1、第二章第二章 基金的分類基金的分類一、基本內容一、基本內容基金的分類合同型基金與公司型基金成長型、收入型、平衡型和價值型基金開放式基金與封閉式基金貨幣市場基金股票基金、債券基金和混合式基金國內、國際、離岸和海外基金公募基金與私募基金二、學習目的與要求二、學習目的與要求 了解證券投資基金分類的意義，掌握各類基金的基本特征及其區別。 了解股票基金在投資組合中的作用，掌握股票基金與股票的區別，熟悉股票基金的分類，了解股票基金的投資風險，掌握股票基金的分析方法 了解債券基金在投資組合中的作用，掌握債券基金與債券的區別，熟悉債券基金的分類，了解債券基金的投資風險，掌握債券基金的分析方法二、學習目的與要求

2、二、學習目的與要求 了解貨幣市場基金在投資組合中的作用，了解貨幣市場工具與貨幣市場基金的投資對象，了解貨幣市場基金的投資風險，掌握貨幣市場基金的分析方法。 了解混合基金在投資組合中的作用，了解混合基金的類型，了解混合基金的風險。 了解保本基金的特點，掌握保本基金的保本策略，了解保本基金的類型，了解保本基金的投資風險，掌握保本基金的分析方法。 了解ETF的特點、套利原理，了解ETF的類型，了解ETF的風險及其分析方法。第一節第一節 契約型基金與公司型基金契約型基金與公司型基金一、契約型基金一、契約型基金契約型基金是基于一定的信托契約而組織起來的信托投資制度，一般由投資者、基金管理公司、基金托管機

3、構三方通過訂立信托投資契約而建立。基金合同通常包括三個當事人。o(1）委托人(Depositor) /受益人o委托人是投資基金的收益憑證持有人，即基金的投資者。作為自益信托的投資者，基金投資者既是委托人，又是受益人。o（2）受托人(Trustee) 之一基金管理人 負責對基金資產進行具體的投資運用，并和托管人簽訂基金托管協議。o（3）受托人(Trustee) 之二托管人 一般由銀行或者信托公司擔任，負責保管信托財產。5契約型基金中信托關系當事人是誰？存在不同觀點。目前國內統一二、公司型基金二、公司型基金公司型基金在法律上是具有獨立法人地位的股份投資公司。公司型基金依據公司章程設立，基金投資者是

4、基金公司的股東，享有股東權，按所持有的股份承擔有限責任，分享投資收益。三、契約型基金與公司型基金的區別三、契約型基金與公司型基金的區別法律形式法律形式 契約型基金不具有法人資格 公司型基金具有法人資格投資者地位投資者地位 契約型基金的投資者只是基金份額持有人 公司型基金的投資者是公司的股東法律形式法律形式 契約型基金依據基金合同營運基金 公司型基金依據基金公司章程營運基金項目比較內容契約型基金公司型基金法律依據依據基金契約組建的，信托法是其設立的依據依據公司法組建法人資格不具有法人資格具有法人資格的股份有限公司投資者的地位作為信托契約中規定的受益人，對基金如何運用所做的重要投資決策通常不具有發

5、言權投資者作為公司的股東有權對公司的重大決策發表自己的意見融資渠道不具有法人資格，一般不能向銀行貸款具有法人資格，擴大公司規模時，可以向銀行貸款基金的發行憑證發行受益憑證籌集資金，僅僅是一種信托關系發行普通股票，既是所有權憑證，又反映信托關系運營方式依據基金契約建立、運作，契約期滿，基金運營隨即終止除非依據公司法破產、清算，否則公司一般都具有永久性，公司運營具有股份公司的特征9契約型基金與公司型基金的區別契約型基金與公司型基金的區別 各國的投資基金的形式不同 美國公司型 ； 英國、日本、東南亞、香港、中國等契 約型契約型與公司型孰優孰劣？ 從契約型向公司型轉變，是當今的一個潮流。 我國法律的障

