1、MBAMBA財務管理課程財務管理課程問題1n你如有以下的投資機會：如果今天投資10000元，在未來3年的每年年末都將收到5000元。如果另投資于其他項目，每年能賺到10%的回報率，你應該接受這個投資機會嗎？MBAMBA財務管理課程財務管理課程問題2n華仔今年35歲，他覺得是時候為退休做打算了。在60歲之前每年年末，他都將向退休賬戶存入10000元。如果存款年利率為10%，華仔到60歲時將攢下多少錢？MBAMBA財務管理課程財務管理課程問題3n現在有兩款債券產品可供選擇：n一是5年期的政府債券，年利率6%，每年年末支付利息，到期還本；n二是5年期的信用評級為A的某公司債券，年利率7%，每年年末支

2、付利息，到期還本。n那么，你應該選擇哪款債券產品呢？MBAMBA財務管理課程財務管理課程4第二章第二章 財務管理基本價值觀念財務管理基本價值觀念4第二章財務管理基本價值觀念MBAMBA財務管理課程財務管理課程52.1 資金的時間價值資金的時間價值 資金的時間價值是財務管理的基本觀念之一，資金的時間價值是財務管理的基本觀念之一，因其非常重要并且涉及所有理財活動，因此有人稱因其非常重要并且涉及所有理財活動，因此有人稱之為理財的之為理財的“第一原則第一原則”。2.1.1 資金時間價值的概念資金時間價值的概念 資金在周轉使用中由于時間因素而形成的差額資金在周轉使用中由于時間因素而形成的差額價值，稱為資

3、金的時間價值。價值，稱為資金的時間價值。5第二章財務管理基本價值觀念MBAMBA財務管理課程財務管理課程62.1.2 資金時間價值的作用資金時間價值的作用資金時間價值揭示了不同時點上貨幣之間的換算關資金時間價值揭示了不同時點上貨幣之間的換算關系。資金時間價值以商品經濟的高度發展和借貸關系。資金時間價值以商品經濟的高度發展和借貸關系的普遍存在為前提條件或存在基礎，它是一個客系的普遍存在為前提條件或存在基礎，它是一個客觀存在的經濟范疇，是財務管理中必須考慮的重要觀存在的經濟范疇，是財務管理中必須考慮的重要因素。因素。我國不僅有資金時間價值存在的客觀基礎，而且有我國不僅有資金時間價值存在的客觀基礎，

4、而且有充分運用它的迫切性。把資金時間價值引入財務管充分運用它的迫切性。把資金時間價值引入財務管理，在資金籌集、運用和分配等方面考慮這一因素，理，在資金籌集、運用和分配等方面考慮這一因素，是提高財務管理水平，搞好籌資、投資、分配等決是提高財務管理水平，搞好籌資、投資、分配等決策的有效保證。策的有效保證。6第二章財務管理基本價值觀念MBAMBA財務管理課程財務管理課程72.1.3 資金時間價值的計算資金時間價值的計算1. 單利的計算單利的計算（1）單利終值的計算單利終值的計算終值指一定數額資金經過一段時期后的價值，也即終值指一定數額資金經過一段時期后的價值，也即資金在其運動終點的價值。資金在其運動

5、終點的價值。F=P+Pin=P（1+in）（2）單利現值的計算單利現值的計算現值是指在未來某一時點上的一定數額的資金折合現值是指在未來某一時點上的一定數額的資金折合成現在的價值，即資金在其運動起點的價值。成現在的價值，即資金在其運動起點的價值。7第二章財務管理基本價值觀念ni11FPMBAMBA財務管理課程財務管理課程82. 復利的計算復利的計算復利是指計算利息時，把上期的利息并入本金一復利是指計算利息時，把上期的利息并入本金一并計算利息，即并計算利息，即“利滾利利滾利”。（1）復利終值的計算（已知現值復利終值的計算（已知現值P P，求終值，求終值F F）復利終值是指一定量的本金按復利計算若干

6、期后復利終值是指一定量的本金按復利計算若干期后的本利和。下圖為復利終值示意圖。的本利和。下圖為復利終值示意圖。8第二章財務管理基本價值觀念MBAMBA財務管理課程財務管理課程9復利終值的計算公式為：復利終值的計算公式為：F=P（1+i）n也可寫作：也可寫作： F=P（F/P，i，n）（2）復利現值的計算（已知終值復利現值的計算（已知終值F F，求現值，求現值P P）復利現值是指未來一定時間的特定資金按復利計復利現值是指未來一定時間的特定資金按復利計算的現在價值，或者說是為取得將來一定本利和現算的現在價值，或者說是為取得將來一定本利和現在所需要的本金。在所需要的本金。9第二章財務管理基本價值觀念

