經濟中的重要地位日漸突出。它不僅推動著各國經濟的發展，在促進產業結構調整，合理分配社會資源，提高經濟效益等方面也發揮著越來越重要的作用。在企業財務管理當中，需要的不僅僅是對市場的觀察，更重要的是對企業未來財務活動進行合理的預測和決策。也就是對企業財務報表的分析。財務報表分析，又稱財務分析或報表分析，是指相關主體以財務報表及相關資料為依據，采用專門的方法，系統的分析和評價企業過去和現在的經營成果、財務狀況及其變動，據以幫助相關主題預測未來、改善決策。進行財務報表分析的相關主體包括投資者、債權人、管理者、供應商、政府、雇員和工會、中介機構等。財務報表分析法一般包括比率分析法（財務報表分

11、析的基本方法）、綜合分析法（沃爾評分法，現代綜合評價法，杜邦系統分析法）、比較分析法（縱比法，橫比法，預算法）和因素分析法。其中最為重要和基礎的就是財務比率分析法。它所涉及的財務比率主要包括：變現能力比率（短期償債能力比率）：流動比率和速動比率 流動比率=流動資產/流動負債（不同企業對流動比率的要求并不一致，且流動比率并不是越高越好。一般認為，最佳流動比率的值為2。） 速動比率=（流動資產存貨）/流動負債（最佳速動比率為1）負債比率（長期償債能力比率）資產負債率=負債總額/總資產產權比率=負債總額/所有者權益權益乘數=總資產/所有者權益（三個比率都可以反映企業的長期償債能力，比率越大，企業長期

12、償債能力越弱，反之，則越強。但是長期償債能力并不是越強越好，也不是越弱越好，只能說要有一個適合與企業承受能力的比率）有形資產凈值負債率=負債總額/（所有者權益無形資產）（在講到有形資產凈值負債率時，老師提到過一個問題。什么情況下，無形資產計入所有者權益？我們知道，大部分情況下，無形資產都是不計入所有者權益的。但是當以下情況發生時，應當將無形資產計入所有者權益：股東出資。股東向企業投入了無形資產，股東在企業中的權益增加，所以要反映在企業的權益之中。接受捐贈。捐贈就是無償贈與，因此捐贈人并不因為捐出資產而增加在企業中的權益，但企業接受捐贈并沒有付出任何代價，股東們控制的資產卻增加了，所以全部計入資

13、本公積。企業合并。企業合并會產生商譽，即無形資產，因而增加了股東的權益。） 利息保障倍數=息稅前利潤/利息費用資產管理水平比率（企業運營能力比率） 應收賬款周轉率=營業收入/平均應收賬款凈額（應收賬款周轉率越大，表明應收賬款轉化為現金的速度越快，應收賬款管理水平越高，短期償債能力越強，反之反是。應收賬款周轉率反映短期償債能力，因此不存在最低值問題） 存貨周轉率=營業成本/平均存貨余額 流動資產周轉率=營業收入/平均流動資產余額固定資產周轉率=營業收入/平均固定資產余額總資產周轉率=營業收入/平均總資產余額盈利能力比率 銷售利潤率=凈利潤/營業收入 資產報酬率m爭利潤/平均總資產余額=銷售利潤率

14、X總資產周轉率 權益凈利率=爭利潤/平均所有者權益=權益乘數X資產報酬率 每股收益=爭利潤/年末普通股份總數 留存收益比率=（爭利潤全部股利）/爭利潤 市盈率=普通股每股市價/普通股每股收益 每股爭資產=年度末股東權益/年度末普通股數市爭率=普通股每股市價/普通股每股爭資產單個財務比率的分析只能發現企業某一方面的財務問題，不能抓住全局問題以及主要矛盾。要想對企業財務狀況和經營成果有一個總的評價，就必須采用適當的標準進行綜合性的評價，這時，我們就需要用到綜合分析法來分析，常用的就是杜邦系統分析法。本章內容是對財務會計知識的整合，學習的不僅是基本方法和常規技巧，更重要的是學習其滲透出來的會計理念和

15、職業技能。講到財務報表，不得不講的就是貨幣時間價值。任何財務活動都是在特定時空中進行的，離開貨幣時間價值，就無法正確計算不同時期的財務收支，也無法正確評價企業的盈虧。貨幣時間價值就是在排除風險和通貨膨脹因素的條件下，資金在其使用過程中隨著時間的推移而發生的增值。貨幣時間價值的計算是將不同時點發生的現金流量進行時間基礎的轉換。這種轉換有計息和貼現兩種基本計算。貼現現值:終值計息現值，即本金，是未來時點上的一定量現金折算到現在的價值。終值，即未來值，是現在的一定量現金在未來某一點上的價值，俗稱本利和。在計息和貼現兩種計算中，根據利息的計算方法不同分為單利法和復利法。單利法是指只就本金計算利息，息不

