1、第二章 財務報表分析第一頁，編輯于星期二：二點 五十一分。 主要考點主要考點1.財務分析的基本方法（重點是因素分析法）財務分析的基本方法（重點是因素分析法）2.基本財務比率的計算與分析基本財務比率的計算與分析3.傳統財務分析體系傳統財務分析體系4.管理用財務報表分析管理用財務報表分析第二頁，編輯于星期二：二點 五十一分。本章內容本章內容 財務報表分析概述財務報表分析概述 1、財務報表分析的意義：目的、使用人、財務報表分析的意義：目的、使用人 2、財務報表分析的步驟和方法：、財務報表分析的步驟和方法： 比較分析法比較分析法、因素分析法因素分析法 3、財務報表分析的局限性、財務報表分析的局限性 財

2、務比率分析財務比率分析 杜邦分析體系杜邦分析體系及局限性及局限性 管理用財務報表分析管理用財務報表分析第三頁，編輯于星期二：二點 五十一分。比較分析法比較分析法 對兩個或幾個有關的可比數據進行對比，揭示差對兩個或幾個有關的可比數據進行對比，揭示差異和矛盾的一種分析方法。異和矛盾的一種分析方法。 按比較對象分：按比較對象分： 與本公司歷史比：趨勢分析與本公司歷史比：趨勢分析 與同類公司比：橫向比較與同類公司比：橫向比較 與計劃預算比：預算差異分析與計劃預算比：預算差異分析 按比較內容分：按比較內容分： 比較會計要素總量、比較結構百分比、比較財務比較會計要素總量、比較結構百分比、比較財務比率比率第

3、四頁，編輯于星期二：二點 五十一分。財務報表分析的方法 趨勢分析法（水平分析法）趨勢分析法（水平分析法） 兩期或連續數期財務報告中相同指標進行對比，兩期或連續數期財務報告中相同指標進行對比，確定其增減變動的方向、數額和幅度，以說明確定其增減變動的方向、數額和幅度，以說明企業財務狀況或經營成果的企業財務狀況或經營成果的變動趨勢變動趨勢的一種方的一種方法。法。 應用：重要財務指標的比較、財務報表的應用：重要財務指標的比較、財務報表的比較、報表項目構成的比較比較、報表項目構成的比較P33-35第五頁，編輯于星期二：二點 五十一分。 比率分析法比率分析法 第六頁，編輯于星期二：二點 五十一分。 因素分

4、析法因素分析法P28P28 依據分析指標與其驅動因素之間的關系，從數量上確定依據分析指標與其驅動因素之間的關系，從數量上確定各因素對指標各因素對指標影響程度影響程度的一種分析方法。的一種分析方法。 也稱也稱“連環替代法連環替代法” 四個步驟：四個步驟：1、確定分析對象（需分析的財務指標）、比較實際值與標、確定分析對象（需分析的財務指標）、比較實際值與標 準值的差額。準值的差額。2、確定驅動因素，建立財務指標與各驅動因素之間的函數關、確定驅動因素，建立財務指標與各驅動因素之間的函數關系。系。3、確定驅動因素的替代程序，按重要性排序。、確定驅動因素的替代程序，按重要性排序。4、按順序計算各驅動因素

5、脫離標準的差異對財務指標的影、按順序計算各驅動因素脫離標準的差異對財務指標的影響。響。第七頁，編輯于星期二：二點 五十一分。第八頁，編輯于星期二：二點 五十一分。第九頁，編輯于星期二：二點 五十一分。第十頁，編輯于星期二：二點 五十一分。 【例題例題單選題單選題】在財務分析中，將通過對比兩期或連續數在財務分析中，將通過對比兩期或連續數期財務報告中的相同指標，以說明企業財務狀況或經營成果期財務報告中的相同指標，以說明企業財務狀況或經營成果變動趨勢的方法稱為（變動趨勢的方法稱為（ ）。）。 A.水平分析法水平分析法 B.比率分析法比率分析法 C.因素分析法因素分析法 D.環比分析法環比分析法 【答

6、案答案】A 【解析解析】趨勢分析法又稱水平分析法，是通過對比兩期趨勢分析法又稱水平分析法，是通過對比兩期或連續數期財務報告中的相同指標，確定其增減變動的或連續數期財務報告中的相同指標，確定其增減變動的方向、數額和幅度，來說明企業財務狀況或經營成果的方向、數額和幅度，來說明企業財務狀況或經營成果的變動趨勢的一種方法。變動趨勢的一種方法。第十一頁，編輯于星期二：二點 五十一分。 【例題例題單選題單選題】下列指標中，屬于效率比率的是下列指標中，屬于效率比率的是( )。 (職稱考試職稱考試2001年年) D.流動比率流動比率 B.資本利潤率資本利潤率 C.資產負債率資產負債率 D.流動資產占全部資產的

7、比重流動資產占全部資產的比重 【答案答案】B 【解析解析】效率比率指標反映了所費和所得的比例，反映投效率比率指標反映了所費和所得的比例，反映投入與產出的關系。如成本利潤率、銷售利潤率以及資本利入與產出的關系。如成本利潤率、銷售利潤率以及資本利潤率等。潤率等。 第十二頁，編輯于星期二：二點 五十一分。財務報表分析的局限性財務報表分析的局限性 1.1.財務報表本身的局限性財務報表本身的局限性 財務報表存在以下三方面的局限性：財務報表存在以下三方面的局限性： 財務報告沒有披露企業的全部信息，管理層擁財務報告沒有披露企業的全部信息，管理層擁有更多的信息，披露的只有其中一部分有更多的信息，披露的只有其中

