1、第一節第一節 證券與投資證券與投資第二節第二節 債債 券券第三節第三節 股股 票票第四節第四節 證券投資基金證券投資基金第五節第五節 金融衍生工具金融衍生工具 第一章第一章 證券投資工具證券投資工具 第一節第一節 證券與投資證券與投資 證券及其特征證券及其特征 票面要素：票面要素：持有人持有人證券的標的物證券的標的物 標的物的價值標的物的價值 權利權利特征：特征：法律特征法律特征 書面特征書面特征證券：證券：指各類記載并證明特定權益的法律憑證指各類記載并證明特定權益的法律憑證 證券分類證券分類 資本證券貨幣證券商品證券有價證券憑證證券證據證券無價證券證券收據收據 發票等發票等存單存單 存款證明

2、等存款證明等區別：流通性區別：流通性提貨單、運貨單提貨單、運貨單 銀行匯票或本票銀行匯票或本票 股票、債券、基金及其衍生品種股票、債券、基金及其衍生品種 狹義的有價證券狹義的有價證券 資本證券資本證券 證券證券 投資投資證券證券投資投資 指投資者購買股票、債券、基金等資本證券及指投資者購買股票、債券、基金等資本證券及其衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投其衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程資行為和投資過程指經濟主體為了獲取未來預期收益，購買實物指經濟主體為了獲取未來預期收益，購買實物資產或金融資產進行經營的經濟行為資產或金融資產進行經營的經濟行為 風險風險 不確定性不確定

3、性 第二節第二節 債債 券券 一、債券的定義與性質一、債券的定義與性質二、債券的分類二、債券的分類債債 券券 的的 定定 義義 債券是發行人按照法定程序發行，并約定在一定債券是發行人按照法定程序發行，并約定在一定期限還本付息的有價證券期限還本付息的有價證券 基本性質：基本性質： 有價證券有價證券 虛擬資本虛擬資本 債權憑證債權憑證票面要素：票面要素： 票面價值、償還期限、利率和發行者的名稱票面價值、償還期限、利率和發行者的名稱 按按 發發 行行 主主 體體 分分 類類 政府政府債券債券金融金融債券債券公司公司債券債券 國家為了籌措資金而向投資者出具的，承諾按國家為了籌措資金而向投資者出具的，承

4、諾按一定時間內還本付息的債務憑證一定時間內還本付息的債務憑證 金融機構約定在一定期限內還本付息的有價證金融機構約定在一定期限內還本付息的有價證券券 改變資產負債結構，增加資金來源改變資產負債結構，增加資金來源 股份公司約定在一定期限還本付息的有價證股份公司約定在一定期限還本付息的有價證券券 籌措長期資金、擴大經營規模籌措長期資金、擴大經營規模 按按 債債 券券 形形 態態 分分 類類實實 物物債債 券券憑證式憑證式債債 券券記賬式記賬式債債 券券 具有標準格式實物券面的債券具有標準格式實物券面的債券是一種債權人認購債券的是一種債權人認購債券的收款憑證收款憑證 記錄債權記錄債權 儲蓄債儲蓄債 記

5、名記名 不流通不流通 計息計息 以記賬形式記錄債權，通過證券交易所的交以記賬形式記錄債權，通過證券交易所的交易系統發行和交易易系統發行和交易 記名、掛失記名、掛失 在在證券交易所設立賬戶證券交易所設立賬戶進行記賬式國債買賣進行記賬式國債買賣 第三節第三節 股股 票票 一、股票的概念與價值一、股票的概念與價值二、股票的類型二、股票的類型三、我國現行的股票類型三、我國現行的股票類型四、我國的股權分置改革四、我國的股權分置改革五、股票與債券的異同五、股票與債券的異同 股票是一種有價證券，是股份有限公司發行的、股票是一種有價證券，是股份有限公司發行的、用以證明投資者的股東身份和權益、并據以獲取股息用以

6、證明投資者的股東身份和權益、并據以獲取股息和紅利的憑證和紅利的憑證 股股 票票 的的 概概 念念 中國第一只股中國第一只股 票票 天橋百貨天橋百貨 證券法證券法規定股票應載明的事項主要有：規定股票應載明的事項主要有：公司名稱、公司登記成立的日期、股票種類公司名稱、公司登記成立的日期、股票種類票面金額及代表的股份數、股票的編號票面金額及代表的股份數、股票的編號董事長簽名，公司蓋章董事長簽名，公司蓋章標明標明“發起人股票發起人股票” ” 發發 行行 最最 早早 的的 “股股 票票 ” 股股 票票 的的 價價 值值 票面票面價值價值賬面賬面價值價值市場市場價值價值清算清算價值價值股票票面上標明的票面