16、生息。復利法是指不僅就本金計算利息，而且息生息，禾U滾利。年金是在一定時期內每次等額的收付款項。以下是一些有關單利，復利，年金現值終值的計算。單利終值Vn=Vo(1+ixn)單利現值Vo=Vn/(1+ixn)復利終值Vn=VoxFVIFi,n復利現值Vo=VnxPVIFm1,11年金終值Vn=AAFVIFAi年金現值V01(1i)nAPVIFAj先付年金又稱預付年金、收支。即付年金，是指一定時期內發生在每期期初的等額、定期系列VnAFVIFAj1AVoAPVIFA,i)m期沒有收付，以后若干(n)期發生定遞延年金，又稱延期年金，是指最初若干(期、等額的系列收付。VmnAFVIFAi,nVoAP

17、VIFAi,mnAPVIFA,mAPVIFAi,nPVIFi,m之后還有一些關于永續年金以及不規則現金流量終值現值的計算，在此不一一贅述了。本章除去各類貨幣時間價值的計算，比較重要的還有兩個個問題。一個是關于實際利率的計算。實際利率與名義利率的關系如下：k（1丄）m1FVIFi1m,mm另一個問題就是不能查表求得的利率或期數，可由內插法計算。正確把握貨幣時間價值的對企業財務活動，財務分析有著非常重要的意義。企業經營時，考慮市場投資風險及其報酬也很重要。風險是指損失發生的可能性，而危險只是風險更為嚴重的情況。不確定性是風險的必要條件，同時風險與不確定性的區別還體現在經濟活動主體對相關信息的認知與

18、掌握程度上。投資活動可分為確定性投資、風險性投資、不確定性投資三種類型。確定性投資是指投資者對未來投資收益已知且完全確定的投資。而不確定性投資，是指由于對未來的信息認知與掌握不足，投資者的投資收益是不確定的，可能會偏離預期的判斷，投資者無法事先確知最終結果。風險分為靜態風險與動態風險，投資風險為動態風險。在未來投資收益的概率分布為正態分布的假設下，可引入期望值、方差、標準差、標準差率、置信概率的計算，以衡量投資收益及其變動性。對投資項目來說，標準差率反映了不同項目間相對風險的大小，或每單位收益面臨的風險大小。值越大，風險越咼。投資者的效用函數有邊際效用遞增、邊際效用遞減、邊際效用不變三種類型，

19、體現著風險追求、風險回避、風險中性三種風險偏好。在投資者為風險回避者的假設下，投資風險報酬就為投資者因冒風險投資而索取的超過無風險價值之上的風險補償價值，體現著高風險、高報酬的替代關系。從投資組合分析可知，只要選擇非完全正相關的證券進行組合就可降低組合總風險；并且隨著投資組合數量增加并達到一定程度，投資組合總風險就只剩下證券間的協方差風險，即不可分散風險。不可分散風險又稱為系統性風險，是指由于不可預期的各種國際、國內政治經濟形勢的變化，影響到絕大多數企業及其證券收益與價格發生變動的風險。可分散風險又成為非系統性風險，是指發生與個別企業的特有事件造成的風險。投資組合能夠幫助分散非系統風險，但不能

20、分散系統風險。任意一種證券的不可分散風險程度用其B系數反映。在金融市場上，無論是企業經營著、外部投資者，還是金融服務機構，最關心的問題就是證券的內在價值和價格（即證券估價）問題。在講這個問題之前，先說說一些相關金融工具的概念。債券是政府、金融機構或工商企業等組織為籌措資金，向投資者發行的，在約定時間內支付一定比例的利息，并在到期日償還本金的一種有價證券。其特征為債券的面值、票面利率、到期日、契約性以及信用等級。債券可以從各種不同的角度進行分類：按債券是否記名：記名債券，無記名債券按債券能否轉換為公司股票：可轉換債券，不可轉換債券按有無抵押擔保：信用債券，抵押債券，擔保債券按利率不同：固定利率債

21、券，浮動利率債券債券發行的程序 發行債券的決議或決定 發行債券的申請與批準 制定募集辦法并予以公告 募集資金債券的發行價格是債券發行時使用的價格。通常有三種：折價、平價、溢價。當票面利率高于市場利率時，債券就會溢價發行；兩者相等時，債券平價發行；當票買年利率低于市場利率時，債券折價發行。債券發行價格計算公式如下：債券發行價格票面金額PVIFK，n票面金額票面利率PVIFAK，n股票是股份有限公司發給股東的所有權憑證，是股東借以取得股利的一種有價證券。股票本身是沒有價值的，之所以有價格，可以買賣，是因為它能給持有人帶來預期收益。股票的主要特征有以下四點：無期限性風險性表現為兩方面：其一是股份公司

