1、國外成功量化投資公司案例吳 昊 編90 年代，隨著金融工程理論和信息技術的發展，程序化交易逐步走向成熟，美國，英國等出現了專門從事程序化交易的經紀公司。到今天，程序化交易已經在美國和歐洲得到相當的普及，有數據顯示，2008 年在全球期貨期權市場交易中，程序化交易占到70%的比例；而在套利交易領域，這個比例高達80%。現代的量化投資研究已經發展為一種跨學科的金融研究，借用統計學、數學、物理、電子計算機學、生物學、行為科學和認知科學的方法，來研究金融價格的變化。目前，關于量化投資定義主要有三種：含義最窄的量化投資定義就是以布萊克-舒爾斯-默頓公式為基礎的投資方式；最寬的量化投資定義就是指一切使用數

2、學、統計學等工具進行投資決策的投資方式；居中的一種是指按照事先設定的數學公式或者邏輯來投資的方式。量化基金就是指主要按照量化投資方式來投資的基金。而國內程序化交易起步較晚，最近幾年才發展起來，目前在期貨市場已有一定的應用積累，在證券市場的應用尚處在起步階段，但發展之初即顯示出旺盛的生命力。中國期貨協會會長劉志超2011 年11 月19 日透露，截至目前，我國期貨市場的保證金已經突破了2000 億元，今年前10 個月，我國期貨市場成交量為24.95 億手，成交金額為236.15 萬億元，投資者開戶達115.28 萬戶，根據美國期貨行業協會(FIA)摘錄的信息，中國期貨市場在2010 年的商品期貨

3、交易總量超過22 萬億人民幣，已經超過美國，成為世界最大的商品期貨市場。目前國內程序化交易平臺供應商主要有文華財經、交易開拓者、金狐等，參與對象主要以高端投資者為主。證券交易模式主要包括權證日內交易、股票趨勢交易、股指期貨套利、ETF 套利交易、算法交易和國債做市商交易等。可以預見到的是，隨著國內融資融券、股指期貨等創新業務的開展和深入，程序化交易將會成為今后國內程序化交易的主流，程序化交易必將迎來一個新的發展階段。文藝復興公司&大獎章基金超越巴菲特投資業績的神秘公司文藝復興科技公司簡介復興科技公司于1982年成立于紐約。其公司董事，總裁和首席執行官三職為一身的就是該公司的創始人詹姆斯

4、H西蒙斯。作為一家私人對沖基金管理公司，復興科技公司擁有275名雇員。旗下三個基金管理著150美元億資產。該公司由詹姆斯西蒙斯（James Simons）于1982年設立，從1989年期起，復興科技公司的大獎章基金（Medallion）的年回報率平均高達35%,大獎章基金被譽為是最成功的對沖基金。復興科技公司旗下有三個基金公司，分別是MEDALLION FUND，NOVA FUND和The Renaissance Institutional Equities Fund（文藝復興機構股票基金），于后兩者側重投資納斯達克股票市場以及面向機構投資者不同，大獎章基金只采用非股票工具，并且面對全球市場。

5、其在美國國內的交易工具包括商品期貨（能源、玉米、小麥、大豆等）和美國國債券。境外交易包括匯率期貨、商品期貨和外國債券。大獎章基金擁有自己的內部交易席位，由大約20名交易員組成。每周的交易從周一早上澳大利亞開市到周五美國市場閉市。復興科技公司收取的管理費用在5%，利潤參與率在36%,兩者都分別高于2%和20%的同行標準。20年來，西蒙斯的復興科技對沖基金在全球市場進行交易，并且使用了復雜的數學模型去分析并執行交易，其中很多過程已經完全自動化了。復興科技公司使用了程序模型來預測那些易于交易的金融工具價格。這些程序模型的建立是在大量數據收集之后，通過尋找那些非隨機行為來進行預測。為了建立這些程序模型