7、金額股票票面上標明的票面金額 發行時有意義發行時有意義 又稱每股凈資產，是用會計統計的方法計算出又稱每股凈資產，是用會計統計的方法計算出來的每股股票所代表的實際資產的價值來的每股股票所代表的實際資產的價值 價值分析的重要指標價值分析的重要指標 公司解散時需要清算的價值公司解散時需要清算的價值 在股票市場交易過程中所具有的價值在股票市場交易過程中所具有的價值 股股 票票 的的 類類 型型 普通股票普通股票 普普 通通股股 票票股股 東東權權 利利 最常見的一種股票，其持有者享受股東的基本最常見的一種股票，其持有者享受股東的基本權利和義務權利和義務股利股利完全隨公司盈利的高低而變化完全隨公司盈利的

8、高低而變化收益分配收益分配在還債納稅之后在還債納稅之后公司重大決策的參與權公司重大決策的參與權公司盈余和剩余財產分配權公司盈余和剩余財產分配權其他權利其他權利 股股 票票 的的 類類 型型 優先股票優先股票 優優 先先股股 票票特特 征征是一種特殊股票是一種特殊股票分配上比普通股股東享有優先權分配上比普通股股東享有優先權股息率固定股息率固定股息分派優先股息分派優先剩余資產分配優先剩余資產分配優先一般無表決權一般無表決權 我我 國國 現現 行行 的的 股股 票票 類類 型型 國家股國家股法人股法人股社社 會會公眾股公眾股外資股外資股 指有權代表國家投資的部門或機構以國有資指有權代表國家投資的部門

9、或機構以國有資產向股份公司投資形成的股份產向股份公司投資形成的股份 指企業法人或具有法人資格的社會團體組織指企業法人或具有法人資格的社會團體組織以其可支配資產依法向股份有限公司投資所以其可支配資產依法向股份有限公司投資所形成的股份形成的股份 指社會公眾依法以其擁有的財產投入公司時指社會公眾依法以其擁有的財產投入公司時形成的股份形成的股份指股份公司向外國和我國香港、澳門、臺灣地指股份公司向外國和我國香港、澳門、臺灣地區投資者發行的股票區投資者發行的股票紅股紅股國家股的來源國家股的來源 將國有企業的凈資產折算成國家股將國有企業的凈資產折算成國家股 能代表國家投資的政府部門或機構向新組建的股份能代表

10、國家投資的政府部門或機構向新組建的股份公司的投資公司的投資 外外 資資 股股 境內境內上市上市境外境外上市上市向境外投資者融資在境內上市向境外投資者融資在境內上市B B股：以人民幣表明面值，以外幣認購或買賣股：以人民幣表明面值，以外幣認購或買賣 深市：港幣深市：港幣（200 xxx200 xxx） 滬市：美元滬市：美元(900 xxx)(900 xxx)向境外投資者募集在境外上市向境外投資者募集在境外上市 以人民幣表明面值，以外幣認購或買賣以人民幣表明面值，以外幣認購或買賣 S S股股 L L股股 H H股股 N N股股 送送紅股紅股 配股配股 轉增股本轉增股本 送股送股配股配股轉增轉增股本股

11、本將本年的利潤留在公司里，通過發放股票作為將本年的利潤留在公司里，通過發放股票作為紅利，將利潤轉化為股本紅利，將利潤轉化為股本公司的資產、股東權益的總額沒有發生改變公司的資產、股東權益的總額沒有發生改變 按一定比例向現有股東發行新股，股東要按配按一定比例向現有股東發行新股，股東要按配股價格和配股數量繳納配股款股價格和配股數量繳納配股款再融資再融資 將公積金轉化為股本將公積金轉化為股本 與送紅股相似與送紅股相似 我國經濟體制轉軌過程中形成的特殊問題我國經濟體制轉軌過程中形成的特殊問題我國的股權分置改革我國的股權分置改革 2006 2006年底，已完成上市公司的年底，已完成上市公司的97%97%，