22、經營狀況的好壞具有不確定性，使得該投資具有高風險；其二是股票市場價格的波動性給投資者帶來的風險。可轉讓性權責性普通股股東主要有如下權利及義務：出席或委托代理人出席股東大會，并依公司章程規定行使表決權。股份轉讓權股利分配請求權對公司賬目和股東大會決議的審查權和對公司事務的質詢權分配公司剩余財產權利公司章程規定的其他權利股票可以按不同的方法和標準分類：按股東所享有的權利：普通股、優先股按票面是否標明持有人姓名：記名股票、不記名股票按股票票面是否標明金額：有面值股票、無面值股票按能否向股份發行公司贖回自己的財產：可贖回股票、不可贖回股票（我國目前各公司發行的都是不可贖回的、記名的、有面值的普通股。）

23、按投資主體不同：國家股、法人股、個人股按發行對象或上市地區不同：A股、B股、H股、N股等等下面，來談談股票發行。股票發行的條件有：1新設立的股份有限公司申請公開發行股票需滿足：生產經營符合國家產業政策發行普通股限于一種，同股同權，同股同利在募集方式下，發起人認購的股份不少于公司擬發行股份總數的35聽發起人在近3年內沒有重大違法行為證監會規定的其他條件2國有企業改組設立股份有限公司申請公開發行股票，除滿足以上條件外，還需滿足：發行前一年年末，凈資產在總資產中所占比例不低于30%無形資產在凈資產中所占比例不高于20%但證監會另有規定除外近3年連續盈利國有企業改組設立股份有限公司公開發行股票的，國家

24、擁有的股份在公司擬發行股本總額中所占的比例，由國務院或國務院授權的部門規定必須采取募集方式3股份有限公司增資申請發行股票股票發行的程序發起人認足股份，交付出資提出募集股份申請公告招股說明書，制作認股書，并簽訂承銷協議招認股份，繳納股款召開創立大會，選舉董事會、監事會辦理公司設立登記，交割股票。講完了相關概念，將要繼續說的就是債券和股票的估價模型了。債券估價的基本模型為：PVIPVIFAk,nFPVIFk,n平息債券（利息不按年支付的，其支付頻率可能為半年或一個季度）估價公式:PVmnt1I/m(1k/m)tF(1k/m)mn零息債券（一般沒有票面利率，只支付終值，即到期按面值償還）估價公式:P

25、VFPVIFi,n就發行公司而言，零息債券的優點在于：1、在債券到期前，不必支付任何利息和本金2、可以在公司應稅收入中逐年攤銷折價額，且所攤銷的折價費用可以抵減所得稅3、當債券到期時必須籌措大筆資金用于償還本金，而持有零息債券投資者不必擔心被公司提前收回。債券估價與市場利率的關系：當投資者要求的報酬率等于票面利率時，債券將以其面值出售市場利率會隨著時間不斷變化，但票面利率在債券發行后固定不變當市場利率低于票面利率時，債券的價格將高于其面值股票估價的基本模型為：有限持有期的股票估價模型:tPVt1(1k)t(1k)t零增長股票估價模型：PVDK固定增長型股票估價模型:PVDo(ig)kg當必要報

26、酬率一直保持到期日不變時，隨著到期時間的縮短，債券價值之間接近其票面價值。如果必要報酬率在債券發行后發生變動，債券價值也會變動。隨著到期日是加的縮短,必要報酬率變動對債券價值的影響會越來越小。為什么股票的價值始終取決于股利？我認為，首先，人們購買股票的根本目的就是為了獲利；而獲利就是企業投入產出的最好證明。并且股票計價的方法其中有一個是凈現值法，就是對企業未來可能得到的收益，其中包括股利，貼現到現在的價值，即股票價值。因此才說股票的價值始終取決于股利。課本第七章談到的是確定性條件下的資本預算資本預算又稱長期投資決策，是關于資本支出的預算。所謂資本支出是指公司運用在資本資產上的支出。資本支出具有

27、金額大、時間長、變現性差等特點。現金流量是指一定時期內現金流入和現金流出的數量。現金流入量是指一定是期內現金收入的數量，現金流出量是指一定時期內現金支出的數量，現金凈流量是指一定時期內現金流入量與現金流出量的差額。即：NCFtItOt投資項目的現金流量一般由處事現金流量、營業現金流量和終結現金流量三部分構成。初始現金流量是指投資項目開始時發生的現金流量。通常包括：固定資產投資，流動資產投資，其他投資費用以及固定資產更新中的舊設備變價收入。營業現金流量是指投資項目投產運行、正常營業后發生的現金流量。通常包括：產品或服務銷售所得的現金收入，付現成本支出，稅金支出。營業現金凈流量=銷售收入-付現成本