7、MBAMBA財務管理課程財務管理課程10下圖為復利現值示意圖。下圖為復利現值示意圖。復利現值的計算公式是：復利現值的計算公式是：也可寫作：也可寫作：P=F（P/F，i，n）10第二章財務管理基本價值觀念ni)(11FPMBAMBA財務管理課程財務管理課程113. 年金的計算年金的計算 年金是指一定時期內每期相等金額的收付款年金是指一定時期內每期相等金額的收付款項。在年金問題中，系列等額收付的間隔期只要滿項。在年金問題中，系列等額收付的間隔期只要滿足相等的條件即可，因此，間隔期完全可以不是一足相等的條件即可，因此，間隔期完全可以不是一年。例如，每季末等額支付的債券利息就是年金。年。例如，每季末等

8、額支付的債券利息就是年金。年金有多種形式，根據第一次收到或付出資金的年金有多種形式，根據第一次收到或付出資金的時間不同和延續的時間長短，一般可分為普通年金時間不同和延續的時間長短，一般可分為普通年金、即付年金、永續年金和遞延年金。、即付年金、永續年金和遞延年金。11第二章財務管理基本價值觀念MBAMBA財務管理課程財務管理課程12（1）普通年金的計算普通年金的計算普通年金，也稱后付年金，即在每期期末收到或普通年金，也稱后付年金，即在每期期末收到或付出的年金，如下所示。付出的年金，如下所示。圖中，橫軸代表時間，數字代表各期的順序號，圖中，橫軸代表時間，數字代表各期的順序號，豎線的位置表示支付的時

9、點，豎線下端的字母豎線的位置表示支付的時點，豎線下端的字母A A表表示每期收付的金額（即年金）。示每期收付的金額（即年金）。12第二章財務管理基本價值觀念MBAMBA財務管理課程財務管理課程13普通年金終值（已知年金普通年金終值（已知年金A A求年金終值求年金終值F F）普通年金終值是指其最后一次收到或支付時的本普通年金終值是指其最后一次收到或支付時的本利和，它是每次收到或支付的復利終值之和。利和，它是每次收到或支付的復利終值之和。普通年金終值的計算公式為：普通年金終值的計算公式為：普通年金終值的計算公式也可寫作：普通年金終值的計算公式也可寫作：F=A（F/A，i，n）即：普通年金終值即：普通

10、年金終值= =年金年金終值系數年金年金終值系數13第二章財務管理基本價值觀念i1i)(1AFnMBAMBA財務管理課程財務管理課程14年償債基金（已知年金終值年償債基金（已知年金終值F F求年金求年金A A）償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務或積聚一定數額的資金而必須分次等額形成筆債務或積聚一定數額的資金而必須分次等額形成的存款準備金。償債基金的計算實際上是年金終值的存款準備金。償債基金的計算實際上是年金終值的逆運算，其計算公式為：的逆運算，其計算公式為：式中的分式式中的分式 稱作稱作“償債基金系數償債基金系數”，記作（，記作（A/FA/

11、F，i i，n n）。）。14第二章財務管理基本價值觀念1i)(1iFAn1i)(1inMBAMBA財務管理課程財務管理課程 案例案例n某企業有一筆某企業有一筆4年后到期的借款，到期值為年后到期的借款，到期值為1000萬元。若存款年復利率為萬元。若存款年復利率為10%，則為償，則為償還該項借款應建立的償債基金為：還該項借款應建立的償債基金為： nF=A（F/A,i，n）1000=A（F/A，10%，4）A=1000/4.6410=215.4 MBAMBA財務管理課程財務管理課程16普通年金現值（已知年金普通年金現值（已知年金A A求年金現值求年金現值P P）普通年金現值，是指為在每期期末取得相

12、等金額普通年金現值，是指為在每期期末取得相等金額的款項，現在需要投入的金額。普通年金現值的計的款項，現在需要投入的金額。普通年金現值的計算公式為：算公式為：式中分式式中分式 稱作稱作“年金現值系數年金現值系數”，記為（記為（P/AP/A，i i，n n），可通過直接查閱），可通過直接查閱“1 1元年金現元年金現值系數表值系數表”求得有關數值。求得有關數值。16第二章財務管理基本價值觀念ii)(11APnii)(11nMBAMBA財務管理課程財務管理課程 案例案例n某人要出國三年，請你代付三年的房屋的物業某人要出國三年，請你代付三年的房屋的物業費，每年付費，每年付10000元，若存款利率為元，若

