1、bstract摘要ü 海光信息于 2014 年由天津海泰科技投資管理有限公司出資設(shè)立，是少數(shù)幾家同時具備高端通用處理器和協(xié)處理器研發(fā)能力的集成電路設(shè)計企業(yè)。根據(jù)招股書，中科曙光為公司第一大股東，持股比例為 32.10%。 ü 2021 年 11 月 8 日，海光信息與中信證券簽署 IPO 輔導(dǎo)協(xié)議，擬在科創(chuàng)板上市。公司擬募集 91.48 億元，并公開發(fā)行不低于 10%的股權(quán)。截至 2022 年 3 月 1 日，海光信息科創(chuàng)板 IPO 處于已問詢狀態(tài)。 ü 近期國家相繼推出了一系列鼓勵集成電路行業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠政策，下游產(chǎn)業(yè)新興科技產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展迎來了集成電路產(chǎn)業(yè)的巨大

2、機(jī)遇。海光信息將不斷推出適應(yīng)市場需求的新技術(shù)、新產(chǎn)品，具有極大的上升空間。然而，該公司目前由于客戶和供應(yīng)商過于集中，所需研發(fā)費(fèi)用較大，存在收入單一和虧損風(fēng)險。 ontents目錄一、公司介紹2 （一）公司概況2 （二）財務(wù)狀況2 1. 營業(yè)收入2 2. 主營業(yè)務(wù)3 3.毛利率4 4.研發(fā)支出6 二、產(chǎn)品及業(yè)務(wù)7 （一）海光 CPU 系列產(chǎn)品表現(xiàn)不俗，已在多領(lǐng)域廣泛應(yīng)用7 （二）海光 DCU 系列產(chǎn)品性能優(yōu)越，有助開拓金融科技市場8 三、機(jī)遇與風(fēng)險9 （一）機(jī)遇與挑戰(zhàn)9 1. 新興科技產(chǎn)業(yè)的市場需求推動高端處理器發(fā)展9 2. 集成電路產(chǎn)業(yè)獲政策支持，迎來國產(chǎn)替代機(jī)遇10 （二）風(fēng)險10 1. 客

3、戶和供應(yīng)商過于集中風(fēng)險10 2. 研發(fā)支出資本化比例過高風(fēng)險12 一、公司介紹（一）公司概況海光信息技術(shù)股份有限公司（簡稱“海光信息”）的前身海光信息技術(shù)有限公司于 2014年設(shè)立，曾用名“天津海光先進(jìn)技術(shù)投資有限公司”，于 2020 年變更為股份公司，第一股東為中科曙光，持股比例 32.10%。2021 年 11 月 8 日，海光信息與中信證券簽署 IPO 輔導(dǎo)協(xié)議，擬在科創(chuàng)板上市。公司擬募集 91.48 億元，并公開發(fā)行不低于 10%的股權(quán)。根據(jù)測算，海光信息估值超 900 億。截至 2022 年 3 月 1 日，海光信息科創(chuàng)板 IPO 處于已問詢狀態(tài)。 海光信息采用 Fabless 經(jīng)營

4、模式，專注于高端處理器的研發(fā)、設(shè)計和銷售，將晶圓制造、封裝測試等其余環(huán)節(jié)交由晶圓制造企業(yè)、封裝測試企業(yè)及其他加工廠商完成，是少數(shù)幾家同時具備高端通用處理器和協(xié)處理器研發(fā)能力的集成電路設(shè)計企業(yè)。 海光信息在國內(nèi)率先完成了高端通用處理器和協(xié)處理器產(chǎn)品成功流片，研發(fā)出的第一代、第二代 CPU 和第一代 DCU 產(chǎn)品的性能均達(dá)到了國際上同類型主流高端處理器的水平，在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位。在高端處理器及相關(guān)領(lǐng)域已開展了系統(tǒng)化知識產(chǎn)權(quán)布局，根據(jù)上市 保薦書，截至 2021 年 8 月 31 日，海光信息擁有已授權(quán)專利 153 項（其中發(fā)明專利 116 項）、145 項軟件著作權(quán)和 24 項集成電路布圖設(shè)計專有

