1、1第八章第八章 企業盈利能力分析企業盈利能力分析第三篇第三篇 財務效率分析財務效率分析*2微軟市值緣何高于三大汽車巨頭引導案例引導案例2 作為全世界最大的三家汽車公司（以銷售收入作為衡量指標）的通用、福特和戴姆勒克萊斯勒公司2005年的銷售收入高達5470.58億美元，是微軟公司2005年的銷售收入397.88億美元的14倍左右；三大汽車公司資產總額合計高達9907.90億美元，是微軟公司資產額708.15億美元的大約14倍。然而，2005年年末，三大汽車公司的股票市值合計只有776億美元，僅約等于微軟公司2660億美元股票市值的29%！ 堂堂汽車三大汽車巨頭，為何敵不過一個軟件大王？如何解釋

2、這種“不合理”的現象？本章學習內容本章學習內容第一節第一節 盈利能力分析的目的與內容盈利能力分析的目的與內容 一、盈利能力分析的目的一、盈利能力分析的目的 盈利能力的內涵盈利能力的內涵 通常是指企業在一定時期內賺取利潤的能力。通常是指企業在一定時期內賺取利潤的能力。 56盈利能力分析的目的u企業經理人員 反映和衡量企業經營業績反映和衡量企業經營業績 發現經營管理中存在的問題發現經營管理中存在的問題u債權人 盈利能力的強弱直接影響企業的償債能力盈利能力的強弱直接影響企業的償債能力 u股東（投資人） 盈利能力影響獲取股息盈利能力影響獲取股息 盈利能力影響股票價格提升盈利能力影響股票價格提升 二、盈

3、利能力分析基礎二、盈利能力分析基礎銷售收入銷售收入資產資產資本資本利潤利潤* 8資本經營盈利能力分析資本經營盈利能力分析資產經營盈利能力分析資產經營盈利能力分析商品經營盈利能力分析商品經營盈利能力分析上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析三、盈利能力分析內容三、盈利能力分析內容 一、資本經營的定義和特點一、資本經營的定義和特點 以以資本增值資本增值最大化為根本目的，以價值管理為特征，通過企業最大化為根本目的，以價值管理為特征，通過企業全部資本與生產要素的優化配置和產業結構的動態調整，對全全部資本與生產要素的優化配置和產業結構的動態調整，對全部資本進行部資本進行有效運營有效運營的一種經營方式。

4、的一種經營方式。 9 第二節第二節 資本經營盈利能力分析資本經營盈利能力分析2022-3-2310廣義的資本經營概念廣義的資本經營概念 囊括了以資本增值最大化為目的的企業經營活動，囊括了以資本增值最大化為目的的企業經營活動，自然包括了商品經營。自然包括了商品經營。 2022-3-2311狹義的資本經營概念狹義的資本經營概念 企業實際運用的資本經營方式，是與商品經營企業實際運用的資本經營方式，是與商品經營相對應相對應的狹義的的狹義的資本經營概念。資本經營概念。 是指可以是指可以獨立于獨立于商品經營而存在的，以價值化、證券化了的資商品經營而存在的，以價值化、證券化了的資本或可以按價值化、證券化操作

5、的物化資本為基礎，通過兼并本或可以按價值化、證券化操作的物化資本為基礎，通過兼并、收購、戰略聯盟、股份回購、企業分立、資產剝離、資產重、收購、戰略聯盟、股份回購、企業分立、資產剝離、資產重組、破產重組、債轉股、租賃經營、托管經營等各種途徑來提組、破產重組、債轉股、租賃經營、托管經營等各種途徑來提高資本運營效率和效益的經營活動。高資本運營效率和效益的經營活動。 2022-3-2312資本經營的特點資本經營的特點 圍繞圍繞資本保值增值資本保值增值進行經營管理，把資本收益做為進行經營管理，把資本收益做為管理的核心，實現資本盈利能力最大化。管理的核心，實現資本盈利能力最大化。 二、資本經營盈利能力內涵

6、與指標二、資本經營盈利能力內涵與指標 內涵：內涵：企業所有者通過投入資本經營所取得的利潤的能力企業所有者通過投入資本經營所取得的利潤的能力 基本指標：基本指標：凈資產收益率凈資產收益率（杜邦財務分析體系的核心）（杜邦財務分析體系的核心）13凈資產收益率是指企業本期凈利潤與平均凈資產之比。凈資產收益率是指企業本期凈利潤與平均凈資產之比。凈資產收益率凈資產收益率= = 100%100%凈利潤凈利潤平均凈資產平均凈資產影響因素影響因素14 三、影響資響資本經營經營盈利能力的因素 凈資產收益率凈資產收益率= =【總資產報酬率總資產報酬率（總資產報酬率總資產報酬率- -負債利息率負債利息率）負債負債凈資

7、產凈資產（1-1-所得稅率所得稅率 ）】）15 四、資本經營盈利能力因素分析四、資本經營盈利能力因素分析 參見書中表參見書中表8-18-1：分析對象分析對象=13.62%-12.27%=1.35%=13.62%-12.27%=1.35% 連環替代分析連環替代分析: 2011年：年：6.73%+（6.73%-1.88%）2.23(1-30.09%)=12.27% 第一次替代（總資產報酬率）：第一次替代（總資產報酬率）： 7.93%+（7.93%-1.88%）2.23(1-30.09%)=14.98% 第二次替代（負債利息率）：第二次替代（負債利息率）： 7.93%+（7.93%-3.67%）2.

