1、世界金融危機與中國對外貿易世界金融危機與中國對外貿易山東大學經濟學院山東大學經濟學院 孔慶峰孔慶峰 2021年年4月月3日日 1一、目前的金融危機及其對外傳導一、目前的金融危機及其對外傳導1、從次級債危機到金融危機、從次級債危機到金融危機o可以把次貸危機的演進邏輯概括為三個環環相扣的風險鏈條：o房地產市場繁榮導致抵押貸款標準放松和抵押貸款產品創新；o證券化導致信用風險由房地產金融機構向資本市場傳遞；o基準利率提高和房地產價格持續下跌成為危機爆發的導火索。23o危機三階段：o金融危機：一國或幾國的全部或大部分金融指標（如：短期利率、貨幣資產、證券、房地產、土地價格、商業破產數和金融機構倒閉數）的

2、急劇、短暫和超周期的惡化。 o信用危機：信用過度擴張，引發通貨膨脹和經濟動蕩，進而影響信用體系的信譽，導致其各環節發生崩潰的現象。o經濟危機 ：指的是一個或多個國民經濟或整個世界經濟在一段比較長的時間內不斷收縮（負的經濟增長率）。o在經濟全球化與金融全球化日益加深的背景下，從美國開始的次貸危機正從美國金融市場傳導至全球金融次貸危機正從美國金融市場傳導至全球金融市場，從美國實體經濟傳導至全球實體經濟。市場，從美國實體經濟傳導至全球實體經濟。4 2、金融危機的蔓延及影響、金融危機的蔓延及影響 英國泰晤士報英國泰晤士報2021年年10月月13日發表日發表 “似曾相識似曾相識”的文章，根據的文章，根據

3、1907年最典型的一年最典型的一次大恐慌的經驗，走向一次大恐慌有六步：次大恐慌的經驗，走向一次大恐慌有六步：（1）一家重要的銀行或者金融機構破產；）一家重要的銀行或者金融機構破產；（2）存款人大量取出存款；）存款人大量取出存款；（3）士氣低落的股票市場影響到了銀行和存款人；）士氣低落的股票市場影響到了銀行和存款人；（4）大量存儲現金，不僅是個人這樣做，銀行也）大量存儲現金，不僅是個人這樣做，銀行也這樣做；這樣做；（5）金融局勢逐步改善；）金融局勢逐步改善；（6）貿易受到巨大影響，無數雇員被裁，人們意）貿易受到巨大影響，無數雇員被裁，人們意識到國家必須進行一次艱難的產業重建。識到國家必須進行一次

4、艱難的產業重建。53、金融危機對世界經濟的影響o對發達國家： 金融危機 信心喪失 資金可得性降低 投資下降 消費減少 經濟衰退。o發展中國家 ：出口 （投資）減少 價格下降 信心喪失和股市下跌 經濟衰退。6o世界銀行2021年12月9日預測，在未來一段時期內，很可能出現全球性的經濟衰退，發達國家明年的平均增長率將接近零。發展中國家經濟增長率將從2007年的7.9%降至2021年的4.5%。中國7.5%，印度5.8%。其他發展中國家2.9%。世界貿易將在2021年收縮2.1%。中等收入國家的投資預期將放緩至3.5%，遠低于2007年的13.2%。o世界銀行2021年3月31日預測，2021年世界

5、經濟將下滑1.7。這是第二次世界大戰以來世界經濟首次出現下降，且降幅高于國際貨幣基金組織此前預期的0.5至1的降幅。 o發達經濟體仍是經濟重災區，其經濟今年將整體下滑2.9，其 中美國經濟下滑2.4，歐元區經濟下滑2.7，日本經濟下滑5.3。 o發展中國家經濟今年增幅只有2.1，大大低于去年世行預測的5.8的增幅。其中，中國經濟增長6.5，印度增長4.0，巴西增長0.5，俄羅斯則負增長4.5。如果扣除掉中國和印度經濟，發展中國家今年經濟將出現零增長。 7o“購買美國貨” ，“意大利人吃意大利食品” ，“中國制造”開始遭遇圍堵 。o自2021年11月20國集團簽署承諾避免采取保護主義措施以來，參

