1、PB業務介紹及發展思路鼎暉投資、重陽投資等鼎暉投資、重陽投資等5050家投資管理機構獲得中國基家投資管理機構獲得中國基金業協會批準成為中國首批私募基金管理人。金業協會批準成為中國首批私募基金管理人。這是我國私募基金業發展的重要這是我國私募基金業發展的重要里程碑里程碑，更是我，更是我國資本市場發展史上的標志性事件，私募基金業開始國資本市場發展史上的標志性事件，私募基金業開始進入嶄新的發展階段。進入嶄新的發展階段。一一海外海外PBPB業務發展經驗業務發展經驗二二國內國內PBPB業務現狀業務現狀三三 PB PB業務具體解讀業務具體解讀四四 公司公司PBPB業務的發展思路業務的發展思路五五未來未來PB

2、PB業務的發展方向業務的發展方向一一. . 海外海外PBPB業務發展經驗業務發展經驗初創期初創期概念期概念期繁榮期繁榮期成熟期成熟期1970s1970s1980s1980s2000s2000s20082008 美國券商Furman Selz于1970年代末提出 1980年代出現，主要做股票業務外加基礎的債券清算 接著提供組合報告，開始時用信件后來用傳真，再后來是web 1980年代末的美林倫敦是第一家非美PB Hedge fund飛速發展，PB業務成為投行重要業績來源 2006年大摩和高盛在PB上的年入均超過20億美元 雷曼兄弟的客戶無法取出抵押品，交易對手風險爆發 投資者選擇多PB，瑞信、J

3、P摩根、德銀成為最大贏家 2009年匯豐在其托管業務平臺上搭建PB業務1.11.1 PBPB在華爾街在華爾街3030年年的蓬勃發展的蓬勃發展1.2.1 1.2.1 海外海外PBPB業務的規模（業務的規模（1 1）n從券商收入角度看，全球PB業務收入規模近年來保持在100-200億美元之間，占總收入比重約為7%。nPB業務收入主要來源于融資融券利息和傭金收入。1.2.2 1.2.2 海外海外PBPB業務的規模（業務的規模（2 2）n金融危機后，全球PB業務集中度降低1.3 1.3 海外海外PBPB業務的主要模式業務的主要模式業務層級業務層級業務目的業務目的業務內容業務內容核心業務交易、杠桿融資融

4、券及交易、股票回購融資、權益互換和其他線性衍生品的設計與執行基礎服務清算、托管清算、托管、估值、風控、運營、技術支持、日終客戶業務報告附加服務設立、引資基金設立咨詢、資本引薦u海外PB業務主要針對專業機構投資者和高收益個人，其中對沖基金是最主要的客戶。作為二級市場最活躍的力量和風險的最終承擔者，對沖基金不僅占PB業務超過95%的業務量，也是券商程序化交易、衍生品交易的主要使用者和對手方。u海外PB業務的核心是交易、杠桿業務，同時也為客戶交易的所有產品提供集中結算托管，以及技術支持、后臺運作、風控、估值等全方位服務二二. . 國內國內PBPB業務的現狀業務的現狀2.1.1 2.1.1 證券二級市

5、場投資的發展證券二級市場投資的發展趨勢趨勢2.1.2 2.1.2 經紀業務市場經紀業務市場的三大的三大趨勢趨勢工具化、策略化、杠桿化工具化、策略化、杠桿化（衍生品業務的選擇性發展）（衍生品業務的選擇性發展）3專業化專業化標準化服務、標準化產品標準化服務、標準化產品（保底收益向上的產品將成為主流需求）（保底收益向上的產品將成為主流需求）2 產品化產品化資金渠道、產品設計、銷售支持、評價體系資金渠道、產品設計、銷售支持、評價體系1 機構化機構化私募基金的私募基金的“春天春天”來臨來臨監管監管政策政策趨暖趨暖公募基金公募基金勢衰勢衰n證監會私募基金部成立n7月11日，私募投資基金監督管理暫行辦法向社