8、23(1-30.09%)=12.19% 第三次替代（杠桿比率）：第三次替代（杠桿比率）： 7.93%+（7.93%-3.67%）2.54(1-30.09%)=13.11% 2012年：年：7.93%+（7.93%-3.67%）2.54(1-27.4%)=13.61%16 總資產報酬率變動的影響為：總資產報酬率變動的影響為： 14.98%12.27%+2.71% 負債利息率變動的影響為：負債利息率變動的影響為： 12.19%14.98%-2.79% 資本結構變動的影響為：資本結構變動的影響為： 13.11%12.19%+0.92% 稅率變動的影響為稅率變動的影響為: 13.61%-13.11%+

9、0.50%2022-3-2317凈資產收益率（凈資產收益率（ROE）的其他分解）的其他分解稅前收益凈收益凈資產資產總額息稅前收益稅前收益資產總額銷售凈收入銷售凈收入息稅前收益凈資產凈收益收益率凈資產應比率稅收效乘數權益本比率財務成周轉率總資產收益率息稅前收益率凈資產所得稅稅率稅前收益所得稅稅率稅前收益稅前收益凈收益應比率稅收效1)1( Coca-ColaMerck Wal-Mart Store Ford Bank One經營利潤率(1)EBIT 26.0% 30.0%30.0% 5.6% 12.0% 24.0%資產周轉率(2) 1.70 0.90 3.243.24 0.65 0.34投入資本收

10、益率 (3)=(1) (2) 44.0%44.0% 27.0% 18.0% 7.8% 8.2%權益乘數(4) 1.82 1.26 1.67 3.083.08 2.80稅前ROE(5)=(3) (4) 80.0% 34.0% 30.0% 24.0% 23.0%稅收影響率(6) 69.9% 70.0%70.0% 63.0% 62.0% 66.0%稅后ROE(7)=(5)(6) 55.0%55.0% 24.0% 19.0% 15.0% 15.0%The Structure of ROE for 5 Firms in Different Sectors (1995)2022-3-2319各行業經營有道

11、，各企業賺錢有術各行業經營有道，各企業賺錢有術 CocaCoca公司公司的ROE最高，是因為EBITEBIT較高較高和資產周轉速度較快資產周轉速度較快導致ROIC較高，說明行業特點行業特點使其擁有較高的EBIT，其強勁的品牌效應和營銷策略提高資產周轉速度。此外，其使用較高的財務杠桿乘數增加其盈利能力。 MerkMerk公司公司的ROE位居第二，是因為其EBITEBIT最高最高，這可能與其制藥行業高價出售專賣品有關，此外，其資產周轉率較低資產周轉率較低，可能是因為制藥需要的資本投入高，結果其ROIC只有27%，稅前稅前ROEROE只有只有34%34%（不及Coca一半！）。最后，高投入、高風險、

12、高收益使得其財務政策更趨保守，僅為1.26，在5家企業中最低。2022-3-2320各行業經營有道，各企業賺錢有術各行業經營有道，各企業賺錢有術 Wal-Mart公司公司的ROE位居第三，其是一家連鎖零售企業，該行業的特點是高度地集中于價格競爭價格競爭，因此其EBIT最低最低，營業利潤率僅為5.6%！ 該行業企業的成敗取決于其資產周轉管理效率，Wal-Mart的資產周轉速度最快，彌補了EBIT的不足，從而使其ROIC位居第三。加上公司適當地運用財務杠桿，進一步提高其盈利能力，使ROE位居第三。2022-3-2321各行業經營有道，各企業賺錢有術各行業經營有道，各企業賺錢有術 Ford公司公司的

13、ROE位居第四，汽車制造屬于高資本密集型行業，所以資產周轉率很低，加上該行業激烈的價格競爭，導致ROIC最低！由于需要大量資本投入在這個并非朝陽的產業，Ford不得不使用了激進的財務杠桿，通過提高負債比例來提高其ROE！ Bank One是一家銀行，銀行業的特點投入大量資本（貸款）以賺取利潤，決定其資本周轉率最低。此外，相對其它銀行來說，其營業利潤率很高（可能金融服務和長期貸款的收入比例較高！），加上該銀行相對高的財務杠桿提高負債，最后使得其ROE達到15%！22五、現金流量指標對資本經營盈利能力的補充五、現金流量指標對資本經營盈利能力的補充 u凈資產現金回收率凈資產現金回收率u盈利現金比率盈

14、利現金比率23凈資產現金回收率計算與分析 經營活動凈現金流量經營活動凈現金流量 凈資產現金回收率凈資產現金回收率= = 平均凈資產平均凈資產 可以作為凈資產收益率的有效補充可以作為凈資產收益率的有效補充 24盈利現金比率計算與分析 經營活動凈現金流量經營活動凈現金流量 盈利現金比率盈利現金比率= = 凈利潤凈利潤25六、資本經營盈利能力的行業分析六、資本經營盈利能力的行業分析 總資產規模總資產規模（千元）（千元）凈資產規模凈資產規模（千元）（千元）凈資產收益率凈資產收益率差異差異ZTE50,865,92115,183,54712.36%1或或100%烽火通訊烽火通訊 5,654,387 2,7

15、88,4787.32%0.592233永鼎股份永鼎股份 4,039,555 1,134,7892.57%0.207929中天科技中天科技 2,845,663 859,05718.12%1.466019東方通信東方通信 4,110,723 2,620,4684.15%0.335761 一、資產經營盈利能力內涵與指標一、資產經營盈利能力內涵與指標 內涵：內涵：企業運營資產產生利潤的能力企業運營資產產生利潤的能力 基本指標：基本指標：總資產報酬率總資產報酬率26 第三節第三節 資產經營盈利能力分析資產經營盈利能力分析總資產報酬率是指企業息稅前利潤與平均總資產之比。總資產報酬率是指企業息稅前利潤與平均