12、未進入改革程序的，未進入改革程序的上市公司僅上市公司僅4040家家 20052005年年4 4月月2929日，國務院批準日，國務院批準 9 9月月4 4日發布日發布上市公司股權分置改革管理辦法上市公司股權分置改革管理辦法 20072007年年1 1月月8 8日起對未完成股權分置改革的上市公司股票日起對未完成股權分置改革的上市公司股票（即（即S S股）的漲跌幅比例統一調整為股）的漲跌幅比例統一調整為5% 5% 股股 票票 與與 債債 券券 的的 異異 同同股股 票票債債 券券相相同同長期投資金融工具有價證券，具有獲得一定收益的權利可以進行轉讓買賣不不同同所有權關系所有權關系 債權債務關系債權債務

13、關系參入管理參入管理到期取利回本到期取利回本增加資本的需要增加資本的需要列入公司列入公司資本資本追加資金的需要追加資金的需要列入公司的列入公司的負債負債，不是資本金，不是資本金永久永久投資投資市場轉讓市場轉讓有期有期投資投資按時還本付息按時還本付息風險較大 股利不固定風險較小 利息固定股利是公司利潤一部分利息是固定支出屬于費用市場價格波動頻繁市場價格較穩定先還債納稅 后分紅 第四節第四節 證券投資基金證券投資基金 一、證券投資基金的定義和特征一、證券投資基金的定義和特征二、證券投資基金的運作二、證券投資基金的運作三、證券投資基金的類型三、證券投資基金的類型證券投資基金的定義證券投資基金的定義

14、指通過發售基金份額，將眾多投資者的資金集指通過發售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立財產，由基金托管人托管，基金中起來，形成獨立財產，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進行證券投資的一管理人管理，以投資組合的方法進行證券投資的一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。種利益共享、風險共擔的集合投資方式。組合投資，分散風險組合投資，分散風險集合理財，專業管理集合理財，專業管理間接投資方式間接投資方式投資額小、費用低投資額小、費用低證券投資基金的特征證券投資基金的特征證證 券券 投投 資資 基基 金金 運運 作作 關關 系系 基金管理公司運作基金管理公司運作 基金管理與費用

15、基金管理與費用監監 管管 機機 構構 管管 理理 人人中介或代理機構中介或代理機構托托 管管 人人基基 金金 （凈值）凈值） 持持 有有 人人 證證 券券 投投 資資 基基 金金 運運 作作 關關 系系 圖圖 受益憑證持有人受益憑證持有人/ /投資者投資者/ /受益人受益人 享有享有基金法基金法規定的基金份額持有人的一切權利規定的基金份額持有人的一切權利委委 托托 人人 基金產品的募集者和基金的管理者，在基金資產進基金產品的募集者和基金的管理者，在基金資產進行具體的投資運用中具有核心作用行具體的投資運用中具有核心作用 基金管理人基金管理人 基金管理公司基金管理公司 負責保管信托財產，會計核算負

16、責保管信托財產，會計核算 具體辦理證券和現金的管理及相關的代理業務，對基具體辦理證券和現金的管理及相關的代理業務，對基金投資運作進行監督金投資運作進行監督 托管人托管人 具有托管資格的商業銀行具有托管資格的商業銀行基金銷售機構基金銷售機構注冊登記機構注冊登記機構律師事務所律師事務所會計事務所會計事務所基金投資咨詢公司基金投資咨詢公司基金評級機構基金評級機構 證券投資基金市場服務機構證券投資基金市場服務機構 中國證券監督管理委員會中國證券監督管理委員會 證監會基金監管部證監會基金監管部地方證券監管局地方證券監管局各下屬省市證券監管辦公處各下屬省市證券監管辦公處基金管理公司及各類中介機構基金管理公

17、司及各類中介機構深 滬 證 券深 滬 證 券交易所交易所證券業協會（證證券業協會（證券投資基金委員券投資基金委員會）會）其 他 政其 他 政府 管 理府 管 理部門部門 我國基金業監管機構體系示意圖我國基金業監管機構體系示意圖托管人商商業業銀銀行行代銷基金代銷基金 基 金市場部市場部運營部運營部管理人 基基 金金 管管 理理 公公 司司基基 金金 持持 有有 人人 大大 會會 托管人 商商 業業 銀銀 行行直直 屬屬代銷點代銷點 注冊注冊 過戶登記過戶登記 基金會計基金會計 基金清算基金清算 基基 金金 投投 資資 者者 證證 券券 投投 資資 基基 金金 運運 作作獨立董事獨立董事 督察長督

