1、第一節第一節 投資概述投資概述第二節第二節 現金流量現金流量第三節第三節 固定資產投資決策方法固定資產投資決策方法 第一節第一節 投資及固定資產概述投資及固定資產概述一、投資的概念與種類一、投資的概念與種類 （一）投資的概念（一）投資的概念 投資是將財力投放于一定的對象，以期在未投資是將財力投放于一定的對象，以期在未來獲取收益的行為。來獲取收益的行為。 廣義廣義的投資：包括企業內部的資金投放和使用，以的投資：包括企業內部的資金投放和使用，以及對外部的投出資金；及對外部的投出資金； 狹義狹義的投資僅指對外的投出資金。的投資僅指對外的投出資金。(二）投資的種類二）投資的種類 1、實體投資與金融投資

2、、實體投資與金融投資 2、長期投資與短期投資、長期投資與短期投資 3、對內投資與對外投資、對內投資與對外投資二、固定資產的概念與特點二、固定資產的概念與特點（一）概念（一）概念 使用年限在一年以上，單位價值在規定標準使用年限在一年以上，單位價值在規定標準以上，并且能在使用過程中保持原有實物形態的以上，并且能在使用過程中保持原有實物形態的資產。資產。折折舊舊年年限限殘殘余余價價值值清清理理價價值值原原始始價價值值年年折折舊舊額額 折折舊舊年年限限預預計計凈凈殘殘值值率率原原始始價價值值年年折折舊舊額額 1 一、投資決策中的現金流量一、投資決策中的現金流量 長期投資中的現金流量是指特定的投資項目長

3、期投資中的現金流量是指特定的投資項目所引起的現金流入和現金流出的數量。所引起的現金流入和現金流出的數量。 現金流入量減現金流出量即為現金流入量減現金流出量即為凈現金流量凈現金流量。通常按每年度分別測算。通常按每年度分別測算。 第二節第二節 固定資產投資決策固定資產投資決策（一）現金流量的構成（一）現金流量的構成 1. 初始現金流量初始現金流量 第一、固定資產上的投資第一、固定資產上的投資 第二、流動資產上的投資第二、流動資產上的投資 第三、其他投資費用第三、其他投資費用 第四、原有固定資產的變價收入第四、原有固定資產的變價收入 2. 營業現金流量營業現金流量 投資項目投入使用后，在其壽命周期內

4、投資項目投入使用后，在其壽命周期內由于生產經營所帶來的現金流入和現金流出的由于生產經營所帶來的現金流入和現金流出的數量。一般以年為單位。數量。一般以年為單位。 每年凈現金流量每年凈現金流量 = 每年營業收入每年營業收入 付現成本付現成本 所得稅所得稅或：或： = 凈利凈利 + 折舊折舊 例：某項目預計投資例：某項目預計投資150萬元，使用年限萬元，使用年限4年，假定項目年，假定項目到期后沒有殘值，用直線法計算折舊。項目投入使用后到期后沒有殘值，用直線法計算折舊。項目投入使用后第一年的現金收入預計為第一年的現金收入預計為100萬元（所得稅率萬元（所得稅率30%）。）。第一年所發生的付現成本為第一

5、年所發生的付現成本為50萬元。萬元。折舊折舊= 1504=37.5(萬元）萬元）所得稅所得稅=（100-50-1504)30%=3.75（萬元）（萬元）凈利潤凈利潤= 100-50-37.5-3.75 = 8.75（萬元）（萬元）第一年的現金凈流量第一年的現金凈流量 = 100 50 3.75 = 46.25（萬元）（萬元）或：或： = 37.5 + 8.75 = 46.25 （萬元）（萬元）3. 終結現金流量終結現金流量 投資項目完結時所發生的現金流量。投資項目完結時所發生的現金流量。主要包括：主要包括：固定資產的殘值收入或變價收入；固定資產的殘值收入或變價收入；原有墊支在各種流動資產上的資

6、金的收回。原有墊支在各種流動資產上的資金的收回。（二）現金流量的計算（二）現金流量的計算例：例：A公司準備購入一設備以擴充生產能力，現有公司準備購入一設備以擴充生產能力，現有 甲、乙兩個方案可選擇。甲、乙兩個方案可選擇。甲甲：投資：投資100萬元，使用壽命萬元，使用壽命5年，采用直線法計提年，采用直線法計提 折舊，折舊，5年后無殘值。年后無殘值。5年中每年銷售收入年中每年銷售收入60萬萬 元，每年付現成本元，每年付現成本20萬元。萬元。乙乙：投資：投資120萬元，第一年墊資萬元，第一年墊資20萬元萬元 ，采用直線，采用直線 法計提折舊，使用壽命法計提折舊，使用壽命5年，年，5年后有殘值收入年后