8、一部分; ; 已經披露的財務信息存在會計估計誤差，不一已經披露的財務信息存在會計估計誤差，不一定是真實情況的準確計量定是真實情況的準確計量; ; 管理層的各項會計政策選擇，可能使財務報表管理層的各項會計政策選擇，可能使財務報表扭曲企業的實際情況。扭曲企業的實際情況。 2.2.財務報表的可靠性問題財務報表的可靠性問題 常見的危險信號包括：常見的危險信號包括： (1)(1)財務報告的形式不規范；財務報告的形式不規范；(2)(2)數據的反常現象；數據的反常現象；(3)(3)大額的關聯方交易；大額的關聯方交易；(4)(4)大額資本利得；大額資本利得；(5)(5)異常的審異常的審計報告。計報告。 3.3

9、.比較基礎問題：比較基礎問題：預算、計劃、歷史數據可能不合理。預算、計劃、歷史數據可能不合理。第十三頁，編輯于星期二：二點 五十一分。第二節第二節 財務比率分析財務比率分析 短期償債能力比率短期償債能力比率 營運資本、流動比率、速動比率、現金比率營運資本、流動比率、速動比率、現金比率 長期償債能力比率長期償債能力比率 營運能力比率營運能力比率 盈利能力比率盈利能力比率第十四頁，編輯于星期二：二點 五十一分。一、短期償債能力比率一、短期償債能力比率 可償債資產與短期債務的可償債資產與短期債務的存量存量比較比較 凈營運資本：差額比較和比率比較凈營運資本：差額比較和比率比較 流動比率流動比率 速動比

10、率速動比率 現金比率現金比率 經營活動經營活動現金流量凈額現金流量凈額與短期債務的比較與短期債務的比較 現金流量比率現金流量比率 影響短期償債能力的其他因素影響短期償債能力的其他因素第十五頁，編輯于星期二：二點 五十一分。（凈）營運資本（凈）營運資本營運資本營運資本 = 流動資產流動資產 流動負債流動負債 = 長期資本長期資本 長期資產長期資產分析時需注意的問題：（分析時需注意的問題：（1）營）營運資本為正數，表運資本為正數，表明長期資本的數額大于非流動明長期資本的數額大于非流動資產，超出部分被用于流動資資產，超出部分被用于流動資產，營運資本的數額越大，財產，營運資本的數額越大，財務狀況越穩定

11、。如果營運資本務狀況越穩定。如果營運資本為負數，表明財務狀況不穩為負數，表明財務狀況不穩定。定。 （2）營運資本是絕對數，不）營運資本是絕對數，不便于不同企業之間比較。便于不同企業之間比較。把這把這個指標變成相對數形式，就是個指標變成相對數形式，就是流動比率。流動比率。 P37表表2-6第十六頁，編輯于星期二：二點 五十一分。【判斷題判斷題】凈營運資本為負數，表明有部分凈營運資本為負數，表明有部分長期資產由流動負債供資金來源。（）長期資產由流動負債供資金來源。（） 【答案答案】【解析解析】凈營運資本凈營運資本=流動資產流動負債流動資產流動負債=長期資本長期資本非流動資產，營運資本為負數，即流動

12、資產小于流動負債，非流動資產，營運資本為負數，即流動資產小于流動負債，表明長期資本小于非流動資產，有部分非流動資產由流動表明長期資本小于非流動資產，有部分非流動資產由流動負債提供資金來源。負債提供資金來源。第十七頁，編輯于星期二：二點 五十一分。影響短期償債能力的其他因素影響短期償債能力的其他因素 表外因素（根據其對短期償債能力的影響分為兩類）表外因素（根據其對短期償債能力的影響分為兩類）（1）增強短期償債能力的表外因素）增強短期償債能力的表外因素可動用的銀行貸款指標。不反映在財務報表中，但在董事會可動用的銀行貸款指標。不反映在財務報表中，但在董事會決議中披露。決議中披露。準備很快變現的非流動

13、資產。比如出租的房屋，企業發生周準備很快變現的非流動資產。比如出租的房屋，企業發生周轉困難時，可以將其出售，并且不會影響企業的持續經營。轉困難時，可以將其出售，并且不會影響企業的持續經營。償債能力的聲譽。聲譽好，易于籌集資金。償債能力的聲譽。聲譽好，易于籌集資金。（2）降低短期償債能力的表外因素）降低短期償債能力的表外因素與擔保有關的或有負債。與擔保有關的或有負債。經營租賃合同中承諾的付款；經營租賃合同中承諾的付款；建造合同、長期資產購置合同中的分期付款。建造合同、長期資產購置合同中的分期付款。 第十八頁，編輯于星期二：二點 五十一分。 【多項選擇題多項選擇題】下列屬于速動資產的有（）。下列屬

14、于速動資產的有（）。A.存貨存貨B.待攤費用待攤費用C. 預付款項預付款項D. 交交易性金融資產易性金融資產 【答案答案】CD【解析解析】流動資產中貨幣資金、交易性金融流動資產中貨幣資金、交易性金融資產和各種應收、預付款項等可以在較短時間變資產和各種應收、預付款項等可以在較短時間變現的資產稱為速動資產，另外的流動資產，包括現的資產稱為速動資產，另外的流動資產，包括存貨、待攤費用、一年內到期的非流動資產及其存貨、待攤費用、一年內到期的非流動資產及其他流動資產等，稱為非速動資產。他流動資產等，稱為非速動資產。第十九頁，編輯于星期二：二點 五十一分。【多項選擇題多項選擇題】 流動比率為流動比率為1.