16、總資產之比。總資產報酬率總資產報酬率= = 100%100%利潤總額利潤總額+ +利息支出利息支出平均總資產平均總資產2022-3-2327思考思考 為什么計算總資產報酬率指標時，在利潤總額的基礎上還要為什么計算總資產報酬率指標時，在利潤總額的基礎上還要加上利息支出？加上利息支出？ 28二、資產經營盈利能力因素分析二、資產經營盈利能力因素分析 u影響資產經營盈利能力的因素影響資產經營盈利能力的因素u總資產周轉率u銷售息稅前利潤率 營業收入營業收入 利潤總額利潤總額+ +利息支出利息支出總資產報酬率總資產報酬率 100%100% 平均總資產平均總資產 營業收入營業收入 總資產周轉率總資產周轉率銷

17、售息稅前利潤率銷售息稅前利潤率 反映資產運營能力反映資產運營能力反映商品經營盈利反映商品經營盈利能力能力29u資產經營盈利能力因素分析資產經營盈利能力因素分析如表如表8-4 分析對象分析對象7.93 -6.731.2因素分析：因素分析：總資產周轉率變動的影響總資產周轉率變動的影響(0.9833-1.0536)6.39-0.44 銷售息稅前利潤率的影響銷售息稅前利潤率的影響(8.06%-6.39%)0.98331.6430三、現金流量指標對資產經營盈利能力的補充三、現金流量指標對資產經營盈利能力的補充 全部資產現金回收率全部資產現金回收率 經營活動凈現金流量經營活動凈現金流量全部資產現金回收率全

18、部資產現金回收率= = 平均總資產平均總資產 可以作為總資產報酬率的有效補充，反映企業利用可以作為總資產報酬率的有效補充，反映企業利用資產獲取現金的能力。資產獲取現金的能力。31四、資產經營盈利能力的行業分析四、資產經營盈利能力的行業分析 總資產規模（千元）總資產規模（千元） 凈資產規模（千元）凈資產規模（千元） 總資產報酬率總資產報酬率差異差異ZTE50,865,92115,183,5477.93%1或或100%烽火通訊烽火通訊 5,654,387 2,788,4784.52%0.569449 永鼎股份永鼎股份 4,039,555 1,134,7893.62%0.456345 中天科技中天科

19、技 2,845,663 859,05710.58%1.334333 東方通信東方通信 4,110,723 2,620,4683.20%0.403048 一、商品經營盈利能力分析的內涵一、商品經營盈利能力分析的內涵 商品經營是相對于資產經營和資本經營而言的概念。商品經營是相對于資產經營和資本經營而言的概念。 商品經營是面對商品市場，通過產品供產銷運作，進行資金循商品經營是面對商品市場，通過產品供產銷運作，進行資金循環與周轉，達到盈利目的的過程。環與周轉，達到盈利目的的過程。32 第四節第四節 商品經營盈利能力分析商品經營盈利能力分析 二、商品經營盈利能力內涵與指標二、商品經營盈利能力內涵與指標

20、內涵：內涵：商品經營盈利能力商品經營盈利能力不考慮不考慮企業的企業的籌資或投資問題籌資或投資問題，只研，只研究利潤與收入或成本之間的比率關系。究利潤與收入或成本之間的比率關系。 基本指標：基本指標：收入利潤率、成本利潤率收入利潤率、成本利潤率33 第四節第四節 商品經營盈利能力分析商品經營盈利能力分析*1、營業收入利潤率：營業利潤與營業收入之間的比率4、銷售凈利潤率：凈利潤與營業收入之間的比率2、營業收入毛利率：營業收入與營業成本差額與營業收入之間的比率營業收入毛利率：營業收入與營業成本差額與營業收入之間的比率3、總收入利潤率：利潤總額與企業總收入之間的比率5、銷售息稅前利潤率：息稅前利潤額與

21、企業營業收入之間的比率34 三、收入利潤率分析三、收入利潤率分析*1、營業成本利潤率：營業利潤與營業成本之間的比率4、全部成本費用凈利潤率：利潤凈額與營業費用、營業外支出之和的比率2、營業成本費用利潤率：營業利潤與營業成本費用總額的比率3、全部成本費用總利潤率：利潤總額與營業費用、營業外支出之和的比率35 四、成本利潤率分析四、成本利潤率分析36五、現金流量指標對商品經營盈利能力的補充銷售獲現比率計算與分析銷售獲現比率計算與分析 銷售商品、提供勞務收到的現金銷售商品、提供勞務收到的現金銷售獲現比率銷售獲現比率 營業收入營業收入37六、商品經營盈利能力的行業分析表表8-10 8-10 同行業公司

22、營業收入利潤率比較分析同行業公司營業收入利潤率比較分析總資產規模總資產規模凈資產規模凈資產規模營業收入利潤率營業收入利潤率差異差異ZTE50,865,92115,183,5470.02811或或100%烽火通訊烽火通訊 5,654,387 2,788,4780.0487191.733772永鼎股份永鼎股份 4,039,555 1,134,789-0.014792中天科技中天科技 2,845,663 859,0570.070722.516726東方通信東方通信 4,110,723 2,620,4680.0075570.268932 一、上市公司盈利能力指標一、上市公司盈利能力指標38 第五節第五

23、節 上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析每股收益每股收益普通股權益報酬率普通股權益報酬率股利發放率股利發放率價格與收益比率價格與收益比率托賓托賓Q Q指標分析指標分析 現金分配率現金分配率每股經營現金流量每股經營現金流量基本指標：基本指標：39一、每股收益分析u每股收益的內涵與計算每股收益的內涵與計算 凈利潤優先股股息凈利潤優先股股息基本每股收益基本每股收益 發行在外的普通股加權平均數（流通股數）發行在外的普通股加權平均數（流通股數） 稀釋每股收益：稀釋每股收益：對歸屬于普通股股東的當期凈利潤的調整對歸屬于普通股股東的當期凈利潤的調整對當期發行在外普通股的加權平均數的調整對當期發行在外普通