13、存款利率為3%，現，現在他應給你在銀行存入多少錢？在他應給你在銀行存入多少錢？ nP=A（P/A，i，n）=10000（P/A，3%，3）=100002.8286=28286（元）（元） MBAMBA財務管理課程財務管理課程18年資本回收額（已知年金現值年資本回收額（已知年金現值P P求年金求年金A A）年資本回收額是指在給定的年限內等額回收初始年資本回收額是指在給定的年限內等額回收初始投入資本或清償所欠債務的金額。年資本回收額的投入資本或清償所欠債務的金額。年資本回收額的計算是年金現值的逆運算。其計算公式為：計算是年金現值的逆運算。其計算公式為：式中的分式式中的分式 稱作稱作“資本回收系數資

14、本回收系數”，記為（，記為（A/PA/P，i i，n n），可通過直接查閱），可通過直接查閱“資本資本回收系數表回收系數表”或利用年金現值系數的倒數求得。或利用年金現值系數的倒數求得。18第二章財務管理基本價值觀念ni)(11iPAni)(11iMBAMBA財務管理課程財務管理課程 案例案例n某企業現在借得某企業現在借得1000萬元的貸款，在萬元的貸款，在10年內年內以年利率以年利率12%等額償還，則每年應付的金額為等額償還，則每年應付的金額為： nP=A（P/A,i，n）1000=A（P/A，12%，10）A=1000/5.6502=177（萬元）（萬元） MBAMBA財務管理課程財務管理課

15、程 系數間的關系系數間的關系n償債基金系數（償債基金系數（A/F，i，n）與年金終值）與年金終值系數（系數（F/A，i，n）互為倒數關系）互為倒數關系資本回收系數（資本回收系數（A/P，i，n）與年金現值）與年金現值系數（系數（P/A，i，n）互為倒數關系）互為倒數關系MBAMBA財務管理課程財務管理課程21（2）即付年金的計算即付年金的計算即付年金，也稱先付年金，即在每期期初收到或即付年金，也稱先付年金，即在每期期初收到或付出的年金。它與普通年金的區別僅在于收付款時付出的年金。它與普通年金的區別僅在于收付款時間的不同。如下圖所示。間的不同。如下圖所示。圖中，橫軸代表時間，數字代表各期的順序號

16、，圖中，橫軸代表時間，數字代表各期的順序號，豎線的位置表示支付的時點，豎線下端的字母豎線的位置表示支付的時點，豎線下端的字母A A表表示每期收付的金額（即年金）。示每期收付的金額（即年金）。21第二章財務管理基本價值觀念MBAMBA財務管理課程財務管理課程22 即付年金終值的計算即付年金終值的計算 n n期即付年金與期即付年金與n n期普通年金的收付款次數相期普通年金的收付款次數相同，但由于其收付款時間不同（普通年金是在每期同，但由于其收付款時間不同（普通年金是在每期期末收到或付出相等的金額），期末收到或付出相等的金額），n n期即付年金終值期即付年金終值比比n n期普通年金的終值多計算一期利

17、息。計算公式期普通年金的終值多計算一期利息。計算公式如下：如下：F=A（F/A，i，n）（1+i）即：即付年金終值即：即付年金終值= =年金普通年金終值系數年金普通年金終值系數（1+ i）或：或： F=A（F/A，i，n+1）-1 即：即付年金終值即：即付年金終值= =年金即付年金終值系數年金即付年金終值系數22第二章財務管理基本價值觀念MBAMBA財務管理課程財務管理課程 案例案例n某公司決定連續某公司決定連續5年于每年年初存入年于每年年初存入100萬元萬元作為住房基金，銀行存款利率為作為住房基金，銀行存款利率為10%。則該公。則該公司在第司在第5年末能一次取出本利和為：年末能一次取出本利和

18、為： nF=100（F/A,10%,5）（1+10%）n或：或：F=A（F/A,i,n+1）-1 =100（F/A,10%,6）-1 =100（7.7156-1）672（萬元）（萬元）MBAMBA財務管理課程財務管理課程24 即付年金現值的計算即付年金現值的計算同理，同理，n n期即付年金現值比期即付年金現值比n n期普通年金的現值多期普通年金的現值多計算一期利息。計算一期利息。計算公式如下：計算公式如下：P=A（P/A，i，n）（1+i）即：即付年金現值即：即付年金現值= =年金普通年金現值系數年金普通年金現值系數（1+ i）或：或： P=A（P/A，i，n -1）+1即：即付年金現值即：即

19、付年金現值= =年金即付年金現值系數年金即付年金現值系數24第二章財務管理基本價值觀念MBAMBA財務管理課程財務管理課程 案例案例n某人分期付款購買住宅，每年年初支付某人分期付款購買住宅，每年年初支付6000元，元，20年還款期，假設銀行借款利率為年還款期，假設銀行借款利率為5%，如果該項分期付款現在一次性支付，則需支付如果該項分期付款現在一次性支付，則需支付的款項為：的款項為： nP=6000（P/A,5%,20）（1+5%）n或：或：P=6000（P/A,5%.19）+1 =600013.0853n =78511.8（元）（元） MBAMBA財務管理課程財務管理課程26（3）永續年金的計

