1、四、計算及分析題：1.假定某企業集團持有其子公司60%的股份，該子公司的資產總額為1000萬元，其資產報酬率（也稱為投資報酬率，定義為息稅前利潤與總資產的比率）為20%,負債利率為8%，所得稅率為25。假定該子公司負債與權益（融資戰略）的比例有兩種情況：一是保守型30：70，二是激進型70：30。對于這兩種不同的融資戰略，請分步計算母公司的投資回報，并分析二者的風險與收益情況。1解：（1）息稅前利潤=總資產×20%保守型戰略=1000×20%=200（萬元） 激進型戰略=1000×20%=200（萬元）（2）利息=負債總額×負債利率保守型戰略=1000&

2、#215;30%×8%=24（萬元） 激進型戰略=1000×70%×8%=56（萬元）（3）稅前利潤（利潤總額）=息稅前利潤利息保守型戰略=20024=176 激進型戰略=20056=144（4）所得稅=利潤總額（應納稅所得額）×所得稅稅率保守型戰略=176×25%=44 激進型戰略=144×25%=36（5）稅后凈利 （凈利潤）=利潤總額所得稅保守型戰略=17644=132 激進型戰略=14436=108（6）稅后凈利中母公司收益（控股60%）保守型戰略=132×60%=79.2 激進型戰略=108×60%=.

3、64.8（7）母公司對子公司的投資額保守型戰略=1000×70%×60%=420 激進型戰略=1000×30%×60%=180（8）母公司投資回報率保守型戰略=79.2/420=18.86% 激進型戰略=64.8/64.8= 36%列表計算如下：保守型激進型息稅前利潤（萬元）1000×20%=2001000×20%=200利息（萬元）300×8%=24700×8%=56稅前利潤（萬元）200-24=176200-56=144所得稅（萬元）176×25%=44144×25%=36稅后凈利（萬元）1

4、76-44=132144-36=108稅后凈利中母公司收益（萬元）132×60%=79.2108×60%=64.8母公司對子公司的投資額（萬元）700×60%=420300×60%=180母公司投資回報（）79.2/420=18.8664.8/180=36分析：上述兩種不同的融資戰略，子公司對母公司的貢獻程度完全不同，保守型戰略下子公司對母公司的貢獻較低，而激進型則較高。同時，兩種不同融資戰略導向下的財務風險也是完全不同，保守型戰略下的財務風險要低，而激進型戰略下的財務風險要高。這種高風險高收益狀態，是企業集團總部在確定企業集團整體風險時需要權衡考慮的。

5、2.已知某目標公司息稅前營業利潤為4000萬元，維持性資本支出1200萬元，增量營運資本400萬元，所得稅率25%。請計算該目標公司的自由現金流量。2解： 自由現金流量息稅前營業利潤×（1所得稅率）維持性資本支出增量營運資本4000×（125）12004001400（萬元）32009年底，某集團公司擬對甲企業實施吸收合并式收購。根據分析預測，購并整合后的該集團公司未來5年中的自由現金流量分別為-3500萬元、2500萬元、6500萬元、8500萬元、9500萬元,5年后的自由現金流量將穩定在6500萬元左右；又根據推測，如果不對甲企業實施并購的話，未來5年中該集團公司的自由

6、現金流量將分別為2500萬元、3000萬元、4500萬元、5500萬元、5700萬元，5年后的自由現金流量將穩定在4100萬元左右。并購整合后的預期資本成本率為6%。此外，甲企業賬面負債為1600萬元。要求：采用現金流量貼現模式對甲企業的股權現金價值進行估算。3.解：2010-2014年甲企業的增量自由現金流量分別為：-6000（-3500-2500）萬元、-500（2500-3000）萬元、2000(6500-4500)萬元、3000(8500-5500)萬元、3800（9500-5700）萬元； 2014年及其以后的增量自由現金流量恒值為2400（6500-4100）萬元。經查復利現值系數

7、表，可知系數如下：n1234560.9430.890.840.7920.747甲企業2010-2014年預計整體價值6000×0.943500×0.892000×0.843000×0.7923800×0.7475658445168023762838.6791.6（萬元） 2014年及其以后甲企業預計整體價值（現金流量現值）29880（萬元）甲企業預計整體價值總額791.62988030671.6（萬元）甲企業預計股權價值=30671.6-1600=29071.6（萬元）4.甲公司已成功地進入第八個營業年的年末，且股份全部獲準掛牌上市，年平均市盈