28、-所得稅=銷售收入X（1-所得稅率）+付現成本X（1-所得稅率）+折舊X所得稅率終結現金流量是投資項目結束時發生的現金流量。通常包括：固定資產殘值變價收入，收回墊付流動資金，停止使用土地的變價收入以及為結束項目而發生的清理費用等。資本預算項目現金流量估算的基本原則：只有增量現金流量才是與投資項目有關的現金流量，即只有由投資項目引起的現金流入和現金流出的增加額才能確定為該投資項目的現金流入量和現金流出量。除此之外，還需注意幾個問題：1. 區分相關成本（與投資項目有直接關系的成本費用支出）和非相關成本（與投資項目沒有直接關系的成本費用支出）2考慮機會成本3考慮投資項目對公司其他部門的影響4考慮投資

29、項目對運營資金的影響在進行資本預算時為什么采用現金流量指標而不用利潤指標?利潤是按照權責發生制原則確定的分期收益，而現金流量是按照首付實現制原則確定的分期收益。兩者差異主要表現在：購置固定資產要支付大量現金，但不計入成本將固定資產價值以折舊方式計入成本時，卻又不需支付現金計算利潤時，不考慮墊支流動資金的數量和回收時間計算利潤時，只要銷售成立就記為當期收入，盡管有一部分收入并未與當期收現除此之外，考慮用現金流量指標還出于以下幾個方面的考慮：1. 采用現金流量指標可以保證評價的客觀性2投資項目有效期內的利潤總計與現金凈流量總計相等，使現金流量可以取代利潤作為評價凈收益的指標3在投資決策分析中現金流

30、動狀況往往比盈虧狀況更重要4利用現金流量指標使得應用時間價值進行動態投資效果的綜合評價成為可能根據資本預算指標是否考慮貨幣時間價值因素，將其分成兩大類，即非貼現的現金流量指標和貼現的現金流量指標。非貼現現金流量指標是不考慮貨幣時間價值的資本預算指標，它把不同時間的現金流量看成等效的，因而也稱為靜態投資評價指標。這類指標主要包括投資回收期（PP,是指投資引起的現金凈流量累計到與投資額相等時所需的時間，即收回全部投資所需要的時間）和平均報酬率（ARR是指投資項目壽命周期內平均的年投資報酬率）。投資回收期原始投資額年現金凈流量平均報酬率年平均現金凈流量初始投資額貼現現金流量指標是指考慮了貨幣時間價值

31、的資本預算指標，這類指標包括凈現值（NPV是指投資項目投入使用后的現金流量按資本成本或公司要求達到的報酬率折算為現值，減去初始投資后的余額）、獲利指數（PI，是投資項目未來報酬的總現值與初始投資額的現值之比）和內部報酬率（IRR,是使投資項目的凈現值等于零的貼現率）。NPVNCFtNCFtPI資本預算指標的比較非貼現現金流量指標和貼現現金流量指標比較:非貼現現金流量指標忽略了資金時間價值非貼現現金流量指標決策標準的選定缺乏客觀性在資本無限量的投資決策中，凈現值指標總能做出正確的決策；內含報酬率和獲利指數指標在單個投資項目的可否決策中，也許能做出正確的決策，但在多項目的擇優決策中，有時會做出錯誤

32、的決策。因此，凈現值是資本預算中最重要的，最可靠的評價指標。正確的資本預算決策將使公司在競爭中處于優勢地位，增加公司的價值，因此，公司必須十分重視資本預算決策的制定和實施。前面介紹了資本預算原理一一確定性條件下的資本預算。下面將依然對資本預算進行深層次的討論。固定資產更新決策時繼續使用舊設備還是淘汰舊設備、購入新設備的決策。進行固定資產更新決策要把繼續使用的舊設備和購入新設備看成兩個相互排斥的方案，分別估算他們的現金流量，根據分別計算的凈現值或差量凈現值進行決策。舊設備變現的現金流量=舊設備售價-（售價-賬面凈值）X所得稅率清理固定資產的現金流量=實際殘值-（實際殘值-稅法規定殘值）X所得稅率

33、資本限量的意思是指由于資金有限，公司不能投資于所有可接受的項目。資本限量決策就是在投資總額受到一定限制的條件下，從可行的項目中選擇一些項目組成最優的投資組合。決策方法有獲利指數和凈現值法兩種。不同壽命期項目決策方法有年均凈現值法和最小公倍壽命法，一般采用年均凈現值（ANPV法更為簡便。ANPVNPVPVIFA投資期決策是對投資項目不同建設期的決策，可根據分別計算的凈現值或差量凈現值進行決策。開法師及決策是對不可再生資源做出早開發還是晚開發更為有利的決策。常見的風險投資決策評價方法包括風險調整貼現率法、風險調整現金流量法和決策樹法。風險調整貼現率法是指將于投資項目有關的風險報酬率，加到資本成本或