5、權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)。 （二）財務(wù)狀況 1. 營業(yè)收入 海光信息的營業(yè)收入和凈利潤在 2018 年至 2020 年間均呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢。據(jù)招股說明書，2018 年、2019 年和 2020 年，海光信息的營業(yè)收入分別為 0.48 億元、3.79 億元和 10.22 億元。歸母凈利潤分別為-1.24 億元、-0.83 億元和-0.39 億元。其中，2020 年的營業(yè)收入增長率為 169.53%，歸母凈利潤增長率為 53.01%，虧損大幅減少，原因為公司加大市場發(fā)開力度，拓展了新的客戶；海光二號系列芯片的規(guī)模化出貨，進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品線，促進(jìn)了海光銷售收入的增長。2021 年上半年，公司營業(yè)收入和歸母凈利

6、潤分別為 5.71 億元和-0.41 億元。 1210.2210865.7143.7920.480-1.24-0.41-2-0.39-0.83圖 1：2018 年至 2021 年上半年營業(yè)收入和歸母凈利潤情況2018Y2019Y2020Y2021 1H營業(yè)收入（億元）歸母凈利潤（億元）資料來源：公司招股說明書，零壹智庫2. 主營業(yè)務(wù) 海光信息的主要產(chǎn)品為海光通用處理器（CPU）和海光協(xié)處理器（DCU）。目前海光 CPU 系列產(chǎn)品海光一號、海光二號已經(jīng)實現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，海光三號處于驗證階段，海光四號處于研發(fā)階段；海光DCU 系列產(chǎn)品深算一號已經(jīng)實現(xiàn)小批量生產(chǎn)，深算二號處于研發(fā)階段。 海光信息的近些

7、年營業(yè)收入結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，主要包括 7000 系列、5000 系列和 3000 系列產(chǎn)品。招股說明書顯示，2018 至 2021 年上半年，海光信息 CPU 產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重均為 100.00%。其中 7000 系列 CPU 產(chǎn)品收入在主營收入中的占比逐年遞減，主營業(yè)務(wù)收入的逐年增長主要得益于 5000 系列和 3000 系列 CPU 產(chǎn)品營業(yè)收入的快速增長。 其中，7000 系列產(chǎn)品主要應(yīng)用于高端服務(wù)器，5000 系列 CPU 產(chǎn)品主要應(yīng)用于中低端服務(wù)器，3000 系列 CPU 產(chǎn)品主要應(yīng)用于工作站和邊緣計算服務(wù)器。2021 年，隨著國內(nèi)需求環(huán)境變化，市場對國產(chǎn)工作站 CP

8、U 需求大幅度增長，而高端服務(wù)器市場競爭加劇，利潤下降，因此，2021 年上半年總體銷售收入占比較 2020 年度提升了 10.88 百分點。 2021 1H2020Y2019Y2018Y0%10%20%30%7000系列40%50%60%70%80%90%100%5000系列3000系列圖 2：2018 年至 2021 年上半年營業(yè)收入按業(yè)務(wù)拆分情況68.02%10.67%21.31%76.91%12.65% 10.43%85.70%1.42% 12.89%87.15%11.38%資料來源：公司招股說明書，零壹智庫3. 毛利率 自 2018 年至 2020 年，盡管海光信息的毛利率呈逐年下降

9、趨勢，但毛利潤逐年增加，兩年間毛利潤由 2018 年的 4045 萬元增至 2020 年的 6.92 億元，兩年間增加幅度達(dá) 1630%。招股說明書顯示，2018 年至 2021 年上半年，海光信息的毛利率分別為 83.84%、70.17%、67.67%和 70.28%，均超過 65%。 另一家國產(chǎn) CPU 領(lǐng)先企業(yè)龍芯中科也擬在科創(chuàng)板上市，目前已經(jīng)完成一輪問詢回復(fù)。2018-2021 年上半年，龍芯中科的毛利率分別為 62.55%、57.16%、48.68%和 47.54%，均小于同期海光信息的毛利率。 圖 3：2018 年至 2021 年上半年毛利潤及毛利率水平毛利率2021 1H2020

10、Y2019Y毛利潤（億元）2018Y0.00%0.000.4025.00%2.002.6650.00%4.024.0067.67%75.00%70.28%70.17%6.0083.84%6.92100.00%8.00資料來源：公司招股說明書，零壹智庫 從 2018-2021 年上半年各期毛利構(gòu)成概況表可以看出，主營業(yè)務(wù)中 7000 系列 CPU 產(chǎn)品的毛利潤占比持續(xù)居高，占比最高的一年為 2018 年，達(dá)到 87.48%。而 5000 系列 CPU 產(chǎn)品在 2019 年至 2020 年間毛利潤快速增長，同比增長 9821.78 萬元，增長率達(dá)到 2600%。3000 系列 CPU 產(chǎn)品的毛利潤