6、礙契約型基金的法律缺陷 一紙契約； 信息不對稱形成的霸王條款； 利用單邊的強勢地位造成有欺詐嫌疑的行為 ； 對于權責規定的漏洞 ； 契約本身的格式化操作形式 ；契約型基金的治理結構 基金業治理問題的緣起信息經濟學解釋 事前信息不對稱（knowledge)，事后信息不對稱(ability) 基金管理業： “投資者的貨幣資本與基金管理人的人力 資本的一個特別合約”（李建國）契約型基金的治理問題關鍵：基金管理公司的內在價值取向矛盾委托人、受益人利益最大化，還是股東價值最大化？ 從整體上看，這個產業發展的記錄令人驚訝，最悲觀的預言家的預言得到證實，無規范的證券投資信托事業帶給投資人悲慘的結果。往往，證

7、券投資信托公司及投資公司的發起人或內部人，將該事業當作個人的附屬物，用來獲取個人的利益，卻給股東帶來損害。 太多的例子顯示：發起人、經理人及內部人完全忽略他們對投資人基本的忠實義務.美國證券交易委員會SEC，19401940年投資公司法的精神將投資者定位在基金金字塔結構頂端，目前基金業的現實卻是背道而馳。基金業現在一個嚴峻的問題是,基金管理公司失去了管 理人的服務精神。他們的工作應當是保護和服務投資 者,而相反他們更像是推銷員。如果他們真的將投資者 放在金字塔的頂端,就不會在1999年發行互聯網基金, 就不會讓投資者特別是初涉資本市場的投資者去買那 些激進的高風險、未經檢驗的投資產品。先鋒基金

8、(VanguardVanguard)的創始人約翰鮑格爾(John John BogleBogle)investors interests always come first美國投資公司協會前主席Matthew P.Fink 認為，共同基金取得成功的關鍵是誠信的傳統，即基金業共同維護和遵守有關 的法規、條例和自律守則。2003年9月美國爆發基金業丑聞 起因：Eliot Spitzer， 盤后交易（late trading) 擇時交易(time trading)：時差套利（time zone arbitrage）；流動性套利（liquidity arbitrage）雷達之下擇時（Timing un

9、der radar ）從2001年開始，美洲銀行（1）為Canary安裝了最先進的電子設備，允許它可以在美洲銀行管理的數百個基金進行盤后交易；（2）允許它在其基金家族 “Nations Funds”進行擇時交易；（3）為它提供幾千 萬至數億美元的信用資金進行盤后及擇時交易；（4） 在市場下跌時為Canary提供短頭部分的衍生品，以進行擇時。這些事實沒有在“Nations Funds”的招募說明書中披露。在此過程中，Canary成為美洲銀行最大的客戶。這種關系是互利的：Canary通過盤后和擇時交易獲取了數千萬美元的利潤，美洲銀行也獲取了數百萬美元利潤。 自2003年9月以來，SEC陸續對包括B

10、ank of America、Strong Capital Management、Putnam Investment Management、 Prudential Securities、Morgan Stanley DW、Alliance Capital Management、Invesco Funds Group、Massachusetts Financial Services等著名的資產管理公司或證券公司在內的二 十多家違規機構及這些機構的違規人員采取法律行動。制裁措 施包括譴責、停止侵害、返還違法所得、罰款、暫停或終止資 格、禁止從業等。 SEC還提起一些民事訴訟或與州檢察長一致采取法律

11、行動。 SEC采取行政訴訟時，被告常常要求和解，同意以減輕處罰以 及公開其違法事實為條件，以節省開支并縮短審理時間。作為 和解的條件，SEC一般要求被告同意公布其違法行為。和解結 案，被告通常需支付巨額款項，如Massachusetts Financial Services支付3.5億美元、美洲銀行支付3.75億美元、Strong Capital Management支付1.4億美元、Alliance Capital Management支付2.5億美元。這些款項，一部分是作為罰款， 一部分用于補償投資者損失。2004年7月份，美國證監會通過了投資公 司治理準則，作為1940年投資公司法案 的

