1、期貨從業資格期貨基礎知識第四章套期保值第一節套期保值的概念與原理知識點一企業面臨的風險與管理方式（熟悉）一、企業經營面臨的風險（一）價格風險（二）政治風險（三）法律風險（四）操作風險（五）信用風險二、企業管理風險的手段（一）消極躲避（二）預防（三）分散（四）轉移（套期保值屬于該類）三、套期保值轉移的風險類型（一）價格風險1.商品價格風險2,利率風險3 .匯率風險4 .股票價格風險（二）信用風險知識點二套期保值的原理（熟悉）一、套保的概念套期保值又稱避險、對沖等。廣義上的套期保值，是指企業利用一個或一個以上的工具進行交易，預期全部或部分對沖其生產經營中所面臨的價格風險的方式。二、套保的工具（一）

2、期貨（二）期權（三）遠期（四）互換三、套保的原理期貨價格與現貨價格受到相似的供求等因素影響，兩者的變動趨勢趨同，通過套期保值，無論價格是漲還是跌，用一個市場盈利彌補另一個市場虧損知識點三實現“風險對沖”，在套期保值操作中應滿足的條件（掌握）一、在套期保值數量選擇上，要使期貨與現貨市場的價值變動大體相當二、期貨頭寸方向的選擇上，應與現貨頭寸相反或作為現貨未來交易的替代物三、期貨頭寸持有時間段與現貨承擔風險的時間段對應注：這種時間段上的對應，并不一定要求期貨合約月份的選擇與現貨市場承擔風險的時期完全對應起來，通常合約月份要等于或遠于這一時間段。第二節套期保值的種類知識點一賣出套期保值（掌握）一、賣

3、出套期保值適用的情形（一）持有某種商品或資產（此時持有現貨多頭頭寸），擔心市場價格下跌，使其持有的商品或資產的市場價值下降，或者其銷售收益下降。（二）已經按固定價格買入未來交收的商品或資產（此時持有現貨多頭頭寸），擔心市場價格下跌，使其商品或資產市場價值下降或其銷售收益下降。（三）預計在未來要銷售某種商品或資產，但銷售價格尚未確定，擔心市場價格下跌，使其銷售收益下降。二、案例（一）王老師的小訣竅：做題四步驟第一步：回表格第二步：填數字第三步：標買賣第四步：算盈虧（二）案例110月初，某地玉米現貨價格為1710元/噸，當地某農場年產玉米5000噸。該農場對當前價格比較滿意，擔心待新玉米上市后，銷

4、售價格可能會下跌，該農場決定進行套期保值交易。10月5日該農場賣出500手（每手10噸）第二年1月份交割的玉米期貨合約進行套期保值，成交價格為1680元/噸。到了11月，隨著新玉米的大量上市，以及養殖業對玉米需求疲軟，玉米價格開始大幅下滑。11月5日，該農場將收獲的5000噸玉米進行銷售，平均價格為1450元/噸，與此同時將期貨合約買入平倉，平倉價格為1420元/噸。現期開買1710賣1680平賣1450買1420盈勺-260260通過套期保值，該農場的玉米實際售價為1450+260=1710元/噸，與最初計劃套期保值時的現貨價格相等。（三）案例2根據案例1相關條件，假設經過一個月后，現貨價格

5、漲至1950元/噸，期貨價格漲至1920元/噸的情形，盈虧如下現期開買1710賣1680平賣1950買1920盈勺240-240通過套期保值，該農場的玉米實際的售價仍為1950-240=1710元/噸，與最初計劃套期保值時的現貨價格相等。（四）結論在案例2中，該農場似乎不進行套期保值操作會更好些，因為可以實現投機性的收益240元/噸。但需要注意的是，農場參與套期保值操作的目的是為了規避價格不利變化的風險，而非獲取投機性收益。事實上，套期保值操作在規避風險的同時，也放棄了獲取投機性收益的機會。知識點二買入套期保值（掌握）一、買入套期保值適用的情形（一）預計未來要購買某種商品或資產，購買價格尚未確

6、定時，擔心市場價格上漲，使其購入成本提高。（二）目前尚未持有某種商品或資產，但已按固定價格將該商品或資產賣出（此時處于現貨空頭頭寸），擔心市場價格上漲，影響其銷售收益或者采購成本。二、案例（一）案例1某一鋁型材廠的主要原料是鋁錠，某年3月初鋁錠的現貨價格為16430元/噸。該廠1f劃5月份需使用500噸鋁錠。由于目前庫存已滿且能滿足當前生產使用，如果現在購入，要承擔倉儲費和資金占用成本，而如果等到5月份購買又可能面臨價格上漲風險。于是該廠決定進行鋁的買入套期保值操作。3月1日，該廠以17310元/噸的價格買入100手（每手5噸）6月份到期的鋁期貨合約。到了5月1日，現貨市場鋁錠價格上漲至170