11、則自 2019 年呈現(xiàn)持續(xù)增長形勢。 總的來說，除 2018 年毛利率較高外，其他年度毛利率的小幅波動主要原因是海光信息在不同期間銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比有所變化。2018 年海光信息產(chǎn)品開始量產(chǎn)，初期產(chǎn)量較小， 平均單價相對較高，所以綜合毛利率較高。2019 年至 2020 年毛利率下降，主要是海光信息 3000 系列 CPU 產(chǎn)品開始量產(chǎn)銷售，平均單價降低，占比持續(xù)擴(kuò)大所致。2021 年上半年，海光信息主要銷售新產(chǎn)品海光二號，平均單價有所上升，導(dǎo)致毛利率小幅上升。 2021 1H12020Y2019Y2018Y0%10%20%30%40%50%60%3000系列70%其他業(yè)務(wù)80%90%100%7

12、000系列5000系列圖 4：2018 年至 2021 年上半年毛利構(gòu)成情況74.31%11.26%14.43%79.07%14.73%87.72%1.38%10.90%87.48%10.76%資料來源：公司招股說明書，零壹智庫4. 研發(fā)支出 2018 年至 2021 年上半年，海光信息的研發(fā)支出分別為 9.21 億元、9.89 億元、12.79 億元和 8.63 億元，占營業(yè)收入的比例為 1909.46%、260.90%、125.17%和 151.04%。在高端人才引入方面，海光信息在近些年間不斷加大研發(fā)投入，壯大研發(fā)人員隊伍。截至 2021 年，公司研發(fā)技術(shù)人員 940 人，占公司總?cè)藬?shù)的

13、比例為 90.56%，其中有 65.51%的人員擁有碩士及以上學(xué)位。海光信息所研發(fā)的高端處理器屬于資金密集型領(lǐng)域和前沿技術(shù)領(lǐng)域，前期研發(fā)投入巨大。目前海光信息已研發(fā)出了多款性能達(dá)到國際同類型主流高端處理器水平的產(chǎn)品。 圖 5：2018 年至 2021 年上半年投入研發(fā)支出情況研發(fā)支出占營業(yè)收入的比例研發(fā)支出（億元）2021 1H2020Y2019Y2018Y0.00%151.04%125.17%260.90%1000.00%500.00%1500.00%8.632000.00%9.891909.46%9.212500.00% 12.7914121086420資料來源：公司招股說明書，零壹智庫二

14、、產(chǎn)品及業(yè)務(wù)海光信息專注于高端處理器的研發(fā)、設(shè)計與技術(shù)創(chuàng)新，已經(jīng)研發(fā)出可廣泛應(yīng)用于服務(wù)器、工作站等計算、存儲設(shè)備中的高端處理器，主要產(chǎn)品為海光 CPU 和海光 DCU。海光 CPU 系列產(chǎn)品兼容 x86 指令集以及國際上主流操作系統(tǒng)和應(yīng)用軟件，已經(jīng)廣泛應(yīng)用于電信、金融、互聯(lián)網(wǎng)、教育、交通等重要行業(yè)或領(lǐng)域。海光 DCU 系列產(chǎn)品兼容通用的類 CUDA 環(huán)境以及國際主流商業(yè)計算軟件和人工智能軟件，可廣泛應(yīng)用于大數(shù)據(jù)處理、人工智能、商業(yè)計算等應(yīng)用領(lǐng)域。 （一）海光 CPU 系列產(chǎn)品表現(xiàn)不俗，已在多領(lǐng)域廣泛應(yīng)用海光 CPU 使用先進(jìn)的處理器微結(jié)構(gòu)和緩存層次結(jié)構(gòu)，依托先進(jìn)的 SoC 架構(gòu)和片上網(wǎng)絡(luò)， 可

15、以兼容國內(nèi)外主流操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、中間件等基礎(chǔ)軟件及廣泛的行業(yè)應(yīng)用軟件。通過擴(kuò)充安全算法指令、集成安全算法專用加速電路等方式，有效提升了數(shù)據(jù)安全性和計算環(huán)境的安全性，原生支持可信計算。自 2018 年來，浪潮、聯(lián)想、新華三、同方等多家國內(nèi)知名服務(wù)器廠商的產(chǎn)品已經(jīng)搭載了海光 CPU 芯片，并成功應(yīng)用到工商銀行、中國銀行等金融領(lǐng)域客戶，中國石油、中國石化等能源化工領(lǐng)域客戶，并在電信運(yùn)營商的數(shù)據(jù)中心類業(yè)務(wù)中得到了廣泛使用。 海光信息目前在售的海光 CPU 產(chǎn)品主要為海光 7200、海光 5200 和海光 3200 系列產(chǎn)品。 其主要規(guī)格和特點，如表 1： 表 1：海光CPU 系列產(chǎn)品主要性能海光 7