6、加G20倫敦金融峰會的20國有17國已經實行了47項措施，以犧牲其他國家為代價對貿易進行限制。 o根據世界銀行對貿易和貿易相關措施的監測清單，自金融危機開始以來，各國官員已提出和（或）實行了約78項貿易措施，其中有66項有限制貿易的內容，47項貿易限制措施最終生效。這些措施對被市場拒之門外的特定出口國家具有嚴重的負面影響。 84、金融危機對中國經濟的影響o國際性銀行和金融機構出現資產損失甚至倒閉；o匯率變動使中國的外匯儲備出現不同程度的縮水；o中國出口大幅下降；o熱錢可能大量涌入。目前熱錢進入中國的渠道已多達60多條，估算熱錢進入的數量已達到5000億至8000億美元。令人擔憂的是，我們對國際

7、熱錢缺乏有效監管，規模巨大的國際熱錢，如果在缺乏有效監管的情況下大進大出，興風作浪，是非常危險的。o兩種可能性!95、金融危機的根源 o全球經濟高速增長的方式孕育了金融危機。o20022007年間，全球經濟出現空前的高速增長，發達國家和發展中國家的經濟發展速度均高于長期趨勢線。 o增長實際伴隨著一些潛伏的危機：o一是房地產價格持續以兩位數的速度增長，泡沫也增大了；o二是美國的雙赤字，2006年，美國的赤字已達其的6%左右，這不可避免地影響到美元的地位；o三是與大量金融衍生品的出現相伴隨的風險。 10二、我國對外貿易的基本情況及面臨問題二、我國對外貿易的基本情況及面臨問題o（一）有關宏觀數據：（

8、一）有關宏觀數據：o1、中國對外貿易的發展（出口）、中國對外貿易的發展（出口）11o2、出口增長速度整體放慢、出口增長速度整體放慢o 2007年年8月月-2021年年10月月度出口額月月度出口額增長率放緩趨勢增長率放緩趨勢 12o中國出口增長速度從2021年3月的30%的高增長，降到2021年2月的-25.7%的增長率；進口從2021年5月高達40%的增長率滑落為2021年1月的-43%和2月的-24%。 133、出口市場結構變化、出口市場結構變化o我國出口市場占比變化，美國從2007年的19.3%降為17.6%：o 2021年前9月 2007年前十位o 前十位出口市場 出口市場占比 o 14

9、4、加工企業遷出增多、加工企業遷出增多o我國勞動密集型產業（紡織、服裝、玩具等行業），加工貿易方式出口占主導地位，外商投資企業為出口主力，隨著勞動力成本上升、銀行利率等因素變化，許多外資在華投資的加工工廠遷往成本更低的越南、緬甸、老撾等國家，同時訂單也轉向其他發展中國家。其中來料加工與來件裝配企業受損最為嚴重。o2021年1-10月累計出口貿易中，一般貿易方式占比46.4%，同比增長26.9%；加工貿易方式占比47.5%，同比增長14.8%。由此可以看出加工貿易方式出口增長放慢，比例逐步降低。15o2021年1-10月中國出口貿易方式 165、中國出口結構升級的壓力巨大、中國出口結構升級的壓力

10、巨大 出口產品結構的低端特性，使中國出口面臨日益嚴重的技術性貿易壁壘的制約。據中國商務部的調查，受國外技術性貿易措施的影響，2005年中國出口直接損失的金額達到691億美元，約占2005年全年出口額的9.07%；企業為應對國外技術性貿易措施所增加的生產成本217億美元，約占2005年全國出口貿易額的2.85%；國外技術性貿易措施給中國企業造成的出口貿易機會損失高達1470億美元，約占2005年全年出口額的19.29%。金融危機使這種情況急劇惡化。17（二）外貿企業處境困難（二）外貿企業處境困難o1、訂單減少、業務量萎縮、訂單減少、業務量萎縮o從從2007年年7月出口訂單景氣指數開始明顯下降。月