18、察長 基金管理費計提標準基金管理費計提標準認股權證：認股權證： 1.5% - 2.5%1.5% - 2.5%股票基金：股票基金： 1% - 1.5%1% - 1.5%債券型基金：債券型基金：0.5% - 1.5%0.5% - 1.5%貨幣基金：貨幣基金： 0.25% - 1% 0.25% - 1% 與規模成反比與規模成反比 與風險成正比與風險成正比 20082008年公募基金巨虧年公募基金巨虧1.51.5萬億元萬億元 管理費卻升管理費卻升8.28%8.28%基金名稱虧損額度虧損排名管理費管理費收入收入華夏基華夏基金金10531053億億元元第一第一28 28 億億元元博時基博時基金金96796

19、7億億元元第二第二18.2318.23億元億元南方基南方基金金816816億億元元第五第五18.118.1億億元元投資者既要承擔大盤下跌帶來的損失又要承擔管理費用投資者既要承擔大盤下跌帶來的損失又要承擔管理費用證券投資基金的法律形式證券投資基金的法律形式證券投資基金的運作方式證券投資基金的運作方式 證券投資基金的投資對象證券投資基金的投資對象上市開放式基金上市開放式基金(LOF)(LOF)指指 數數 基基 金金交易所交易開放式指數基金交易所交易開放式指數基金(ETF)(ETF)證證 券券 投投 資資 基基 金金 類類 型型合同型基金合同型基金公司型基金公司型基金合同型基金與公司型基金的比較合同

20、型基金與公司型基金的比較證券投資基金的法律形式證券投資基金的法律形式是依據我國是依據我國證券投資基金法證券投資基金法成立的成立的一種信托型一種信托型投資基金，基于一定的信托合同組織起來的代理投資行投資基金，基于一定的信托合同組織起來的代理投資行為，由投資者、基金管理公司、基金托管機構三方訂立為，由投資者、基金管理公司、基金托管機構三方訂立信托投資契約而建立。信托投資契約而建立。 合同型投資基金合同型投資基金 是依據是依據公司法公司法而成立的投資基金。即發起組織以而成立的投資基金。即發起組織以投資為目的的投資公司發行投資基金股份，投資者購買基投資為目的的投資公司發行投資基金股份，投資者購買基金股

21、份、參與共同投資的信托財產形態。金股份、參與共同投資的信托財產形態。 公司型投資基金公司型投資基金 合同型基金與公司型基金的比較合同型基金與公司型基金的比較 合同型基金合同型基金公司型基金公司型基金法 人 資 格沒有法人資格沒有法人資格具有法人資格具有法人資格營運信托財產的依據信托契約信托契約公司章程公司章程籌 資 工 具發行受益憑證籌資發行受益憑證籌資發行股票、債券籌資發行股票、債券籌資投資者的地位對資金的營運沒有發言權對資金的營運沒有發言權股東大會行使股東權利股東大會行使股東權利融 資 渠 道受到限制受到限制可以向銀行借款可以向銀行借款優 勢信托的大眾化程度、經營信托的大眾化程度、經營成本

22、、銷售基金證券成本、銷售基金證券穩定投資、保護基金持有穩定投資、保護基金持有人利益、運用信托資產人利益、運用信托資產封閉式基金概念封閉式基金概念開放式基金概念開放式基金概念 封閉式基金與開放式基金的比較封閉式基金與開放式基金的比較證券投資基金的運作方式證券投資基金的運作方式 指基金管理公司在設立基金時，限定了基金的發行指基金管理公司在設立基金時，限定了基金的發行總額，在初次發行達到了預定的發行計劃后，基金即宣告總額，在初次發行達到了預定的發行計劃后，基金即宣告成立，并進行封閉，在一定時期內不再追加發行新基金單成立，并進行封閉，在一定時期內不再追加發行新基金單位的一種基金。位的一種基金。封閉式基