20、算永續年金的計算 永續年金，即無限期等額收入或付出的年金，可永續年金，即無限期等額收入或付出的年金，可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。此外，也可將利率較高、持續期限較長的年年金。此外，也可將利率較高、持續期限較長的年金視同永續年金計算。永續年金現值的計算公式為金視同永續年金計算。永續年金現值的計算公式為：當當n n時，（時，（1+i1+i）-n-n的極限為零，故上式可寫成的極限為零，故上式可寫成：26第二章財務管理基本價值觀念MBAMBA財務管理課程財務管理課程 案例案例n某項永久性獎學金，每年計劃頒發某項永久性獎學金，每年計劃頒發

21、50000元獎元獎金。若年復利率為金。若年復利率為8%，該獎學金的本金應為，該獎學金的本金應為（）元。（）元。n本金本金=50000/8%=625000 MBAMBA財務管理課程財務管理課程28（4）遞延年金的計算遞延年金的計算遞延年金，即第一次收到或付出發生在第二期或遞延年金，即第一次收到或付出發生在第二期或第二期以后的年金。即第一次收付款與第一期無關第二期以后的年金。即第一次收付款與第一期無關，而是隔若干期后才開始發生的系列等額收付款項，而是隔若干期后才開始發生的系列等額收付款項。凡不是從第一期開始的年金都是遞延年金。凡不是從第一期開始的年金都是遞延年金。 遞延年金終值的計算遞延年金終值的

22、計算遞延年金是普通年金的特殊形式。遞延年金終值遞延年金是普通年金的特殊形式。遞延年金終值的計算與普通年金計算一樣，只是要注意期數。的計算與普通年金計算一樣，只是要注意期數。28第二章財務管理基本價值觀念MBAMBA財務管理課程財務管理課程29 遞延年金現值的計算遞延年金現值的計算遞延年金現值的計算方法有三種：遞延年金現值的計算方法有三種：方法方法1 1：P=A（P/A，i，m + n）-（P/A，i，m） 方法方法2 2：P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）方法方法3 3：P=A（F/A，i，n）（P/F，i，m + n）其中：其中： mm表示遞延期；表示遞延期； n n表示連續實際發生

23、的期數表示連續實際發生的期數29第二章財務管理基本價值觀念MBAMBA財務管理課程財務管理課程 案例案例n某人在年初存入一筆資金，存滿某人在年初存入一筆資金，存滿5年后每年末年后每年末取出取出1000元，至第元，至第10年末取完，銀行存款利年末取完，銀行存款利率為率為10%，則此人應在最初一次存入銀行的錢，則此人應在最初一次存入銀行的錢數為：數為： nP=A（P/A,10%,10）-（P/A,10%,5） =1000（6.1446-3.7908）2354（元）（元）n或：或：P=A（P/A,10%,5）（P/F,10%,5） =10003.79080.62092354（元）（元）n或：或：P=

24、A（F/A,10%,5）（P/F,10%,10） =10006.10510.38552354（元）（元） MBAMBA財務管理課程財務管理課程 案例案例n擬購買一支股票，預期公司最近兩年不發股利擬購買一支股票，預期公司最近兩年不發股利，預計從第三年開始每年支付，預計從第三年開始每年支付0.2元股利，若元股利，若資金成本率為資金成本率為10%，則預期股利現值合計為多，則預期股利現值合計為多少？少？nP=0.2/10%-0.2（P/A，10%，2）n或：或：0.2/10%（P/F，10%，2） MBAMBA財務管理課程財務管理課程 案例案例n某公司擬購置一處房產，房主提出三種付款方某公司擬購置一處

25、房產，房主提出三種付款方案：案：n（1）從現在起，每年年初支付）從現在起，每年年初支付20萬，連續支萬，連續支付付10次，共次，共200萬元；萬元；n（2）從第）從第5年開始，每年末支付年開始，每年末支付25萬元，連萬元，連續支付續支付10次，共次，共250萬元；萬元；n（3）從第）從第5年開始，每年初支付年開始，每年初支付24萬元，連萬元，連續支付續支付10次，共次，共240萬元。萬元。假設該公司的資金成本率（即最低報酬率）為假設該公司的資金成本率（即最低報酬率）為10%，你認為該公司應選擇哪個方案？，你認為該公司應選擇哪個方案？ MBAMBA財務管理課程財務管理課程 案例案例n方案（方案（