12、補充。其中，條例要求基金公司董事會組 成中有75%以上獨立董事,董事長必須是獨立 董事。8月份，美國證監會通過了相關條 例，要求基金經理披露自身在其管理基金中 的投資金額以及其獎金報酬的構成。契約型基金治理中的道德風險問題1、凈值操縱 關系基金管理費、基金排名：周末、年末基金重倉股股價異動； 2、操縱市場坐莊； 鎖倉（基金鎖倉或聯合鎖倉）（1）相對委托（合謀）：對敲；（2）連續交易：對倒3、內幕交易 基金與上市公司的內幕交易； 基金管理人的內幕交易（FRONT RUNNING，”老鼠倉”） 基金與基金的機構投資者之間的內幕交易擇時套利；特殊事件套利 案例：2006年日本活力門事件4、關聯交易利

13、益輸送 基金與基金管理公司控股股東之間的關聯交易（資產管理業務：自營；投行業務：承銷、配股、 增發、股改；經紀業務：分配交易席位）同一管理人的不同基金之間的交易（倒倉）;案例：2005/10中國證監會調查部分基金公司的利益輸送：封閉式基金與社保基金賬戶之間的利益 輸送2006年2月興業可轉債基金事件 2005/12/29日，興業可轉債基金暫停申購，1月5日 恢復申購。事后披露，12/28日，接受了4.5億元的申購 2006/2，證券市場周刊、21世紀經濟報道 的質疑文章；興業基金公司的嚴正申明 如何看待此事？孰是孰非？擇時交易行為 此時帶動了監管部門對申購套利的關注 長盛基金（旗下長盛動態、價

14、值、中信全債）、銀河基金、海富通、華寶興業等幾乎 所有重倉招行股票的基金宣布了暫停申購， 自2006/2/21（或22日）至招行股票復牌， 暫停申購。 股改停牌等特殊事件下的暫停大額申購成為慣例 5、互惠交易證券公司銷售基金，基金管理人分配證券交易傭金。Soft dollar協議（基金銷售中的“軟元” ）“收入分成安排”（revenue sharing arrangement） 6、基金投資中的群體思維、羊群行為的危害抱團 取暖 為了聲譽和報酬考慮的基金經理的羊群行為（行為金融學分析）2005年5月，基金重倉股的集體減倉（煙臺萬華，中集 集團）排名制度下的行為 “處世哲學告訴人們：就人們的聲譽

15、而言，循規蹈矩的失敗者要好于獨出心裁的成功者。”凱恩斯，1936 7、基金銷售中的道德風險 銷售商的利益與投資者的利益沖突；犧牲老基金的利益來吸引新的基金投資者，“首發的面子工程”對機構投資者承諾最低回報；給予銷售人員“軟元”回 報；尾隨傭金；基金銷售中還有其他一些不當做 法，如非現金補償、銷售競賽等。（基金銷售的非現金補償為NASD所禁止。） “基金天生是被出售的，而不是被購買的。” 8、信息披露中的道德風險年報、中報、季報為時點報告，管理人可能誤導投資者。對特定大客戶提前告知基金的投資組合。第二節第二節 開放式基金與封閉式基金開放式基金與封閉式基金一、封閉式基金一、封閉式基金基金份額在基金

16、合同期限內固定不變，基金份額可以在依法設立的證券交易所交易，但基金份額持有人不得申請贖回的一種基金運作方式。二、開放式基金二、開放式基金基金份額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所進行申購或者贖回的一種基金運作方式。（不包括ETF和LOF）三、封閉式基金與開放式基金的區別三、封閉式基金與開放式基金的區別哪些方面有區別呢？哪些方面有區別呢？ 1 1、期限、期限 2 2、份額限制、份額限制3 3、交易場所、交易場所4 4、價格形成方式、價格形成方式5 5、激勵約束機制、激勵約束機制與投資策略與投資策略封閉式基金仍有生存空間o 1.管理資產穩定o 2.投資機會廣泛o 3.交易便利，流動性強