34、要求達到的投資報酬率中，構成按風險調整后的貼現率，據此計算投資項目的凈現值并進行決策。風險調整現金流量法是指用一個肯定當量系數將有風險的現金流量調整為無風險的現金流量，然后以無風險的貼現率計算項目的凈現值，并進行決策。決策樹法是通過分析投資項目未來各年各種可能的現金流量及其發生概率，計算投資項目的期望凈現值。風險投資決策的風險調整貼現率法和風險調整現金流量法的區別何在？風險調整貼現率法是指將于投資項目有關的風險報酬率，加到資本成本或要求達到的投資報酬率中，構成按風險調整后的貼現率，據此計算投資項目的凈現值并進行決策。風險調整現金流量法是指用一個肯定當量系數將有風險的現金流量調整為無風險的現金流

35、量，然后以無風險的貼現率計算項目的凈現值，并進行決策。兩者雖然都是以計算項目的凈現值來進行決策，但前者是通過調整凈現值公式中的分母即折現率來考慮風險因素，后者則是通過調整凈現值公式中的分子即現金流量來考慮風險因素。在公司財務管理時，對公司財務預測十分重要。財務預測為財務決策服務，是財務決策的基礎。財務預測是指用科學的方法預計未來資金、成本、銷售收入以及利潤的需要量或是獲取量。財務預測的程序如下：確定預測對象收集有關資料精選資料進行預測調整預測結果反饋與評價預測效果財務預測的方法按其性質不同可分為定性預測法和定量預測法兩類。定性預測法是指預測人員根據豐富的實踐經驗和廣泛的專業知識對事物進行主觀判

36、斷的一種預測方法。適用于在數據資料掌握不完備因而不便建立數據模型的情況下使用。定性預測法可進一步分為：意見匯集法、專家意見法（特爾斐法或專家小組法）、市場調查法。定量預測法是指預測人員根據有關歷史資料，運用現代數學方法進行客觀分析的一種預測方法。適用于在數據資料掌握較為完備因而可以建立數學模型的情況下。可以分為歷史資料引申法和因果分析法。財務規劃是指用會計的、財務的方法來系統的規劃企業未來的資金、成收入以及利潤等的需要量及其相關比率的目標值。可持續增長模型是指使用可持續增長率（SGR的原理進行財務規劃的財務模型。可持續增長率是可持續增長模型的核心變量，是企業在下一年度保持本年度銷售凈利率、總資

37、產周轉率、負債比率和留存收益比率不便，且不斷發新股的條件下，銷售所能增長的最大比率。SGR銷售凈利率X資產周轉率X權益乘數X留存收益比率由上述公式可以看出，可持續增長率是一個綜合性很強的財務預測和計劃指標，它的高低取決于銷售凈利率、資產周轉率和留存收益率。這些構成要素分別涉及到公司的盈利能力，資產管理效率以及股利政策等等。當可持續增長率低于實際增長率，企業應采取什么策略？超過實際增長率呢？一般來說，銷售的快速增長會消耗大量的資源，造成資源緊張，資金短缺。因此，當企業可持續增長率低于實際增長率時可采取以下幾種策略：1提高總資產周轉率。通過縮短應收賬款的回收天數，多進貨，少自制，以減少庫存，縮短生

38、產周期以及出售或出租閑置固定資產等措施來提高總資產周轉率，從而提高可持續增長率。2提高留存收益率。即削減股利支付比例，通過利潤滾存來獲得資金。3提高財務杠桿。如發行債券或長期借款。好處在于籌資成本低，只要公司的投資回報率高于負債利息率，公司就能獲得超額收益。（但切記，財務杠桿的彈性是有限的）4提高產品價格。當銷售增長相對與籌資能力而言太高時，就必須提高價格，以減少增長。較高的價格不僅增加了銷售利潤率，同樣有助于提高可持續增長率。5剝離部分資產或業務。當可持續增長率超過實際增長率時，企業可采取的舉措有： 尋找新的銷售增長點。公司可以利用現金盈余，研發新產品，升級老產品或調整產品結構，以刺激未來銷