15、2，則賒購材料一批，將會導致（）。，則賒購材料一批，將會導致（）。A.流動比率提高流動比率提高B.流動比率降低流動比率降低C.流動比率不變流動比率不變D.速動比率降低速動比率降低 【答案答案】BD假設：原來的流動比率假設：原來的流動比率=流動資產流動資產/流動負債流動負債=200100=2，賒購材料，賒購材料100萬，即分子分母同增萬，即分子分母同增100萬，則流動比率變為：萬，則流動比率變為：300200=1.52，則，則流動比率下降。流動比率下降。【解析解析】流動比率大于流動比率大于1，說明流動資產大于流動，說明流動資產大于流動負債，而賒購材料導致流動資產和流動負債等額負債，而賒購材料導致

16、流動資產和流動負債等額增加，因此，流動比率會降低；由于賒購之后速增加，因此，流動比率會降低；由于賒購之后速動資產不變，流動負債增加，所以速動比率降低。動資產不變，流動負債增加，所以速動比率降低。第二十頁，編輯于星期二：二點 五十一分。【多項選擇題多項選擇題】在其它因素不變的情況下，下列使現金比在其它因素不變的情況下，下列使現金比率上升項目有（）。率上升項目有（）。A.現金增加現金增加B. 交易性金融資產減少交易性金融資產減少C.銀行存款增加銀行存款增加D. 流動負債減少流動負債減少 【答案答案】ACD【解析解析】現金比率現金比率=（貨幣資金交易性金（貨幣資金交易性金融資產）融資產）流動負債，交

17、易性金融資產減少現金流動負債，交易性金融資產減少現金比率下降。比率下降。第二十一頁，編輯于星期二：二點 五十一分。 二、長期償債能力指標二、長期償債能力指標 總債務存量比率總債務存量比率 資產負債率資產負債率 產權比率產權比率 權益乘數權益乘數 長期資本負債率長期資本負債率 總債務流量比率總債務流量比率 利息保障倍數利息保障倍數 現金流量利息保障倍數現金流量利息保障倍數 現金流量債務比現金流量債務比 影響長期償債能力的其他因素影響長期償債能力的其他因素第二十二頁，編輯于星期二：二點 五十一分。產權比率和權益乘數產權比率和權益乘數 財務比率分析說明財務比率分析說明 產權比率產權比率=負債總額負債

18、總額 / 股東權益股東權益 權益乘數權益乘數=總資產總資產 / 股東權益股東權益 （1）產權比率表明）產權比率表明1元股東權益借入的債務數額。元股東權益借入的債務數額。權益乘數表明權益乘數表明1元股東權益擁有的總資產。元股東權益擁有的總資產。 （2）它們是兩）它們是兩 種常用的財務杠桿計量指標，與償種常用的財務杠桿計量指標，與償還能力有關，并且可以表明權益凈利率的風險，也與還能力有關，并且可以表明權益凈利率的風險，也與盈利能力有關。盈利能力有關。第二十三頁，編輯于星期二：二點 五十一分。長期資本負債率長期資本負債率長期資本負債率長期資本負債率= 非流動負債非流動負債（非流動負債（非流動負債+股

19、東權益）股東權益）100% 長期資本負債率反映企業的長期資本的結構。由長期資本負債率反映企業的長期資本的結構。由于流動負債的數額經常變化，資本結構管理大多使用于流動負債的數額經常變化，資本結構管理大多使用長期資本結構。長期資本結構。 第二十四頁，編輯于星期二：二點 五十一分。總債務流量比率總債務流量比率 利息保障倍數利息保障倍數=息稅前利潤息稅前利潤/利息費用利息費用 現金流量利息保障倍數現金流量利息保障倍數=經營現金流量經營現金流量/利息費用利息費用 現金流量債務比現金流量債務比=經營現金流量凈額經營現金流量凈額/債務總額債務總額 第二十五頁，編輯于星期二：二點 五十一分。影響長期償債能力的

20、其他因素影響長期償債能力的其他因素表外因素表外因素 長期租賃（指經營租賃）；長期租賃（指經營租賃）； 債務擔保；債務擔保； 未決訴訟。未決訴訟。第二十六頁，編輯于星期二：二點 五十一分。【多項選擇題多項選擇題】權益乘數為權益乘數為4，則（）。，則（）。A.產權比率為產權比率為5B.資產負債率為資產負債率為1/4 C.產權比率為產權比率為3D.資產負債率為資產負債率為75% 【答案答案】CD【解析解析】1+產權比率產權比率=4，因此產權比率為，因此產權比率為3； 1/（1-資產負債率）資產負債率）=4，因此資產負債率為，因此資產負債率為75%。第二十七頁，編輯于星期二：二點 五十一分。【多項選擇