7、有殘值收入 20萬元。萬元。 5年中每年銷售收入年中每年銷售收入80萬元，付現成本萬元，付現成本 第一年為第一年為30萬元，以后逐年增加修理費萬元，以后逐年增加修理費5萬元。萬元。假設所得稅率為假設所得稅率為30%，計算兩個方案的現金流量。，計算兩個方案的現金流量。先計算兩個方案每年的折舊額：先計算兩個方案每年的折舊額：甲方案每年的折舊額甲方案每年的折舊額 = 1005 = 20（萬元）（萬元）乙方案每年的折舊額乙方案每年的折舊額 = (120-20)5 = 20 （萬元）（萬元）首先編制兩個方案的現金流量預測表：首先編制兩個方案的現金流量預測表：二、非貼現現金流量指標二、非貼現現金流量指標

8、不考慮時間價值的各種指標。不考慮時間價值的各種指標。 1、投資回收期、投資回收期(PP-Payback Period) * 如果每年的營業現金流量如果每年的營業現金流量相等相等 則投資回收期則投資回收期= 原始投資額原始投資額 每年營業現金流量每年營業現金流量 續前例：續前例：甲方案的回收期甲方案的回收期 = 100 34 = 2.94（年）（年） * 如果每年的營業現金流量如果每年的營業現金流量不相等不相等，計算回收期，計算回收期要根要根 據每年年末尚未收回的投資額加以確定。據每年年末尚未收回的投資額加以確定。乙方案各年尚未回收的投資乙方案各年尚未回收的投資 乙方案的回收期乙方案的回收期=

9、3 + 7.5 30.5 = 3.25（年）（年）C要求：（1）分別計算甲、乙方案的投資回收期；（2）如果該公司要求初始投資必須在兩年半內回收，應選擇哪個項目？300009000030000900002000010000 2、投資回收率、投資回收率 是投資項目壽命周期內平均的年投資報酬率。是投資項目壽命周期內平均的年投資報酬率。投資回收率投資回收率 = （年平均現金流量（年平均現金流量 原始投資額原始投資額100%續前例： 甲項目：(34 100)100% = 34% 乙項目：= %1001405)675 .30345 .3741( = 30% 采用這一指標時，事先確定一個平均報酬率，進行決采

10、用這一指標時，事先確定一個平均報酬率，進行決策時，只有策時，只有高于高于其方案才可入選，在有多個方案的互斥選擇其方案才可入選，在有多個方案的互斥選擇中，選用平均報酬率中，選用平均報酬率最高最高的方案。的方案。三、貼現現金流量指標三、貼現現金流量指標1、凈現值法（、凈現值法（NPV） （1）基本原理）基本原理 投資項目投入使用后的投資項目投入使用后的凈現金流量，按資本成凈現金流量，按資本成本或企業要求達到的報酬率折算為現值，減去初始本或企業要求達到的報酬率折算為現值，減去初始投資以后的余額，投資以后的余額，叫凈現值。叫凈現值。 NPV 0 ；表明項目為投資者創造了財富；表明項目為投資者創造了財富

11、NPV 0 ；表明項目收益正好達到投資者的必要報酬率；表明項目收益正好達到投資者的必要報酬率NPV 0 ；表明項目收益低于投資者的必要報酬率；表明項目收益低于投資者的必要報酬率計算公式為：計算公式為：CKNCFNPVnttt1)1 (式中：式中：NPV 凈現值凈現值 NCFt 第第t年的凈現金流量年的凈現金流量 K 貼現率貼現率 n 項目預計使用年限項目預計使用年限 C 初始投資現值初始投資現值 (2)計算步驟計算步驟第一步第一步:計算每年的計算每年的 營業凈現金流量營業凈現金流量第二步第二步:計算未來報酬的總現值計算未來報酬的總現值 如果每年的凈現金流量如果每年的凈現金流量相等相等,則按年金

12、法折成現值則按年金法折成現值; 如果每年的凈現金流量如果每年的凈現金流量不相等不相等，則先對每年的凈，則先對每年的凈現金現金 流量進行貼現，然后加以合計。流量進行貼現，然后加以合計。第三步第三步：計算凈現值：計算凈現值 凈現值凈現值 = 未來報酬的總現值未來報酬的總現值 初始投資初始投資續前例：假設資金成本為續前例：假設資金成本為10%， 則甲方案的則甲方案的NPV = NCFPVIFA10%,5 100 = 343.791 100 = 28.89（萬元）（萬元） 乙方案凈現金流量表乙方案凈現金流量表 單位：萬元單位：萬元 * 在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈在只有一個備選方案的采納與否