8、率為15。該公司2009年12月31日資產負債表主要數據如下：資產總額為20000萬元，債務總額為4500萬元。當年凈利潤為3700萬元。甲公司現準備向乙公司提出收購意向（并購后甲公司依然保持法人地位），乙公司的產品及市場范圍可以彌補甲公司相關方面的不足。2009年12月31日B公司資產負債表主要數據如下：資產總額為5200萬元，債務總額為1300萬元。當年凈利潤為480萬元，前三年平均凈利潤為440萬元。與乙公司具有相同經營范圍和風險特征的上市公司平均市盈率為11。甲公司收購乙公司的理由是可以取得一定程度的協同效應，并相信能使乙公司未來的效率和效益提高到同甲公司一樣的水平。要求：運用市盈率法

9、，分別按下列條件對目標公司的股權價值進行估算。（1）基于目標公司乙最近的盈利水平和同業市盈率；（2）基于目標公司乙近三年平均盈利水平和同業市盈率。（3）假定目標公司乙被收購后的盈利水平能夠迅速提高到甲公司當前的資產報酬率水平和甲公司市盈率。4.解：（1）乙目標公司當年股權價值=480×11=5280（萬元）（2）乙目標公司近三年股權價值=440×11=4840（萬元）（3）甲公司資產報酬率=3700/20000=18.5%（4）乙目標公司預計凈利潤=5200×18.5%=962（萬元）（5）乙目標公司股權價值=962×15=14430（萬元）5.某集團公

10、司意欲收購在業務及市場方面與其具有一定協同性的甲企業60%的股權，相關財務資料如下：甲企業擁有6000萬股普通股，2007年、2008年、2009年稅前利潤分別為2200萬元、2300萬元、2400萬元，所得稅率25%；該集團公司決定選用市盈率法，以甲企業自身的市盈率20為參數，按甲企業三年平均盈利水平對其作出價值評估。要求：計算甲企業預計每股價值、企業價值總額及該集團公司預計需要支付的收購價款。5.解：甲企業近三年平均稅前利潤（2200+2300+2400）/32300（萬元） 甲企業近三年平均稅后利潤2300×（1-25%）1725（萬元）甲企業近三年平均每股收益1725/600

11、00.29（元/股） 甲企業每股價值每股收益×市盈率0.29×205.8（元/股） 甲企業價值總額5.8×600034800（萬元）集團公司收購甲企業60%的股權，預計需支付的價款為： 34800×60%20880（萬元）6.A公司2009年12月31日的資產負債表（簡表）如下表所示。 資產負債表（簡表）2009年12月31日 單位：萬元資產項目金額負債與所有者權益項目金額流動資產固定資產50000100000短期債務長期債務實收資本留存收益40000100007000030000資產合計150000負債與所有者權益合計150000假定A公司2009年的

12、銷售收入為100000萬元，銷售凈利率為10%，現金股利支付率為40%。公司營銷部門預測2010年銷售將增長12%，且其資產、負債項目都將隨銷售規模增長而增長。同時，為保持股利政策的連續性，公司并不改變其現有的現金股利支付率這一政策。要求：計算2010年該公司的外部融資需要量。6.解：（1）A公司2010年增加的銷售額為100000×12%=12000萬元（2）A公司銷售增長而增加的投資需求為（150000/100000）×12000=18000（3）A公司銷售增長而增加的負債融資量為（50000/100000）×12000=6000（4）A公司銷售增長情況下提供

13、的內部融資量為100000×（1+12%）×10%×（1-40%）=6720（5）A公司外部融資需要量=18000-6000-6720=5280萬元7.甲公司2009年12月31日的資產負債表（簡表）如下表所示。2009年12月31日 單位：億元資產項目金額負債與所有者權益項目金額現金應收賬款存貨固定資產5253040短期債務長期債務實收資本留存收益40104010資產合計100負債與所有者權益合計100甲公司2009年的銷售收入為12億元，銷售凈利率為12%，現金股利支付率為50%，公司現有生產能力尚未飽和，增加銷售無需追加固定資產投資。經營銷部門預測，公司20