21、題多項選擇題】已知甲公司已知甲公司2005年末負債總額為年末負債總額為200萬元，資產總萬元，資產總額為額為500萬元，無形資產凈值為萬元，無形資產凈值為50萬元，流動資產為萬元，流動資產為240萬元，流萬元，流動負債為動負債為160萬元，萬元，2005年利息費用為年利息費用為20萬元，凈利潤為萬元，凈利潤為100萬元，萬元，所得稅為所得稅為30萬元，則（）。萬元，則（）。 A.2005年末資產負債率為年末資產負債率為40% B.2005年末產權比率為年末產權比率為2/3 C.2005年利息保障倍數為年利息保障倍數為7.5 D.2005年末長期資本負債率為年末長期資本負債率為20% 【答案答案

22、】ABC【解析解析】2005年末資產負債率年末資產負債率=200/500100%=40%，產權比率產權比率=200/（500-200）=2/3，利息保障倍數，利息保障倍數=（100+30+20）/20=7.5，長期資本負債率，長期資本負債率=（200-160）/（500-160）=11.76%。第二十八頁，編輯于星期二：二點 五十一分。【單項選擇題單項選擇題】下列各項中，可能導致企業資產負債下列各項中，可能導致企業資產負債率變化的經濟業務是（）。率變化的經濟業務是（）。A.收回應收賬款收回應收賬款B.用現金購買債券（不考慮手續費）用現金購買債券（不考慮手續費）C.接受股東投資轉入的固定資產接受

23、股東投資轉入的固定資產D.以固定資產對外投資（按賬面價值作價）以固定資產對外投資（按賬面價值作價） 【答案答案】C【解析解析】收回應收賬款、用現金購買債券（不考慮手續收回應收賬款、用現金購買債券（不考慮手續費）和以固定資產對外投資（按賬面價值作價）時資產總費）和以固定資產對外投資（按賬面價值作價）時資產總額不變，負債總額也不變，所以，資產負債率不變。接受額不變，負債總額也不變，所以，資產負債率不變。接受股東投資轉入的固定資產會引起資產和股東權益同時增加，股東投資轉入的固定資產會引起資產和股東權益同時增加，負債占總資產的相對比例減少，即資產負債率下降。負債占總資產的相對比例減少，即資產負債率下降

24、。第二十九頁，編輯于星期二：二點 五十一分。【判斷題判斷題】利息保障倍數等于利息保障倍數等于1，企業就能保持按時付息的，企業就能保持按時付息的信譽，則非流動負債可以延續。（）信譽，則非流動負債可以延續。（） 【答案答案】【解析解析】利息保障倍數等于利息保障倍數等于1也是很危險的，因為息稅前利也是很危險的，因為息稅前利潤受經營風險的影響，是不穩定的，而利息的支付卻是固定數潤受經營風險的影響，是不穩定的，而利息的支付卻是固定數額。額。第三十頁，編輯于星期二：二點 五十一分。營運能力比率營運能力比率 應收賬款周轉率應收賬款周轉率 存貨周轉率存貨周轉率 流動資產周轉率流動資產周轉率 營運資本周轉率（新

25、增）營運資本周轉率（新增） 非流動資產周轉率非流動資產周轉率 總資產周轉率總資產周轉率第三十一頁，編輯于星期二：二點 五十一分。 營運資本周轉率營運資本周轉率P45 營運資本周轉次數營運資本周轉次數=銷售收入銷售收入營運資本營運資本 營運資本周轉天數營運資本周轉天數=365營運資本周轉次數營運資本周轉次數 營運資本與收入比營運資本與收入比=營運資本營運資本銷售收入銷售收入 總資產周轉率的驅動因素總資產周轉率的驅動因素P46 驅動因素分析指標：驅動因素分析指標： 資產周轉天數、資產與收入比資產周轉天數、資產與收入比第三十二頁，編輯于星期二：二點 五十一分。【多項選擇題多項選擇題】有關應收賬款周轉

26、天數計算和分析，表述正確有關應收賬款周轉天數計算和分析，表述正確的有（）。的有（）。A.提取應收賬款減值準備越多，應收賬款周轉天數越多提取應收賬款減值準備越多，應收賬款周轉天數越多B.計算應收賬款周轉天數時應考慮由銷售引起的應收票據計算應收賬款周轉天數時應考慮由銷售引起的應收票據C.應收賬款周轉天數與企業的信用政策有關應收賬款周轉天數與企業的信用政策有關D.用于業績評價時，應收賬款的余額最好使用多個時點的平用于業績評價時，應收賬款的余額最好使用多個時點的平均數均數 【答案答案】BCD【解析解析】呈報財務報表的應收賬款是已經提呈報財務報表的應收賬款是已經提取減值準備后的凈額，而銷售收入并沒有相應

27、減取減值準備后的凈額，而銷售收入并沒有相應減少。其結果是，提取的減值準備越多，應收賬款少。其結果是，提取的減值準備越多，應收賬款周轉天數越少。周轉天數越少。P43第三十三頁，編輯于星期二：二點 五十一分。【判斷題判斷題】評估存貨管理的業績時，應當使用評估存貨管理的業績時，應當使用“銷售銷售收入收入”計算存貨周轉率。（）計算存貨周轉率。（） 【答案答案】【解析解析】在短期償債能力分析中，為了評估資產的變現在短期償債能力分析中，為了評估資產的變現能力需要計算存貨轉換為現金的數量和時間，應采用能力需要計算存貨轉換為現金的數量和時間，應采用“銷售收銷售收入入”。在分解總資產周轉率時，為系統分析各項資產