6、會公開征求意見。 -投資范圍擴大 -參與門檻降低公募基金是“大象”，私募基金是“螞蟻”。“螞蟻雄兵”將是未來我國證券投資市場的“主力軍”。種種跡象表明，監管層走在前端完善立法、活躍市場的一系列動作大有開渠引水、筑巢引鳳之勢。2.1.3 2.1.3 私募基金的發展趨勢私募基金的發展趨勢n截至2014年6月底，我國境內共有基金管理公司93家，管理資產合計5.12萬億，其中管理的公募基金規模3.61萬億，非公開募集1.51萬億。統計顯示，今年二季度公募基金募集總規模繼續下降至617億。n單只產品平均募集份額為6.71億份，跌至2004年來的近十年的新低。基礎基礎數據數據n 截至2014年7月4日，已

7、完成登記的私募基金管理人3563家，管理私募基金5232只，管理規模為管理規模為1.981.98萬億元。萬億元。n 截止2014年7月11日，在中國基金業協會公示的私募基金管理人的數量突破3000家，達到3008家，在中國基金業協會公示的私募基金的最新備案數量突破200只，達到206只。私募基金目前管理的資金規模愈來愈大，成為一股不可小覷的力量從業從業規模規模區域區域分布分布投資投資方向方向2.1.4 2.1.4 私募基金市場的現狀私募基金市場的現狀2.1.5 2.1.5 對沖基金對私募市場的影響對沖基金對私募市場的影響規模龐大規模龐大-對沖基金管理資產總規模將從2013年底的2.6萬億美元-

8、伴隨機構投資者大量資金的流入，預計2014年底對沖基金的總規模將創下新高3萬億美元。海外海外國內國內蓬勃發展蓬勃發展 -弱市催生對沖策略 -更多衍生品推出以及賣空體系的健全 -政策助力對沖基金發展上海市虹口區專門設立了對沖基金園區，今年初，對外宣布計劃在年底前再吸上海市虹口區專門設立了對沖基金園區，今年初，對外宣布計劃在年底前再吸引數十家對沖基金落戶，其中不乏國內外對沖基金業的大佬級企業。按照園區引數十家對沖基金落戶，其中不乏國內外對沖基金業的大佬級企業。按照園區規劃，到規劃，到20172017年底上海對沖基金園區將聚集年底上海對沖基金園區將聚集5050家以上國內外知名對沖基金企業家以上國內外

9、知名對沖基金企業，到，到20202020年末努力建成國際知名的專業金融產業集聚園區。年末努力建成國際知名的專業金融產業集聚園區。2.2 2.2 國內國內PBPB業務服務方案分享業務服務方案分享（1）證券金融業務面向境內外專業投資機構提供基于融資融券的一攬子服務，包括保證金融資、證券借貸、程序化交易、風險分析報告，交易策略研究、基金設立咨詢、資本引介等。交易執行交易執行杠桿融資杠桿融資證券借貸證券借貸清算交收清算交收風險報告風險報告設立咨詢設立咨詢種子基金種子基金交易策略交易策略2.2.1 2.2.1 國內國內PBPB業務服務方案分享（中信模式）業務服務方案分享（中信模式）（2）全方位整合的平臺

10、通過中信證券提供的綜合性平臺，客戶可以獲取各種服務和產品，實現投資目標。證券金證券金融業務融業務資本引資本引介介銷售服銷售服務務擔保品擔保品管理管理交易運交易運營管理營管理融資融融資融券業務券業務產品策產品策略咨詢略咨詢2.2.1 2.2.1 國內國內PBPB業務服務方案分享（中信模式）業務服務方案分享（中信模式）（3）全生命周期的服務貫穿客戶業務的全生命周期，在不同的階段，提供具有針對性的產品和服務。財務報告財務報告審計報告審計報告合規報告合規報告稅務報告稅務報告清盤清盤擔保品管理擔保品管理逐日盯市逐日盯市賬戶持倉報賬戶持倉報告告風險分析報風險分析報告告公司行為服公司行為服務務系統維護系統維