6、，復興公司雇傭了大量的非金融背景的專業人士，包括數學家，物理學家，社會學家和統計學家。在公司位于東錫托基特的辦公室里，有三分之一的雇員都擁有博士學位。到1999年12月底的11年來，大獎章基金累計的回報是2478.6%，是原資產的25倍。依據對沖基金觀察家Antonie Bernheim的數據，在同時期的離岸基金中，僅此于此的是喬治索羅斯的量子基金，而他的回報率在1710.1%。在2009年，大獎章基金名列獲利最高的對沖基金之首，獲利超過10億美金。與眾不同的投資價值觀:巴菲特 VS 西蒙斯 與巴菲特的"價值投資"不同，西蒙斯依靠數學模型和電腦管理著自己旗下的巨額基金，用數

7、學模型捕捉市場機會，由電腦作出交易決策。他稱自己為"模型先生"，認為模型較之個人投資可以有效地降低風險。定量投資者利用搜集分析大量的數據，在全市場360度尋找投資機會，利用電腦來篩選投資機會，將投資思想或理念通過具體指標、參數的設計體現在模型中，并據此對市場進行不帶任何主觀情緒的跟蹤分析，借助于計算機強大的數據處理能力來選擇投資，以保證在控制風險的前提下實現收益最大化。定量基金經理借助系統強大的信息處理能力具有更大的投資寬度，能夠最小化了人的情緒對組合的影響。 巴菲特為代表的這一類投資人可以被視為定性投資。定性投資者認為現實世界是極為復雜的，經驗與思考才是財富制勝之道。因此

8、其成功的關鍵，不是頂級的科技，而是對市場的理解、洞悉和不隨波逐流的勇氣，即以"人"的因素造就財富的增值。定性投資者以深入的基本面分析研究為核心基礎，輔以對上市公司的調研，和管理層的交流，及各類研究報告。其組合決策過程是基金經理在綜合了所有信息后，依賴主觀判斷及直覺來精選個股，構建組合， 旗下大獎章基金的驚人業績自1989年起西蒙斯和其他的幾個人訂好大獎章的投資方案之后，之后的工作就是一步一步地實施這個方案。我們先來看看這個方案的結果吧，因為這些數字能夠使最冷靜的投資者大吃一驚。1990年，大獎章基金凈回報55.9%，翌年，39.4%，之后的兩年，1992年和1993年，分別

9、是34%和39.1%。市場越是驚濤駭浪，大獎章基金的表現似乎就越好。1994年，美聯儲連續6次升息，短期利率從3%升到了5 5%，美國債券市場當年的回報為負6 7%，而大獎章基金凈賺了71%。2000年，科技股災，標準普爾美國股票指數跌了10.1%，大獎章獲得了大豐收，凈回報98.5%，幾乎是滿分。2002年，凈回報25.8%。2003年，凈回報21.9%。2005年，凈回報29.5%。2008年，全球金融危機，各類資產價格下滑，大部分對沖基金虧損，大獎章賺了80%。自從1988年開工到2008年，大獎章基金的平均凈回報是35.6%，同期標準普爾美國股票指數每年平均上漲了9.2%。2009年從

10、我們看到的數據來判斷，大獎章仍然在繼續賺錢。似乎每當股市或者債市越差，市場的波動性越大的時候，大獎章的表現就越好。西蒙斯自己也說過，他的基金需要一定的波動性才表現最好。他說：“要賺錢，就需要市場動。”金融投資行業里很有一些人需要天下亂，但是別大亂。2000年年底，復興技術共有員工148人。它12年前剛剛開始運作的時候只有12個人，1994年達到36人。起家的時候，復興技術公司交易12種金融工具，1994年上升到40多種，2000年達到60多種。從基金開始運作到2000年，大獎章的年平均凈回報超過40%。從19942000年，公司的計算機性能和電子通信性能都增加了將近50倍。文藝復興科技公司對外

11、一直保持很神秘的面紗，因此，截止至今，目前公司的人數和規模都不祥。YearNet Profit199055.9%199139.4%199234%199339.1%199471%1995-199910-20% avg.200098.5%200113.6%200225.8%200321.9%200529.5%200880%大獎章基金各年收益情況Man-AHL基金無人駕駛的量化航母公司簡介Man Group plc（Man）英國曼氏金融集團是總部在英國倫敦的一家另類投資管理公司，為全球的機構與個人投資者提供一系列的基金服務。截至2009 年12 月，它管理的資產總額達到424 億美元。旗下Man I