14、10年度銷售收入將提高到13.5億元，公司銷售凈利率和利潤分配政策不變。要求：計算2010年該公司的外部融資需要量。7.解：（1）甲公司資金需要總量=（5+25+30）/12-(40+10)/12 ×(13.5-12)=1.25億元（2）甲公司銷售增長情況下提供的內部融資量為13.5×12%×（1-50%）=0.81億元（3）甲公司外部融資需要量=1.25-0.81=0.44億元8.某企業集團是一家控股投資公司，自身的總資產為2000萬元，資產負債率為30。該公司現有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司對三家子公司的投資總額為1000萬元，對各子公司的投資及所占股份見

15、下表：子公司母公司投資額（萬元）母公司所占股份（）甲公司400100乙公司35075丙公司25060假定母公司要求達到的權益資本報酬率為12，且母公司的收益的80來源于子公司的投資收益，各子公司資產報酬率及稅負相同。要求：（1）計算母公司稅后目標利潤；（2）計算子公司對母公司的收益貢獻份額；（3）假設少數權益股東與大股東具有相同的收益期望，試確定三個子公司自身的稅后目標利潤。8.解：（1）母公司稅后目標利潤2000×（130）×12168（萬元）（2）子公司的貢獻份額：甲公司的貢獻份額168×80×53.76（萬元） 乙公司的貢獻份額168×8

16、0×47.04（萬元） 丙公司的貢獻份額168×80×33.6（萬元）（3）子公司的稅后目標利潤：甲公司稅后目標利潤53.76÷10053.76（萬元） 乙公司稅后目標利潤47.04÷7562.72（萬元） 丙公司稅后目標利潤33.6÷6056（萬元）9.某企業2009年末現金和銀行存款80萬元，短期投資40萬元，應收賬款120萬元，存貨280萬元，預付賬款50萬元；流動負債420萬元。試計算流動比率、速動比率，并給予簡要評價。9.解：流動資產80+40+120+280+50570（萬元）流動比率流動資產流動負債5704201.36速

17、動資產流動資產存貨預付賬款570-280-50240（萬元）速動比率速動資產流動負債2404200.57由以上計算可知，該企業的流動比率為1.362,速動比率0.571,說明企業的短期償債能力較差，存在一定的財務風險10.某企業2009年有關資料如下：（金額單位：萬元） 項目年初數年末數本年或平均存貨45006400流動負債37505000總資產937510625流動比率1.5速動比率0.8權益乘數1.5流動資產周轉次數4凈利潤1800要求：（1）計算流動資產的年初余額、年末余額和平均余額（假定流動資產由速動資產與存貨組成）。（2）計算本年度產品銷售收入凈額和總資產周轉率。（3）計算銷售凈利率

18、和凈資產利潤率。10.解：流動資產年初余額=3750×0.8+4500=7500（萬元）流動資產年末余額=5000×1.5=7500（萬元）流動資產平均余額=7500（萬元）產品銷售收入凈額=4×7500=30000（萬元）總資產周轉率=30000/（9375+10625）÷2=3（次）銷售凈利率=1800÷30000×100%=6%凈資產利潤率=6%×3×1.5=27%11.某企業2009年產品銷售收入12000萬元，發生的銷售退回40萬元，銷售折讓50萬元，現金折扣10萬元產品銷售成本7600萬元年初、年末應收

19、賬款余額分別為180萬元和220萬元；年初、年末存貨余額分別為480萬元和520萬元；年初、年末流動資產余額分別為900萬元和940萬元。要求計算：（1）應收賬款周轉次數和周轉天數；（2）存貨周轉次數和周轉天數；（3） 流動資產周轉次數和周轉天數。11.解：銷售收入凈額12000-40-50-1011900（萬元）應收賬款的周轉次數11900（180+220）259.5（次）應收賬款的周轉天數36059.56.06（天）存貨的周轉次數7600（480+520）215.2（次）存貨的周轉天數36015.223.68（天）流動資產的周轉次數11900（900+940）212.93（次）流動資產的周轉天數36012.9327.84（次）12.不同資本結構下甲、乙兩公司的有關數據如表所示：子公司甲子公司乙有息債務（利率為10%）700200凈資產300800總資產（本題中，即“投入資本”）1000