23、金概念封閉式基金概念 開放式基金是指基金發行總額不固定，基金單位總數開放式基金是指基金發行總額不固定，基金單位總數隨時增減，投資者可以按基金的報價在國家規定的營業場隨時增減，投資者可以按基金的報價在國家規定的營業場所申購或贖回的一種基金。所申購或贖回的一種基金。 開放式基金概念開放式基金概念 開放式基金與封閉式基金的比較開放式基金與封閉式基金的比較 開開 放放 式式 基基 金金封封 閉閉 式式 基基 金金規規 模模不不 固固 定定固固 定定存續期限存續期限不不 確確 定定確定（確定（10/1510/15年）年）交易方式交易方式上市上市/ /不上市不上市上市流通上市流通交易價格交易價格基金單位資

24、產凈值基金單位資產凈值+ +申購贖回費用申購贖回費用隨行就市，多為折價隨行就市，多為折價信息披露信息披露每日公布基金單位凈值每日公布基金單位凈值每季公布資產組合每季公布資產組合每周公布基金單位凈值每周公布基金單位凈值每季公布資產組合每季公布資產組合投資策略投資策略強調流動性管理強調流動性管理無流動性要求無流動性要求股票基金股票基金國債基金國債基金貨幣市場基金貨幣市場基金指數基金指數基金衍生證券投資基金衍生證券投資基金中國中國證券投資基金的投資對象證券投資基金的投資對象規模規模風格風格小盤小盤中盤中盤大盤大盤小于5億（20%）小于20億大于20億（50%）成長成長小盤成長小盤成長中盤成長大盤成長

25、 平衡平衡小盤平衡中盤平衡中盤平衡大盤平衡 價值價值小盤價值中盤價值大盤價值大盤價值按股票規模、投資風格分類按股票規模、投資風格分類 LOF LOF 基基 金金 LOFLOF基金的交易與轉托管基金的交易與轉托管 上市開放式基金上市開放式基金(LOF)(LOF) L Listed isted O Open - ended pen - ended F Fundsunds 指在（深圳）交易所上市交易的開放式證券投資基金，投資者既可以通過基金管理人或其委托的銷售機構以基金凈值進行基金的申購、贖回，也可以通過交易所市場以交易系統撮合成交價進行基金的買入賣出基金注冊登記基金注冊登記( T A ) ( T

26、A ) 證券登記結算證券登記結算 深圳深圳 場外募集場外募集 基金管理人基金管理人 代代 銷銷 機機 構構 場內募集場內募集 證券經營機構證券經營機構 LOF LOF 基基 金金 的的 募募 集集 金額金額認購認購 份額份額認購認購 投資者銀行等代理機構深交所系統交易跨系統轉登記兩者將趨于一致上市開發基金投資者投資者銀行等代理機構銀行等代理機構深交所系統交易深交所系統交易跨系統轉托管跨系統轉托管兩者將趨于一兩者將趨于一致致上市開放式基金上市開放式基金贖回贖回（1 1） 市價市價 申購申購 買入買入 （3 3） 賣出賣出（2 2） LOF LOF 基基 金金 交交 易易 與與 轉轉 托托 管管

27、T+1 T+1 T+2 T+2 T+2T+2 會員單位會員單位申申贖贖凈值凈值 （4 4） 基金注冊登記基金注冊登記( T A ) ( T A ) 證券登記結算證券登記結算 深圳深圳 場場 外外 基金管理人基金管理人 代代 銷銷 機機 構構 場場 內內 證券經營機構證券經營機構 買入買入/ /賣出賣出 認購認購 申購申購 贖回贖回跨系統轉托管跨系統轉托管跨系統轉托管跨系統轉托管價格與凈值趨于一價格與凈值趨于一致致1.1.概念與特點概念與特點2.2.案例：興案例：興 和和 基基 金金指指 數數 基基 金金 指按照某種指數構成的標準購買該指數包含的證券指按照某種指數構成的標準購買該指數包含的證券市

28、場中的全部或一部分證券的基金，其目的在于達到與該市場中的全部或一部分證券的基金，其目的在于達到與該指數同樣的收益水平指數同樣的收益水平 概概 念念 特點：特點：費用低廉費用低廉 分散風險分散風險 監控較少監控較少指數基金指數基金 基金興和基金興和 500018500018 基金興和的投資組合基金興和的投資組合基金管理人進行個別調整基金管理人進行個別調整凈資產的50進行指數化投資，以上海綜合指數(A股)為參照指標另外30進行積極投資，主要投資于滬、深兩市成長型股票其余20投資于債券基金興和的投資組合基金興和的投資組合 在上市公司出現嚴重虧損或可能被摘牌等情況時，把該股票從投資組合中剔除 對于同行