26、1）解析：）解析： nP0=20（P/A，10%，10） （1+10%）n或或nP0=20（P/A，10%，9）+1=135.18（萬（萬元）元） MBAMBA財務管理課程財務管理課程 案例案例n方案（方案（2）解析：）解析： P=25（P/A，10%，14）- （P/A，10%，4）n或：或：nP4=25（P/A，10%，10）=256.145=153.63（萬元）（萬元）nP0=153.63（P/F，10%，4）=153.630.683=104.93（萬元）（萬元）MBAMBA財務管理課程財務管理課程 案例案例n方案（方案（3）解析：）解析：nP3=24（P/A，10%，13）- 24（P

27、/A，10%，3）=24（7.103-2.487）=110.78（萬元）（萬元）MBAMBA財務管理課程財務管理課程362.1.4 貼現率和期數的推算貼現率和期數的推算1. 求貼現率求貼現率書【例書【例2 21515】、【例】、【例2 21616】2. 求期數求期數書【例書【例2 21717】、【例】、【例2 21818】36第二章財務管理基本價值觀念MBAMBA財務管理課程財務管理課程 案例案例n某人目前存入銀行某人目前存入銀行10萬元，希望在萬元，希望在5年后能夠年后能夠取出取出12萬元，問：銀行存款利率至少應是多少萬元，問：銀行存款利率至少應是多少？ nF=P（1+i）nn即即12=10

28、（1+i）5（1i）5=1.2MBAMBA財務管理課程財務管理課程 案例案例n某人向銀行存入某人向銀行存入100萬元，準備建立永久性獎萬元，準備建立永久性獎學金基金，計劃每年頒發學金基金，計劃每年頒發5萬元，則存款利率萬元，則存款利率應為多少？應為多少？nP=A/i，即，即100=5/i，所以，所以i=5% MBAMBA財務管理課程財務管理課程 案例案例n有甲、乙兩臺設備可供選用，甲設備的年使用有甲、乙兩臺設備可供選用，甲設備的年使用費比乙設備低費比乙設備低500元，但價格高于乙設備元，但價格高于乙設備2000元。若資本成本為元。若資本成本為10%，甲設備的使用期應長，甲設備的使用期應長于（）

29、年，選用甲設備才是有利的。于（）年，選用甲設備才是有利的。A.5.2B.5.4C.5.6D.5.8MBAMBA財務管理課程財務管理課程n答案：答案：B解析：解析：2000=500（P/A，10%，n）（P/A，10%，n）=4n期數年金現值系數期數年金現值系數6 4.3553n 45 3.7908nn5.4（年）（年）MBAMBA財務管理課程財務管理課程 案例案例n現在向銀行存入現在向銀行存入20 000元，問年利率元，問年利率i為多為多少時，才能保證在以后少時，才能保證在以后9年中每年可以取出年中每年可以取出4000元。元。n20000=4000（P/A，i，9）n（P/A，i，9）=5n

30、利率 系數 12% 5.3282 i 5 14% 4.9464n i=13.72%MBAMBA財務管理課程財務管理課程422.2利息率和通貨膨脹利息率和通貨膨脹2.2.1利息和利率的表示利息和利率的表示利息是在信用基礎上產生的，是資金所有者將資金利息是在信用基礎上產生的，是資金所有者將資金暫時讓渡給使用者收取的報酬。暫時讓渡給使用者收取的報酬。利息率簡稱利率，是一定時期內利息額與借貸資金利息率簡稱利率，是一定時期內利息額與借貸資金額（本金）的比率。額（本金）的比率。利率一般分為年利率、月利率和日利率利率一般分為年利率、月利率和日利率。42第二章財務管理基本價值觀念MBAMBA財務管理課程財務管

31、理課程432.2.2 利率的決定因素利率的決定因素1.利率制定的依據利率制定的依據合理制定利率，對發揮信用和利息的作用有重要意合理制定利率，對發揮信用和利息的作用有重要意義。利率制定的客觀依據應當是：義。利率制定的客觀依據應當是：（1）以平均利潤率為最高界限以平均利潤率為最高界限（2）要考慮資金的供求狀況要考慮資金的供求狀況（3）要考慮物價水平的變化要考慮物價水平的變化（4）要考慮銀行存貸利差的合理要求要考慮銀行存貸利差的合理要求43第二章財務管理基本價值觀念MBAMBA財務管理課程財務管理課程442. 利率與資金時間價值的區別利率與資金時間價值的區別 通常情況下，資金時間價值相當于沒有風險和