17、o 4.低成本運作. LOF (Listed Open-Ended Fund)譯為上市型開放式基金，它是指在交易所上市交易的開放式證券投資基金。LOF的主要功能是在保持現行開放式基金運作模式不變的基礎上，增加交易所發行和交易的渠道，充分利用證券交易所現有的技術系統和結算系統。 29 LOF兼具封閉式基金交易方便、交易成本較低和開放式基金價格貼近凈值的優點，為交易所交易基金在中國現行法規下的變通品種，被稱為中國特色的ETF LOF與ETF不同的是：LOF的申購、贖回都是基金份額與現金的交易，可在代銷網點進行；而ETF的申購、贖回則是基金份額與一攬子股票的交易，且通過交易所進行。30和開放式基金相

18、比,LOF基金具有如下優點o 1、交易方便、交易方便 o 目前投資者買賣不同基金公司的基金手續十分繁瑣,投資者每次購買不同的基金就需要辦理一次開戶手續,而且開戶手續復雜。o 2、費用低廉、費用低廉 o 通過交易所買賣LOF的交易費用比較低,雙向交易費用不高于0.6%。而傳統開放式基金申購、贖回雙向費率一般為1.5%。 313、能提供套利機會、能提供套利機會4、可減輕基金公司的贖回壓力、可減輕基金公司的贖回壓力 LOF融合了開放式基金的自由贖回規模與封閉式基金可交易性規則,通過轉托管機制連通了場內交易系統與場外代銷系統32第三節第三節 股票基金、債券基金和混合型基金股票基金、債券基金和混合型基金

19、一、股票基金在投資組合中的作用一、股票基金在投資組合中的作用 股票基金（Equity Fund）是市場上占大多數的基金種類。這類基金以股票為主要投資對象。一般來說，股票型基金的獲利性是最高的，但相對來說投資的風險也較大。因此，較適合積極型的投資人。 當投資人認為未來股票市場盈利空間大于下跌空間時，才可以進行股票型基金的投資股票基金股票基金二、股票基金與股票的不同二、股票基金與股票的不同1 1、價格變動頻率、價格變動頻率4 4、風險、風險2 2、價格影響因素、價格影響因素3 3、價值判斷依據、價值判斷依據 股票價格在交易日內始終處于變動之中 基金每日進行一次凈值計算 股票價格受供求影響較大 基金

20、凈值不受申、贖影響 投資者根據股票基本面對其價格的合理與否進行判斷 基金凈值不需要進行合理與否的判斷 投資單一股票風險較大 股票基金的風險小于單一股票股票基金股票基金三、股票基金的類型三、股票基金的類型（一）按投資市場分類（一）按投資市場分類股票基金股票基金國內股票基金國內股票基金國外股票基金國外股票基金全球股票：全球股票：華夏全球精選、南方全球華夏全球精選、南方全球 單一國家型股票基金單一國家型股票基金區域型股票基金：區域型股票基金：上投亞太優勢上投亞太優勢國際股票基金：國際股票基金：華安國際配置、嘉實海外華安國際配置、嘉實海外股票基金股票基金（二）按所投資股票規模分類（二）按所投資股票規模

21、分類股票基金小盤股票基金中盤股票基金大盤股票基金（三）按所投資股票性質分類（三）按所投資股票性質分類股票基金價值型股票基金：藍籌股基金、收益型基金成長型股票基金：持續成長型基金、趨勢增長型基金平衡型股票基金股票基金股票基金（四）按基金投資風格分類（四）按基金投資風格分類小盤成長 中盤成長大盤成長小盤混合 中盤混合大盤混合小盤價值 中盤價值大盤價值 小盤 中盤 大盤成長 混合 價值（五）按所投資股票行業分類（五）按所投資股票行業分類 基礎行業基金、資源類股票基金、房地產基金、金融服務基金、科技基金股票基金股票基金四、股票基金的投資風險四、股票基金的投資風險投資風險投資風險系統性風險系統性風險(不

22、可分散性風險)非系統性風險非系統性風險(可分散性風險)管理運作風險管理運作風險政策風險經濟周期波動風險利率風險購買力風險匯率風險信用風險經營風險財務風險由全局性的政策、環境帶來的風險由所投資的個別證券帶來的風險由于基金管理人的不當操作帶來的風險股票基金股票基金五、股票基金的分析五、股票基金的分析（一）反映基金經營業績的指標（一）反映基金經營業績的指標1 1、基金分紅：基金實現投資凈收益后將其分配給基金持有人、基金分紅：基金實現投資凈收益后將其分配給基金持有人 （1）現金分紅 （2）紅利再投資2 2、已實現收益、已實現收益3 3、凈值增長率、凈值增長率凈值增長率 期末份額凈值期初份額凈值+期間分