11、護數據處理數據處理運營管理運營管理清算與交收清算與交收托管托管估值估值頭寸管理頭寸管理資產報告資產報告交易后交易后保證金融資保證金融資證券借貸證券借貸指數化產品指數化產品場外交易產場外交易產品品衍生品支持衍生品支持程序化交易程序化交易交易執行交易執行交易前交易前設立咨詢設立咨詢IT系統規則系統規則種子基金種子基金資本引介資本引介結構設計結構設計設立設立2.2.1 2.2.1 國內國內PBPB業務服務方案分享（中信模式）業務服務方案分享（中信模式）主要兩條線：托管服務信息監督平臺+新型交易服務平臺平臺簡介 新型交易服務平臺是招商證券為客戶打造的，基于量化交易的交易服務工具平臺，該平臺為客戶提供各

12、類交易策略工具，方便客戶在交易過程中及時發現交易機會，減少交易成本，實現系統控制的理性交易。 主要特點 1、沖擊成本控制，擁有大量實盤實踐數據。 2、交易機會出現時，直接從服務器觸發交易委托，減少客戶端到券商端物理距離導致的時間消耗，委托比其他人更早進入交易所。 3、各種實用的交易策略，滿足客戶的不同業務需求。 支持交易品種 股票、基金 交易策略類型 1、 觸發類策略（Contingent Strategy） 控制交易風險及實現交易機會的捕捉。2、基于價格的交易優化（Price Oriented Optimization Strategy） 關注價格的優化交易策略。 3、基于流動性的交易優化策

13、略（Liquidity Oriented Optimization Strategy） 關注流動性的優化交易策略。 開通方式 網上自助 客戶自助開通資格 金卡及以上客戶方可自助申請開通。 收費方式 根據策略復雜程度、對系統資源占用情況等因素，將交易策略分成“基礎策略”與“高級策略”，分別設定不同傭金水平 策略類型 策略類型的調整將會在我司網站及本交易平臺進行公示，策略類型最終以最新公示內容為準。 交易支持行情 Level2高速行情 委托時間 目前委托時間暫為交易日8:30至15:00，且當日交易不可隔日執行。 2.2.2 2.2.2 國內國內PBPB業務服務方案分享（招商模式）業務服務方案分享

14、（招商模式）n為對沖基金、私募基金等專業投資機構以及高凈值個人客戶提供包括快速交易工具和交易平臺（DMA），高效便捷的托管、結算、代理支付服務，個性化融資、融券解決方案，績效評估與風險管理服務，多賬戶組合管理、交易分析和流動性管理，多種金融產品的市場入口，多品種和多策略通道服務，以及整合投行和資產管理的資源和業務，為客戶提供一攬子綜合金融服務及解決方案。n此外，依托營業網點優勢，協助機構客戶落戶國家政策支持最優惠地區，提供全程注冊登記指導服務，為上市公司股東、PE、VC等機構客戶定制股份減持稅率優惠方案。2.2.3 2.2.3 國內國內PBPB業務服務方案分享（廣發模式）業務服務方案分享（廣發

15、模式）一攬子解決方案+稅務支持n所謂“私募工場”，就是一個關于陽光私募的圈子;中金公司目前將這個圈子建在國內知名的投資網站雪球網上，賬號為“私募工場”，該項目在2013年底就已經啟動。n在“私募工場”圈子中，客戶(即投資者)與管理人(即基金經理)可以實現零距離對話。管理者在此平臺上，一方面可以曬業績，另一方面可以曬投資方法和理念、曬投資心得和過程。不僅如此，客戶也能夠參與互動，結合自己的偏好找到適合自己的管理人;反之，管理人也可以淘到真正屬于自己的“正確的”客戶。n據中金公司人士介紹，定位于在初創期或發展期私募團隊的私募工場，在借助傘形信托工具支持小規模和低成本的條件下，實現陽光私募的各項基本