24、股的加權平均數的調整 40每股收益的行業分析每股收益的行業分析 表表8-12 8-12 同行業公司每股收益比較分析同行業公司每股收益比較分析總資產規模總資產規模（千元）（千元）凈資產規模凈資產規模（千元）（千元）基本每股收益基本每股收益（元）（元）差異差異ZTE50,865,92115,183,5471.241或或100%烽火通訊烽火通訊 5,654,387 2,788,4780.430.346774永鼎股份永鼎股份 4,039,555 1,134,7890.100.080645中天科技中天科技 2,845,663 859,0570.5390.434677東方通信東方通信 4,110,723

25、2,620,4680.0770.06209741二、普通股權益報酬率分析普通股權益報酬率計算：普通股權益報酬率計算： 凈利潤優先股股息凈利潤優先股股息普通股權益報酬率普通股權益報酬率 普通股權益平均額普通股權益平均額42三、股利發放率分析股利發放率計算：股利發放率計算： 每股股利每股股利 股利發放率股利發放率 100100 每股收益每股收益 43四、價格與收益比分析u價格與收益比率，亦稱市盈率價格與收益比率，亦稱市盈率，是反映普通股的市場是反映普通股的市場價格與當期每股收益之間的關系，可用來判斷企業股票價格與當期每股收益之間的關系，可用來判斷企業股票與其他企業股票相比較潛在的價值。與其他企業股

26、票相比較潛在的價值。u其計算公式如下：其計算公式如下： 價格與收益比率每股市價價格與收益比率每股市價/ /每股收益每股收益 P / E = P / EPS2022-3-2344 一般情況下，發展前景較好的企業通常市盈率一般情況下，發展前景較好的企業通常市盈率較高，但同時較高，但同時必須結合其他指標必須結合其他指標予以綜合考慮才予以綜合考慮才可以準確地衡量上市公司的盈利能力及潛在的成可以準確地衡量上市公司的盈利能力及潛在的成長能力。市盈率通常反映了一種長能力。市盈率通常反映了一種市場預期市場預期（市場（市場預期與股價緊密相連）。預期與股價緊密相連）。45五、托賓Q指標分析 u托賓托賓Q(Tobi

27、n Q)指標：指標：是指公司的市場價值與其重置成是指公司的市場價值與其重置成本之比本之比u計算公式：計算公式： 股權市場價格股權市場價格+長、短期債務賬面價值合計長、短期債務賬面價值合計 托賓托賓Q值值 總資產賬面價值總資產賬面價值46六、現金分配率計算與分析 現金股利現金股利現金分配率現金分配率= = 經營活動凈現金流量經營活動凈現金流量47七、每股經營現金流量計算與分析 經營活動凈現金流量經營活動凈現金流量 每股經營現金流量每股經營現金流量 發行在外的普通股股數發行在外的普通股股數 小案例小案例紅日股份盈利能力分析紅日股份盈利能力分析分析目標：分析目標：培養企業盈利能力分析的能力培養企業盈

28、利能力分析的能力分析要求分析要求 ： 掌握企業盈利能力分析指標的計算及其變動的原因分析。掌握企業盈利能力分析指標的計算及其變動的原因分析。 掌握企業盈利能力分析方法的運用。掌握企業盈利能力分析方法的運用。分析方式：分析方式： 根據案例資料和要求，計算有關分析指標，撰寫討論發言稿，進行課堂討根據案例資料和要求，計算有關分析指標，撰寫討論發言稿，進行課堂討論。論。 三山股份是一家以資本運作為主要業務的財務公司，它所投資的實體公司三山股份是一家以資本運作為主要業務的財務公司，它所投資的實體公司非常少。非常少。2008年金融危機的侵襲，讓三山股份的趙總頗有心驚肉跳之感。他年金融危機的侵襲，讓三山股份的

29、趙總頗有心驚肉跳之感。他越來越意識到，純粹資本運作鏈條的另一端似乎是一個無底的深淵。因而，越來越意識到，純粹資本運作鏈條的另一端似乎是一個無底的深淵。因而，2009年初，他非常渴望調整公司的戰略投資方向，期望一方面發揮資本運作年初，他非常渴望調整公司的戰略投資方向，期望一方面發揮資本運作的優勢，另一方面也要找到長期投資的實體運作的的優勢，另一方面也要找到長期投資的實體運作的“靠山靠山”。 紅日股份是它少數的實體投資企業之一。最近三年來，三山股份一直擁有紅日股份是它少數的實體投資企業之一。最近三年來，三山股份一直擁有其其20%有表決權資本的控制權。紅日股份帶來的回報也一直令人滿意。趙總有表決權資

30、本的控制權。紅日股份帶來的回報也一直令人滿意。趙總現在在慎重考慮是否要對紅日追加投資。因此，他委托公司的財務部門張經現在在慎重考慮是否要對紅日追加投資。因此，他委托公司的財務部門張經理認真研究紅日股份的盈利能力，看看今年到底要不要對它追加投資。理認真研究紅日股份的盈利能力，看看今年到底要不要對它追加投資。 張經理接到任務后，搜集了有關紅日股份的以下資料：張經理接到任務后，搜集了有關紅日股份的以下資料：*案例資料49利潤表利潤表單位：千元單位：千元財務費用表財務費用表單位：千元單位：千元有關資產、權益的資料有關資產、權益的資料單位：千元單位：千元 根據上述資料，張經理認為應做好以下幾方面工作，以