23、紅期初份額凈值100%股票基金股票基金（二）反映基金風險大小的指標（二）反映基金風險大小的指標標準差、值、持股集中度、行業投資集中度、持股數量（三）反映基金組合特點的指標（三）反映基金組合特點的指標平均市值、平均市盈率、平均市凈率（四）反映基金操作成本的指標（四）反映基金操作成本的指標費用率（五）反映基金操作策略的指標（五）反映基金操作策略的指標基金股票周轉率股票基金的分析股票基金的分析o 貝塔值將一只股票基金的凈值增長率與股票市場某個指數聯系起來，反應基金凈值變動對市場指數變動的敏感程度。=基金凈值增長率/股票指數增長率o 持股集中度=前十大重倉股投資市值/基金股票投資總市值100%o 費用

24、率=基金運作費用/基金平均凈資產100%o 基金股票周轉率=1/2基金股票交易量基金平均凈資產第三節第三節 債券基金債券基金一、債券基金在投資組合中的作用一、債券基金在投資組合中的作用 債券基金主要以各類債券為投資對象，風險高于貨幣市場基金，低于股票基金。債券基金通過國債、企業債等債券的投資獲得穩定的利息收入，具有低風險和穩定收益的特征，適合風險承受能力較低的穩健型投資者的需要 債券基金債券基金二、債券基金與債券的不同二、債券基金與債券的不同1 1、收益固定、收益固定 性方面性方面4 4、風險、風險2 2、期限方面、期限方面3 3、收益率方面、收益率方面 債券可定期獲得固定利息收入，到期收回本

25、金 債券基金的收益不固定 一般債券有確定的到期日 債券基金沒有確定的到期日，但可計算一個平均到期日 單個債券收益率容易計算 債券基金的收益率較難計算與預測 單個債券利率風險隨著到期日臨近而下降，信用風險集中 債券基金的利率風險相對固定，信用風險較低 按基金投資風格分類按基金投資風格分類短期高信用 中期高信用長期高信用短期中信用 中期中信用長期中信用短期低信用 中期低信用長期低信用 短期 中期 長期債券基金債券基金三、債券基金的類型三、債券基金的類型 高等級 中等級 低等級債券基金債券基金四、債券基金的投資風險四、債券基金的投資風險投資風險投資風險利率風險利率風險信用風險信用風險提前贖回風險提前

26、贖回風險通貨膨脹風險通貨膨脹風險o 分析股票基金的許多指標可以很好地用于對債券基金的分析，如凈值增長率、標準差、費用率、周轉率等概念都是較為通用的分析指標。但債券基金的風險來源與股票基金，所以對債券基金的分析主要集中在對債券基金久期與基金所持債券信用等級的分析上。五、債券基金的分析五、債券基金的分析混合基金混合基金一、混合基金在投資組合中的作用一、混合基金在投資組合中的作用二、混合基金的類型二、混合基金的類型1、偏股型基金2、偏債型基金3、股債平衡型基金4、靈活配置型基金三、配置型基金的優勢：1.1.最低成本實現資產配置調整最低成本實現資產配置調整2.2.可較大程度獲取證券市場投資收益可較大程度獲取證券市場投資收益 第四節第四節 貨幣市場基金貨幣市場基金一、貨幣市場基金在投資組合中的作用一、貨幣市場基金在投資組合中的作用 貨幣市場基金是厭惡風險、對資產流動性和安全性要求高的投資者進行短期投資的理想場所。貨幣市場基金的長期收益率較低，不適合進行長期投資。 二、我國貨幣市場基金的發展二、我國貨幣市場基金的發展o 1.利率雙軌制o 2.存款結構中活期存款的比例上升o 3.貨幣市場容量和交易量迅速上升o