28、的周轉情。在分解總資產周轉率時，為系統分析各項資產的周轉情況并識別主要的影響因素，應統一使用況并識別主要的影響因素，應統一使用“銷售收入銷售收入”計算周轉計算周轉率。如果為了評估存貨管理的業績，應當使用率。如果為了評估存貨管理的業績，應當使用“銷售成本銷售成本”計計算存貨周轉率，使其分子和分母保持口徑一致。算存貨周轉率，使其分子和分母保持口徑一致。 P44第三十四頁，編輯于星期二：二點 五十一分。盈利能力比率盈利能力比率第三十五頁，編輯于星期二：二點 五十一分。驅動因素驅動因素 銷售凈利率銷售凈利率的驅動因素的驅動因素P48 利潤表各項目分析利潤表各項目分析 總資產凈利率總資產凈利率的驅動因素

29、的驅動因素P50第三十六頁，編輯于星期二：二點 五十一分。市價比率市價比率P51 市盈率市盈率 市凈率市凈率 市銷率市銷率第三十七頁，編輯于星期二：二點 五十一分。市盈率市盈率 指普通股每股市價與每股收益的比率，反映普通股指普通股每股市價與每股收益的比率，反映普通股股東愿意為每股東愿意為每1元凈利潤支付的價格。元凈利潤支付的價格。計算公式：計算公式： 市盈率每股市價市盈率每股市價每股收益每股收益 每股收益每股收益普通股股東凈利潤普通股股東凈利潤流通在外普通股流通在外普通股 加權平均股數加權平均股數 若還有優先股，則計算公式為：若還有優先股，則計算公式為：每股收益每股收益（凈利潤優先股股利）（凈

30、利潤優先股股利）流通在外流通在外 普通股加權平均股數普通股加權平均股數 第三十八頁，編輯于星期二：二點 五十一分。市凈率市凈率 指普通股每股市價與每股凈資產的比率，反映普指普通股每股市價與每股凈資產的比率，反映普通股股東愿意為每通股股東愿意為每1元凈元凈z資產支付的價格。資產支付的價格。計算公式：計算公式： 市凈率每股市價市凈率每股市價每股凈資產每股凈資產 每股凈資產普通股股東權益每股凈資產普通股股東權益流通在外普通股流通在外普通股 第三十九頁，編輯于星期二：二點 五十一分。市銷率市銷率 收入乘數收入乘數：指普通股每股市價與每股銷售收入的比率，反映指普通股每股市價與每股銷售收入的比率，反映普通

31、股股東愿意為每普通股股東愿意為每1元銷售收入支付的價格。元銷售收入支付的價格。計算公式：計算公式： 市銷率每股市價市銷率每股市價每股銷售收入每股銷售收入 每股銷售收入銷售收入每股銷售收入銷售收入流通在外普通股加權流通在外普通股加權平均股數平均股數第四十頁，編輯于星期二：二點 五十一分。【正確答案】 ABCD【答案解析】 市盈率是指普通股每股市價與每股收益的比率，它反映普通股股東愿意為每1元凈利潤（不是每股凈利潤）支付的價格，故選項A的說法不正確；每股收益（凈利潤優先股股利）/流通在外普通股的加權平均數，故選項B的說法不正確；市凈率每股市價/每股凈資產，反映普通股股東愿意為每1元凈資產支付的價格

32、，故選項C的說法不正確；市銷率是指普通股每股市價與每股銷售收入的比率，其中，每股銷售收入銷售收入/流通在外普通股加權平均股數，故選項D的說法不正確。 下列有關市價比率的說法不正確的有（）。下列有關市價比率的說法不正確的有（）。A. A. 市盈率是指普通股每股市價與每股收益的比率，它反市盈率是指普通股每股市價與每股收益的比率，它反 映映 普通股股東愿意為每股凈利潤支付的價格普通股股東愿意為每股凈利潤支付的價格B. B. 每股收益凈利潤每股收益凈利潤/ /流通在外普通股的加權平均數流通在外普通股的加權平均數C. C. 市凈率反映普通股股東愿意為每市凈率反映普通股股東愿意為每1 1元凈利潤支付的價格

33、元凈利潤支付的價格D. D. 市銷率是指普通股每股市價與每股銷售收入的比率，每股銷市銷率是指普通股每股市價與每股銷售收入的比率，每股銷售收入銷售收入售收入銷售收入/ /流通在外普通股股數流通在外普通股股數第四十一頁，編輯于星期二：二點 五十一分。 單項選擇題單項選擇題東大公司東大公司20092009年有關資料如下：年有關資料如下：年初流動資產總額為年初流動資產總額為10001000萬元（其中有萬元（其中有20%20%屬于金融性流屬于金融性流動資產），年末金融性流動資產為動資產），年末金融性流動資產為400400萬元，占流動資萬元，占流動資產總額的產總額的25%25%；年初經營性流動負債為；年初

34、經營性流動負債為500500萬元，萬元，20092009年年的增長率為的增長率為20%20%；經營性長期資產原值增加；經營性長期資產原值增加600600萬元，資產負萬元，資產負債表中折舊與攤銷余額年初為債表中折舊與攤銷余額年初為100100萬元，年末為萬元，年末為120120萬元；萬元；經營性長期負債增加經營性長期負債增加5050萬元。凈利潤為萬元。凈利潤為400400萬元，平均所得萬元，平均所得稅稅率為稅稅率為20%20%，利息費用為，利息費用為3030萬元。萬元。20092009年分配股利年分配股利8080萬元，萬元，發行新股發行新股100100萬股，每股發行價為萬股，每股發行價為5 5元