11、出口訂單景氣指數開始明顯下降。o中國制造業中國制造業PMI指數顯示，中國制造業新出口訂單指指數顯示，中國制造業新出口訂單指數自數自2021年年4月份以來，基本呈下滑趨勢，月份以來，基本呈下滑趨勢，2021年年7-11月，新出口訂單指數均低于月，新出口訂單指數均低于50%，尤其是，尤其是10月月和和11月，新出口訂單指數降為月，新出口訂單指數降為41.4%和和29%。（PMI是一個綜合指數，按照國際上通用的做法，由是一個綜合指數，按照國際上通用的做法，由5個主要擴散指數加權而成。通常個主要擴散指數加權而成。通常PMI指數在指數在50%以以上，反映經濟總體擴張；低于上，反映經濟總體擴張；低于50%

12、，反映經濟衰退。），反映經濟衰退。）o訂單的減少主要體現為了勞動密集型等加工貿易企業訂單的減少主要體現為了勞動密集型等加工貿易企業的訂單減少；對于有技術優勢、特別渠道以及獨家代的訂單減少；對于有技術優勢、特別渠道以及獨家代理的企業，生產能力受影響相對較小。理的企業，生產能力受影響相對較小。 182021年1-11月制造業PMI相關指數192、出口企業信用風險增加、出口企業信用風險增加o中國出口市場長期以來是買方市場，出口企業中很大一部分都采取賒銷（O/A）的結算方式。2007年深圳市出口總額中有72%企業采用先出后結結算方式，2021年占比69%。買方信用風險（美國企業破產、故意拖欠、惡意破產

13、，拒收貨物）加大，2021年企業收匯違約率增加189% o中國出口信用保險公司僅2021年上半年在全國范圍內就接到出口信用險索賠案件936宗，金額2.34億美元，同比增長108%。其中，美國報損案件202宗，同比增長31.2%，報損金額1.05億美元，同比增長235.6%，占報損總金額的44.8%。 o拖欠案件占報損總金額的84%，買方拖欠已經成為導致收匯風險發生的最主要原因。202007-2021年（上半年）深圳出口國際結算方式213、出口企業融資困難進一步加劇、出口企業融資困難進一步加劇o目前國內銀行貸款的70%到80%集中在大企業、大公司，說明出口企業對中國經濟的貢獻與其可獲得資本嚴重不

14、成比例。o受全球金融環境影響，中國金融機構出于回避風險的考慮，對出口企業的貸款會更加謹慎，這也加劇了出口企業的融資困難。 224、利潤下降、貿易壁壘增多o例如紡織服裝業，目前中國整個紡織行業的平均利潤率只有3.9%，2/3的紡織企業利潤率只有0.62%。預計今年中國1/3的紡織企業可能瀕臨倒閉。創造利潤的1/3企業也艱難。o歐美都尚未給予中國市場經濟地位，因此經常會發起反傾銷調查；歐美在技術壁壘上近期又有提高，并遭遇其他國家的貿易壁壘。o紡織品特限措施2021年底到期，自2021年1月1日起，我國紡織品出口不再受配額限制，中美、中歐雙邊紡織品諒解備忘錄也將同時結束。但發達國家已準備對我紡織品實

15、行反傾銷、反補貼等貿易救濟措施。23三、我國外貿形勢惡化的原因及出路三、我國外貿形勢惡化的原因及出路o（一）原因分析（一）原因分析1、中國外貿依存度較高，金融危機通過需求傳導影響中國企業出口o我國外貿依存度高，尤其是對美國出口貿易的依存度較高，中國出口增速與美國經濟增長有較強的相關性，2007年對美出口占中國出口總值的19.1%，據測算，美國經濟若放慢1個百分點，我國出口就會下降6個百分點。美國次債危機以及由此引發的金融危機，主要通過需求傳導的財富效應影響中國企業出口。242、 人民幣對外升值對內貶值人民幣對外升值對內貶值 對出口企業造成雙重負擔對出口企業造成雙重負擔o次貸危機以來，美元的傳統