32、通常情況下，資金時間價值相當于沒有風險和沒有通貨膨脹情況下的社會平均利潤率。這是利潤沒有通貨膨脹情況下的社會平均利潤率。這是利潤平均化規律作用的結果。平均化規律作用的結果。利率的一般計算公式可表示如下：利率的一般計算公式可表示如下：利率=純利率+通貨膨脹補償率+風險報酬率也可表示為：也可表示為：利率=純利率+通貨膨脹補償率+違約風險報酬率+流動性風險報酬率+期限風險報酬率44第二章財務管理基本價值觀念MBAMBA財務管理課程財務管理課程452.2.3 名義利率與實際利率的換算名義利率與實際利率的換算方法一：按以下公式將名義利率換算為實際利率，方法一：按以下公式將名義利率換算為實際利率，然后按實

33、際利率計算時間價值。然后按實際利率計算時間價值。i=（1+r/m）m-1方法二：不計算實際利率，而是相應調整有關指標方法二：不計算實際利率，而是相應調整有關指標，即利率變為，即利率變為r/mr/m，期數相應變為，期數相應變為m mn n。F=P（1+r/m）mn公式中：公式中：i i為實際利率；為實際利率；r r為名義利率；為名義利率；m m為每年復為每年復利次數。利次數。45第二章財務管理基本價值觀念MBAMBA財務管理課程財務管理課程 案例案例n目前有兩家公司，目前有兩家公司，A公司發行的債券面值為公司發行的債券面值為1000元，票面利率元，票面利率10%，3年期，每年付息年期，每年付息一

34、次；一次；B公司發行的債券面值為公司發行的債券面值為1000元，元，票面利率票面利率10%，3年期，每半年付息一次。年期，每半年付息一次。 n分析：分析：n投資投資A公司債券，未來公司債券，未來3年每年末獲得年每年末獲得100元利息。元利息。n投資投資B公司債券，未來公司債券，未來3年每半年獲得年每半年獲得50元利息。元利息。n考慮資金的時間價值的情況下，投資考慮資金的時間價值的情況下，投資B公司債券公司債券1年的實年的實際利息收益要高于際利息收益要高于100元。元。結論：如果每年計息一次，實際利率結論：如果每年計息一次，實際利率=名義利率名義利率如果每年計息多次，實際利率名義利率如果每年計息

35、多次，實際利率名義利率MBAMBA財務管理課程財務管理課程 案例案例n一項一項500萬元的借款，借款期萬元的借款，借款期5年，年利率為年，年利率為8%，若每半年復利一次，年實際利率會高出，若每半年復利一次，年實際利率會高出名義利率（）。名義利率（）。A.0.16%B.0.15%C.1%D.2%MBAMBA財務管理課程財務管理課程 案例案例n答案：答案：An解析：解析：ni=（1+r/m）m-1n =（1+8%/2）2-1n =8.16%n年實際利率會高出名義利率年實際利率會高出名義利率0.16% MBAMBA財務管理課程財務管理課程 案例案例n某企業于年初存入銀行某企業于年初存入銀行10 00

36、0元，假定年利息元，假定年利息率為率為12%，每年復利兩次。則第，每年復利兩次。則第5年末的本利年末的本利和為（和為（ ）元。）元。nA.13 382nB.17 623nC.17 908nD.31 058MBAMBA財務管理課程財務管理課程案例案例n答案：答案：Cn解析：解析：n第第5年末的本利和年末的本利和=10000（F/P,6%,10）=17908（元）。（元）。 MBAMBA財務管理課程財務管理課程512.2.4 通貨膨脹通貨膨脹1.通貨膨脹及物價變動指數的概念通貨膨脹及物價變動指數的概念 通貨膨脹是指一個時期的物價普遍上漲，貨幣通貨膨脹是指一個時期的物價普遍上漲，貨幣購買力下降，相同

37、數量的貨幣只能購買較少的商品。購買力下降，相同數量的貨幣只能購買較少的商品。 物價指數是反映不同時期商品價格變動的動態物價指數是反映不同時期商品價格變動的動態相對數。相對數。2.通貨膨脹對企業財務活動的影響通貨膨脹對企業財務活動的影響（1）通貨膨脹對財務信息資料的影響通貨膨脹對財務信息資料的影響（2）對企業成本的影響對企業成本的影響51第二章財務管理基本價值觀念MBAMBA財務管理課程財務管理課程523.通貨膨脹與資金時間價值通貨膨脹與資金時間價值 資金時間價值隨著時間的推移使貨幣增值，一資金時間價值隨著時間的推移使貨幣增值，一般用利率（貼現率）按復利形式進行計量。般用利率（貼現率）按復利形式