31、便于做出投資決策： 1、計算反映資產經營盈利能力和資本經營能力的指標； 2、采用因素分析法分析總資產報酬率變動的原因； 3、評價紅日股份盈利能力狀況。 請幫助張經理做好以上工作。*謝謝 謝謝5253第九章第九章 企業營運能力分析企業營運能力分析第三篇第三篇 財務效率分析財務效率分析*54華能國際的取勝之道引導案例引導案例54本章學習內容本章學習內容第一節第一節 企業營運能力分析的目的與內容企業營運能力分析的目的與內容 一、企業營運能力分析的目的一、企業營運能力分析的目的 營運能力的內涵營運能力的內涵 通常是指企業營運資產的通常是指企業營運資產的效率效率與與效益。效益。 56 營運能力是指企業充

32、分利用現有資源創造社會財富的營運能力是指企業充分利用現有資源創造社會財富的能力，用以衡量企業對擁有資源的利用程度和營運效率。能力，用以衡量企業對擁有資源的利用程度和營運效率。u企業營運能力分析目的企業營運能力分析目的評價企業資產的評價企業資產的流動性流動性評價企業資產評價企業資產利用的效益利用的效益挖掘企業資產挖掘企業資產利用的潛力利用的潛力三大目的：三大目的：57三、企業營運能力分析的內容總資產營運能力分析固定資產利用效果分析流動資產周轉速度分析5858 一、總資產營運能力內涵與指標一、總資產營運能力內涵與指標 內涵：內涵：企業總資產的效率和效益企業總資產的效率和效益 基本指標：基本指標：總

33、資產周轉率總資產周轉率（總資產產值率、總資產收入率）（總資產產值率、總資產收入率）59 第二節第二節 總資產營運能力分析總資產營運能力分析總資產周轉率是企業營業收入與平均總資產之比總資產周轉率是企業營業收入與平均總資產之比總資產周轉率總資產周轉率= = 100%100%銷售凈額銷售凈額平均總資產平均總資產60 u影響總資產周轉能力的因素影響總資產周轉能力的因素u流動資產周轉率u流動資產占總資產的比重 銷售凈額銷售凈額 流動資產平均余額流動資產平均余額總資產周轉率總資產周轉率 100%100% 流動資產平均余額流動資產平均余額 總資產平均余額總資產平均余額 流動資產周轉率流動資產周轉率流動資產占

34、總資產的比重流動資產占總資產的比重 61二、總資產營運能力的行業分析二、總資產營運能力的行業分析 總資產規模總資產規模（千元）（千元）凈資產規模凈資產規模（千元）（千元）總資產周轉率總資產周轉率差異差異ZTE50,865,92115,183,5470.98%1或或100%烽火通訊烽火通訊5,654,3872,788,4780.65%0.66永鼎股份永鼎股份4,039,5551,134,7890.42%0.43中天科技中天科技2,845,663859,0571.16%1.18東方通信東方通信4,110,7232,620,4682.16%2.20 一、流動資產周轉速度指標的計算一、流動資產周轉速度

35、指標的計算 內涵：內涵：企業流動資產的企業流動資產的效率效率和和效益效益 基本指標：基本指標：流動資產周轉率（流動資產周轉次數）流動資產周轉率（流動資產周轉次數）62 第三節第三節 流動資產周轉速度分析流動資產周轉速度分析流動資產周轉率流動資產周轉率= =銷售凈額銷售凈額流動資產平均余額流動資產平均余額 流動資產周轉率是指企業銷售凈額與流動資產平均余額的比率。流動資產周轉率是指企業銷售凈額與流動資產平均余額的比率。 用時間表示的流動資產周轉率就是流動資產周轉天數。用時間表示的流動資產周轉率就是流動資產周轉天數。 反映企業流動資產的周轉速度，用于衡量流動資產的利用效率。反映企業流動資產的周轉速度

36、，用于衡量流動資產的利用效率。流動資產周轉天數流動資產周轉天數= =流動資產周轉次數360二、流動資產周轉速度分析二、流動資產周轉速度分析 流動資產周轉速度指標的分解：流動資產周轉速度指標的分解：影響流動資產周轉率的因素：影響流動資產周轉率的因素： 一是流動資產墊支周轉率：一是流動資產墊支周轉率：反映了流動資產的真正周轉速度反映了流動資產的真正周轉速度 二是成本收入率：二是成本收入率：說明了所費與所得之間的關系，反映出流動資產的利用說明了所費與所得之間的關系，反映出流動資產的利用效益效益63成本收入率流動資產墊支周轉率營業成本營業收入流動資產平均余額營業成本流動資產平均余額營業收入流動資產周轉

37、率*64加速流動資產墊支周轉速度提高成本收入率是前提總總 結結64三、流動資產墊支周轉速度分析三、流動資產墊支周轉速度分析存貨構成率存貨周轉率流動資產平均余額平均存貨平均存貨營業成本流動資產平均余額營業成本流動資產墊支周轉率65 注意：存貨周轉速度并非越高越好，當企業為了擴大銷路而降價銷售或大注意：存貨周轉速度并非越高越好，當企業為了擴大銷路而降價銷售或大量賒銷，即使企業存貨周轉速度加快，也會影響企業的營業利潤或產生大量量賒銷，即使企業存貨周轉速度加快，也會影響企業的營業利潤或產生大量的應收賬款。的應收賬款。四、各項流動資產周轉速度分析四、各項流動資產周轉速度分析（一）存貨周轉速度分析（一）存

38、貨周轉速度分析 銷售成本計算期天數存貨平均余額存貨周轉期存貨平均余額銷售成本存貨周轉率存貨周轉率可以分為材料周轉率、在產品周轉率和存貨周轉率可以分為材料周轉率、在產品周轉率和產成品周轉率三項分指標產成品周轉率三項分指標產品銷售成本計算期天數產成品平均余額產成品周轉天數當期生產成本計算期天數在產品平均余額在產品周轉天數當期材料費用計算期天數庫存材料平均余額材料周轉天數即：即：存貨周轉天數存貨周轉天數=材料周轉天數材料周轉天數當期材料費用占產品銷售成本比重當期材料費用占產品銷售成本比重 + +在產品周轉天數在產品周轉天數當期生產成本占產品銷售成本比重當期生產成本占產品銷售成本比重 + +產成品周轉