12、nvestment 率先推出資本保障及結構性另類投資產品。旗下主要有四大基金管理人：AHL對投資組合進行系統化趨勢交易（自營）；Man Investments多策略多風格對沖基金組合；Pemba Credit Advisers歐洲信用資產組合；Ore Hill Partners針對對沖基金經理的信用服務。Man Investments 的母公司Man Group plc 于1783 年創始成立，在倫敦證券交易所上市（EMG），是英國富時100 指數的主要成份股之一。Man Investments Ltd. 1983 年成立，該公司是全球最大的對沖管理公司之一；在市場上領先的另類投資經理，旗下管

13、理資產約750 億美元。巨額的日本公積金也交托于Man Investments 管理。Man AHL Diversified Program 是該公司及基金的核心投資決策交易程序。 AHL D P 是全球規模最大的管理期貨投資程序之一，過去15 年錄得超卓的成績。其目標是在投資期內尋求可觀的中期絕對資本增值，旨在于升市與跌市中均可爭取利潤。在全球超過140 個金融市場，透過把握價格走勢和市場失衡的情況下獲利，并于全日24 小時進行交易，投資于不同國家，行業和市場的期貨商品，并運用多種交易策略和交易頻率, 達致分散投資而減低風險。資產分布方面，新產品約有24.1%為貨幣投資。資產分布板塊先后依次

14、序為: 貨幣，債券，能源，股票，利率，金屬，農產品。每月投資板塊比率%分布是隨金融市場趨勢而有所不同，不能一概而論。基本上，該基金是以計算機程序來買賣期貨避免人為對投資逆景時之失誤。Man AHL 基金是英國曼氏金融集團下屬的系統化趨勢跟隨基金，曼氏金融集團是全球最大的上市對沖基金公司。Man-AHL 每年的營收最大占曼氏集團的一半。該基金是一只無人駕馭的基金，而是一個名為AHL Diversified Programme的電腦程序，該程序采取趨勢追隨投資方式，利用持續的價格趨勢，在市場失衡的情況下尋找獲利的機會。基本上程序肯定了金融市場的連鎖相關性，認為未來的價格表現受到過往價格的影響。AH

15、L 以倫敦為基地，成立于1987 年，目前管理的規模為244 億美元資產，在量化投資方面處于業界領導地位。AHL 投資者加入的資金門檻最低認購額：20000 美元。期貨品種的比例Man基金投資于超過140 個市場，30 多個交易所。投資手法是所謂“雙向開倉”的手法，既是當預期某投資標的價格下跌，亦可從中獲利。匯聚的不同風險和回報特性的資產類別，所以與傳統類別資產的相關性不強，投資者投資此類基金，可有效分散傳統類別資產的風險。 AHL 在以下期貨市場中交易：股指、貨幣、債券、股票、利率、外匯、金屬、能源、軟商品、谷物、肉類，但是各類市場中的資金分配比例未固定。交易類型與操作手法本系統的交易類型是

16、系統化趨勢交易。透過價格變動，以把握市場趨勢，爭取獲利機會。交易保證金與總權益的比例平均為18%，平均每百萬資金每年的完整交易回合為2400 次。基金特點：1. 該對沖基金旨在爭取絕對回報，在熊市亦可賺錢，夠可靠，夠穩健；2. 熊市表現也比較好；3. 風險較傳統基金低；4. 適合投資穩健和專業散戶，推薦占投資組合比例1-2 成。5. 適合長線投資，但是短期波動大。年化收益率與歷史收益率5 年年化收益率：12.07%3 年年化收益率：11.37%98 年5 月-09 年4月總回報283.3%， 年化收益率15.6%回顧Man AHL Diversified Futures Ltd 自成立以來，能夠保持在升市時跑贏大市，在跌市時又具有特強的抗跌力，甚至逆勢向上增值的能力，全因為AHL具有以下三大特點：一大市相關性低，具分散風險功能：AHL 程序交易跟市場相關性低，利用規律化的定量投資程序在升市或跌市中爭取獲利機會，故具有