39、售的持續增長。 減輕債務負擔。利用盈余資金償還部分債務，可以降低公司的財務杠桿，調整債務結構。這樣既有助于減輕公司的財務風險，也有利于公司樹立良好的社會形象，從而增強投資者對公司持股的信心。 提高股利支付比例。當公司不能用盈余資金創造出更多的價值時，可以考慮通過提高股利支付比例或者回購部分股票的方式釋放現金壓力。增加股利，有利于穩定股票價格，回購股票，則可以改善公司資本結構，從而縮小實際增長率與可持續增長率的差距。 外部收購或兼并。兼并或者收購公司必須在正確評估其經營風險和可能的市場份額以及長期持續增長的時間等因素后方可進行。沒有合理的財務預測，就沒有有效的財務決策。合理的財務預測不僅需要科學

40、的預測方法，而且需要充分可靠的財務數據或者財務信息。吸收直接投資:按照投資者共同投資、共同經營、共擔風險、共享收益原則，直接吸收資金的一種融資方式；是大多數小企業籌資的主要方式。優點是：手續簡便，出資者是企業所有者、共享經營管理權。優點:1、增強公司信譽2、財務風險較低大大降低了財務風險與債務資本相比較，吸收直接投資能夠提高公司的資信和借款能力相對于債務資本，直接投資可以根據經營狀況向投資者支付報酬，缺點1、資本成本較高企業經營狀況良好時尤為明顯：支付投資者的報酬會隨之升高2、容易分散企業的控制權如外部投資者投資較多，則管理者會有相當大的管理權，甚至完全控制企業；3、難以吸收大量的社會資本參與

41、不會面向社會公眾、范圍較小。前面已經說到過股票的相關概念，下面就直接說普通股以及優先股的優缺點。通股融資相對于其他融資方式，優點：1.負擔輕；2.風險小；3. 有利于增強公司的實力，增強公司債務融資能力；4. 股權融資一定程度上有利于投資者規避通貨膨脹風險；5. 無到期日，不需歸還。缺點：1. 資本成本高；2. 容易分散公司的控制權。3. 導致公司原有股東每股收益被稀釋。優先股融資所謂優先股，是同普通股相對應的一種股權形式，持有這種股份的股東在盈余分配和剩余財產分配上優先于普通的股東。優先股綜合了債券和普通股的優點，既無到期還本的壓力，也并不必擔心股東控制權的分散。但這一種方式稅后資金成本要高

42、于負債的稅后資本成本，且優先股股東雖然負擔了相當比例的風險，卻只能取得固定的報酬，所以發行效果上不如債券。優點：首選，優先股籌集的資本屬于權益資本，通常沒有到期日，即使股息不能到期兌現也不會引發公司的破產，因而融資后不增加財務風險，反而使融資能力增強，可獲得更大的負債額。其次，優先股股東般沒有投票權，不會使普通股東受到威脅、第三，優先股的股息通常是固定的，在收益上升時期可為現有普通股股東“保存”大部分利潤，具有一定的杠桿作用。缺點：首選，優先股融資的成本比債券高，這是由于股息是在稅后支付的，不能沖抵稅前利潤。其次，有些優先股（累積優先股，參與優先股先等）要求分享普通股的剩余所有權，稀釋其每股收

43、益。普通股、優先股和債務融資的區別（1）股息：優先股相對于普通股可優先獲得股息。如果企業在年度內沒有足夠現金派發優先股股息，普通股相對于是不能分發股息的。股息數量由公司董事會決定，但當企業獲得優厚利潤時，優先股不會獲得超額利潤。（2）剩余財產優先分配權：當企業宣布破產時，在企業資產變賣后，在全面償還優先股股東后，剩下的才由普通股股東分享。（3）投票權：普通股股東享有公司的經營參與權，而優先股股東沒有參與企業企業決策的投票權，但在企業長期無法派發優先股股息時，優先股股東有權派代表加入董事會，以協助企業改善企業財務狀況。（4）優先購股權：普通股股東在企業發行新股時，可獲優先購買與持股量相稱的新股，

44、以防止持股比例被稀釋，但優先股股東無權獲得優先發售。為什么絕大部分公司會選擇上市？從經營公司的角度來看，公司選擇上市說明公司有良好的發展戰略規劃，有能力開拓發展，但需要籌集資金來擴大規模。一般的公司只能通過貸款和舉債來籌措資金，到期除了要歸還本金之外，還要支付利息。但是公司上市的話，增加了發行股份的籌資途徑，并且可以不用付出本金和利息成本。有些公司選擇在上市前1年分紅是因為公司之前的未分配利潤上市后就要跟所有社會公眾股東一起分享，這對原始股東來將是一種損失，所以才會出現這種情況。商業信用是企業在正常的經營活動和商品交易中由于延期付款或預收賬款所形成的企業常見的信貸關系。商業信用的形式主要有：應