13、決策中，凈現值為現值為正正者則采納，為負者不采納；者則采納，為負者不采納； * 在有多個備選方案的互斥選擇決策中，選用在有多個備選方案的互斥選擇決策中，選用凈現值為凈現值為正值中最大正值中最大者。者。要求：（要求：（1）分別計算甲、乙兩個方案的凈現值。（）分別計算甲、乙兩個方案的凈現值。（2）判明投資中決策應采用哪個方案為優。判明投資中決策應采用哪個方案為優。資料：資料：A廠兩年前購入一臺機床，原價廠兩年前購入一臺機床，原價42000元，期末元，期末預計殘值預計殘值2000元，估計仍可使用元，估計仍可使用8年。目前企業正在考年。目前企業正在考慮是否用一種新型機床來取代原設備。新機床售價慮是否用

14、一種新型機床來取代原設備。新機床售價52000元，使用年限為元，使用年限為8年，期末殘值為年，期末殘值為2000元，若購元，若購入新機床，可使每年的營業現金凈流量由目前的入新機床，可使每年的營業現金凈流量由目前的36000元增加到元增加到47000元。目前原有機床的帳面價值為元。目前原有機床的帳面價值為32000元，如果現在立即出售，可獲價款元，如果現在立即出售，可獲價款12000元。該廠資本元。該廠資本成本為成本為16%。要求要求：根據資料，采用凈現值法對該項售舊購新方案：根據資料，采用凈現值法對該項售舊購新方案的可行性作出評價。的可行性作出評價。解：解：如使用老設備：如使用老設備：第第18

15、年每年的年每年的NCF為為36000元元第八年末的殘值為第八年末的殘值為2000元元NPV=36000*PVIFA 16%，8+2000*PVIF 16%，8 0 = 156994（元）（元）售舊購新：售舊購新：第第18年每年的年每年的NCF為為47000元元第八年末殘值為第八年末殘值為2000元元NPV=47000*PVIFA 16%，8+2000*PVIF 16%，8+12000 52000 = 164778（元）（元）新方案比原方案增加新方案比原方案增加NPV=164778 156994 = 7784（元）（元）應采取售舊購新方案。應采取售舊購新方案。 2、現值指數法、現值指數法( 現值

16、指數現值指數=未來報酬的總現值未來報酬的總現值 初始投資初始投資額額 決策規則：決策規則： *只有一個備選方案，現值指數大于或等只有一個備選方案，現值指數大于或等于于1，則采納，否則拒絕。，則采納，否則拒絕。 *在多個備選方案中，采用現值指數超過在多個備選方案中，采用現值指數超過1最多的投資項目最多的投資項目B3、內部報酬率、內部報酬率(IRR-Internal Rate of Return) 又稱內含報酬率，是使投資項目的又稱內含報酬率，是使投資項目的凈現值等于凈現值等于零的貼現率。零的貼現率。0)1 (1CrNCFntttNCF c第第t年的凈現金流量年的凈現金流量 r內部報酬率內部報酬率

17、 n項目使用年限項目使用年限 C初始投資額現值初始投資額現值（2）計算步驟）計算步驟 如果每年的凈現金流量如果每年的凈現金流量相等相等 * 年金現值系數年金現值系數=初始投資額初始投資額每年凈現金流量每年凈現金流量 * 查表，找出與上述年金現值系數相臨近的較查表，找出與上述年金現值系數相臨近的較大和較小的兩個貼現率。大和較小的兩個貼現率。 * 用插值法計算出內部報酬率用插值法計算出內部報酬率 如果每年的凈現金流量如果每年的凈現金流量不相等不相等 * 先預估一個貼現率計算凈現值，找到一正、先預估一個貼現率計算凈現值，找到一正、一付并且比較接近于零的兩個貼現率。一付并且比較接近于零的兩個貼現率。

18、* 用插值法計算實際內部報酬率用插值法計算實際內部報酬率（3）內部報酬率的決策規則）內部報酬率的決策規則 * 只有一個備選方案，內部報酬率只有一個備選方案，內部報酬率大于大于或等于或等于企業的資本成本或必要報酬率就采納；企業的資本成本或必要報酬率就采納；反之，拒絕。反之，拒絕。 * 有多個備選方案，選用內部報酬率超有多個備選方案，選用內部報酬率超過資本成本或必要報酬率過資本成本或必要報酬率最多最多的投資項目。的投資項目。)5 .3357(691606916某公司準備購入一設備以擴充生產能力。現有甲方案可供選擇。甲方案需投資30 000元，使用壽命5年，采用直線法計提折舊，5年后設備無殘值，5年

19、中每年銷售收入為15 000元，每年的付現成本為5 000元，假設所得稅率為40%，資金成本率為10%。要求：（1）計算方案的現金流量。（2）計算方案的凈現值。（3）計算方案的現值指數。（4）計算方案的投資回收期。折舊折舊3000056000（1）每年的）每年的NCF （15000-5000-6000）（）（1-40）6000 24006000 8400（2）NPV 8400（P/A，10，5）30000 84003.79130000 1844.4（3）現值指數）現值指數PI06.130000791.3840030000510/8400），（AP （4）投資回收期）投資回收期57.3840030000例：某公司有兩個互相排斥的投資項目，項目