39、天數產成品周轉天數產成品周轉天數產品銷售成本當期生產成本在產品周轉天數）當期生產成本總產值生產費總產值生產費當期材料費用（材料周轉天數存貨周轉天數（二）應收賬款周轉速度分析（二）應收賬款周轉速度分析 應收賬款周轉率是一定時期賒銷收入凈額與應收賬款平均余額的比率，應收賬款周轉率是一定時期賒銷收入凈額與應收賬款平均余額的比率， 用時間表示的應收賬款周轉率就是應收賬款周轉天數，也稱平均收賬期。用時間表示的應收賬款周轉率就是應收賬款周轉天數，也稱平均收賬期。 賒銷收入凈額賒銷收入凈額 應收賬款周轉率應收賬款周轉率 平均應收賬款余額平均應收賬款余額其中：其中： 賒銷收入凈額賒銷收入凈額銷售收入現銷收入銷

40、售退回、折讓、銷售收入現銷收入銷售退回、折讓、 折扣折扣 平均應收賬款余額平均應收賬款余額( (期初應收賬款期末應收賬款期初應收賬款期末應收賬款) )2 2【例例】根據根據A A公司的資產負債表、利潤表，假定公司的資產負債表、利潤表，假定A A公司賒銷收入占銷售收入的公司賒銷收入占銷售收入的7070，應收賬，應收賬款周轉次數和周轉天數計算見下表。款周轉次數和周轉天數計算見下表。 單位：萬元 項項 目目2002009 9年年20201010年年20201111年年賒銷收入凈額（萬元）賒銷收入凈額（萬元）369370369370485571485571525557525557應收賬款平均余額（萬元

41、）應收賬款平均余額（萬元）380373803715969159691664716647應收賬款周轉次數應收賬款周轉次數9.719.7130.4130.4131.5731.57應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數373712121111 注：注：2002009 9年賒銷收入凈額年賒銷收入凈額=527 672=527 6727070=369 370(=369 370(萬元萬元) ) 20 201010年賒銷收入凈額年賒銷收入凈額=693 673=693 6737070=485 571(=485 571(萬元萬元) ) 20 201111年賒銷收入凈額年賒銷收入凈額=750 796=750 796707

42、0=525 557(=525 557(萬元萬元) ) 從表中可以看出，該公司從表中可以看出，該公司20201010年和年和20201111年應收賬款周轉率較年應收賬款周轉率較2002009 9年有大幅度提高，說明年有大幅度提高，說明公司應收賬款回款速度加快，這與公司的信用政策和產品的市場需求有直接關系。公司應收賬款回款速度加快，這與公司的信用政策和產品的市場需求有直接關系。 五、流動資產周轉加快效果分析五、流動資產周轉加快效果分析1、加速流動資產周轉所節約的資金加速流動資產周轉所節約的資金 2、加速流動資產周轉所增加的收入加速流動資產周轉所增加的收入 711 1、流動資產周轉加速對流動資產的影

43、響流動資產周轉加速對流動資產的影響 加快流動資產周轉，可以使企業在加快流動資產周轉，可以使企業在銷售規模不變銷售規模不變的條件下，的條件下，運用更少的流動資產，形成流動資產節約款。運用更少的流動資產，形成流動資產節約款。流動資產節約額報告期營業收入(1報告期流動資產周轉次數1基期流動資產周轉次數)72計算結果為負數計算結果為負數 資產節約資產節約計算結果為正數計算結果為正數 資產浪費資產浪費流動資產平均余額營業收入流動資產周轉率2 2、流動資產周轉加速對收入的影響流動資產周轉加速對收入的影響 流動資產周轉加速，可以使企業在流動資產周轉加速，可以使企業在流動資產規模不變流動資產規模不變的條件下，

44、的條件下，增加企業的收入。增加企業的收入。營業收入增加額基期流動資產平均余額(報告期流動資產周轉率基期流動資產周轉率)73計算結果為正數計算結果為正數 收入增加收入增加計算結果為負數計算結果為負數 收入減少收入減少流動資產平均余額營業收入流動資產周轉率 一、固定資產產值率分析一、固定資產產值率分析 該指標意味著每一元的固定資產可以創造出多少元的產品。該指標意味著每一元的固定資產可以創造出多少元的產品。 不同的行業，由于技術裝備不同，每元固定資產創造的產值也有很大差別，不同的行業，由于技術裝備不同，每元固定資產創造的產值也有很大差別，所以該指標所以該指標在不同行業不具可比性在不同行業不具可比性。

45、74 第四節第四節 固定資產利用效果分析固定資產利用效果分析%100固定資產平均值總產值固定資產產值率 二、固定資產收入率分析二、固定資產收入率分析 要想提高固定資產收入率，在提高固定資產產值率的基礎上，要想提高固定資產收入率，在提高固定資產產值率的基礎上，還要做到產銷均衡。還要做到產銷均衡。%100固定資產平均占有總值產品營業收入總額固定資產收入率產品銷售率固定資產產值率總產值產品銷售收入固定資產平均總值總產值%10075實訓案例實訓案例中國第一鉛筆股份有限公司營運能力分析中國第一鉛筆股份有限公司營運能力分析實訓目標：實訓目標：培養企業營運能力分析的能力培養企業營運能力分析的能力實訓要求實訓