16、優勢地位不斷受到削弱，2005年7月人民幣匯率改革開始到2021年3月，共升值了16.5%，人民幣每升值1%，出口利潤率就下降5%左右。僅此就增加了1/3的出口成本。2021年12月的對外貶值曇花一現，2021年預期穩中有升。o在人民幣匯率的提升的同時，國內出現了比較嚴重的通貨膨脹。企業生產成本增大。o這兩方面的原因對外貿企業造成了雙重負擔，影響企業的出口。25263、國家經濟政策缺乏預見性、國家經濟政策缺乏預見性o外貿順差過大o貨幣流動性過剩 內外失衡 o固定資產投資增幅過高27 2006年和2007年兩年時間里，為解決經濟失衡，相關政策頻繁出臺，出口退稅率調整6次之多，下調或取消出口退稅的

17、產品累計超過3000種；加工貿易政策調整5次，增補加工貿易禁止和限制類目錄共計3300多個(十位稅號)商品。2021年版的加工貿易禁止類目錄再增加1816種商品；2007年末，在金融危機并未全面爆發的時候，國家提出“防止經濟轉向過熱和明顯通脹將成為年中國宏觀調控的首要任務” ，貨幣政策將從“穩中適度從緊”轉向“從緊”。這些都加重了外貿企業在金融危機到來時的困境。284、融資困難進一步惡化了出口企業的生存環境、融資困難進一步惡化了出口企業的生存環境o中國制造業尤其中小制造業，基本沒有可用的體制化金融工具。 o次貸危機發生后，國家政策層面上要求加強貸款控制，控制銀根，銀行對國際未來經濟形勢的判斷悲

18、觀，銀行放貸量大大減少，放貸審核程序也變得嚴格，造成出口企業借貸困難。o中小企業融資過程中逆向選擇和道德風險問題使企業融資形成惡性循環 ；o信息不對稱導致銀行缺乏出口企業的信用評級。銀行一般對中小企業信貸要求較為苛刻，而押匯或抵押等方式的貸款本身就使許多具有融資需求的企業因不滿足條件而無法獲得貸款；o“羊群效應” 使中小企業獲得貸款的幾率很低。295、“中國制造中國制造”出現信任危機出現信任危機 o自1985年國內查處福建晉江假藥案開始，07年的毒狗糧、毒玩具事件，08年的毒奶粉事件等等。國外對整個“中國制造”的不信任正在逐漸累積。國內消費者也開始回避一些領域的“中國制造”。因“中國制造”而遭

19、殃的主要是中小企業，明年的日子將非常難過。o外需下降可以隨著經濟回暖而恢復，而“中國制造”質量垮臺的影響則是致命的，因為質量問題對產品的需求具有長久的殺傷力。o對產品質量信心的重建將是一個長期的過程，即使“中國制造”非常價廉，國外的消費者也寧愿會買其他國家的產品。并且“中國制造”相較與其他一些國家已不再擁有成本優勢。306、出口企業的、出口企業的“短視困境短視困境”o目前出口貿易的困難主要在于多數出口企業長期集中在附加值少、利潤空間小、競爭激烈的傳統加工制造業。而中國的儲蓄和投資率都很高，產業升級顯然滯后資源稟賦升級，進而生產成本持續升高，利潤空間一縮再縮。o短視困境原因一：中國的“人口紅利”

20、造成了“公地悲劇”。 o原因二：過大的貧富差距讓人們對財富的渴望極度膨脹，而且一些暴富的先例在三十年里屢見不鮮，這種示范效應更催生了企業家短期發家的心態，短期的利益熏心，讓企業家放棄了從長計議的打算o原因三：外貿的自營出口權2004年才完全放開，這也造成了我國出口貿易歷程短，企業家經驗匱乏，很難形成企業的長期戰略規劃。317、行業協會職能缺失、行業協會職能缺失o行業協會職能的缺失也是出口貿易深陷困境的重要原因。行業協會介于政府與企業之間，既能準確獲知企業的真實情況與困難，又能以組織形式全局考慮問題，規避個人利益最大化與整體利益最大化沖突導致的“囚徒困境”，規避因非合作競爭導致的“公地悲劇”。o