16、功能。其主要功能體現為平臺管理服務、市場推廣服務和增值服務等方面。 n參與該項目的門檻并不高，從雪球網上的資料顯示，要成為私募工場掛牌的私募基金經理，有兩個條件：第一，有300萬以上的可供你管理的資金。這筆資金可以是別人(種子客戶)委托你管理的，也可以是你自己的；第二，要有充分的投資能力和責任心!2.2.4 2.2.4 國內國內PBPB業務服務方案分享（中金私募工廠）業務服務方案分享（中金私募工廠）互聯網+平臺管理+市場推廣2.2.5 2.2.5 國內國內PBPB業務服務方案分享（國信紅嶺中路營業部）業務服務方案分享（國信紅嶺中路營業部）百億陽光私募云集地：n深圳紅嶺中路營業部是國內最早開展陽

17、光私募業務的證券營業部，目前匯聚了國內近40 家投資顧問公司，托管證券投資類信托計劃 90余支，總托管資產超過 200 億。n憑借對投資顧問的深入了解，率先走渠道合作的發展道路，為各大渠道推薦優秀的投資顧問，促成投資顧問與各大渠道的合作。作為主辦券商，紅嶺分公司成功牽手基金經理王亞偉，與之合作成功發行了國內首單王亞偉管理的陽光私募產品,目前托管市值30 多億。率先開展對沖基金業務：n率先設計并推出中國首批對沖基金，目前已發行6支全程序化套利產品，規模達到5億。n建立了對沖基金估值團隊，能為私募基金提供托管、估值等系列服務，目前托管規模4億多。共性共性差異差異1.結算服務、杠桿融資、證券出借、產

18、品設計、風險管理、資本引介、程序化交易、策略咨詢、稅務優化、投資者關系等一攬子金融服務。2.均設立種子基金支持投顧。3.對于優秀的機構投資者，均有前期支持措施，私募“孵化”。4.業務服務重點針對對沖基金，尤其是量化對沖策略的機構投資者。5.服務目的均為讓專業投資者從行政事務和資金募集等問題中解放出來，進而專注于策略研發和改進及交易層面。6.中信證券和廣發證券對于專業機構投資者可以協助共同介入前期產品設計和策略改進。7.均搭建了至上而下的PB業務平臺模式。業務實施過程中逐步增加服務內容，不斷擴充PB業務內涵。中信證券中信證券1.PB業務服務內容全面。2.可針對境外專業機構投資者。3.可提供更多更

19、全面的金融衍生品4. 配備專門的客戶經理，隨時滿足客戶各種需求，提供一站式服務。廣發證券廣發證券1.PB業務服務內容較為全面。2.可提供部分金融衍生品。3.服務內容涉及到為上市公司股東、PE、VC等機構客戶定制股份減持稅率優惠方案。4.明確可以對算法交易進行外包。招商證券招商證券1.提供基本的PB業務服務內容。2.設立招商證券投資有限公司。便于更加靈活的服務于PB業務。3.與嘉實資本設立“嘉實資本中國阿爾法平臺”。在該平臺上合作發行中國第一只，也目前唯一一個由證監會批準的、專注投資于對沖基金的復合式基金產品（Fund of Hedge Funds）。4.對來自海外和國內的更多對沖基金進行盡職調

20、查，精選合作伙伴，豐富FOF的產品策略，并將以自有資金投入到進駐FOF平臺的對沖基金產品中。2.2.62.2.6 代表券商代表券商PBPB業務共性服務與差異業務共性服務與差異三三. PB. PB業務具體解讀業務具體解讀高凈值經紀市場高凈值經紀市場零售經紀業務零售經紀業務證券經紀業務市場分為三個主要版圖n PB業務（Prime Brokerage）：機構經紀業務 指證券公司為對沖基金(Hedge fund)和其他專業投資者提供打包服務的一種業務模式。主要包括結算、融資、證券出借、風險管理、執行交易以及投資者關系等服務。n“P B”概念 最早是70年代由美國券商Furman Selz提出來的，主要

21、是組合管理和業績表現跟蹤。n由于最近20多年對沖基金的爆發式增長，PB 業務得到大力發展 。3.1 3.1 什么是什么是PBPB業務業務PB= 賣方找到了傭金之外的盈利模式3.2 PB3.2 PB業務的參與者業務的參與者3.3 3.3 私募市場與私募市場與PBPB業務的內在邏輯業務的內在邏輯 歐美經驗看，對沖基金35%左右的資金來自機構客戶。隨著大陸私募行業逐步步入機構投資者時代，私募行業的增長空間將迅速提升。 隨著私募基金自行發產品的普及，私募契約型產品將令私募投資范圍廣、策略靈活的優勢進一步得到發揮，私募基金向對沖基金轉型的速度將進一步加快。內在邏輯內在邏輯私募機構相對理性，更看中絕對收益