35、，發行費率為發行價元，發行費率為發行價的的5%5%。20092009年金融負債增加年金融負債增加300300萬元。根據上述資料計算萬元。根據上述資料計算得出的得出的20092009年金融資產增加額為（）萬元。年金融資產增加額為（）萬元。 A. 265 B. 200 C. 180 D. 240A. 265 B. 200 C. 180 D. 240第四十二頁，編輯于星期二：二點 五十一分。 【正確答案】 A【答案解析】 經營性流動資產增加400/25%（125%）1000（120%）400（萬元），經營性流動負債增加50020%100（萬元）， 凈經營性營運資本增加400100300（萬元）； 經

36、營性長期資產增加600（120100）580（萬元）， 凈經營性長期資產增加58050530（萬元）， 經營資產凈投資300530830（萬元）；稅后經營凈利潤40030（120%）424（萬元），實體現金流量424830406（萬元）； 股權現金流量801005（15%）395（萬元）， 債務現金流量406（395）11（萬元）， 凈負債增加30（120%）（11）35（萬元）， 金融資產增加30035265（萬元）。第四十三頁，編輯于星期二：二點 五十一分。第四十四頁，編輯于星期二：二點 五十一分。第四十五頁，編輯于星期二：二點 五十一分。傳統的財務分析體系傳統的財務分析體系杜邦分析體系杜

37、邦分析體系核心比率：權益凈利率核心比率：權益凈利率第四十六頁，編輯于星期二：二點 五十一分。判斷：銷售凈利率與資產周轉率經常呈反向變化，這種 現象不是偶然的。 判斷：一般來說，資產利潤率高的企業，財務杠桿較低，反之亦然。這種現象也不是偶然現象。第四十七頁，編輯于星期二：二點 五十一分。 【結論結論1】銷售凈利率與資產周轉率經常呈反向變化，這種現象不銷售凈利率與資產周轉率經常呈反向變化，這種現象不是偶然的。是偶然的。為了提高銷售利潤率，就要增加產品的附加值，往往需要增加投資，為了提高銷售利潤率，就要增加產品的附加值，往往需要增加投資，引起周轉率下降。引起周轉率下降。為了加快周轉，就要降低價格，引

38、起銷售凈利率的下降。為了加快周轉，就要降低價格，引起銷售凈利率的下降。通常，銷售凈利率高的制造業，其周轉率都比較低。通常，銷售凈利率高的制造業，其周轉率都比較低。因此，僅僅從銷售凈利率的高低并不能看出業績好壞，把它和周轉因此，僅僅從銷售凈利率的高低并不能看出業績好壞，把它和周轉率聯系起來可以考察企業經營戰略。率聯系起來可以考察企業經營戰略。 【結論結論2】一般來說，資產利潤率高的企業，財務杠桿較低，反之亦然。一般來說，資產利潤率高的企業，財務杠桿較低，反之亦然。這種現象也不是偶然現象。這種現象也不是偶然現象。第四十八頁，編輯于星期二：二點 五十一分。 【例例12 判斷題判斷題】資產周轉率和銷售

39、凈利率經常呈反方向變化。資產周轉率和銷售凈利率經常呈反方向變化。（）（） 【例例13 判斷題判斷題】某公司今年與上年相比，銷售收入增長某公司今年與上年相比，銷售收入增長10%，凈，凈利潤增長利潤增長8%，資產總額增加，資產總額增加12%，負債總額增加，負債總額增加9%。可以判斷，。可以判斷，該公司權益凈利率比上年下降了。（）該公司權益凈利率比上年下降了。（）12【答案】 13【答案】【解析】根據杜邦財務分析體系：權益凈利率=銷售凈利率總資產周轉率權益乘數=（凈利潤銷售收入）（銷售收入資產總額）1（1資產負債率），今年與上年相比，銷售凈利率的分母（銷售收入）增長10%，分子（凈利潤）增長8%，表

40、明銷售凈利率在下降；總資產周轉率的分母（資產總額）增加12%，分子（銷售收入）增長10%，表明總資產周轉率在下降；資產負債率的分母（資產總額）增加12%，分子負債總額增加9%，表明資產負債率在下降，即權益乘數在下降。今年和上年相比，銷售凈利率下降了，總資產周轉率下降了，權益乘數下降了，由此可以判斷，該公司權益凈利率比上年下降了。第四十九頁，編輯于星期二：二點 五十一分。權益凈利率的驅動因素分解權益凈利率的驅動因素分解 已知某公司已知某公司2001年銷售凈利率、資產周轉率、權年銷售凈利率、資產周轉率、權益乘數和凈資產收益率分別為益乘數和凈資產收益率分別為10%、2、1.25和和25%;2002年

41、分別為年分別為12.5%、2.29、1.40和和40%。用杜邦體系結合連環替代法分析盈利能力、營運用杜邦體系結合連環替代法分析盈利能力、營運能力和償債能力對凈資產收益率的影響。能力和償債能力對凈資產收益率的影響。第五十頁，編輯于星期二：二點 五十一分。 【解解】因為：銷售凈利率因為：銷售凈利率資產周轉率資產周轉率權益乘數權益乘數=凈資產凈資產收益率收益率 2001年年 10%2 1.25=25% 銷售凈利率變化：銷售凈利率變化：12.5%2 1.25=31.25% 資產周轉率變化：資產周轉率變化：12.5%2.291.25=35.78% 權益年數變化：權益年數變化： 12.5%2.291.04