21、但目前，我國絕大多數行業協會還沒有完全從舊體制下脫離出來，不具備市場體制的屬性，廣泛存在與政府職能分工不清，與企業關系不明確，內部建設不完善等諸多問題，難以真正發揮行業協會應有的功能。32（二）化解目前對外貿易困難的政策（二）化解目前對外貿易困難的政策o1、刺激內需、刺激內需o內需為什么起不來？內需為什么起不來？o四萬億支持重點是裝備制造企業技術改造，四萬億支持重點是裝備制造企業技術改造，淘汰落后產品、落后工藝和落后產能，鼓勵淘汰落后產品、落后工藝和落后產能，鼓勵企業兼并重組。企業兼并重組。o減稅；減稅；o降息；降息；o 332、提供融資便利、提供融資便利o國家在2021年12月3日出臺當前金

22、融促進經濟發展的九條政策措施。其中的“落實適度寬松的貨幣政策，促進貨幣信貸穩定增長，綜合運用存款準備金率、利率、匯率等多種手段，保持銀行體系流動性充分供應，追加政策性銀行2021年度貸款規模1000億元”，再加上央行下調存貸款基準利率、存款準備金率1.08點，目的是促進各商業銀行的放貸信心幫助于處于困境中的外貿企業獲得信貸支持。 342、提供融資便利、提供融資便利o“改進外匯管理，大力推動貿易投資便利化。適當提高企業預收貨款結匯比例，方便企業特別是中小企業貿易融資，提高外匯資金使用效率，支持外貿發展?！眔“加快金融服務現代化，全面提高金融服務水平。進一步豐富支付工具體系，擴大國庫直接支付涉農、

23、救災補貼等政府性補助基金范圍，優化出口退稅流程，繼續推動中小企業和農村信用體系建設?！眔雖然并沒有出臺真正的作用于企業層面的政策，但是仍然給了出口企業一個好的預期。353、提高出口退稅率、提高出口退稅率o連續六次調高出口退稅。2021年8月1日，部分紡織品、服裝的出口退稅率由11%提高到13%，部分竹制品的出口退稅率提高到11%。o2021年11月1日，再調出口退稅，此次調整涉及3486項商品，約占海關稅則中全部商品總數的25.8%。主要包括兩個方面的內容：一是適當提高紡織品、服裝、玩具等勞動密集型商品出口退稅率，由11%提高至13%。二是提高抗艾滋病藥物等高技術含量、高附加值商品的出口退稅率

24、。o2021年12月1日起調高3770項產品出口退稅率，約占全部出口產品的27.9%。當中鞋帽、燈具、家具及鐘表等產品，退稅率由11%提高至13%。363、提高出口退稅率、提高出口退稅率o2021年1月1日起提高部分技術含量和附加值高的機電產品的出口退稅率。共涉及553種產品，主要包括：將航空慣性導航儀、工業機器人等產品的出口退稅率由13%、14%提高到17%；將摩托車、縫紉機等產品的出口退稅率由11%、13%提高到14%。o2021年2月1日起將紡織品、服裝出口退稅率由14%提高到15%，涉及3325個稅號。o2021年4月1日起對3802則稅號的商品提高出口退稅率，涉及紡織品、服裝、輕工、

25、電子信息、鋼鐵、有色金屬和石化等商品。（陰極射線管）彩電等商品的出口退稅率將達到17；紡織品、服裝提高至16；金屬家具等為13。o中國的出口退稅率分為5%、9%、11%、13%、14%和17%六檔。調整完之后，紡織、服裝的出口退稅率將接近最高檔。o不過這樣的政策是有問題的！374、匯率貶值、匯率貶值o12月以來，人民幣兌美元匯率出現貶值，貶值原因：亞洲周邊國家貨幣普遍大幅貶值、貶值能減輕出口壓力。o人民幣持續大幅貶值的可能性不大o第一，人民幣匯率持續貶值會引起資本持續撤出，并強化這種預期，反過來持續的資本撤出又會讓人民幣匯率更大幅度地貶值。在金融危機尚未完全消除、全球金融市場還未穩定之際，人民