45、付賬款、預收賬款、應付票據。商業信用是社會信用體系中最重要的一個組成部分，由于它具有很大的外在性，因此，在一定程度上它影響著其它信用的發展。商業信用的優缺點1、商業信用的優點在于方便和及時。2、商業信用的局限性主要表現在：1）商業信用規模的局限性。受個別企業商品數量和規模的影響。2）商業信用方向的局限性。一般是由賣方提供給買方，受商品流轉方向的限制。3）商業信用期限的局限性。受生產和商品流轉周期的限制，一般只能是短期信用。4）商業信用授信對象的局限性。一般局限在企業之間。5）此外，它還具有分散性和不穩定性等缺點。銀行借款是指企業根據借款合同向銀行或非銀行金融機構介入所需資金的一種籌資方式。銀行

46、借款的分類：1、按借款的期限分為：短期借款（1年內）、長期借款（1年以上）2、按借款的條件分為：信用借款、擔保借款、票據貼現3、按提供貸款的機構分為：政策性銀行借款、商業銀行借款、非銀行金融機構借款銀行借款的信用條件1、信貸額度，是借款人與銀行在協議中規定的允許借款人借款的最高限額。2、周轉信貸協定周轉信貸協定是銀行從法律上承諾向企業提供不超過某一最高限額的貸款協定。3、補償性余額補償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或實際借用額一定百分比（一般為10%至20%）計算的最低存款余額。銀行借款籌資的優缺點優點1、籌資速度快2、籌資成本低3、借款彈性好4、可以發揮財務杠桿作用缺點1、財務

47、風險較大2、限制條件較多3、籌資數額有限債券融資的優缺點優點1、資金成本較低2、保證控制權3、財務杠桿作用明顯缺點1、財務風險較高2、限制條件較多3、籌資規模有限提到債券融資，就不得不講可轉換債券。可轉換債券是債券的一種，它可以轉換為債券發行公司的股票，通常具有較低的票面利率。從本質上講，可轉換債券是在發行公司債券的基礎上，附加了一份期權，并允許購買人在規定的時間范圍內將其購買的債券轉換成指定公司的股票。可轉換債券具有債權和期權的雙重特性。可轉換債券兼有債券和股票的特征，具有以下三個特點： 債權性與其他債券一樣，可轉換債券也有規定的利率和期限，投資者可以選擇持有債券到期，收取本息。 股權性可轉

48、換債券在轉換成股票之前是純粹的債券，但在轉換成股票之后，原債券持有人就由債券人變成了公司的股東，可參與企業的經營決策和紅利分配，這也在一定程度上會影響公司的股本結構。 可轉換性可轉換性是可轉換債券的重要標志，債券持有人可以按約定的條件將債券轉換成股票。轉股權是投資者享有的、一般債券所沒有的選擇權。可轉換債券在發行時就明確約定，債券持有人可按照發行時約定的價格將債券轉換成公司的普通股票。如果債券持有人不想轉換，則可以繼續持有債券，直到償還期滿時收取本金和利息，或者在流通市場出售變現。可轉換債券持有人還享有在一定條件下將債券回售給發行人的權利，發行人在一定條件下擁有強制贖回債券的權利。可轉換債券有

49、若干要素，這些要素基本上決定了可轉換債券的轉換條件、轉換價格、市場價格等總體特征。1. 效期限和轉換期限。2. 票利率或股息率。3. 換比例或轉換價格。4. 回條款與回售條款5. 換價格修正條款。股票融資與債券融資的比較1、資金的需求者不同。在我國，債券融資中政府債券占有很大的比重，信貸融資中企業則是最主要的需求者。2、資金的供給者不同。政府和企業通過發行債券吸收資金的渠道較多，如個人、企業與金融機構、機關團體事業單位等，而信貸融資的提供者，主要是商業銀行。3、融資成本不同。在各類債券中，政府債券的資信度通常最高，大企業、大金融機構也具有較高的資信度，而中小企業的資信度一般較差，因而，政府債券

50、的利率在各類債券中往往最低，籌資成本最大。與商業銀行存款利率相比，債券發行者為吸引社會閑散資金，其債券利率通常要高于同期的銀行存款利率；與商業銀行貸款利率相比，資信度較高的政府債券和大企業、大金融機構債券的利率一般要低于同期貸款利率，而資信度較低的中小企業債券的利率則可能要高于同期貸款利率。此外，有些企業還發行可轉換債券，該種債券可根據一定的條件轉換成公司股票，靈活性較大，所以公司能以較低的利率售出，而且，可轉換債券一旦轉換成股票后，即變成企業的資本金，企業無需償還。4、信貸融資比債券融資更加迅速方便。例如，我國企業發行債券通常需要經過向有關管理機構申請報批等程序，同時還要做一些印刷、宣傳等準