7、30元/噸，期貨價格漲至17910元/噸。該鋁型材廠按照當前的現貨價格購入500噸鋁錠，同時將期貨多頭頭寸對沖平倉，結束套期保值。現期開賣16430買17310平買17030賣17910盈勺-600600通過套期保值，該鋁型材廠實際購買鋁錠的成本為17030-600=16430元/噸，與3月初現貨價格水平完全一致。（二）案例2假如5月初鋁錠的價格不漲反跌，現貨、期貨都下跌了600元/噸，則該鋁型材廠的套期保值結果如表現期開賣16430買17310平買15830賣16710盈勺600-600通過套期保值，該鋁型材廠鋁錠實際的采購價為15830+600=16430元/噸，與3月初計劃套期保值時的現

8、貨價格相等。第三節基差與套期保值效果知識點一基差的定義（掌握）基差是某一特定地點某種商品或資產的現貨價格與相同商品或資產的某一特定期貨合約價格間的價差。用公式可簡單地表示為：基差=現貨價格-期貨價格知識點二基差走強與基差走弱（熟悉）王老師的出題陷阱應對小訣竅一、基差走強（數字變大）（一）基差為正，且數值變大（二）基差為負，且絕對值變小（三）基差由負數變為正數二、基差走弱（數字變小）（一）基差為正，且數值變小（二）基差為負，且絕對值變大（三）基差由正數變為負數知識點三基差變動與賣出套期保值（掌握）一、案例15月初某糖廠與飲料廠簽訂銷售合同，約定將在8月初銷售100噸白糖，價格按交易時的市價計算。

9、目前，白糖現貨價格為5500元/噸。該糖廠擔心未來糖價會下跌，于是賣出10手（每手10噸）9月份白糖期貨合約，成交價格為5800元/噸。至8月初交易時，現貨價跌至每噸5000元/噸，與此同時，期貨價格跌至5200元/噸。該糖廠按照現貨價格出售100噸白糖，同時按照期貨價格將9月份白糖期貨合約對沖平倉。現期基差開買5500賣5800-300平賣5000買5200-200盈勺-500600走強100在該案例中，該糖廠白糖的實際售價相當于是：現貨市場實際銷售價格+期貨市場每噸盈利=5000+600=5600元。要比5月初的5500元/噸的現貨價格高100元/噸，這表明，進行賣出套期保值，如果基差走強

10、，兩個市場盈虧相抵后存在凈盈利。二、案例25月初某地鋼材價格為4380元/噸。某經銷商目前持有5000噸鋼材存貨尚未出售。為了防范鋼材價格下跌風險，該經銷商賣出500手（每手10噸）11月份螺紋鋼期貨合約進行套期保值，成交價格為4800元/噸。到了8月初，鋼材價格出現上漲，該經銷商按4850元/噸的價格將該批現貨出售，與此同時，將期貨合約對沖平倉，成交價格為5330元/噸。現期基差開買4380賣4800-420平賣4850買5330-480盈勺470-530椀60-期貨市場每噸虧損在該案例中，該經銷商的鋼材的實際售價相當于：現貨市場實際銷售價格=4850-530=4320/噸。該價格要比5月初

11、的4380元/噸的現貨價格低60元/噸，這表明，進行賣出套期保值，如果基差走弱，兩個市場盈虧相抵后存在凈虧損。知識點四基差變動與買入套期保值（掌握）一、案例15月初，某飼料公司預計3個月后需要購入3000噸豆粕。為了防止豆粕價格上漲，該飼料公司買入9月份豆粕期貨合約300手（每手10噸），成交價格為2910元/噸。當時現貨市場豆粕價格為3160元/噸。至8月份，豆粕現貨價格上漲至3600元/噸，該飼料公司按此價格采購3000噸豆粕，與此同時，將豆粕期貨合約對沖平倉，成交價格為3280元/噸。現期基差開賣3160買2910250平買3600賣3280320盈勺-440370走強70在該案例中，該