26、幣貶值的預期不能形成，否則隨著熱錢的大進大出，不僅會損害國內金融體系，也會造成股市、房市和大宗商品市場更大的波動。 38o第二，現在出口企業困難主要原因仍是外部需求減少，單純的匯率貶值難以刺激外部需求，不能根本改善出口現狀。o第三，盡管目前出口放緩，但進口也加速放緩，使得中國貿易順差仍維持高位，如果人民幣大幅貶值將助長貿易伙伴的貿易保護情緒。同時其他發展中國家也會效仿競相貶值，這很可能引發一場范圍廣大的貿易戰。395、大力發展服務業 2007年，中國的服務業占GDP的比重不到40%，而印度是50%、日本是65%、美國是80%以上，中國的服務業水平遠遠低于世界其他主要經濟體。由于當前中國70%8

27、0%的中小企業沒有金融服務，大的農村基本上也沒有金融服務，所以市場非常廣闊。如果能夠盡快地把制造業游離出來的資源，轉移到服務業，在比較低的GDP增長速度上，可以解決全社會的就業問題 。 406、實施可持續貿易發展戰略o經濟可持續性：加大技術創新的力度，提高出口的附加價值；延長出口產品的服務價值鏈；增強服務業的國際競爭力，大力發展服務貿易；培育中國的跨國公司；加強國際合作，改善外部經貿環境。o社會可持續性：繼續發展勞動密集型出口；提高出口部門的勞動生產率，從而提高出口部門的工資水平；加強對勞動者權益的保護；完善勞動法規，健全社會保障體系，加強監督與執法，切實保障勞動者的合法權益；優化出口布局，促

28、進區域協調發展，使欠發達地區更多分享對外貿易發展帶來的機遇。o環境可持續性：大力引進先進技術與設備，尤其是增加環保技術與設備的引進，增加能源資源密集產品的進口，禁止環境敏感產品的進口；限制或禁止“兩高一資”產品的出口；對于用于出口的環境敏感產品、資源能源密集產品的生產，要通過完善法規、健全稅費制度、加強管理和完善價格，來促進可持續發展。o41（三）企業的對策建議（三）企業的對策建議o1、市場多元化、市場多元化o制造業在今后很長時期都將是我國支柱產業，垮不了，但制造業企業需要調整市場結構。o2007年中國大陸對美歐實際出口額占出口總額比重達到50%左右。這樣，不僅令我國出口產業乃至整個國民經濟過

29、度依賴于美歐經濟的盛衰榮枯，而且讓我們很多方面受制于人。o產品出路可以瞄向歐美以外的市場，走市場多元化的道路，這也是政府近日再次強調的出口戰略。42o推進市場多元化，從政府層面上需要做的是，幫助貿易伙伴突破支付能力的約束。為此采取的措施包括發放信貸、對其直接投資等，把擴大進口與增強重點開拓出口市場支付能力結合起來。o歐美以外很多市場支付能力近幾年已經有大幅度提高，持續四年多的石油價格大幅攀升，讓中東富上加富，俄羅斯經濟重振雄風，中東阿聯酋的迪拜市，輻射整個非洲和中東，其市場容量之大難以估量；東歐國家近年來政局趨于穩定，拉美國家，自2003年以來，經歷了五年黃金發展期。非洲和我們的關系歷來友好，非洲經濟并非一片黑暗。o企業要做的，針對不同市場開發適銷對路的商品，例如低檔次的電視機。密切關注政策變動，充分利用相關優惠措施。432、面向農村生產和營銷、面向農村生產和營銷o十七屆三中全會確定的下未來十年二十年的發展基調從原來以農補工轉變為以工補農；從重視投資和工業轉變為重視消費和農村；農村改革正式成為未來中國經濟發展的主線。未來投資農業的可行性增強。o消費方面，當前農村居民生活消費支柱的主要類別分別是食品，娛樂文化教育，通信和醫療。o農業規?；洜I方面，農業機械顯然是長期受益最明顯的行業。農藥化肥