46、要求 ：掌握企業營運能力分析指標及其變動的計算。包括總資產周轉率、固定資產周轉掌握企業營運能力分析指標及其變動的計算。包括總資產周轉率、固定資產周轉率、流動資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率的計算。率、流動資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率的計算。掌握企業營運能力分析方法的運用。包括比較分析、因素分析方法的運用。掌握企業營運能力分析方法的運用。包括比較分析、因素分析方法的運用。實訓方式：實訓方式：根據案例資料和要求，計算有關分析指標，草擬討論發言稿，撰寫實訓報告根據案例資料和要求，計算有關分析指標，草擬討論發言稿，撰寫實訓報告 。一、資料讀取與相關指標的計算一、資料讀取與相關指標的計算

47、（一）資料的讀取（一）資料的讀取 1、經營環境與競爭策略、經營環境與競爭策略 2、重點信息資料：資產、收入、成本、重點信息資料：資產、收入、成本 3、相關數據的采集：應收賬款、存貨、固定資產、總資產的年、相關數據的采集：應收賬款、存貨、固定資產、總資產的年平均額，主營業務收入、主營業務成本平均額，主營業務收入、主營業務成本（二）相關指標的計算（二）相關指標的計算二、中鉛營運能力計算分析表二、中鉛營運能力計算分析表指標名稱01年02年03年行業平均行業平均比較總資產周轉率0.640.751.330.52固定資產周轉率3.663.646.801.01應收賬款周轉率3.735.2810.234.50

48、存貨周轉率1.972.053.303.82三、中鉛營運能力分析與問題探討三、中鉛營運能力分析與問題探討 1與與2003年財務報告的統計數字中的工業企業平均水年財務報告的統計數字中的工業企業平均水平比，中鉛公司平比，中鉛公司2003年的營運能力如何？年的營運能力如何？ 2在分析中鉛公司影響存貨周轉速度的具體原因時，在分析中鉛公司影響存貨周轉速度的具體原因時，你認為應從哪些方面著手？你認為應從哪些方面著手？四、實訓講評與問題探討的基本結論四、實訓講評與問題探討的基本結論 1、與行業平均水平比，中鉛公司、與行業平均水平比，中鉛公司03年營運能力總體較強，只有年營運能力總體較強，只有存貨周轉率略低于行

49、業平均水平。存貨周轉率略低于行業平均水平。 2、在分析影響中鉛公司存貨周轉速度的具體原因時，應首先從、在分析影響中鉛公司存貨周轉速度的具體原因時，應首先從公司存貨和主營業務成本的增減變動入手，其次還應觀察原材公司存貨和主營業務成本的增減變動入手，其次還應觀察原材料類存貨、在產品存貨、產成品存貨的周轉速度，從不同的角料類存貨、在產品存貨、產成品存貨的周轉速度，從不同的角度、環節上查明影響存貨周轉快慢的具體原因。度、環節上查明影響存貨周轉快慢的具體原因。（中鉛公司（中鉛公司9903年營運能力圖示）年營運能力圖示）中鉛公司中鉛公司9903總資產周轉率總資產周轉率 中鉛公司9903固定資產周轉率中鉛公

50、司9903應收賬款周轉率中鉛公司9903存貨周轉率*謝謝 謝謝8687第十章第十章 企業償債能力分析企業償債能力分析第三篇第三篇 財務效率分析財務效率分析*88PT水仙的凋謝之路引導案例引導案例88本章學習內容本章學習內容第一節第一節 償債能力分析的目的與內容償債能力分析的目的與內容 一、償債能力分析的目的一、償債能力分析的目的 償債能力的內涵償債能力的內涵90償債能力是指企業償還到期債務的能力。償債能力是指企業償還到期債務的能力。 了解企業的財務狀況了解企業的財務狀況 揭示企業所承擔的財務風險程度揭示企業所承擔的財務風險程度 預測企業籌資前景預測企業籌資前景分析目的 為企業進行各種理財活動提

51、供重要參考為企業進行各種理財活動提供重要參考u分析內容分析內容短期償債能力分析短期償債能力分析長期償債能力分析長期償債能力分析兩個方面：兩個方面：9293 第二節第二節 企業短期償債企業短期償債能力分析能力分析一、影響短期償債能力的因素一、影響短期償債能力的因素流動資產結構流動資產結構流動負債結構流動負債結構企業的融資能力企業的融資能力企業的經營現金流量水平企業的經營現金流量水平內部內部因素：因素：94宏觀經濟形勢宏觀經濟形勢證券市場的發育與完善程度證券市場的發育與完善程度銀行的信貸政策銀行的信貸政策外部外部因素：因素： 反映企業短期償債能力的財務指標主要有：反映企業短期償債能力的財務指標主要

52、有： l流動比率流動比率l速動比率速動比率l現金比率現金比率l現金流量比率現金流量比率l近期支付能力系數近期支付能力系數二、短期償債能力指標的計算短期償債能力是指企業對短期債務清償短期償債能力是指企業對短期債務清償的承受能力或保證程度的承受能力或保證程度 研究對象研究對象一年內到期債務一年內到期債務償還能力依托償還能力依托能夠用于還債的資產能夠用于還債的資產流動資產的流動性分析流動資產的流動性分析貨幣資產貨幣資產貨幣資產貨幣資產貨幣資產貨幣資產應收賬款應收賬款貨幣資產貨幣資產存貨存貨貨幣資產貨幣資產可動用性可動用性可回收性、回收速度可回收性、回收速度流動性、周轉速度流動性、周轉速度企業短期償債