29、業股票，在總體權重不變的情況下，可以對個股投資比例進行適當調整，但股票調整只數不超過上海交易所A股上市公司總數的l0 基金管理人進行個別調整基金管理人進行個別調整 ETF ETF 涵義與特點涵義與特點ETF ETF 的募集與交易的募集與交易ETF ETF 的套利機制的套利機制交易所交易開放式指數基金交易所交易開放式指數基金(ETF)(ETF) 實物申購實物申購/ /贖回贖回: : “一籃子股票一籃子股票” ” ETF ETF份額份額 E ExchangexchangeT TradedradedF Fundsunds 兩個市場兩個市場 套利機制套利機制 ETFETF是一種在交易所買賣的有價證券，

30、代表一籃子股是一種在交易所買賣的有價證券，代表一籃子股票的所有權。機構投資者以這一籃子股票為擔保，將其分票的所有權。機構投資者以這一籃子股票為擔保，將其分割為眾多單價較低的割為眾多單價較低的ETFETF基金份額。投資者既可以在證券基金份額。投資者既可以在證券交易所像買賣股票一樣買賣交易所像買賣股票一樣買賣ETFETF，也可以通過贖回，也可以通過贖回ETFETF單位單位換得一籃子股票換得一籃子股票 向基向基金公司金公司申購贖申購贖回回基金公司基金公司交易所交易所機機構構投投資資者者 在在交易交易所買所買賣賣ETFETF買方買方交易所交易所賣方賣方 ETF ETF 的的 募募 集集 與與 交交 易

31、易 認認 購購 折折 算算 申申 購購 贖贖 回回 對對 價價 申購申購 以貨代款以貨代款 贖回贖回 份額換股票份額換股票基金公司基金公司 交易所交易所機構投資者機構投資者 ETF ETF 的募集與交易的募集與交易認購認購折算折算 申購申購 贖回贖回 ETF ETF 基金的套利機制基金的套利機制 向基金公司申購贖回向基金公司申購贖回基金公司基金公司交易所交易所機構投資者機構投資者基金公司基金公司交易所交易所機構投資者機構投資者 折價交易折價交易 p pNAVNAV 到一級市場贖回一籃子證券組合到一級市場贖回一籃子證券組合 從二級場買入從二級場買入ETF(成本為成本為P) 賣出一籃子證券賣出一籃

32、子證券(得到得到NAV)獲利獲利:NAV:NAV一一P P ETF ETF 基金的套利機制基金的套利機制 向基金公司申購贖回向基金公司申購贖回基金公司基金公司交易所交易所機構投資者機構投資者基金公司基金公司交易所交易所機構投資者機構投資者 溢價交易溢價交易 p pNAVNAV 先買進一籃子證券組合先買進一籃子證券組合(成本為成本為NAV) 向基金發起人申購向基金發起人申購ETF（“股票換基金股票換基金) 再到二級市場賣掉再到二級市場賣掉ETF(得到得到P)獲利獲利:P-NAV:P-NAV某ETF市價：P27元，但ETF基金凈值NAV28元折價大約3.6套利者操作套利者操作: :以27元的價格在

33、ETF二級市場用現金買入l0萬ETF基金份額，總成本270萬元在ETF一級市場贖回，用10萬份ETF換回一籃子指數成分股在股票二級市場賣出一籃子指數成分股，總收入約等于10萬份ETF的基金凈值:280萬元。總利潤總利潤= =總收入總收入280280萬萬- -總成本總成本270270萬萬=10=10萬元萬元 例題：例題： 第五節第五節 金融衍生工具金融衍生工具 一、商品期貨及其發展一、商品期貨及其發展二、金融衍生工具二、金融衍生工具三、金融衍生工具的分類與功能三、金融衍生工具的分類與功能300300商品期貸及其交易機制商品期貸及其交易機制套套 期期 保保 值值商商 品品 期期 貨貨 及及 其其