22、，更易接受衍生品交易等金融工具，有稅收、財務等特殊需求，需要更專業的FC服務，客戶細分，差異化服務，其中客戶關系管理更為重要。機構戶以自主決策型和資產管理型為主，咨詢依托型偏少，融資融劵服務是大頭。融資、融券3.4 3.4 私募機構客戶需求私募機構客戶需求提供私募基金全產業提供私募基金全產業鏈服務鏈服務為有志于資產管理事為有志于資產管理事業的仁人志士提供全業的仁人志士提供全面的業務管理和行政面的業務管理和行政服務服務為私募基金提供個性為私募基金提供個性化的產品設計、策略化的產品設計、策略研究、風險評估等研研究、風險評估等研究服務。究服務。建立私募基金的柜臺建立私募基金的柜臺交易市場交易市場私募

23、基金私募基金孵化園孵化園私募基金私募基金OTCOTC市場市場私募基金私募基金服務商服務商私募基金私募基金智囊團智囊團3.5 3.5 券商在券商在PBPB業務中的角色業務中的角色3.6 PB3.6 PB業務的服務范疇業務的服務范疇PB服務面向專業投資機構和專業投資者提供基于證券投資的一攬子金融服務，致力于： 幫助專業投資機構和專業投資者實現策略化交易。 輔助專業投資機構設立私募基金，并協助募集資金。 滿足處于不同生命周期階段的專業投資機構和專業投資者的個性化需求。 約定購回資管產品質押式購回衍生品私募股權私募債大宗交易銀行理財股票經紀場外股銷證金資管投行IPO、增資、配股其他直投、種子基金托管、

24、掛牌、轉板發債資產證券化金融產品交易代理買賣證券其他投資咨詢非標資產交易購買金融產品杠桿交易委托投資客戶識別流程整合產品整合融資需求投資需求3.7 PB3.7 PB業務的業務范疇業務的業務范疇3.8 3.8 券商開展券商開展PBPB業務的優勢業務的優勢n券商在渠道資源、投研能力以及風險管理上的獨特優勢，使其成為私募基金天然的伙伴。協助其策略產品化 包括交易結構設計、受托通道選擇、期貨公司選擇、杠桿倍數設計等。協助募集資金 包括進取級資金的代銷、種子基金的投資、優先級資金的落實等提供研究支持 由券商研究所及投行為提供各類第一手分析報告、上市公司調研情況等。提供其他增值服務 包括私募機構定期交流、

25、新股網下認購、大宗交易減持、資產配置建議等。四四. . 公司公司PBPB業務的發展思路業務的發展思路4.14.1 開展開展PBPB業務的三方面工作業務的三方面工作業績管理與導向業績管理與導向產品設立流程產品設立流程種子基金的培育和管理種子基金的培育和管理核心要素的建設核心要素的建設建立量化私募基金評價體系建立量化私募基金評價體系建設建設PBPB業務系統業務系統搭建搭建PBPB服務大平臺服務大平臺專業投資者的培養專業投資者的培養4.2 PB4.2 PB業務核心要素的建設業務核心要素的建設n一個體系、一個系統、一個平臺建立私募基金建立私募基金評價體系評價體系 逐步建立起一個以定性逐步建立起一個以定

26、性和定量相結合的量化私和定量相結合的量化私募評價體系；募評價體系； 出具策略評估報告，全出具策略評估報告，全面評價私募產品，幫助面評價私募產品，幫助投資者深層次地把握私投資者深層次地把握私募產品的風險和收益特募產品的風險和收益特征。征。建設建設PBPB業務系統業務系統（系統建設詳見后頁）（系統建設詳見后頁）搭建搭建PBPB服務大平臺服務大平臺 已有的已有的PBPB服務功能：交易執行，服務功能：交易執行，產品銷售，清算交收；產品銷售，清算交收； 目前已上線和正在籌建的目前已上線和正在籌建的PBPB服務服務功能：托管，管理人外包服務；功能：托管，管理人外包服務； 今后擬建設的今后擬建設的PBPB服