12、飼料公司的豆粕的實際購入彳相當于：現貨市場實際采購價格-期貨市場每噸盈利=3600-370=3230元/噸。該價格要比5月初的3160元/噸的現貨價格高70元/噸，這表明，進行買入套期保值，如果基差走強，兩個市場盈虧相抵后存在凈虧損。二、案例23月初，某輪胎企業為了防止天然橡膠原料價格進一步上漲，買入7月份天然橡膠期貨合約100手（每手10噸），成交價格為24000元/噸，對其未來生產所需要的1000噸天然橡膠進行套期保值。當時現貨市場天然橡膠價格為23000元/噸。之后天然橡膠價格未漲反跌，至6月初，天然橡膠現貨價格跌至20000元/噸。該企業按此價格購入天然橡膠現貨1000噸，與此同時，將

13、天然橡膠期貨合約對沖平倉，成交價格為21200元/噸。現期基差開賣23000買24000-1000平買20000賣21200-1200盈勺30002800走弱200在該案例中，該輪胎企業的天然橡膠的實際購入價相當于是：現貨市場實際采購價格+期貨市場每噸虧損=20000+2800=22800（元/噸）。該價格要比3月初的23000元/噸的現貨價格低200元/噸，這表明，進行買入套期保值，如果基差走弱，兩個市場盈虧相抵后存在凈盈利。知識點五基差變動對套期保值的影響（掌握）套保效果類型基差笠動買入套期保值賣出套期保值完全套期保值基差不斐盈虧剛好完全相抵不完全套期保值基差走強凈虧損凈盈利基差走弱凈盈利

14、凈虧損王老師的口訣買走弱，賣走強知識點六影響基差的因素（熟悉）-、持倉費（一）概念基差的大小主要與持倉費有關。持倉費，又稱為持倉成本，是指為擁有或保留某種商品、資產等而支付的倉儲費、保險費和利息等費用總和。（二）影響因素持倉費高低與距期貨合約到期時間長短成正比。二、正向市場與反向市場（一）正向市場當期貨價格高于現貨價格或者遠期期貨合約價格高于近期期貨合約價格時，這種市場狀態稱為正向市場，此時基差為負值。正向市場主要反映了持倉費。（二）反向市場當現貨價格高于期貨價格或者近期期貨合約價格高于遠期期貨合約價格時，這種市場狀態稱為反向市場，或者逆轉市場、現貨溢價，此時基差為正值。（三）反向市場的出現的

15、原因1 .近期對某種商品或資產需求非常迫切，遠大于近期產量及庫存量，使現貨價格大幅度增加，高于期貨價格2 .預計將來該商品的供給會大幅度增加，導致期貨價格大幅度下降，低于現貨價格。知識點七規避基差風險的操作方式（了解）一、點價交易（一）概念點價交易是指以某月份的期貨價格為計價基礎，以期貨價格加上或減去雙方協商同意的升貼水來確定雙方買賣現貨商品的價格的定價方式。點價交易從本質上看是一種為現貨貿易定價的方式，交易雙方并不需要參與期貨交易。（二）分類（根據確定具體時點的實際交易價格的權利歸屬劃分）1 .買方叫價2 .賣方叫價二、點價交易與套期保值的結合（基差交易）（一）概念因為在實施點價之前，雙方所

16、約定的期貨基準價格是不斷變化的，所以交易者仍然面臨價格變動風險。為了有效規避這一風險，交易者可以將點價交易與套期保值結合在一起進行操作，形成基差交易。（二）案例10月20日，中國某榨油廠與美國某貿易商簽訂進口合同，約定進口大豆的到岸價為“CBOT的1月大豆期貨合約+CNF100美分”，即在1月份CBOT大豆期貨價格的基礎上加上100美分/蒲式耳的升水，以此作為進口到岸價格，并約定由該榨油廠在12月15日裝船前根據CBOT期貨盤面價格自行點價確定。合同確立后，大豆的進口到岸價格實際上并未確定下來，如果在榨油廠實施點價之前，1月份CBOT大豆期貨價格上漲，該榨油廠就要接受此高價。為了規避這一風險，該榨油廠在簽訂進口合同同時，在CBOT上買入等數量的1月份大豆期貨合約進行套期保值。到了12月15日，該貿易商完成大豆裝船，并通知該榨油廠點價。該油廠在1月份CBOT大豆期貨上分批完成點價，均價為1030美分/蒲式耳。該批大豆的進口到岸價也相應確定下來，為1030+100=1130（美分/蒲式耳）。該榨油廠按該價格向貿易商結清貨款。與此同時，該榨油廠將套期保值頭寸賣出平倉，結束交易。假設在簽訂進口合同時期貨價格為800美分/蒲式耳，這意味著，如果不進行套期保值，在該榨油廠實施點價時，由于期貨價格上漲至1030