34、發發 展展商品期貨及其機制商品期貨及其機制 從從18481848年年8282位芝加哥商人說起位芝加哥商人說起價格波動價格波動 信息信息 市場供求市場供求 商商 人人 的的 貨貨 源源 農農 民民 的的 風風 險險標標 準準 合合 約約數量數量 質量質量 等級等級 價格？價格？模糊了生產者模糊了生產者與商人的關系與商人的關系虛擬了商品虛擬了商品交換等功能交換等功能 合約差價合約差價 投資者投資者 買買空空 賣賣 空空保保 證證 金金對沖交易對沖交易套套 期期 保保 值值 案例案例 某農場生產大豆，生產某農場生產大豆，生產成本在成本在18001800元元/ /噸噸，生產能力，生產能力在在1010萬

35、噸萬噸/ /年。年初播種時，年。年初播種時，期貨價格在期貨價格在22002200元元/ /噸噸，他們，他們在這價格在這價格1010萬噸大豆的萬噸大豆的標準合約標準合約。大豆收獲時賣出的。大豆收獲時賣出的大豆合約準備大豆合約準備交割交割，期貨價格有兩種情況，期貨價格有兩種情況: :上漲或下跌上漲或下跌費用：費用： 期貨實物交割費用：期貨實物交割費用：200200元元/ /噸噸 現貨交易費用：現貨交易費用：8080元元/ /噸噸期貨：期貨：21002100元元/ /噸噸現貨：現貨：20002000元元/ /噸噸 不交割不交割 現貨出售：現貨出售：420420元元/ /噸噸(2300(2300元元

36、- 1800- 1800元元 - 80- 80元元) ) 買進買進對沖對沖合約：合約：-200-200元元 / /噸噸(2200元 - 2400元 )現期賺：現期賺：220220元元/ /噸噸期貨：期貨：24002400元元/ /噸噸 現貨：現貨：23002300元元/ /噸噸 不交割不交割 現貨賣出：現貨賣出：120120元元/ /噸噸(2000(2000元元 - 1800- 1800元元 - 80- 80元元) )買進買進合約：合約：100100元元/ /噸噸(2200(2200元元 - 2100- 2100元元) )現期賺：現期賺：220220元元/ /噸噸賣出合約實物交割賺：賣出合約實

37、物交割賺：200200元元/ /噸噸（2200-1800-2002200-1800-200）金金 融融 期期 貨貨期期 權權金金 融融 衍衍 生生 工具工具金金 融融 期期 貸貸 背景：背景：布雷頓森林體系崩潰布雷頓森林體系崩潰 維持貨幣穩定的最大變數：匯率維持貨幣穩定的最大變數：匯率 利率利率 匯率風險匯率風險 各種貨幣組合各種貨幣組合 外匯期貨外匯期貨交易交易 利率風險利率風險 利率的反向指標利率的反向指標 債券價格債券價格 債券期貨債券期貨 是指在未來一定時期可以買賣的權力，是買方向是指在未來一定時期可以買賣的權力，是買方向賣方支付一定數量的金額后擁有的在未來時間以事先賣方支付一定數量的

38、金額后擁有的在未來時間以事先規定好的價格向賣方購買或出售一定數量的特定標的規定好的價格向賣方購買或出售一定數量的特定標的物的權力，但不負有必須買進或賣出的義務物的權力，但不負有必須買進或賣出的義務 期權的概念期權的概念 構成因素：構成因素：執行價格執行價格 權利金權利金 履約保證金履約保證金看漲期權和看跌期權看漲期權和看跌期權1 1月月1 1日，銅期貨價格：日，銅期貨價格：18501850美元美元/ /噸噸A A買入權利，付出買入權利，付出5 5美元美元; B; B賣出這個權利，收入賣出這個權利，收入5 5美元美元2 2月月1 1日，價格：日，價格：19051905美元美元/ /噸，看漲期權漲

39、至噸，看漲期權漲至5555美元美元 看漲期權案例看漲期權案例A A行使權利行使權利 B B無條件滿足無條件滿足A A的要求的要求 A A獲利獲利5050美元美元 A A售出權利售出權利 A A獲利獲利5050美元美元 如果銅期貨的市價低于如果銅期貨的市價低于18501850美元美元/ /噸噸A A就會放棄權利，只損失就會放棄權利，只損失5 5美元權利金，美元權利金，B B凈賺凈賺5 5美元美元看跌期權案例看跌期權案例1 1月月1 1日，銅期貨：日，銅期貨：17501750美元美元/ /噸噸 A A買入權利，付出買入權利，付出5 5美元美元;B;B賣出權利，收入賣出權利，收入5 5美元美元2 2