27、務功能：杠桿服務功能：杠桿，融資，場外衍生品設計；，融資，場外衍生品設計；4.2.1 PB4.2.1 PB業務核心要素之系統建設（業務核心要素之系統建設（1 1）4.2.2 PB4.2.2 PB業務核心要素之系統建設（業務核心要素之系統建設（2 2）StreambaseSybaseApama引擎底層的實現語言JavaCC業務人員的編寫語言JavaCCLEPL國內券商選用代表廣發證券中航證券招商證券國內代理商同花順賽勝攜寧開發難度 vs. 自主性有較多內置策略二次開發難度小內置策略少二次開發難度大有較多內置策略二次開發難度小時間成本根據其他券商經驗，平臺的搭建需要1年-1年半時間CEP專利費用￥

28、250,000/開發者賬戶￥330,000/核￥300,000/開發者賬戶后期開發費用視具體需求而定-視具體需求而定硬件成本￥20,000-30,000/臺人員成本信息技術部日常支持+至少一名技術人員隨時維護4.2.3 PB4.2.3 PB業務核心要素之系統建設（業務核心要素之系統建設（3 3）不同客不同客戶戶的的不同需求不同需求私募及對沖基金客戶私募及對沖基金客戶用于其執行量化投資產品的交易策略，包括交易策略的歷史回溯測試、接入程序化及算法交易平臺、交易執行后的績效評估等保險資管公司、公募基保險資管公司、公募基金及金及QFIIQFII客戶客戶通過部署獨立的算法交易引擎，支持各類算法模型，降低

29、機構投資者的沖擊成本有量化思想、無研發有量化思想、無研發能力客戶能力客戶滿足其研發需求（策略生成、數據提供、策略驗證）以及交易需求個人專業投資者個人專業投資者用于其方便調用客戶自主設計的量化交易策略和公司統一發布的交易策略，包括期現套利、市場中性Alpha策略、配對交易和股票多空策略不同客戶對量化交易平臺的不同需求不同客戶對量化交易平臺的不同需求4.2.4 PB4.2.4 PB業務核心要素之系統建設（業務核心要素之系統建設（4 4）4.3 4.3 專業投資者的培養專業投資者的培養n在PB業務開展初期，通常從開展專業投資者服務起步，需要三個方面的核心業務能力。資金募集包括：優先級資金的落實和進取

30、級資金的落實，核心在于進取級資金的募集和落實。n 優先級資金落實，從目前市場情況看，各券商對于優先級資金的落實幾乎均來源于銀行端或打包給受托管理機構解決，價格方面并無明顯差別。n 進取級資金的落實主要通過券商“種子基金”直接參與認購或代銷完成。整體產品方案設計的合理性及工作效率是影響業務發展的另一個核心。券商在整個產品設立初期、運行過程、產品到期結束的整個過程中，與專業機構投資者、受托管理人、期貨公司（若涉及對沖交易）、托管行、優先級資金、進取級資金等各方的協調能力和解決問題的能力是整個產品參與方均看重的核心之一。溝通協調能力溝通協調能力行業分析 管理&治理財務分析 策略分析 12344.3.1 4.3.1 專業投資者的培養之盡職調查專業投資者的培養之盡職調查選擇專業機構投資者為投顧設計產品交易結構尋找并確定優先級資金提供銀行、管理人機構、托管銀行初步確定合同重要條款進取級客戶的尋找和預溝通合同定稿4.3.2 4.3.2 專業投資者的培養之產品設立專業投資者的培養之產品設立進取級客戶繳款認購優先級資金配給產品成立4.3.3 4.3.3 專業投資者的培養之策略平臺專業投資者的培養之策略平臺4.3.4 4.3.4 專業投資者的培養之種子基金管理專業投資者的培養之種子基金管理n在開展PB業務初期，最重要的環節就是