38、進行計量。 通貨膨脹則隨著時間的推移使貨幣貶值，一般通貨膨脹則隨著時間的推移使貨幣貶值，一般用物價指數的增長百分比來計量。用物價指數的增長百分比來計量。4. 投資報酬率（貼現率）與通貨膨脹率關系投資報酬率（貼現率）與通貨膨脹率關系它們間的關系如下：它們間的關系如下： （1+i）=（1+f）（1+r）式中：式中：i i名義投資報酬率；名義投資報酬率；f f通貨膨脹率通貨膨脹率；r r實際投資報酬率。實際投資報酬率。52第二章財務管理基本價值觀念MBAMBA財務管理課程財務管理課程n古時候有一位老和尚，他身邊聚攏著一幫虔誠的弟子。這一天，他囑咐弟子每人去南山打一擔柴回來。弟子們匆匆行至離山不遠的河

39、邊，人人目瞪口呆。只見洪水從山上奔瀉而下，無論如何也休想渡河打柴了。無功而返，弟子們都有些垂頭喪氣。唯獨一個小和尚與師傅坦然相對。師傅問其故，小和尚從懷中掏出一個蘋果，遞給師傅說，過不了河，打不了柴，見河邊有棵蘋果樹，我就順手把樹上唯一的一個蘋果摘來了。后來，這位小和尚成了師傅的衣缽傳人。 MBAMBA財務管理課程財務管理課程n MBAMBA財務管理課程財務管理課程552.3 投資的風險價值投資的風險價值2.3.1 風險的概念風險的概念 風險一般是指在一定條件下和一定時期內可能發風險一般是指在一定條件下和一定時期內可能發生的各種結果的變動程度。生的各種結果的變動程度。 不確定性，即人們事先只知

40、道采取某種行動可能不確定性，即人們事先只知道采取某種行動可能形成的各種結果，但不知道它們出現的概率，或者形成的各種結果，但不知道它們出現的概率，或者兩者都不知道，而只能作些粗略的估計。兩者都不知道，而只能作些粗略的估計。55第二章財務管理基本價值觀念MBAMBA財務管理課程財務管理課程562.3.2 風險的類別風險的類別1.經營風險經營風險經營風險是指因生產經營方面的原因給企業盈利帶經營風險是指因生產經營方面的原因給企業盈利帶來的不確定性。來的不確定性。2.財務風險財務風險財務風險又稱籌資風險，是指由于舉債而給企業財財務風險又稱籌資風險，是指由于舉債而給企業財務成果帶來的不確定性。務成果帶來的

41、不確定性。56第二章財務管理基本價值觀念MBAMBA財務管理課程財務管理課程572.3.3 風險報酬風險報酬1.風險報酬的概念風險報酬的概念風險報酬是指投資者由于冒風險進行投資而獲得的風險報酬是指投資者由于冒風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益。超過資金時間價值的額外收益。2.風險報酬的表現形式風險報酬的表現形式風險報酬的表現形式有兩種：風險收益額和風險收風險報酬的表現形式有兩種：風險收益額和風險收益率。即：益率。即：期望投資報酬率期望投資報酬率= =資金的時間價值（無風險收益率資金的時間價值（無風險收益率）+ +風險收益率風險收益率57第二章財務管理基本價值觀念MBAMBA財務管理

42、課程財務管理課程583.風險的衡量風險的衡量對風險進行衡量的步驟如下：對風險進行衡量的步驟如下：（1）確定概率分布確定概率分布（2）計算預期收益計算預期收益預期收益又叫期望值，指某一投資項目未來收益預期收益又叫期望值，指某一投資項目未來收益的各種可能結果，用概率為權數計算出來的加權平的各種可能結果，用概率為權數計算出來的加權平均數，是加權平均的中心值。其計算公式如下：均數，是加權平均的中心值。其計算公式如下：58第二章財務管理基本價值觀念in1iiPXEMBAMBA財務管理課程財務管理課程59（3）計算離散程度計算離散程度 標準離差標準離差標準離差的計算公式為：標準離差的計算公式為： 標準離差

43、率標準離差率標準離差率的計算公式為：標準離差率的計算公式為：59第二章財務管理基本價值觀念EVMBAMBA財務管理課程財務管理課程604. 風險收益率風險收益率（1）風險收益率的計算風險收益率的計算風險收益率（RR）=風險價值系數（b）標準離差率（V）在不考慮通貨膨脹的情況下，投資收益率為：在不考慮通貨膨脹的情況下，投資收益率為：R=RF+RR=RF+bV公式中，公式中，R R為投資收益率，為投資收益率，R RF F無風險收益率。無風險收益率。60第二章財務管理基本價值觀念MBAMBA財務管理課程財務管理課程61（2）風險價值系數的確定風險價值系數的確定風險價值系數（風險價值系數（b b）的數