40、月月1 1日，銅價：日，銅價：16951695美元美元/ /噸，看跌期權：噸，看跌期權：5555美元美元 A A行使權利行使權利 B B無條件接受無條件接受 A A售出權利售出權利 A A可以可以5555美元的價格售出看跌期權美元的價格售出看跌期權A A獲利獲利5050美元美元 如果銅期貨價格上漲，如果銅期貨價格上漲，A A就會放棄這個權利而損失就會放棄這個權利而損失5 5美美元，元，B B則凈得則凈得5 5美元美元 金融衍生工具的分類金融衍生工具的分類金融互換金融期權金融期貨金融遠期遠期利率協議遠期利率協議遠期外匯合約遠期外匯合約遠期股票合約遠期股票合約 外匯期貨外匯期貨利率期貨利率期貨股票

41、指數期貨股票指數期貨股權類期權股權類期權 利率期權利率期權貨幣期權貨幣期權金融期貨合約期權金融期貨合約期權互換期權互換期權 貨幣互換貨幣互換利率互換利率互換CHACHACHACHACHACHACHACHA 指合約雙方同意在未來日期按照固定價格交換金指合約雙方同意在未來日期按照固定價格交換金融資產的合約融資產的合約 全國銀行間債券市場：全國銀行間債券市場：債券遠期交易債券遠期交易金融遠期金融遠期 主要外匯銀行：遠期結售匯業務主要外匯銀行：遠期結售匯業務 金融期貨金融期貨 指買賣雙方在有組織的交易所內公開競價的形式指買賣雙方在有組織的交易所內公開競價的形式形成的，在將來某一特定時間交收標準數量特定

42、金融形成的，在將來某一特定時間交收標準數量特定金融工具的協議工具的協議 外匯期貨外匯期貨 貨幣期貨貨幣期貨 人民幣匯率形成機制人民幣匯率形成機制 利率期貨利率期貨 債券期貨債券期貨 19951995年年5 5月月1717日暫停日暫停股票指數期貨股票指數期貨 - - 滬深滬深300300股指期貨股指期貨金融期權金融期權 指合約雙方按約定價格，在約定日期內就是否買指合約雙方按約定價格，在約定日期內就是否買賣某種金融工具所達成的契約賣某種金融工具所達成的契約 權證權證是基礎證券發行人發行的，約定持有人在規定期間內，有權按約定價格向發行人購買或出售標的證券，或以現金結算方式收取結算差價的有價證券 可轉

43、換債券可轉換債券是指其持有者可以在一定時期內按一定比是指其持有者可以在一定時期內按一定比例或價格將之轉換成一定數量的另一種證券的證券例或價格將之轉換成一定數量的另一種證券的證券 關于開展人民幣利率互換交易試點有關事宜的通知關于開展人民幣利率互換交易試點有關事宜的通知中國人民銀行中國人民銀行2006年2月9日金融互換金融互換 指兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件，在指兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件，在約定的時間內交換一定支付款項的金融交易約定的時間內交換一定支付款項的金融交易金融衍生工具的功能金融衍生工具的功能風險風險轉移轉移 價格價格發現發現 資產資產組合組合優化優化通過套期保值實

44、現通過套期保值實現 反映了市場對標的資產價格變動的預期反映了市場對標的資產價格變動的預期 經濟主體根據價格的變化，及時調整經營方向經濟主體根據價格的變化，及時調整經營方向 提高資產管理的質量，降低風險，提高收益提高資產管理的質量，降低風險，提高收益 滬深滬深300300股指期貨合約內容股指期貨合約內容 合約標的合約標的滬深滬深300指數指數合約乘數合約乘數每點每點300元元報價單位報價單位指數點指數點最小變動價位最小變動價位0.2點點合約月份合約月份當月、下月及隨后兩個季月當月、下月及隨后兩個季月交易時間交易時間9:15-11:30, 13:00-15:15最后交易日交易時間最后交易日交易時間9:15-11:30, 13:00-15:00每日價格最大波動限制每日價格最大波動限制上一個交易日結算價的上一個交易日結算價的10%最低