51、備工作，而申請信貸可由借貸雙方直接協商而定，手續相對簡便得多。通過銀行信貸融資要比通過發行債券融資所需的時間更短，可以較迅速地獲得所需的資金。5、對資金使用的限制不同。企業通過發行債券籌集的資金，一般可以自由使用，不受債權人的具體限制，而信貸融資通常有許多限制性條款，如限制資金的使用范圍、限制借入其他債務、要求保持一定的流動比率和資產負債率等。6、在抵押擔保條件上也有一些差別。一般來說，政府債券、金融債券以及信用良好的企業債券大多沒有擔保，而信貸融資大都需要財產擔保，或者由第三方擔保。資本成本是財務管理的重要基礎，是公司籌資決策、投資決策的重要依據。資本取得的財務運作不僅要合理選擇融資方式，而

52、且要科學安排資本結構。資本結構決策是公司籌資決策的核心內容。下面就來介紹一下資本結構決策的兩個基本原理資本成本和杠桿效應。資本成本是指公司為籌集和使用資金而發生的各種費用，包括資金占用費和資金籌集費兩部分。資金占用費是指公司在生產經營、投資過程中因使用資本而付出的費用，它是資本成本的主要內容。資金籌集費是指公司在籌措資金的過程中未獲取資金而付出的費用。資本成本的一般計算公式為：資本成本（率）資金占用費籌資數額-資金籌集費100%資金占用費率1-資金籌集費率資本成本對于公司籌資管理、投資管理乃至整個經營管理都具有重要作用。1資本成本是公司籌資決策的重要依據（資本成本的具體形式有個別資本成本、綜合

53、資本成本和邊際資本成本。個別資本成本是某總資本種類的成本，它是比較選擇各種資本種類的依據；綜合資本成本是公司全部長期資本的總成本，它的高低受個別資本成本和籌資比重兩個因素的影響，綜合資本成本是衡量資本結構和理性的依據；編輯資本成本是公司追加一個單位籌資所增加的資本成本，它是選擇追加籌資方案的依據。）2資本成本是評價投資項目、比較投資方案和追加投資決策的主要經濟標準3. 資本成本還可作為衡量公司經營業績的基本尺度一些資本成本的計算公式:債務成本借款資本成本Kih(1T)L(1fi)債券資本成本KbIb(1T)B(1fb)綜合資本成本計算公式nKwKiWii1杠桿利益與風險是公司資本結構決策的另一

54、個重要因素。營業杠桿利益是指由于固定生產經營成本的存在所產生的息稅前利潤變動率大于產銷量變動率的現象。經營風險是與公司經營杠桿相對應的風險，即由于存在經營杠桿，當產銷量發生變動時，會引起息稅前利潤更大幅度變動的風險。財務杠桿利益是指企業運用財務費用固定性籌資方式時所產生的普通股每股利潤變動率大于息稅前利潤變動率的現象。聯合杠桿，又稱總杠桿，是營業杠桿與財務杠桿的復合作用。（營業杠桿系數DOL財務杠桿系數DFL，總杠桿系數DTL，息稅前利潤EBIT,普通股每股利潤EPS-EBIT/EBITDOLQ/QEBIT/EBITS/SDFLEPS/EPSEBIT/EBITEBITEBIT1DTLDOLDF

55、LEPS/EPSQ/Q資本結構是公司各種資本的構成及其比例關系。它是公司籌資決策的核心問題。最佳資本結構是使公司綜合資本成本最低，同時公司價值最大的資本結構。西方現代資本結構理論包括MM理論、權衡理論和不對稱信息理論。公司應以現代資本結構理論為指導，綜合考慮有關影響因素，運用適當的方法確定最佳資本結構。最佳資本結構的決策方法有比較資本成本法、每股利潤分析法和比較公司價值法。比較資本成本法一般是比較兩種決策的綜合資本成本，小的為優。每股利潤分析法則是利用公式比較：(EBIT*li)(1T)Dpi(EBIT*I2)(1T)Dp2NiN2說完資本結構決策，下面要說的是公司的股利決策。利潤是企業經營的目標和成果，利潤分配是企業財務活動承上啟下的重要環節，是財務管理的重要領域。股份公司利潤分配的核心問題是股利分配政策。股利分配政策是公司管理當局對公司股利分配的有關事項所采取的方針和策略。它主要研究兩個問題： 現金股利的支付能否影響股東財富 向金股利能否影響股東財富最大化的股利支付率股利基本政策分為股利無關論和股利相關論。股利無關論認為，公司股利分配政策不會對公司的股票價格產生影響。而股利相關論認為公司的股利分配政策會對公司股票價格產生較大的影響。它包括“一鳥在手”論、信息傳播論、假設排除論。“一鳥在手”論這種觀點認為，在股利收入與股票價格上漲產生的資本利得收