53、能力分析應結合企業短期償債能力分析應結合應收賬款周轉率應收賬款周轉率、應付賬款周轉率應付賬款周轉率以及以及存貨周轉率存貨周轉率進行分析進行分析1 1、營運資本（絕對數指標）營運資本（絕對數指標） 表現：流動資產流動負債表現：流動資產流動負債例：例：ZTE公司期末營運資本是公司期末營運資本是 430-300130（億元）（億元）（一）短期償債能力的靜態分析營運營運資本是指流動資產總額減流動負債總額后的剩余部分，資本是指流動資產總額減流動負債總額后的剩余部分，表示企業的流動資產在償還全部流動負債后還有多少剩余。表示企業的流動資產在償還全部流動負債后還有多少剩余。2 2、流動比率、流動比率流動比率是

54、企業流動資產與流動負債的比率。流動比率是企業流動資產與流動負債的比率。反映企業在短期內轉變為現金的流動資產償還到期流動負債的能力。反映企業在短期內轉變為現金的流動資產償還到期流動負債的能力。流動負債流動資產流動比率流動比率= =企業的流動比率越高，企業短期償債能力越強，對債權人的利益越有保障。企業的流動比率越高，企業短期償債能力越強，對債權人的利益越有保障。一般認為一般認為2 2：1 1以上比較合適，但要具體問題具體分析，應參照企業所處行以上比較合適，但要具體問題具體分析，應參照企業所處行業的平均水平和實際情況進行判斷。業的平均水平和實際情況進行判斷。例：例：ZTE公司期末流動比率是公司期末流

55、動比率是43. 13004303 3、速動比率（酸性試驗比率）、速動比率（酸性試驗比率）速動比率是企業速動資產與流動負債的比率。速動比率是企業速動資產與流動負債的比率。用以衡量企業可以立即變現的流動資產償付短期債務的能力。用以衡量企業可以立即變現的流動資產償付短期債務的能力。速動比率速動比率= =流動負債速動資產速動資產速動資產= =流動資產存貨預付賬款流動資產存貨預付賬款企業的速動比率越高，企業短期償債能力越強，對債權人的利益越有保障。企業的速動比率越高，企業短期償債能力越強，對債權人的利益越有保障。一般認為一般認為1 1：1 1以上比較合適，但要具體問題具體分析，應參照企業所處行以上比較合

56、適，但要具體問題具體分析，應參照企業所處行業的平均水平和實際情況進行判斷。業的平均水平和實際情況進行判斷。101例：項目項目金額（億元）金額（億元）貨幣資金貨幣資金115115交易性金融資產交易性金融資產0 0應收票據應收票據1616應收賬款應收賬款100100應收賬款保理應收賬款保理1717預付款項預付款項4 4其他應收款其他應收款8 8存貨存貨9090應收工程合約款應收工程合約款7979流動資產合計流動資產合計429429流動負債流動負債300300ZET公司期末速動比率為：公司期末速動比率為：11. 130079817100161154 4、現金比率、現金比率 現金比率是企業現金類資產與

57、流動負債的比率，是反映企業直接現金比率是企業現金類資產與流動負債的比率，是反映企業直接償付流動負債的能力。現金類資產是指現金及現金等價物。償付流動負債的能力。現金類資產是指現金及現金等價物。現金比率現金比率= =流動負債現金等價物現金 貨幣資金貨幣資金流動負債流動負債= =企業的現金比率越高，表示企業可立即用于支付債務的現金類資產越多。企業的現金比率越高，表示企業可立即用于支付債務的現金類資產越多。該比率不宜過高，一般認為在該比率不宜過高，一般認為在20%20%左右較適宜，但具體問題具體分析，應左右較適宜，但具體問題具體分析，應參照企業所處行業的平均水平和實際情況進行判斷。參照企業所處行業的平

58、均水平和實際情況進行判斷。103ZET公司期末現金比率為：公司期末現金比率為：%33.38%1003001151045.5.流動比率、速動比率、現金比率相互關系分析流動比率、速動比率、現金比率相互關系分析 1 1、現金流量比率現金流量比率 現金流量比率是企業一定時期的經營現金流量與流動負債的比率。現金流量比率是企業一定時期的經營現金流量與流動負債的比率。用來衡量企業的流動負債用經營活動所產生的現金來支付的程度。用來衡量企業的流動負債用經營活動所產生的現金來支付的程度。（二）短期償債能力的動態分析現金流量比率現金流量比率= =經營活動現金流量凈額經營活動現金流量凈額平均流動負債平均流動負債當指標

59、當指標1 1時時，表示企業有足夠的能力以生產經營活動產生的現金來償還短期債務。，表示企業有足夠的能力以生產經營活動產生的現金來償還短期債務。當指標當指標小于小于1 1時時，表示企業生產經營活動產生的現金不足以償還短期債務，必須采，表示企業生產經營活動產生的現金不足以償還短期債務，必須采取對外籌資或出售資產才能償還債務。取對外籌資或出售資產才能償還債務。ZETZET公司現金流量比率為：公司現金流量比率為：14. 02)209300(362 2、近期支付能力系數近期支付能力系數反映企業有無足夠的支付能力來償還到期債務的指標反映企業有無足夠的支付能力來償還到期債務的指標近期支付能力系數近期支付能力系

60、數= =近期內能夠用來支付的資金近期內能夠用來支付的資金近期內需要支付的各種款項近期內需要支付的各種款項當該指標當該指標1 1，說明企業近期支付能力越強；，說明企業近期支付能力越強；當該指標當該指標小于小于1 1時時，說明企業支付能力不足。，說明企業支付能力不足。急需支付款項包括逾期未繳預算款項、逾期銀行借款、逾期應付款項等。急需支付款項包括逾期未繳預算款項、逾期銀行借款、逾期應付款項等。107 第三節第三節 企業長期償債企業長期償債能力分析能力分析一、影響長期償債能力的因素一、影響長期償債能力的因素企業的盈利能力企業的盈利能力投資效果投資效果權益資金的增長和穩定程度權益資金的增長和穩定程度權