16、200海光 5200海光 3200典型計算能力SPECrate2017_int_bas e：348 SPECrate2017_fp_bas e：308SPECrate2017_int_base： 158SPECrate2017_fp_base ：148SPECrate2017_int_base： 40.7SPECrate2017_fp_base：36.3計算16、24 或 32 個物理核心（32、48 或 64 個線程）每核心支持 512KB L2 Cache 32MB 或 64MB L3Cache8 或 16 個物理核心（16 或 32 個線程） 每核心支持 512KB L2 Cache 1

17、6MB 或 32MB L3Cache4 或 8 個物理核心（8 或16 個線程）每核心支持 512KB L2 Cache 8MB 或 16MB L3Cache內(nèi)存8 個DDR4 內(nèi)存通道， 帶 ECC ， 最 高 支 持2666MHz每個通道支持 2 個內(nèi)存條，最大每顆處理器支持 2TB 內(nèi)存容量4 個DDR4 內(nèi)存通道，帶ECC，最高支持 2666MHz每個通道支持 2 個內(nèi)存條， 最大每顆處理器支持1TB 內(nèi)存容量2 個DDR4 內(nèi)存通道，帶ECC，最高支持 2666MHz每個通道支持 2 個內(nèi)存條，最大每顆處理器支持512GB 內(nèi)存容量安全性采用自主根秘鑰、國密采用自主根秘鑰、國密算采用

18、自主根秘鑰、國密算算法等安全技術(shù)法等安全技術(shù)法等安全技術(shù)支持硬件機(jī)制的安全支持硬件機(jī)制的安全啟動支持硬件機(jī)制的安全啟啟動集成了安全算法專用加速動集成了安全算法專用電路集成了安全算法專用加加速電路速電路資料來源：公司招股說明書，零壹智庫（二）海光 DCU 系列產(chǎn)品性能優(yōu)越，有助開拓金融科技市場海光 DCU 集成片上高帶寬內(nèi)存芯片，可以在大規(guī)模數(shù)據(jù)計算過程中提供優(yōu)異的數(shù)據(jù)處理能力。擁有強(qiáng)大的雙精度浮點計算能力，同時在單精度、半精度、整型計算方面表現(xiàn)同樣優(yōu)異。采用 GPGPU 架構(gòu)，解決了產(chǎn)品推廣過程中的軟件生態(tài)兼容性問題。海光信息通過參與開源軟件項目，實現(xiàn)了與 GPGPU 主流開發(fā)平臺的兼容。海光

19、 DCU 已于 2021 年 3 月正式進(jìn)行了產(chǎn)品發(fā)布，目前已經(jīng)完成小批量生產(chǎn)，未來將廣泛應(yīng)用于大數(shù)據(jù)處理、人工智能、商業(yè)計算等領(lǐng)域。 海光 8100 系列產(chǎn)品于 2021 年 3 月進(jìn)行了產(chǎn)品發(fā)布，主要規(guī)格和特點如下： 表 2：海光 8100 系列產(chǎn)品主要性能海光 8100典型功耗260-350W典型運(yùn)算類型雙精度、單精度、半精度浮點數(shù)據(jù)和各種常見整型數(shù)據(jù)計算60-64 個計算單元（最多 4096 個計算核心）支持 FP64、FP32、FP16、INT8、INT4內(nèi)存4 個HBM2 內(nèi)存通道最高內(nèi)存帶寬為 1TB/s最大內(nèi)存容量為 32GBI/O16 Lane PCIe Gen4DCU 芯片

20、之間高速互連資料來源：公司招股說明書，零壹智庫三、機(jī)遇與風(fēng)險（一）機(jī)遇1. 新興科技產(chǎn)業(yè)的市場需求推動高端處理器發(fā)展 隨著各類終端向便攜化、智能化、網(wǎng)絡(luò)化方向發(fā)展，以及人工智能、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等為代表的新興產(chǎn)業(yè)崛起，海量數(shù)據(jù)的處理運(yùn)算需求逐步提升，催生出大量對高端處理器的需求。下游市場的發(fā)展需求帶動了集成電路行業(yè)的規(guī)模增長，根據(jù)全球半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計組織（WSTS）的數(shù)據(jù)，2020 年全球集成電路產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模為 3612 億美元，較 2019 年增長 9.32%。 開源證券指出，海光信息近期陸續(xù)中標(biāo)了中國銀行、上海浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、張家港農(nóng)發(fā)銀行等大單。此前，在電信、聯(lián)通、移動三大運(yùn)營商的國產(chǎn)化