42、=40.08% - 31.25%-25%=6.25% 為盈利能力提高的影響為盈利能力提高的影響;- 35.78%-31.25%=4.53% 為營運能力提高的影響為營運能力提高的影響;- 40.08%-35.78%=4.30% 為償債能力提高的影響為償債能力提高的影響;其中，盈利能力提高對凈資產收益率影響最大。其中，盈利能力提高對凈資產收益率影響最大。第五十一頁，編輯于星期二：二點 五十一分。傳統分析體系的局限性傳統分析體系的局限性1.計算總資產利潤率的“總資產”與“凈利潤”不匹配總資產利潤率總資產利潤率= =凈利潤凈利潤總資產總資產 （1）分母中的總資產是全部資產提供者（包括股東和債權人）享有

43、的權利 （2）凈利潤是專門屬于股東的。 由于該指標分子與分母的“投入與產出”不匹配，因此，不能反映實際的回報率。2.沒有區分經營活動損益和金融活動損益3.沒有區分金融負債與經營負債。 第五十二頁，編輯于星期二：二點 五十一分。第五十三頁，編輯于星期二：二點 五十一分。第五十四頁，編輯于星期二：二點 五十一分。第三節第三節 管理用財務報表分析體系管理用財務報表分析體系 管理用資產負債表管理用資產負債表 區分經營資產和金融資產：有無利息區分經營資產和金融資產：有無利息P51 經營資產經營資產：該資產是生產經營活動所需要的。：該資產是生產經營活動所需要的。例如：固定資產是用來生產產品的。例如：固定資

44、產是用來生產產品的。 金融資產金融資產：經營活動暫時不需要的閑置資金：經營活動暫時不需要的閑置資金利用方式。例如：交易性金融資產是利用現有利用方式。例如：交易性金融資產是利用現有的閑散資金來賺取差價。的閑散資金來賺取差價。 由于金融資產的范圍比較明確，所以先劃由于金融資產的范圍比較明確，所以先劃分出金融資產，然后分出金融資產，然后經營資產經營資產=資產資產-金融資產金融資產 區分經營負債和金融負債：有無利息要求區分經營負債和金融負債：有無利息要求第五十五頁，編輯于星期二：二點 五十一分。第五十六頁，編輯于星期二：二點 五十一分。經營負債與金融負債經營負債與金融負債 不太容易識別的項目：不太容易

45、識別的項目：P52 管理用資產負債表公式：管理用資產負債表公式：P53第五十七頁，編輯于星期二：二點 五十一分。 管理用利潤表管理用利潤表 區分區分經營損益經營損益和和金融損益（凈利息費用）金融損益（凈利息費用） 金融損益涉及以下項目的調整：金融損益涉及以下項目的調整：P55（1）可以把）可以把“財務費用財務費用”全部作為金融處理。（現金折扣少）全部作為金融處理。（現金折扣少）（2）財務報表的）財務報表的“公允價值變動損益公允價值變動損益”中，屬于金融資產價值中，屬于金融資產價值變動的損益，應計入金融損益，其數據來自財務報表附注。變動的損益，應計入金融損益，其數據來自財務報表附注。（3）財務報

46、表的）財務報表的“投資收益投資收益”中，只有金融資產的投資收益中，只有金融資產的投資收益屬于金融損益。從財務報表附注屬于金融損益。從財務報表附注“產生投資收益的來源產生投資收益的來源”中中獲得。獲得。（4）財務報表的）財務報表的“資產減值損失資產減值損失”中，只有金融資產的減值損中，只有金融資產的減值損失屬于金融損益。其數據可從財務報表附注失屬于金融損益。其數據可從財務報表附注“資產減值損失資產減值損失”中中獲得。獲得。此外，此外，資本化的利息費用資本化的利息費用通常忽略不計（追溯困難）。通常忽略不計（追溯困難）。分攤所得稅分攤所得稅分攤的簡便方法是根據企業實際負擔的平均所得稅稅率分攤的簡便方

47、法是根據企業實際負擔的平均所得稅稅率計算各自應分攤的所得稅。計算各自應分攤的所得稅。第五十八頁，編輯于星期二：二點 五十一分。 綜上所述，管理用利潤表的基本公式如下：綜上所述，管理用利潤表的基本公式如下：P55第五十九頁，編輯于星期二：二點 五十一分。管理用現金流量表管理用現金流量表 區分區分經營活動現金流量經營活動現金流量和和金融活動現金流量金融活動現金流量 經營活動現金流量包括經營現金流量和投資現經營活動現金流量包括經營現金流量和投資現金流量金流量 如果經營現金流量投資現金流量，則公司有如果經營現金流量投資現金流量，則公司有了經營實體現金流量了經營實體現金流量P57第六十頁，編輯于星期二：

48、二點 五十一分。【答案答案】D【解析解析】短期債券投資和短期股票投資均屬于交易性金融短期債券投資和短期股票投資均屬于交易性金融資產，屬于金融資產的范疇資產，屬于金融資產的范疇;按市場利率計息的應收票據屬于金融資產，長期權益性投按市場利率計息的應收票據屬于金融資產，長期權益性投資屬于經營性資產。資屬于經營性資產。 單選：下列屬于經營性資產的有單選：下列屬于經營性資產的有( )。 A.短期債券投資短期債券投資 B.短期股票投資短期股票投資 C.按市場利率計息的應收票據按市場利率計息的應收票據 D.長期權益性投資長期權益性投資第六十一頁，編輯于星期二：二點 五十一分。正確答案正確答案ABCD 【例例