44、學意義是指該項投資的風）的數學意義是指該項投資的風險收益率占該項投資的標準離差率的比率。險收益率占該項投資的標準離差率的比率。通常有以下幾種方法：通常有以下幾種方法： 根據以往同類項目的有關數據確定根據以往同類項目的有關數據確定 由企業主管投資的人員會同有關專家確定由企業主管投資的人員會同有關專家確定（3）風險投資決策風險投資決策通過上述方法將投資方案的風險加以量化，并結通過上述方法將投資方案的風險加以量化，并結合收益因素后，決策者便可據此作出決策。合收益因素后，決策者便可據此作出決策。61第二章財務管理基本價值觀念MBAMBA財務管理課程財務管理課程 案例n某企業有A、B兩個投資項目，兩個投

45、資項目的收益率及其概率分布情況如下所示，試計算兩個項目的期望收益率。A項目和B項目投資收益率的概率分布項目實施情況該種情況出現的概率投資收益率項目收益狀況項目A項目B 項目A項目B好0.200.3015%20%一般0.600.4010%15%差0.200.300-10%MBAMBA財務管理課程財務管理課程n根據公式分別計算項目A和項目B的期望投資收益率分別為：項目A的期望投資收益率=0.215%+0.610%+0.20=9%項目B的期望投資收益率=0.320%+0.415%+0.3（-10%）=9%MBAMBA財務管理課程財務管理課程n計算風險衡量指標（離散程度）n（1）方差nA項目的方差=（

46、15%-9%）20.2+（10%-9%）20.6+（0-9%）20.2=0.0024nB項目的方差=（20%-9%）20.3+（15%-9%）20.4+（-10%-9%）20.3=0.0159n結論：在期望值相同的情況下，方差越大，風險越大；相反，方差越小，風險越小。MBAMBA財務管理課程財務管理課程n（2）標準離差A項目的標準離差=0.00241/2=0.049nB項目的標準離差=0.01591/2=0.126n結論：在期望值相同的情況下，標準離差越大，風險越大；相反標準離差越小，風險越小。 MBAMBA財務管理課程財務管理課程n離差率nA項目的離差率=0.049/0.09=0.54nB項

47、目的離差率=0.126/0.09=1.4n結論：離差率越大，風險則越大；反之，離差率越小，風險則越小。MBAMBA財務管理課程財務管理課程n本例中A、B兩個項目，其期望收益率相同的情況下，B項目的風險明顯大于A項目，因此，應該選擇風險較小的A項目進行投資。MBAMBA財務管理課程財務管理課程 案例n某企業要投產甲產品，有A、B兩個方案，計劃投資額均為1000萬元，其收益（凈現值）的概率分布如下表： 要求：（l）分別計算A、B兩個方案收益的期望值。（2）分別計算A、B兩個方案期望值的標準差。（3）若當前短期國債的利息率為3%，與甲產品風險基本相同的乙產品的投資收益率為11%，標準離差率為100%

48、，分別計算A、B兩個方案的風險收益率。（4）分別計算A、B兩個方案的投資收益率。（5）判斷A、B兩個投資方案的優劣。市場狀況概率A 收益B收益好0.2200300一般0.6100100差0.250-50MBAMBA財務管理課程財務管理課程n（l）計算兩個方案凈現值的期望值A方案：n2000.2+1000.6+500.2=110（萬元）B方案：n3000.2+1000.6+（-50）0.2=110（萬元） MBAMBA財務管理課程財務管理課程n（2）計算兩個方案期望值的標準離差A方案：48.99B方案：111.36MBAMBA財務管理課程財務管理課程n（3）A方案的標準離差率=48.99/110

49、=44.54%B方案的標準離差率=111.36/110=101.24%n投資的總收益率=無風險收益率風險收益率n即11%=3%b100%n風險系數=（11%-3%）100%=8%nA方案的風險收益率=8%44.54%=3.56%nB方案的風險收益率=8%101.24%=8.10%MBAMBA財務管理課程財務管理課程n（4）A方案的投資收益率=3%+3.56%=6.56% B方案的投資收益率=3%+8.10%=11.10%（5）判斷 A、B兩個投資方案的優劣由于 A、B兩個方案投資額相同，期望收益（凈現值）亦相同，而 A方案風險相對較小（其標準離差小于B方案），故A方案優于B方案。MBAMBA財務管理課程財務管理課程732.3.4 投資組合的風險與報酬投資組合的風險與報酬1.投資組合的概念投資組合的概念投資組合是指同時以兩個或兩個以上資產作為投資投資組合是指同時以兩個或兩個以上資產作為投資對象而發生的投資。對象而發生的投資。2.投資組合的期望收益率投資組合的期望收益率由組成投資組合的各種投資項目的期望收益率的加由組成投資組合的各種投資項目的期望收益率的加權平均數構成。其權數等于各種投資項目在整個投權平均數構成。其權數等于各種投資項目在整個投資組合總額中所占的比例。公