21、招標(biāo)中也獲得不錯的市場份額，充分彰顯海光信息在行業(yè)信創(chuàng)領(lǐng)域的競爭力。而據(jù)招股書顯示，海光信息將不斷推出適應(yīng)市場需求的新技術(shù)、新產(chǎn)品，并繼續(xù)專注于海光CPU和海光DCU芯片的研發(fā)工作。此次募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將投資于新一代海光通用處理器研發(fā)、新一代海光協(xié)處理器研發(fā)、先進(jìn)處理器技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)、科技與發(fā)展儲備資金等項目。 圖 6：2013 年至 2020 年全球集成電路產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模20132014201520162017201820192020全球集成電路產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模（億美元）27672745277325183304361234323933450040003500300025002000150

22、010005000數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，零壹智庫2. 集成電路產(chǎn)業(yè)獲政策支持，迎來國產(chǎn)替代機(jī)遇 由于信息產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，因此為集成電路產(chǎn)業(yè)帶來了消費(fèi)需求的持續(xù)增長。但據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，集成電路 2020 年的進(jìn)口額度已經(jīng)達(dá)到 24207 億元，成為我國第一大進(jìn) 口商品。對國外集成電路產(chǎn)品高度依賴的劣勢，在國外對我國核心技術(shù)“卡脖子”的背 景下尤為明顯。因此國家高度關(guān)注以處理器為代表的集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，近年來，國 家相繼推出了一系列鼓勵集成電路行業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠政策，僅 2020 年便頒布了 3 份政策 法規(guī)。并且，目前中國擁有全球最大且增速最快的半導(dǎo)體消費(fèi)市場。因此，隨著國內(nèi)半 導(dǎo)體行業(yè)

23、的高速發(fā)展，集成電路產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)技術(shù)的不斷突破，集成電路產(chǎn)業(yè)有望在更多 細(xì)分市場實現(xiàn)國產(chǎn)替代。 在國家的鼓勵推動下，2018 年至 2021 年上半年，海光信息通過不斷的技術(shù)創(chuàng)新和設(shè)計優(yōu)化，實現(xiàn)了核心處理器產(chǎn)品的多次迭代更新。對通用處理器和協(xié)處理器的微體系結(jié)構(gòu)進(jìn)行持續(xù)研發(fā)和優(yōu)化，不斷提升高端處理器性能，技術(shù)核心競爭力又進(jìn)一步提升。（二）風(fēng)險1. 客戶和供應(yīng)商集中風(fēng)險在客戶方面，海光信息主要客戶為服務(wù)器廠商，目前已經(jīng)與國內(nèi)多家主要的服務(wù)器廠商建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。2018 至 2021 年上半年，海光信息向前五大客戶的合計銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為 100.00%、99.12%、92.21%

24、和 91.72%，客戶集中度較高。2020 年度前五大客戶分別為公司 A、公司 F、豆神教育科技（北京）股份有限公司、同方股份有限公司和上海偉仕佳杰科技有限公司。2021 年度上半年前五大客戶分別為公司 A、公司 F、上海偉仕佳杰科技有限公司、浪潮電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司和新華三信息技術(shù)有限公司。一旦上述主要客戶訂單需求下降或終止合作，且海光信息不能及時拓展更多優(yōu)質(zhì)客戶，將可能會對其業(yè)績產(chǎn)生較大影響。 在供應(yīng)商方面，海光信息的供應(yīng)商包括 IP 授權(quán)廠商、EDA 工具廠商、晶圓制造廠和封裝測試廠等。據(jù)招股說明書，報告期內(nèi)，公司向前五名供應(yīng)商合計采購的金額占當(dāng)期采購總額的比例分別為 97.36%、82.35%、68.42%和 84.31%，供應(yīng)商單一程度較高。而由于集成電路領(lǐng)域?qū)I(yè)化分工程度及技術(shù)門檻較高，部分供應(yīng)商的產(chǎn)品具有稀缺性和專有性，并且主要 IP、EDA 等供應(yīng)商多數(shù)為境外公司。因此，不論是因為公司自身因素，或是原有供應(yīng)商業(yè)務(wù)經(jīng)營發(fā)生不利變化，雙方終止合作，都會對海光信息產(chǎn)生