49、多選題多選題】下列說法中，正確的是下列說法中，正確的是()。A.如果企業持有凈金融資產，表明企業是債如果企業持有凈金融資產，表明企業是債務市場的凈投資人務市場的凈投資人B.如果企業持有凈金融資產，表明有一部分如果企業持有凈金融資產，表明有一部分權益資金被公司用于購買債務工具權益資金被公司用于購買債務工具C.企業持有凈金融負債，表明企業是債務市企業持有凈金融負債，表明企業是債務市場的凈籌資人場的凈籌資人D.企業持有凈金融負債，表明企業利用債務企業持有凈金融負債，表明企業利用債務資金購置了經營資產資金購置了經營資產第六十二頁，編輯于星期二：二點 五十一分。 【判斷題判斷題】凈負債是金融負債減金融資

50、產凈負債是金融負債減金融資產后的余額，是企業尚未投入生產經營中的后的余額，是企業尚未投入生產經營中的債務資本。債務資本。 【答案答案】【解析解析】金融資產并沒有被用于生產經營活動，金融資產并沒有被用于生產經營活動，而凈負債是金融負債減金融資產后的余額，因此，凈而凈負債是金融負債減金融資產后的余額，因此，凈負債是債權人實際上已投入生產經營的債務資本。負債是債權人實際上已投入生產經營的債務資本。第六十三頁，編輯于星期二：二點 五十一分。（二）改進分析體系的核心公式（二）改進分析體系的核心公式 P58 59P58 59 =凈經營資產凈利率凈經營資產凈利率+（凈經營資產凈利率稅后利息率）（凈經營資產凈

51、利率稅后利息率）凈財務杠凈財務杠桿桿=凈經營資產凈利率凈經營資產凈利率+經營差異率經營差異率凈財務杠桿凈財務杠桿=凈經營資產凈利率凈經營資產凈利率+杠桿貢獻率杠桿貢獻率=稅后經營凈利率稅后經營凈利率凈經營資產周轉率凈經營資產周轉率+杠桿貢獻率杠桿貢獻率第六十四頁，編輯于星期二：二點 五十一分。（三）權益凈利率的驅動因素分析（三）權益凈利率的驅動因素分析 權益凈利率的高低取決于三個驅動因素：權益凈利率的高低取決于三個驅動因素： 凈經營資產凈經營資產凈利凈利率率（可進一步分解為稅后經營凈（可進一步分解為稅后經營凈利率和凈經營資產周轉率）、利率和凈經營資產周轉率）、稅后利息率稅后利息率和和凈財凈財務

52、杠桿務杠桿。各影響因素對權益凈利率變動的影響程。各影響因素對權益凈利率變動的影響程度，可使用連環代替法測定。度，可使用連環代替法測定。 掌握連環替代法的計算分析過程掌握連環替代法的計算分析過程第六十五頁，編輯于星期二：二點 五十一分。（四）杠桿貢獻率的分析（四）杠桿貢獻率的分析 影響杠桿貢獻率的因素：影響杠桿貢獻率的因素： 稅后利息率、凈經營資產利潤率和凈財務杠桿。稅后利息率、凈經營資產利潤率和凈財務杠桿。杠桿貢獻率杠桿貢獻率= =（凈經營資產凈利率（凈經營資產凈利率- -稅后利息率）稅后利息率）凈財務杠桿凈財務杠桿可以分別分析稅后利息率、經營差異率、凈財務杠桿的變動可以分別分析稅后利息率、經

53、營差異率、凈財務杠桿的變動情況，以及對杠桿貢獻率的影響。情況，以及對杠桿貢獻率的影響。1.稅后利息率稅后利息率的分析，需要使用報表附注的明細資料。的分析，需要使用報表附注的明細資料。受市場利率變動影響受市場利率變動影響2.經營差異率經營差異率是凈經營資產凈利率和稅后利息率的差額，由是凈經營資產凈利率和稅后利息率的差額，由于稅后利息率高低主要由資本市場決定，因此于稅后利息率高低主要由資本市場決定，因此提高經營差異率的提高經營差異率的根本途徑是提高凈經營資產凈利率。根本途徑是提高凈經營資產凈利率。3.杠桿貢獻率杠桿貢獻率是經營差異率和凈財務杠桿的乘積。提高是經營差異率和凈財務杠桿的乘積。提高凈財務

54、杠桿會增加企業風險，推動利息率上升，使經營差異凈財務杠桿會增加企業風險，推動利息率上升，使經營差異率縮小。因此，率縮小。因此，依靠凈財務杠桿提高杠桿貢獻率是有限度的。依靠凈財務杠桿提高杠桿貢獻率是有限度的。 第六十六頁，編輯于星期二：二點 五十一分。【答案答案】B【解析解析】稅后經營利潤稅后經營利潤=800(1-25%)=600(萬元萬元)，凈經營資，凈經營資產利潤率產利潤率=600/1000=60%，平均凈負債，平均凈負債=1000-600=400(萬元萬元)，稅后，稅后利息率利息率=100(1-25%)/400=18.75%，經營差異率，經營差異率=60%-18.75%=41.25%。 單選：單選：A公司公司2008年平均凈經營資產為年平均凈經營資產為1000萬元，萬元，平均股東權益為平均股東權益為600萬元，所得稅稅率為萬元，